公司表现 - IREN Limited (NASDAQ: IREN) 是今年表现最佳的比特币矿商之一 自4月低点以来股价上涨210% [1] - 公司正从纯比特币矿商转型为快速增长的人工智能基础设施颠覆者 [1] 行业转型 - 比特币挖矿行业出现向人工智能基础设施领域拓展的趋势 IREN是典型案例 [1] 分析师背景 - 分析师拥有10年衍生品专家经验 专注于资产管理和股票研究 [1] - 专业背景涵盖机构与私人客户资产管理 擅长多资产策略构建 [1] - 教育背景包括金融经济学学士和金融市场硕士学位 持有北欧投资顾问执照 [1] 研究重点 - 分析师主要研究宏观趋势对资产价格和投资者行为的影响 [1] - 重点关注欧美央行政策、行业轮动和市场情绪动态 [1]

AI基础设施行业概述 - AI应用快速普及推动新一代技术基础设施需求 催生专门支持AI革命的新兴企业类别 包括专用GPU云平台 高能效数据中心和主权AI能力 [1] - 行业核心公司包括CoreWeave IREN Limited和Nebius 它们构建AI运行的基础设施 [1][16] CoreWeave公司分析 - 定位为生成式AI基础设施领导者 运营专为扩展和加速GenAI工作负载设计的GPU中心云平台 [2] - 2024年3月IPO融资15亿美元(每股40美元) 股价最高达187美元 后回调至100美元区间 [3] - Q1营收9.82亿美元(同比+420%) 与OpenAI签订119亿美元协议 另有40亿美元扩展计划 [4] - Q2营收指引10.6-11亿美元 2025全年营收预期49-51亿美元 反映高性能云基础设施需求激增 [5] IREN Limited公司分析 - 专注清洁能源驱动的高密度计算 运营可再生能源数据中心 专为AI训练/推理等密集型工作负载优化 [8] - 采用NVIDIA参考架构 提供3.2TB/s InfiniBand连接 满足低延迟高吞吐量GPU计算需求 [9] - 垂直整合模式直接对接客户 提供更具竞争力的定价和定制化GPU云服务 [10] - 2025年股价上涨67% 市场认可其在AI与可持续发展交叉领域的独特定位 [11] Nebius公司分析 - 荷兰全栈AI基础设施提供商 运营欧美AI数据中心和GPU集群 旗下拥有Toloka AI TripleTen等品牌 [13] - 垂直整合的AI原生云平台 采用NVIDIA GPU和定制软件 在AI工作负载性能上超越传统超大规模云服务 [14] - 2025年完成新一轮融资 加速欧美市场扩张 股价年内上涨近100% 获华尔街买入评级 [15] 行业竞争格局 - 三家公司在不同细分领域形成差异化优势 CoreWeave主攻GenAI云平台 IREN侧重绿色能源 Nebius专注欧洲AI云服务 [16] - 随着AI对可扩展 高效 安全基础设施需求增长 这些底层技术提供商将持续受益 [17]

核心观点 - 公司2025年第二季度实现每股净资产值(NAV)9.18美元 较2025年第一季度6.66美元增长35% 创历史最佳季度表现 [1][2][3] - 增长主要源于AI基础设施类投资组合增值 包括CoreWeave成功IPO及OpenAI创纪录的400亿美元融资 [3] - 公司宣布首次现金股息每股0.25美元 源于公开证券的成功退出 [4] 财务表现 - 截至2025年6月30日 总净资产2.194亿美元 投资组合公允价值2.438亿美元 [5][9] - 前五大投资占组合总价值的53% 其中CW Opportunity 2 LP公允价值4090万美元 占比16.8% [6] - 季度运营成果：实现投资净收益2120万美元 未实现投资增值4480万美元 带动净资产增加6260万美元 [9] 投资组合动态 - 新增投资：2025年4月通过SPV向Plaid注资500万美元 该平台覆盖美国半数成年用户 [4] - 退出项目：季度内出售CoreWeave股票获2530万美元净收益 实现净收益1530万美元 [8] - 季度末持有36家组合公司投资 其中33家为非上市公司 3家为上市公司 [5] 行业趋势 - AI领域重大事件推动估值提升：OpenAI以300亿美元投后估值完成400亿美元融资 创科技公司私募融资纪录 [3] - 设计平台Canva拟以370亿美元估值进行二次募资 显示数字创意工具持续受资本青睐 [3] - SPAC策略持续见效：Colombier Acquisition Corp II完成与GrabAGun合并 [3] 股东回报 - 2025年7月31日向股东支付每股0.25美元现金股息 总金额约600万美元 [11] - 基于当前组合活动 公司计划在2025年剩余时间宣布更多分配方案 [4] - 季度内基本每股净资产增长2.52美元 总回报率(按市值计)达65.19% [24]

