合作公告概述 - Perma-Fix Environmental Services与Enforcer One LLC宣布达成联合分销协议，旨在为消防部门、工业设施、机场、国防组织等高风险场所提供全流程解决方案 [1][2] - 合作核心是帮助客户淘汰基于全氟和多氟烷基物质（PFAS）的传统水成膜泡沫灭火剂，并用新一代无氟泡沫替代，涵盖旧泡沫的销毁和新泡沫及设备的销售 [2] 合作模式与解决方案 - Perma-Fix将向受PFAS影响并计划更换AFFF库存的客户销售Enforcer One的FIREBULL®无氟泡沫和Enforcer压缩空气泡沫系统设备 [3] - Enforcer One将向需要合规、长期销毁旧PFAS库存的客户推广Perma-Fix的Perma-FAS™ PFAS销毁技术作为首选处理方案 [3] - 双方合作旨在提供从评估、规划、旧AFFF移除销毁到部署无氟替代泡沫和设备的端到端转型支持 [7] 市场需求与产品优势 - 市政、工业、农业和专业客户对安全、实用的PFAS泡沫替代方案需求巨大 [4] - Enforcer One的FIREBULL®产品系列包括无氟A类、A/B类和特种泡沫浓缩液，以及训练泡沫、气溶胶灭火器等，旨在实现从AFFF的无缝过渡并改善环境表现 [4] - Enforcer压缩空气泡沫系统设备范围从小型便携式单元到大型撬装系统，能产生数倍于水体积的成品泡沫，为取水受限或面临特殊危险的部门提供高效便携的灭火选择 [4] - FIREBULL®和Enforcer系统被描述为高性能、无氟且旨在减少环境影响的新一代消防技术 [5] 技术能力与运营现状 - Perma-Fix的专利待决Perma-FAS™技术是一种非焚烧的PFAS销毁工艺，在相对温和的条件下于封闭系统中运行 [5] - 公司在佛罗里达州工厂的1,000加仑PFAS销毁反应器已证明能高效销毁多种碳氟链类型的PFAS，处理包括AFFF在内的高浓度污染废物 [5] - 该技术与焚烧和超临界水氧化等传统方案相比，具有成本和运营优势 [5] - Perma-Fix的首个销毁装置已预订满额至新年，持续处理多种碳氟链类型的高浓度PFAS废物流，并保持高销毁率 [5] 战略意义与公司定位 - 此次合作使公司能够提供真正的PFAS泡沫“从摇篮到坟墓”解决方案：用Perma-FAS™工艺收集并销毁旧AFFF，并用经过验证的无氟泡沫和先进输送系统替代 [5] - 合作完全符合公司为PFAS污染提供可持续、实用解决方案的使命，同时帮助消防服务和工业运营商满足日益严格的监管及环境、社会和治理期望 [5] - 这标志着公司在更广泛的PFAS战略和商业增长目标上迈出了重要一步，巩固了其作为非焚烧PFAS销毁行业领导者的地位 [5] 合作方背景 - Enforcer One成立于2011年，总部位于佐治亚州皮奇特里市，在佐治亚州和南卡罗来纳州设有制造业务，是一家美国先进的Enforcer®品牌压缩空气泡沫系统和FIREBULL®无氟灭火泡沫浓缩液及润湿剂制造商 [6][8] - Perma-Fix Environmental Services是一家核服务公司，也是核废物和混合废物管理服务的领先提供商，在美国运营着四个核废物处理设施 [10]

基金业绩概览 - Long Cast Advisers基金在2025年第三季度累计净回报率提升4% [1] - 自2015年11月成立至2025年第三季度末 基金累计净回报率达266% 年化复合增长率(CAGR)为14% [1] Perma-Fix Environmental Services公司概况 - Perma-Fix Environmental Services是一家环境与技术专长公司 总部位于佐治亚州亚特兰大 [2] - 截至2025年11月28日 公司股价报收12.27美元 市值为2.27212亿美元 [2] - 公司一个月股价回报率为-4.36% 过去52周股价下跌10.31% [2] - 2025年第三季度末 有8只对冲基金持有该公司股票 较前一季度的7只有所增加 [4] 公司业务与近期动态 - 位于汉福德核废料处理场的玻璃固化厂在规划建设30多年后已开始运行 将核废料转化为玻璃 [3] - 该玻璃固化厂的启动预计将最终增加汉福德场区外Perma-Fix西北设施处理的二次废物量 [3] - 公司预计从2026年开始 每月可产生高达200万美元的收入 并有望在未来数十年内发展成一项年金型业务 [3] 公司财务表现 - 2025年第三季度 公司营收为1750万美元 较2024年同期的1680万美元有所增长 [4]

