财报发布安排 - 公司将于2025年11月19日（星期三）发布2025年第三季度报告 [1] - 报告将发布在奥斯陆交易所新闻网站及公司官网上 [1] - 公司将于报告发布当日欧洲中部时间09:00举行业绩发布会及问答环节，地点为奥斯陆Haakon VII's gate 2，欢迎现场参与 [1] 业绩发布会参与方式 - 业绩发布会将通过网络直播进行 [2] - 在线参与者需通过指定链接进行注册并输入电子邮件以观看 [2] 公司业务概览 - 公司及其子公司专注于污染防治，其解决方案可将生物质和废物转化为有价值的资源并产生清洁能源 [3] - 公司技术可实现工业脱碳和材料回收，将生物质、污泥、塑料废物和报废轮胎转化为清洁能源、低碳燃料和可再生碳，以替代天然气、石油产品和化石碳 [3] - 解决方案具有可扩展、标准化、获专利且经过充分验证的特点 [3] - 公司在邮轮市场的废水净化和废物价值化方面处于领先地位，并在食品安全、机器人技术以及具有强烈脱碳议程的热密集型工业领域拥有稳固的利基市场地位 [3] - 公司母公司Vow ASA在奥斯陆证券交易所上市 [3]

文章核心观点 - 过去十年科技股表现强劲，但一些非科技领域的简单业务公司同样取得了卓越的投资回报 [1][2][3] - 消费必需品等行业公司需求稳定，能有效抵御市场波动，其可预测性成为优势 [3] - 投资者无需仅关注科技股，像Cintas和Waste Management这类低调公司通过做好基础业务也能实现持续增长 [8] 非科技公司表现 - Cintas公司为雇主提供制服和工作场所用品，过去十年股价上涨+810%，远超标普500指数+325%的涨幅 [4] - Cintas年化回报率达+24.6%，且股价波动性显著较低，轻松应对2022年的市场波动 [4] - Waste Management公司为各类客户提供垃圾收集、回收和处置服务，过去十年股价表现稳步走强，大幅跑赢标普500指数+325%的涨幅 [5] - Waste Management股票同样表现出较强的抗波动能力，尤其在2022年经济下行期间 [5] 行业特性分析 - 消费必需品行业公司业务需求在不同经济条件下保持稳定，例如垃圾处理服务无论经济状况如何都是必需品 [3] - 这些公司业务模式不张扬但可预测性强，能为投资组合提供良好的波动防护 [3] - 此类公司通过专注于做好“简单”的事情来构建持续、可靠的增长 [8]

业绩总结 - 2025年第三季度报告的收入为5.75亿美元，与2024年同期的5.74亿美元基本持平[11] - 从持续经营中，GAAP净亏损为2000万美元，较去年同期的1100万美元亏损增加82%[11] - 调整后的EBITDA为7400万美元，同比下降12%[11] - Harsco Environmental的收入为2.61亿美元，同比下降6%[12] - Clean Earth的收入为2.50亿美元，同比增长6%[16] - Harsco Rail的收入为6400万美元，同比增长10%[20] 未来展望 - 2025年调整后的EBITDA预期在2.68亿至2.78亿美元之间，低于之前的2900万至3100万美元的预期[24] - 2025年GAAP每股亏损预期在1.32至1.20美元之间，较之前的0.97至0.75美元的预期有所增加[24] - 调整后的每股亏损预期在0.74至0.62美元之间，较之前的0.52至0.30美元的预期有所增加[24] - 自由现金流预期在负3000万至负2000万美元之间，较之前的1500万至3500万美元的预期大幅下调[24] - 2025年预计收入将同比下降中低个位数（MSD）%，报告显示将下降高低个位数（HSD至LDD）%[35] - 调整后的EBITDA预计同比下降中位数十几个百分点，受外汇和剥离影响[35] 用户数据 - 2025年第三季度，继续经营的净收入（损失）为-21,133千美元，较2024年同期的-11,995千美元有所增加[36] - 调整后的继续经营收入（损失）为-6,720千美元，较2024年同期的-997千美元显著下降[36] - 预计2025年调整后的继续经营收入（损失）为-21至-11百万美元，GAAP收入（损失）为-26至-16百万美元[40] 财务指标 - 2025年第三季度，调整后的EBITDA为74,414千美元，调整后EBITDA利润率为12.9%[41] - 2024年第三季度，调整后的EBITDA为84,658千美元，调整后EBITDA利润率为14.8%[42] - 2025年截至9月30日，合并营业收入为39,944千美元，较2024年的94,440千美元下降了57.7%[43] - 2025年截至9月30日，调整后的EBITDA为206,019千美元，较2024年的248,691千美元下降了17.1%[46] - 2025年截至9月30日，合并收入为1,685,353千美元，较2024年的1,783,937千美元下降了5.5%[44] - 2025年截至9月30日，合并调整后的EBITDA利润率为12.2%，较2024年的13.9%下降了1.7个百分点[44] - 2025年第三季度，合并持续经营损失为20,178千美元，较2024年的11,094千美元下降了81.5%[45] - 2025年截至9月30日，调整后的自由现金流为5,609千美元，而2024年为负34,224千美元[50] - 2025年截至9月30日，净现金流入为34,435千美元，较2024年的1,387千美元显著增长[50] - 2025年预计的合并调整后的EBITDA为62至72百万美元，较2024年有所下降[47] - 2025年预计的调整后的自由现金流为负30至负20百万美元[52] - 2025年截至9月30日，折旧费用为113,701千美元，较2024年的111,525千美元略有增加[46]