公司动态 - VCI Global Limited将在2025年8月12日至13日于吉隆坡马来西亚国际贸易展览中心(MITEC)举行的东盟AI峰会上展示其旗舰产品Sovereign Data Infrastructure [1] - 公司首席AI安全官Jane Teh将于8月13日下午2点在Nexus Stage发表题为"Data-Driving an AI Nation"的主题演讲 [2] - Jane Teh将阐述公司的AI安全蓝图及量子抗性基础设施对东盟国家数据韧性的重要性 [2] 技术产品 - Sovereign Data Infrastructure是一个由硬件和软件解决方案组成的生态系统，通过子公司V Gallant和QuantGold Data Platform开发 [4] - QuantGold是一个主权级加密数据平台，拥有120多项加密专利，整合了军事级硬件安全、GPU加速基础设施和区块链审计能力 [7] - QuantGold采用按计算付费模式，初期市场聚焦马来西亚、新加坡和香港，应用于医疗、金融服务、公共部门分析和AI研发 [8] - 产品线包括SecureGPU加密AI计算服务器、CyberSecure硬件加密存储库和Qsecore SIM级加密移动通信解决方案 [9] - V Gallant提供高性能GPU硬件和软件平台，用于训练大型语言模型、开发AI代理以及推进机器学习和数据分析 [10] 行业活动 - 东盟AI峰会由马来西亚数字部与国家人工智能办公室(NAIO)和MyDIGITAL Corporation合作举办 [5] - 预计峰会将有超过5000名参与者，包括来自20多个国家的1500多名代表和150多家参展商 [5] - 参会者包括政策制定者、监管机构、国防官员、创新领袖和全球科技公司如Grab、百度和微软亚洲 [5] 公司战略 - 公司致力于通过整合深度技术与金融架构，构建主权就绪的数字生态系统 [12] - 核心创新是主权AI数据平台，采用专有军事级加密技术，满足数字主权、国家安全和企业韧性的最高标准 [13] - 公司使命是赋能东南亚地区的政府、企业和机构实现安全、智能和独立的规模化发展 [13]

公司产品发布 - 公司在2025世界人工智能大会期间发布全规模AI效能跃升方案 包括三大核心产品：无穹AI云（针对万卡至十万卡全局算力网络）、无界智算平台（针对百卡至千卡级大型智算集群）和无垠终端智能（针对单卡至十卡级有限算力终端）[2] - 该方案是一套面向未来智能基础设施的软硬协同系统 覆盖跨地域智算网络、智算集群与多形态智能终端等全规模场景 统一适配多种异构算力 提供从模型调度、性能优化到应用部署的全链路支持[2] - 无穹AI云大模型服务平台上线智谱最新开源模型GLM-4.5（3550亿参数）和GLM-4.5-air（1060亿参数）[2] 技术解决方案 - 公司打造产业链上的"世界通用语言" 实现不同芯片之间的无缝通信与协同 使算力资源即插即用且可自由挑选[3] - 通过算法和编译优化 国产芯片性能提升50%-200% 并实现多源异构国产AI芯片的统一调度和混合精度计算 综合性价比全面超越国际主流芯片[5] - 无界智算平台高效利用2000张华为昇腾910B智算加速卡 实现千亿参数模型的分布式部署与大规模推理[6] 商业合作与生态建设 - 公司提供全球首个跨地域全分布式联合强化学习服务 最小支持单张消费级显卡接入 与三大运营商及20余家AIDC机构联合启动"AIDC联合运营创新生态计划"[6] - 与上海创智院共同打造全球首款端侧本征模型无穹天权Infini-Megrez2.0 与联想合作开发智能终端推理加速引擎无穹开阳Infini-Mizar2.0（将AI PC本地模型尺寸上限从70亿提升到300亿参数） 与新华三合作大模型一体机 与苏州异格技术合作推出FPGA大模型推理一体机[7] - 服务的上海模速空间日均Tokens调用量突破100亿 累计服务10余个智慧场景 支撑100多个前沿AI创新应用 单应用月活高达数千万[6] 融资与发展历程 - 公司2024年完成近5亿元A轮融资 创下国内AI基础设施最大单笔融资记录 成立两年累计融资超过10亿元[5] - 成立于2023年5月 专注于为AI 2.0时代提供完整解决方案 致力于成为大模型落地过程中的"M×N"中间层[4] 行业观点与趋势 - 模型和算力芯片是两条驱动路径 需要融合及协同发展 国内算力产业需要多方配合解决资源限制问题[3] - AI应用落地价值空间=场景尺度×计算资源×智能效率 智能效率持续进化推动顶尖模型从大规模计算下放到中等算力和小算力场景[5] - 国产芯片在推理侧具备商业价值 公司帮助用户从国际芯片逐步迁移到国产卡 目前在一些国产卡上运行效率较好[8] - 需要打通算力、数据、模型、应用的全栈能力 教育科研领域应共同思考"最后一公里"问题[8]