收入表现（同比） - 公司第三季度总收入为1745.4万美元，同比增长64.2万美元或3.8%[101] - 2025年第三季度总收入为1745.4万美元，同比增长64.2万美元，增幅3.8%[110] - 公司前三季度总收入为4595.9万美元，同比增长154.4万美元或3.5%[102] - 2025年前九个月总收入为4595.9万美元，同比增长154.4万美元，增幅3.5%[112] 业务部门收入表现（同比） - 处理业务部门第三季度收入为1311.4万美元，同比增长405万美元或44.7%[101] - 处理业务收入增长405万美元，增幅44.7%，主要得益于政府废物收入增长370.9万美元，增幅64.0%[110][111] - 服务业务部门第三季度收入为434万美元，同比下降340.8万美元或44.0%[101] - 服务业务收入下降340.8万美元，降幅44.0%，其中核服务收入下降401.1万美元，降幅62.4%[110][111] - 处理业务部门前三季度收入为3369.6万美元，同比增长758万美元或29.0%[102] 毛利润表现（同比） - 公司第三季度毛利润为255.7万美元，同比增长122.3万美元或91.7%[101] - 2025年第三季度毛利润增长122.3万美元，其中处理业务毛利润增长185.6万美元，增幅452.7%，毛利率从4.5%提升至17.3%[116] - 公司前三季度毛利润为476.1万美元，而去年同期毛亏损为59.2万美元，毛利改善535.3万美元或904.2%[102] - 2025年前九个月毛利润增长535.3万美元，其中处理业务毛利润增长492.1万美元，增幅586.5%，毛利率从-3.2%提升至12.1%[117] 成本和费用表现（同比） - 2025年第三季度销售成本下降58.1万美元，降幅3.8%，其中服务业务销售成本下降277.5万美元，降幅40.7%[114] - 2025年第三季度销售及行政管理费用增长45.1万美元，增幅12.4%[118] - 销售、一般和管理费用（SG&A）在2025年前九个月增至1222.8万美元，较2024年同期的1063.1万美元增加159.7万美元，占收入比例从23.9%升至26.6%[119] 费用明细分析 - 行政类SG&A增加75万美元，主要因薪酬相关费用增加约35.2万美元及外部服务费用增加约32.1万美元[120] - 处理业务类SG&A增加81.5万美元，主要因薪酬相关费用增加约61.8万美元及杂项费用增加约15.9万美元[120] - 服务业务类SG&A仅增加3.2万美元，主要因杂项费用增加约4.8万美元，但被薪酬相关费用减少约6.7万美元部分抵消[120] 税务与流动性 - 公司2025年前九个月持续经营业务所得税费用为0美元，而2024年同期为430万美元，实际税率分别为0%和36.6%[123] - 截至2025年9月30日，公司流动性约为2384.4万美元，现金持有量约为1641.2万美元，无循环信贷余额[125][127] 现金流活动 - 2025年前九个月持续经营业务运营活动所用现金为831.2万美元，较2024年同期的1097.1万美元有所改善[127] - 2025年前九个月持续经营业务投资活动所用现金为268.3万美元，主要用于购买价值约277万美元的物业和设备[132] 资本支出与负债 - 公司预计2025年剩余时间的资本支出最高约为323万美元，用于支持运营和新PFAS技术[136] - 截至2025年9月30日，公司未偿备用信用证总额约为335万美元，未偿债券总额约为1604.4万美元[142] 贷款协议修订 - 公司取消了季度固定费用保障比率（FCCR）的测试要求，但若每日流动性低于500万美元将触发测试，要求FCCR比率不低于1.15[143] - 公司将贷款协议下的设施费用从0.375%修订至0.500%，当FCCR比率达到1.15时可恢复至0.375%[143] - 