核心观点 - 公司2025年第三季度营收为5.75亿美元，与去年同期基本持平，但GAAP持续经营业务亏损扩大至2000万美元，调整后EBITDA为7400万美元，同比下降13% [1][4][7] - 各业务板块表现分化：Clean Earth营收创纪录增长6%至2.5亿美元，Harsco Environmental营收下降至2.61亿美元，Harsco Rail营收增长10%但持续亏损 [8][9][10] - 公司下调2025年全年业绩指引，调整后EBITDA预期降至2.68-2.78亿美元，自由现金流预计为负3000万至2000万美元 [6][17] 财务表现 - 第三季度营收5.75亿美元，较去年同期的5.74亿美元基本持平 [4][5] - GAAP持续经营业务亏损2000万美元，较去年同期1100万美元亏损扩大 [1][4] - 调整后EBITDA为7400万美元，同比下降13%，调整后EBITDA利润率从14.8%降至12.9% [4][7] - 调整后持续经营业务每股亏损0.08美元，去年同期为0.01美元 [2][4] - 经营现金流改善至3400万美元，去年同期为100万美元 [12] 业务板块分析 - Clean Earth营收2.5亿美元，同比增长6%，主要受益于业务量增长和服务价格提升 [3][9] - Harsco Environmental营收2.61亿美元，同比下降6.5%，受业务剥离和项目延迟影响 [5][8] - Harsco Rail营收6400万美元，同比增长10%，但调整后EBITDA亏损扩大至400万美元 [10][11] - 业务剥离导致2025年第三季度营收减少约1300万美元，调整后EBITDA减少约300万美元 [5][7] 战略与展望 - 公司修订信贷协议，净杠杆率要求放宽，为潜在的战略选择提供灵活性 [6][18] - 2025年全年调整后EBITDA指引下调至2.68-2.78亿美元，较此前2.9-3.1亿美元预期降低 [6][17] - 预计第四季度调整后EBITDA为6200-7200万美元，调整后每股亏损0.26-0.13美元 [17] - 公司正在推进战略评估进程，预计年底前完成，可能包括出售Clean Earth业务 [3][18]

公司业绩回顾 - 上一季度公司收入为1459万美元，同比增长4.3%，但较分析师预期低11.1% [1] - 上一季度业绩表现疲软，不仅大幅低于收入预期，也未能达到EBITDA预期 [1] - 公司上市以来已两次未能达到华尔街的收入预期 [3] 本季度业绩预期 - 分析师预计公司本季度收入将同比下降3%至1630万美元，较去年同期23.2%的降幅有所改善 [2] - 预计调整后每股亏损为0.12美元 [2] - 过去30天内分析师普遍维持其预期不变，表明预计业务将按当前轨道发展 [3] 行业同业表现 - 同业公司Montrose第三季度收入同比增长25.9%，较分析师预期高出10.9% [4] - 同业公司Waste Connections收入增长5.1%，较预期高出0.5% [4] - Montrose财报后股价上涨5.8%，Waste Connections股价上涨2.7% [4] 市场情绪与股价 - 过去一个月废物管理行业股价平均上涨2.2%，投资者情绪积极 [5] - 公司股价同期上涨22%，当前股价为12.87美元，分析师平均目标价为18美元 [5]

