公司财务与市场表现 - 好市多计划于2025年12月11日周四公布季度财报 公司市值为3940亿美元 过去12个月营收为2750亿美元 营业利润为100亿美元 净利润为81亿美元 [3] - 在过去的五年中 公司共有19次财报发布后的数据记录 其中产生12次正的一日回报和7次负的一日回报 正回报发生概率约为63% 但在最近三年的数据中 该概率下降至55% [9] - 在12次正回报中 回报中位数为2.4% 在7次负回报中 回报中位数为-2.4% [9] 历史回报模式分析 - 分析历史回报模式有两种方法 一是熟悉历史胜率并在财报发布前布局 二是观察财报发布后短期与中期回报之间的关系 并在结果公布后建议头寸部署 [4] - 一种相对低风险的策略是理解财报后短期与中期回报之间的相关性 识别出相关性最强的配对并执行相应交易 例如 若一日回报与五日回报相关性最强 交易员可在财报后一日回报为正时 建立为期五日的多头头寸 [6] - 有时 同行的表现会影响财报后的股价反应 定价机制可能在财报发布前就已开始 有历史数据显示好市多股票财报后表现与在其之前发布财报的同行股票表现的对比 [7] 投资组合比较 - 与投资好市多等单一股票相比 Trefis高质量投资组合包含30只股票 其表现持续超越其基准 包括标普500指数 标普中盘股指数和罗素2000指数 [8] - 该高质量投资组合中的股票集体提供了相比基准指数更优的回报和更低的风险 其波动性更小 [8]

核心观点 - 好市多即将发布2026财年第一季度财报 华尔街分析师预计其每股收益为4.25美元 营收约为671亿美元[1] 公司展现出强劲的销售增长和会员增长势头 预计营收将同比增长8.3%至672.8亿美元 每股收益预计增长11.3%至4.25美元[2] 财务业绩与预测 - 2026财年第一季度净销售额为659.8亿美元 较上年同期的609.9亿美元增长8.2%[3] - 可比销售额在所有主要区域增长6.4%[3] - 数字销售额实现显著增长 增幅达20.5%[2] - 公司预计第一季度营收为672.8亿美元 同比增长8.3%[2][6] 战略举措与运营表现 - 公司通过自动续费、数字推广以及提供Instacart积分等新福利来增强客户忠诚度[3] - 对会员增长的关注帮助公司保持了稳定的销售和盈利增长[3] - 公司商业模式专注于以低价提供有限选择的全国品牌和自有品牌产品 这帮助其维持了忠实的客户群[1] 估值与财务健康状况 - 公司的市盈率约为48.71 显示出投资者对其盈利潜力的信心[4][6] - 市销率为1.43 企业价值与销售额比率为1.41[4] - 债务权益比为0.28 表明相对于权益 公司债务水平较低 财务状况稳定[4][6] 投资者关注与市场表现 - 投资者密切关注公司即将发布的财报 特别是考虑到公司有向投资者派发可靠股息的历史[5] - 尽管2025年股价罕见下跌超过2% 但市场猜测公司可能再次派发特别股息[5] - 公司一贯的表现和战略投资使其在临近假日购物高峰周时处于有利地位[5]

