公司业绩表现 - 2024年公司实现营收107.02亿元，同比微降1.76%，归母净利润2.82亿元，同比下降44.18%，扣非净利润2.52亿元，同比下降45.52% [1] - 2019年至今业绩波动显著，2023年短暂回暖后2024年再度回落，盈利规模未显著修复 [1] - 2020年转让美因基因股权形成非经常性损益10.4亿元，归母净利润为正但扣非净利润亏损6亿元 [4] - 2022年计提13.55亿商誉减值准备，归母净利润和扣非净利润断崖式下降 [4] 扩张战略与并购模式 - 公司采用"体系内孵化"模式，先参股10%再通过并购基金培育，待盈利后逐步收购至控股 [3] - 2016-2019年激进并购，包括26.97亿元收购慈铭体检72.22%股权等多项交易 [3] - 2023年新增子公司27家（并购16家），2024年新增33家（并购19家），被并购公司多为已盈利参股企业 [6] 财务结构变化 - 2020-2024年营收年复合增长率8.18%，但管理费用年复合增长率达11.43%，销售费用增长7.8% [5] - 营业成本+期间费用占比持续高位，2019年起维持在90%左右，2024年为89.79% [5][6] - 商誉规模达50.71亿元，历史累计计提减值包括2019年10.35亿元和2022年13.55亿元 [4][10] 经营效率与服务质量 - 2024年体检客单价提升至672元，但接待量2525万人次同比下滑10.9%，低于2019年2602万人次 [7] - 投诉问题包括价格不透明、服务态度差、退款难及漏检错检等服务质量问题 [7] - 扩张边际效应减弱，量价齐升未出现，机构扩容但接待量反降 [5][7] 行业竞争格局 - 连锁体检行业同质化严重，门店数量和城市覆盖成为核心竞争指标 [3] - 公司通过并购保持行业领先地位，但需警惕关联交易潜在利益输送风险 [10]