市场整体表现 - 美股周四早盘大幅走低 纳斯达克综合指数领跌 跌幅达1.6% 标普500指数下跌0.9% 道琼斯工业平均指数下跌约0.8% [1] - 市场对大型科技股的持续担忧以及疲软的私营部门就业数据是导致市场下跌的主要因素 [1] 就业市场数据 - 就业数据表现悲观 全球再就业公司Challenger, Gray & Christmas的报告显示 上月是自2003年以来宣布裁员情况最严重的十月份 [2] 科技行业与个股动态 - 投资者正在解析复杂信号 争论科技股估值是否过高 尽管芯片制造商高通公布强劲财报和乐观业绩指引 但其股价在盘后交易中下跌超过4% 反映投资者失望情绪 [3] - 大型芯片公司股价受关注 英伟达下跌超过2% AMD下跌超过6% [3] - 市场关注特斯拉股东大会 主要事件是对埃隆·马斯克提出的万亿美元薪酬方案进行投票 有担忧称若方案被拒其将辞去特斯拉CEO职务 [4] - 投资者将通过会议结果 观察包括特斯拉在内的“七巨头”大型科技股能否继续推动今年股市的上涨 [4] 政策与监管影响 - 市场注意到美国最高法院几位大法官对前总统特朗普全面贸易关税合法性的质疑 尽管财政部长表示非常乐观 [5] - 若裁决反对该政策 可能撤销关税 对国际贸易和国内支出产生巨大影响 [5] 交通运输行业影响 - 华尔街正在评估美国联邦航空管理局决定的影响 由于联邦政府停摆进入第六周 该局决定在40个机场削减10%的航班 此举旨在空中交通管制人员短缺情况下保障旅客安全 这些人员已近一个月未获薪酬 [6] - 航班取消加剧了本已因人员压力造成的混乱延误 [6] 公司财报 - 华纳兄弟探索公司、爱彼迎和莫德纳的财报成为周四日程表中的亮点 [7]

美股市场表现 - 美股周四大幅下跌 科技股担忧持续困扰市场并引发债券市场反弹 [1] - 纳斯达克综合指数领跌 跌幅约2% 标普500指数下跌1.2% 道琼斯工业平均指数下跌约1%或近500点 [1] 就业市场数据 - 10月裁员公告情况为2003年以来最差的10月份 [2] - 数据引发对劳动力市场健康状况的更多质疑 特别是在联邦政府停摆导致数据封锁的背景下 [2] 科技行业与公司动态 - 投资者正在解析混合信号 争论科技股估值是否过高 [3] - 芯片制造商高通公布强劲财报和乐观业绩指引 但股价下跌超4% 反映投资者失望情绪 [3] - 其他大型芯片巨头股价受关注 英伟达下跌超4% AMD下跌超7% [3] - 特斯拉股价周四下跌近5% 公司将于东部时间下午4点举行股东大会 主要议程是对埃隆·马斯克提出的万亿美元薪酬方案进行投票 [4] 政策与贸易 - 市场注意到几位最高法院大法官对特朗普全面贸易关税的合法性表示怀疑 [5] - 财政部长斯科特·贝森特表示"非常非常乐观" 但若裁决反对该政策可能撤销关税 对国际贸易和国内支出产生巨大影响 [5] 公司财报 - 华纳兄弟探索公司、爱彼迎和莫德纳的财报成为周四日程表中的亮点 [5]

核心观点 - Stack Capital Group Inc 公布截至2025年9月30日的第三季度财务业绩，公司账面总值达1.887亿加元，每股账面价值为14.26加元 [1][4][5] - 公司在季度内完成了对OpenAI、Databricks和PsiQuantum等领先科技公司的新投资，并对其投资组合中的多家公司（如SpaceX、Canva、CoreWeave）进行了重点总结 [3][4][9] 财务摘要 - 截至2025年9月30日，公司每股账面价值为14.26加元，较2025年6月30日的14.34加元略有下降 [4] - 公司总账面价值为1.887亿加元 [4][5] - 公司在季度内通过私募成功筹集3500万加元，进一步增强了资本实力 [4] 投资组合公司亮点 - **新投资**：在第三季度，公司完成了对三家定义类别的科技公司的投资：向生成式AI全球领导者OpenAI投资800万美元；向统一数据分析平台Databricks投资210万美元；向量子计算公司PsiQuantum投资50万美元 [3][9] - **SpaceX**：估值从3500亿美元增至4000亿美元，成功完成第11次星舰测试飞行，是航空航天创新和卫星通信（通过星链业务）的全球领导者 [4] - **Canva**：估值从320亿美元增至420亿美元，推出了创意操作系统，并与eXp Realty合作帮助代理商将设计时间减少64% [4] - **Hopper**：推出了由AI驱动的旅行助手HTS Assist，使旅行公司的响应速度提高4倍，服务成本降低65% [4] - **Shield AI**：推出了全球首款AI驾驶的VTOL战斗机X-Bat，并与Huntington Ingalls Industries合作将其自主系统Hivemind集成到海事系统中 [4] - **CoreWeave**：与Meta签署了142亿美元的基础设施协议，并与OpenAI的协议扩大了65亿美元，公司在该季度机会性地减持了部分头寸以锁定收益 [4] 管理层评论 - 公司首席执行官Jeff Parks表示，当前IPO环境强劲，私募市场势头良好，尤其是在AI、国防和机器人等颠覆性领域，公司持续专注于识别和支持有潜力创造长期价值的类别领导者 [5] 每股账面价值构成 - 截至2025年9月30日，公司每股账面价值为14.26加元，其主要构成如下：CoreWeave贡献2.37加元，SpaceX贡献2.28加元，Canva贡献1.30加元，Locus Robotics贡献1.14加元，现金持有为2.35加元 [5]

市场表现 - A股三大指数早盘低开高走，沪指午盘报3962.04点，涨幅0.05%，成交5080亿元；创业板指报3139.53点，涨幅0.17%，成交2831亿元；深证成指报13155.62点，跌幅0.15%，成交6286亿元 [1] - 海南板块集体走强，海马汽车、海峡股份等多股涨停；消费概念股走强，凯撒旅业、安记食品等多股涨停；煤炭板块活跃，安泰集团、宝泰隆涨停 [1] - 创新药概念股调整，三生国健跌超10%；量子科技概念股调整，科大国创、格尔软件大跌 [1] - 电网设备、煤炭开采加工、电池、海南自贸区、虚拟电厂、钛白粉等板块涨幅居前；半导体、游戏、生物制品、重组蛋白、量子科技、云游戏等板块跌幅居前 [2] 机构观点：通信与AI - 通信板块2025年三季度营收、净利润增速同环比均提升，AI算力板块表现亮眼，公募基金和北向资金通信行业持仓市值占比分别达6.87%和2.82%，创历史新高 [3] - 申万通信PE-TTM为43.41，处于5年以来96.53%分位点，持续推荐AI算力板块，包括北美及国内算力产业链核心公司，并建议关注AI应用、端侧AI、海缆及光纤光缆、军工通信、量子科技板块 [3] - AI投资周期较长，高增长趋势或将持续，目前讨论是否“证伪”可能言之过早，相关公司估值较高但判断是否泡沫仍言之过早，若趋势持续可能吸收更多金融资源导致估值“泡沫化” [4] 机构观点：大宗商品 - 2025年第三季度全球主要铜矿企业产量同比下降近5%，第四季度有望延续收缩，原料短缺及潜在“反内卷”将助力第四季度国内精炼铜供给收缩 [3] - 需求平稳下国内库存有望温和去化，2026年供给低迷及需求稳健将助力全球精炼铜供给缺口拉阔50%，LME铜价有望在10000美元/吨以上展现向上弹性，推荐铜板块配置机遇 [3] 宏观经济数据 - 2025年10月份中国仓储指数为50.6%，较上月回升1个百分点 [5] - 业务量指数、设施利用率指数、期末库存指数、平均库存周转次数指数有所上升，升幅在0.6至3.8个百分点之间；企业员工指数、业务活动预期指数有所下降，降幅分别为0.4和3.4个百分点 [5] 公司动态 - 赛力斯在香港联交所主板挂牌，股票代码“9927”，为年内全球规模最大车企IPO，全球公开发售1.086亿股股份，H股发行价为每股131.50港元，募集资金净额为140.16亿港元 [6] - 赛力斯前三季度实现营业收入1105.34亿元，净利润53.12亿元，同比增长31.56% [6]