近期股价表现与财务业绩 - 过去一个月股价下跌4.77%，前一个月上涨2.64%，自3月13日年内低点以来仅上涨0.58%，年初至今下跌1.53%，季度股息为每股1.30美元，股息率0.58% [1] - 2025财年第四季度业绩超预期，每股收益5.87美元（预期5.80美元），营收861.6亿美元（预期860.6亿美元） [2] 公司业务概况与市场地位 - 公司是全球最大的仓储零售俱乐部，拥有905家全球门店，其中美国624家，会员数近1.368亿，会员全球续费率稳定在90% [3][5] - 过去十年门店数量以3%的复合年增长率扩张，2023财年净新增23家门店，2024财年净新增31家门店 [5] 历史财务数据增长 - 股价从2014年的121.08美元增长至2024年的892.38美元 [6] - 总营收从2014年的1126亿美元增长至2024年的2545亿美元 [6] - 净利润从2014年的20.5亿美元增长至2024年的73.7亿美元 [6] 股价表现的关键驱动因素 - 规模优势与商业模式稳固，大规模使其能从供应商处获得最优折扣定价，受颠覆威胁极小 [7] - 会员忠诚度高，全球90%的续费率驱动重复购买行为，客户至上的政策维持其行业地位 [8] - 新兴的AI关注点与业务线扩张，AI和电子商务将成为国际扩张战略的关键组成部分，拓宽的国际关系有助于维持利润率并降低国际成本 [9] 2025年股价预测与市场共识 - 华尔街分析师给出的中位数一年期目标价为1091.61美元，较当前股价有21.85%的潜在上涨空间，覆盖该股的24位分析师给出“适度买入”共识评级，其中16位“买入”，8位“持有”，0位“卖出” [11] - 基于每股收益17.80美元和市盈率51倍的假设，给出的年底目标价为1013.41美元，潜在上涨空间13.12% [11] 长期展望与预测（2025-2030） - 国际扩张的成功将因地区文化、口味和习惯而异，客户服务是会员忠诚度的关键部分，无法全球统一套用 [12] - 对自动化仓库技术的投资应持续提升效率并降低成本，电子商务部门预计将保持稳健的同比增长，并借助AI在十年末实现巨大飞跃 [12] - 预计到2030年底，股价将达到1599.54美元，较当前股价上涨78.54%，该计算基于每股收益27.70美元和市盈率37倍 [14][15] - 具体年份预测：2025年目标价1013.41美元（上涨13.12%），2026年1123.79美元（上涨25.44%），2027年1240.64美元（上涨38.48%），2028年1292.11美元（上涨44.23%），2029年1375.11美元（上涨53.46%），2030年1599.54美元（上涨78.54%） [15] 面临的挑战与风险因素 - 美联储降息可能引发的新一轮通胀，可能使勉强维持的家庭放弃拼单购物模式，导致会员取消，而会员费收入占公司营收近一半 [16] - 当前市盈率为55倍，已超过已故投资大师查理·芒格认为会成问题的40倍门槛 [16] - 山姆会员店等竞争对手已宣布启动新的战略计划，以在未来更好地与公司竞争 [16]

公司业务扩张与战略 - 好市多批发公司于2025年12月6日在加拿大安大略省East Gwillimbury开设了其第十家加拿大商务中心，该中心由原Newmarket门店改造而成，面积为137,000平方英尺 [1] - 这是公司在安大略省的第五家商务中心，是其全国扩张计划的一部分，未来还计划在加拿大各地开设更多商务中心 [2] - 该商务中心创造了240个本地工作岗位，并为本地企业提供了前所未有的便利 [2] 商务中心模式与产品特点 - 商务中心对所有好市多会员开放，但其概念与传统仓储式门店大不相同，超过70%的商品是商务中心独有的，旨在满足各种规模企业的需求 [3] - 该商务中心提供超过3,000种针对餐厅、便利店/杂货店和办公室的高品质商品，涵盖大宗食品、商用厨房器具、清洁用品、办公家具、咖啡用品等 [4] - 该门店还设有一个拥有12个加油泵的加油站，并配有近9,500平方英尺的大型冷藏室和指定的室内装卸区 [4][5] - 商务中心拥有8辆卡车的自有车队，在指定的配送区域内提供次日送达服务 [5] 会员体系与客户基础 - 好市多实行会员制，年费为65加元（商业会员或金星会员）或130加元（行政会员），所有会员资格均包含一张免费家庭卡，并在全球所有好市多门店通用 [8] - 年费130加元的行政会员可享受所有合格消费2%的奖励（每年最高1,250加元），并获得独家商品优惠以及旅游保险、支付处理、便携式和自助仓储等方面的特别激励 [9] - 好市多在加拿大拥有超过1,700万持卡会员，会员可通过Costco.ca网站购买数千种仓库未上架的商品，并可享受生鲜杂货的当日送达服务 [10] 公司整体运营与财务概况 - 好市多批发公司在全球运营931个仓库，其中在加拿大有114个仓库，在加拿大雇佣了超过50,000名员工 [11][12] - 公司截至2025年8月31日的财年，企业销售额为2,699亿美元（美元） [12] - 公司高级副总裁表示，商务中心模式在国内其他地区已取得巨大成功，并期望为East Gwillimbury及周边地区企业带来同样益处，同时吸引新消费者发现好市多会员的价值 [6]

