行业投资评级 - 北美多行业评级为"具吸引力" [7] 核心观点 - 美国未来12个月资本支出意愿已加速至+20% 较年初+10%大幅提升 完全由数据中心驱动 [1][3] - 制造业资本支出有望在2026年进一步加速 基于关税政策明朗化和10倍利润提升的重组主题 [4][8] - 研究报告看好美国资本支出相对于国际支出的前景 对消费领域保持谨慎态度 [3] 资本支出趋势分析 - hyperscalers（超大规模企业）资本支出增长+78% 科技硬件+20% 公用事业+18% 航空+12% [9] - 资本支出变化率领先者：hyperscalers +38% 科技硬件 +20% 公用事业 +2% [12] - 资本支出落后行业：IT（除微软和甲骨文）-14% 化学品-9% 汽车-7% 食品饮料-6% 半导体-4% 能源-3% [9] 重点推荐公司 - 最佳定位公司：Trane Technologies、伊顿、江森自控、Vertiv、罗克韦尔自动化、Acuity [3] - 固定投资相关公司：罗克韦尔自动化、Acuity、Hubbell [3] - 消费支出相关公司：Lennox International、开利全球、史丹利百得、3M [3] 政策环境影响 - 特朗普2.0政策目标是对国家1.2万亿美元贸易赤字进行"战略再平衡" [8] - 政策将推动国内生产和投资增加 为美国市场服务的公司面临重大机遇 [8] - 国际资本支出面临挑战 主要买家撤回投资使得产能增加难以合理化 [8]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：多行业，包括汽车、铁路、化工、采矿、石油和天然气、传统能源、能源转型、航空和国防等 [4] - 公司：ITT，一家工程制造公司，设计用于恶劣环境的工程组件 [4] 纪要提到的核心观点和论据 公司整体情况 - **业务范围**：设计用于不同行业恶劣环境的工程组件，如汽车减震器、高速列车部件、国防车辆部件、泵和阀门、航空和国防用组件和连接器等 [4] - **地理分布**：业务广泛分布，北美地区占比超40%，战略是“在当地服务当地” [5] - **业绩表现**：过去六年通过有机收入增长和利润率扩张创造了大量价值，2025年第一季度表现稳健，订单超10亿美元，是ITT首次单季度达到该水平 [5] - **资本部署**：2025年第一季度回购1亿美元股票，年初至今回购5亿美元股票 [6] - **长期目标（2030年）**：有机收入增长超5%，总增长达10%，调整后运营利润率约23%，EBITDA超25%，每股收益（EPS）有机基础下达11美元，含并购则超12美元，自由现金流利润率在14 - 15% [8] 有机增长 - **增长目标**：2030年有机增长超5%，其中IP板块目标5 - 7%，MT板块2 - 4%，CCT板块7 - 9% [9] - **增长动力**：市场增长以及公司通过执行和创新实现的超越市场表现。如过去三年ITT整体超越市场表现超9%；在流量业务方面，因按时为客户生态系统提供优质产品，特别是在中东地区表现出色；在连接器业务方面，通过快速定制连接器实现超越市场表现；在汽车和铁路业务方面，传统上每年在汽车市场超越市场表现超700个基点，2025年及未来几年承诺超越300 - 500个基点 [11][12][13] 利润率扩张 - **目标**：2030年较2024年实现500个基点的利润率扩张 [16] - **实现途径**：提高工厂效率和生产力，如在流量、泵和阀门业务以及连接器和控制业务中进行自动化改进；改善供应链；在部分领域获得更多定价权 [17][18][19] 创新 - **创新分类**：分为“现在”“新”“未来”三类。“现在”是价值分析和价值工程项目，项目多且成功率高；“新”是类似产品但有新用途或新组合，项目较少但成功率较高；“未来”是革命性产品，项目少且成功率较低 [32][33][34] - **研发投入**：公司将超4%的收入投入研发 [34] 并购 - **并购案例**：收购了Habony、MicroMode RF连接器、Kisario等公司 [35][36] - **并购标准**：目标是高增长、高利润率的业务；在市场中处于领先地位的公司；拥有强大管理团队的公司 [36][37][38] - **交易规模**：多数并购机会的资本部署在4 - 7亿美元之间，收入在2 - 3亿美元之间 [39] 各业务板块情况 - **MT（Motion Technology）板块** - **制动片业务**：执行情况优于同行，在质量方面表现出色，如2024年达到400 ppm，2025年目标降至200 ppm；生产线效率超90%，仍有提升空间 [27][28][30] - **利润率目标**：2025年约20%，2030年目标约23%，通过提高摩擦业务的生产力、改善铁路业务的生产力和价格等方式实现 [50][51][52] - **IP板块** - **Svanahoy**：2024年订单出货比（book - to - bill）为1.3，2025年第一季度为2.0，增长得益于市场向清洁能源转型以及公司自身的高质量和按时交付能力，预计未来几年将实现两位数增长，目前EBITDA利润率为高个位数，未来五年有机会达到25% [54][55][56] - **Vidar产品**：目标市场规模60亿美元，2030年目标收入1.5亿美元。该产品是嵌入式电机驱动器，可实现节能50 - 70%，降低噪音，已在第一季度商业推出，第三季度开始销售，投资回报率（ROIC）小于两年 [57][61][62] - **CCT板块** - **Kisari**：预计未来五年实现高个位数增长，收购该公司有助于拓展市场，存在收入协同效应，公司在国防项目中有较高的可见性 [64][65][67] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司在沙特的IP业务是利润率扩张的成功案例，其经验和人才可复制到其他地区 [24][25][26] - 公司在创新方面有内部指标来分类和评估创新项目 [32] - 公司在资本分配方面，除了有机增长，也开始在并购方面部署资本 [35] - 公司在自由现金流方面，提高了长期指导目标，从11 - 13%提升到14 - 15%，主要来自营运资金的改善，特别是在IP和CCT板块的库存管理方面有较大提升空间 [41][43][44] - 公司在摩擦OE业务方面，2025年及长期预计有400 - 500个基点的增长，有信心实现该目标是因为获得的汽车奖项对应的生产项目有明确的时间安排和可见性 [44][47][48] - 公司在Vidar产品的电机制造方面采用合同制造方式，知识产权归公司所有 [62][63] - 公司在电机技术的知识产权保护方面投入了大量时间、精力和资金，认为在工业领域领先电机制造商几年 [71]