财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度总处理量（TPV）为800亿美元，同比增长29%，增速较上一季度慢1个百分点，过去7个季度TPV增速稳定在29% - 33% [10][34] - 第四季度净收入为1.36亿美元，同比增长14%，增速较上一季度放缓4个百分点，非Block收入增长有所加速，Block净收入集中度降至46% [37][38] - 第四季度毛利润为9800万美元，同比增长18%，毛利率达72%，较预期高约4个百分点 [11][39] - 第四季度调整后运营费用为8600万美元，同比增长7% [42] - 第四季度调整后EBITDA为1300万美元，利润率超9%，均创历史新高；GAAP净亏损为2700万美元，包含与Power收购相关的1000万美元合并后费用，利息收入为1100万美元，季度末现金及短期投资为11亿美元 [43] - 2024年全年TPV增长31%，净收入收缩25%，毛利润增长7%，调整后EBITDA为2900万美元，利润率为6% [44] - 2025年全年净收入预计增长16% - 18%，毛利润预计增长14% - 16%，毛利率在60%以上，调整后运营费用预计中到高个位数增长，调整后EBITDA利润率预计在9% - 10% [48][51][53] 各条业务线数据和关键指标变化 - 金融服务、借贷（包括先买后付）和费用管理业务在第四季度增速略快于公司整体，非Block新银行客户TPV同比增长约100%，先买后付业务因多种因素保持强劲增长，费用管理业务因客户终端用户获取强劲而加速增长，按需配送业务增长为个位数 [36][37] - 第四季度净收入中，Powered by Marqeta客户占比增加致净收入获取率降低，非Block收入增长加速，净收入获取率保持17个基点不变 [38][39] - 第四季度毛利润中，新业务增长贡献超预期，获得绩效激励及有利客户组合推动毛利润增长，非Block毛利润增长快于整体，毛利润获取率为12个基点 [40][41] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲业务第四季度TPV增长超100%，势头良好 [16] - 非美国业务第四季度TPV增长超100%，欧洲是主要增长区域 [121] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是通过深化平台广度、拓展解决方案和加强支付创新三大支柱，成为嵌入式金融和金融科技创新的首选合作伙伴 [20] - 平台广度方面，2025年将引入美国运通网络，收购TransactPay以整合业务，提升欧洲项目管理服务 [21][25] - 拓展解决方案方面，2025年将深化服务，解决客户在风险、合规和业务洞察方面的痛点，实时决策风险产品收入翻倍，计划提供更多业务洞察和合规服务 [26][27] - 支付创新方面，公司在先买后付领域多次创新，与Visa、Mastercard合作推出灵活凭证，推进Marqeta Flex项目 [28][29][30] - 行业竞争中，公司凭借产品创新、全球覆盖和规模优势获得竞争优势，如与航空公司、欧洲科技公司等达成合作 [14][17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为嵌入式金融市场发展势头良好，销售管道显示其接近爆发，2025年技术路线图将增强平台服务和支付创新领导力 [68] - 欧洲业务增长迅速，公司正提升项目管理能力，平台规模效应将推动利润率提升，2026年及以后有望加速增长 [69] 其他重要信息 - 公司宣布CEO Simon Khalaf离职，Mike Milotich担任临时CEO，董事会将进行全面搜索以确定下一任CEO [6][7] - 公司目前Q2 2024授权下剩余8000万美元用于股票回购，董事会已批准额外3亿美元的股票回购授权，预计近期重启回购 [45][47] - 公司预计2025年Q3完成对TransactPay的收购，购买价格为4500万欧元，另有500万欧元与绩效激励挂钩，收购预计将在新销售中体现价值 [55] - 2025年Q2起激励会计记录方式将改变，这将影响季度毛利润增长率波动 [57][58][59] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：收购TransactPay的原因及价值 - 