亚马逊(AMZN)2025年Q2电话会议纪要分析 公司概况 - 公司名称：Amazoncom Inc (AMZN)[1][6] - 行业：互联网/零售[6] - 当前股价：$23411 (2025年7月31日收盘价)[6] - 目标价：$300 (摩根士丹利维持"增持"评级)[1][8] - 市值：$2569986百万[6] 零售业务表现 - **超预期增长**：2Q零售收入超预期2%[2] - **成本优化**：单件履约和运输成本比预期低4%/4%[2] - **广告业务加速**：同比增长22%(vs预期20%)[2] - **商品利润率**：1P商品利润率比预期高约100bp[2] - **EBIT超预期**：零售EBIT比预期高16%($12亿)[2] AWS业务展望 - **当前增长**：2Q AWS收入同比增长175%(超预期50bp)[3] - **未来预期**：预计2H25/26年将加速增长[3] - **AI驱动**：预计Anthropic贡献将增长(年底ARR目标$90亿)[3][10] - **竞争格局**：面临Azure和GCP的激烈竞争[3] 财务预测调整 - **2026年预测**：收入/EBIT/EPS分别上调1%[8] - **自由现金流**：2026年FCF下调约30%($140/股)[8] - **估值基础**：基于35倍PE对26/27年平均EPS$8/$9[9][19] 风险与机遇 - **上行风险**：AWS增长超预期 零售利润率扩张[36] - **下行风险**：AWS增速放缓 投资超预期[36] - **机构持仓**：机构活跃投资者占比578%[33] 关键数据表 AWS收入模型[10] | 指标 | 2Q25 | 4Q25 | 4Q26 | |------|------|------|------| | Anthropic收入 | $875M | $2250M | $4250M | | AWS总收入 | $30873M | $34292M | $40682M | | 同比增长 | 175% | 19% | 19% | 2Q25实际vs预期[12] | 指标 | 实际值 | 预期值 | 差异 | |------|-------|-------|------| | 总收入 | $167702M | $164582M | +19% | | 毛利率 | 520% | 512% | +72bp | | 经营现金流 | $1147M | $5972M | -808% | 估值区间[9] | 情景 | EPS(2026) | PE倍数 | 目标价 | |------|----------|-------|-------| | 牛市 | $955 | 37x | $350 | | 基准 | $863 | 35x | $300 | | 熊市 | $772 | 25x | $190 |