公司成立与股权结构 - 日产进出口(广州)有限公司于近日成立 注册资本达10亿元人民币 [1] - 公司由日产(中国)投资有限公司与东风集团股份共同持股 [1] 业务经营范围 - 主营业务包含汽车零配件批发业务 [1] - 拓展服务领域涵盖包装服务 信息系统集成服务及网络技术服务 [1]

公司上市进程 - 公司首次公开发行股票并在主板上市的申请已获上海证券交易所上市审核委员会审议通过及中国证监会同意注册[1] - 招股意向书及附录在上海证券交易所网站及符合中国证监会规定条件网站披露[1] - 投资者需重点关注发行流程、网上网下申购及缴款等环节并阅读发行安排及初步询价公告[2] 公司基本信息 - 公司全称为上海友升铝业股份有限公司 证券简称为友升股份[3] - 证券代码/网下申购代码为网下申购简称友升股份 网上申购简称友升申购[3] - 公司所属行业为汽车制造业 行业代码C36[3] 发行结构 - 发行采用战略配售定向配售、网下询价配售与网上定价发行相结合方式[3] - 定价通过网下初步询价确定发行价格 网下不再进行累计投标询价[3] - 发行前总股本14,480.1333万股 拟发行数量4,826.7111万股[3] - 发行后总股本19,306.8444万股 发行数量占发行后总股本比例25.00%[3] - 初始战略配售数量482.6711万股 占拟发行数量比例18,000.00%[3] - 存在其他战略配售安排[4] 时间安排 - 初步询价时间为2025年9月9日9:30-15:00至2025年9月11日[4] - 发行公告刊登日为T-1日[4] - 网下申购日为T日9:30-15:00 网上申购日为T日9:30-11:30[4] - 网下缴款截止时间为T+2日16:00前 网上缴款截止时间为T+2日日终[4] 联系方式 - 发行人联系部门为证券事务部 联系电话021-59761698[4] - 保荐人联系部门为资本市场部 联系电话021-38032666[4]

公司基本情况 - 公司全称为上海友升铝业股份有限公司 证券简称为友升股份 证券代码为603418 网下申购代码为603418 网上申购代码为732418 [3][13] - 公司所属行业为汽车制造业 行业代码为C36 [3][13] - 公司首次公开发行股票并在主板上市已获中国证监会同意注册 注册批文号为证监许可〔2025〕1616号 [13] 发行方案概况 - 本次发行采用向战略投资者定向配售 网下向符合条件的投资者询价配售与网上向持有上海市场非限售A股股份和非限售存托凭证市值的社会公众投资者定价发行相结合的方式进行 [3][4] - 发行前总股本未披露 本次拟公开发行新股4,826.7111万股 占发行后总股本比例25.00% 发行后总股本将达19,306.8444万股 [14] - 本次发行全部为公开发行新股 不设老股转让 [14] 战略配售安排 - 初始战略配售数量为965.3422万股 占本次发行数量的20% [14] - 发行人高级管理人员与核心员工专项资产管理计划为海富通友升铝业员工参与主板战略配售集合资产管理计划 拟认购不超过482.6711万股 占本次公开发行规模比例不超过10.00% 总投资规模不超过18,000.00万元 [4][19][20] - 该资管计划募集资金规模18,000.00万元 由25名发行人员工参与 资金100%用于本次战略配售 [20][22] - 高管与核心员工资管计划获配股票限售期为上市之日起12个月 其他战略投资者限售期为18个月 [24] 发行时间安排 - 初步询价日为2025年9月9日(T-3日) 时间为9:30-15:00 [4][16] - 网下网上申购日为2025年9月12日(T日) 网下申购时间9:30-15:00 网上申购时间9:30-11:30及13:00-15:00 [4][17] - 网下缴款截止时间为2025年9月16日(T+2日)16:00前 网上缴款日为T+2日日终 [4][17] 网下发行安排 - 网下初始发行数量为2,316.8689万股 占扣除初始战略配售数量后发行数量的60% [14] - 网下投资者需在2025年9月8日(T-4日)12:00前完成中国证券业协会注册 [4][26] - 单个配售对象最低拟申购数量为100万股 申购数量超过100万股部分须为10万股整数倍 最高不得超过1,100万股 [44][45] - 网下发行部分采用比例限售方式 每个配售对象获配股票中90%股份无限售期 10%股份限售期为6个月 [12][15][55] 定价机制 - 发行价格通过向符合条件的投资者进行初步询价确定 不再进行累计投标询价 [4][15] - 定价时将综合考虑剔除最高报价部分后的初步询价数据 公司盈利能力 未来成长性及可比公司估值水平等因素 [15] - 若发行价格超出网下投资者剩余报价中位数和加权平均数孰低值 或发行市盈率超过行业平均市盈率 将发布投资风险特别公告 [11][49] 回拨机制 - 若网上投资者有效申购倍数超过50倍且不超过100倍 从网下向网上回拨本次公开发行股票数量的20% [53] - 若网上有效申购倍数超过100倍 回拨比例为本次公开发行股票数量的40% [53] - 回拨机制启动后将根据2025年9月15日(T+1日)公告的网上发行申购情况及中签率公告披露 [55]

