交易概述 - 2025年12月17日 Vermilion Energy Inc 通过私下协商交易出售了26,000,000股Coelacanth Energy Inc的普通股 每股价格为0.76加元 总交易金额为19,760,000加元 此次出售触发了提交早期预警报告的要求 [1] 股权变动详情 - 交易前 Vermilion拥有 控制或指导合计80,179,104股普通股 约占已发行流通股的15.0% [2] - 交易后 Vermilion拥有 控制或指导合计54,179,104股普通股 约占已发行流通股的10.2% 持股比例下降了约4.8个百分点 [2] 交易动机与未来计划 - 出售股份是为了持续推进公司降低债务的首要任务 以进一步增强业务的韧性 [3] - 公司将继续审视其普通股持股情况 未来可能根据市场状况 经济环境 行业状况 与Coelacanth修订的投资者权利协议及其他相关因素 增加或减少其在Coelacanth证券中的投资 [3] - 根据修订后的协议 在此次交易后 未经Coelacanth同意 Vermilion不得再出售超过4,000,000股其持有的普通股 [3] 公司业务简介 - Vermilion是一家全球天然气生产商 通过在加拿大收购 勘探和开发富含液体的天然气 在欧洲开发常规天然气 同时优化低递减的石油资产来创造价值 [5] - 其多元化的投资组合通过直接暴露于全球大宗商品价格和增强的资本配置灵活性 带来了超额的现金流 [5] - 公司的优先事项依次是健康与安全 环境和盈利能力 [6] - 公司在多伦多证券交易所和纽约证券交易所上市 股票代码为VET [6]

交易概述 - 2025年12月8日，Vermilion Energy Inc 通过一项私下协商交易，以每股0.76加元的价格出售了30,000,000股Coelacanth Energy Inc的普通股，交易总价为22,800,000加元 [1] - 此次交易导致Vermilion持有的Coelacanth普通股比例变动超过2%，触发了提交早期预警报告的要求 [1] 股权变动详情 - 交易前，Vermilion拥有、控制或支配合计110,179,104股Coelacanth普通股，约占已发行流通股的20.7% [2] - 交易后，Vermilion拥有、控制或支配的股份减少至合计80,179,104股，持股比例降至约15.0% [2] 交易动机与未来计划 - 出售股份是Vermilion持续执行其降低债务、增强业务韧性的既定优先事项 [3] - 根据与Coelacanth修订的投资者权利协议，在2026年6月8日之前，未经Coelacanth同意，Vermilion不得出售其在交易前持有的110,179,104股中的超过60,000,000股 [3] - 短期内，Vermilion可能根据市场状况、整体经济与行业状况及其他相关因素，进一步减少其普通股持股 [3] - Vermilion将持续评估其持股，并可能根据前述因素及协议修订情况，在未来增加或减少其在Coelacanth证券中的投资 [3] 公司业务简介 - Vermilion是一家全球天然气生产商，通过在加拿大收购、勘探和开发富含液体的天然气，在欧洲开发常规天然气，并优化低递减的石油资产来创造价值 [5] - 其多元化的投资组合通过直接暴露于全球大宗商品价格和增强的资本配置灵活性，带来了超额的现金流 [5] - 公司的优先事项依次为健康与安全、环境和盈利能力 [6] - Vermilion在多伦多证券交易所和纽约证券交易所上市，股票代码为VET [6]

公司债务与重组进展 - 公司正与债权人谈判，寻求获得债务人持有资产融资，以在现金储备耗尽前进行债务重组 [1] - 公司需要尽快达成协议，因为产量下降且亏损加剧，但此类贷款可能在债权人中造成分歧，因为新贷款人可能获得优先权 [2] - 公司已获得加拿大债权人保护，并于随后一周根据美国破产法第15章申请救济 [4] 公司财务状况与债务结构 - 公司拥有5亿美元未偿还的美元债券，以及一份目前优先级高于债券的、与麦格理签订的有担保信贷协议 [2] - 公司还有一个与银行财团签订、2027年到期的循环信贷额度 [2] - 产量持续下降已达到触发麦格理贷款中加速条款的水平 [3] 公司经营困境与历史 - 自2023年失去一项主要管道合同后，公司产量持续下降 [3] - 尽管面临困境，公司曾多次向投资者承诺其偿债能力良好，否认需要重组 [3] - 公司多年来存在运营问题、勘探努力无果以及与投资者沟通不畅的情况 [5] 市场观点与分析师评论 - 分析师指出，尽管天然气价格飙升，公司息税折旧摊销前利润创历史新高，但仍未能从市场获得融资，原因可能在于缺乏信誉 [4] - 策略师认为，公司的产量和资产仍具有战略价值，因为哥伦比亚存在结构性天然气短缺，且公司是第二大生产商 [6] 潜在解决方案与相关方 - 投资者将潜在收购视为复苏的最佳希望 [5] - 哥伦比亚国家石油公司首席执行官表示公司希望出售，但未详谈谈判现状 [6] - 一组债券持有人正由投行Houlihan Lokey提供咨询，在加拿大主要程序中，公司由律所Gowling WLG提供咨询，银行则聘请了Clifford Chance，毕马威担任程序监督人 [5]