公司董事会变动 - 公司宣布提名美国前商务部长吉娜·雷蒙多加入其董事会 [2] - 公司董事长表示，雷蒙多在最高级别的全球商业、政治和国际安全方面的丰富经验将为董事会增加重要维度 [2] - 雷蒙多此前曾担任罗德岛州财政部长，并曾在风险投资领域工作 [2] 公司法律诉讼行动 - 公司已提起联邦诉讼，要求追回其为满足前总统特朗普征收的、存在法律争议的关税所支付的款项 [1] - 诉讼请求联邦法院下令立即返还已支付的关税款项，而无需等待最高法院对其最终合法性作出裁决 [4] - 公司表示，若无此命令，即使最高法院裁定特朗普无权征收关税，公司也存在无法收回该款项的风险 [4] 相关法律背景 - 最高法院已于上月听取了特朗普政府提出的论点，其试图推翻下级法院关于总统今年征收的广泛关税非法的裁决 [3]

关于发布者与内容定位 - 发布者是一家全球性金融新闻与在线广播机构 为全球投资受众提供快速、易获取、信息丰富且可操作的商业与金融新闻内容 [2] - 其新闻团队独立制作内容 团队经验丰富且资质合格 在全球关键金融与投资枢纽设有办事处和演播室 包括伦敦、纽约、多伦多、温哥华、悉尼和珀斯 [2] - 公司在中小市值市场领域是专家 同时也向用户社区更新蓝筹股公司、大宗商品及更广泛的投资动态 其内容旨在激发和吸引积极的个人投资者 [3] 内容覆盖领域 - 团队提供的新闻和独特见解覆盖多个市场领域 包括但不限于生物技术与制药、采矿与自然资源、电池金属、石油与天然气、加密货币以及新兴数字和电动汽车技术 [3] 技术与内容制作 - 公司一直积极采用前瞻性技术 其人类内容创作者拥有数十年的宝贵专业知识和经验 [4] - 团队会使用技术来协助和增强工作流程 [4] - 公司偶尔会使用自动化和软件工具 包括生成式人工智能 但所有发布的内容均由人类编辑和撰写 遵循内容制作和搜索引擎优化的最佳实践 [5]

核心观点 - 文章总结了对好市多批发公司的看涨观点 认为其通过以成本领先为核心的文化和商业模式 构建了强大的结构性护城河 这为其带来了可预测的现金流和持久的竞争优势 即使估值较高也具备长期溢价合理性 [1][4][5] 商业模式与竞争优势 - 公司在美国及全球经营会员制仓库 其结构性护城河源于对成本领先的极致追求 这种效率文化是长期哲学而非短期策略 塑造了每一个运营决策 [2] - 公司通过始终如一地为客户提供价值、为员工提供公平薪酬和稳定工作、与供应商建立长期伙伴关系 创造了一个自我强化的飞轮 逐年巩固其竞争地位 [3] - 这种模式使公司能在不牺牲质量的前提下保持低价 从而深化客户信任并驱动非凡的忠诚度 进而强化规模优势和运营杠杆 最终形成了一个竞争对手难以复制的强大生态系统 [3] 财务与运营表现 - 截至11月28日 公司股价为913.59美元 其追踪市盈率和远期市盈率分别为50.17倍和45.25倍 [1] - 公司维持着行业领先的会员续费率 并持续扩大其会员基础 同时保持了较高的投入资本回报率 这些都直接源于其成本驱动模式 [4] - 自2025年3月相关看涨观点发布以来 公司股价已下跌约12.72% 但这被归因于短期市场波动 其结构性优势依然完好无损 [6] 投资逻辑与比较 - 公司的文化基础构成了看涨的核心理由 其护城河的持久性和现金流的可预测性 使得即使传统估值指标显得昂贵 其长期溢价也是合理的 [4] - 与Wise或Mercado Libre等公司展现的长期优势复合过程相比 好市多代表了这一旅程的成熟且已验证的版本 其规模、信任和纪律已融合成一个持久的堡垒 [5] - 当前观点与此前看涨论点相似 但更强调其文化驱动的护城河 [6]

