公司业绩概览 - 第三季度CY2025营收为44.1亿美元，同比增长8.7%，超出华尔街预期2.9% [1][5][8] - 非GAAP每股收益为7.57美元，超出分析师共识预期9% [1][8] - 调整后EBITDA为14.5亿美元，超出预期8.8%，利润率为32.8% [8] - 第四季度CY2025营收指引中值为34.1亿美元，较分析师预期高出4.2% [1][8] 运营指标与财务表现 - 预订间夜数为1.082亿，同比增加1080万 [7][8] - 营业利润率为23.5%，较去年同期的18.8%有所提升 [8] - 自由现金流为负6.86亿美元，较上一季度的9.21亿美元大幅下降 [8] - 公司当前市值为264.5亿美元 [8] 增长前景分析 - 公司管理层预计下一季度销售额同比增长7% [5] - 卖方分析师预计未来12个月营收将增长4.5%，较过去三年有所放缓 [5] - 过去三年的营收复合年增长率为8.3%，低于消费互联网行业的基准 [4]

旅游需求复苏 - 在线旅行社观察到旅游需求在所有收入水平群体中均出现回升 [1] 消费者行为差异 - 尽管整体需求回升，但部分旅游公司指出低收入消费者仍持谨慎态度 [1]

核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现强劲，总营收同比增长13%至1.656亿欧元，连续第三个季度实现双位数增长 [3] - 调整后税息折旧及摊销前利润同比增长18%至1600万欧元，超出预期 [3] - 公司对2025年全年及2026年业绩持乐观态度，预计营收将维持双位数增长，2026年调整后税息折旧及摊销前利润目标约为2000万欧元 [4][8][14] 财务业绩摘要 - 2025年第三季度总营收为1.656亿欧元，去年同期为1.461亿欧元，同比增长13% [5] - 2025年前九个月总营收为4.29亿欧元，去年同期为3.661亿欧元，同比增长17% [5] - 2025年第三季度推荐收入为1.616亿欧元，去年同期为1.453亿欧元，同比增长11% [5] - 2025年第三季度净利润为1100万欧元，去年同期为净亏损1540万欧元 [5] - 2025年第三季度调整后税息折旧及摊销前利润为1600万欧元，去年同期为1360万欧元，同比增长18% [5] 分区域业绩表现 - 美洲地区第三季度推荐收入为5880万欧元，同比增长14% [4][20] - 发达欧洲地区第三季度推荐收入为6970万欧元，同比增长9% [20] - 世界其他地区第三季度推荐收入为3300万欧元，同比增长12% [4][20] - 美洲地区前九个月推荐收入为1.565亿欧元，同比增长14% [20] - 发达欧洲地区前九个月推荐收入为1.782亿欧元，同比增长15% [20] - 世界其他地区前九个月推荐收入为8870万欧元，同比增长27% [20] 市场营销与运营效率 - 2025年第三季度广告支出为1.22亿欧元，同比增长13% [12][27] - 全球广告投入回报率在第三季度保持稳定，为134.1% [5][12] - 美洲地区广告投入回报率提升至135.4%，同比增加9.1个百分点 [31] - 发达欧洲地区广告投入回报率下降至141.2%，同比减少10.0个百分点 [31] - 品牌营销投资持续增加，旨在提升平台直接流量 [12][29] 战略举措与业务发展 - 公司于2025年7月31日完成对Holisto的战略收购，并已将其财务业绩合并 [8] - 收购Holisto带来320万欧元的其他收入增长 [20][24] - 公司利用人工智能营销活动，包括品牌大使Jürgen Klopp的宣传活动，提升了夏季业绩 [3] - 产品体验持续改善，带来更好的用户体验和更高的营销效率 [3] 费用结构分析 - 2025年第三季度销售和营销费用为1.281亿欧元，同比增长13% [36] - 2025年第三季度技术和内容费用为1240万欧元，同比增长1% [36] - 2025年第三季度一般和行政费用为850万欧元，同比增长23% [36] - 2025年第三季度总成本和费用为1.534亿欧元，同比下降7% [36] 