公司基本信息 - 惠州市聚正鞋业有限公司于近日成立 [1] - 公司注册资本为1万人民币 [1] 经营范围 - 互联网销售涵盖除需要许可商品外的多种品类 [1] - 鞋帽零售与批发业务包括皮革销售和箱包销售 [1] - 日用品销售范围覆盖日用百货 日用杂品 日用品批发 [1] - 服装服饰零售包含服装辅料和针纺织品销售 [1] - 化妆品零售与母婴用品销售业务 [1] - 玩具销售及玩具 动漫 游艺用品销售 [1] - 家居用品销售涵盖家具零配件 家用电器 个人卫生用品 [1] - 电子产品销售与五金产品零售 [1] - 礼品花卉销售及文具用品 办公用品销售 [1] - 户外用品销售与工艺美术品及收藏品批发（象牙及其制品除外） [1] - 信息咨询服务不含许可类信息咨询服务 [1] - 货物进出口和国内贸易代理业务 [1] - 汽车装饰用品销售业务 [1]

产品设计起源 - 鬼冢虎鞋后跟的"翻盖"设计最初是为了防止跑鞋在剧烈运动中脱落 通过增加摩擦力和包裹性提升稳定性[1] - 该设计元素源自品牌经典款式MEXICO 66 SLIP-ON的后跟提带 具有功能性历史传承[1] 设计功能演变 - 后跟翻盖在实际使用中主要功能为辅助穿脱 而非原始的运动防护用途[1] - 现代产品中该设计更多体现为品牌标识特征 而非纯粹功能性组件[1] 产品使用特性 - 翻盖结构采用与鞋面相同的麂皮材质制作 具备自然下垂的物理特性[1] - 穿着过程中翻盖会随脚部动作自然翻折 无需特别处理即可保持正常形态[1]

关税政策影响 - 美国市场约占公司销售收入40% [2] - 关税成本通常由品牌客户承担 最终传导至消费者 [2] - 部分客户正与公司商讨关税成本分担问题 [2] 客户订单状况 - 2025年上半年客户订单表现分化 老客户订单下滑但新客户订单大幅增长 [2] - 客户根据销售预测和库存情况下单 提前期约半年 [3] - 存在客户根据销售情况追加或调整订单的可能性 [3] 毛利率与工厂运营 - 2025年上半年毛利率因新工厂爬坡和产能调配同比下滑 [4] - 新工厂需10-12个月实现盈亏平衡 3年达到最佳效率 [4] - 二季度已有一家新工厂实现盈利（管理报表口径） [4] - 新工厂毛利率较第一季度有所改善 [4] 产能策略 - 产能配置根据当年订单弹性调整 [5] - 目标产能基于工厂阶段、订单型体和员工熟练度设定（非理论最大值） [5] 客户拓展进展 - 2025年上半年新客户收入大幅增长（去年与Adidas开始合作） [6] - 公司持续推行多元化客户策略 未来将披露新客户收入贡献 [6]

公司基本信息 - 成都宝悦鞋业有限公司于近日成立 法定代表人为庞伟 注册资本为20万人民币 [1] - 公司经营范围涵盖鞋制造 皮革制品制造 箱包制造 服装制造等制造业务 [1] - 公司业务包括五金产品零售与研发 制鞋原辅材料销售 鞋帽批发与零售等销售业务 [1] - 公司涉及产业用纺织制成品销售 服装辅料制造 服饰制造 绣花加工等纺织服装业务 [1] - 公司经营皮革制品销售 针纺织品及原料销售 家居用品销售等零售业务 [1] - 公司提供服装服饰批发与零售 服装辅料销售 服装服饰检验整理服务 [1] - 公司开展互联网销售（除需要许可的商品） 服饰研发 新材料技术研发等研发业务 [1] - 公司从事专业设计服务 货物进出口 技术进出口等贸易服务 [1] - 公司提供技术服务 技术开发 技术咨询 技术交流 技术转让 技术推广等技术服务 [1] - 公司除依法须经批准的项目外 凭营业执照依法自主开展经营活动 [1]

