行业背景 - 全球向可再生能源转型 太阳能公司获得投资者日益关注[1] - Enphase Energy和SolarEdge Technologies是太阳能逆变器和能源管理解决方案领域的领先企业[1] - 清洁能源采用增加和分布式能源需求上升为公司在扩张的太阳能市场中提供良好增长定位[1] Enphase Energy业务特点 - 专注于最大化太阳能板效率的微逆变器系统 同时提供电池存储和能源管理平台[2] - 与SolarEdge相比 在公用事业规模项目中存在较小[2] SolarEdge Technologies业务特点 - 专注于功率优化器 逆变器和先进监控解决方案[2] - 与Enphase Energy相比 在公用事业规模项目中存在较大[2] Enphase Energy近期成就 - 2025年第二季度每股收益同比增长158% 收入增长24%[3] - 与领先太阳能和电池融资公司签署新安全港协议 为房主提供第三方所有权协议包括租赁和电力购买协议[3] - 在澳大利亚推出配备FlexPhase技术的IQ Battery 5P[4] - 2025年7月推出第四代Enphase Energy系统 具有更小占地面积 增强功能 更易安装和卓越可靠性[4] Enphase Energy财务状况 - 2025年第二季度末现金及现金等价物达153亿美元[5] - 长期债务57亿美元 当前债务63亿美元[5] - 财务实力强劲 支持持续运营和未来增长计划[5] Enphase Energy面临挑战 - 全球贸易政策风险显著 关键组件和电池单元主要从中国 印度和其他亚洲国家采购[6] - 美国行政令下关税上升可能大幅增加成本并压缩利润率[6] - 新通过的One Big Beautiful Bill法案中更严格的国内含量规则可能增加合规负担并限制税收激励获取[6] - 欧洲市场产品需求广泛放缓 因较低公用事业费率和不利政策变化[7] - 欧洲业务持续面临挑战 弱需求环境可能压制近期收入并减缓增长势头[7] SolarEdge Technologies近期成就 - 2025年第二季度亏损较去年同期收窄 收入同比增长91%[8] - 与Schaeffler建立战略合作伙伴关系 在欧洲站点部署2300个电动汽车充电点和软件基础设施[8] - 2025年7月与Solar Landscape签署协议 为多个州500多个屋顶项目提供美国制造太阳能技术[9] - 项目计划于2025年和2026年实施 显示公司利用本地供应链 满足国内含量规则和加速项目时间线的能力[9] SolarEdge Technologies财务状况 - 2025年第二季度末现金及现金等价物达785亿美元[10] - 长期债务372亿美元 当前债务342亿美元[10] - 财务实力强劲 支持持续运营和未来增长计划[10] SolarEdge Technologies面临挑战 - 运营易受全球贸易和地缘政治风险影响[11] - 俄乌冲突持续带来供应链挑战 可能导致货物运输中断和原材料及航运成本上升[11] - 美国对进口商品关税增加不确定性 因部分关键组件仍从国外采购[11] - 贸易紧张局势升级可能增加成本并影响盈利能力[11] - One Big Beautiful Act下的政策变化预计将减少清洁能源税收抵免可用性 特别是住宅和商业太阳能客户[12] - 税收激励减少可能降低对SolarEdge产品的需求[12] 每股收益预期比较 - ENPH的2025年每股收益共识估计为256美元 同比增长8%[13] - 收入共识估计为145亿美元 同比增长88%[13] - 短期每股收益估计在过去60天内改善 但2026年估计除外[13] - SEDG的2025年每股亏损共识估计为305美元 较去年同期亏损2299美元改善[14] - 收入共识估计为115亿美元 同比增长245%[14] - 短期每股收益估计在过去60天内改善[14] 股价表现比较 - SEDG股价在过去一年上涨263%[16] - ENPH股价在同一时期下跌684%[16] - SEDG表现优于ENPH[16] 估值比较 - ENPH的远期12个月市销率为361倍[17] - SEDG的远期12个月市销率为142倍[17] - SEDG估值相对更具吸引力[17] 结论性观察 - 两家公司均受益于清洁能源转型[19] - Enphase Energy面临贸易风险和欧洲需求疲软压力 可能影响短期势头[19] - SolarEdge拥有更多元化产品基础 美国制造技术合作伙伴关系强大 并扩展至电动汽车充电领域[19] - SolarEdge股票表现更为强劲 估值折让使其对关注增长和稳定性的投资者更具吸引力[20]

