美股市场表现 - 上周美股主要指数受关税问题影响全线下挫 道指跌2.7% 标指跌1.5% 纳指跌2.6% [3] 财报季重点公司 - 特斯拉及Alphabet将率先公布财报 其他值得关注企业包括英特尔 IBM 波音 航空/国防(洛克希德马丁 RTX) 电信(AT&T Verizon) 消费(宝洁 百事可乐)等 [5] 菲利普莫里斯基本面分析 - 首季业绩预期乐观 期权市场预示股价将有6%波动 [7] - 连续四季业绩超预期 无烟产品转型策略成效显著 Zyn和IQOS产品线推动增长 [8][10] - 预计Q1经调整EPS 1.61美元(同比+7.3%) 营收91.4亿美元(同比+4%) [10] - 累计投入超140亿美元发展无烟产品 维持2025年EPS指引7.04-7.17美元 [11] - 股价年初至今上涨35.6% 市值达2540亿美元 技术指标显示涨势延续 [13] 波音经营困境 - 分析师普遍看淡 Q1预期每股亏损1.28美元(同比扩大) 营收198亿美元(同比+19.8%) [15][17] - 面临生产延误 品控问题 737 MAX诉讼等多重压力 2018年以来累计亏损357亿美元 [17][18] - 财务健康评级降至"差"(1.33分) 现金流(1.05分)和增长(1.14分)指标最弱 [20] - 股价年初下跌8.5% 跌破主要均线 期权市场预示业绩后波动6.5% [18][20]

纪要涉及的公司 中央香港 纪要提到的核心观点和论据 公司2024年度总体表现 - 业务持续突破：烟业务是业绩基本盘，保障国内进出口烟业供应，烟业出口提升溢价能力，减烟及新型烟厂出口业务发展良好，减烟从免税市场向流税市场突破，新型烟草出口拓展战略市场渠道[2] - 股东回报持续提升：自2021年起连续发布7次营席，2024年首次开发中期股息，上市发行时持有股票至2024年末投资回报率达408%[2][3] - 持续优化对外市场形象：全新改版升级公司官网，提升宣传效果，关注市场关系维护，完善ESG体系建设，探索绿色低碳创新实践[3] 公司2024年度业绩具体情况 - 营收与利润：实现营收130亿港元，同比增长11%；毛利同比增长26.26%至13.78亿港元；规模净利润8.5亿港元，大增43%；每股盈利1.23港元，同比上升43%；全年股息合计每股0.46港元，同比增幅44%[4] - 各业务板块表现 - 烟业业务：烟业类产品进口业务进口量受季节性波动略有下降，但营收和毛利同比上涨，因销售单价提高；巴西经营业务出口量受季节性波动略有下降，但营收涨幅37%达11亿港元，毛利上涨30%达1.8亿港元，受益于销售单价较高的成品片烟销量占比增长[4][5] - 卷烟出口业务：出口量录得19%的增幅达33亿支，营收达16亿港元，同比增幅30%，毛利大增69%录得2.8亿港元，受益于业务结构和产品组合优化，自营业务规模扩大[6][7] - 新型烟草制品出口业务：出口数量增幅至13%达7.6亿支，营收增幅4%达1.4亿港元，毛利取得23%的显著增长录得700万港元，精耕细作强化布局，聚焦重点市场提升经营效益[7] 公司发展战略与展望 - 收并购：围绕打造具有国际竞争力的烟草全产业链运营实体目标，从中国烟草系内及系外两个路径寻找优质标的，开展投资并购，关注产业链上相关资产机会，有进展会及时公告[8][9] - 分红：锚定每股派息金额，历年派息率和派息金额稳中有升，预计未来派息水平保持稳中有升态势[9][10] - 各业务板块发展 - 卷烟出口业务：由内生和外延因素驱动，内生是自营比例和产品结构优化，外延是拓展有税和雪茄市场，提高当地市场掌控力和国际市场渠道拓展力度[12][17] - 烟业进口业务：致力于稳定供应量和保障优质资源，业务受季节性波动和多种因素影响，采用成本加成模式定价，成本越高收入和毛利正向带动，预计短期内毛利率受收购成本上升压力有所缓解[14][15][16] - 新型烟草业务：向外提高对四大核心重点区产品销售力度和品牌知名度，向内分析优化市场信息提升产品竞争力[21] 各业务板块相关问题解答 - 卷烟出口业务单价下半年下降：认为行业处于上升趋势，单价下降不能说明问题，对未来乐观[17] - 存货和应收账款增长：与业务季节性波动有关[19] - 烟液类产品价格预判：受国际市场烟业行情影响，主要核心产区价格在2024年烟季（2025年财报季）初步见顶，2025年烟季压力缓解[24][25] - 巴西经营业务增长趋势：预计产量从2024年不到60万吨下降到45 - 50万吨后，2025年恢复到65万吨左右，成本端压力缓解[32][33] - 烟业出口业务毛利率提升空间：因年初与客户续签供销合同，毛利率会持续稳步上升，但具体涨幅难以预测[34] - 巴西经营业务毛利率增长原因：2023年因客户调整库存结构，副产品需求多，2024年成品片烟占比恢复正常，2025年理论上应比2024年好，但最终情况需随时间观察[37][39][40] - 业务毛利金额占比：卷烟占毛利金额的60%，卷烟出口业务大概占毛利总额的一定比例（未明确具体数值）[41] - 产业链整合方向：围绕烟草产业链上下游整合，上游包括研发生产端，下游包括品牌渠道和销售，从中国烟草体系内和体系外寻找相关资产[42][43] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024年度前五大品牌包括江苏、湖北、湖南、四川和河南几个核心工业公司的产品[36] - 公司持续挖掘不同产品组合，在技术和市场拓展上有新策略，2025年或2026年可期待新产品、新设备或新技术方式推出[36]