**行业与公司关键要点总结** **1 AI产业链机构持仓动态** - **行业**：AI基础设施、AI赋能、AI应用 - **核心观点**： - 2Q25国内基金和北向资金分别增持AI基础设施股2.4ppts和0.7ppts，但减持AI赋能和AI应用股[2][11] - 国内基金偏好光模块供应商（如**Innolight**增持13.1亿人民币、**天孚通信**增持2.2亿人民币），北向资金增持半导体股（如**北方华创**3.0亿人民币、**中芯国际**2.3亿人民币）[12] - AI基础设施看好逻辑： 1. 云服务商资本开支周期上行（H20 AI芯片恢复供应） 2. A股68%公司年报提及AI 3. 2025年AI产业链净利润增速加速（基础设施+150%、赋能+50%、应用+30%）[13][23] **2 北向与国内基金分歧** - **行业**：保险、有色金属、电气设备、银行、医疗 - **核心观点**： - **国内基金**增持保险股（**中国平安**+2.7亿人民币、**中国太保**+1.4亿人民币），北向资金偏好有色金属（**紫金矿业**+4.0亿人民币）和电气设备（**宁德时代**+10.3亿人民币）[26] - **银行股**：国内基金偏好低估值（如**浦发银行**PB 0.6x），北向资金偏好现金流稳定的大行（如**中国银行**）[3][27] - **医疗股**：国内基金增持**百济神州**（+0.9亿人民币），北向资金增持**恒瑞医药**（+7.3亿人民币）和**药明康德**（+3.5亿人民币）[27] **3 共识领域与消费担忧** - **行业**：通信服务、银行、非银金融 vs 食品饮料、家电、汽车 - **核心观点**： - 国内和北向资金共同增持通信服务（AI基础设施）、银行和非银金融（高股息、低估值）[4][34] - 减持食品饮料（-2.2ppts）、家电（-1.0ppts）、汽车（-1.5ppts），反映对消费复苏的担忧[28][34] **4 港股配置与南向资金** - **行业**：创新药、高股息金融、互联网 - **核心观点**： - 2Q25国内主动股票基金港股持仓占比从13.4%升至14.5%，净买入214亿人民币[5][41] - 南向资金6月以来净流入1465亿港元，金融（+729亿港元）和医疗（+363亿人民币）最受青睐[5][43] - 重点增持个股： - **创新药**：信达生物（+5.0亿人民币）、三生制药（+4.9亿人民币） - **金融**：建设银行（+293亿港元）、招商银行（+177亿港元） - **互联网**：美团-W（+399亿人民币）、阿里-W（+330亿人民币）[46] **5 指数基金发展与定价权** - **行业**：宽基指数、成长风格指数 - **核心观点**： - 中国股票ETF规模超3.3万亿人民币，年初至今新发行规模同比+210%[51] - 新发指数基金偏好成长风格（如**科创50**占比27%），传统宽基（如沪深300）占比降至28.6%[52][56] - 主动基金可能被迫跟随指数配置，当前低配行业（银行-10.6ppts、非银金融-9.3ppts）或受益[6][53] **6 主动基金低配行业与个股** - **行业**：银行、非银金融、公用事业、食品饮料 - **核心观点**： - 相对沪深300权重，主动基金最大低配行业：银行（-10.6ppts）、非银金融（-9.3ppts）[7][62] - 低配个股：**中国平安**、**兴业银行**、**东方财富**、**中信证券**[7][67] **其他关键数据** - **北向资金**：2Q25净流入A股265亿人民币，偏好沪市（+549亿人民币 vs 深市-284亿人民币）[39] - **主动基金仓位**：股票持仓比例从85.4%升至86.0%，但规模缩水1.2%至3.43万亿人民币[36] **潜在风险与机会** - **机会**：AI基础设施、低估值金融、指数基金增持的低配行业 - **风险**：消费复苏不及预期（食品饮料/家电减持）、主动基金与指数配置偏离[34][62]

