财务数据和关键指标变化 - 公司2025年第二季度后上调收入指引约3000万美元 其中三分之二增长来自核心长期连续监测业务[22][23] - 核心长期连续监测业务单位销量增长中超过50%来自新开户贡献[6][16] - 创新渠道业务量在2025年第一季度占总销量低个位数百分比 第二季度略有上升[55][56] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心长期连续监测业务Zio Monitor在过去三个季度增长加速 主要驱动力包括临床证据优势和新硬件平台[3][4] - Zio AT业务在2024年第四季度竞争中断后抓住机会 持续赢得客户并保持良好发展势头[9][10] - 移动心脏遥测业务目前市场份额约10%-12% 公司预计Zio MCT上市后将进一步提升份额[30][34] - 日本市场年监测仪需求量超过100万台 主要为传统Holter监测 存在巨大市场机会[71][72] - 英国市场尚未获得全国性报销 但私人市场量增长良好[74][75] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场仍有100万次短期Holter和50万次事件监测器年处方量 公司长期连续监测市场份额超过70%[18][19] - 日本市场未获得溢价报销 需要提供终端市场数据证明Zio相对Holter的优势[72][73] - 英国市场私人领域量增长健康 但全国性报销尚未获批[74][75] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过EHR集成和初级保健渠道拓展推动增长 初级保健处方策略持续见效[5][13] - 销售团队专门组织针对增长点 包括EHR集成 初级保健和其他科室拓展[14] - Zio MCT预计将在未来几天内向FDA提交申请 标准审核周期为90天[28][29] - 公司认为MCT市场约30%为"购买和计费"模式 目前不提供该商业模式[31][32] - 创新渠道已确定40个潜在合作伙伴 正在积极洽谈中[41][47] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为医疗保健行业向预防性 主动性和院外护理发展趋势有利业务发展[61] - 初级保健渠道存在市场扩张机会 美国超过50%的县没有心脏科医生[19][20] - 公司对27M未诊断心律失常患者的市场机会持乐观态度 但承认医疗变革速度较慢[55][60] 其他重要信息 - 公司质量 remediation 计划已于2024年8月提交FDA 已完成承诺的整改活动[62][63] - 独立第三方质量管理系统审核正在进行中 将持续到2025年底[63][64] - DOJ调查仍处于发现阶段 已提交超过40万份文件 attorney-client特权问题正在上诉中[68][69] 问答环节所有提问和回答 问题: 核心LTCM业务增长加速的驱动因素 - 增长驱动包括临床证据优势(Avalon和Camelot数据集) 新硬件平台Zio Monitor EHR集成和初级保健渠道拓展[3][4][5] 问题: 新开户贡献和竞争转换情况 - 新开户贡献超过50%增长 包括竞争转换和BioTOL召回带来的机会 大客户采用全套解决方案(Zio Monitor Zio AT EHR集成)[6][7][8] 问题: 新账户内使用率和增长机会 - 账户通常从心脏科开始 增长机会包括科室内全面推广 EHR集成 workflow整合和拓展到初级保健等其他科室[11][12][13] 问题: 增长构成量化分析 - 新开户(过去12个月内)贡献超过50%增长 老账户也保持增长贡献[16][17] 问题: 长期增长可持续性 - 市场仍存在100万Holter和50万事件监测器年处方量 公司有70%份额 初级保健拓展带来市场扩张机会[18][19][20] 问题: 账户级市场份额 - 账户级份额与70%总体份额相当 仍存在大型机构未使用Zio[21] 问题: 收入指引的上调和信心来源 - 指引上调基于大客户启动和新账户量增长 公司对可见部分保持谨慎[22][24][26] 问题: 指引是否包含新开户假设 - 指引包含新开户(过去12个月内)和老账户的可见增长[27] 问题: Zio MCT提交和时间表 - MCT将在几天内提交FDA 标准审核周期90天 但实际周期可能更长[28][29] 问题: MCT市场份额目标 - 公司目标是最大化份额 gain 但承认"购买和计费"模式可能限制份额上限[30][31][32] - 