交易与合作 - FTC Solar将为Levona Renewables提供1吉瓦太阳能项目的跟踪器和软件支持 合作预计从2026年初开始 [1] - 首个项目CT Solar One为140兆瓦公用事业规模太阳能设施 位于德克萨斯州Snyder 占地478英亩 整体开发场地达27,000英亩 建设计划于2026年初启动 [2] - 后续项目CT Solar Two和CT Solar Three将新增约650兆瓦容量 使该场地总开发规模进一步提升 [2] 技术与产品 - 项目将采用FTC Solar的Pioneer 1P跟踪器与SunPath性能增强软件 通过地形优化回溯和漫射光优化技术提升发电效率 [2] - FTC Solar产品组合包括抗强风设计、地形跟随功能、行业最广的收拢角度范围以及性能优化软件和客户服务支持 [3] - 太阳能跟踪器通过动态调整光伏面板朝向显著提升发电量 公司产品以安装成本每瓦优势著称 [4] 客户评价与战略价值 - Levona首席执行官认可FTC Solar在项目开发阶段已提供多维度优化支持 包括场地选址、布局设计、行效率提升和能源产量优化 同时帮助规避土建成本 [3] - FTC Solar团队提供从工程支持到安全港策略的全面服务 被客户评价为"超越期望的合作伙伴" [3] - FTC Solar首席执行官表示公司具备史上最完善的产品体系 致力于长期支持客户优化每个项目场地 [3] 公司背景 - FTC Solar成立于2017年 由可再生能源行业资深人士创立 主营太阳能跟踪系统、技术、软件和工程服务 [4] - Levona Renewables总部位于德克萨斯州普莱诺 在巴西贝洛奥里藏特设有分支机构 正在开发德克萨斯州Snyder的1.6吉瓦大型清洁能源项目 占地27,000英亩 [5]

**行业与公司** 行业为中国太阳能行业 涉及多晶硅 硅片 电池片 组件 玻璃 胶膜等光伏全产业链 覆盖公司包括隆基绿能 通威股份 杭州福斯特 信义光能 大全能源 天合光能 晶科能源 阿特斯 阳光电源 锦浪科技 固德威 迈为股份等[1][5][22] **核心观点与论据** **价格与盈利趋势** * 8月组件价格出现初步上涨迹象 中国华电20GW项目招标均价为0 71元/瓦 较现货报价0 67元/瓦高出6% 但涨价可持续性存疑 因供需前景恶化[5] * 8月现货价格隐含现金毛利率在上游改善 下游恶化 多晶硅 玻璃 胶膜现金毛利率分别环比提升1个百分点 12个百分点 下降5个百分点 电池片和组件现金毛利率分别下降6个百分点和9个百分点[5][6][9] * 多晶硅单位现金利润环比增加0 7元/公斤至12 0元/公斤 硅片单位现金利润环比下降0 01元/瓦至0 01元/瓦 电池片单位现金利润环比持平于-0 006元/瓦 组件单位现金利润环比下降0 05元/瓦至0 03元/瓦[9] **供需与库存动态** * 8月供需比（月度细分产量对月度全球组件需求）从7月的1 3-1 7倍恶化至1 4-2 1倍 主因供应削减缓慢[5] * 8月底多晶硅和组件库存环比增加10%和23%至158GW和34GW 而电池片和玻璃库存环比下降55%和38%至6GW和32GW 因组件生产需求增加[5][12] * 8月产业链产量环比增长5%-20%（玻璃除外） 多晶硅 硅片 电池片 玻璃 组件产量分别环比增长19% 5% 5% -2% 12%至66GW 47GW 46GW 51GW 47GW[11] **需求与出口表现** * 7月全球组件需求环比下降8% 同比下降17%至39GW 7个月累计同比增长37%至440GW 主因中国需求疲软[40] * 7月中国新增装机环比下降23% 同比下降48%至11GW 7个月累计同比增长81%至223GW[40][41] * 