CINCINNATI, Jan. 02, 2026 (GLOBE NEWSWIRE) -- Chemed Corporation (NYSE: CHE) today announced that it will release financial results for the fourth quarter ended December 31, 2025, on Wednesday, February 25, 2026, following the close of trading on the New York Stock Exchange. Chemed will host a conference call and webcast at 10 a.m., ET, on Thursday, February 26, 2026, to discuss the company's quarterly results and to provide an update on its business. Participants may access a live webcast of the conference ...

股息支付信息 - 公司董事会宣布每股60美分的季度现金股息，将于2025年12月5日支付给截至2025年11月17日的在册股东 [1] - 此次股息与2025年8月支付的股息金额相等 [1] - 这是公司上市54年以来连续支付的第218个季度股息 [1] 公司基本情况 - 公司在纽约证券交易所上市，总部位于俄亥俄州辛辛那提 [2] - 公司拥有两家全资子公司：VITAS Healthcare 和 Roto-Rooter [2] - VITAS Healthcare 是美国最大的临终安宁疗护服务提供商 [2] - Roto-Rooter 是美国领先的管道和排水清洁服务提供商 [2]

核心观点 - 公司2025年第三季度实现创纪录的运营业绩，各业务板块表现强劲，包括居家健康、临终关怀和老年生活服务 [3] - 公司完成了历史上最大规模的收购，从UnitedHealth Group和Amedisys收购了54项业务，拓展了东南部市场 [5] - 基于强劲的运营表现和新收购的资产，公司上调了2025年全年业绩指引 [6][7] 第三季度财务业绩 - 总营收为2.29亿美元，较去年同期增长4840万美元，增幅为26.8% [4] - GAAP摊薄后每股收益为0.17美元；调整后摊薄后每股收益为0.30美元 [1] - 调整后净收入为1040万美元，较去年同期增长230万美元，增幅为27.6% [4] - 合并调整后EBITDAR为2930万美元，较去年同期增长330万美元，增幅为12.8%；合并调整后EBITDA为1730万美元，较去年同期增长220万美元，增幅为14.5% [4] 各业务板块运营表现 - **居家健康与临终关怀服务**：板块营收为1.736亿美元，较去年同期增长3790万美元，增幅为27.9% [4]；板块调整后EBITDAR为2910万美元，增长530万美元，增幅22.5%；调整后EBITDA为2680万美元，增长500万美元，增幅22.7% [4] - **居家健康服务**：总入院人数为20,426人，增长5,433人，增幅36.2%；医疗保险居家健康入院人数为8,221人，增长2,150人，增幅35.4% [4] - **临终关怀服务**：平均每日住院人数为4,044人，增长600人，增幅17.4% [4] - **老年生活服务**：板块营收为5550万美元，较去年同期增长1050万美元，增幅23.2% [4]；平均入住率达80.9%，提升180个基点；每间已入住房间平均月收入为5,195美元，增长359美元，增幅7.4% [4]；板块调整后EBITDAR为1530万美元，增长190万美元，增幅14.1%；调整后EBITDA为560万美元，增长120万美元，增幅26.2% [4] 重大战略行动 - 于2025年10月1日完成从UnitedHealth Group和Amedisys收购54项居家健康、临终关怀和家庭护理业务的交易，这是公司历史上规模最大的交易 [5] - 此次收购符合公司既定的收购策略，有助于在东南部地区进一步扩张 [5] 2025年业绩指引 - 预计2025年全年总营收介于9.114亿美元至9.486亿美元之间 [6] - 预计2025年全年调整后摊薄每股收益介于1.14美元至1.18美元之间 [6] - 预计2025年全年调整后EBITDA介于7090万美元至7380万美元之间 [6] - 更新后的每股收益指引中点1.16美元，相较于2024年调整后每股收益增长23.4% [7] - 业绩指引基于约3570万的摊薄加权平均流通股和26.0%的实际税率，并考虑了新收购资产在第四季度的过渡期影响 [7] 收入构成与支付方 - **按业务板块**：第三季度，居家健康与临终关怀服务收入占总收入的75.8%，老年生活服务占24.2% [22][23] - **按支付方来源**：第三季度，医疗保险收入占47.5%，医疗补助收入占13.7%，管理式医疗收入占14.4%，私人及其他支付方收入占24.4% [30]

