文章核心观点 迪士尼最大主题公园度假区取消虚拟排队带来新机遇，看似小调整可能对公司财务有重大积极影响 [1][16] 分组1：虚拟排队系统起源 - 2019年末迪士尼世界在好莱坞影城开放《星球大战：抵抗组织崛起》时推出基于应用的虚拟排队平台，最初用于分配已停用的FastPass+系统的使用权限，也是应对新体验项目等待空间有限的合理方式 [3] - 2020年夏季佛罗里达度假区重新开放，受疫情影响社交距离措施限制传统排队容量，迪士尼推出FastPass的付费替代方案，并对主要新景点的普通排队引入虚拟排队 [4] 分组2：取消虚拟排队的影响 迪士尼酒店价值提升 - 佛罗里达中部迪士尼度假区占地超40平方英里，旗下酒店超37000间客房，相比周边酒店有诸多优势，如便捷交通、主题特色，还能提前半小时入园游玩部分景点，豪华酒店部分夜晚可在闭园后继续游玩两小时 [5] - 取消虚拟排队后，所有迪士尼酒店住客可提前30分钟体验《银河护卫队：宇宙回旋》，周二非酒店游客排队半小时后该过山车等待时间达135分钟，旺季时住迪士尼酒店可节省大量排队时间 [6][8] 闪电通道价值增加 - 迪士尼是最后一家对快速通道收费的大型主题公园公司，目前国内主题公园人均收入比疫情前增长40% [9] - 游客现在最多花19美元可单次进入《银河护卫队：宇宙回旋》闪电通道，取消虚拟排队后普通排队时间将变长，闪电通道单次通行券和多次通行券价值提升，迪士尼可能提价 [11] - 四个月前迪士尼推出闪电通道高级通行证，售价189美元，可在周四体验艾波卡特中心各闪电通道景点一次，随着普通排队时间增加，该通行证价值也提升，而康卡斯特旗下奥兰多环球影城类似通行证价格为170 - 200美元 [12] 迪士尼游玩更轻松 - 虚拟排队时游客需早起抢预约，繁忙日名额几秒内抢完，下午1点还有一次机会但仅限已入园游客，带来压力、挑战和不确定性，还需灵活性 [13] - 取消虚拟排队后虽普通排队时间可能变长或闪电通道更贵、易售罄，但游玩更轻松，无需提前规划抢虚拟排队名额 [14][15]

文章核心观点 公司2024年第四季度和财年受恶劣天气影响，部分财务指标有所下降，但人均收入表现良好，且公司通过股份回购回馈股东，对2025年发展有信心，预计在无更恶劣天气情况下实现收入和调整后息税折旧摊销前利润增长 [2][3][8] 第四季度2024亮点 - 接待约490万游客，总收入3.844亿美元，净收入2790万美元，调整后息税折旧摊销前利润1.445亿美元，与2023年第四季度相比，游客减少约7.9万 [10][11] - 人均总收入增长0.4%至78.75美元，人均门票收入下降1.9%至43.61美元，人均园内消费增长3.5%至创纪录的35.14美元 [10] - 恶劣天气导致游客减少约16.7万，若排除影响，第四季度游客数量较上年同期约增加2% [3][11] - 公司救助超100只野生动物 [21] - 回购约80万股普通股，总成本约3770万美元 [7][19] 财年2024亮点 - 接待约2150万游客，总收入17.253亿美元，净收入2.275亿美元，调整后息税折旧摊销前利润7.002亿美元，与2023财年相比，游客减少约5.9万 [10][14] - 人均总收入增长0.2%至创纪录的80.07美元，人均门票收入下降1.2%至43.61美元，人均园内消费增长2.0%至创纪录的36.46美元 [10] - 恶劣天气和飓风导致游客减少，若排除影响，2024年全年游客数量较2023年约增加2% [3][14] - 12月对定期贷款进行再融资，每年节省约800万美元利息，并延长债务到期日 [10][20] - 全年回购940万股普通股（约占总流通股的15%），总成本约4.829亿美元 [4][10][19] - 救助超600只野生动物，历史救助总数超4.1万只 [10][21] 2025年展望 - 公园有新游乐设施、热门活动和园内场地及服务的改进，包括多个主题公园的新项目 [11][18] - 2025年预订趋势良好，国际销售增长中个位数，团体预订增长两位数 [8] - 假设天气不比2024年差，预计2025年收入和调整后息税折旧摊销前利润实现显著增长并创新高 [8] 行业荣誉 - 2024年公司获多项行业荣誉，如奥兰多海洋世界被评为美国第三佳游乐园，奥兰多水上公园被评为美国第二佳户外水上公园等 [9] 非GAAP财务指标说明 - 财报包含调整后息税折旧摊销前利润、契约调整后息税折旧摊销前利润和自由现金流等非GAAP财务指标，有局限性且计算方法可能与其他公司不同 [24][25] - 管理层认为调整后息税折旧摊销前利润能消除非现金和其他不反映公司潜在经营业绩的项目影响，用于高管薪酬计划，投资者等也常用其评估公司 [26] - 契约调整后息税折旧摊销前利润为投资者提供公司信贷协议中财务契约计算和合规的额外信息 [27] - 自由现金流对投资者等是有用的流动性指标，公司用其评估业务运营产生现金流的能力 [28] 关键绩效指标说明 - 财报包含人均总收入、人均门票收入和人均园内消费等关键绩效指标，管理层用其评估公园运营表现和做战略决策，对投资者也有用 [29] 公司介绍 - 公司是全球主题公园和娱乐公司，拥有或授权多个获奖公园品牌和体验，分布在美国和阿布扎比的13个公园 [30] - 公司照顾全球最大的动物收藏之一，是动物福利、培训和兽医护理的全球领导者，也是海洋动物救援组织，有近60年救助动物的历史 [30][31]