7月中国组件出口环比下降1% 同比增长10%至21 5GW 7个月累计同比下降2%至149GW 逆变器出口价值环比下降1% 同比增长16%[41][42] **行业展望与投资偏好** * 行业仍处于周期底部 预计盈利拐点将在2026年下半年需求转向时出现 因中国需求增长放缓 中长期正常化盈利能力可能保持低位[5] * 最看好电池片 组件和胶膜环节（买入隆基绿能 杭州福斯特） 最不看好玻璃 多晶硅 硅片和设备环节（卖出信义光能 通威股份 迈为股份等）[5] **其他重要内容** * 8月玻璃价格上涨6% 因库存快速消耗 但可能导致更深的需求回撤和更具挑战性的供应削减执行[5][17] * 美国7月交流侧光伏装机环比增长22% 同比增长136%至3 3GW 7个月累计同比增长9%至19GW[41] * 反内卷政策若得到有效执行 可能意味着价格更高 盈利拐点比高盛预期更早到来 但处于早期阶段 缺乏实质性财政支持和地方政府激励变化 实施似乎具有挑战性[5]

市场投资策略 - 投资者可在市场情绪极端时寻找被低估股票的投资机会 [1] - 标普500指数创新高之际部分股票因悲观预期或缺乏关注被抛售 形成潜在投资机会 [2] 美国航空(AAL)投资亮点 - 美元指数反弹提升美国消费者购买力 可能刺激旅游等 discretionary spending 增长 [3] - 公司最新季度每股收益95美分 较市场预期79美分高出20% [4] - 当前股价仅达52周高点的72% 空头净头寸过去一个月减少5.7% [5] 第一太阳能(FSLR)投资亮点 - 最新季度每股收益3.18美元 远超市场预期的2.18美元 [6] - 对华关税政策造成太阳能行业供应缺口 中国主导全球多晶硅供应(太阳能板关键材料) [7] - 华尔街预测2025年第四季度每股收益将达5.69美元 当前0.2倍PEG比率显示股价未反映增长预期 [8] - 古根海姆分析师给予287美元目标价 较当前股价溢价42% [8][9] CarGurus(CARG)投资亮点 - 关税政策推高新购车成本 促使用户转向二手车交易平台 [11] - 当前7.8倍市净率远超汽车行业2.9倍平均水平 显示市场认可其溢价地位 [12] - 过去一个月空头利率下降11.8% 风险回报比向买方倾斜 [13]

涉及的行业与公司 * 行业为中国可再生能源行业 特别是太阳能组件和逆变器领域[1] * 公司包括上游多晶硅制造商 以及逆变器公司如阳光电源(Sungrow) 德业股份(Deye) 和锦浪科技(Ginlong)[1] 核心观点与论据 太阳能组件出口表现 * 中国7月太阳能组件出口额同比下降19.3% 环比下降0.8% 至19.06亿美元[1] * 同期出口量估计同比增长13.3% 环比增长2.3% 至22.2吉瓦(GW) 呈现量增价跌态势[1] * 1-7月累计出口量同比下降1.5%至149.2吉瓦 可能受更多电池片直接出口至海外组件厂组装的影响[1] 分区域组件需求变化 * 欧洲需求复苏 7月出口量同比增长16.5%至9.9吉瓦[1] * 菲律宾需求激增 出口量同比增长173.7%至1.2吉瓦[1] * 非洲需求强劲 出口量同比增长61.0%至1.8吉瓦[1] * 巴西需求大幅削减 出口量同比下降38.8%至0.9吉瓦[1] * 印度需求急剧萎缩 出口量同比下降81.8%至0.2吉瓦[1] 国内组件生产与装机情况 * 1-7月中国组件产量同比增长1.5%至330.4吉瓦[2] * 预计8月组件产量将同比下降4.6% 环比下降0.6%至46.8吉瓦 主因中国太阳能安装需求降低[2] * 上半年中国太阳能装机量同比增长106.5%至211.6吉瓦 但6月抢装结束后装机量同比下降41.0%至13.8吉瓦[2] 逆变器出口表现 * 中国7月逆变器出口额同比增长15.8% 但环比下降0.7% 至9.11亿美元 较6月同比下降0.1%加速15.9个百分点[3] * 1-7月逆变器出口额同比增长7.7%至51.68亿美元[3] 分区域逆变器需求 * 欧洲需求复苏 7月出口额同比增长28.1%至3.98亿美元 占总出口额43.6%(同比提升4.2个百分点)[3] * 澳大利亚需求强劲增长 出口额同比增长206.0%至5400万美元[3] * 