报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 瑞典品牌格局处于转型中，传统出口制造和零售品牌面临压力，科技驱动的服务行业蓬勃发展 [24] - 瑞典克朗贬值带来双刃剑效应，国内购买力下降，但为出口品牌带来机会 [24] - 品牌适应消费者行为变化和技术整合能显著超越传统品牌，赌博行业的成功引发对可持续品牌增长和监管环境的思考 [25] 根据相关目录分别进行总结 前言 - 强大品牌是企业成功关键，能吸引客户、增强投资者信心和组织灵活性 [11][12] - 今年品牌强度指数纳入新指标，能预测品牌增长，反映品牌价值驱动因素 [13] - 首席财务官并非反对品牌投资，品牌估值能让其有信心投资，使企业决策关注品牌价值和强度增长 [14] 国家概况 - 2025年瑞典50强品牌总价值较2024年下降6%，从1.249万亿瑞典克朗降至1.170万亿瑞典克朗，但因克朗贬值，以美元衡量的指数价值增长3% [20][21] - 瑞典品牌领导者保持稳定，前五大品牌排名不变，但宜家品牌价值下降22%至1359亿瑞典克朗 [22] - 瑞典赌博行业表现突出，Evolution Gaming品牌价值增长75%至112亿瑞典克朗，Betsson增长53%至53亿瑞典克朗 [23] 估值分析 - 2025年瑞典前十大最有价值品牌表现不一，前五大排名不变，但品牌价值波动大 [28] - 宜家、沃尔沃品牌价值分别下降22%、11%，H&M、Nordea、Spotify分别增长3%、2%、11% [29][30] - Swedbank品牌价值增长41%，排名从第10升至第6；Securitas进入前十，排名从第11升至第9；Vattenfall品牌价值下降18%，排名从第7降至第10 [31][32] 2025年最有价值瑞典品牌 - 前十大最有价值瑞典品牌中，前五大排名不变，但品牌价值波动大 [28] - 宜家、沃尔沃品牌价值分别下降22%、11%，H&M、Nordea、Spotify分别增长3%、2%、11% [29][30] - Swedbank品牌价值增长41%，排名从第10升至第6；Securitas进入前十，排名从第11升至第9；Vattenfall品牌价值下降18%，排名从第7降至第10 [31][32] 最有价值品牌：宜家 - 尽管收入增长，但宜家品牌价值下降22%至1359亿瑞典克朗，原因是品牌强度指数下降、长期增长预期降低等 [34] - 宜家在欧洲领先，但在北美和亚洲面临本地竞争，市场渗透受限 [35] - 宜家因木材采购问题遭环保组织批评，且面临美国关税威胁 [36] 品牌价值增长最快：Evolution Gaming - Evolution Gaming品牌价值从64亿瑞典克朗增至112亿瑞典克朗，是瑞典增长最快的品牌 [40] - 该品牌在行业内信誉和吸引力高，能有效应对复杂监管环境，获得监管机构认可 [41][42] 品牌强度分析 - 瑞典最强大品牌的品牌强度指数得分在81.3至93.2之间，通过溢价定价、高推荐率和数字创新领先行业 [48] - ICA品牌强度指数为93.2，品牌价值187亿瑞典克朗（下降9%），通过本地服务和全渠道体验提供价值和便利 [49] - Systembolaget品牌强度指数为91.7，品牌价值升至181亿瑞典克朗（增长35%），在酒精饮料市场近乎垄断，公众信任度高 [50] 品牌价值排名（瑞典克朗百万） - 展示了2025年瑞典前50大最有价值品牌的排名、行业、价值、变化率、2024年价值和评级等信息 [61] 方法论 定义 - 企业价值是整个企业的价值，由多个品牌业务组成；品牌业务价值是单个品牌业务的价值；品牌价值是品牌商标和相关营销知识产权的价值 [63][64][65] 品牌估值方法 - 采用“特许权使用费减免”方法，结合品牌特许权协议和市场研究数据进行品牌估值 [71][72] - 包括品牌影响、品牌强度、品牌影响×品牌强度和预测品牌价值计算四个步骤 [74][75][77] 品牌强度方法 - 通过“品牌强度指数”（BSI）评估品牌强度，该指数基于品牌感知和客户行为，通过属性选择和加权、数据收集、基准测试和最终评分得出 [80][83][85] 我们的服务 品牌分析与洞察 - 品牌评估对管理品牌至关重要，能帮助识别品牌价值驱动因素，制定有效策略 [92] 品牌估值 - 品牌估值能让首席财务官有信心投资品牌，帮助投资者和卖家在交易中考虑品牌全部价值 [95] 品牌战略 - 理解品牌价值能帮助确定品牌战略决策的业务影响，使营销和财务目标一致，加速品牌增长 [96] 体育与赞助、品牌可持续性、地方品牌 - 提供定性和定量研究、联合研究、品牌跟踪等服务，帮助企业了解品牌强度、竞争对手和客户需求 [97] 税务与转让定价、诉讼支持、并购尽职调查等 - 帮助企业解决品牌价值、投资、税务合规等问题，解锁品牌收购价值 [98] 品牌定位、品牌架构、特许经营与许可等 - 帮助企业确定品牌定位、优化品牌组合、评估品牌授权效果等 [99]