公司活动安排 - 公司将于2025年11月11日星期二东部时间下午约2:00在佛罗里达州棕榈滩花园的PGA National Resort举行的瑞银2025年全球医疗保健会议上进行演讲 [1] - 演讲将通过公司网站进行网络直播并提供演示材料 直播回放将在现场演讲后24小时内提供并可访问90天 [2] 公司基本信息 - 公司在纽约证券交易所上市 总部位于俄亥俄州辛辛那提市 [3] - 公司拥有两家全资子公司 VITAS Healthcare是全国最大的临终安宁疗护服务提供商 Roto-Rooter是全国领先的管道和排水清洁服务提供商 [3]

基金持仓变动 - Schwartz Investment Counsel在第三季度减持Chemed公司28,771股，交易价值约1303万美元[1] - 减持后该基金仍持有111,033股Chemed股票，持仓占其可报告资产比例从上一季度的2.24%降至1.67%[1][2] - Chemed在该基金投资组合中的排名从6月底的第11大持仓降至9月底的第17大持仓（共133个持仓），此次减持是基金第三季度第五大减持操作[6][7] 公司股价表现 - 截至2025年10月28日，Chemed股价为438.94美元，过去一年下跌27.91%[2] - 公司股价表现落后于标普500指数45.55个百分点[2] - 股价较去年初达到的峰值下跌33.7%[7] 公司财务与运营状况 - 公司过去12个月营收为25.3亿美元，净利润为2.7881亿美元，股息收益率为0.44%[3] - 第三季度业绩表现令人失望，临终关怀业务平均每日营收同比增长2.98%，但调整后EBITDA下降3.8%至7040万美元[8] - Roto-Rooter业务第三季度营收同比增长1.1%，但调整后EBITDA同比下降12.4%[9] - 临终关怀业务成本增速超过公司提价能力，导致利润率收缩[8][9] 公司业务概览 - Chemed公司主要运营两大业务板块：VITAS（提供临终关怀和姑息治疗服务）和Roto-Rooter（提供管道、排水清洁和水修复解决方案）[4] - 公司通过自有分支机构、独立承包商和特许经营商直接向患者和客户提供服务[4] - 主要客户包括需要临终关怀的患者以及需要管道和相关服务的住宅或商业客户[5]

财务数据和关键指标变化 - VITAS第三季度净收入为407.7百万美元，同比增长4.2% [11] - VITAS第三季度平均每日住院病人数为22,327，同比增长2.5% [17] - VITAS第三季度调整后EBITDA（不包括Medicare上限）为70.4百万美元，同比下降3.8% [12] - VITAS第三季度调整后EBITDA利润率（不包括Medicare上限）为17.0%，同比下降157个基点 [13] - Roto-Rooter第三季度总收入增长1.1% [7] - Roto-Rooter第三季度调整后EBITDA为49.4百万美元，同比下降12.4% [15] - Roto-Rooter第三季度调整后EBITDA利润率为22.7%，同比下降351个基点 [15] - Roto-Rooter第三季度EBITDA利润率较第二季度2025年改善90个基点 [15] - 公司重申2025年全年每股收益指引为22至22.30美元 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - VITAS第三季度入院总数为17,714，同比增长5.6% [5] - VITAS第三季度医院导向入院数增长10.4%，家庭病人入院数增长2.3%，辅助生活设施入院数增长8.9%，疗养院入院数下降8.9% [17] - VITAS第三季度平均住院时间为109.7天，高于2024年同期的102天，但低于2025年第二季度的137.1天 [17] - VITAS第三季度中位住院时间为18天，与2024年同期持平，低于2025年第二季度的20天 [17] - Roto-Rooter分支住宅收入在第三季度为150.9百万美元，同比增长3.4% [13] - Roto-Rooter分支商业收入在第三季度为55百万美元，同比增长2.8% [14] - Roto-Rooter独立承包商收入在第三季度下降4.7% [14] - Roto-Rooter住宅管道收入在第三季度增长8.2% [7] - Roto-Rooter总潜在客户量在第三季度下降1.3%，但付费潜在客户量增长8.6% [8][9] 各个市场数据和关键指标变化 - 佛罗里达州Medicare上限计费限制在2025财年为1890万美元，略好于此前估计的1900万美元 [6] - 佛罗里达州新Marion县项目于2025年5月开业，截至2025年9月30日平均每日普查达到75，预计到2026年底可能翻倍至150 [7] - 佛罗里达州Pinellas县新地点预计将于11月初开业 [7] - 佛罗里达州医院入院比例在2025年第三季度达到44.5%，为疫情后的高点，且2025年全年均高于42% [5][6] - 佛罗里达州2026年Medicare费率增长约为3%，与全国平均约2.7%相比，预计产生300-400万美元的阻力，远低于2025年的2200-2500万美元阻力 [68] 公司战略和发展方向和行业竞争 - VITAS战略重点转向接纳更高比例的医院基础短住院病人，以管理Medicare上限并实现长期稳定 [5][6][18] - Roto-Rooter实施多管齐下的活动以瞄准高收入管道服务，包括更有针对性的互联网关注、增强现场技术人员销售材料以及更频繁的成交率报告 [8] - 管理层认为Roto-Rooter从无付费潜在客户向付费潜在客户的转变表明来自私募股权竞争对手的潜在竞争缓和 [9][43] - VITAS通过内部劳动管理实现效率提升，以抵消因接纳更多短住院病人带来的利润率压力 [27][76] - Roto-Rooter正在与独立承包商群体积极合作，以帮助缓解该业务板块的问题并使其恢复增长轨迹 [14][15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层预计2026年佛罗里达州Medicare上限计划将没有计费限制 [6][16] - 管理层对VITAS解决佛罗里达Medicare上限问题以及Roto-Rooter业务趋于稳定并恢复可预测增长轨迹感到鼓舞 [10] - 对于2026年，管理层初步预计VITAS收入增长约8%，利润率在17.5%至18%范围内 [37] - 管理层预计Roto-Rooter在2026年将实现比2025年更好的增长（例如3-5%）和利润率改善 [59][60][61] - 管理层指出第四季度对两家运营单位通常存在季节性积极影响，VITAS因新费率生效而利润率上升，Roto-Rooter因天气寒冷潮湿而工作量增加 [23][24][57] 其他重要信息 - VITAS第三季度每患者日平均收入为205.08美元，较去年同期增长298个基点 [12] - VITAS第三季度高敏锐度护理天数占总护理天数的2.3%，同比下降259个基点 [12] - Roto-Rooter第三季度销售、一般及行政费用因潜在客户生成转变而增加360万美元 [9][15] - VITAS的应收账款天数略有升高，主要与医疗补助支付延迟有关，但被视为时间问题，并非收款能力恶化 [30][31] - 公司预算流程处于早期阶段，第四季度业绩（尤其是佛罗里达州Medicare上限相关）将为2026年计划提供重要信息 [35][36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第四季度业绩如何达到全年指引的信心来源 - 管理层将差异归因于内部预期的季节性，第四季度通常是VITAS（因10月1日新费率生效）和Roto-Rooter（因天气相关工作量增加）的最佳季度 [23][24] - Roto-Rooter预计利润率将继续改善，原因包括现场折扣和佣金问题得到控制，以及第三季度已观察到的90个基点连续改善 [26] - VITAS通过劳动管理效率抵消了接纳更多短住院病人的利润率压力，并且医院入院比例从44.5%的高点适度回调至更接近42%的水平将带来更盈利的病人组合 [27][29] 问题: 关于应收账款天数和现金收款 - 应收账款天数升高主要是VITAS医疗补助收款的时间问题，与政府支付速度放缓有关，并非收款努力或能力恶化的迹象 [31] 