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度数字收入增长9%，连续第二个季度保持9%的增长率，处于指引区间的高位 [16] - 数字调整后EBITDA为7200万美元，利润率为27%，增量利润率约为26% [17] - 印刷业务收入下降15%，调整后EBITDA下降10%，公司对此表现满意 [32] - 公司企业成本同比下降15% [32] - 公司全年调整后EBITDA指引范围略微下调至3.25亿至3.4亿美元，此指引排除了1500万美元的遣散费和4100万美元的租赁收益 [32] - Care业务第三季度盈利能力受到350万美元的非经常性费用影响，包括租赁减值和解雇费用 [33] - 新兴及其他业务部门EBITDA转为负2000万美元，主要由于2100万美元的诉讼费用 [34] - 公司第三季度回购了1亿美元股票，年初至今回购总额达3亿美元，相当于流通股的约8% [36][37] 各条业务线数据和关键指标变化 - People Inc数字业务连续八个季度实现收入增长，收入来源多样化，许可和绩效营销收入流表现强劲 [16][17] - 公司核心资产是标志性品牌组合，每月覆盖超过一半的美国人口 [18] - 公司通过自有运营资产、平台外内容和可寻址受众三大类别触达用户 [19][20] - D/Cipher是公司增长最快的产品，自推出以来每个季度均实现环比增长，预计将在2026年成为重要贡献者 [21] - 平台外浏览量同比增长66%，平台外收入是增长最快的收入流，增速达16% [24] - Care业务消费者部分恢复增长，但企业业务因雇主收紧支出而显著放缓 [35] - 公司预计Care业务第四季度收入将下降7%-9%，消费者业务有望在明年第二季度恢复增长 [35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司核心战略聚焦于People Inc和MGM投资，并将精简非核心资产和运营费用 [5][6] - 公司计划将People Inc从防御姿态转变为进攻姿态，并帮助MGM简化业务和改善估值倍数 [6][7] - 公司提出“内容业务倒置”战略，旨在利用其内容知识和品牌影响力创建新业务，例如将旅游内容转化为电视剧，或将食品知识用于创建消费品品牌 [9] - 公司认为MGM是对“去中介化”风险的对冲，其线下娱乐和旅游体验无法被人工智能模拟所替代 [10][11] - 公司积极应对谷歌搜索流量下降的挑战，通过多元化流量来源（如电子邮件、直接访问、推荐流量、平台外内容）来维持用户规模 [22][23] - 公司近期收购了Feedfeed，一个领先的食品影响者网络，以增强其在平台外和影响者市场的变现能力 [24] - 公司与微软达成AI内容合作伙伴关系，参与其出版商内容市场，并获得OpenAI的“全包式”内容授权协议 [25][26][27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为市场对内容已死的说法是过度反应，公司已为搜索和AI带来的颠覆性变化准备了多年 [8] - 谷歌搜索作为核心品牌的流量来源已从两年前的54%下降至本季度的24%，但公司通过其他渠道的增长维持了总体用户规模 [22] - 公司预计谷歌搜索的挑战将持续，但其战略和投资将支持总体增长，预计第四季度核心会话量将下降4%-6%，广告收入将恢复增长 [23] - 广告市场整体健康但存在挑战，表现较好的类别包括旅游和科技，而CPG、食品饮料等类别面临压力 [68] - 旅行市场异常强劲，Expedia已连续12个季度实现两位数增长 [71] - 公司对资产估值持谨慎态度，认为当前许多资产价格过高，而IAC和MGM的股票被严重低估 [14][75] 其他重要信息 - 公司第三季度进行了一轮裁员，影响了约6%的员工，旨在释放资本用于投资并保持盈利能力目标 [29] - 公司参与针对谷歌的反垄断诉讼，寻求数亿美元的损害赔偿，预计第四季度将产生约400万美元的相关法律费用 [32][45][48] - 公司现金余额超过10亿美元，未来出售非核心资产将进一步增强现金状况 [14] - 公司预计在未来3到6个月内完成非核心资产的剥离 [108][110] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于投资IAC而非直接投资MGM的理由以及一次性费用的清理情况 [39] - 管理层回应称，投资IAC可以同时获得公司在出版内容领域的雄心和MGM的资产，是一种“二合一”的投资机会 [40][42][43] - 关于一次性费用，管理层表示本季度已清理了大量项目，包括遣散费、租赁收益和诉讼费用，预计未来不会持续，但谷歌诉讼相关支出除外，该支出被视为具有投资回报吸引力的花费 [44][45] 问题: 关于People Inc业务现状和谷歌诉讼的更新 [52][53][54] - 管理层表示，与微软的交易以及Feedfeed的收购都表明公司对未来的信心，AI内容交易正在发生，公司期待在未来几个月和季度宣布更多交易 [55][56] - 关于谷歌诉讼，管理层指出该诉讼基于政府对谷歌的反垄断案，公司作为受损害的出版商之一，寻求数亿美元的赔偿，近期法院的有利裁决加速了案件进程 [58][59][60] 问题: 关于第四季度宏观环境的看法 [65] - 管理层认为宏观环境整体良好，中高端消费强劲，低端消费相对疲软 [66] - 具体到业务，绩效营销增长强劲，美国消费者支出保持稳定，但企业客户在福利支出上有所收紧 [67] - 广告市场整体稳固，但不同类别表现分化，旅游、科技等领域有增长势头，而CPG、食品饮料等面临挑战 [68] 问题: 关于未来资本配置的思考 [73] - 管理层强调股票回购（包括IAC和MGM的股票）是当前资本配置的核心，认为公司股票被严重低估，而对并购持谨慎态度，因许多资产价格过高 [74][75] 问题: 关于People Inc增长构成以及平台外流量和收入的利润率影响 [80] - 管理层预计第四季度业务将保持稳健增长，尽管会话量面临挑战，但广告销售、平台外业务、D/Cipher和商务等都将贡献增长 [81][82][83] - 关于利润率，平台外流量的增量数字调整后EBITDA利润率约为30%，略高于公司整体28%-29%的年化利润率 [84][85] 问题: 关于2026年广告行业预测以及People Inc相对行业增速的展望 [88] - 管理层反驳了有关公开网络展示广告将下降30%的预测，强调公司凭借其品牌规模、信任度和新举措，更有可能在市场中夺取份额 [89][90] 问题: 关于企业成本趋势以及非核心资产剥离的时间表 [100][103] - 管理层表示企业成本正在下降，当前季度运行率约为2200万至2300万美元，预计明年将降至中期8000万美元的范围 [105] - 关于资产剥离，管理层计划在未来3到6个月内以合理的价格出售非核心资产，进一步强化公司的资本状况 [108][110] 问题: 关于裁员带来的节省资金的再投资计划，以及如何加速平台外业务发展 [115] - 管理层表示裁员带来的6000万美元运行率节省中，约一半将转化为利润，另一半将再投资于高回报的数字活动 [116][117] - 关于平台外业务，管理层强调其品牌具有独特的许可优势，正将资源转向用户所在的平台，并计划推出更多类似《实习生》系列的内容以扩大影响力 [119][124][125] 问题: 关于与微软合作的条款细节以及未来类似交易的前景 [127] - 管理层未透露与微软交易的具体条款，但指出这是一种“按需付费”的市场模式，不同于与OpenAI的“全包式”协议，并预计未来会有更多交易公布 [128] 问题: 关于应对搜索引擎优化变化以及从其他渠道弥补流量下降的具体措施 [130][131] - 管理层承认谷歌搜索流量占比已从合并时的约60%降至24%，但相信能够应对，并通过电子邮件、谷歌Discover、直接访问、推荐流量以及自有应用等多种渠道维持会话健康 [132][133] 问题: 关于基于内容创建新业务的进展和时间表 [140] - 管理层表示“倒置”战略已启动，正在深入评估各个品牌内容以发掘新业务机会，短期内会有更接近现有业务的新产品推出，而更根本性的创新则需要更长时间 [141][142][144][148]