收购原因：欧洲与美国业务模式不同，拥有EMI牌照可成为卡BIN赞助商，增强业务控制权；自建牌照能力耗时久，且该领域技能专业，TransactPay是市场领导者，有专业资源和良好业绩 [73][76][78] - 收购价值：吸引更多欧洲客户采用项目管理服务，吸引寻求一站式解决方案的新客户，使非欧洲客户更易在欧洲拓展业务 [79] 问题2：交易竞争情况及管道现状 - 竞争情况：在与航空公司的合作中，公司以独特的嵌入式体验和支付创新能力胜出 [86] - 管道现状：管道强劲，嵌入式金融业务占比约2/3，较以往大幅增加；信贷业务虽推进较慢，但独特模式开始获认可 [82][84][85] 问题3：Marqeta是否具备赢得大型嵌入式金融交易的能力 - 公司优势明显，平台现代化且具备规模，能提供信贷、借记卡、先买后付等服务，有全面项目管理能力，可支持多市场业务，能满足大型嵌入式金融公司需求 [90][92][93] 问题4：业绩指引是否基于收购TransactPay - 业绩指引假设2025年Q3完成对TransactPay的收购，目前已向监管机构提交牌照转让申请，预计7月1日完成收购 [95][96] 问题5：实现GAAP盈利的节奏 - 预计2026年季度层面实现GAAP盈利，通过推动毛利润增长快于费用增长实现，原因包括嵌入式金融业务增长、现有客户扩张、平台规模效应和运营效率提升 [98][99][100] 问题6：2025年展望中包含的因素及延迟项目改善原因 - 展望包含现有客户增长预期、新业务收入贡献及合同续约影响，新业务预计贡献超4000万美元收入，占2025年净收入增长约5%，但低于目标；2025年有两个大客户续约，将拖累全年毛利润增长约2个百分点 [105][106][108] - 延迟项目改善主要是公司运营改进，与银行合作更高效，但部分项目仍因客户原因未启动 [12][13] 问题7：目前业务增长的前三大驱动因素 - 新银行业务：更多公司希望为用户提供银行服务，包括账户功能、消费工具和贷款服务 [111] - 先买后付和借贷业务：该领域创新活跃，钱包整合增加业务分销渠道，公司推进Marqeta Flex项目，小企业借贷业务也有出色表现 [112][113][114] - 费用管理业务：现代企业卡和应付账款自动化平台市场份额增加，推动业务快速增长 [115] 问题8：国际业务增长的驱动因素 - 公司提升了美国以外市场的服务能力和质量，与银行合作良好，增强了价值主张 [118] - 金融科技和嵌入式金融客户发展壮大后，倾向于在公司平台上拓展新市场，公司平台能提供相对无缝的扩张体验 [119][120] 问题9：CEO搜索倾向及理想候选人特质 - 董事会重视继任计划，将进行全面、慎重的搜索，不偏向内部或外部候选人 [123][124] - 理想候选人应具备创新思维、技术经验、支付生态系统理解和运营能力，能推动公司实现可持续盈利增长目标 [125] 问题10：2025年业务面临的风险 - 宏观经济环境影响消费支出，可能对业务产生影响 [128] - 新业务项目启动和发展受客户决策影响，公司无法完全控制项目启动时间和业务拓展速度，可能导致收入不及预期 [129][130] 问题11：增加美国运通网络的机会和价值 - 美国运通在信贷（特别是B2B贷款和忠诚度卡）领域有经验，公司与之合作可吸引寻求灵活现代平台的客户 [134] - 公司在借记卡业务有专长，可帮助美国运通拓展借记卡业务，双方合作是双赢，为客户提供更多选择 [135][136] 问题12：加速工资预支业务的进展和机会 - 业务持续增长，有多个项目上线，公司正与Rain合作提升价值主张，使服务更完善、更易被客户接受 [139][140][141] 问题13：加速工资预支业务的监管环境看法 - 公司认为其解决方案避免了传统贷款模式的监管审查，因该方案是提前分配已赚取的工资，而非提供贷款，更具可持续性 [143][144]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度总处理量（TPV）达800亿美元，同比增长29%，较上季度增速慢1个百分点 [7][24] - 第四季度净收入1.36亿美元，同比增长14%，较上季度增速放缓4个百分点 [7][25] - 第四季度毛利润9800万美元，同比增长18%，毛利率达72% [8] - 第四季度调整后EBITDA为1300万美元，利润率超9%，均创公司历史新高 [29] - 