行业与公司 * 纪要涉及的行业包括生猪养殖、白羽鸡、黄羽鸡、宠物食品和肉牛行业[1] * 纪要涉及的公司包括牧原、德康、温氏、神农、丽华、天康生物、疆都畜牧、乖宝（旗下品牌麦富迪、弗列加特）、中宠（旗下品牌顽皮）等[1][4][5][9][11][12] 生猪养殖行业核心观点与论据 * **行业周期与价格展望**：生猪养殖业处于第八轮周期下行阶段，能繁母猪存栏量已降至3990万头[2] 政策推动去产能加速，预计2026年1月前淘汰100万头能繁母猪[2] 2025年第四季度以来猪价持续低迷并进入亏损[2] 全国新生仔猪数在2025年10月同比增长6.6%，环比增长0.3%，预示春节后及2026年上半年面临较大下行压力[2] 预计2026年八九月份猪价或有回升迹象[2] 2026年下半年猪价或将回升[1] * **出栏节奏与风险**：出栏节奏可能影响价格，例如2025年12月12日至18日全国出栏生猪均重达130.18公斤，为近年高位，表明春节前后出栏大体重猪积极性高，可能导致预期外的价格波动[3] * **企业应对策略**：企业核心任务是降本增效，例如牧原在2025年10月成本降至11.3元/公斤，德康在第三季度末成本降至11.9元/公斤，温氏、神农、丽华和天康等公司成本控制在12.5元/公斤以内[4] 头部企业探索新增长方向，如牧原开拓海外市场（递交H股上市申请、与越南公司合作），温氏推进肉鸡业务出海并计划未来仔猪销量占比达5%~10%[4] * **投资评估指标**：需关注投均市值和ROE等指标以评估企业长期盈利能力，例如牧原从2018年至今ROE均值为37.5%，德康为12.3%[4] * **具体公司案例（天康生物）**：天康生物收购疆都畜牧51%股权，疆都畜牧产能约200万头，成本约每头猪10元[5] 并购成功后，天康生物出栏量和产能将突破500万头，成本有望降至11.5元/公斤甚至更低[5] 疆都畜牧低成本优势源于其位于沙漠边缘的干燥、人烟稀少环境，疫病发生率低[5] * **对2026年出栏量与周期的看法**：尽管政策调控，2026年上市猪企整体出栏量可能仍会增加，但增幅有限，不会阻碍新一轮周期出现[6] 当前估值处于历史底部，部分公司已开始分红，生猪养殖板块值得关注[6] 禽养殖行业核心观点与论据 * **白羽鸡市场**：2025年前11个月祖代更新量达128万套，同比下降7.3%，预计全年更新量约140万套（2024年为150万套），供过于求状况明显[7] 对2026年白羽鸡价格持谨慎态度，难以形成大周期上行[7] * **黄羽鸡市场**：预计2026年黄羽鸡产业链盈利相对平淡，全国在产祖代黄羽肉种鸡存栏量持续偏高，在产父母代种鸡规模也出现反弹[8] 盈利状况可能类似2025年，整体不会有特别丰厚的盈利[8] 宠物食品行业核心观点与论据 * **全球市场趋势**：全球宠物食品市场稳步增长，2024年全球宠物护理行业零售总额达2074亿美元，同比增长超4%[9] 预计2025-2030年间，狗干粮、猫干粮、猫湿粮、狗零食和狗湿粮累计增长分别为17.7%、20.5%、20.4%、18.8%和14.1%[9] 美国市场销售额预计同比增长3%，欧洲同比增长9%[9] * **中国市场表现**：本土企业推行品牌化和高端化战略，市场份额不断扩大[9] 2024年前五大宠物食品品牌中国产品牌占三席，麦富迪市占率达6.2%[9] 乖宝旗下弗列加特增速翻番，有望成为国内第二大品牌[10] 乖宝整体市占率接近10%[10] * **电商销售情况**：2025年1-10月，麦富迪电商销售额同比增长14.9%，弗列加特同比增长110.6%，顽皮同比增长28.3%，领先同比增长69%[11] 2025年11月，麦富迪收入增速为9.2%，弗列加特54.7%，顽皮45.3%[11] 国际品牌如皇家增速26.8%、蓝氏40.3%[11] * **头部公司发展**：头部公司顺应高端化、国产化和线上化趋势[12] 中宠在2024年实现境内业务盈利，2025年境内业务盈利进一步提升[12] 乖宝早已实现境内业务盈利[12] 乖宝2025年Q2、Q3业绩低于预期，但主品牌麦富迪增速约40%，弗列加特增速超100%[12] * **海外市场表现**：中宠在加拿大、美国和墨西哥有布局，关税风险较小，预计2026年海外市场将持续放量，实现业绩翻倍[13] 乖宝主要通过被动费用投放跟随行业趋势[13] 肉牛行业核心观点与论据 * **行业挑战**：肉牛行业面临单胎动物繁育周期长、补栏困难等挑战，从能繁母牛怀孕到育成牛出栏需27~28个月，新生母牛到育成牛出栏需44个月以上，产能增加难度大[14] 2023年以来肉牛价格出现大幅下跌[14] * **产能与价格前景**：截至2023年底，全国能繁母牛存栏量同比下降1.9%[14] 2024年前11个月新生牛犊同比累计下降8%[14] 截至2025年9月末，全国肉牛存栏量为9932万头，比2023年底累计下降5.5%[14] 预计降幅会进一步扩大，2026年上半年可能出现价格快速拉升[14] * **政策影响**：商务部对进口牛肉进行保障措施立案调查，结果预计2026年1月底公布，若提高关税或实行配额制，将利好国内肉牛产业[14] 本轮肉价上涨有望持续到2028年，并创出新高[14] 其他重要内容 * 纪要提及中国宠物粮黄金时代已来[1] * 纪要提及肉牛行业在2000年至2020年价格一路上涨，但新冠疫情导致需求下降，同时牛肉产量和进口量增长过快，使得2020年至2022年价格滞涨[14]