投资者日活动安排 - 公司将于2025年12月10日举办投资者日活动 [1] - 活动将于当日上午9点山区时间（上午11点东部时间）以虚拟形式举行 [2] - 高级管理层将进行演示 重点介绍重新定位的全球天然气投资组合和公司展望 [1] 活动参与方式 - 可通过指定网址观看活动网络直播 [2] - 电话参与可拨打加拿大和美国免费电话1-888-510-2154 或国际号码1-437-900-0527 [3] - 电话回放将于2025年12月10日中午至12月17日中午提供 使用会议回放代码11314 [3] 公司业务概况 - 公司是一家全球天然气生产商 业务包括在加拿大收购、勘探和开发液体含量丰富的天然气 以及在欧洲开发常规天然气 [4] - 公司同时优化低递减的石油资产 此多元化投资组合通过直接暴露于全球大宗商品价格来提供超额自由现金流 [4] - 公司的优先事项依次为健康与安全、环境和盈利能力 [5] 其他相关信息 - 公司在多伦多证券交易所和纽约证券交易所上市 交易代码为VET [5] - 相关演示文稿和链接将在公司网站的投资关系活动与演示文稿页面提供 [2]

2025年第三季度财报发布日期 - 公司将于2025年11月5日北美市场收盘后发布2025年第三季度运营及简要财务业绩 [1] - 截至2025年9月30日的三个月及九个月未经审计中期财务报表及管理层讨论与分析将公布于SEDAR、EDGAR及公司官网 [1] 第三季度财报电话会议安排 - 公司将于2025年11月6日上午9点山区时间（上午11点东部时间）举行电话会议和网络直播以讨论业绩 [2] - 参与电话会议可拨打加拿大和美国免费电话1-888-510-2154或国际和多伦多地区电话1-437-900-0527 [2] - 电话会议录音回放将于2025年11月6日中午12点山区时间至11月13日中午12点山区时间提供 使用会议回放进入码43922 [2] - 可通过注册链接https://emportal.ink/47fxkup加入无需接线员协助的电话会议 或通过网络直播链接https://app.webinar.net/Vy9wqr8Zbzj参与 [3] - 网络直播链接及电话会议幻灯片将在会议前于公司官网的"即将举行活动"部分提供 参与者可提前通过电子邮件提交问题 [3] 公司业务概况 - 公司是一家全球天然气生产商 通过在加拿大收购、勘探和开发液体含量丰富的天然气及在欧洲开发常规天然气来创造价值 [4] - 业务组合包括优化低递减石油资产 通过直接接触全球大宗商品价格和增强资本配置选择性来实现超额的现金流 [4] 公司运营优先级及交易信息 - 公司运营优先级依次为健康与安全、环境和盈利能力 将公众和员工安全及保护自然环境置于首位 [5] - 公司强调在其每个运营区域进行战略性社区投资 [5] - 公司在多伦多证券交易所和纽约证券交易所上市 交易代码为VET [5]