公司基本信息 - 东莞市盛同鞋业有限公司于近日成立 [1] - 公司注册资本为10万元人民币 [1] 经营范围 - 鞋制造业务 [1] - 鞋帽零售与批发业务 [1] - 皮革及皮革制品销售业务 [1] - 针纺织品及原料销售业务 [1] - 箱包销售及修理服务 [1] - 服装服饰批发与零售业务 [1] - 服装辅料销售业务 [1] - 五金产品零售业务 [1] - 机械设备销售业务 [1] - 体育用品及器材零售业务 [1] - 劳动保护用品销售业务 [1] - 包装服务业务 [1] - 货物进出口与技术进出口业务 [1] - 互联网销售业务（除需要许可的商品） [1]

投资评级 - 维持买入评级 [6] 核心观点 - 2025年基本面筑底 2026年起基本面弹性回升及估值改善可期 [2][9] - 短期H2净利率仍受老厂开工率、订单挪腾、客户FOB调整及新厂投产拖累 但Q3净利率有望环比修复 [2][9] - 中期老客调整企稳叠加(次)新客户持续放量驱动新一轮成长 产能扩张保障业绩弹性 行业格局优化及利润率恢复推动估值提升 [2][9] - 预计2025-2027年归母净利润为35.1亿元、41.6亿元、46.6亿元 同比变化-9%、+18%、+12% 对应PE为18X、15X、14X [2][9] - 70%分红比例假设下2025年股息率为4% [2][9] 2025H1业绩表现 - 营收126.6亿元 同比+10.4%（美元口径+9.2%） [4] - 归母净利润16.7亿元 同比-11.1%（美元口径-12.0%） [4] - Q2营收73.1亿元 同比+9%（美元口径+7.7%） [4] - Q2归母净利润9.1亿元 同比-16.7%（美元口径-17.7%） [4] - 年中分红11.67亿元 分红比例达70% [4] 收入结构分析 - Q2销量同比+6%至0.66亿双 (次)新客户放量推动增长 老客收入下滑 [9] - Q2单价同比+3%至111.3元/双（美元口径+2%） 低价老客占比下降带动单价提升 [9] 盈利能力分析 - Q2毛利率21.1% 同比-7.1pct/环比-1.8pct 主因新厂爬坡及产线调整 [9] - Q2期间费用率同比-3pct 销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比持平/-2.9pct/+0.3pct/-0.4pct [9] - Q2资产减值损失同比增加0.14亿元 [9] - Q2所得税率25.1% 同比+0.3pct/环比+6.1pct 中期分红系主因 [9] - Q2归母净利率12.4% 同比-3.8pct/环比-1.8pct [9] 财务预测数据 - 2025E营收264.26亿元 2026E营收293.84亿元 2027E营收323.64亿元 [16] - 2025E归母净利润35.09亿元 2026E归母净利润41.56亿元 2027E归母净利润46.56亿元 [16] - 2025E每股收益3.01元 2026E每股收益3.56元 2027E每股收益3.99元 [16] - 2025E净资产收益率18.2% 2026E净资产收益率19.4% 2027E净资产收益率19.4% [16]