问题: 关于VITAS 2026年的增长算法和利润率展望 - 2026年规划仍处于早期阶段，第四季度佛罗里达州Medicare上限责任的最终结果将是关键决定因素 [35] - 初步高层预期为收入增长约8%，利润率在17.5%至18%范围内，前提是能够负责任地逐步增加长住院病人以改善收入和利润率 [36][37] - 对佛罗里达州Medicare上限的缓解策略（如医院入院比例和住院时间恢复正常）为2026年积极进行人口普查增长提供了信心 [40] 问题: 关于Roto-Rooter的竞争动态和SG&A机会 - 付费潜在客户量连续两个季度高单位数增长，而无付费潜在客户量下降，这表明竞争压力缓和，尽管付出了利润率代价 [43] - 毛利率符合当期预期，但未达到长期预期，需要通过多季度努力解决现场折扣和佣金问题 [46] - 随着潜在客户量环境改善（从下降10%转为增长1%），定价纪律更容易维持，这有助于利润率恢复 [47] - 管理层愿意在付费营销上投入更多以推动收入增长，并认为这是正确的资金使用方式，同时通过运营指标（如呼叫中心和现场成交率）控制其他SG&A成本 [48][49] - Roto-Rooter的长期EBITDA利润率目标为25%至26% [53] 问题: 关于Roto-Rooter的可持续利润率和中长期增长前景 - 管理层认为25%至26%的EBITDA利润率是Roto-Rooter的长期正确水平，预计未来几个季度营销成本将继续承压，但可通过其他运营措施克服 [53] - 潜在客户量环境的改善对现场定价纪律有乘数效应，随着潜在客户量趋于稳定（非双位数下降），有望在承担略高营销成本的同时保持强劲利润率 [54][55] - 2026年预算预计增长在3%至5%范围内，并且由于第三季度某些收入类别出现积极迹象，可能存在上行空间 [59][60][61] 问题: 关于VITAS佛罗里达州Medicare上限假设和病人组合变化 - 对2026年无上限责任的信心基于医院入院比例策略（保持在42%-45%的理想范围）和住院时间恢复正常，而非仅基于费率增长差异 [64][66] - 2025年遇到的问题是由于社区准入策略下长住院病人积累与异常高的费率增长（200个基点差异，造成2200-2500万美元阻力）共同导致 [67][70][72] - 2026年费率增长差异缩小至30-40个基点（约300-400万美元阻力），结合战略执行，使情况更易管理 [68][72] 问题: 关于VITAS第四季度利润率驱动因素和第三季度毛利率表现 - 第四季度VITAS利润率改善将来自费率增长、SG&A效率（第三季度SG&A已同比下降）以及有针对性的成本削减措施 [76] - 管理层表示不仅有望达到指引中点，而且目标是达到指引上限 [77] - 第三季度毛利率较第二季度有220个基点的强劲连续改善，主要归因于全公司范围内的效率提升和按项目进行的成本管理，并无特定一次性举措 [78][79]

财务数据和关键指标变化 - VITAS第三季度净收入为4.077亿美元 同比增长4.2% 增长主要由护理天数增加2.5%和医疗保险加权平均报销率提高约4.1%驱动 [11] - VITAS第三季度平均每日住院病人数为22,327人 同比增长2.5% [17] - VITAS第三季度每位患者日均收入为205.08美元 较去年同期提高298个基点 [12] - Roto-Rooter第三季度总收入增长1.1% 其中分支机构住宅收入增长3.4%至1.509亿美元 商业收入增长2.8%至5500万美元 [7][13] - Roto-Rooter第三季度调整后EBITDA为4940万美元 同比下降12.4% 调整后EBITDA利润率为22.7% 同比下降351个基点 但环比第二季度改善90个基点 [15] - 公司重申2025年全年每股收益指引为22-22.30美元 该指引假设佛罗里达州项目在2026财年不会产生医疗保险上限账单限制 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - VITAS业务中 高敏锐度护理天数占总护理天数的2.3% 同比下降259个基点 [12] - Roto-Rooter住宅业务方面 管道业务收入增长8.2% 挖掘业务增长4.5% 水修复业务增长6.8% 但排水清洁业务下降2.6% [14] - Roto-Rooter商业业务方面 挖掘业务收入增长10.2% 水修复业务增长3.5% 排水清洁业务增长1.2% 