行业与公司 * 涉及的行业为面板（显示面板）行业，特别是LCD电视面板领域 [1] * 纪要内容主要围绕中国大陆面板厂商展开，提及了国内前三大面板厂商的产能、稼动率及技术情况 [10][11][12][13] 核心观点与论据 **1 近期供需、价格与库存** * 当前面板行业需求端表现不佳：中国大陆双十一销量同比下降20%以上，北美黑色星期五销量同比下降5% [3] * 尽管终端销售不理想，品牌厂商仍在高位采购：中国大陆几大品牌商第四季度采购量与去年相同，均为2300多万片 [1][3] * 面板厂认为当前价格已接近底线，自11月起开始涨价，小客户已感受到压力，大客户将在1月开始协商涨价 [1][4] * 当前LCD市场供需略微过剩，不考虑产能折损时过剩率为13%-14%，考虑后为11%-12% [3][15] * 面板价格较低，导致整机厂商在硬件业务上难以盈利，许多厂商通过软件平台卖广告和流量来弥补亏损 [5] * 品牌厂商库存有所积累 [1][3] **2 未来需求展望与驱动因素** * 预计明年上半年需求可能保持强劲，驱动因素包括：中国大陆补贴政策可能延续、618购物节促销、海外世界杯、冬奥会、超级碗及北美一季度退税等事件刺激 [1][3][4] * 若特朗普政府再次发放2000美元补贴，将进一步刺激消费需求 [4] * 大尺寸和超大尺寸电视（如65、75、85、98及100英寸）需求良好，北美市场售价低廉（例如100英寸电视售价低于1000美元，85英寸电视仅需五六百美元） [3][7] * 10.5代线产能逐步结束折旧期，从2026年开始释放，有助于提升65至75英寸电视的利润空间并刺激需求增长 [3][8] * 中小尺寸电视（如32寸、43寸、50寸）需求强劲，主要因头部品牌为追求销量增长和软件平台安装量 [5][26] * 下半年需关注俄乌战争停火及战后重建带来的潜在需求增长 [4] **3 未来供应与产能趋势** * 随着大尺寸化趋势及低世代产线引退，未来两到三年内可能会出现LCD产能紧张局面 [3][15][16] * 台湾地区厂商逐步关闭低世代线（每年1至2条），日本一家八代和十代生产线关闭影响更大 [14] * 韩国一家主要厂商计划在未来三年内关闭一条月产能约130K的P8 LCD生产线 [14] * 中国大陆地区预计到2027年才会开始出现低世代引退现象 [14] * 印度建厂进度缓慢，短期内不会对全球供需格局产生重大影响 [25] **4 出货量与尺寸预测** * 2025年全球面板出货量预计为2.46亿至2.47亿片，2026年可能略有增长（约增加一两百万片） [1][6] * 整体出货面积预计增长2%左右 [1][6] * 2025年32寸面板出货量预计达到6000万片（2024年为5700万片） [6] * 平均尺寸增长不显著：2024年底全球平均尺寸为51.1英寸，2025年底预计达到51.8至51.9英寸 [2][6] * 分区域平均尺寸：北美2025年底约52英寸，中国大陆约63英寸，日本43至44英寸，东南亚和大洋洲约45英寸，拉美、中东欧、西欧等地48至49英寸 [9] **5 分尺寸出货量预期（2025年 vs 2026年）** * 32寸：2025年接近6000万片，2026年希望降至5100-5200万片 [22] * 43寸：2025年和2026年预计都在4400-4500万片左右 [22] * 50寸：2025年约2700-2800万片，2026年有机会接近2900-3000万片 [22] * 55寸：2025年约3700-3800万片，2026年有望达到3900-4000万片以上 [22] * 65寸：2025年约2800-2900万片，2026年预计能突破3000-3100万到3200万水平 [22] * 75寸：2025年为1600-1700万片，2026年至少1800万以上 [22] * 75英寸以上：2025年约1000万台，预计2026年至少1200万台 [22] **6 分区域出货量情况** * 中国区（2025年）：LCD面板出货量预计在3300万到3600万片之间 [19] * 北美地区（2025年）：出货量大约在4500万到4700万片之间 [19] * 欧洲地区（东欧和西欧）：总体出货量大约在4000万片左右 [20] * 亚洲和大洋洲（不包括中国）：出货量大约为3300万片 [20] * 展望2026年：除中国大陆地区外，其他地区预计都会有增长 [21] **7 技术、成本与供应链** * 国内8.6代线OLED建设主要目标为IT产品（如OLED NB、OLED monitor），而非TV [23] * OLED TV市场定位尴尬，因无法与超大尺寸LCD TV竞争（例如中国市场55英寸OLED TV售价与100英寸LCD TV相近） [23] * 