公司支付了12,500美元的贷款协议修订费用，该费用在剩余协议期内作为利息费用-融资费用进行摊销[143] 客户集中度与地区表现 - 截至2025年9月30日的三个月和九个月，来自联邦政府客户（直接或作为分包商）的收入分别约为1166.6万美元（占66.8%）和2927.5万美元（占63.7%）[149] - 相比之下，2024年同期收入分别为1174.9万美元（占69.9%）和3174.8万美元（占71.5%）[149] - 公司前三季度来自外国实体的收入约为489.3万美元，较去年同期增长351.6万美元或255.3%[105] 业务订单与合同 - 截至2025年9月30日，处理业务部门积压订单约为1539.6万美元，较2024年12月31日增长753.7万美元或95.9%[105] - 西谷项目合同最高价值达30亿美元，为期10年订购期和15年服务期[105] 劳资协议 - 2025年9月25日，公司PFNWR与工会签署集体谈判协议，涵盖71名生产员工，协议有效期从2025年10月1日至2030年10月1日[146][148] - 协议涵盖员工每年基本小时工资增长率为1%加上消费者价格指数（CPI-U）西区平均值的年度百分比变化[147] 环境修复与PFAS业务进展 - 截至2025年9月30日，公司应计环境修复负债总额为76.4万美元，较2024年12月31日的76.7万美元减少3000美元[156] - 公司已通过原型反应器处理约15,000加仑AFFF液体，并有约20,000加仑积压订单，预计未来几个月将再接收50,000加仑[152] - 公司预计在2026年第一季度部署第二代PFAS处理系统，预计将使生产能力提高两倍（即增至三倍）[153]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为1650万美元，略低于去年同期的1680万美元 [5] - 毛利润为260万美元，较去年同期的130万美元增长超过一倍 [5] - 毛利率提升至14.6%，去年同期为7.9%，环比第二季度增长38% [5] - EBITDA较上一季度实现有意义的改善 [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - 处理业务部门营收为1310万美元，较去年同期的910万美元增长45% [6] - 处理业务部门毛利率提升至17.3%，去年同期为4.5% [6] - 废物销售额为1460万美元，较去年同期的840万美元增长74% [6] - 处理业务积压订单为1540万美元，去年同期为790万美元 [6] - PFAS销毁计划中，第一代Perma-Fast系统运行可靠，销毁成本比焚烧低10-20%且实现零空气排放 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际废物运输业务按计划进行，预计持续到2026年上半年，增加了积压订单稳定性和收入多样性 [7] - 继续处理来自欧洲和北美废物流，并评估与2026年欧盟项目相关的新运输请求 [7] - 汉福德DFLAW项目是公司历史上最重大和长期增长机会之一，10月初开始热调试 [7] - 预计在2026年第四季度末或2026年第一季度初开始接收来自DFLAW的废水废物运输 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 自动化、数字调度和工厂优化举措提高了生产率和吞吐量，同时保持了安全绩效 [6] - 已完成Perma-Fix Northwest工厂的工会过渡，改善了劳动力稳定性，提高了招聘效率，并允许多班次运营以满足DOE吞吐量要求 [8] - 公司定位为DOE废物处理链中的关键商业环节，这一角色随着DOE清理任务的推进将提供长期经常性收入 [9] - PFAS销毁计划在技术和商业上持续进步，系统性能在第三季度升级后逐月改善 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 财务和运营进展稳健，在利润率扩张、积压订单增长方面持续进步，为处理、PFAS和核服务项目的长期可持续增长定位 [5] - 汉福德DFLAW项目为未来几十年提供了数十年高容量收入机会 [7] - Perma-Fix Northwest已完全准备好满足DOE可能提前的产能提升计划 [8] 其他重要信息 - 汉福德DFLAW项目的Melter I现已将罐装废物转化为稳定玻璃，标志着DOE环境清理任务的重要里程碑 [7] - 根据DOE的记录决定，Perma-Fix Northwest被指定为玻璃化操作期间产生的二次废物流的商业处理途径 [7]