公司业绩与股价表现 - 公司股价较2021年2月历史高点下跌34% 但过去三年累计涨幅仍超150% [1] - 月度付费用户(MUPs)从2020年底的90万增长至最近季度的430万 增幅超4倍 [2] - 第一季度营收14亿美元 同比增长20% 略低于分析师预期的22%增速 [4] 财务指引调整 - 2025年营收指引中值下调2%至63亿美元 减少1.5亿美元 [5] - 指引下调主因3月"疯狂三月"赛事中82%的高种子球队获胜率 创历史纪录导致博彩赔付异常 [9][10] - 管理层表示若非该异常事件 原本计划上调2025年营收和EBITDA指引 [6][7] 市场反应与分析师观点 - 财报发布后股价逆势上涨2% 显示市场未过度反应短期不利因素 [11] - 分析师平均目标价55.04美元 较5月21日收盘价隐含55%上行空间 [12] - 跟踪的28家机构中评级为"适度买入" 目标价调整幅度不足1% [11][12] 业务基本面与增长潜力 - 季度MUPs保持28%的高速增长 预计2025年调整后毛利率将提升300个基点 [13] - 在线体育博彩仅覆盖约半数美国州 长期市场扩张空间显著 [14] - 行业龙头Flutter旗下FanDuel同样面临3月赛事异常赔付 显示问题具行业普遍性 [10]

斯坦利·德鲁肯米勒的投资动向 - 斯坦利·德鲁肯米勒管理的Duquesne Capital Management对冲基金在1986年至转型为家族办公室期间实现年均30%回报率 [1] - 2025年第一季度Duquesne家族办公室新增12个持仓并对10余个现有持仓进行增持 [3] - 重点增持标的为Flutter Entertainment、Docusign和台积电 [4] 台积电(TSMC) - 2025年Q1持仓量激增457%至491,265股 3月末市盈率低于22倍 [6][7] - Q1营收同比增长41.6% 每股收益飙升60% 超出华尔街预期 [8] - 最大客户英伟达的终端客户微软季度资本支出同比增53%至年化670亿美元 合同积压达3150亿美元 [10] - 尽管Q1销售额环比略降 但主要客户的资本支出指引显示晶圆代工需求足以支撑温和增长 [9] Flutter Entertainment - Q1新增超100万股持仓 成为投资组合第11大持仓 [11] - 旗下FanDuel品牌3月末月活用户达430万 同比增长11% 占美国体育博彩市场43%份额 [11] - 通过体育博彩业务带动iGaming业务发展 美国iGaming用户突破100万 [12] - 美国iGaming业务Q1营收4.72亿美元 同比增长32% 占公司总营收28% [12][13] Docusign - Q1新建8700万美元仓位 成为组合第10大持仓 [14] - 订阅收入占总营收97% Q1营收同比增长7% [14] - 毛利率78.9% 自由现金流2.321亿美元 占营收比例达33% [15] - 尽管面临电子签名业务同质化竞争 用户对协议长期管理的需求推动收入持续增长 [16]

文章核心观点 公司就安大略证券委员会于2025年5月1日下达的管理层停止交易令提供双周更新，预计在6月30日前完成2024财年年报文件提交，停止交易令将持续至公司完成文件提交且委员会解除该命令 [1][3] 公司情况 - 公司全资拥有并运营Rivalry Limited，是领先的体育博彩和媒体公司，提供电竞、传统体育和赌场的在线博彩服务 [4] - 公司总部位于多伦多，拥有全球团队，自2018年起持有马恩岛牌照，在安大略省有互联网博彩注册，正申请更多国家牌照 [4] 年报文件情况 - 2025年5月2日公司宣布2024财年年报文件提交将延迟，预计在6月30日前完成提交 [1] - 公司表示默认公告中的信息无重大变化，将继续遵守NP 12 - 203替代信息指南，除先前披露外无后续特定违约情况 [2] 停止交易令情况 - 管理层停止交易令将持续至公司不再违反文件提交要求且安大略证券委员会解除该命令 [3]