预计份额将从目前低 teens 继续增长 但未设定具体目标[34][35] 问题: 医生对21天设备的接受度 - 公司认为21天相比当前14天是重大改进 需要教育医生关于实际可分析天数与处方天数的差异[37][38][39] 问题: 创新渠道签约速度 - 签约周期正在缩短 但每个合作伙伴的试点和推广节奏不同 公司保持谨慎预期[41][44][46] 问题: 200万潜在用户的定义 - 200万是符合合作伙伴筛选标准的患者数 实际参与项目需要医生教育和患者选择[48][50] 问题: 创新渠道合作伙伴规模分布 - Signify是较大合作伙伴之一 但不是最大 存在各种规模的合作伙伴机会[54][55] 问题: 27M患者在各渠道的分布 - 公司正在进行市场梳理工作 尚未有具体分布数据[57] 问题: Signify的1000+处方医生 - 这些是新处方医生 之前未使用任何动态心脏监测 占Signify总处方医生的1000/11000[58] 问题: 创新渠道收入占比前景 - 长期可能成为重要收入来源 但发展速度不确定[60] 问题: 质量 remediation 进展和FDA反馈 - 已完成承诺的整改活动 等待FDA反馈 近期会议氛围积极合作[62][63][64] - FDA可能随时重新检查 但与MCT批准独立[65][66] 问题: DOJ调查更新和潜在结果 - 仍处于发现阶段 无法推测潜在结果[68][69] 问题: 日本市场 adoption 和竞争 - 日本市场以传统Holter为主 公司需要终端市场数据争取溢价报销[71][72][73] 问题: 英国市场报销 status - 全国性报销尚未获批 私人市场量增长良好[74][75]

季度业绩表现分析 - 第二季度通常出现销量环比改善 主要由于西方世界青少年在当季进入治疗阶段[1] - 青少年学期结束进入治疗阶段 特别是6月份期间预期带来增长受益[1] - 本季度实际表现未达到预期环比改善效果 增长趋势低于典型季节性模式[1] 季节性模式特征 - 第一季度到第二季度通常呈现销量连续增长趋势[1] - 青少年治疗需求具有明显季节性特征 第二季度为传统旺季[1] - 青少年离校时间与治疗需求增长存在直接关联关系[1]

会议基本信息 - 会议由富国银行医疗设备高级股票研究分析师Larry Biegelsen主持[1] - 直觉外科公司管理层参会人员包括新任首席执行官Dave Rosa、执行副总裁兼首席财务官Jamie Samath以及投资者关系主管Dan Connelly[1] - 会议形式为炉边谈话 允许现场提问互动[1] 公司管理层 - 直觉外科公司新任首席执行官Dave Rosa参与会议[1] - 公司执行副总裁兼首席财务官Jamie Samath出席活动[1] - 投资者关系主管Dan Connelly负责与投资界沟通[1] 会议背景 - 直觉外科公司长期支持该会议活动[1] - 富国银行医疗设备分析师团队负责会议组织[1] - 会议采用非正式对话形式进行[1]

财务数据和关键指标变化 - 公司2025年全年收入增长指引为12%至13% [60] - 2025年下半年共识预期增长约9% [13] - 2024年全年营业利润率约为4.5% [72] 各条业务线数据和关键指标变化 - Inspire 5产品推出是当前业务的核心焦点 其推出过程分为三个关键步骤 [4] - 外科医生培训认证完成率从Q2的约90%提升至接近99% [4][5] - 合同修订执行完成率从Q2的约70%提升至超过80% [5] - SleepSync程序安装完成率从Q2的约50%提升至接近65% [6][7] - 预计到2025年底 所有植入中心将完成向Inspire 5的全面过渡 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司视竞争为市场吸引力的验证 并欢迎竞争 [45] - 针对新竞争对手Nyxoah 公司分析了其DREAMM试验数据 指出其患者脱落率高达25% 而Inspire的STAR试验仅为2% [46] - 新竞争对手的设备与手术相关不良事件率接近10% 几乎是Inspire的2%的四倍 [47] - 新竞争对手的平均手术时间为132分钟 而Inspire 5已将手术时间从60-90分钟缩短至45-60分钟 [47] - 公司认为其产品代码与自身技术高度匹配 新竞争者可能难以使用相同代码 [57] - 公司正在通过Predictor研究探索解决完全 concentric collapse (CCC)患者群体的方法 [54] - 公司有一个内部研发项目涉及双通道设备 旨在同时刺激舌下神经和另一神经束以解决外侧壁塌陷 [55] - 国际业务目前占销售额的3%至4% 覆盖约十几个国家 未来有增长潜力但现阶段重点仍在美国市场 [74][75] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对Inspire 5的早期信号和进展感到兴奋 已使用该产品的中心显示出更高的吞吐量和手术量 [3][7] - 向Inspire 5的过渡导致了“患者仓储”动态 即患者等待新产品而非使用现有的Inspire 4 [14] - 过渡期还伴随着库存调整（Destocking）即消耗Inspire 4库存并等待补充Inspire 5 [15] - 管理层认为这些是产品发布相关的近期或暂时性阻力 预计会随着时间推移而减弱 [15] - GLP-1药物对业务有双重影响：一方面 BMI降低使更多患者符合治疗条件；另一方面 部分患者尝试新药而延迟或退出治疗流程 [19][21] - GLP-1的长期影响尚不确定 可能最终是净中性或净正面 但目前仍处于早期阶段 [20] - 公司增加了直接面向消费者（DTC）的营销支出以支持Inspire 5的发布 [41] - 管理层相信总体有效市场（TAM）实际上在扩大 部分原因是GLP-1等药物提高了对阻塞性睡眠呼吸暂停（OSA）的认识和诊断率 [43] - 对于2026年 增长的主要驱动力将是Inspire 5的全面采用、覆盖范围的扩大以及销售队伍生产力的提高 [60] - 2026年的利润率前景尚未提供 因年度运营计划过程刚刚开始 但公司仍致力于盈利和运营杠杆 [71][72] - 针对Medicare的计费问题（软件更新导致）已在7月1日得到解决 不再构成阻力 [10][11] 其他重要信息 - 公司将在新加坡世界睡眠大会和10月的ISSS会议上发布有关Inspire 5的安全性、有效性和客观依从性的新数据 [34][36] - 2026年Medicare医生付费标准提案显示 医生 reimbursement 有望从约600美元增加近10%至约660美元 这将是采用的顺风因素 [64] - 公司预计手术时间减少（效率提升）将抵消医生付费标准的短期下降 从时间调整 basis 看基本为净中性 [66] 问答环节所有提问和回答 问题: Inspire 4到Inspire 5的过渡预计何时完成 - 回答: 预计在2025年底完成 届时所有植入中心都将具备购买和植入Inspire 5的条件 [9] 问题: 为什么向Inspire 5的较慢过渡会导致指引大幅下调 - 回答: 原因包括患者等待Inspire 5（仓储）以及等待期间消耗Inspire 4库存（库存调整） [15] 问题: 是否可以量化仓储和库存调整的影响 - 回答: 目前尚无完美的方法来精确量化这些因素对共识预测下调的具体影响 其中GLP-1的影响更多是传闻性质 [26][27] 问题: 对下半年增长势头的信心如何 - 回答: 信心主要来自于Inspire 5 其简化了手术流程 提高了病例可预测性和堆叠能力 从而提高了吞吐量和生产率 并且能吸引新的外科医生和专科 [28][29] 问题: 自Q2财报电话会议以来是否有任何负面意外 - 回答: 没有 一切按计划进行 Medicare的复杂性问题已解决 Inspire 5的推广进展顺利 [32][33][39] 问题: 为什么盈利指引出现减记（deleveraging） 特别是在增加了DTC支出之后 - 回答: DTC支出的增加是时机把握和机会主义的结果 目的是全力支持公司历史上最大的产品发布 长期来看仍有运营杠杆的机会 [41][42] 问题: 总体有效市场（TAM）是否在缩小 - 回答: 不 TAM实际上在扩大 原因是GLP-1提高了对OSA的认识 诊断率接近20%且在增长 市场巨大且渗透不足 [43] 问题: 如何看待新竞争对手Nyxoah及其影响 - 回答: 尊重并欢迎竞争 这验证了市场机遇 已在指引中考虑了有限的试验性应用 但指出其临床试验数据在脱落率、安全性和手术时间方面较差 [45][46][47][48] 问题: 为什么竞争对手的停药率更高 - 回答: 可能与其设备需要每晚粘贴充电贴片有关 这影响了患者的依从性 而Inspire的系统只需点击一下按钮即可激活 [49] 问题: 公司是否已经中和了竞争对手关于仰卧位/非仰卧位的营销信息 - 回答: 是的 公司有证据表明其在两种睡眠姿势下都有效 并且患者是在仰卧位被激活以确保最佳治疗 [52][53] 问题: 2026年增长加速的驱动因素是什么 - 回答: 主要驱动因素是Inspire 5的全面采用、覆盖范围的扩大、销售队伍生产力的提高以及患者和医生教育 [60] 问题: 2026年的利润率前景如何 - 回答: 目前评论为时过早 年度运营计划刚刚开始 但有一条通往盈利的道路 并且最终会出现运营杠杆 [71][72] 问题: 在国际业务上花费了多少时间 是否存在拐点 - 回答: 绝大部分时间仍专注于美国市场 因为机会巨大 国际业务（占销售额3%-4%）由专人负责 正在取得进展 但增长受限于监管、报销和需要逐步建立基础设施 [74][75][77] 问题: 医生付费标准的变化（从800美元降至600美元）是否产生了影响 - 回答: 与客户的对话表明 一旦他们开始植入Inspire 5 就认为它是革命性的 从时间调整 basis 看 由于手术时间减少 基本上是净中性的 而拟议的2026年付费增加至660美元将使其更具吸引力 [66]

Alphatec (ATEC) FY 2025 Conference September 03, 2025 10:30 AM ET Speaker0Good afternoon, everyone. My name is Vic Chopra, part of the Medical Device Equity Research team here at Wells Fargo. I am pleased to introduce management from Alphatec Spine for this session. Joining us for the company are Todd Koning, EVP and CFO and Robert Judd, VP of Finance and Investor Relations. Thank you both for being here.Speaker1Thanks, Rob. Yes. Thanks for having us.Speaker0Let's get into it. So congrats on a great quarter ...

产品发布与特性 - 全球医疗技术公司Smith+Nephew推出CENTRIO富血小板血浆（PRP）系统 这是一种源自患者自身血小板和血浆的生物动力血液凝胶 可通过维持湿润伤口环境辅助自然愈合过程 [1] - CENTRIO PRP系统适用于管理慢性渗出性伤口 包括糖尿病足溃疡（DFUs）、静脉性腿部溃疡（VLUs）、压力性溃疡和隧道式伤口 [3] - 该系统设计用于医院和医师办公室的点护理使用 通过单次抽取患者血液即可定制凝胶以适应伤口形状、深度和阶段 [3] - 产品已在两项随机对照临床试验中证明疗效 有效融入公司临床验证的产品组合 [3] 市场准入与覆盖 - 自2021年4月起 根据国家覆盖确定（NCD） 糖尿病患者慢性难愈性伤口的自体PRP治疗获得CMS覆盖 适用于管理渗出性皮肤伤口（如糖尿病溃疡）的设备 [3] - 公司通过独家私人标签分销协议与Nuo Therapeutics合作 在美国市场推广CENTRIO PRP系统 [5] 战略定位与展示 - CENTRIO PRP系统与公司皮肤替代品组合形成互补 提供经临床证据支持的生物解决方案 增强愈合效果 [4] - 产品将于9月3-6日在拉斯维加斯高级伤口护理研讨会（SAWC）秋季会议上首次亮相 展位号411 [4] 公司背景与规模 - Smith+Nephew专注于软硬组织修复、再生和替代的医疗技术业务 拥有17,000名员工 业务覆盖骨科、运动医学与耳鼻喉科以及高级伤口管理三大全球业务单元 [7] - 公司2024年年度销售额达58亿美元 在约100个国家运营 为富时100指数成分股（LSE:SN, NYSE:SNN） [8]

财务数据和关键指标变化 - 公司预计2025财年每股收益(EPS)增长率为95% 中点 主要受利润率扩张推动 尽管面临宏观环境影响和关税吸收 [8] - 公司已完成10亿美元股票回购 使2025年股东总回报达到约22亿美元 其中10亿美元通过股票回购 10亿美元通过股息政策 [10] - 新BD业务在第三季度增长约4% 预计全年增长类似 中期个位数增长前景 [11] - 公司产能因生产线效率提升而增加 现在比两年前多生产24亿单位 [13] - 中国业务预计2025年将下降高个位数 2026年预计继续下降中到高个位数 之后趋于稳定 [35] - 第三季度中国业务出现低至中个位数的负增长 但销量实现双位数增长 [36] - 制药系统业务在第三季度增长48% 