但管道业务下降0.8% [14] - Roto-Rooter的独立承包商收入下降4.7% [7][14] - Roto-Rooter总潜在客户量同比下降1.3% 但付费潜在客户量同比增长8.6% 自然潜在客户量下降是总潜在客户量下降的全部原因 [8][9] 各个市场数据和关键指标变化 - 在佛罗里达州 VITAS的医院入院比例在2025年第三季度达到44.5% 这是疫情后的一个高点 且2025年全年该比例均高于42% [5][6] - 佛罗里达州综合项目在2025年医疗保险上限年度最终账单限制为1890万美元 略好于此前估计的1900万美元 [6] - 佛罗里达州马里恩县的新项目于2025年5月开业 截至2025年9月30日平均每日普查数达到75 预计到2026年底可能翻倍至150 [7] - 皮内拉斯县的新地点预计将在11月初开业 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - VITAS的战略重点是增加来自医院的入院比例 以实现长期稳定 目标比例为42%至45% [5][6] - Roto-Rooter针对高收入管道服务开展了多管齐下的活动 包括更有针对性的互联网关注、为现场技术人员增强销售材料以及更频繁地向分支机构管理层报告成交率 [8] - 公司认为从自然潜在客户向付费潜在客户的转变既带来挑战也带来机遇 这可能表明来自私募股权竞争对手的潜在客户竞争有所缓和 [9] - 管理层对Roto-Rooter业务稳定并重返可预测的可持续增长轨迹持乐观态度 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层继续相信 与佛罗里达州项目相关的医疗保险上限账单限制在2026年将不会出现 [6] - 对于2026年 VITAS业务的初步展望为收入增长约8% EBITDA利润率在17.5%-18%范围内 [37] - Roto-Rooter的长期EBITDA利润率目标为25%-26% 预计未来几个季度营销成本将继续面临压力 但公司相信能够通过其他运营措施克服这些压力 [53] - 公司对第四季度业绩充满信心 并瞄准达到全年指引区间的上限 [77] 其他重要信息 - VITAS第三季度调整后EBITDA为7040万美元 同比下降3.8% 调整后EBITDA利润率为17.0% 同比下降157个基点 这反映了接收更多医院基础的短期患者的影响 [12][13] - VITAS第三季度的平均住院时间为109.7天 高于去年同期的102天 但低于第二季度的137.1天 中位住院时间为18天 与去年同期持平 [17][18] - Roto-Rooter销售和管理费用因潜在客户生成方式的转变而增加了360万美元 这是导致EBITDA利润率低于预期的主要原因 [9][15] - 应收账款天数略有上升 主要是由于VITAS业务的医疗补助支付延迟 但这被视为暂时性问题 [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第四季度业绩实现指引的信心来源及季节性影响 - 第四季度通常具有季节性优势 VITAS因10月1日的新费率提高而利润率上升 Roto-Rooter则因天气寒冷潮湿而获得更多工单 [23][24] - Roto-Rooter的利润率连续改善约90个基点 预计这一趋势将在第四季度持续 同时现场折扣和佣金问题正在改善 [26] - VITAS通过内部劳动管理实现了效率提升 并有效管理了与患者组合变化相关的固定成本 [27] - 佛罗里达州医院入院比例从44.5%的高点适度回调至更接近42% 将带来更长的住院患者和更高的盈利能力 [29] 问题: 关于2026年VITAS增长算法和利润率展望 - 2026年的规划仍处于早期阶段 第四季度佛罗里达州医疗保险上限的最终结果将为主要决策提供信息 [35] - 如果第四季度上限负债更加温和 公司将有能力逐步增加长期住院患者 从而改善收入增长和EBITDA利润率 [36] - 初步展望为VITAS收入增长约8% EBITDA利润率在17.5%-18%范围内 [37] - 佛罗里达州策略的执行和平均住院时间的正常化增强了管理层对2026年积极管理上限并实现普查增长的信心 [39] 问题: 关于Roto-Rooter竞争动态和销售管理费用改善机会 - 付费搜索潜在客户量连续两个季度实现高个位数增长 而自然潜在客户量下降 这表明竞争对手对付费潜在客户的竞争压力可能有所缓和 [42][43] - 当工单量充足时 更容易维持定价纪律 避免现场技术人员折扣 这对利润率有积极影响 [47] - 