StepStone集团对StubHub的投资 - 加州StepStone集团于11月14日披露新建StubHub头寸，在第三季度购入近760万股，截至9月30日估值约为1.273亿美元 [1][2] - 此次新建头寸占StepStone集团LP季度末可报告美国股票资产的59.9%，是其美国股票持仓的重大增持 [2][3] - 在StepStone集团的投资组合中，StubHub头寸价值1.273亿美元，占其管理资产(AUM)的62.7%，是其规模最大、占比最高的持仓 [8] StubHub公司近期表现与估值 - 截至周五市场收盘，StubHub股价为13.95美元，较其9月每股23.50美元的IPO发行价下跌40% [3] - 公司市值为51亿美元，过去十二个月(TTM)营收为18亿美元，但TTM净亏损为13亿美元 [4] - 最新季度财报显示，公司总商品交易额(GMS)达24亿美元，同比增长11%（若剔除泰勒·斯威夫特巡演影响，则增长24%），营收增长8%至4.68亿美元 [11] - 调整后EBITDA增长21%至6700万美元，利润率扩大至14%，表明运营杠杆改善 [11] - 当季GAAP层面的亏损主要由与IPO相关的一次性14亿美元股权激励费用驱动，而非基本面恶化 [11] StubHub业务与财务概况 - StubHub是二级票务行业的领先技术平台，业务覆盖全球200多个国家，连接数百万买家和卖家，提供体育、音乐会、戏剧等现场活动门票交易 [6][9] - 公司主要通过向平台上的买卖双方收取交易费来产生收入 [9] - 公司利用IPO所得收益偿还了约7.5亿美元债务，将净杠杆率降至过去十二个月调整后EBITDA的3.9倍，显著增强了资产负债表 [12] 投资逻辑与行业背景 - StepStone集团的投资表明其坚信StubHub业务的长期韧性，尽管其股价短期表现不佳 [10] - 二级票务市场具有周期性和情绪驱动特点，但现场活动的需求被证明比大多数消费类别更具韧性 [10] - 此次投资被视作对现金流正常化的高确信度押注，而非基于短期估值倍数扩张 [12]

股权与交易 - 待售普通股含2777777股高级有担保可转换票据对应普通股和619409股普通股认购权证对应普通股[8] - 2025年5月6日和22日分别进行1比20和1比100反向股票分割[12][13] - 截至2025年11月21日，已发行和流通普通股为1898436股，Yield Point NY LLC实益拥有189653股，占比9.9%，此次将出售3397186股，出售后持股为0[101] - 本次发售完成后，公司将有5295622股普通股流通在外[52] - 公司章程授权发行最多2亿股普通股和1000万股空白支票优先股，面值每股0.001美元[111] 财务业绩 - 截至2024年12月31日，公司运营亏损约1520万美元，累计亏损达1.375亿美元[56] - 截至2023年12月31日，公司累计亏损1.177亿美元，归属于普通股股东的净亏损为2568.8547万美元[56] - 2022年，公司归属于普通股股东的净亏损为2166.6691万美元[56] - 公司从销售普通股交易中获约610000美元净收益，约110000美元用于日常运营费用，其余用于一般公司用途[104] 业务风险 - 产品销售受政府预算和政治约束，可能致预期收入显著减少[60][61] - 销售周期长，前期销售成本高，初始订单量少[62] - 依赖关键人员、外部制造商和供应商，面临多种风险[64][66] - 全球经济和金融市场不确定性或对业务、财务和运营有重大不利影响[70] - 大量股票出售或使股价下跌，股价波动大且受多因素影响[72][74] 未来展望 - 未来可能发行普通股或其他可转换证券融资，可能导致现有股东股权稀释，影响股价[82][84] - 不打算在可预见未来支付普通股股息，预计留存所有未来收益用于业务发展和一般公司用途[86] 融资与交易历史 - 2022年10月，以每股9.5美元价格发行并出售140万股A类可转换优先股和10万股B类可转换优先股，总收益1500万美元[153] - 2023年4月5日，发行并出售300万美元的高级有担保可转换票据和认股权证，公司获得总收益270万美元[155] - 2024年6月24日，私募交易总收益约290万美元，计划用于库存采购等[156] - 2024年11月6日，私募发行总本金360万美元的高级有担保本票和405股普通股，总收益约300万美元[158] - 2025年9月15日，发行总本金80.645161万美元的高级有担保可转换票据和认股权证，毛收益75万美元[161] 其他事项 - 公司拟出售子公司Nobility Healthcare, LLC 51%的会员单位[39] - 2025年多个季度季报和2024财年年度报告提交给美国证券交易委员会[138] - 证券发行和分销估计费用和开支总计63584美元[142] - 公司首席执行官和董事等职位人员于2025年11月26日签署相关文件[172]