美联储政策预期 - 疲弱就业数据提振债市 华尔街交易员大举押注美联储9月降息 [2] - 圣路易斯联储行长穆萨莱姆指出政策利率处于适度限制性水平 核心通胀率比2%目标高出近一个百分点 [4][5] - 明尼阿波利斯联储主席卡什卡利称中性联邦基金利率在3%左右 暗示未来几年利率有下降空间 [6] 资产价格表现 - 纳斯达克中国金龙指数下跌0.29% 再鼎医药跌超6% 蔚来跌近4% 小鹏汽车跌逾2% [2] - 现货黄金一度冲高至3578.38美元 COMEX黄金日内跌超0.6% [2] 关税与通胀影响 - 美联储经济形势调查报告显示7月中旬至8月底所有储备区出现与加征关税相关的价格上涨 [4] - 多个地区报告保险、公用事业和技术服务价格上涨 部分企业已将成本上涨转嫁给客户 [4] - 关税税率升高导致消费者支出持平或下降 家庭工资增长未能跟上物价上涨步伐 [4] 经济风险状况 - 穆萨莱姆认为劳动力市场下行风险增加 疲软房地产市场对经济构成下行风险 [4] - 卡什卡利指出就业市场显示降温迹象 美联储面临通胀过高与就业市场降温的双重挑战 [6]

核心观点 - 公司在行业利润普遍下滑背景下实现逆势高增长 营业收入达624.02亿元 净利润29.41亿元同比增长81.03% 毛利率提升至28.93% 显著高于行业平均水平[1][3][7] - 高端化战略成功突破行业困境 问界M9和M8两款高端车型上半年交付近10万辆 占系列总销量近七成 分别稳居50万级和40万级市场销冠[3][4] - 盈利模型实现从规模增长向效益输出的重构 通过产品矩阵精准覆盖、供应链优化和研发投入转化 实现单车利润2.1万元同比增长44.4% 费用率下降1.5个百分点[8][9][12] 财务表现 - 营业收入624.02亿元 同比微降4.06% 但利润总额大幅增长119.22%至37.25亿元[2] - 归属于上市公司股东的净利润29.41亿元 同比增长81.03% 扣非净利润24.74亿元增长72.14%[2] - 经营活动现金流量净额144.37亿元 虽同比下降11.76% 但显著超过净利润规模[2][12] - 财务费用为-2.77亿元 显示公司现金储备充裕或资金管理能力强劲[12] 产品与市场 - 问界M9上半年销量约6万辆 居大型SUV销量榜首 M8销量3.5万辆领跑40万元级市场[3] - 通过M5/M7/M8/M9四款车型实现20-60万元主流价格带全覆盖 精准定位不同消费群体[5] - 高端车型占比近七成 推动综合毛利率提升4.9个百分点至28.93% 远超行业4.8%的平均利润率[3][7] 运营效率 - 推行"厂中厂"供应链模式 将供应商从300家精简至100家 其中20家为世界级供应商 物流周期从1-2天压缩至小时级[8] - 第二季度费用率合计20.6% 同比环比均下降1.5个百分点 反映运营效率提升[9] - 研发投入51.98亿元 同比增长154.9% 自主研发的"魔方技术平台"实现多车型同步开发和成本优化[13] 行业地位 - 盈利逆袭成为全球智能电动车标志性样本 体现中国汽车工业从规模竞争向体系化可持续运营的转型[15] - 通过"科技豪华"重新定义高端市场 突破传统豪华品牌定价天花板 实现品牌溢价[4] - 现金流充裕且具备自我造血能力 为技术研发和市场扩张提供支撑[12][13]