财务数据和关键指标变化 - 本季度总营收680万美元，毛利润率4.8%，较去年同期分别增长约4%和4.3% [4] - 净亏损约330万美元，净亏损率39.5%，较上一对应时期增加50% [4] - 截至2025年3月31日，公司拥有450万美元企业现金和100万美元受限资金 [4] - 本季度营销超支约410万美元，较上一对应时期增加50% [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度附属品牌Casino Room贡献近160万美元营收 [16] - 第一季度新增3万名活跃存款客户，较上一对应时期增加34% [8] - 第一季度新增超750款新游戏，其中15款为独家首发，赌场游戏库超5300款 [6][7] 各个市场数据和关键指标变化 - 芬兰市场目前占公司净博彩收入的60%，该市场正从垄断运营向开放许可的竞争监管市场转变 [14] - 安大略省是全球第六大受监管博彩市场，自成立以来已实现超50亿美元营收，目前年潜在市场规模近25亿美元且预计未来持续增长 [11][12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司开始重塑运营模式，专注受监管的高潜力市场，确定芬兰、安大略和艾伯塔为核心市场 [10] - 公司已向安大略省提交初始许可申请，若获批准计划于今年下半年推出服务 [11] - 艾伯塔省通过法案将建立在线博彩监管框架，公司将寻求在该省的许可证 [13] - 公司将继续在新兴和非核心市场为Casino Room维持仅附属模式，以扩大业务范围并降低成本和监管风险 [16] - 公司对High Roller和Fuka两个品牌进行品牌形象更新和振兴，以适应受监管市场的扩张 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计2025年下半年现金流和利润率将随着资本重新分配和组织优化而增加 [6] - 公司认为专注于三个核心市场能发挥自身优势，这些市场消费者教育程度高、正从非监管市场向监管市场转变，且客户参与度和价值高 [14][15] - 公司对进入安大略省市场以及组织重组和优化后的未来前景感到兴奋，认为未来前景光明 [45][46] 其他重要信息 - 公司成立战略咨询委员会，成员包括Donald Brantke和Robin Ridge，分别在财务规划分析和营销方面发挥作用 [5][6] - 第一季度Seth Young加入领导团队负责企业战略和投资者关系，Emily McCallis担任幕僚长管理团队重组和优化 [6] - 公司与SpikeUp Media合作，可利用其经验和技术降低客户获取成本并提高回报率 [19][20] - 公司董事会成员经验丰富，涵盖公共市场治理、博彩行业等多个领域 [21] - 公司有两位关键顾问，Jeff Smith带来25年数字营销经验，Robin Reed有超20年iGaming经验且于2019年入选iGaming名人堂 [23][24][25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司在已提及市场之外的未来扩张计划 - 公司凭借行业人脉和与SpikeUp Media的合作，拥有多个市场的数据，能够提前做出战略决策 [28][29][30] 问题2: 公司是否会增加体育业务 - 公司主要是赌场主导品牌，但凭借现有技术和关系，增加体育博彩业务较为容易，进入监管市场后会视情况增加该业务 [30][31] 问题3: 组织运营调整计划的影响 - 公司已在第一季度末至第二季度初看到该计划的成效，对未来进入安大略省等市场的前景感到兴奋 [32][34] 问题4: 公司此前IPO前提及的模式未达预期的原因 - 第一季度公司集中在五个市场，等待进入受监管市场，目前正战略聚焦进入安大略省市场，并利用与SpikeUp Media的合作关系 [39][40][41] 问题5: 公司现有资本能否支撑运营 - 公司预计现有资本能够支撑运营并进入受监管市场，预计下半年现金流增加，短期内无需进行资本筹集 [42]