财务业绩摘要 - 2025年第三季度总收入为1750万美元，较去年同期的1680万美元有所增长[6] - 处理部门收入大幅增长至约1310万美元，去年同期为910万美元[6] - 服务部门收入下降至约440万美元，去年同期为770万美元[6] - 毛利润为260万美元，较去年同期的130万美元增长100%[7] - 净亏损为180万美元，较去年同期的900万美元净亏损显著收窄[8] 部门运营表现 - 处理部门毛利润率从去年同期的4.5%提升至17.3%，主要得益于收入增长[2][7] - 处理部门运营收入为67.2万美元，去年同期为运营亏损87.9万美元[12] - 服务部门毛利润率从11.9%降至6.7%，主要由于收入下降[7] - 服务部门运营亏损为45.7万美元，去年同期为运营收入7.5万美元[12] 增长驱动因素 - 处理部门收入增长45%，主要由于废物处理量增加和国际运输量增长[2] - 处理部门积压订单从2024年12月31日的790万美元增至1540万美元，增加750万美元[15] - 汉福德DFLAW设施已开始热调试，预计2025年第四季度末或2026年初开始接收废物[3] - PFAS销毁技术需求增长，第二代设备容量将提升三倍，预计2026年第一季度投产[5] 资产负债表与现金流 - 现金余额为1641.2万美元，较2024年12月31日的2897.5万美元减少[24] - 应收账款为1188.7万美元，未开单应收账款为839.6万美元[24] - 总资产为9115.5万美元，总负债为3579.3万美元[24] - 2025年第三季度EBITDA为负146.4万美元，较去年同期负210.9万美元改善[9][11]

公司业绩回顾 - 上一季度公司收入为1459万美元，同比增长4.3%，但较分析师预期低11.1% [1] - 上一季度业绩表现疲软，不仅大幅低于收入预期，也未能达到EBITDA预期 [1] - 公司上市以来已两次未能达到华尔街的收入预期 [3] 本季度业绩预期 - 分析师预计公司本季度收入将同比下降3%至1630万美元，较去年同期23.2%的降幅有所改善 [2] - 预计调整后每股亏损为0.12美元 [2] - 过去30天内分析师普遍维持其预期不变，表明预计业务将按当前轨道发展 [3] 行业同业表现 - 同业公司Montrose第三季度收入同比增长25.9%，较分析师预期高出10.9% [4] - 同业公司Waste Connections收入增长5.1%，较预期高出0.5% [4] - Montrose财报后股价上涨5.8%，Waste Connections股价上涨2.7% [4] 市场情绪与股价 - 过去一个月废物管理行业股价平均上涨2.2%，投资者情绪积极 [5] - 公司股价同期上涨22%，当前股价为12.87美元，分析师平均目标价为18美元 [5]

公司公告事件 - 公司将于2025年11月10日美国东部时间上午10点举行电话会议 [1] - 电话会议由首席执行官Mark J Duff、战略计划执行副总裁Louis F Centofanti博士及执行副总裁兼首席财务官Ben Naccarato主持 [2] - 会议提供网络直播及电话接入方式 美国境内可拨打电话888-506-0062 国际用户可拨打+1 973-528-0011 接入码为201401 [2] - 会议结束后一小时将提供电话录音回放 回放服务截至2025年11月17日 美国境内回放电话877-481-4010 国际回放电话+1 919-882-2331 接入码53184 [3] 公司业务概况 - 公司是一家核服务公司 也是核废物与混合废物管理服务的领先提供商 [4] - 核废物服务包括为医院、研究实验室、机构、美国能源部、美国国防部及商业核工业管理并处理放射性和混合废物 [4] - 核服务集团为客户提供项目管理、废物管理、环境修复、去污与退役、新建施工以及辐射防护安全与工业卫生能力 [4] - 公司运营四个核废物处理设施 并在美国能源部、国防部及商业设施范围内提供核服务 [4]

