报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 黄金方面，关税交易或为暂时，建议关注跨市场套利，整体金银难现趋势，符合区间震荡判断 [6] - 铜方面，基本面现实偏弱但宏观有不确定性，单边操作需谨慎，远期合约期限正套或有利 [90] - 铝方面，维系震荡收敛格局，波动率降至历史低位，建议回调等买点，关注低波持续期 [167] - 氧化铝方面，市场看法有分歧，短期价格或达均衡，需警惕现货价格拐点 [168] - 铸造铝合金方面，宏观情绪升温短期偏震荡，短期价格预计窄幅震荡 [288] - 锌方面，需求改善有限价格震荡，中长期宜逢高空，可持有中短期正套头寸 [345] - 铅方面，冶炼减产逻辑显现价格底部抬升，建议逢低买入，沪铅期现正套有机会 [423] 根据相关目录分别总结 黄金 交易面 - 海外期现价差，本周伦敦现货 - COMEX黄金主力价差回落，COMEX黄金连续 - COMEX黄金主力价差为 -54.7美元/盎司；白银海外期现价差，本周伦敦现货 - COMEX白银主力价差收敛，COMEX白银连续 - COMEX白银主力价差为 -0.12美元/盎司 [17][20] - 国内期现价差，本周黄金期现价差为 -4.53元/克，处于历史区间下沿；白银期现价差为 -29元/克，处于历史区间上沿 [24][27] - 月间价差，本周黄金月间价差为6.2元/克，白银月间价差为75元/克，均处于历史区间上沿 [31][35] - 库存及持仓，本周COMEX黄金库存减少0.13百万盎司，注册仓单占比回升至55.5%；COMEX白银库存减少0.17百万盎司至506.49百万盎司，注册仓单占比下降至37.6%；黄金期货库存增加300吨，白银期货库存减少25.57吨至1158吨；COMEX CFTC非商业净多黄金和白银持仓均小幅回落；黄金SPDR ETF库存增加5.13吨，白银SLV ETF库存增加49.96吨 [44][46][48][50][54][56] - 金银比，本周金银比从上周90.1回落至88.7 [58] - 租赁利率，本周黄金1M租赁利率为 -0.23%，白银1M租赁利率为1.77% [61] 核心驱动 - 黄金和实际利率，本周黄金实际利率相关性有所回归，10YTIPS继续下行 [66] 铜 交易端 - 波动率，沪铜、国际铜、LME铜、COMEX铜波动率均回落 [97] - 期限价差，沪铜期限结构走弱，LME铜现货贴水扩大，COMEX铜C结构收窄 [102] - 持仓，沪铜、LME铜、国际铜、COMEX铜持仓均减少 [103] - 资金和产业持仓，CFTC非商业多头净持仓减少 [109] - 现货升贴水，国内铜现货升水走弱，东南亚铜溢价回落 [115] - 库存，全球总库存增加，其中LME库存增量明显 [120] - 持仓库存比，伦铜持仓库存比回落，现货紧张逻辑弱化 [121] 供应端 - 铜精矿，进口同比增加，加工费边际回升，港口库存增加 [126] - 再生铜，进口量同比增长，国产量同比下降明显，精废价差弱势，进口亏损扩大 [127][132] - 粗铜，进口增加，加工费低位 [138] - 精铜，产量超预期增加，进口增加，铜现货进口亏损 [141] 需求端 - 开工率，7月铜材企业开工率环比弱化，8月7日当周电线电缆开工率回升 [145] - 利润，铜杆加工费处于历史同期偏低位置，铜管加工费走弱 [151] - 原料库存，电线电缆企业原料库存持续低位 [152] - 成品库存，铜杆成品库存回落，电线电缆成品库存减少 [155] 消费端 - 表观消费良好，电网投资是重要支撑，1 - 7月累计消费量919.5万吨，同比增长11.71%；1 - 6月表观消费量925.84万吨，同比增长7.02%；1 - 6月电网累计投资2911亿元，同比增长14.60% [161] - 空调产量增速回升，新能源汽车产量处于历史同期高位，6月国内空调产量1878.2万台，同比增长2.16%；国内新能源汽车产量126.8万辆，同比增长26.42% [163] 铝&氧化铝 交易端 - 期限价差，A00现货升贴水转弱，氧化铝现货升贴水走弱，沪铝近月月差收窄 [174][175] - 持仓，沪铝持仓下降成交量下滑，氧化铝持仓下降成交量下滑 [177] - 持仓库存比，沪铝持仓库存比回落，氧化铝持仓库存比下降 [182] 