财务数据和关键指标变化 - 本季度总营收680万美元，同比增长约4%，毛利润率4.8%，同比增长4.3% [4] - 净亏损约330万美元，净亏损率39.5%，较去年同期增长50% [4] - 截至2025年3月31日，公司有450万美元企业现金和100万美元受限资金 [4] - 本季度营销超支约410万美元，主要在非增长地区，较去年同期增长50% [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度附属品牌Casino Room贡献近160万美元收入，公司将在新兴和非核心市场维持其仅附属模式 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 芬兰市场目前占公司净博彩收入的60%，正从垄断运营市场向开放许可竞争监管市场转变 [13] - 安大略省是全球第六大受监管博彩市场，自成立以来已实现超50亿美元收入，目前年潜在市场规模近25亿美元，预计未来持续增长 [10][11] - 艾伯塔省通过法案，将建立类似安大略省的在线博彩监管框架，法案待皇家批准 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司启动战略组织和运营调整计划，专注高潜力受监管市场，减少非增长地区业务 [5] - 公司确定芬兰、安大略和艾伯塔为核心市场，提交安大略省初始许可申请，计划下半年推出；待立法和监管批准后，将在艾伯塔省寻求许可；将在芬兰开放许可时申请 [9][10][12] - 公司为High Roller和Fuka品牌进行品牌形象更新和振兴，以应对市场竞争 [7] - 公司采用双品牌战略，High Roller品牌定位高端，同时兼顾高端和休闲消费者 [17] - 公司与SpikeUp Media合作，利用其经验和技术进行客户获取 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计2025年下半年现金流和利润率将增加，战略转变将增强公司稳定性和保障未来收入流 [5][6] - 公司认为专注三个核心市场能发挥自身优势，这些市场消费者受教育程度高，从非监管市场向监管市场转变，用户行为和产品兴趣相似，客户参与度和价值高 [13][14] 其他重要信息 - 公司成立战略咨询委员会，成员包括Donald Brantke和Robin Ridge，分别在财务规划分析和营销方面发挥作用 [5][6] - 第一季度公司新增超750款游戏，其中15款为独家首发，赌场游戏库超5300款 [6] - 第一季度公司新增3万名活跃存款客户，较去年同期增长34% [7] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司在已提及市场之外的未来扩张计划 - 公司凭借行业人脉和与SpikeUp Media的合作，了解多个市场情况，有能力提前做出战略决策 [27][28] 问题2: 公司是否会增加体育业务 - 公司以赌场业务为主，凭借现有技术和关系，增加体育博彩业务较容易，未来进入相关市场时会考虑增加，特别是安大略省 [28][29] 问题3: 组织运营调整计划的影响 - 公司已在第一季度末至第二季度看到调整成果，对战略审查和优化进展感到满意，对进入安大略省和其他市场的未来增长前景感到兴奋 [30][31] 问题4: 公司IPO后营销投入未达预期的原因 - 公司第一季度集中在五个市场，等待进入受监管市场，目前正专注进入安大略省，利用与SpikeUp Media的合作，降低市场风险 [35][36][37] 问题5: 公司现有资本能否支撑运营，是否需要再次融资 - 公司预计现有资本能支撑运营并进入受监管市场，预计下半年现金流增加，短期内无需融资 [38]

文章核心观点 公司公布2025年第一季度财报，实施战略计划和人员重组聚焦高潜力监管市场，预计降低成本和风险实现长期增长，计划于2025年下半年在安大略省开展业务扩大营收机会 [1][2] 公司概况 - 公司是全球领先在线游戏运营商，旗下有High Roller和Fruta两个创新赌场品牌，在纽交所上市，股票代码ROLR [8] - 公司提供超5300款来自超90家游戏供应商的游戏，拥有全球最广泛在线赌场游戏组合之一 [1] - 公司平台具有搜索引擎优化、机器学习、API集成、加载速度快和可扩展性强等特点 [8] 战略计划 - 公司自第一季度开始执行战略计划和人员重组，专注高潜力监管市场，预计降低运营成本和风险，实现可扩展、可持续的长期增长 [2] - 公司开始逐步关闭剩余非增长市场业务，已提交在安大略省的初始许可申请，若获许可和监管批准，计划于2025年下半年在该地区开展业务，扩大营收机会 [2] Q1亮点 - 2025年第一季度营收同比增长4%，达6770886美元 [5] - 公司加强领导团队，聘请行业资深人士Emily Micallef和Seth Young [6] - 公司提交进入安大略省在线博彩市场的初始许可申请 [5][6] - 新增761款游戏，游戏组合超5300款 [6] - 第一季度活跃用户近30000人，同比增长34% [6] - 因第三方附属成本降低，直接运营费用显著减少 [6] - 公司启动品牌更新和振兴计划，为监管市场扩张做准备 [6] - 公司在第二季度开始重新优化和分配营销支出 [6] 财务数据 第一季度财务摘要 - 2025年第一季度营收6770886美元，同比增长4% [5][6] - 净亏损330万美元，2024年同期为180万美元 [6] - 每股净亏损0.39美元，2024年同期为0.26美元 [12] - 截至2025年3月31日的三个月，现金及现金等价物总计450万美元，其中100万美元为受限资金 [12] 运营报表 |项目|2025年第一季度|2024年第一季度| | ---- | ---- | ---- | |净收入（千美元）|6771|6507| |总运营费用（千美元）|9983|8332| |运营亏损（千美元）|(3212)|(1825)| |其他费用（千美元）|(47)|(24)| |税前亏损（千美元）|(3259)|(1849)| |所得税费用（千美元）|17|—| |净亏损（千美元）|(3276)|(1849)| |每股净亏损（美元）|(0.39)|(0.26)| [14] 资产负债表 |项目|2025年3月31日|2024年12月31日| | ---- | ---- | ---- | |总资产（千美元）|12820|16625| |总负债（千美元）|10019|10904| |股东权益（千美元）|2801|5721| [17]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度收入同比增长39%，达到4060万美元，调整后EBITDA增长56%，达到1590万美元 [7] - 毛利润同比增长42%，达到3840万瑞士法郎，销售成本为220万瑞士法郎，与去年同期持平 [15] - 调整后净收入增长78%，达到1650万英镑，调整后摊薄每股净收入增长92%，达到0.46美元 [18] - 自由现金流增长25%，达到1030万欧元，截至3月31日，公司拥有2150万瑞士法郎的现金和7050万瑞士法郎的未动用信贷额度 [19][20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 营销业务增长13%，向客户交付了超过13.8万个NDC，同比增长29% [14] - 体育数据服务业务收入增长了四倍，订阅收入占总收入的24%，包含营销业务中的收入分成安排，经常性收入占第一季度总收入的50% [14][15] 各个市场数据和关键指标变化 - 所有地理区域的收入均实现增长，公司预计2025年剩余时间内将继续保持增长 [15] - 第一季度美国OSB市场全国增长15%，iGaming增长更快 [52] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过收购OddsJam和Optic Odds，从单纯的营销业务转变为营销和体育数据服务公司，目标是实现调整后EBITDA达到1亿美元 [7][8] - 营销业务以iGaming为主导战略，预计2025年在所有运营地区实现增长，待密苏里州的推出日期确定后，将其纳入指导范围 [10] - 公司认为在线赌博行业对经济放缓具有弹性，不受宏观经济环境和贸易政策变化的影响 [11] - 公司通过拥抱AI技术，提升技术栈和数字营销能力，增强市场竞争力，同时拥有行业领先的品牌和最佳的赔率数据基础设施 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对实现2025年的增长目标和战略目标充满信心，预计OddsJam和OptiGod的增量调整后EBITDA今年至少增长20% [8][9] - 公司认为当前的AI搜索趋势为公司带来了新的机遇，来自生成式AI体验的流量增长迅速，且具有高意向性 [26][27] - 公司认为随着低获客成本渠道的耗尽，运营商将更加依赖联盟渠道，这对公司的营销业务是一个积极的趋势 [39][40] 其他重要信息 - 