公司高管荣誉与行业认可 - 公司创始人兼战略计划执行副总裁Louis Centofanti博士在2025年EI Digest Gathering上荣获行业创新奖[1] - EI Digest Gathering是北美危险废物和通用废物商业管理领域的顶级高管级会议 Centofanti博士因近五十年来重新定义核废料和危险废物处理的开创性贡献而获得全场起立鼓掌[2] 创始人创新历程与技术突破 - Centofanti博士早期共同创立PPM公司并开发首个销毁油中多氯联苯同时生产清洁可回收油流的技术 该方法迅速成为处理多氯联苯污染油的行业标准[3] - 在PPM被收购后 其领导新计划将危险废物作为补充燃料和原材料在水泥窑中回收 并推进多种创新危险废物处理工艺[3] - 1991年创立公司 提出两大概念：利用水泥厂将废物回收为燃料和原材料 开发EPA批准的桶内处理技术使企业可在无许可情况下安全现场处理危险特性废物[4] - 近期主导开发Perma-FAS™突破性技术 可在低温下化学销毁全氟和多氟烷基物质污染物并产生安全的有机流出物 为该紧迫环境挑战提供实用、可扩展的永久解决方案[5] 公司技术实力与行业地位 - 创始人职业生涯中撰写了超过50项专利和出版物 其技术不仅改善环境结果还降低工业和政府客户成本[6] - 公司是核服务公司及核与混合废物管理服务的领先提供商 为医院、研究机构、美国能源部、国防部及商业核工业管理处理放射性及混合废物[8] - 公司核服务集团提供项目管理、废物管理、环境修复、去污与退役、新建建设及辐射防护安全与工业卫生能力 在全国运营四个核废物处理设施并在能源部、国防部及商业设施提供服务[8]

文章核心观点 - 对PermaFix的投资论点基于其核心业务在新冠疫情后趋于稳定以及汉福德核电站相关合同可能带来的巨大上行潜力 [1] - 投资策略旨在领先市场发现机会关注市场尚未充分认识的公司基本面或即将到来的催化剂 [1] - 投资分析方法主要基于基本面分析寻找公司内在价值与当前股价之间的巨大差异 [1] 作者背景与立场 - 作者持有PermaFix股票的多头头寸通过股票所有权、期权或其他衍生工具 [2] - 文章内容代表作者个人观点未因撰写本文获得除Seeking Alpha以外的报酬 [2] - 作者与文章中提及的任何公司均无业务关系 [2]

收入和利润（同比环比） - 公司2025年第二季度总收入同比增长60万美元（4.3%）至1458.6万美元，其中处理业务收入增长305.4万美元（36.6%）至1139.7万美元[102] - 2025年第二季度总收入同比增长60万美元，增幅4.3%，达到1458.6万美元[110] - 2025年上半年总收入增长90.2万美元（3.3%）至2850.5万美元，处理业务贡献353.1万美元（20.7%）的增量收入[103] - 2025年上半年总收入同比增长90.2万美元（3.3%），其中处理业务增长353.1万美元（20.7%），服务业务下降262.9万美元（24.9%）[112][113] - 2025年第二季度毛利润同比增长285.3万美元，处理业务毛利润率从-14.3%提升至13.7%[118] - 2025年上半年毛利润同比增长413万美元，服务业务毛利润率从-6.4%改善至4.9%[119] - 2025年第二季度毛利率从-9.3%改善至10.6%，推动毛利润增长285.3万美元（218.5%）[102] - 2025年第二季度运营亏损收窄至289.4万美元（占收入19.8%），同比改善214.1个百分点[109] 成本和费用（同比环比） - 2025年第二季度销售成本下降225.3万美元，其中服务业务成本减少254.4万美元（44.2%）[114] - 处理业务固定成本增加68.2万美元，主要因薪资支出增长66.5万美元，但可变成本下降39.1万美元[114] - 2025年上半年销售及管理费用增加114.6万美元（16.4%），主要因研发和营销投入加大[103] - 