库存 - 铝土矿，港口库存、库存天数减少，7月氧化铝企业铝土矿库存出现累库，几内亚港口发运量回落，海漂库存回升，出港量和到港量小幅回升 [187][190][193][198] - 氧化铝，全国总库存累库强度上升，阿拉丁全口径库存继续累库 [207][213] - 电解铝，继续累库 [214] - 铝棒，现货库存、厂内库存呈现小去库，出库量回落 [220] - 铝型材&板带箔，原料、成品库存比出现分化 [222] 生产 - 铝土矿，7月SMM口径国产矿供应回升 [227] - 氧化铝，产能利用率保持稳定，但基本面宽松格局暂未扭转 [235] - 电解铝，运行产能维持高位，铝水比例出现回落 [240] - 下游加工，铝板带箔产量小幅回落，龙头企业开工率小幅回落 [243][245] 利润 - 氧化铝，冶炼利润继续修复 [253] - 电解铝，利润仍处于高位，但不确定因素干扰市场预期 [263] - 下游加工，铝棒加工费小幅回落，下游加工利润仍处于低位 [264] 消费 - 进口盈亏，氧化铝&沪铝进口盈亏有所扩大 [272] - 出口，7月铝材出口小幅回升，铝加工材出口盈亏呈现分化 [274][276] - 消费绝对量，商品房成交面积回落，汽车产量环比回升 [282] 铸造铝合金 供应端 - 废铝，产量处于高位，社会库存历史中高位，进口处于高位，同比增速保持较快增长，精废价差表现为震荡 [291][295][300] - 再生铝，铸造铝合金现货价格小涨，ADC12 - A00出现收敛，区域价差走弱，呈现一定季节性规律，周度开工持平，月度开工出现回升，ADC12成本以废铝为主，当下匡算平均陷入亏损，厂库快速下降，社会库存不断累积，进口窗口暂关闭 [308][316][317][319][324][326] - 再生铝棒，产量、库存方面，产量占比有地区差异，厂内库存有相关数据 [329][330][331] 需求端 - 终端消费，燃油车产量回升，传导至压铸消费 [337] 锌 产业链纵向横向对比 - 库存，锌矿、冶炼厂成品回升至高位，锌锭显性库存回升 [349] - 利润，锌矿利润处在产业链前列，冶炼利润表现尚好 [351] - 开工，冶炼开工率修复至高位，下游开工率处在历史偏低位 [353] 交易面 - 现货，现货升水小幅回落，海外premium相对持稳，安特卫普小降，LME CASH - 3M结构转变明显 [357][363] - 价差，沪锌近端呈现C结构，远端结构逐渐走出back [365] - 库存，库存低位呈现企稳回升趋势，累库逐渐显性化，持仓库存比继续回落；LME库存主要集中在新加坡地区，总库存短期小降，处于历史同期中位，CASH - 3M与LME off - warrant库存相关；保税区库存持稳，全球锌显性库存总量小幅回落 [372][377][380] - 持仓，内盘持仓量处于历史同期中位 [381] 供应 - 锌精矿，进口出现下滑，国内锌矿产量历史中位，国产矿与进口矿加工费回升速率放缓，矿到港量中位，冶炼厂原料库存充裕，处于历史同期高位 [384][385] - 精炼锌，冶炼产量边际修复，冶炼厂成品库存处于历史同期中高位，锌合金产量高位，进口量处于历史中位 [386][389] 需求 - 精炼锌消费增速为正，下游月度开工率小幅下降，大多处于历史同期中低位 [395][398] 铅 交易面 - 现货，现货升贴水及再生 - 原生价差有相关表现，海外溢价有数据 [426] - 价差，沪铅各合约间价差有相应情况 [427] - 库存，五地总库存、SHFE总库存及仓单库存、全球铅总库存等有相关数据变化 [431][434] - 成交、持仓，SHFE铅及LME3个月铅的成交量和持仓量有相应变动，LME铅非商业净多头持仓有数据 [438][440][442] 供应 - 铅精矿，产量、进口量、库存、消费量等有相关数据，进口和国产铅精矿利润及加工费有情况 [445][447] - 原生铅、再生铅，产量、开工率有相应数据，原生铅副产品有相关情况 [451][452][457] - 废电池、再生铅，原料库存、价格、成本、盈亏有相关数据 [460][461][463] - 进出口，精炼铅净进口、进口盈亏有相关数据 [464] 需求 - 蓄电池，开工率、企业和经销商成品库存天数、出口量有相关数据 [467] - 消费、终端，铅实际消费量、汽车和摩托车产量有相关数据 [469]