公司优先考虑通过付费营销推动收入增长 并密切跟踪每个潜在客户成本等指标 认为这是正确的投资 [48] - 呼叫中心和现场的成交率等运营指标仍然非常强劲 公司已对现场技术人员的折扣权限实施了更严格的控制 [49][57] 问题: 关于Roto-Rooter可持续利润率和中长期增长前景 - Roto-Rooter的长期EBITDA利润率目标为25%-26% 预计未来几个季度营销成本压力将持续 但可通过运营改善吸收 [53] - 第四季度通常是利润率最高的季度 预计2025年全年利润率约为24% 但2026年有望实现改善 [58][59] - 收入增长预计将优于2025年的约1% 可能达到3%-5%的中低个位数范围 [60][61] - 第三季度部分收入类别出现的积极迹象可能带来上行潜力 [62] 问题: 关于VITAS佛罗里达州医疗保险上限假设和患者组合变化 - 对2026年无上限限制的信心不仅基于费率增长差异的缩小 更主要的是源于医院入院比例策略的成功执行和平均住院时间的正常化 [65][67] - 2026年佛罗里达州平均费率增长约为3% 仅带来300-400万美元的逆风 远低于2025年的2200-2500万美元 这在公司的管理能力范围内 [69] - 2025年面临的挑战是普查增长与高费率增长的结合 以及竞争对手对短期患者的争夺加剧 这些因素在2026年预计将缓解 [71][73] - 2025年的1890万美元上限限制相对于总收入而言是一个小偏差 但因为是首次出现而受到关注 [74] 问题: 关于VITAS第四季度利润率驱动因素和销售管理费用趋势 - VITAS第四季度的利润率改善将来自费率提高、效率提升以及有针对性的成本削减措施 [76] - 公司对达到全年指引上限充满信心 并非不切实际 [77] - 第三季度毛利率环比第二季度改善220个基点 主要归因于按项目进行的效率管理和成本控制 并无特定的一次性举措 [78]

公司业绩概览 - Chemed Corporation报告了截至2025年9月30日的第三季度财务业绩，公司旗下运营VITAS Healthcare（临终关怀）和Roto-Rooter（管道服务）两大业务[1] - 第三季度总收入增长3.1%至6.249亿美元，GAAP摊薄每股收益为4.46美元，同比下降10.8%，调整后摊薄每股收益为5.27美元，同比下降6.6%[9] - 公司持有现金及现金等价物1.298亿美元，无当前或长期债务[16] VITAS业务板块业绩 - VITAS第三季度净收入为4.077亿美元，同比增长4.2%，增长主要来自护理天数增加2.5%以及医疗保险报销率加权平均增长约4.1%[4] - 入院总人数增长5.6%至17,714人，平均每日普查人数为22,327人，增长2.5%[5][9][53] - 第三季度应计医疗保险上限账单限制为610万美元，其中460万美元与佛罗里达综合计划相关[5] - 平均每患者每日收入为205.08美元，较去年同期提高298个基点，高敏锐度护理天数占总护理天数的2.3%，下降26个基点[7] - 调整后EBITDA（不包括医疗保险上限）为7040万美元，下降3.8%，调整后EBITDA利润率为17.0%，下降157个基点[8][9] Roto-Rooter业务板块业绩 - Roto-Rooter第三季度收入为2.172亿美元，同比增长1.1%[11][9] - 商业分支收入为5500万美元，增长2.8%，其中挖掘业务增长10.2%，水修复业务增长3.5%，管道疏通业务增长1.2%，管道业务下降0.8%[11] - 住宅分支收入为1.509亿美元，增长3.4%，其中管道业务增长8.2%，挖掘业务增长4.5%，水修复业务增长6.8%，管道疏通业务下降2.6%[12] - 第三方承包商收入为1690万美元，下降4.7%[12] - 毛利率为50.7%，较去年同期的52.9%有所下降，销售、一般及行政费用为6070万美元，增长6.3%[13] - 调整后EBITDA为4940万美元，下降12.4%，调整后EBITDA利润率为22.7%，下降351个基点[14][9] 资本结构与股东回报 - 公司于2025年第三季度回购了407,500股股票，总金额1.808亿美元，每股成本443.62美元[18] - 截至2025年9月30日，股票回购授权剩余约3.018亿美元[18] - 根据修订后的信贷协议，公司拥有约4.045亿美元的未提取借款能力（已扣除4550万美元的信用证额度）[17] 2025年业绩指引 - 管理层重申此前发布的2025年每股收益指引为22.00美元至22.30美元，该指引不包括股票期权非现金费用、股票期权行使的税收优惠、诉讼相关成本及其他离散项目[20] - 此指引假设从2025年10月1日开始的新政府财年，其佛罗里达综合计划不会受到医疗保险上限的影响[20]