沙特阿拉伯需求爆发式增长 出口额同比增长869.4%至2100万美元[3] * 美国需求增长 出口额同比增长31.9%至3000万美元[3] * 巴西需求下降 出口额同比下降19.1%至4800万美元[3] * 印度需求萎缩 出口额同比下降44.4%至4200万美元[3] * 其他新兴市场增长6.6%至3.19亿美元 增量主要来自阿联酋 伊拉克和越南[3] 主要省份逆变器出口 * 安徽省(阳光电源所在地)7月逆变器出口额同比增长27.5%至1.17亿美元 较上月加速48.7个百分点[3][6] * 浙江省(德业和锦浪所在地)7月逆变器出口额同比下降3.6%至2.16亿美元 但较上月改善18.7个百分点[3][6] * 年初至今 安徽省逆变器出口同比下降5.0% 浙江省同比增长3.0%[1] 投资偏好 * 看好上游多晶硅制造商 因其能从更高的平均销售价格(ASP)中获益 并有产能整合的潜在正面催化剂[1] * 同时看好逆变器公司 包括阳光电源和德业 因其受益于储能系统的需求增长[1] 其他重要内容 * 报告数据来源包括PV Infolink 中国海关 SMM和国家能源局(NEA)[8][10][15] * 报告包含多个图表 分别关于中国月度组件出口(图1) 分区域组件出口(图11) 月度太阳能装机(图9) 月度组件产量(图12) 月度逆变器出口额(图13) 以及安徽和浙江两省月度逆变器出口(图14)[7][9][11][12][13]

核心财务表现 - 第二季度调整后每股亏损0.53美元 大幅低于市场预期的每股收益0.76美元 [1] - GAAP每股亏损0.08美元 较去年同期每股收益0.02美元显著恶化 [1] - 总收入达16.9亿美元 同比增长3.5%但低于市场预期19.2亿美元11.7% [2] 收入构成与出货量 - 电池储能系统和太阳能组件销售增长推动收入提升 [2] - 太阳能组件出货量7.9GW 处于7.5-8.0GW指导区间内但同比下降4% [3] - 电池储能出货量指引为2.1-2.3GWh 其中约250MWh用于自有项目 [7] 盈利能力指标 - 毛利率达29.8% 远超23-25%的指导区间且同比提升1260个基点 [4] - 毛利率提升主要源于美国项目销售型租赁未实现利润释放、储能系统贡献及反倾销税调整 [4] 运营成本与资产负债 - 运营费用3.776亿美元 同比激增61.1% 主因光伏储能资产及制造设备减值 [5] - 折旧摊销费用1.458亿美元 高于去年同期的1.22亿美元 [5] - 现金及等价物增至18.6亿美元 长期借款攀升至34.6亿美元 [6] 未来业绩指引 - 第三季度收入指引13-15亿美元 显著低于市场预期的19.2亿美元 [7] - 全年收入指引56-63亿美元 与市场预期63亿美元持平 [9] - 第三季度毛利率指引14-16% 较本季度实际值大幅收窄 [7] 同业对比表现 - First Solar每股收益3.18美元 超预期18.7%但同比降2.2% 收入11亿美元超预期6.6% [11] - Enphase能源每股收益0.69美元 超预期11.3%且同比增60.5% 收入3.632亿美元超预期1.9% [12] - SolarEdge每股亏损0.81美元 较预期亏损0.82美元略有收窄 收入2.894亿美元超预期5.7% [13]

行业影响 - 特朗普威胁停止批准美国太阳能项目导致整个太阳能行业股价大幅下跌 [1][2] - 特朗普在Truth Social平台发文称风力发电和太阳能导致电价创纪录上涨并称其为世纪骗局 明确表示不会批准破坏农民的太阳能项目 [3] - 行业下跌同时受到利率和通胀等市场不确定性因素影响 这类因素通常对太阳能股票产生重大影响 [2] 公司表现 - 晶科能源股价周四下跌4.29% 盘中最大跌幅达6.2% [1] - 竞争对手加拿大太阳能下跌18.27%且公布不及预期的盈利数据 显示中国太阳能部署在下半年可能放缓 [3] - 公司第一季度收入同比下降约40% 利润由盈转亏 呈现强周期性和低利润率特征 [7] 业务风险 - 美国市场占公司第一季度组件销售额的5% 在美国拥有2吉瓦组件制造设施 [4] - 若美国实施新太阳能项目禁令 将威胁公司在美国的销售额 并可能导致美国制造产能闲置 [6] - 尽管美国制造厂的组件可能销往西半球其他国家 但当前风险显著 [6] 投资考量 - 公司提供高达5.5%的股息收益率 但当前仍属于高风险投资 [7] - 相对较低的美股风险暴露使公司股价在下跌后看似具有吸引力 [7] - 盈利能力和收入表现波动较大 尽管估值看似便宜但风险较高 [7]