发行基本信息 - 上海友升铝业股份有限公司首次公开发行人民币普通股并在上交所主板上市 股票代码603418 网上申购代码732418 [15] - 本次发行采用战略配售 网下发行与网上发行相结合的方式进行 由国泰海通证券担任保荐人及主承销商 [1][2][15] - 公司所属行业为汽车制造业(C36) [15] 发行规模与结构 - 公开发行新股数量为4,826.7111万股 占发行后总股本25% 发行后总股本为19,306.8444万股 [15] - 初始战略配售数量965.3422万股 占发行总量20% 网下初始发行2,316.8689万股 网上初始发行1,544.5000万股 [16] - 网下发行每个配售对象申购上限为1,100万股 占网下初始发行数量的47.48% [9] 定价与配售机制 - 发行价格通过向符合条件的投资者初步询价确定 不再进行累计投标询价 [17] - 采用高价剔除机制 剔除不低于网下投资者拟申购总量1%的最高报价部分 [10] - 发行价格确定需综合评估公司投资价值 可比公司估值 行业估值水平等因素 并参考公募基金 社保基金等机构报价中位数和加权平均数 [11] 时间安排与流程要求 - 网下投资者需在2025年9月8日(T-4日)中午12:00前完成配售对象注册工作 [3] - 初步询价日定为2025年9月9日(T-3日) 网下投资者需在招股意向书刊登日(2025年9月4日)13:00后至询价日9:30前提交定价依据及建议价格区间 [5] - 网下投资者须提供2025年8月31日的资产规模证明文件 配售对象成立不足月的以2025年9月2日(T-8日)总资产为准 [7] 限售安排 - 网上发行股票无流通限制及限售期安排 上市之日起即可流通 [12][18] - 网下发行部分采用比例限售 投资者需承诺获配股票数量的10%(向上取整)限售6个月 [13][18] - 战略配售股份限售期安排详见公告"二、战略配售"部分 [14][18]

新一代帕里斯帝产品升级 - 新车定位为“更大、更强、更豪华”的进口混动大六/七座旗舰SUV [2][3] - 尺寸全面增大，比老款长65mm、宽5mm、轴距1195mm [4] - 动力系统搭载2.5T涡轮增压发动机结合混动技术，最大扭矩460Nm，性能相比上一代提升30% [4] - 内饰豪华升级，第一排配备双侧零重力座椅带腿托，第二排功能全面，第三排配备加热及电动调节功能 [4] 新一代帕里斯帝市场战略与定价 - 新车在成都车展开启预售，价格29.38万元起 [5] - 公司对新车在中国市场未设定明确销量目标，首要目标非盈利，而是提升现代品牌高端形象 [5][10] - 目标用户群体从原有的40-50岁懂车用户，扩展至30-40岁有孩子的年轻家庭用户 [5][11] - 新款在韩国市场价格比老款提升约6-7万元人民币，美国市场定价在3万至4万美元区间 [5][10] N品牌高性能车型规划 - N品牌在2023年引入中国，并参与TCR等赛事 [8] - 将在中国市场推出Elantra N TCR Edition（全球限量200台）和IONIQ 5 N DK Edition（全球限量50台） [8] - N品牌强调将赛道验证过的尖端技术应用于量产车，性能升级不仅限于外观 [8] - 公司认为性能车的核心在于赛道极限状态下的操控精准性、稳定性和耐久性 [9] 中国市场环境与竞争格局 - 中国汽车市场年销量规模约2000万辆，其中新能源车约占1000万辆 [6] - 30万元左右的中大型家庭SUV市场竞争激烈，面临新势力（如问界、理想）和国内自主品牌（如吉利）的竞争 [5] - 公司认为中国消费者需求多元，仍有大量用户看重车辆的核心性能（如空间、动力、通过性）而非仅追求“冰箱、彩电、大沙发” [6] 售后服务体系 - 公司已在北京和上海建立零部件仓库，95%以上常用配件国内储备，多数情况下零部件可在三天内送达全国授权维修网点 [12] - 售后网络覆盖全国110个城市，保养与维修费用相比其他进口品牌更具竞争力 [12] - 帕里斯帝车主中超60%来自新一线城市 [12]

融资活动 - 零跑汽车完成内资股定向发行 募集资金总额26亿元人民币 [1] - 中信证券担任本次发行的主办券商 [1] - 引入四家具有地方国资背景的战略投资者 包括武义县金投产发控股集团、金华市产业基金、湖州信创股权投资合伙企业和杭州禾合零跑股权投资合伙企业 [1] 资金用途 - 约75%募集资金用于研发新电动车型及升级现有车型 [1] - 约25%募集资金用于补充营运资金及一般公司用途 [1] - 资金将用于提升车型综合性能、续航里程及智能化水平 并加快新车型推出 [1]