现金流与资产负债表 - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物和受限现金总额为1.063亿欧元，较2024年12月31日的1.341亿欧元减少2780万欧元 [57] - 前九个月投资活动所用现金主要为收购Holisto剩余股权所用的1500万欧元 [58] - 前九个月经营活动所用现金为1160万欧元，主要受运营资产和负债变动影响 [59] 未来业绩展望 - 公司预计2025年第四季度将再次实现营收双位数同比增长，全年营收增长率为中双位数百分比 [4][14] - 2025年全年调整后税息折旧及摊销前利润预计至少达到1000万欧元，与去年业绩相当 [4] - 2026年全年预计维持双位数营收增长率，调整后税息折旧及摊销前利润目标约为2000万欧元 [4][8][14]

涉及的行业与公司 * 行业涉及科技、风险投资、人工智能、数字资产、旅游、贸易、可持续发展等[1][2][3] * 公司包括科技巨头Alphabet (GOOGL US)、旅游公司Trip com和Booking Holdings、人工智能开发商OpenAI等[2][3][29][33] 核心观点与论据 风险投资与科技行业情绪 * 投资者对风险资本市场活动前景的信心自7月以来大幅提升，对关税的担忧有所减弱，对美联储降息的预期上升[8] * 科技仍是公私投资者青睐的行业，人工智能相关的顺风因素（如技术变革速度和消费者行为改变）推动积极情绪，投资者预期交易活动增加，IPO前景情绪亦有所改善[9] * 调查涵盖303位全球投资者，代表管理资产达3 13万亿美元，其中约40%（约1 25万亿美元）来自风险投资和私募股权投资者[10] 人工智能对就业与生产力的影响 * 有迹象表明劳动力市场开始出现更强的失业暗流，人工智能的影响似乎是部分原因，随着投资持续涌入，人工智能对劳动力市场的影响预计将扩大[14][15] * 有学术研究提供了清晰的因果证据，表明生成式人工智能能增加大型零售业务的收入并提高生产力，证明其实施有助于实体经济增收，增强了生产力效益将普及至其他经济领域公司的信心[20][21] 人工智能在金融交易中的应用与局限 * 测试显示领先的人工智能模型在分析外汇新闻时表现出显著偏见，使其不可靠，目前更可能增强而非取代人类在投资过程中的作用[25][26] 特定公司分析与前景 * 看好Alphabet的全栈人工智能战略，包括Gemini开发、Ironwood芯片和黄金标准数据集，预计这将有益于其搜索和云业务的增长，YouTube也将受益于行业顺风[30] * 全球旅游业规模估计为3 3万亿美元，Trip com在中国旅游市场占据主导地位，Booking则在其全球规模、财力、品牌资产和创新方面表现突出[33][34] 人工智能发展的成本与计算需求 * OpenAI需要额外的32GW计算能力，部署1GW成本为500亿美元，总账单可能高达1 6万亿美元，但OpenAI是租赁而非自建，预计到2030年可覆盖其约5000亿美元的未来计算成本[38][39] 贸易与关税影响 * 美国对主要金砖国家经济体征收高额关税，巴西面临50%的关税，印度为25%，中国有效关税率约为50%，南非为30%，这可能加速金砖国家内部的经济联系[62][63] * 东盟供应链正在适应美国关税，美国从东南亚的进口额首次超过中国，东盟的木制品、纸张、特定运输设备和电子产品出口商在美国的市场份额可能增加，其与中国的关税优势扩大了多达20个百分点[57][58] * 尽管存在保护主义，但双边和区域贸易自由化也在以非凡的速度推进，新签署或谈判中的贸易协议所覆盖的贸易量可能与面临美国新关税限制的贸易量相当[67][68] 其他重要议题 * 比特币是一种使用密码学和区块链技术的数字货币，允许点对点交易而无需银行中介[42] * COP30气候大会（11月10-21日）仍然是排放路径和融资进展的关键推动力[47][49] 其他重要内容 * 报告推出了新的“In Stereo”系列，首期深度比较了Trip com和Booking Holdings[2][35] * 报告涵盖了数字资产、自动化、人口结构、能源转型、未来城市、未来交通等多个主题的近期研究成果[72][73][74][75][76]