核心观点 - 公司发布2025年第三季度及前九个月财务业绩 第三季度营收和净利润同比实现增长 但前九个月业绩同比出现下滑 [1][2][3] 2025年第三季度财务表现 - 第三季度净营业收入为2570万美元 较2024年同期的2420万美元增长6% [2] - 第三季度归属于普通股股东的净利润为190万美元 较2024年同期的180万美元增长6% [2] - 第三季度基本每股收益为0.49美元 较2024年同期的0.47美元增长4% [2] - 营业收入由废物管理服务（1292万美元）和高尔夫及相关业务（1283万美元）构成 [5] - 第三季度营业利润为235万美元 略高于2024年同期的227万美元 [5] 2025年前九个月财务表现 - 前九个月净营业收入为6210万美元 较2024年同期的6620万美元下降6% [3] - 前九个月归属于普通股股东的净利润约为70万美元 较2024年同期的180万美元大幅下降61% [3] - 前九个月基本每股收益为0.17美元 较2024年同期的0.47美元下降64% [3] - 前九个月营业利润为195万美元 较2024年同期的321万美元下降39% [5] 业务分部业绩 - 废物管理服务收入：第三季度为1292万美元（2024年同期1146万美元） 前九个月为3234万美元（2024年同期3615万美元）[5] - 食品、饮料和商品销售：第三季度为455万美元（2024年同期462万美元） 前九个月为1034万美元（2024年同期1062万美元）[5] - 其他高尔夫及相关业务：第三季度为828万美元（2024年同期816万美元） 前九个月为1939万美元（2024年同期1938万美元）[5] 资产负债表要点 - 截至2025年9月30日 总资产为9069万美元 较2024年12月31日的8619万美元增长5% [6] - 现金及现金 equivalents 为455万美元 较2024年底的280万美元增长62% [6] - 应收账款净额为1250万美元 较2024年底的860万美元增长45% [6] - 总负债为5360万美元 股东权益为3737万美元 [6] 公司业务概况 - 公司在美国东北部和中西部选定市场为工业、商业、市政和政府客户提供废物管理服务、专属垃圾填埋场管理服务和盐水注入井运营 [4] - 公司通过子公司Avalon Resorts and Clubs Inc 经营酒店及相关度假设施、四个高尔夫球场及相关乡村俱乐部以及一个多用途娱乐中心 [4]

投资组合策略 - 投资理念核心为持有美国高质量成长股、低成本多元化指数基金以及精选另类资产如黄金、白银和加密货币[1] - 投资组合构建目标为长期复利增长，平衡对个股的信念与广泛市场敞口的稳定性[1] - 股票持仓核心通常由大型科技公司构成，同时也在房地产投资信托基金、股息成长股及其他具有吸引力的风险回报动态的行业中寻找机会[1] 专业背景与能力 - 专业领域为信息技术和数据，专长于分析学、数据治理和技术驱动的问题解决[1] - 专业背景使其在理解大型科技公司方面具有特定优势[1] - 具备金融学MBA学位，拥有基本面分析、会计学和投资组合构建的坚实基础[1]