2024年全年TPV增长31%，净收入收缩25%，毛利润增长7%，调整后EBITDA为2900万美元，利润率6% [29][30] - 预计2025年全年净收入增长16 - 18%，毛利润增长14 - 16%，调整后EBITDA利润率9 - 10% [32][33][35] 各条业务线数据和关键指标变化 - 金融服务、借贷（包括先买后付）和费用管理业务在第四季度增速略快于公司整体 [24] - 先买后付业务实时决策风险产品收入从2023到2024年翻倍，服务超20个全球客户 [19] - 第四季度非阻塞收入增长较上季度略有加速，阻塞净收入集中度降至46% [26] - 非阻塞毛利润增长与上季度一致，增速快于公司整体 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲业务第四季度TPV增长超100% [12] - 非美国业务TPV增长显著，欧洲业务是主要增长动力 [92][93] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年公司战略重点为深化平台广度、拓展解决方案、强化支付创新领导力 [15] - 计划引入美国运通网络，收购TransactPay以增强欧洲业务能力 [16][18] - 持续拓展解决方案，解决客户风险、合规和业务洞察痛点 [19] - 在支付创新领域保持领先，如先买后付、灵活凭证等业务 [20][21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 嵌入式金融市场发展势头良好，公司销售管道显示该领域即将突破 [44] - 公司欧洲业务增长迅速，平台规模效应显现，有望推动未来盈利增长 [44][45] - 预计2026年实现季度GAAP盈利，主要通过毛利润增长快于费用增长实现 [70][71][73] 其他重要信息 - 公司CEO Simon Koloff离职，Mike Milotich担任临时CEO [5] - 公司目前有8000万美元股票回购授权，董事会新增3亿美元授权 [30][31] - 2025年Q2起激励记录方式改变，将影响季度毛利润增长波动 [37][38] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 收购TransactPay的原因 - 收购原因一是自建合规能力并获监管认可耗时久，二是TransactPay是市场领导者，有专业资源和良好业绩 [50][51][52] 问题: 交易业务的竞争情况和管道现状 - 管道强劲，嵌入式金融业务占比约三分之二，信用卡业务开始获更多认可，如航空公司合作项目 [55][57][58] 问题: 公司是否具备赢得大型嵌入式金融交易的能力 - 公司具备优势，可提供API集成、全解决方案、全球市场支持等服务 [62][63][65] 问题: 2025年指导是否基于收购TransactPay - 是，假设7月1日完成收购，其业务将为全年净收入和毛利润增长贡献约1个百分点，对调整后EBITDA无影响 [68][69][37] 问题: 到2026年实现GAAP盈利的节奏 - 预计2026年季度实现GAAP盈利，通过毛利润增长快于费用增长实现，因嵌入式金融发展、客户扩张和规模效应 [70][71][73] 问题: 2025年展望中包含的影响因素 - 新业务预计贡献超4000万美元净收入，约5%增长；2025年两大客户续约将拖累全年毛利润增长约2个百分点 [78][80][81] 问题: 目前业务增长的前三大驱动力 - 分别是新银行业务、先买后付和借贷业务、费用管理业务 [82][83][84] 问题: 国际业务增长的驱动因素 - 一是提升非美国市场服务能力和质量，二是金融科技和嵌入式金融客户扩张需求 [89][90][91] 问题: 2025年公司面临的风险 - 宏观经济和客户项目启动速度是主要风险，但公司优势和机遇可抵消部分影响 [100][101][102] 问题: 引入美国运通网络的机会 - 可结合美国运通在信贷和忠诚度卡方面的能力与公司现代平台优势，拓展业务，同时帮助其发展借记卡业务 [106][107][108] 问题: 加速工资接入计划的进展和机会 - 有几个项目在运行，业务增长较快，公司正加强价值主张，如与Rain合作 [112][113] 问题: 加速工资接入业务的监管环境 - 公司解决方案避免了贷款性质，可减少监管审查 [114][115]