分析师评级与目标价调整 - 瑞银将公司目标价从148美元下调至145美元 并维持中性评级 [1] - KeyBanc分析师Sergio Segura对公司的评级为板块权重 认为股票估值合理 [2] 增长前景与行业趋势 - 分析师预计全球旅游需求增长将大致与全球GDP同步 但在线旅游平台增速将继续超越整体行业 [3] - KeyBanc认为公司增长正在放缓 因替代性住宿需求进入正常化阶段 [3] - KeyBanc因看好在线旅游板块而启动对主要在线旅行社的覆盖 [2] 潜在风险因素 - 瑞银担忧随着ChatGPT用户采用率增长 互联网流量组合可能发生转变 [1] - 瑞银认为公司是受此干扰影响最小的企业 [1] - KeyBanc指出预期盈利增长放缓且利润率扩张空间有限 [2] 公司业务描述 - 公司及其子公司运营一个平台 使房东能够向全球客人提供住宿和体验 [4]

公司核心事件 - Booking Holdings因其旗下Kayak品牌预期现金流减少及客户获取成本上升 计提4.57亿美元商誉减值[1] - Kayak将其免费搜索引擎优化流量减少归因于谷歌AI Overviews等大型语言模型的兴起 导致公司需增加谷歌广告支出以替代原有免费流量[2][3] - 尽管计提减值 Booking Holdings对Kayak品牌（包括商号、商标及域名）的公允价值评估仍高于其竞争对手[6] 行业竞争格局 - 谷歌作为最大第三方渠道 改变搜索结果中免费链接与付费链接的构成 此趋势主要影响北美市场[2] - 谷歌AI驱动的答案格式使查询结果自成一体 减少用户点击第三方网站（如Kayak或Expedia）的需求[4] - 免费链接可见性低于付费链接 迫使旅游公司增加客户获取支出 谷歌第二季度付费点击量同比增长4% 搜索收入增长12% 增长主要来自价格上涨[5] 同业影响对比 - Kayak竞争对手Trivago品牌价值从8760万欧元下降至5260万欧元 2024年对无形资产计提3480万欧元减值准备[7] - Tripadvisor品牌（其传统元搜索业务）无形资产价值从4300万美元下降至3600万美元 此数据不包含Viator和TheFork品牌[8] - 谷歌调整广告格式及搜索引擎优化衰退对Trivago和Tripadvisor等Kayak rivals均造成挤压效应[6]

行业趋势 - 旅行者正在改变其度假计划方式 [1] 公司策略 - 公司首席执行官认为在线旅游机构能够跟上变化 [1]

生成式人工智能解决方案的初步成效 - 公司推出的生成式AI工具已观察到早期积极信号，包括更快的搜索速度、更好的转化率、更低的取消率以及更高的客户满意度[3] - 新的生成式AI工具通过帮助用户更快找到所需内容并完成预订来提升转化水平，并通过确保用户获得精准所需来降低取消率[3] - 来自大型语言模型的流量线索数量正在增加，同时传统搜索渠道的流量线索也继续保持增长[4] 第三季度推出的新AI功能 - 为消费者推出的最新AI功能包括Agoda的聊天机器人、Kayak的自然语言搜索体验以及Booking.com应用程序中提供目的地亮点的新功能[5] - 为合作伙伴新增的AI工具包括Booking.com的Smart Messenger和Auto-Reply功能，旨在帮助住宿合作伙伴改善与客人的沟通[7] - 公司持续在第三季度推出新的生成式AI解决方案[2][4] 公司对AI的战略定位与展望 - 公司认为AI技术进步正在开创旅行规划和体验的新方式，并致力于结合代理能力和数据驱动洞察来提升平台价值主张[4][6] - 公司强调AI正在增强其为供应链合作伙伴创造独特价值这一核心优势[7] - 公司积极与AI组织建立关系，例如成为首批入驻OpenAI的ChatGPT应用商店的应用之一，并承诺在用户选择的任何搜索场景中进行扩展和演进[8]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度客房预订间夜数达3.23亿间，同比增长8%，超出预期上限近3个百分点 [5][19] - 