公司概况 * 纪要涉及的公司为Costco Wholesale (NasdaqGS: COST) [1] 核心财务与运营表现 * 11月净销售额达到236.4亿美元 较去年同期的218.7亿美元增长8.1% [2] * 全公司可比销售额增长6.9% 其中美国地区增长6.0% 加拿大增长6.9% 其他国际市场增长11.4% [2] * 数字渠道可比销售额表现强劲 增长16.6% [2] * 剔除汽油价格和汇率影响后 全公司可比销售额增长6.4% 数字渠道增长16.3% [2] * 全公司客流量增长3.8% 美国地区客流量增长3.0% [3] * 全球平均交易额增长3.0% 若剔除汽油通胀和汇率影响 则增长2.5% [3] 区域与品类表现 * 美国表现最强的区域为东北部、中西部和东南部 [4] * 其他国际市场中以澳大利亚、台湾和英国的表现最为强劲 [4] * 新店对原有门店的销售分流（蚕食效应）对公司整体可比销售额造成约60个基点的负面影响 [4] * 食品与杂货品类可比销售额实现中高个位数增长 表现较好的部门包括糖果、食品和杂货 [4] * 生鲜食品品类可比销售额实现中高个位数增长 表现较好的部门包括肉类和烘焙 [4] * 非食品品类可比销售额实现中个位数增长 表现较好的部门包括珠宝、轮胎以及健康与美容 [4] * 辅助业务销售额实现高个位数增长 药房、美食广场和光学部门是主要贡献者 [4] * 汽油销售额实现低至中个位数增长 主要驱动力是汽油加仑销量的同比增长 [5] 汇率与汽油价格影响 * 加元汇率对销售额产生约0.7%的负面影响 而其他国际地区货币汇率产生约3.6%的正面影响 综合对公司整体产生约0.4%的正面影响 [3] * 汽油价格通胀对报告的可比销售额产生约10个基点的正面影响 全球平均每加仑售价同比上涨0.6% [3] 其他重要信息 * 本次报告期为11月3日至11月30日共四周 [1] * 下一次12月报告期将涵盖2025年12月1日至2026年1月4日共五周 [5]

公司诉讼行动 - 公司已对美国联邦政府提起诉讼[1] - 诉讼核心为确保公司获得关税退款[1] - 诉讼背景与最高法院可能否决前总统特朗普广泛征收关税权力的案件相关[1]

市场动态与季节性因素 - 市场出现典型的12月调仓动态，包括税收亏损收割、强劲年份的获利了结以及资金向医疗保健、黄金和小盘股等板块轮动 [1] - 市场波动既带来干扰也创造机会，特别是对于愿意利用此波动的投资者 [2] 美联储政策预期 - 市场正努力消化美联储政策信号，12月8日至9日的议息会议将在11月CPI和就业报告公布前举行，美联储将在数据不全的情况下做出年内最终利率决定 [3] - 根据CME FedWatch，市场目前定价12月降息的概率为87%，而不到两周前该预期曾大幅下降至仅35% [4] - 1月的议息会议情况相反，美联储将掌握全部数据，这可能成为决定2026年初政策基调的真正转折点 [4] 比特币与市场情绪 - 比特币从11月21日约80,000美元的低点反弹至近89,000美元，近期抛售由永续期货的杠杆解除驱动，而非基本面转变 [5][6] - 比特币与纳斯达克指数高度相关，其稳定通常是投资者准备重新涉足高贝塔资产（如科技、小盘股和周期股）的早期迹象之一 [6] - 比特币走势被视为风险偏好的情绪指标 [6] 人工智能行业 - 人工智能领域的盈利是真实的，标普500指数的AI盈利增长确实存在，AI故事仍在展开且影响巨大 [7] - 投资者对AI的期望非常高，当股票定价趋于完美时，任何增长放缓的迹象都可能带来失望风险 [7] 苹果公司 - 存在苹果是AI落后者的说法，但该公司是产品巨头，iPhone需求、可穿戴设备和服务收入依然强劲 [8][9] - 即使没有引人注目的AI头条新闻，苹果仍在稳健运营，这种稳定性在波动的12月市场中具有价值 [9] 好市多公司 - 好市多因其会员费收入、高可见度、高续订率以及消费力依然强劲的客户群，保持着零售业中最具韧性的商业模式之一 [10] - 好市多正在起诉特朗普政府，要求退还今年支付的关税，如果最高法院最终裁定该紧急关税非法，好市多及许多零售商可能从降低的进口成本中受益 [11][12] - 零售股表现已有所改善，好市多股价今年下跌约15%，但在当前较低水平被认为具有价值 [12]