2025年第二季度SG&A费用增加67.5万美元，其中行政费用增长24.3万美元[120] - SG&A费用在2025年前六个月增加114.6万美元，其中行政费用增加47.9万美元，主要由于薪资和股票期权补偿增加20.3万美元[121] 各条业务线表现 - 服务业务收入同比下降245.4万美元（43.5%）至318.9万美元，主要因新政府政策变动导致项目延迟[102] - 服务业务部门收入同比下降245.4万美元（43.5%），主要因核服务收入减少274.5万美元（62%）[110][111] - 处理业务待执行订单量增长529.2万美元（67.3%），截至2025年6月达1315.1万美元[105] - 处理业务部门收入同比增长305.4万美元（36.6%），其中政府废物收入增长155.1万美元（27.5%），其他核废料收入增长139万美元（98.9%）[110][111] - 公司已完成首个全规模商业Perma-FAS系统的安装和启动，用于PFAS销毁，并已处理约1万加仑AFFF液体，预计未来几个月将再接收5万加仑[149] - 公司计划在2025年第四季度部署第二代PFAS处理系统，并扩大技术应用至土壤、生物固体和过滤介质[150] 各地区表现 - 国际业务收入同比激增255.9万美元（248.4%），2025年上半年达358.9万美元[105] - 国际业务推动处理部门收入增长，2025年第二季度国际收入同比增加55.8万美元（150.8%）[111] - 公司来自联邦政府客户（直接或间接分包）的收入在2025年6月30日止的三个月和六个月内分别为920.4万美元（占总收入的63.1%）和1760.9万美元（占总收入的61.8%），而2024年同期分别为966.9万美元（69.1%）和1869.9万美元（67.7%）[145] 管理层讨论和指引 - 西谷开发项目合同总价值达30亿美元，预计2025年下半年开始贡献收入[105] - 汉福德DFLAW项目预计2025年第五季度启动运营[105] - 公司预计2025年资本支出最高达600万美元，用于支持PFAS技术第二代装置安装[136] - 2025年上半年公司运营受到采购延迟的负面影响，部分归因于政府政策变化，但预计新领导层上任后将趋于稳定[146] - 白宫预算提案和OMB公布的资金水平未显示对公司机会的显著影响，但政府支出优先级变化仍可能对财务结果产生负面影响[146] - 公司通过供应链优化、定价策略调整和成本削减措施来应对宏观经济不确定性对收入和利润的潜在影响[148] 其他财务数据 - 利息收入在2025年前六个月增加24.9万美元，主要由于2024年两次股权融资后货币市场存款账户资金增加[122] - 公司2025年前六个月所得税费用为0，而2024年同期所得税收益为211.7万美元，有效税率分别为0%和22.6%[123] - 截至2025年6月30日，公司流动性为2544万美元，现金头寸为2259.4万美元，无循环信贷余额[125][127] - 2025年前六个月经营活动现金净流出377.3万美元，主要由于净亏损608.3万美元[128] - 2025年前六个月资本支出增加至156.4万美元，主要用于PFAS技术和工厂改进[132][135] - 2025年前六个月融资活动现金净流出62.6万美元，包括信贷设施还款31.3万美元[137] - 公司2024年两次股权融资共增加现金头寸，其中2024年12月融资净收益2320.8万美元[138] - 截至2025年6月30日，公司未偿还信用证320万美元，未偿还债券2104.4万美元[142] - 公司每日流动性若低于500万美元将触发固定费用覆盖率（FCCR）测试要求，需展示过去12个月FCCR不低于1.15:1.00的合规性[147] - 公司将设施费用从0.375%修订至0.500%，若FCCR达到1.15:1.00的12个月滚动标准，费用将恢复至0.375%[147] - 公司支付了1.25万美元的修订费用，该费用将在贷款协议剩余期限内摊销为利息支出-融资费用[147] - 截至2025年6月30日，公司累计环境修复负债为76.4万美元，较2024年12月31日的76.7万美元减少3000美元[153]