文章核心观点 国家烟草专卖局原党组成员、副局长徐因涉嫌受贿被提起公诉，其利用职务便利为他人谋利并非法收受巨额财物 [1] 行业动态 - 央视3·15曝光九大行业乱象，涉及一家A股公司，上交所火速出手 [5] - 年内逾300只A股创新高，近60股翻倍，某一主线最集中 [5] - 韩国被美国列为“敏感国家”，影响待察 [5] - 证监会、公安机关重拳整治股市虚假“小作文” [5] - 老铺黄金9个月暴涨逾10倍，其奇迹能否持续受关注 [5] - 中概股大涨，俄罗斯股市直线拉升，特朗普透露重大信号 [5] - 深圳推动首批债市“科技板”项目落地 [5] - A股年内首单主板IPO到来 [5]

印尼华人经济体与商业潜规则 核心观点 - 企业出海成功的关键在于深度本地化，尤其需掌握政商关系中的"潜规则"，而非表面认知 [5][6] - 印尼华人商业集团通过历史形成的政商纽带垄断核心行业，形成"九龙帮"这一隐形经济控制体系 [6][10][20] - TikTok封禁事件印证了处理当地政商关系的重要性，需通过本土合作方化解危机 [21] 印尼排华历史与商业影响 - 1965-1998年排华运动中，占总人口3%的华人控制印尼80%经济成为矛盾焦点，苏哈托政权通过特许经营扶持华人财阀作为政治工具 [8] - 林绍良典型案例：1968年获丁香进口垄断权，后扩展至面粉、水泥、房地产，1993年成为首富，体现"政商绑定+垄断经营"模式 [9] "九龙帮"核心成员与产业布局 1. **林逢生·三林** - 掌控印尼最大食品集团（Indomi方便面、Indomart便利店），合资车企包括长城、广汽埃安 [11] 2. **黄慧忠兄弟** - 烟草起家（Djarum集团），控股中亚银行，建造64万㎡东南亚最大购物中心"大印尼购物中心" [12] 3. **翁俊民** - 创立国信银行（MAYAPADA Bank），业务覆盖金融、医疗、房地产，岳父为"印尼钱王"李文正 [13] 4. **李白** - 继承力宝集团（银行、保险、证券），与美国政界关系密切 [14] 5. **郭说锋** - AG集团主导雅加达SCBD开发，涉足夜总会等灰色产业，军方背景显著 [15] 行业特征与政商逻辑 - 九大财阀垄断民生行业（金融、地产、矿业、媒体），二代/三代继承者通过父辈政商网络巩固地位 [20] - 典型案例：TikTok为重返印尼市场，以8.4亿美元收购GoTo旗下Tokopedia 75.01%股份 [21] - 国际品牌特许加盟模式（如肯德基）可作为出海参考，需建立本土化危机应对机制 [21]