基金历史与业绩演变 - 20世纪90年代，Muhlenkamp基金凭借寻求股本回报率超过市盈率且年收入增长至少10%的大小型公司的低风险投资公式，持续超越标普500指数，成为福布斯年度共同基金荣誉榜的常客 [1] - 在2000年代初期，基金创始人开始大量买入房屋建筑商股票，基金资产从1990年代末的约2亿美元膨胀至金融危机前的超过30亿美元 [2] - 金融危机使基金资产在2009年底暴跌至10亿美元，此后15年间，投资该基金的年化回报率低于9%，而同期投资标普500指数的年化回报率为12%，至2023年基金资产进一步缩水至3.5亿美元 [3] - 自2020年Jeff Muhlenkamp接管基金后，其管理的基金在过去五年平均年回报率达17.56%，超越标普500指数的16.47%，年初至今基金上涨14.3%，也高于该指数12.6%的涨幅 [5] 当前投资策略与持仓 - 当前投资哲学在继承其父价值投资理念的基础上更趋务实，会购买顺应市场趋势的股票 [6] - 由于对通胀和地缘政治不稳定的担忧，基金将4亿美元总资产中的19%配置于黄金股，持仓从SPDR Gold Shares ETF发展为对Newmont、Agnico Eagle和Royal Gold等矿商的大额配置 [7] - 基金认为自新冠疫情以来黄金是比国债更好的对冲工具，央行每年购买约一千公吨黄金，接近全球产量的三分之一，且金价今年已上涨超过40%，但基金仍看好黄金长期走势 [8] - 其他重要的动量友好型持仓包括微软、伯克希尔哈撒韦和苹果，基金将自身定位为购买成长股的转化价值投资者，筛选标准包括高于平均的股东权益回报率和关注通胀 [9] - 基金非常关注管理层激励结构和股票回购的处理方式，对将回购视为常规操作的CEO持怀疑态度 [10] - 基金持有时间最长且收益最高的投资之一是Rush Enterprises，自2001年买入以来回报约45倍，该卡车经销商营收达80亿美元，在新卡车销售中仅占约5%份额 [10] - 基金另一项坚定投资是Marcellus天然气生产商EQT，看好其低成本、管理规范并能从清洁能源需求增长中受益 [10] 行业观点与仓位调整 - 对人工智能领域持谨慎态度，认为其介于繁荣与泡沫之间，很难达到当前预期，因此对受AI概念驱动的股票非常警惕 [10] - 基金已于1月清仓AI基础设施公司博通，尽管其股价在卖出后翻倍，但基金坚持不后悔，因其估值曾达销售额的25倍 [10] - 基金目前唯一剩余的AI相关持仓是市值160亿美元的数据中心建筑商MasTec，但该股已被列入观察名单，因超大规模企业的资本支出承诺可能无法完全兑现 [10] - 投资组合的其余部分已转向制造业和医疗保健等在过去两年工业低迷后仍不受欢迎的板块 [10] - 基金认为AI与过去的资本支出热潮类似，最终会以萧条告终，并预计届时将出现买入机会 [11]

并购交易规模与现状 - 澳大利亚今年已有近400亿美元的大额收购交易失败，创下十五年来的最高纪录 [1] - 阿布扎比国家石油公司（ADNOC）财团放弃了对澳大利亚第二大天然气生产商Santos价值187亿美元的收购要约 [1] - 包括Santos的净债务在内，该要约是澳大利亚历史上最大的全现金收购案 [2] 交易失败原因分析 - 监管风险和估值分歧是导致交易失败的主要因素 [1] - ADNOC财团退出Santos交易的原因包括双方在Santos资产相关的潜在资本利得税责任上存在分歧 [2] - 该交易可能难以获得澳大利亚外国投资审查委员会（FIRB）的批准 [2] - 冗长的审批流程，涉及澳大利亚竞争与消费者委员会（ACCC）、FIRB和其他政府机构的审查，使交易难以执行 [3] 监管环境变化 - 新的ACCC规则自1月1日起生效，要求大多数交易必须获得监管预先批准 [4] - 强制性审批程序给交易活动带来了实质性负担 [5] - 根据旧规则，公司可以自愿寻求ACCC批准，以降低监管机构干预的风险 [5] - ACCC表示新制度旨在在审查和防止反竞争收购之间取得平衡，并为低影响收购提供申请豁免通知义务的途径 [6] 市场背景与挑战 - 公共股权市场处于历史高位，债务和股权融资容易获得，本应推动强劲的并购活动浪潮 [4] - 技术变革在多个行业造成颠覆，加剧了交易环境的挑战性 [4] - 监管越权，特别是来自ACCC的，造成了巨大的不确定性迷宫 [5]