公司欢迎两位新董事Vincent Costello和Jamie Mendal加入董事会，感谢两位长期董事Fredrik Berval和Greg Mikkelsen的服务 [6] - 公司于4月1日完成了对FreeBets.com的收购，并签订了掉期协议，将7500万美元的美元定期贷款转换为欧元借款，降低了债务资本成本 [20] - 公司预计2025年全年收入指导中点为1.72亿美元，同比增长35%，调整后EBITDA指导中点为6800万瑞士法郎，同比增长40% [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司如何应对AI搜索趋势，这是机遇还是风险？ - 公司认为目前营销业务的收入仍主要来自谷歌自然搜索，未看到搜索量的下降，但来自生成式AI体验的推荐流量增长迅速，且具有高意向性，公司对此持乐观态度，认为这可能减少对谷歌有机搜索渠道的依赖 [26][27][29] 问题2: Optic Odds的交叉销售情况如何？ - 公司表示Optic Odds业务增长迅速，是公司增长最快的业务之一，已聘请一名高级销售人员，预计该业务将继续保持高速增长 [34][35] 问题3: 宾州重新启动绩效营销对公司的影响，以及其他运营商增加对联盟渠道依赖的可能性？ - 公司认为运营商在低获客成本渠道耗尽后，转向联盟渠道是行业惯例，宾州的决定符合公司的经验，公司欢迎客户需求的增加 [39][40][41] 问题4: 欧元兑美元汇率变化对收入和EBITDA指导的影响？ - 公司表示难以预测外汇走势，第一季度资产负债表项目的外汇翻译有积极影响，但损益表未受明显影响，公司假设全年欧元兑美元平均汇率为1.1，汇率变化对收入和EBITDA预期影响不大 [43][44][45] 问题5: 公司实现1亿美元EBITDA目标的路径、业务线或产品构成、并购的作用和时间安排？ - 公司今年的指导中点为6800万美元，若进行合适的并购，可能会缩短实现目标的时间，否则可能需要一到两年 [48][49] 问题6: 北美运营商处理量趋势放缓的担忧，以及当前环境下收入分成与CPA模式的选择？ - 公司认为NBA GGR下降是特定现象，不代表整个美国OSB市场，第一季度OSB市场全国增长15%，iGaming增长更快，公司对收入分成和CPA模式持中立态度，根据数据科学团队的评估选择最优方案，预计今年集团收入的一半以上将来自经常性收入 [51][52][54] 问题7: 如何看待美国处理量增长的轨迹？ - 公司认为市场整体在增长，尽管存在一些复杂因素，但公司通过开发同场串关工具等方式，满足运营商对该类型流量的需求，推动业务增长 [57][58] 问题8: 关于iGaming立法的最新情况？ - 公司认为俄亥俄州的iGaming立法进展积极，其采用单一监管机构的方式是正确的做法，同时预测市场的法律情况逐渐明朗，有望实现快速增长，且税率为零，具有吸引力 [60][61] 问题9: Casinos.com的发展情况，以及达到1亿美元EBITDA目标时业务的相对占比？ - 公司表示Casinos.com团队正在进行创新和有趣的工作，过去六个月数据呈上升趋势，该品牌是全球产品，不仅关注美国市场，预计体育数据服务业务在达到1亿美元EBITDA目标时，对调整后EBITDA的贡献将达到3000 - 4000万美元 [66][67][70] 问题10: 巴西市场的情况，以及与合作伙伴的合作和预期变化？ - 公司在巴西采取观望策略，尚未进行并购或大规模有机扩张，认为巴西市场竞争激烈，存在运营挑战，如当地法规和资金汇出问题，但仍对合适的巴西业务感兴趣 [74][75][76] 问题11: 美国潜在税收增加对与合作伙伴对话和业务的影响？ - 公司认为州政府提高博彩税率会对玩家终身价值产生负面影响，但不会立即显现，且不会完全转嫁到公司，交易费率会进行调整，同时预测市场的发展可能会促使州政府谨慎对待增税问题 [79][80][81] 问题12: 除外汇因素外，公司对近期指导的潜在上行情景的看法？ - 公司表示今年的一个重要项目是对RotoWire消费者端进行重大改造，代号为“项目紫雨”，预计今年夏天上线，有望带来超出预期的表现 [85][86] 问题13: 运营商对预测市场监管框架的信心，以及公司在该市场的定位和机会？ - 公司认为预测市场的法院判决为其提供了更多的监管清晰度，但州政府是否有权干预仍存在疑问，该问题可能会持续到最高法院裁决，公司认为进入该市场无需大量运营支出或并购，公司可以通过扩展内容覆盖来参与该市场，目前已有相关收入，未来有望成为美国市场的重要组成部分 [90][92][94]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度收入同比增长39%，达到4060万美元 [5][12] - 调整后EBITDA增长56%，达到1590万美元 [5] - 调整后净收入增长78%，达到1650万英镑 [16] - 调整后摊薄每股净收入增长92%，达到0.46美元 [17] - 自由现金流增长25%，达到1030万欧元 [17] - 毛利率同比提高约200个基点，达到94.5% [13] - 第一季度调整后EBITDA利润率为39%，较去年同期提高400个基点 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 营销业务增长13%，向客户交付超过13.8万个NDC，同比增长29% [12] - 体育数据服务业务收入增长四倍，该业务于1月1日收购OddsJam和Optic Odds后开始贡献完整季度收入 [12] - 订阅收入占总收入的24%，包含营销业务中的收入分成安排后，经常性收入占第一季度总收入的50% [5][13] 各个市场数据和关键指标变化 - 各地区收入均实现增长，预计2025年剩余时间将继续保持增长 [13] - 第一季度美国OSB市场全国增长15%，iGaming增长更快 [49] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司从单纯的营销业务转型为营销和体育数据服务公司，目标是实现调整后EBITDA达到1亿美元 [5] - 收购OddsJam和Optic Odds后，体育数据服务业务整合按计划进行，预计其调整后EBITDA今年至少增长20% [6][7] - iGaming主导的战略推动业绩增长，营销业务在英国、欧洲其他地区和北美市场均有增长 [8] - 公司全面拥抱AI，提升技术栈和数字营销能力，增强市场竞争力 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 在线博彩行业不受经济放缓影响，公司业务量和预期未因贸易政策变化而改变，也不认为关税变化会对业务产生影响 [9] - 公司处于历史最强竞争地位，有信心实现年度增长目标和战略目标，重申2025年全年指引，预计将实现创纪录的年度收入和调整后EBITDA [6][10] 其他重要信息 - 公司欢迎两位新董事Vincent Costello和Jamie Mendal加入董事会，感谢两位任期结束的董事Fredrik Berval和Greg Mikkelsen的贡献 [5] - 4月1日，公司为收购FreeBets.com支付了1120万美元的最终款项，并签订掉期协议，将7500万美元的美元定期贷款转换为欧元借款，降低债务资本成本约200个基点 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 面对AI搜索兴起，Gambling.com如何保持内容关注度，这是机遇还是风险？ - 公司营销业务收入创新高，主要由谷歌自然搜索驱动，未看到搜索量回落或根本转变 目前来自ChatGPT和Perplexity等生成式AI体验的推荐流量增长迅速，且流量意向高，是增量流量 公司认为这可能是一个新机遇，减少对谷歌有机搜索渠道的依赖，且该类流量无广告，与消费者关系更直接 [24][25][29] 问题2: Optic Odds与Gambling.com全球客户名单的交叉销售情况如何？ - Optic Odds业务增长迅速，是公司增长最快的业务板块 公司已聘请一名驻伦敦的高级销售人员，以在欧洲更广泛地推广该产品，预计其将持续高速增长 [31][32] 问题3: 宾州重新启动绩效营销，是否成为公司增长的重要驱动力，其他运营商是否会跟进？ - 运营商在低成本获客渠道耗尽后，会转向联盟渠道，这符合公司经验 宾州目前不是公司的大客户，但公司欢迎客户需求的增加 [36][37][39] 问题4: 欧元兑美元汇率假设从1.7变为1.1，对收入和EBITDA指引有何影响，重申指引是否意味着受汇率影响？ - 很难预测外汇未来走势，第一季度资产负债表项目有正向翻译效应，但损益表无明显正向影响 公司假设全年欧元兑美元汇率为1.1，目前收入和EBITDA预期未因汇率变化而发生根本改变 [40][41][43] 问题5: 公司实现1亿美元EBITDA目标的路径如何，业务线、产品构成、并购和时间安排是怎样的？ - 今年指引中点为6800万美元，完成目标的68% 若有合适的并购，可大幅缩短实现目标的时间；若无并购，按自然增长速度，可能还需一到两年 [44][45][46] 问题6: 北美运营商OSB业务处理量增长放缓，公司是否担忧，当前环境下收入分成与CPA模式的选择如何？ - 公司未看到北美OSB市场放缓迹象，第一季度全国增长15%，iGaming增长更快 公司对两种模式无偏好，通过数据科学团队评估后选择最赚钱的模式 预计今年集团收入的25%来自经常性订阅收入，加上营销业务中的经常性收入，全年集团经常性收入将超过一半 [47][49][50] 问题7: 如何看待美国处理量增长趋势，俄亥俄州iGaming立法进展如何？ - 市场总体在增长，公司看到第一季度OSB业务双位数增长，且在同场串关产品上有更多业务 俄亥俄州的发展是积极的，其采用单一监管机构的方式值得肯定 预测市场的法律情况逐渐清晰，有望快速增长，且税率为零，对企业更具吸引力 [53][54][58] 问题8: Casinos.com的发展情况如何，达到1亿美元EBITDA时业务结构如何？ - Casinos.com业务数据在过去六个月呈上升趋势，团队正在进行创新，如宣布国际赌场日以提升品牌知名度 该品牌是全球产品，不仅有美国市场收入 达到1亿美元EBITDA时，体育数据服务业务的调整后EBITDA贡献预计为3000 - 4000万美元 [62][64][67] 问题9: 巴西市场情况如何，公司与当地合作伙伴的合作情况及2025年预期有何变化？ - 公司在巴西采取观望策略，未进行并购或大规模有机扩张，也未从巴西获得可观收入 巴西市场竞争激烈，存在当地法规和资金汇出等挑战，公司会谨慎对待巴西的并购机会 [70][72][73] 问题10: 美国潜在税收增加对公司与合作伙伴的对话有何影响，合作伙伴通过联盟渠道增加NDC的目标会改变吗？ - 州政府提高博彩税率会影响玩家终身价值，但不会立即体现，且不会完全传导给公司 交易条款会进行调整，各方会继续推进业务 预测市场的发展可能促使州博彩监管机构重新考虑增税问题 [75][77][78] 问题11: 除外汇因素外，公司近期指引的潜在上行情景如何考虑？ - 公司今年的一个重大项目是对RotoWire消费者端进行重大改造，代号为“紫色雨计划”，预计今年夏天上线，该项目有超预期表现的潜力 [81][82] 问题12: 运营商对预测市场建立持久监管框架的信心如何，公司如何从该市场中受益？ - 预测市场相关公司在法庭上多次胜诉，法律情况逐渐清晰，但州政府是否有权干预仍不确定，可能会引发进一步法律争议 该市场是全新领域，无合适收购标的，公司可通过扩展内容覆盖该领域，目前已有相关收入，未来有望大幅增长 [84][87][90]

安大略省酒精与游戏委员会行动 - 安大略省酒精与游戏委员会(AGCO)已联系超过12家传统和数字媒体平台 要求其停止向安大略居民推广Bodog等未受监管的在线赌博和体育博彩网站 [1] - Bodog由Il Nido Inc运营 是一家离岸运营商 通过传统和数字媒体平台积极针对安大略居民进行广告宣传 尽管已阻止魁北克和新斯科舍省玩家访问其未受监管的赌博网站 但仍允许安大略居民访问 [2] 监管要求与违规行为 - 根据1992年游戏控制法 Bodog等在线赌博网站需在AGCO注册并与iGaming Ontario签署运营协议才能在安大略运营 [3] - 安大略受监管的iGaming框架要求运营商满足游戏完整性 玩家保护 反洗钱和信息隐私等全面要求 Bodog引导安大略居民使用未受监管的赌博网站 破坏了受监管市场的玩家保护措施和公平市场原则 [3] 媒体平台责任 - 合法媒体平台播放Bodog等未受监管运营商的广告 为其提供了合法性表象 并造成安大略居民的混淆 [4] - AGCO呼吁这些平台停止推广未受监管的在线赌博网站并移除广告 以降低这些网站对安大略居民的风险 并支持安大略受监管iGaming市场的长期可持续性 [4] AGCO立场与行动 - AGCO致力于保护安大略玩家 确保他们通过受监管的iGaming网站获得最安全的体验 [6] - AGCO将继续与安大略省内及国际合作伙伴合作 打击这些未受监管的网站并保护公众 [5] - AGCO首席执行官强调 媒体机构拒绝播放Bodog等未受监管和高风险运营商的广告 可体现社会责任 在保护安大略居民和支持受监管市场方面发挥重要作用 [6]