核心观点 - 公司2025年上半年营收与净利润大幅下滑 创历史同期最大亏损 毛利率罕见跌入负值 主要受主力品牌销量全线下降及车型降价导致的量价齐跌冲击 [1][2][3] - 公司研发费用化率显著偏低 业绩存在水分 尽管研发投入力度较大 但重大决策失误导致经营陷入困境 包括误判混动路线前景及终止与华为合作 [4][5][6] - 公司紧急调整策略 重新牵手华为并成立合资公司 计划推出高端车型 但市场对合作前景持怀疑态度 同时公司管理层更换 扭转颓势仍需时间验证 [5][6] 财务表现 - 2025年上半年营收426.1亿元 同比下降7.9% 归母净利润-25.4亿元 同比下降267.4% 收入与净利降幅在13家上市车企中均位列最高 [1] - 第二季度营收227.3亿元 同比下降7.9% 归母净利润-18.7亿元 同比环比均加速下滑 相较于2024年同期3.0亿元及2025年一季度-7.3亿元 [1] - 第二季度销售毛利率降至-3.4% 同比下降10个百分点 上半年毛利率降至-1.7% 罕见跌入负值 [3] 销量与价格 - 上半年合计销量75.5万辆 同比下降12.5% 除广汽丰田同比微增2.6%外 广汽本田下降25.6% 广汽传祺下降22.6% 广汽埃安下降14.0% [2] - 主力车型大幅降价 广汽丰田威兰达和锋兰达SUV全系官降4.4万元和3.9万元 广本、埃安和传祺均进行不同程度促销 [2] 研发与决策 - 研发费用率维持在1%-2% 明显低于研发支出占营收比例6%以上 大部分研发投入未计入当期费用 [4][5] - 误判混动路线前景 未能抓住增程和插电技术发展机遇 导致电动化和智能化转型迟缓 [5] - 2021年终止与华为合作 失去先机 后因销量不佳重新合作 成立华望汽车 计划2026年推出首款30万元级高端车型 埃安向华望增资6亿元 [6] 管理层与战略 - 2025年初管理层更换 曾庆红卸任 冯兴亚接任董事长 [6] - 紧急调整策略 导入多款增程和插电车型 但行业电动化发展已接近尾声 竞争加剧 [5]

投资评级 - 报告将上汽集团评级从"增持"上调至"买入" [3] 核心观点 - 公司改革初显成效 合资板块风险出清且盈利修复显著 自主品牌改革成效显著 与华为合作的"尚界"品牌开启全新增长曲线 [1][2][3] 财务表现 - 1H25营业收入同比+6.2%至2,943.4亿元 2Q25营业收入同比+13.4%/环比+13.8%至1,566.6亿元 [1] - 1H25归母净利润同比-9.2%至60.2亿元 主要因计提12亿元减值准备 扣非后归母净利润同比+432.2%至54.3亿元 [1] - 1H25毛利率同比+0.4pcts至8.3% 2Q25毛利率同比+0.3pcts/环比+0.3pcts至8.5% [1] - 1H25对联营与合营企业的投资收益同比+19.0%至26.3亿元 [2] - 上调2025E/2026E/2027E归母净利润预测57%/11%/2%至126.4/145.6/168.2亿元 [3] 销量表现 - 1H25上汽整车批售销量同比+12.4%至205.3万辆 2Q25同比+11.6%至110.8万辆 [1] - 1H25自主品牌销量同比+21.1%至130.4万辆 销量占比提升至63.5% [3] - 上汽大众1H25销量同比-3.9%至49.2万辆 归母净利润同比+2.3%至8.8亿元 单车盈利同比+6.4%至0.18万元 [2] - 上汽通用五菱1H25销量同比+32.2%至75.3万辆 归母净利润同比+492.4%至5.8亿元 单车盈利同比+348.3%至0.08万元 [2] 业务进展 - 上汽通用已于4Q24长期股权投资减值至零 历史包袱出清 [2] - 自主品牌推进一体化管理 乘用车对标华为IPD和IPMS模式 商用车设立董事会和执管会聚焦轻型商用车 [3] - 与华为合作的"SAIC尚界"品牌首款车型H5将于9月上市 预售18小时订单破5万台 [3] 盈利预测 - 预计2025E/2026E/2027E营业收入增长率10.05%/11.46%/6.26% [5] - 预计2025E/2026E/2027E归母净利润增长率658.40%/15.20%/15.55% [5] - 预计2025E/2026E/2027E毛利率9.5%/10.6%/11.1% [13] - 预计2025E/2026E/2027E ROE（摊薄）4.19%/4.61%/5.06% [5]