显著加速 [34] - 关税政策改善和内部缓解工作使2026财年每股收益前景改善约2% [62] 各条业务线数据和关键指标变化 - BD Alaris平台已成功重返市场 正在升级220万台设备 预计在三年承诺期内完成 [4] - BD Alaris恢复市场份额增长 第三季度强调多个近期IDN获胜 第四季度继续发布新获胜 [4][5] - 制药自动化业务订单量非常强劲 第三季度订单量持续增长 第四季度预计继续表现稳固 [27] - 手术业务通过收购扩展 从疝气修复扩展到脐疝 明年推出首个胃肠道应用 并宣布招募女性进行乳房适应症 [16] - 介入业务表现非常强劲 第三季度实现双位数增长 UCC双位数增长 其他业务中高个位数增长 [27] - 微生物学业务BACTEC在第三季度末已达到历史运行率的85% 第四季度需要继续保持 [29] - 临床试剂业务上一季度实现中个位数增长 [33] - Pyxis Pro是首个人工智能驱动的Pyxis平台 可多储存30%至40%药品 减少护士缺货情况 [40][41] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场受带量采购(VBP)影响 主要影响手术和外周介入业务 以及部分PIC业务 [35] - 中国市场90%的产品组合将在2026年底前完成带量采购 之后增长将趋于稳定 [35] - 美国医疗补助削减和交换补贴取消可能影响参保患者数量和医院资本设备支出 [65] - 公司看到客户对提高生产率的解决方案兴趣增加 以应对可能更紧张的资金环境 [67] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司首要任务是完成与Waters Corporation的生命科学业务分离 预计2026年初完成 [6] - 通过反向莫里斯信托(RMT)进行分离 这是医疗技术行业历史上首次RMT [5] - 第二大优先事项是执行商业战略 包括增加销售组织投资和新创新投资 [7] - 第三大优先事项是通过BD Excellence计划继续执行利润率扩张战略 [8] - 第四大优先事项是执行资本配置战略 偏好股票回购 [9] - 公司计划将至少50%的40亿美元现金用于股票回购 [9] - 新BD将定位在极具吸引力的市场 包括生物制剂给药 智能连接护理 APM 药物管理人工智能解决方案 以及介入领域 [11] - BD Excellence计划仍处于早期阶段 但已带来显著效益 浪费减少一半 质量和召回显著改善 服务水平达到创纪录水平 [12] - 资本配置策略偏向股票回购 因为公司认为股票被显著低估 且内部计划回报率最高 [15] - 公司专注于整合式收购(tuck-in acquisitions) 过去五年完成22项 并继续积极寻找机会 [15][17] - 公司每年研发支出超过10亿美元 并辅以整合式收购 [17] - 公司积极消除分离产生的滞留成本 [22] - 公司对APM采取独立业务策略 增加销售和研发投资 [28] - 公司推出人工智能平台BD Oncata(与亚马逊合作) 用于药物管理 可分析所有BD仪器数据 [42] - Pyxis Pro全面发布定于2026财年第一季度 [49] - 公司增加中市场关键客户团队投资 以形成更具体的投资组合合作伙伴关系 [68] - 新BD服务于约700亿美元的市场 [71] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境动态对收入有些影响 但公司仍能实现强劲盈利增长 [8] - 三大宏观长期问题影响同行: 中国 制药系统(抗凝血剂问题) 和生物科学 [32] - 生物科学业务正与Waters分离 第三季度环比增长改善约200个基点 预计2026年及以后继续改善 [33] - 制药系统业务经历去库存 同行大多预计2026财年下半年开始复苏 [34] - 公司对2026财年指引将保持谨慎 考虑到动态的宏观环境 [52][53] - 公司对长期中期个位数增长充满信心 但初始指引将保持谨慎以留出空间 [57] - 定价能力允许公司完全抵消中国带量采购带来的价格压力 中国约带来24亿美元负价格影响 [59] - 预计中国带量采购强度在2026年底减弱后 定价将再次成为顺风 [60] - 公司是美国最大的医疗器械制造商和净出口商 受中国对美国进口关税影响较大 [62] - 预计医疗补助变化将推动客户进一步整合规模 并更加关注提高生产率的解决方案 [66] 其他重要信息 - 公司股东将拥有新Waters Corporation近40%的股份 [9] - 公司最近完成了10亿美元股票回购 在第四季度如期完成 [9] - APM增长在第三季度约为13% [28] - APM转为有机增长 与BACTEC恢复一起 为第四季度增长贡献超过1个百分点 [30] - 公司不评论具体竞争对手 但准备支持有需求的客户 [39] - Pyxis历史上市场份额约为60/40 [47] - 公司此前连续14个季度超额完成收入承诺 直到受到三大宏观因素影响 [52] 问答环节所有提问和回答 问题: 新BD的增长算法和资本配置策略 - 新BD定位在极具吸引力的市场 支持中期个位数增长前景 并有强大创新管道 [11] - 股票回购是首要任务 因为公司认为股票被显著低估 且内部计划回报率最高 同时公司将继续进行整合式收购作为无机研发 [15] 问题: 分离后的利润率状况 - 分离后营业利润率和毛利率都将非常相似 几乎相同 [19][20] - 公司正积极消除滞留成本 消除越快 利润率提升越快 [22][25] 问题: 第四季度增长加速的驱动因素和信心水平 - 增长加速由介入业务持续强劲和医疗业务持续表现驱动 APM转为有机增长和BACTEC恢复运行率是两大主要因素 贡献超过1个百分点 [27][29][30] 问题: 三大宏观领域(中国 制药系统 生物科学)的复苏预期 - 生物科学业务环比改善 预计持续复苏 制药系统业务去库存后预计2026年复苏 中国业务预计2026年继续下降后稳定 [33][34][35] 问题: BD Alaris是否仍促进增长及竞争对手问题的影响 - 公司不评论具体竞争对手 但BD Alaris有强大记录 深受临床医生喜爱 并持续创新 与客户讨论活跃 第三季度签署重要合同 第四季度继续 [39] 问题: Pyxis Pro的财务机会 - Pyxis Pro在2026-2028年合同周期中提供份额获取机会 软件增值收费机会 以及通过Oncata拉动更多BD产品的机会 [44] 问题: Pyxis Pro对市场份额的影响 - 公司对当前份额势头感到满意 早期反馈非常积极 将积极进攻 [48] 问题: 2026财年增长指引 - 公司对2026财年指引将保持谨慎 考虑到宏观环境 但增长势头持续 长期中期个位数增长目标明确 [52][53][57] 问题: 定价贡献减少的原因及未来展望 - 定价能力用于抵消中国带量采购带来的价格压力(约24亿美元负影响) 预计2026年后再次成为顺风 [59][60] 问题: 对2026财年每股收益评论的解读 - 关税政策改善和内部缓解工作使2026财年每股收益前景改善约2% [62] 问题: 医疗补助变化等宏观环境因素的影响 - 预计将推动客户进一步整合规模 并更加关注提高生产率的解决方案 公司看到这些解决方案的兴趣增加 [66][67] 问题: 结束语和对新BD的兴奋点 - 新BD定位在极具吸引力的市场 有中期个位数增长前景 由BD Excellence推动利润率扩张 并有明确的资本配置策略 [71][72]

业绩总结 - FY 2024 收入为 2.094 亿美元，同比增长 12%[7] - 毛利率为 80%[7] - 预计未来 5 年收入年复合增长率（CAGR）为 40%[7] 市场机会 - 美国当前的足部外科市场规模为 23 亿美元，未来市场机会超过 50 亿美元[9] - 每年约有 45 万例足部手术，另外还有 65 万名患者需要手术治疗[9] 用户数据 - 目前约有 1/3 的美国足外科医生使用 Lapiplasty® 技术[7] - 2024 年，Lapiplasty® 手术的活跃外科医生数量预计将从 2020 年的 1,275 增加到 3,135[21] - 81% 的患者在手术后疼痛减少，步态和站立评分改善 89%[19] - 患者对恢复96%的运动和身体活动表示满意，95%的患者认为大脚趾的活动丧失未影响日常功能[132] 新产品和技术研发 - 预计到 2025 年，Micro-Lapiplasty® 系统将实现市场发布[19] - 2024年计划推出的迷你拇外翻手术切口为4厘米，而2022年的切口为7-8厘米[88] - Treace的SpeedMTP®系统旨在将SpeedPlate®技术的优势扩展到大脚趾关节融合手术中[142] - SpeedMTP®快速压缩植入物结合了钛锁定板的强度和钉子的速度，设计为超低轮廓以减少软组织刺激[148] - Treace的Adductoplasty®系统使中足MTA和OA的矫正变得更加普及，能够为更多医生和患者提供服务[85] - 目标是开发最佳的3D拇外翻矫正系统，以适应不同类型的拇外翻[114] - 迷你拇外翻手术的技术进步使得患者在恢复过程中疼痛和肿胀减少[176] 负面信息 - 如果不矫正MTA，拇外翻复发率高达30%[81] - 30%的拇外翻患者伴有跖骨内收畸形（MTA），而10%的50岁以上成年人存在中足骨关节炎[76] - 15-20%的拇外翻患者接受大脚趾关节融合手术作为治疗[129] 其他新策略 - 在 48 个月内，Lapiplasty® 手术的复发率为 0.8%（HVA >20°）和 8.4%（HVA >15°）[19]