LRT Global Opportunities Strategy 2025年第三季度表现 - 该策略采用系统性多空方法以产生正回报同时有效控制下行风险并保持较低的股票市场净敞口 [1] - 2025年9月策略净回报率为-800% 年初至今回报率为-017% [1] - 9月市场指数大涨但主要由少数估值过高的大型股推动而市场其余部分出现下跌导致策略面临挑战 [1] Chemed Corporation (NYSE:CHE) 公司概况与股价表现 - Chemed Corporation是一家控股公司通过VITAS和Roto-Rooter两个部门运营分别提供临终安宁疗护服务和管道疏通维护服务 [2][3] - 公司股价一个月回报率为591%但过去52周股价下跌了2588% [2] - 截至2025年10月6日公司股价报收43538美元每股市值为6344亿美元 [2] Chemed Corporation (NYSE:CHE) 业务优势与公司特质 - 公司结构独特拥有两个在不同非相关领域内处于市场领先地位的业务 [3] - VITAS Healthcare是美国最大的临终安宁疗护服务提供商Roto-Rooter是北美领先的管道和排水管清洁服务提供商 [3] - 公司管理卓越专注于运营效率和有利于股东的资本配置构建了一个极具韧性和可持续增长的复合型企业 [3]

LRT全球机遇策略业绩表现 - 2025年9月策略净回报率为-8.00%，年初至今回报率为-0.17% [4][5] - 过去12个月、24个月和36个月的年化回报率分别为-1.83%、+11.71%和+11.71%，自成立以来总回报率为+18.59% [4] - 截至2025年10月1日，策略的估计贝塔值为0.3236，整体净风险敞口为80.08%，经贝塔调整后的净风险敞口为32.36% [5][11] 2025年9月业绩归因分析 - 策略净回报为-8.00%，其中系统性风险（贝塔）贡献为+1.16%，阿尔法贡献为-9.15% [11] - 主要正面贡献个股包括Integrated Electrical Services、UnitedHealth Group、Valero Energy、Fabrinet、Google、The Toronto-Dominion Bank、AAON和Lockheed Martin [11] - 主要负面贡献来自做空头寸iShares Russell 2000和iShares Core S&P Small-Cap ETF，以及个股Corporación América Airports、Simpson Manufacturing、Texas Instruments、Darden Restaurants、CSW Industrials和Toro Co [11] 投资组合持仓结构 - 前二十大持仓占多头总风险敞口的47.25%，总计持有82只多头头寸 [11] - 主要对冲工具包括SPDR S&P MidCap 400 ETF、iShares Core S&P Mid-Cap、iShares Russell 2000和iShares Core S&P Small-Cap ETF，权重分别为-9.04%、-9.05%、-27.11%和-28.11% [11] 投资策略与市场观点 - 策略采用系统性多空方法，通过做多多元化高质量公司组合和做空宽基指数来控制下行风险并维持低净股票市场敞口 [4][6] - 2025年9月市场表现分化，少数高估值大型股推动宽基指数上涨，而其余市场表现疲软，投资组合经理认为这是异常现象和暂时挫折 [6] - 当前市场估值处于极端水平，追踪市盈率超过30倍（处于99%百分位），市净率超过5.6倍（历史最高），市销率3.38倍（历史最高），周期调整市盈率超过40倍（仅次于1999-2000年期间） [7] 投资组合构建方法论 - 公司采用定量系统化方法进行投资组合构建，将选股的定性过程与组合构建的定量过程分离 [104] - 定量流程考虑每个头寸对组合波动率的贡献、 idiosyncratic风险与系统性风险的贡献以及组合因子暴露（规模、价值、质量、动量、波动率等） [107] - 系统每月输出目标权重并机械执行再平衡，以消除情绪、人为偏见和过度自信风险 [108]