第三季度总预订额达500亿美元，同比增长14%，按固定汇率计算增长约10%，超出预期上限约4个百分点 [5][26][27] - 第三季度收入达90亿美元，同比增长13%，按固定汇率计算增长约8%，超出预期上限约4个百分点 [5][27] - 第三季度调整后税息折旧及摊销前利润达42亿美元，同比增长15%，超出预期上限约6个百分点 [5][29] - 第三季度调整后每股收益为99.50美元，同比增长19% [5][29] - 收入占总预订额的百分比为18.1%，同比下降约30个基点，主要由于机票预订比例增加以及部分营销返利收入影响 [27] - 第四季度指引：预计客房预订间夜数增长4%-6%，总预订额增长11%-13%，收入增长10%-12%，调整后税息折旧及摊销前利润为20-21亿美元 [32][33] - 2025年全年指引上调：预计客房预订间夜数增长约7%，总预订额增长11%-12%，收入增长约12%，调整后税息折旧及摊销前利润增长17%-18%，调整后每股收益增长略高于20% [35] 各条业务线数据和关键指标变化 - 关联旅行交易（包含多个旅游垂直领域的行程）在第三季度同比增长中段20%，目前占Booking.com总交易量的低双位数百分比 [9] - 第三季度机票预订量超过1700万张，同比增长32% [9][25] - 景点门票预订量同比增长近90%，但基数相对较小 [9][25] - 替代住宿房源增长至超过860万处，同比增长约10%，客房预订间夜数实现双位数增长 [17] - 替代住宿的全球客房预订间夜数占比为36%，较2024年第三季度上升1个百分点 [24] - Genius忠诚计划中二级和三级会员在过去四个季度贡献了Booking.com中段50%范围的客房预订间夜数，该比例较去年有所增加 [10][23] - 商户总预订额在第三季度同比增长26%，在过去四个季度中，商户总交易额超过1230亿美元，约占总预订额的68%，高于一年前的约61% [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 所有主要区域的客房预订间夜数增长均超预期，欧洲和美国实现高个位数增长，亚洲和世界其他地区均实现低双位数增长 [20][21] - 美国市场增长加速至高个位数，主要受出境游走强和B2B业务势头推动 [5][21] - 亚洲仍然是增长驱动力，是全球增长最快的主要旅游市场，预计未来几年行业增长将保持高个位数 [18] - 公司在亚洲市场依托Agoda和Booking.com的互补优势，Agoda是亚洲强大的本地参与者，而Booking.com则拥有全球影响力和品牌知名度 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续推进关联旅行愿景，整合住宿、航班、租车、预付费接送和景点预订，旨在使旅行规划、预订和体验更简单、更个性化 [7][8] - 持续投资生成式人工智能，例如Agoda推出AI聊天机器人，KAYAK推出AI Mode自然语言搜索，Booking.com应用集成新功能以在规划过程早期协助旅行者 [12][13][14] - 通过Genius忠诚计划奖励忠实客户并为合作伙伴带来增量价值，该计划已覆盖200多个国家和地区，超过85万家合作伙伴参与 [9][10][11] - 与领先的AI组织建立关系，包括成为OpenAI ChatGPT应用商店的首批应用之一，以保持在AI领域的前沿地位并拓宽客户流量来源 [16][17] - 行业竞争激烈，但公司认为其规模、数据、工程人才以及在多个垂直领域的布局是竞争优势，生成式AI被视为机遇而非威胁 [88][89][90][91][92] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前全球休闲旅游需求稳定，但宏观经济和地缘政治背景仍存在不确定性 [6][31] - 在美国市场，观察到平均每日房价略低和停留时间较短，可能表明部分美国消费者在可自由支配支出上仍持谨慎态度 [22] - 按固定汇率计算，全球平均每日房价同比上涨约1%，较第二季度有所改善，全球停留时间与去年相似 [22] - 公司对长期盈利潜力加速增长保持关注，并对关键战略举措的进展感到振奋 [22] - 按固定汇率计算，公司最新全年预期高于其长期增长目标（总预订额和收入增长至少8%，调整后每股收益增长15%） [35] 其他重要信息 - 直接渠道占比提升，过去四个季度B2C直接预订比例处于中段60%范围，高于一年前的低段60%范围 [22][23] - 移动应用预订占比在过去四个季度处于中段50%范围，高于一年前的低段50%范围，且绝大多数移动应用预订来自直接渠道 [22] - 转型计划在第三季度实现了约7000万美元的当季节省，预计2025年全年节省将超过2.25亿美元，年度化节省运行率已达4.5亿美元，超出预期 [29][30] - 第三季度末现金和投资余额为172亿美元，季度内产生了14亿美元自由现金流，进行了约7亿美元股票回购和约3亿美元股息支付，并支付15亿美元赎回高息债券 [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 美国市场加速增长的原因及B2B举措 [37] - 美国增长加速得益于B2B和B2C业务的共同推动，B2B业务赢得了一些合同，公司正整合全球不同品牌的B2B部门以提高效率 [38] - B2C领域的良好表现是长期改善产品和服务的结果，包括品牌营销和客户服务 [38][39] - 美国国内和出境游需求均健康，直接渠道增长显著，这是品牌知名度提升和长期投资于产品、供应和营销的结果 [40][41][42] 问题: 与OpenAI整合的思考及早期观察和经济影响 [45] - 与OpenAI的整合仍处于早期阶段，公司希望在任何旅行者开始灵感发现的地方提供服务 [46] - 公司相信其提供复杂交易履行、支付和监管合规的能力是核心优势，不会被轻易取代 [46][47] - 来自传统搜索的流量仍在同比增长，来自大语言模型的线索量虽小但正在增长，早期信号显示在更快搜索、更好转化、更低取消率和更高客户满意度方面有积极影响 [49][50] 问题: 酒店合作伙伴直接与生成式搜索平台合作的风险评估 [53] - 酒店直接与搜索引擎合作的情况一直存在，预计在大型语言模型世界也会发生，但这不构成巨大威胁 [54][55] - 公司的高直接预订比例（中段60%范围）和Genius忠诚计划（二级和三级会员贡献超50%客房预订间夜数）是强大的护城河，能为旅行者和合作伙伴创造增量价值 [55][56][57] 问题: 社交媒体营销投入和亚洲市场表现 [60] - 社交媒体营销投入达数亿美元，虽占总营销支出比例较小，但公司持续试验和投资，并严格关注投资回报率，同时在不同平台间进行多元化 [61][62] - 亚洲市场增长强劲，Agoda专注于本地化，Booking.com发挥全球优势，公司在该地区进行产品、营销和供应投资，并看好其作为全球最重要增长市场的长期潜力 [62][63][64] 问题: 非直接流量获取策略及AI产品对运营指标的影响 [67][70] - 提高直接预订比例的关键在于提供更多价值、提升品牌知名度和改善产品，这是一个持续的过程 [71][72] - AI工具有助于提高转化率，使旅行者更容易找到所需内容，同时取消率有所下降，客户服务成本在预订量增长近10%的情况下绝对值同比下降，平均每单成本快速下降，满意度上升 [73][74][75] 问题: 美国OTA行业份额增长原因及未来预订额与客房预订间夜数增长关系和变现率展望 [78] - 美国市场份额增长得益于品牌建设、产品改善以及服务涵盖全经济谱系的能力 [79][80] - 关联旅行和AI是未来机遇，当前其他垂直领域（航班、景点、支付）健康增长，生成式AI有望通过构建智能层进一步整合旅行要素，创造更大价值 [82][83] - 预计总预订额增长将超过客房预订间夜数增长，因为平均每日房价和其他垂直领域的增长将贡献增量 [85] 问题: 未来竞争格局展望及公司应对策略 [88] - 旅游行业一直竞争激烈，新竞争者（如Trip.com）和AI是新的考量因素，但AI也为拥有规模、数据和工程能力的公司带来优势 [89][90][91] - 公司通过整合多个垂直领域服务（如保险、合作伙伴广告）以及利用数据和科学构建差异化优势来应对竞争，视当前为加速增长的机遇期 [91][92]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度客房晚数达到3.23亿间，同比增长8%，超出预期上限近3个百分点 [4][18] - 第三季度总预订额增长14%，收入增长13%，分别达到500亿美元和90亿美元，均超出预期上限约4个百分点 [4][26] - 第三季度调整后EBITDA达到42亿美元，同比增长15%，超出预期上限约6个百分点 [4][29] - 第三季度调整后每股收益为99.50美元，同比增长19% [4][29] - 第四季度预计客房晚数增长4%至6%，总预订额增长11%至13%，收入增长10%至12%，调整后EBITDA预计在20亿至21亿美元之间 [32][33] - 2025年全年预计客房晚数增长约7%，总预订额增长11%至12%，收入增长约12%，调整后EBITDA增长17%至18%，调整后每股收益增长略高于20% [34] - 外汇汇率对第三季度增长率产生约400至500个基点的正面影响，预计对第四季度和全年分别产生约5%和3%的正面影响 [5][32][33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 关联旅行交易（包含多个旅行垂直领域的行程）在第三季度同比增长中段20%，占Booking.com总交易量的低双位数百分比 [8] - 机票业务量同比增长32%，景点门票业务量同比增长近90% [8][24] - 替代住宿房源增长至超过860万处，同比增长约10%，客房晚数实现双位数增长 [16] - Genius忠诚计划中二级和三级会员占活跃客户群的30%以上，在过去四个季度中贡献了中段50%范围的客房晚数 [9][22] - 商户总预订额在第三季度同比增长26%，过去四个季度的总交易价值超过1230亿美元，占总预订额的约68% [23] - 直接预订渠道的混合比例在过去四个季度达到中段60%范围，移动应用预订混合比例达到中段50%范围 [21][22] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场增长加速至高个位数，主要由出境游和B2B业务的强劲势头推动 [4][19] - 欧洲和美国市场客房晚数均实现高个位数增长，亚洲和世界其他地区均实现低双位数增长 [18][19] - 亚洲是全球增长最快的主要旅游市场，预计未来几年行业增长将保持高个位数 [17] - 全球ADR（平均每日房价）按固定汇率计算同比增长约1%，入住时长与去年相似 [20][21] - 公司全球多元化投资组合的价值显现，某些旅游走廊的强劲增长有效抵消了美国部分入境走廊的需求疲软 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续推进关联旅行愿景，投资于住宿、航班、租车、景点等多个垂直领域，旨在简化旅行规划、预订和体验流程 [6][7] - 大力投资生成式AI，在Agoda推出AI聊天机器人，在KAYAK推出AI Mode，在Booking.com整合自然语言搜索功能，以提升客户和合作伙伴体验 [11][12][13] - 通过Genius忠诚计划强化客户粘性，为会员提供分层折扣、免费早餐等即时有形福利，并计划扩展至更多垂直领域 [9][10] - 替代住宿和亚洲市场被视为长期增长机遇，公司通过Agoda和Booking.com的互补优势服务该地区 [16][17] - 公司与OpenAI、Google、Amazon、Salesforce等领先AI组织建立合作关系，以保持在AI领域的前沿地位 [15][16] - 公司认为其规模、数据和工程人才使其在AI时代具有竞争优势，能够将旅行各要素智能地整合在一起 [77][78][84] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 进入第四季度，全球休闲旅游需求保持稳定水平 [5][31] - 宏观经济和地缘政治背景仍存在不确定性，但公司业务势头持续 [31][34] - 生成式AI代表着增强旅行者和合作伙伴体验的重大机遇，公司采取严谨且专注的方法 [11][16] - 