公司战略与投资 - 公司旗下子公司SuperX Industries Pte Ltd计划在日本建立首个区域人工智能供应中心 预计2025年下半年投产 全面投入运营后具备每年为1万台自有品牌高性能AI服务器进行最终组装 系统集成与品控的交付能力 [1] - 日本供应中心是强化公司"一站式AI数据中心解决方案提供商"核心战略的关键一步 将显著提升端到端AI解决方案交付能力并强化全球AI供应链网络 [1] - 供应中心位于日本三重县津市 占地约2408平方米 地处大阪和名古屋两大都市之间 可同时辐射关西和中部两大经济圈 通过名古屋港 大阪港和中部国际机场连接全球 [3] 市场机遇与行业前景 - 亚太地区成为全球算力需求增长核心引擎 IDC Japan预测2024年日本AI系统市场支出额年增41.6%至1兆763亿日元 首次突破1兆日元大关 2023-2028年CAGR达30.6% [1] - 全球数据中心市场总收入将从2024年3476.4亿美元提升至2025年3867.1亿美元 2030年达到6587.1亿美元 CAGR约11.24% [4] - 大阪经济圈正迅速成为日本AI算力核心走廊 拥有许多计划建设的AI数据中心 包括软银与OpenAI计划联手打造的日本最大AI数据中心 [3] 业务能力与产品聚焦 - 日本AI供应中心专注于公司品牌核心产品包括高性能人工智能服务器 高压直流电源系统和高密度液体冷却解决方案的最终组装 系统集成和严格质量控制 [2] - 公司通过全资子公司为人工智能数据中心构建全面产品生态系统 包括专有硬件 先进软件以及端到端服务 核心产品涵盖高性能AI服务器 高压直流解决方案 高密度液冷解决方案以及AI云和AI智能体 [2] - 供应中心将深度融合日本精密制造工艺和严格质量控制体系 确保所有交付解决方案符合最高标准 [5] 运营优势与客户价值 - 通过本土化集成与交付可实现快速响应市场 大幅缩短复杂解决方案交付周期 更敏捷满足客户算力需求 [4] - 中心将作为公司与全球领先组件供应商合作的枢纽 通过专业集成能力将顶尖硬件产品整合成高效可靠AI解决方案 [6] - 该布局有助于公司深度融入区域世界级制造业供应链和本地AI产业集群 为关键客户提供深度定制服务 [3]