上游材料中，玻璃基板产能充足，但偏光膜等存在涨价风险；若中日关系恶化可能影响日本企业供应链，但国内有替代产能 [24] * 上游材料如光学膜、芯片等价格上涨，将对面板成本产生压力 [24] * 存储芯片（DDR4）供应紧张并涨价，可能影响中大尺寸显示器和TV，真正影响或在2026年第二季度显现 [29] * 国内三大面板厂一般采用4道光罩工艺，对于Full HD产品可能降至3道，UHD主流产品及IGZO技术通常需要4-6道 [32] * 国内氧化物技术（IGZO）主要应用于南京和成都的生产线，同规格下价格通常比非晶硅高30%以上 [33] 其他重要内容 **1 厂商行为与策略** * 春节假期较晚（2月15日开始）可能导致工厂复工延迟至3月初，品牌厂商可能提前在12月和1月进行采购，采购高峰或持续至明年4月或5月初 [1][4] * 春节期间面板厂是否能协调一致控制产量（控产），将直接影响一季度价格上涨幅度 [1][4] * 10月份国内面板厂控产不一致，主要因一家品牌商及其合作面板商为冲击销量挑战第一位置，导致控产效果不及预期 [28] * 预计2026年一致性控产难度仍大，但当厂商普遍亏损或利润极薄时，将会采取一致行动 [28] **2 产能与稼动率详情** * 国内头部10.5代线工厂：月产能约40万块大板，稼动率约85%；另一家月产能28万块大板，稼动率接近90% [10] * 国内前三大面板厂商8.5/8.6及10.5代线产能： * 第一家企业：6条8.5/8.6代线，总产能约820K；10.5代线产能接近400K [13] * 第二家企业：8.5/8.6代线产能约850K；10.5代线产能约280K [13] * 第三家企业：4条8.6代线，总计650-660K [13] * 8.5代线稼动率：第一家企业接近90%（生产多样化导致产能损失约10%-15%）；第二家企业相对较低（主做IT和电视）；第三家企业平均不到85% [11][12] * 陕西某面板厂：按180K月产能计算，主力产品50寸每月达600-800K片；其玻璃基板尺寸略大，有利于切割85/100英寸屏幕 [30][31] **3 市场结构** * LCD下游需求按面积分布：电视占比65%-67%，显示器占比10%-12%，笔记本电脑占比6%-7%，手机占比约10%，平板电脑占比3%-4% [17] * 电视需求面积占比从之前70%左右下降，与平均尺寸增长放缓有关 [17]

核心观点 - 创维集团以13亿元出售乐金中国10%股权，彻底退出该项目，交易预计不会产生损益 [1][5] - TCL将接手LGD广州工厂，这是继收购三星苏州工厂后又一重大LCD并购案 [6][16] - 创维选择"贱卖"离场可能与其财务状况和业务战略调整有关，而TCL则继续扩大LCD产能 [7][14][15] - LGD广州工厂是国内面板行业重要项目，具有风向标意义，其出售引发行业高度关注 [8][10][11] 交易细节 - 创维出售乐金中国10%股权作价13亿元，对应账面价值7.4亿元，其他全面收入5.6亿元 [13] - 乐金中国2023年营收63.34亿元，净利润6.02亿元，总资产133.27亿元，净资产118.02亿元 [13] - 创维出售价格相当于净资产打6.27折，总资产打5.55折 [14] - 创维表示出售资金将用于提高流动性和业务运作 [14] 公司财务状况 - 创维2023年末净资产227.57亿元，资产负债率66%，银行借款82.18亿元，现金91.14亿元 [17] - 2023年经营性现金流净额24.76亿元，同比"腰斩" [17] - 2024年上半年营业额298.34亿元同比下滑6.6%，毛利42.9亿元增长2.2% [19] - 应收账款124.58亿元增长3.83%，存货124.88亿元暴增32% [21] 业务表现 - 智能家电业务营业额155.75亿元增长10.11%，其中电视增长22.3%至55.48亿元 [21] - 智能系统技术业务下跌15.29%，新能源业务下跌25.89% [21] - 家电业务占比提升至51.7%，对单一业务依赖加剧 [21] - 新能源业务毛利率低，受税收政策影响大 [23] 行业背景 - LGD广州工厂总投资40亿美元，8.5代线产能180K，占全球电视面板市场份额4% [10] - 工厂带动20多家上下游企业投资，形成30多家配套厂商 [11] - 2023年初8.5代线利用率降至50%，引发行业对LCD前景分歧 [10] - 广州仍在推进LCD领域重点项目，包括瑞格尔LCD智能投影基地等 [12] 战略差异 - TCL通过收购扩大LCD产能，预计2025年TCL华星LCD TV面板产能占比达28.9% [16] - 创维选择退出面板投资，可能集中资源寻找新增长点 [7][15] - 创维上半年员工减少3000人，但厂房设备投资增长超60%至3.42亿元 [21]