公司概况与市场表现 - Alphabet和微软的市值均超过3万亿美元，其中Alphabet因近期股价飙升，市值已接近4万亿美元[1] - Alphabet股价近期大幅上涨，原因包括伯克希尔哈撒韦公司宣布建仓，以及Meta Platforms考虑采购其TPU的传闻[9] - Alphabet当前股价为314.50美元，市值38640亿美元，日交易量96.1万，平均交易量3800万[3][4] - 微软当前股价为486.44美元，市值36570亿美元，日交易量67万，平均交易量2200万[8] 核心业务与收入构成 - Alphabet是谷歌、YouTube、Android和Waymo的母公司，其收入主要来源于广告业务[2] - 2025年第三季度，Alphabet总营收1023亿美元，其中广告收入为742亿美元[2] - 微软业务范围广泛，涵盖生产力工具、云计算、游戏和计算硬件[5] - 微软2026财年第一季度（截至9月30日）总营收777亿美元，其中商业和云计算部门分别贡献330亿美元和309亿美元[5] 业务特征与周期性 - Alphabet的广告业务在经济和消费者强劲时表现良好，但企业对衰退的担忧会导致其迅速削减广告支出，使Alphabet业务更具波动性[2] - 微软的商业和云计算部门在经济衰退期间可能增长放缓，但相比Alphabet的广告业务更具韧性[5] - 过去几年，微软的增长速度可能不及Alphabet，但其增长更为稳定[5] 云计算业务与人工智能机遇 - 云计算是两家公司目前最受关注的业务单元，人工智能工作负载带来了巨大的需求增长[7] - 微软Azure在2026财年第一季度收入同比增长40%，占智能云部门（总收入309亿美元）收入的50%以上[7] - 谷歌云在2025年第三季度收入同比增长34%[8] - 谷歌云的关键优势之一是提供其自研的张量处理单元，作为英伟达GPU的替代方案，运行成本更低但灵活性稍差[8] - 有报道称Meta Platforms可能直接向Alphabet采购TPU，而不仅是通过谷歌云运行工作负载，这可能为Alphabet开辟全新的收入来源[8] 增长前景与估值比较 - Alphabet增长最快的年份将优于微软，但微软的增长更稳定[9] - 考虑到Alphabet可能开始销售其定制TPU，从业务前景看，其当前是更好的选择[9] - Alphabet目前基于未来收益的市盈率为31倍，略高于微软[11] - 由于分析师尚未将TPU销售的潜在利润影响纳入模型，Alphabet的实际估值可能比看起来更便宜[11]

核心财务表现 - 第二季度营收475.16亿美元，同比增长22% [1][10] - 运营利润204.41亿美元，同比增长38%，运营利润率提升至43% [1] - 稀释后每股收益7.14美元，同比增长38% [1][23] - 广告收入465.63亿美元，同比增长21% [29] 运营指标 - 家族应用每日活跃人数达34.8亿，同比增长6% [10] - 广告展示量同比增长11%，广告单价提升9% [10] - 员工总数75,945人，同比增长7% [10] 现金流与资本配置 - 运营现金流255.61亿美元，自由现金流85.49亿美元 [10][30] - 资本支出170.1亿美元（含财务租赁本金支付） [10] - 股票回购97.6亿美元，股息及等价物支付13.3亿美元 [10] - 期末现金及等价物470.7亿美元 [10] 2025年业绩指引 - 第三季度营收指引475-505亿美元，外汇因素预计带来1%正面影响 [4] - 全年费用指引收窄至1140-1180亿美元，同比增长20-24% [5] - 资本支出指引收窄至660-720亿美元，中值同比增加约300亿美元 [7] 2026年成本展望 - 基础设施成本将成为最大增长驱动因素，主因折旧费用加速及运营成本上升 [6] - 员工薪酬为第二大增长驱动，反映技术人才招聘及全年薪酬费用确认 [6] - 预计2026年费用增速将高于2025年水平 [6] 税务与监管环境 - 新美国税法实施将降低联邦现金税负，具体影响程度尚在评估 [8] - 欧盟《数字市场法案》可能要求对低个性化广告（LPA）进行修改，或对欧洲收入产生重大负面影响 [9][11] 业务分部表现 - 家族应用（FoA）收入471.46亿美元，运营利润249.71亿美元 [29] - Reality Labs（RL）收入3.7亿美元，运营亏损45.3亿美元 [29] - 广告收入占比98%，其他收入5.83亿美元 [29]