全球央行政策动向 - 美联储实施25个基点降息 仅新任理事Stephen Miran支持50个基点更大幅度降息[2] - 香港金融管理局跟随美联储政策调整 加拿大央行选择降息 中国人民银行维持利率不变[2] - 英国央行将于当日公布决议 日本央行将于次日公布政策决定[2] 金融市场表现 - 亚洲市场逢低买入推动标普500 e-mini期货上涨0.5% 纳斯达克期货上涨0.7%[3] - 欧洲泛地区期货上涨0.6% 德国DAX期货上涨0.7% 英国富时期货上涨0.2%[3] - 10年期美债收益率从4.076%降至4.068% 债券市场出现反弹[3] 大宗商品与货币 - 美元指数稳定在97.024 从三年半低点回升[4] - 黄金价格波动剧烈 在创纪录高点后回落至每盎司3,659.40美元[4] - 布伦特原油下跌0.2%至每桶67.84美元[6] 地区经济数据影响 - 新西兰股市及货币因经济数据逊于预期而下跌[5] - 澳大利亚股市因劳动力市场数据弱于预期出现下跌[5] - 亚太地区除日本外MSCI综合指数基本持平[6] 企业重大事件 - 天然气生产商Santos股价暴跌13.6% 因阿布扎比ADNOC财团放弃187亿美元收购计划[6] - 当日重要企业财报包括Auto Trader Group、Embracer Group及Next[6] 后续市场关注要点 - 英国将公布9月GfK消费者信心指数[6] - 法国将进行3年、5年、8年、9年及13年期政府债务拍卖[6]

收购要约终止 - 由阿布扎比国家石油公司牵头的财团终止了对澳大利亚天然气生产商Santos价值187亿美元的收购要约，原因是商业条款未能达成一致[1] - 收购要约终止后，Santos股价在周四早盘交易中下跌近14%，至661澳元，创下自6月10日以来的最低价，并可能录得超过五年来最差单日表现[1][5] - 最初的收购报价为每股576澳元，经近期股息支付调整后，对Santos的估值约为364亿澳元（242亿美元），这原本是澳大利亚有史以来最大的全现金企业收购案[4] 公司回应与谈判细节 - Santos公司表示，其在周一已告知XRG财团愿意以每股5626澳元的价格最终达成交易[3] - 谈判破裂的一个关键因素是，财团对Santos在巴布亚新几内亚的资产即将产生的数亿美元资本利得税支付存在异议[2][3] 投资者与分析师观点 - 尽管这是Santos七年来第三次失败的收购尝试，但部分主要投资者对此结果并不感到失望，并认为公司应专注于业务运营[1][6] - 投资者看好公司前景，原因是其在澳大利亚西北部的Barossa天然气项目和阿拉斯加的Pikka石油项目即将开始生产，预计现金流将得到改善[1][7] - 股价下跌被归因于交易未能推进、收购溢价消失以及套利基金抛售股票，使股价回归至6月收购消息出现前的水平[6]

核心战略进展 - 公司在2025年上半年（截至6月30日）获得了价值40亿美元的以色列天然气长期承购合同 [1] - 这一战略举措使公司未来二十年的合同储备总额增至200亿美元 [1] - 公司预计其以色列Katlan气田将于2027年投产，年产量最高可达20亿立方米 [5] - Katlan气田的产出计划通过拟建的Nitzana管道从以色列输送至埃及 [5] 财务业绩表现 - 公司报告截至6月30日的六个月内，核心利润下降11% [3] - 同期税后利润增长近24%，达到1.1亿美元 [3] - 经调整的EBITDAX为5.05亿美元 [3] 运营挑战与产量指引 - 2025年上半年公司运营面临挑战，包括计划内关停进行必要作业以及政府强制停产 [2] - 公司在埃及、意大利、克罗地亚、英国和希腊的运营资产上半年总产量为4.4万桶油当量/日 [2] - 6月份以色列的临时停产以及第二条原油处理装置投产延迟导致公司下调全年产量预期 [3] - 当前预计全年产量范围为14.5万至15.5万桶油当量/日，低于此前预期的15.5万至16.5万桶油当量/日 [4] 未来资源潜力与勘探计划 - 在埃及现有平台下方估计还有3万亿立方英尺的天然气资源 [4] - 公司在以色列海域的23区块正考虑钻探深部中生代岩层中的未开发地层，这可能为整个东地中海地区开启新的勘探领域 [4] - 公司正在为该井寻找合作伙伴，并预计钻探需等待地区局势稳定后进行 [5]