好的，我将为BD公司2025财年财报电话会议提供详细分析。报告内容如下： 财务数据和关键指标变化 - 公司预计2025财年每股收益(EPS)增长达9.5%中点水平，这主要得益于卓越运营(BD Excellence)计划带来的利润率扩张[8] - 公司已完成10亿美元股票回购计划，2025年总计向股东返还约22亿美元资本(10亿美元通过回购，12亿美元通过股息)[10] - 中国市场受带量采购(VBP)影响显著，预计2025年销售额将下降高个位数，2026年继续下降中到高个位数，之后趋于稳定[42] - 公司毛利率显著扩张，尽管面临中国市场价格压力(约2.4亿美元负面影响)和关税吸收，仍实现强劲盈利增长[65][66][69] 各条业务线数据和关键指标变化 - Alaris输液系统成功重返市场，正按承诺在三年内完成220万台设备升级，目前处于第二年执行阶段并重回份额增长轨道[4] - 制药系统(Pharm Systems)业务在第三季度增长4.8%，预计下半年加速增长，但该业务历来存在波动性[31][40] - 高级患者监测(APM)业务表现强劲，第三季度增长13%，并将从第四季度开始计入有机增长[32] - 介入(Interventional)业务表现非常强劲，呈现中高个位数增长，其中尿失禁和组织重建等领域增长显著[30] - 微生物学自动化业务(Bactech)供应短缺问题已解决，第三季度末达到历史运行率的85%，预计第四季度持续改善[34] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场受带量采购(VBP)影响最大，但销量实现双位数增长，表明公司保持了强劲的份额[43] - 到2026年底，新BD公司90%的产品组合将完成带量采购流程，为增长稳定性提供基础[42] - 美国市场面临医疗补助削减和交换补贴取消的潜在压力，但公司通过生产力提升解决方案看到增量机会[72][75] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正按计划分离生命科学业务，将与Waters进行史上首次医疗技术行业反向莫里斯信托(RMT)交易，预计2026日历年上半年完成[6] - 新BD公司将定位在极具吸引力的市场，包括生物制剂给药、智能连接护理、高级患者监测和AI药物管理解决方案，总计约700亿美元服务市场规模[12][77] - 持续推动BD Excellence计划，通过精益生产和持续改进实现显著生产率提升：过去几年工厂浪费减少一半，质量问题和召回显著下降，服务水平达到历史新高[13] - 资本配置策略优先考虑股票回购，认为当前股价被显著低估，将把从分拆获得的40亿美元现金中至少一半用于回购[8][15] - 继续执行补强收购策略，过去五年完成22项补强收购，并将其视为"无机研发"手段[16][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2026财年指引持谨慎态度，尽管预计持续增长势头，但仍考虑动态宏观环境因素[58][63] - 三大宏观不利因素(中国VBP、制药市场放缓、生命科研发支出放缓)对业绩产生影响，但这些因素正逐步改善[37][39][59] - 定价能力从COVID期间的高位(3-4%)回归正常化，但通过全球其他地区的定价纪律完全抵消了中国价格压力[64][66] - 医院客户面临成本压力，更加关注提高劳动生产率的解决方案，这有利于公司的自动化、机器人和AI产品组合[73][75] 其他重要信息 - 推出新一代Pyxis Pro药物管理平台，这是自2014年收购CareFusion以来首个全新Pyxis平台，采用AI技术，药物容量提高30-40%[47] - 推出BD Ancata大型语言模型(与亚马逊合作)，提供ChatGPT式的药物管理查询功能，可实现端到端药物管理流程优化[48][49] - Pyxis业务即将进入重大合同更新周期(2026-2028年)，新平台推出恰逢其时[51] - 