美联储利率预期 - 美联储10月维持利率不变概率为10.7%，降息25个基点概率为89.3% [1] - 美联储12月维持利率不变概率为2.9%，累计降息25个基点概率为32.2%，累计降息50个基点概率为64.9% [1] 地缘政治动态 - 以色列国防军证实一枚导弹从也门向以色列领土发射，随后该导弹被拦截，暂无人员伤亡报告 [2][3] - 联合国确认安理会六项涉伊朗制裁决议重新生效，恢复制裁名单涵盖43名个人和78家实体 [4][5] - 美国副总统万斯证实美方正考虑乌克兰获取远程“战斧”导弹请求，导弹射程从1500公里到2400公里不等 [6][7] 白银市场表现与驱动因素 - 伦敦现货白银价格突破46美元/盎司，最高触及46.62美元/盎司，创2010年以来新高 [9] - 现货白银过去6个月累计涨幅超过30%，年内涨幅达59%，超过黄金43%的涨幅 [9] - 美联储启动降息降低持有无息资产机会成本，美元指数走弱及黄金高位盘整对银价形成支撑 [9] - 白银ETF上半年累计净流入超9500万盎司，超去年全年总和，总持仓约11.3亿盎司 [11] - 印度市场投资性买盘和进口补库存需求加速，欧美地区二级市场出售银币现象大幅减少 [11] 白银供需基本面 - 白银作为铜、铅、锌矿副产品，主矿产量增速低无法满足光伏、电子等行业快速增长需求 [9] - 光伏、新能源汽车和电力基础设施建设代表工业需求强劲增长，白银市场供应缺口持续扩大 [10] - 2025年光伏产业推进“减银化”，降低每瓦电池白银使用量10%~12%，但新增装机容量保持增长 [11] - 预计2025年白银市场仍将呈现供需短缺状态，缺口可能由2024年高位回落至4000吨左右 [12] 白银价格前景与比价分析 - 金银比价从105高点修复至80附近，仍显著高于长期均值60~70，表明白银相对黄金被低估 [10] - 白银价格有望在年内挑战50美元/盎司历史最高值 [12] - 若美联储保持温和降息节奏，实际利率下行及地缘不确定性将继续支撑银价强势表现 [12] - 长期供需缺口与工业需求刚性将支撑白银价格中枢稳步上移 [13]