公司战略与未来展望 - 公司庆祝达成重要里程碑 并专注于未来25年的光明前景[1] - 核心战略始终是让消费者更容易地参与现场活动 不区分一级或二级市场票务[2] - 致力于为消费者创造更佳体验 包括易于发现、安全可靠地获取门票[3] - 已与纽约洋基队和美国职业棒球大联盟等知名伙伴合作 直接销售门票以开放分销网络[3] 行业监管环境 - 行业监管焦点集中在定价透明度方面 公司一直倡导全包定价并于5月在联邦层面通过立法[5] - 全包定价为消费者带来更好体验 并为市场所有参与者创造公平竞争环境[6] - 司法部关注的另一监管重点是门票的初始发行 旨在确保网络开放和粉丝友好[6] - 公司支持司法部的举措 并明确站在粉丝一方[7] 技术应用与机遇 - 公司将人工智能视为巨大的机遇和顺风 而非阻力[7] - 作为一家技术和产品公司 人工智能技术能利用其海量专有数据提供更好产品[8] - 人工智能在提升收入的同时降低成本 应用遍及客户服务和产品新功能开发等领域[8] - 凭借市场领导地位和专有数据规模 公司认为人工智能的应用潜力无限[9]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度Marketplace GOV为6 85亿美元 同比下降31% [11] - 总收入1 44亿美元 同比下降28% [11] - 调整后EBITDA为1400万美元 同比下降显著 [12] - 净债务2 39亿美元 现金余额1 53亿美元 [13] - 公司以平均每股2 34美元回购400万股股票 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 体育类别表现疲软 同比下降两位数 主要受季后赛对阵不佳和NFL赛程发布时机影响 [5] - 音乐会类别第二季度增长低个位数 但6月下降两位数 [5] - Vivid Picks业务将关闭 预计在未来几个月逐步实现成本节约 [7] - 国际业务在四个欧洲国家上线 超出边际贡献预期 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场受FTC全包定价政策实施影响 6月出现两位数下滑 [5][41] - 欧洲市场表现强劲 边际贡献为正 超出公司预期 [9][30] - 拉斯维加斯市场数据显示消费者支出疲软 同比下降中高个位数 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 启动成本削减计划 目标实现2500万美元年度运营费用节约 目前已实现500万美元节约 [6][24] - 将重点通过技术和AI提升效率 同时减少G&A和营销支出 [7] - 行业竞争激烈 营销支出强度持续 公司计划通过优化单位经济性和提升运营效率应对 [12][75] - Skybox平台新增分析功能 获得专业卖家好评 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业环境充满挑战 但长期看好现场活动增长潜力 [5][15] - 全包定价政策短期影响转化率 但预计将逐步恢复正常 [41] - 7月行业数据已恢复同比增长 但波动性仍较高 [43] - 预计第三季度现金流将转正 受益于季节性改善 [13][89] 其他重要信息 - 公司宣布1:20的反向股票分割 将于当日收盘后生效 [13] - 国际业务扩张计划将保持谨慎但可能加速 [32] - 营销渠道中付费搜索仍占主导地位 但公司正在探索其他补充渠道 [60] 问答环节所有的提问和回答 关于收费率 - 收费率16 7% 同比下降 主要受业务组合变化影响 公司计划维持竞争力 [22] 关于成本节约计划 - 2500万美元节约目标为全年化数字 预计年底前完全实施 [38] - 大部分节约将来自G&A 包括人员和软件支出 [24] 关于欧洲业务 - 欧洲业务表现超预期 边际贡献为正 可能加速扩张 [32] 关于营销环境 - 付费搜索竞争激烈 公司正在探索提升客户终身价值的其他方式 [56][60] 关于Vivid Picks关闭 - 关闭原因是业务规模不足 单位经济性不佳 且分散管理层注意力 [85][88] 关于现金流展望 - 预计第三季度现金流将转正 但2026年现金流改善取决于收入恢复增长 [89][90]