旅游行业竞争一直非常激烈，但公司凭借其价值主张、规模和数据处于有利地位 [83][84][87] - 公司对长期前景持乐观态度，专注于加速长期盈利潜力 [21][35] 其他重要信息 - 第三季度产生14亿美元自由现金流，用于约7亿美元的股票回购、约3亿美元的股息以及赎回15亿美元高息债务 [31] - 第三季度末现金和投资余额为172亿美元，较第二季度减少10亿美元，主要由于递延商户预订和其他流动负债减少24亿美元 [31] - 转型计划在第三季度实现约7000万美元的季度内节省，预计2025年全年节省将超过2.25亿美元，年度化运行率节省达到4.5亿美元，超出预期 [29][30] - 公司预计将交付约5亿至5.5亿美元的运行率节省，总转型成本约为运行率节省的一次性费用 [30] - 2025年公司计划在战略优先事项上再投资约1.7亿美元，资金来自转型计划节省和运营效率提升 [30] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于美国市场第三季度加速增长的原因，特别是B2B和B2C举措 [37] - 美国增长加速得益于B2B和B2C两方面，B2B业务赢得了一些合同，公司正将全球不同B2B部门整合以提高效率 [38] - B2C的增长是长期改善产品的结果，包括品牌建设和提供优质客户服务 [38][39] - 美国直接渠道增长显著，品牌认知度提升是推动因素 [40] 问题: 关于与OpenAI整合的早期观察和潜在经济影响 [43] - 与OpenAI的合作仍处于早期阶段，公司希望在所有旅行者可能开始灵感发现的地方提供服务 [44] - 尽管搜索起点可能变化，但公司相信其在执行交易履行、提供最佳价值方面的能力是关键 [44][45] - 来自传统搜索的旅行点击量仍在同比增长，来自大语言模型的线索量虽小但在增长，早期信号显示有助于提高转化率和客户满意度 [46] 问题: 关于酒店合作伙伴直接与生成式搜索平台合作带来的风险 [48][49] - 酒店直接获取客户的情况一直存在，但在大语言模型世界不会造成巨大转变，证明是谷歌时代也未发生 [50][53] - 公司通过其价值主张、Genius忠诚计划（高价值会员贡献大部分间夜）以及提供完美报价来保持客户忠诚度 [51][52] - 直接预订渠道比例持续增长，表明客户信任公司的服务 [51] 问题: 关于社交媒体营销投入和亚洲市场表现 [55] - 社交媒体营销投入达数亿美元，虽占总营销支出比例较小，但公司持续试验和投资，并严格关注投资回报率 [56][57] - 亚洲市场增长强劲，Agoda专注于本地化，Booking.com发挥全球优势，公司在该地区进行产品、营销和供应投资 [57][58][59] - 亚洲是中长期最重要的市场，公司是除中国大陆外的市场领导者，定位良好 [59] 问题: 关于流量获取策略变化和AI产品对运营指标的影响 [62] - 公司不追求100%直接流量，而是通过提供更多价值、提升品牌认知度来优化渠道组合 [65][66] - AI工具有助于提高转化率，因为客户能更轻松、更精准地找到所需产品 [68] - 取消率呈下降趋势，客户服务成本绝对值同比下降，平均每笔预订成本快速下降，客户满意度上升 [68][69] 问题: 关于美国在线旅游代理商（OTA）行业份额增长原因及未来预订额与间夜增长关系 [72] - 美国增长得益于品牌、产品服务改善以及公司在全经济谱系的覆盖能力 [73][74] - 关联旅行相关业务（如航班、景点、支付）增长强劲，未来生成式AI有望进一步整合旅行要素，创造更多价值 [77][78] - 预计总预订额增长将超过客房晚数增长，因为除了ADR因素，其他垂直领域的增长贡献将加大 [79] 问题: 关于未来两到三年竞争强度展望及公司战略定位 [82] - 旅游行业一直竞争激烈，新竞争者（如中国Trip.com）和AI工具是新的竞争维度，但AI也给公司带来优势 [83][84] - 公司的规模、数据、工程人才以及在多个垂直领域和附加服务（如保险、广告）的布局构成竞争优势 [85][86] - 公司视当前为激动人心的机遇期，有望通过整合各要素在未来五年加速增长 [87]