关税环境改善，中国对美国进口商品关税下调，加上公司内部关税缓解措施，使2026财年盈利前景改善约200个基点[68][69] 问答环节所有提问和回答 问题: 新BD公司的增长算法和资本配置策略 - 新BD公司第三季度增长约4%，预计全年类似，具备中个位数增长特征，由创新管道和市场地位驱动[11] - 资本配置优先股票回购，因公司认为股价被显著低估，且内部计划显示回购提供最佳回报[15] - 将继续进行补强收购(视为无机研发)，但偏向回购，因现有收购管道已提供充足创新机会[16][22] 问题: 分拆后的利润率状况 - 分拆后运营利润率预计与当前水平非常相似(差距在50-100个基点内)，包括 stranded costs 和过渡服务协议(TSA)[24] - 公司积极消除 stranded costs，随着这些成本减少，利润率状况将改善[25][28] - 毛利率也将保持非常相似的水平[24] 问题: 第四季度增长加速驱动因素 - 第四季度有机增长从3%加速至5%，主要因APM开始计入有机增长和Bactech业务复苏[29][36] - 这两项因素合计贡献超过1个百分点的增长[36] - 介入业务持续强劲，药物管理业务订单强劲[30][31] 问题: 三大不利因素的复苏前景 - 生物科学(Biosciences)业务已见复苏，第二季度到第三季度连续增长改善200个基点，该业务将转移至Waters[37] - 制药系统业务去库存问题已缓解，第三季度增长4.8%，同行预计2026财年下半年开始复苏[39][40] - 中国VBP影响预计2026年结束，90%产品组合届时将完成VBP流程，之后增长将趋于稳定[42] 问题: Alaris业务竞争格局 - 不评论特定竞争对手，但准备支持有需求的客户，强调Alaris具有强劲 track record 和临床偏好[45] - 继续向FDA提交新创新，并已签署多个重要合同[46] 问题: Pyxis Pro财务机会 - 恰逢重大合同更新周期(2026-2028年)，提供份额获取机会[51] - 通过软件和新仪器实现价值捕获，以及通过Ancata平台拉动更多BD产品[52] - 独特的数据集(端到端药物管理)提供竞争优势和组合销售机会[53] 问题: 2026财年增长指引 - 对2026财年指引持谨慎态度，考虑宏观环境动态，但预计持续增长势头[58][62] - 中长期保持中个位数增长信心，但起点指引将保持谨慎[63] 问题: 定价环境变化 - 定价从COVID后的高位回归正常，但通过全球定价纪律完全抵消了中国价格压力(2.4亿美元)[65][66] - 预计中国VBP强度减弱后，定价将重新成为增长动力[66] 问题: 2026财年EPS展望 - 由于中国关税政策改善和内部缓解措施，关税前景改善约200个基点[68][69] - 这使2026财年EPS前景比共识预期有所提高[68] 问题: 医疗补助削减的影响 - 医院客户更加关注规模效应和劳动生产率提升[73] - 这有利于公司的生产力提升解决方案(机器人、自动化、AI)[74][75] - 公司增加中市场关键客户团队，以抓住整合采购机会[76] 问题: 对新BD的总结展望 - 新BD定位在700亿美元服务市场，具备中个位数增长特征[77] - 由BD Excellence驱动利润率扩张，并有显著跑道[79] - 通过股票回购为主的资本配置策略为股东创造价值[79]

核心观点 - 公司成功验证新型电子束灭菌工艺 该工艺达到最高无菌保证水平且具有成本效益 将推动人类和动物健康治疗产品的商业化扩张和制造效率提升 [1][2][3][4] 技术突破 - 电子束灭菌工艺达到无菌保证水平10级 即微生物存活概率为百万分之一 符合进入人体或受损组织关键医疗器械的最高标准 [2] - 该工艺基于水凝胶独特特性开发 经过近一年测试验证 并按照ISO 11137标准由国际医疗器械认证机构完成验证 [1] - 新工艺比现有过滤方法更可重复且可靠 同时适用于人类治疗产品Radiogel和动物治疗产品Isopet [1][2] 商业化优势 - 新工艺显著提升生产成本效益和生产良率 为商业增长做好准备 同时大幅增强全球规模化供应能力 [3] - 能够高效生产和分销无菌水凝胶及PrecisionGel治疗剂 支持公司扩大市场渗透的战略路径 [3] - 动物健康治疗产品IsoPet将实现更稳定的供应和成本效益生产 以满足日益增长的兽医需求 [4] 战略影响 - 技术突破通过知识产权保护强化公司竞争优势 为人类和动物健康部门创造双重收益机会 [4] - 该进展推动公司收入增长机会 同时加强在治疗剂分散领域的市场地位 [3][4]