公司动态 - VCI Global旗下网络安全与基础设施子公司V Gallant推出新一代加密AI计算服务器SecureGPU™ [1] - SecureGPU™是全球首个将GPU计算与实时PCIe级加密技术集成的服务器平台 专为政府、国防和受监管企业设计 [2] - 该产品目前正在马来西亚、新加坡等东南亚市场进行试点部署 [6] - 公司执行主席Dato' Victor Hoo表示 SecureGPU™解决了跨境数据威胁和AI模型泄露问题 使合作伙伴能够安全部署AI工作负载 [7] 技术特性 - 采用NVIDIA®级GPU架构 提供企业级AI性能 同时确保数据本地化、可审计性和合规控制 [5] - 通过专有PCIe卡在训练和推理过程中实时加密数据 最大限度降低模型或数据暴露风险 [8] - 支持零信任计算架构 专为隔离的本地部署设计 不依赖云基础设施 [8] - 模块化机架设计 可扩展配置支持试点和全规模数据中心部署 [8] - 与V Gallant的Vault编排平台和QuantGold加密数据交换无缝集成 [5][8] 市场背景 - 主权AI基础设施市场预计将达到1.5万亿美元 欧洲和亚太地区需求强劲 [4] - 到2030年 全球AI基础设施支出预计将增长至1976亿美元 主要由本地化和安全部署模式推动 [4] - 当前地缘政治风险加剧 全球政府和机构正在重新评估对云的依赖 投资本地机密计算环境 [3] 战略定位 - SecureGPU™符合公司平台战略 通过整合Vault编排平台和QuantGold加密数据交换 创造主权计算、加密存储和AI生命周期服务的捆绑收入 [5] - 该产品是公司主权AI堆栈的基石 预计将推动长期平台货币化和合作伙伴扩展战略 [6] - 公司致力于为东南亚政府、企业和机构提供安全、智能和独立的扩展能力 [11] 公司背景 - V Gallant是VCI Global子公司 专注于AI基础设施和网络安全解决方案 提供高性能GPU硬件和软件平台 用于训练大型语言模型和开发AI代理 [9] - VCI Global是一家跨行业平台建设者 整合深度技术与金融架构 业务涵盖金融科技、AI、机器人和网络安全 [10]

Core Scientific公司分析 - 近期围绕Core Scientific Inc (NASDAQ: CORZ)的发展形成了长期投资机会 该公司的基本面、期权流动和暗池数据均显示出潜力 [1] 投资研究方法 - 分析结合了数据驱动和市场实践经验 涵盖短期交易和长期策略 [1] - 研究重点包括异常期权活动和暗池数据 以发现市场隐藏动向 [1] 作者背景 - 具备经济学学位背景 专注于全球市场、财政政策和宏观趋势对资产类别的影响 [1] - 研究目标是通过分享研究成果与投资者交流市场驱动因素 [1]

融资与资金用途 - 基流科技完成近1亿元A+轮融资，由上海国投孚腾资本和国方创新联合领投，克拉玛依城发基金、张江燧芯基金跟投，老股东卓源亚洲连续四轮追加投资 [1] - 融资资金将主要用于核心技术和产品研发，市场拓展与团队建设 [1] - 公司成立2年多已完成7轮融资，包括Pre A+和A轮融资，由招商局创投、华泰数智、星连资本、国方创新联合投资，老股东卓源亚洲、光速光合跟投 [2] 公司定位与技术优势 - 公司定位为"全栈自主AI算力建筑商"，聚焦搭建覆盖计算通信软硬件的全栈自主化高性能智算系统 [1] - 区别于算力平台运营的"房地产开发商"和系统优化的"装修商"，公司以硬件自主可控、软件生态开放为理念 [1] - 团队源自清华大学网络安全实验室，攻克AI基础设施的分布式计算通信难题，在高速组网、集合通信、并行框架、管控调度等方面形成关键技术 [2] 行业地位与项目经验 - 公司是国内极少数具备数个万卡集群落地经验的AI Infra厂商，AI Infra是连接底层算力资源与上层AI应用的关键中间层 [1][3] - 已实现从百卡、千卡到万卡集群的跨越式发展，成功落地多个跨远距离训推集群（50公里、100公里和1500公里） [2] - 参与1500公里跨域大模型异构混训项目，深度参与算力互联和调度管控体系建设，提升跨域算力融合效率与性能 [2] 市场表现与客户覆盖 - 累计建设和调优十余个集群，拥有万卡集群落地经验，在国内非常稀缺 [3] - 累计组网调优交付的算力规模达23个集群，超6.6万张GPU，4000余台交换机，超32万个光模块 [3] - 服务对象涵盖智谱AI、商汤科技等头部企业以及运营商、数据中心、地方国企等 [3] 行业趋势与未来展望 - AI大模型的快速发展对高性能算力诉求日益增加，大规模集群算力搭建壁垒高，国内具备千卡以上集群搭建技术的团队很少 [3] - 传统互联网服务与AI对算力需求差异大，需重新设计网络架构，相关技术仍处于初级阶段 [3] - 人工智能被视为十年、二十年的发展机遇，算力基础设施和模型发展才刚刚开始 [3]