公司人事变动 - 万事达卡长期高管蒂姆·墨菲被任命为公司副主席 2月26日新闻稿称其自2021年起担任首席行政官 新角色将监督包括公司与监管机构关系等多项举措 [1] - 首席执行官迈克尔·米巴赫称墨菲在万事达卡二十多年来发挥重要作用 他曾担任多个职位 包括上市时的首席律师、美国业务总裁等 [2] - 理查德·R·维尔马将在5月1日墨菲担任副主席同日 接替其担任首席行政官 维尔马曾是公司前首席法律官和全球公共政策主管 [3] 行业支付趋势及公司举措 - 数字钱包、一键支付等技术驱动的支付方式在疫情期间兴起 并受年轻消费者欢迎 他们希望从主要银行关系中获得更多支付和金融解决方案 [4][5] - 万事达卡首席消费者官布尼塔·索赫尼称多数消费者希望有工具帮助他们成为强大自信的资金管理者 关键是提供现金流的可见性、透明度和控制权 [5] - 万事达卡上周推出Mastercard One Credential 消费者可在借记卡、分期付款、预付卡或信用卡选项中选择 该凭证最初以Z世代为目标群体进行设计 [6]

文章核心观点 - 股票回购授权项目对公司的影响因公司规模而异，回购规模相对公司整体价值越大，对每股收益的积极影响可能越大，关注公司回购能力与整体价值的对比有助于判断回购对股价的影响 [1][2] 各公司情况 Fiserv - 支付公司Fiserv宣布6000万股回购授权，加上之前的，总回购能力约7800万股 [3] - 按每股232美元计算，回购能力价值超180亿美元，占市值1300亿美元的近14% [5] - 2024年花费55亿美元回购，自2022年以来回购支出增长120%，且在股价强劲上涨情况下仍积极回购 [6][7] - 12个月股价预测为239.83美元，有3.22%的上涨空间，基于25位分析师评级为“买入” [4] Analog Devices - 半导体公司Analog Devices宣布100亿美元新回购计划，总回购能力约115亿美元，占市值超1170亿美元的9.8% [8] - 宣布股息大幅增加8%，股息收益率近1.7%，在行业内表现较强 [9][10] - 过去21年平均每年回购7.6亿美元，回购速度慢可能意味着更有选择性 [10][11] - 12个月股价预测为255.41美元，有8.55%的上涨空间，基于24位分析师评级为“适度买入” [9] Allison Transmission - 公司宣布额外10亿美元股票回购授权，总回购能力达50亿美元，占市值84亿美元的59% [12][13] - 2024年花费超2.5亿美元回购，过去三年总回报率达163%，高于同期标普500指数 [14] - 2024年报告全年销售额32亿美元和摊薄后每股收益8.31美元创纪录，较2023年分别增长6%和12% [15] - 12个月股价预测为100.75美元，有1.35%的上涨空间，基于8位分析师评级为“持有” [13]

财务数据和关键指标变化 - 2024年Q4端到端支付交易量同比增长49%，达到479亿美元 [6] - 2024年Q4毛收入减去网络费用增长50%，达到4.05亿美元 [6] - 2024年Q4调整后EBITDA增长51%，达到2.059亿美元 [6] - 2024年Q4调整后自由现金流增长78%，达到1.34亿美元 [6] - 2024年全年有机毛收入减去网络费用增长26% [28] - 2024年Q4混合净息差为60个基点，全年平均混合息差为61个基点 [28] - 2024年全年调整后EBITDA利润率为51.5%，排除近期收购的近270个基点拖累后为53% [29] - 2024年Q4订阅及其他收入为1.15亿美元，同比增长100% [29] - 2024年全年调整后自由现金流为3.99亿美元，同比增长46% [30] - 2024年Q4调整后自由现金流转化率为65%，全年为59% [30] - 2024年Q4 GAAP净利润为1.39亿美元，GAAP摊薄后每股收益为1.44美元 [32] - 2024年Q4非GAAP调整后净利润为1.23亿美元，摊薄后每股收益为1.35美元 [32] - 2024年末总负债加权平均成本为3.4%，净杠杆约为2.5倍 [32] - 2025年指导数据：交易量2000 - 2200亿美元，同比增长21% - 33%；毛收入减去网络费用165 - 172亿美元，增长22% - 27%；调整后EBITDA 83 - 85.5亿美元，增长23% - 26%；调整后自由现金流转化率超50% [33] 各条业务线数据和关键指标变化 餐饮业务 - 轻松超越2024年3万台Sky Cabin系统安装的初始目标 [8] - 过去一年签约多家知名餐厅，如Casa Cipriani、Mineta Tavern等 [9] - 在加拿大、英国、爱尔兰和中欧安装数百家国际餐厅 [9] - 1月向Vectron的300多家欧洲经销商网络广泛推出支付主导价值主张，当月已签约数百笔交易 [9] 酒店业务 - 本季度新增Ultera Mountain Resorts，其运营美国和加拿大的19家滑雪度假村 [10] - 为ICON Pass提供支付处理服务 [11] - 续签与Great Wolf Lodge的协议，签约多家新酒店，如Meritage系列酒店 [11] 体育与娱乐业务 - 与美国10家House of Blues门店达成支付合作协议 [13] - 向纽约洋基队和达拉斯独行侠队交叉销售票务服务 [13] - 签约亚利桑那响尾蛇队、波特兰开拓者队、南加州大学等 [13] - 为大学橄榄球全国锦标赛提供支付服务 [13] 统一商务平台业务 - Q4非营利组织交易量同比增长660%，全年交易量同比增长319% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 过去一个季度在多个新国家开展业务，2025年第一季度持续推进 [20] - 目前在拉丁美洲开展业务，预计本季度再推出4 - 6个国家，2025年初将拓展至澳大利亚和新西兰 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是打造一体化平台，为全球支付提供支持 [24] - 宣布以约25亿美元现金收购Global Blue，预计2025年下半年完成交易，完成后预计净杠杆约为3.6倍，年底降至约3.3倍 [24][26] - 公司在酒店、体育与娱乐领域排名世界第一，餐饮领域排名第二 [21] - 统一商务平台所在市场增长快于基础业务，竞争格局尤其是在欠成熟市场为新进入者提供机会 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临通胀和利率上升等挑战，公司仍实现三年业绩目标，实际交易量复合年增长率为52%，毛收入减去网络费用复合年增长率为36% [7] - 2025年各指标预计实现增长，Q1业务表现符合预期，预计调整后EBITDA利润率约为45%，年底将缓解2024年低利润率并购带来的拖累 [33] 其他重要信息 - 公司今日在拉斯维加斯举办投资者日活动 [5] - 创始人Jared Isaacman可能不再参与后续财报电话会议，他将公司交给Taylor Lauber及领导团队，自己将继续作为最大股东并在允许情况下提供建议 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 本次财报电话会议未设置问答环节 [5]

阿里与京东的物流支付互通 - 淘宝天猫即将正式接入京东物流 预计10月中旬上线 商家可选择京东物流配送[3] - 京东将接入菜鸟速递和菜鸟驿站 双方物流合作已达成一致[3] - 京东将接入支付宝支付 预计双11前夕推出 支付排序为京东支付、云闪付、微信支付[3] 合作背景与行业意义 - 阿里与京东首次大规模合作 打破20年对抗局面 共同应对年轻对手竞争[4] - 淘宝已接入微信支付 超九成商家开通 微信支付9月底全量接入[4] - 互联网平台基础设施全面开放 竞争消解垄断 追求极致效率[4] 物流业务影响分析 - 京东物流接入淘系将提升单量 商家有望整合库存提高周转率[5] - 2023年Q3通达系占淘系包裹量近80% 顺丰占6% 极兔占约12%[5] - 京东物流上半年供应链收入418亿元 占比近50% 运营1600+仓库和40+亚洲一号园区[6] 支付业务变革 - 京东时隔13年重新接入支付宝 2011年因费率过高终止合作[7] - 支付宝月活9亿 微信支付超10亿 京东支付加速外部平台接入[7] - 拼多多2020年推多多支付 美团等平台仍将支付宝隐藏在下拉菜单[12] 开放程度与现存壁垒 - 主流交易平台已支持双支付 但小程序生态仍存隔阂[11] - 京东/拼多多未开通支付宝小程序 淘宝未入驻微信小程序[11] - 平台倾向自有支付 如拼多多百亿补贴限用多多支付 京东活动需用京东支付[12] 竞争格局演变 - 菜鸟供应链规模不及京东物流 天猫超市曾考虑合作但放弃[6] - 蚂蚁招股书显示淘天仅占支付宝交易额6% 菜鸟/京东物流外部收入占比达70%[10] - 基础设施开放后 行业竞争将回归效率本质[13]