公司业绩与盈利能力 - 2022年至2024年公司营业收入从6.29亿元增长至7.07亿元，但净利润从5,177.89万元波动至5,871.77万元，2024年同比大幅下滑32.31% [1] - 2023年净利润冲高至8,673.94万元后，2024年回落至5,871.77万元，2025年半年度净利润为3,589.75万元，同比增长15.95%，但未恢复至2023年峰值水平 [3] - 公司产品毛利率结构性分化，铝颜料产品毛利率维持在39%-42%，但微细球形铝粉毛利率仅4%-5%，且2024年进一步下滑至4.07% [3] 现金流与营运效率 - 经营活动现金流量净额连续三年为负，累计达-6,310.91万元，收现比始终低于1，2023年低至0.87 [1][3] - 应收账款余额占营业收入比例持续超过30%，存货周转率从3.99次下滑至3.81次，大量资金沉淀于营运资本 [3] 产业链地位与供应链风险 - 上游原材料采购高度集中，2022年至2024年向前五大供应商采购比例均超过85%，其中对云铝股份的依赖度高达76%至82% [2] - 计划募投项目需使用99.99%以上高纯铝锭，但市场上可供应厂家稀少，供应链安全隐患凸显 [2] 下游市场需求与客户结构 - 应用于太阳能电子浆料的微细球形铝粉销售额从2022年的4,447.87万元锐减至2024年的1,214.93万元，跌幅超70% [2] - 客户结构剧烈变动，核心客户金马铝业从第一大客户跌落至非前五，新客户上海金奕达新能源有限公司成立次年即贡献1,520万元收入 [2] - 报告期内多次出现不同客户由同一人签收的情形，涉及金额最高达3,013万元，部分客户实缴资本为0、参保人数为0 [4] 研发投入与技术实力 - 研发费用率从2.51%降至2.30%，低于行业平均水平，且被销售费用率（2024年为3.77%）反超 [4] - 纳米复合氧化锆等高端产品对营收贡献有限，公司在高端领域突破乏力 [4] 募投项目与产能利用 - 公司计划投入8,242.42万元扩产高纯微细球形铝粉，但目标市场尚处培育期，现有产能利用率已从106.64%降至83.83% [5] - 在微细球形铝粉毛利率仅4.07%的背景下，新增产能可能加剧折旧压力，进一步侵蚀利润空间 [5] 公司治理与合规风险 - 报告期内公司多次受到行政处罚，包括宁乡市卫生健康局罚款0.70万元、消防救援大队罚款2.45万元，子公司曲靖华益兴累计被罚逾10万元 [6] - IPO前突击分红1,940万元，却计划募集4,000万元补充流动资金，操作存在矛盾 [6] 行业周期与外部风险 - 光伏产业技术路径变革导致太阳能电子浆料需求萎缩，冶金行业客户因关联方业务收缩减少采购 [5] - 全球贸易保护主义抬头，公司外销业务面临关税壁垒风险 [5]