行业投资评级 - 建筑装饰行业评级为增持（维持）[1] 核心观点 - 继续推荐景气赛道的洁净室工程板块 在全球AI技术加速迭代背景下 国际半导体巨头及云端服务供应商持续加码资本支出布局 半导体洁净室景气度有望延续 同时海外开拓有望成为新增长点[1][3][12] - 建议关注估值仍处历史低位 业绩稳健的基建龙头央企和地方国企估值持续修复机会 推荐中国交建 中国电建 中国中铁 建议关注中国核建 中国化学等[2][11] - 出海方向 2025年前6个月我国对外承包工程完成营业额同比增长9.3% 新签合同额同比增长13.7% 其中在共建一带一路国家新签合同额同比增长21% 海外工程需求景气度有望保持 建议关注国际工程板块 推荐中材国际 上海港湾 建议关注中工国际 北方国际等[3][12] - 需求结构有亮点 新业务增量开拓下的投资机会 推荐圣晖集成 建议关注亚翔集成 柏诚股份等[3][12] 行业动态跟踪 行业政策 新闻点评 - 国常会部署进一步促进民间投资发展的若干措施 提出要拓宽民间投资空间 支持民间资本加大新质生产力 新兴服务业 新型基础设施等领域投资 严格落实招标投标领域相关制度规定 保障中小企业政府采购预留份额 加大中央预算内投资等对民间投资项目的支持力度[6][14] - 国新办新闻发布会介绍十四五时期财政改革发展成效 财政部介绍截至2025年6月末超六成的融资平台实现退出 意味着60%以上的融资平台隐性债务已经清零 下一步继续落实好一揽子化债举措 提前下达部分2026年新增地方政府债务限额 靠前使用化债额度 多措并举化解存量隐性债务[6][15] 一带一路重要新闻 - 第十届一带一路高峰论坛在香港开幕 以合作求变 共建未来为主题 汇聚超过90位来自共建一带一路国家和地区的政商界领袖及逾百个代表团 与会者逾6000人[18] - 中国与其他金砖成员国贸易指数首次发布 2024年上升至301.51点 呈现持续攀升的良好发展态势[18] - 中国同东盟累计双向投资超4500亿美元 中国企业在东盟累计完成工程承包额4800亿美元[18] 一带一路项目情况 - 中国港湾中标西非两个项目 包括几内亚科纳克里集装箱码头扩建二期项目和科特迪瓦阿比让社区边坡防护和绿化工程[19] - 中国中元中标援埃塞俄比亚中非竹子中心设计 项目管理 项目位于埃塞俄比亚首都亚的斯亚贝巴 建筑面积2.23万平方米[19] - 中国能建安徽电建二公司中标越南宁顺公海25兆瓦风电EPC总承包项目 规划总装机容量25兆瓦[19] 本周行情回顾 - 本周建筑装饰板块 SW 涨跌幅2.42% 同期沪深300 万得全A指数涨跌幅分别为1.38% 2.12% 超额收益分别为1.04% 0.30%[6][20] - 个股方面 东珠生态 天域生物 德才股份 ST正平 华建集团位列涨幅榜前五 ST岭南 志特新材 蕾奥规划 交建股份 ST元成位列涨幅榜后五[20][22][23] 建筑行业公司估值 - 中国中冶总市值721亿元 2025年预测归母净利润68.4亿元 对应市盈率10.5倍[13] - 中国化学总市值460亿元 2025年预测归母净利润62.5亿元 对应市盈率7.4倍[13] - 中国交建总市值1460亿元 2025年预测归母净利润247.5亿元 对应市盈率5.9倍[13] - 中国电建总市值982亿元 2025年预测归母净利润124.9亿元 对应市盈率7.9倍[13] - 中国中铁总市值1385亿元 2025年预测归母净利润279.9亿元 对应市盈率4.9倍[13]

纪要涉及的公司 亚翔集成、联华电子、联创电子、世界先进、恩智浦、美光科技、新亚电子、东华科技 纪要提到的核心观点和论据 - **亚翔集成业务表现**：在半导体洁净室工程领域表现出色，2024 年公司收入 54 亿元同比增长 54%，净利润 6.3 亿元同比增长 122%，中国大陆、新加坡和越南区域营收分别同比增长 73%、61%和 43%，新加坡市场过去三年收入规模增长 7 倍，得益于联创电子新加坡晶圆厂扩建工程，总投资约 50 亿美元，洁净室工程订单总额 46 亿美元[3] - **避免同业竞争措施**：与母公司上市前签署协议，规定中国大陆、新加坡、马来西亚和越南新增洁净室及机电工程业务由亚翔集成独家经营，中国台湾省内相关业务由母公司独家经营[5] - **毛利率差异及原因**：不同市场毛利率差异显著，中国大陆因业主拆分订单毛利率约 10%，新加坡因大单总包和劳工管理提升，2024 年毛利率约 21%[2][6] - **未来发展前景**：2025 年业绩或因订单周期波动略有回落但整体符合预期，2026 年及以后增长潜力大，得益于客户端积累、历史经验、人员效率和战略布局等优势，目前估值偏低有望提升[7] - **联华电子财务预期**：预计 2025 年收入 55 亿元、利润 5.5 亿元、订单总额 50 亿元，较 2024 年有所下滑，但历史完成率超 100%[2][8] - **AI 变革影响**：催生中国大陆对先进制程建设需求，联华电子因与台积电合作有丰富经验有望受益[9] - **海外市场投资情况**：全球龙头企业因 AI 变革有投资需求，东南亚因地理位置、成本和政策优势吸引大量半导体产业投资，如世界先进和恩智浦合资公司、美光科技在新加坡的项目，联创电子预留二期资金并中标多项目[10] - **联华电子重大订单**：2025 年 4 月中标世界先进合资公司晶圆厂合肥市建设项目约 38 亿元，母公司中标新加坡美系半导体龙头新存储洁净室建设订单约 100 亿元，亚翔集成承接约 50 亿元，新加坡区域实际落地订单接近 90 亿元[11] - **收入和盈利预期**：预计 2025 - 2027 年收入分别为 57 亿、75 亿和 76 亿人民币，经营利润分别为 5.5 亿、7.4 亿和 7.8 亿人民币，2026 - 2027 年或进入收入盈利结算高峰[4][12] - **现金流及分红能力**：截至一季度末现金余额 33 亿元，合同负债约 15 亿元，无有息负债，现金流优异，具备持续分红能力，近年分红率维持在 60%以上，股息率稳定在 6%以上[4][13] - **估值水平评估**：以 26 年利润为基础给予 12 倍 PE 估值，公司目标市值可能达 100 亿左右，参考新亚电子、东华科技和母公司估值情况[14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 联华电子 2026 - 2027 年收入和经营利润同比增速分别为增长 20.4%和增长 2.7%，2025 年经营利润同比下降 13.8%[12] - 24 年末公司每股派息 1 元，25 年中期同样每股派息 1 元[13]