公司业绩表现 - 第二季度收入仅增长39% 远低于分析师预期[2] - 调整后非GAAP每股净亏损053美元[2] - 第三季度收入指引中值仅为14亿美元 较第二季度的173亿美元显著下降[4] - 第三季度毛利率指引中值降至15%[4] 经营数据细节 - 太阳能组件出货量处于指导范围高端[3] - 毛利率超过指导范围上限 但主要受益于销售型租赁未实现收益的一次性确认[3] - 组件销量增长由中国订单激增驱动[3] 管理层评论 - 首席执行官Shawn Qu预计需求将正常化 因中国市场适应新范式[4] - 公司指出上半年中国安装量激增后 市场将出现调整[4] 行业环境冲击 - 特朗普在社交媒体发文威胁不再批准太阳能项目 称其为世纪骗局[5] - 特朗普表示任何依赖风能和太阳能的州都出现创纪录的电价上涨[5] - 当前政府对太阳能和风能项目持敌对态度[7] 公司风险暴露 - 北美地区仅占公司开发管道的23%[8] - 美国更多限制措施将构成阻力 但公司可能继续分散美国市场依赖[8] 行业整体表现 - 太阳能股遭遇特别严重下跌[1] - 太阳能行业整体表现不佳[1] - 太阳能股今年持续挣扎 验证了自去年选举以来的担忧[7]

行业政策影响 - 美国总统宣布不批准风能或太阳能项目 指责可再生能源导致高电力成本和能源成本 [1] - 太阳能行业整体遭受打击 相关公司股价普遍下跌 [1] First Solar Inc (FSLR) - 股价下跌6.6%至192.78美元 但仍受到320日移动平均线支撑 [2] - 年初至今仍保持9.5%的涨幅 [2] - 看跌期权交易量达到日内平均水平的四倍 最活跃合约为每周8/22到期的202.50美元行权价看跌期权 [8] Canadian Solar Inc (CSIQ) - 股价暴跌18.4%至10.40美元 成为纳斯达克当日表现最差股票之一 [4] - 股价跌入2025年负收益区间 [4] - 业绩不及预期的第二季度财报和下调的全年展望拖累股价 [4] - 10美元水平似乎起到支撑作用限制进一步下跌 [4] - 看跌期权交易量达到平时水平的八倍 新开仓头寸集中在每周8/22到期的11美元行权价看涨期权 [8] Sunrun Inc (RUN) - 股价下跌5.3%至14.64美元 连续第三日下跌 [6] - 此前曾飙升至2025年新高 [6] - 年初至今表现优异 累计上涨57.9%领先同业 [6]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度模块出货量达7.9吉瓦 接近指引高端[7] - 储能出货量2.2吉瓦时 低于指引 主要受关税影响[7] - 季度总收入17亿美元 受部分项目销售延迟影响[7] - 毛利率29.8% 超出指引 受益于北美模块出货组合优化及德州工厂贡献[8] - 股东应占净利润700万美元 因优先股会计处理导致每股稀释亏损0.08美元[8] - 运营现金流净流入1.89亿美元 主要受库存减少推动[35] - 总资产增至148亿美元 项目资产达17亿美元[35] - 资本支出1.73亿美元 全年展望维持12亿美元不变[35] - 总债务增至63亿美元 现金余额23亿美元[35] 各条业务线数据和关键指标变化 - CSI Solar模块业务收入17亿美元 毛利率环比增长890个基点至22.3%[17] - 模块平均售价环比提升 受益于北美出货组合及中国市场安装需求[17] - 储能业务确认2.2吉瓦时收入 主要交付欧洲、北美和拉美客户[20] - 储能业务合同积压达30亿美元[21] - Recurrent Energy收入1.06亿美元 环比下降 因项目销售减少[25] - 项目开发毛利率32.4% 反映健康销售回报及稳定电力销售收益[25] - 运营亏损7400万美元 