公司基本信息 - 泰州波阿次鞋业有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为徐志林 [1] - 注册资本为2万人民币 [1] 经营范围 - 鞋帽批发及零售业务 [1] - 互联网销售（除销售需要许可的商品） [1] - 服装服饰零售业务 [1] - 羽毛(绒)及制品销售 [1] - 国内贸易代理服务 [1] - 箱包销售业务 [1] - 日用百货销售业务 [1]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入10.23亿元，同比下降11.76% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为-2297.27万元，同比由盈转亏 [2] - 经营活动产生的现金流量净额1.14亿元，同比大幅增长675.39% [2] - 基本每股收益-0.04元/股，上年同期为0.04元/股 [2] - 加权平均净资产收益率-0.82%，同比下降1.54个百分点 [2] 业务结构 - 主营业务收入9.12亿元，其中鞋靴产品收入7.93亿元，占比86.8% [18] - 线上渠道收入3.45亿元，同比下降1.09%；线下渠道收入5.67亿元，同比下降19.08% [18] - 直营店收入2.25亿元，同比增长0.52%；加盟店收入3.15亿元，同比下降26.23% [18] - 华东地区收入5.91亿元，占比64.8%，同比下降14.17% [18] 渠道发展 - 期末门店总数2777家，较期初减少122家 [18] - 加盟店2324家，直营店453家 [6] - 红蜻蜓成人门店2632家，红蜻蜓儿童门店145家 [18] - 采用全渠道销售模式，线上覆盖平台电商、直播电商、社交电商等渠道 [6] 产品战略 - 主品牌定位"自然、自由——红蜻蜓"，聚焦时尚休闲鞋履 [10] - 推出"慕斯德训鞋"、"榛果袋鼠鞋"等新产品系列 [10] - 产品向小白鞋、板鞋、勃肯鞋、老爹鞋等时尚舒适品类拓展 [10] - 持续投入鞋面"三防一净"、大底轻量化等科技研发 [4] 数字化转型 - 应用行业垂直AI大模型提升设计效率，设计效率提升百倍 [12] - "好货通"数字化平台优化客户管理，订货宽度缩减50% [13] - AI工具实现设计稿自动生成、电商详情页自动制作 [13] - DTC模式缩短与消费者沟通链路，提高复购率 [6] 行业趋势 - 2025年上半年社会消费品零售总额24.55万亿元，同比增长5.0% [7] - 服装鞋帽类零售额7426亿元，同比增长3.1% [7] - 运动品类增速高于行业平均水平，非运动品类表现平淡 [7] - 国货崛起、新国潮受追捧，消费者需求从悦人转向悦己 [8] 生产运营 - 女鞋生产量307.15万双，销售量313.43万双 [20] - 男鞋生产量248.27万双，销售量268.05万双 [20] - 直接材料成本占比46.72%，制造费用占比33.93% [20] - 核心品类以自主生产为主，ODM采购进行全流程管控 [5] 资产状况 - 期末总资产37.52亿元，较上年末下降5.21% [2] - 归属于上市公司股东的净资产26.40亿元，下降6.2% [2] - 短期借款1.41亿元，较上年末大幅增长608.73% [15] - 使用权资产9378万元，同比下降43.11% [15]

董事会会议召开情况 - 第六届董事会第十五次会议于2025年8月25日以现场及通讯表决方式召开 应参会董事9人全部出席 会议由董事长钱金波主持 符合公司法及公司章程规定 [1] 审议通过议案 - 全票通过2025年半年度报告及其摘要 同意9票反对0票弃权0票 [1] - 全票通过2025年半年度募集资金存放与实际使用情况专项报告 同意9票反对0票弃权0票 [1] - 全票通过计提资产减值准备议案 同意9票反对0票弃权0票 [1] - 全票通过董事会换届选举提名5名非独立董事候选人：钱金波（持股56,339,806股）、钱帆（未持股）、金银宽（持股20,773,410股）、陈铭海（持股13,848,940股）、王一江（未持股） 同意9票反对0票弃权0票 [1][9][10][11] - 全票通过提名3名独立董事候选人：任家华（未持股）、赵英明（未持股）、任国强（未持股） 同意9票反对0票弃权0票 [3][6][12][13] - 全票通过取消监事会及修订公司章程议案 同意9票反对0票弃权0票 [4] - 全票通过修订公司部分管理制度议案 涉及董事会议事规则等8项制度 同意9票反对0票弃权0票 [4][5] - 全票通过召开2025年第一次临时股东大会议案 同意9票反对0票弃权0票 [7] 公司治理结构变更 - 取消监事会建制 由董事会审计委员会行使监事会职权 同步废止监事会议事规则 [4] - 根据最新上市公司章程指引修订公司章程 需办理工商变更登记 [4] - 修订管理制度涵盖对外担保、关联交易、对外投资、募集资金管理等核心治理领域 [4] 人事提名信息 - 钱金波为实际控制人 持股5%以上股东 与钱帆系父子关系 与钱秀芬系姐弟关系 [9] - 钱帆与钱金波系父子关系 与钱秀芬系姑侄关系 未持有公司股份 [9][10] - 非独立董事候选人金银宽持股20,773,410股 陈铭海持股13,848,940股 [10] - 独立董事候选人含高校教授、零售行业专家及企业管理顾问 均无持股记录 [12][13]

销售市场分布 - 美国市场占公司销售收入约40% [1] 关税影响 - 美国进口关税税率上调增加客户销往美国市场的关税成本 [1] - 客户销往非美国地区的关税不受影响 [1] 客户沟通情况 - 部分客户正与公司商讨关税带来的成本问题 [1] - 部分客户尚未与公司讨论关税相关成本问题 [1]