市场概况与规模 - 全球包装废弃物管理市场在2025年达到约397.8亿美元，预计到2034年将增长至542.1亿美元 [1] - 市场扩张由日益增长的回收意识、严格的政府法规以及环境问题共同驱动 [7] - 工业和电子商务领域不断增长的包装需求推动了对高效废弃物管理解决方案的需求 [7] 区域市场分析 - 亚太地区在2024年占据最大市场份额，其驱动力包括快速工业化、消费者支出增长和电子商务发展 [5][10] - 北美市场预计在2025年至2034年间将以显著的年复合增长率增长，成为增长最快的地区 [5][13] - 印度市场因人口增长、城市化以及食品零售和在线包装消费增加而迅速扩张 [11] - 美国市场因严格的环境法规和消费者对环保包装的需求而成为全球主要参与者 [14] 细分市场分析（按废弃物类型） - 塑料废弃物领域在2024年贡献了最大份额，原因是塑料在消费品、食品和饮料行业包装中被广泛使用 [5][16] - 纸张和纸板废弃物领域是增长最快的，受可回收和可生物降解材料转型的推动 [5][17] 细分市场分析（按服务类型） - 处置领域在2024年贡献了最大份额，因为填埋和焚烧仍是发展中经济体处理大量包装废弃物的主要方法 [5][18] - 回收与资源回收领域是增长最快的，受材料再利用的经济效益和循环经济理念的驱动 [5][19] 细分市场分析（按来源） - 工业领域（制造业、物流等）在2024年贡献了最大份额，因其广泛的运营和分销产生了最多的包装废弃物 [5][20] - 住宅领域是增长最快的，受城市化进程和在线购物趋势的支持 [5][21] 细分市场分析（按最终用途） - 新包装生产领域在2024年贡献了最大份额，因为越来越多新包装产品使用回收材料制造 [5][22] - 纺织品领域是增长最快的，在纺织品制造中使用回收包装废弃材料的趋势日益增强 [5][23] 关键技术趋势 - 可持续性技术转向包括使用单一易回收塑料类型和回收成分、可重复使用设计以及无金属泵以简化回收 [4] - 性能技术提升包括精确计量以减少浪费，以及增强阻隔保护材料以延长产品保质期 [4] - 数字化技术整合了智能功能，如二维码或NFC标签，用于产品认证、使用追踪或便捷重新订购 [6] - 设计技术呈现出形式多样性，将真空等技术扩展到广口瓶、软管和多腔体系统中 [6] 行业动态与公司举措 - 2024年12月9日，Greif Inc 推出了ModCan模块化包装系统，通过高效材料使用减少废弃物和运输成本 [7] - 2025年6月，UFlex Ltd 推出了符合FSSAI标准的单颗粒解决方案，将回收PET与原生PET结合，帮助快速消费品品牌满足新的扩展生产者责任要求 [27] - 2025年9月，PAC Worldwide 在PACK EXPO 2025上推出了新的可持续电子商务包装，包括含有50%回收成分的消费后回收气泡卷 [27] - 多家公司提供包装废弃物管理解决方案，如Suez S.A.（提供从收集到回收的综合解决方案）、Waste Management, Inc.（提供包括运输和处理在内的集成服务）以及Republic Services, Inc.（专注于生产瓶级回收PET以支持循环经济） [27] 政府政策与倡议 - 扩展生产者责任法规要求生产者、进口商和品牌所有者对其产品包装的生命周期结束阶段负责 [11] - 包括印度和欧盟在内的许多国家政府已禁止特定一次性塑料制品，从源头控制污染 [11] - 强制性废弃物分类规则要求废弃物产生者在源头对废弃物进行分类，以促进高效处理和回收 [11] - 废弃物转化能源项目推广将不可回收固体废弃物通过焚烧、热解或生物甲烷化等方法转化为电力、生物燃料或堆肥 [11] - 国家清洁使命和意识宣传活动（如印度的Swachh Bharat使命）旨在改善整体卫生基础设施，并教育公众可持续废弃物处置实践的重要性 [11]

券商评级与价格目标 - CIBC维持对Waste Management的中性评级 但将目标价从235美元下调至231美元 [1] - 券商认为公司需展现持续的收入增长 以反映收购Stericycle带来的长期盈利潜力 [1] 2025年第三季度财务业绩 - 传统收集与处置业务表现强劲 营收增长得益于6%的核心定价和稳定的工业量 [2] - 成本控制使营业利润率提升160个基点 [2] - 尽管再生商品价格较低影响了部分营收 但前九个月自由现金流同比增长13.5% 达到21.1亿美元 [2] 业务前景与财务指引 - 公司对全年调整后EBITDA指引保持信心 预计区间在74.75亿美元至76.25亿美元 [3] - 乐观情绪源于WM Healthcare Solutions业务整合的持续进展 [3] 战略收购与业务描述 - 公司于2024年收购了Stericycle 该公司提供基于合规的解决方案 致力于保护人员与品牌 促进健康、安全及环境可持续性 [1] - 公司为住宅、商业和工业客户提供废物收集、回收和可再生能源服务 [3]

核心财务表现 - 公司第三季度调整后每股收益为1.98美元，低于市场共识预期1.5%，但较去年同期增长1% [1] - 第三季度总收入为64亿美元，略低于市场预期，但较去年同期增长14.9% [1] - 调整后运营EBITDA为20亿美元，较去年同期增长15.1%，但低于公司自身预期 [4] - 调整后运营EBITDA利润率为30.6%，较去年同期提升10个基点，超出公司预期 [4] 各业务板块收入 - 垃圾收集业务收入为39亿美元，较去年同期增长3.5%，但低于公司41亿美元的预期 [2] - 垃圾填埋业务收入为9.95亿美元，较去年同期增长7.8%，超出公司9.865亿美元的预期 [2] - 垃圾转运业务收入为3.96亿美元，较去年同期增长8.5%，超出公司3.915亿美元的预期 [3] - 回收处理与销售业务收入为3.72亿美元，较去年同期下降13.9%，低于公司4.323亿美元的预期 [3] 市场反应与同业对比 - 公司股价自10月27日发布业绩后已下跌49.3% [1] - 同业公司Equifax第三季度调整后每股收益2.04美元，超出预期5.7%，收入15亿美元，超出预期1.5% [5] - 同业公司Waste Connections第三季度调整后每股收益1.44美元，超出预期4.4%，收入25亿美元，略超预期 [6]