受拉美太阳能系统减记及其他非经常费用影响[25] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场模块出货贡献显著 德州工厂产能爬坡进展良好[8] - 欧洲和日本市场项目货币化超200兆瓦 包括意大利首个储能项目盈利销售[25] - 中国市场供应链成本上升 受反内卷政策推动[18] - 美国市场已安全港1.6吉瓦太阳能项目 另有2.3吉瓦正在推进安全港[30] - 日本市场住宅储能出货接近每月1000台[23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 扩大全球多元化产能 储能电池包从10吉瓦时增至24吉瓦时 电芯从3吉瓦时增至9吉瓦时[21] - 推进上游电芯战略 帮助管理周期风险并提供供应链灵活性[21] - 完成SolBank 3.0储能系统大规模防火测试 满足关键安全标准[22] - EPQ住宅储能系统获日本国际先锋设计奖和红点奖[23] - 运维业务规模达10.5吉瓦运营中 3.2吉瓦已签约待投运[31] - 推进美国和西班牙数据中心站点开发 预计未来几季度首批项目就绪[31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业面临《One Big Beautiful Bill Act》政策挑战 美国23吉瓦模块产能可能受影响[9] - 太阳能投资税收抵免2027年起逐步取消 储能项目需满足年度FEOC门槛[10] - 长期行业前景强劲 AI、加密货币等能源密集型应用推动电力需求增长[11] - 供应链成本上升叠加关税影响 预计下半年单位成本增加[18] - 模块价格上涨滞后于成本上升 对盈利能力造成压力[18] - 碳酸锂价格下降带来的成本效益正在减弱 储能利润率正常化[19] - 修订全年收入指引至56-63亿美元 反映项目销售延迟和中国需求疲软[39] 其他重要信息 - 2024年可持续发展报告显示 相比2017年温室气体排放强度降54% 能源强度降37% 水强度降75% 废物强度降53%[13] - 废弃物回收再利用率达94% 包装材料100%回收再利用[14] - 完成147家供应商ESG审计 包括31次现场评估[14] - 泰国模块工厂和中国江苏电池工厂均获RBA VAP银级认证[14] 问答环节所有提问和回答 问题: PERC技术减记对利润率的影响程度 - 因Q2停止PERC产品生产 决定减记全部相关设备资产[41] - 减记金额4600万美元 对利润率有重大影响[41] 问题: 美国财政部新规下安全港策略的执行情况 - Recurrent Energy在美国市场有20年运营经验 熟悉安全港流程[43] - 新指南确认公司标准安全港策略正确且审慎[44] - 已安全港1.6吉瓦项目 正在推进额外2.3吉瓦安全港[44] - 使用场外开工建设方式 当前法规未改变此方法[46] 问题: 公司及子公司是否符合FEOC要求及应对策略 - 基于年度要求 目前符合OBBA规定 并有计划确保未来持续合规[51] - 美国三家工厂(模块、电池、储能)将满足年度要求[52] - 认为对法案的理解保守 IRS指南不会根本改变判断[54] - 已计算产品材料占比 远高于未来几年最低要求[66] 问题: 美国45X税收抵免资格及结构策略 - 内部团队认为OBBA对FEOC和材料援助的定义清晰[59] - 45X激励按原计划执行 每年需进行尽职调查满足材料占比要求[61] - 2024年结构合规 2025及2026年将采取行动确保持续合规[68] 问题: 中国工信部会议参与及价格走势影响 - 公司代表参会 政府致力于解决供需平衡问题[73] - 上游材料价格(多晶硅、硅片)上涨 模块价格跟涨但幅度滞后[75] - 无最低限价政策 主要为市场驱动行为[76] 问题: 美国土地审批政策对需求的影响 - 公司不评论白宫言论 非市场直接参与者[82] 问题: 储能项目推迟或取消是否与FEOC相关 - 今年项目无新FEOC要求 推迟主要因关税问题[87] - 储能管道美元价值实际小幅上升 有重大交易处于最终谈判阶段[88][89] 问题: 储能利润率正常化后的水平指引 - 以20%利润率为目标[90]