行业与公司 * 行业涉及美国股市（特别是科技、半导体、AI、消费、信贷市场）[1][3] * 公司提及科技巨头：META（Meta Platforms Inc）、GOOGL（Alphabet Inc）、MSFT（Microsoft Corporation）、AMZN（Amazon.com Inc）、ORCL（Oracle Corporation）、NVDA（NVIDIA Corporation）[14][20] * 公司提及消费相关：WMT（Walmart Inc）、CMG（Chipotle Mexican Grill Inc）、V（Visa Inc）、BKNG（Booking Holdings Inc）[19][20] 核心观点与论据：市场表现与情绪 * 美国股市表面强势但内部疲软 标普500指数连续128天位于50日均线之上 为有记录以来最长连涨周期之一[3] * 市场情绪恶化 科技股周末回落及"鹰派降息"立场引发客户对行情持续性的怀疑[9] * 纳斯达克100指数上周上涨约2% 连续两个月录得近5%的月涨幅 但自9月1日以来半导体与人工智能相关个股上涨20-25% 而标普等权重指数却持平无变化 显示涨势高度集中[9][10] * 约70%的标普500成分股已公布财报 64%超出预期（长期平均值为49%）但超预期个股平均仅跑赢标普指数32个基点 远低于通常的98个基点提振 表明市场门槛已悄然提高[12] 核心观点与论据：人工智能（AI）投资与信贷 * AI资本支出预期大幅上调 基于未来12个月的预期增加500-600亿美元 高盛研究部预计到2026年META资本支出约1200亿美元 GOOGL约1220亿美元 MSFT约1400亿美元 AMZN约1610亿美元 仅今年超大规模企业预期支出总额就激增60%[14][15] * AI投资热潮支撑股市乐观叙事 但引发对2026年后能否带来同等资本回报的争论[14] * 信贷市场情绪转向谨慎 债务融资的AI资本支出驱动新一轮加杠杆冲动 今年AI相关发行规模达2200亿美元（投资级净发行1570亿美元 高收益级110亿美元）约占美元总供应量的29% 其中超过90%来自科技媒体电信和公用事业板块[17][18] * AI资本支出已取代并购成为主导融资动力 预计到2026年投资级净供应量将攀升至6700亿美元 这支撑股市但限制了信贷利差进一步收窄的空间[17][18] 核心观点与论据：消费趋势分化 * 消费环境明显走弱 疲软态势正从低收⼊群体蔓延至25-35岁及中等收入人群 零售商、餐饮企业和旅游公司财报电话会议普遍提及消费乏力[19] * 部分餐厅客流下滑 杂货商销量不及预期 显示预算吃紧[19] * 数字消费渠道保持较强韧性 Visa、亚马逊和Booking均指出高收入群体及线上消费持续坚挺 暗示实体与数字消费者出现分化[19] * 科技板块（XLK）与必需消费品板块（XLP）的相关性已跌至深度负值区间 值得关注英伟达（11月19日）与沃尔玛（11月20日）背靠背公布的财报[20] 其他重要内容：市场展望与风险提示 * 高盛研究预计增长动能将从此处回升 为明年初提供助力 周期性板块情绪低迷 总体仓位处负值区间 为潜在支撑因素[23] * 期权市场显示超大盘科技股（现约占指数的35%）乐观情绪已达风险回报比不利水平 建议追加对冲[24] * 高盛推出新的低质量股票篮子（GSXULOWQ指数）筛选高杠杆和盈利能力差（伴随AI相关风险）的脆弱板块 可作为战术对冲工具探索[25] * GSXULOWQ股票净杠杆率中位数（净债务/EBITDA）接近2020年高点 尽管当前利率水平与2020年差异显著[27][29]

网络威胁趋势核心观点 - 零售、酒店和旅游行业在2025年假日季面临欺诈和自动化机器人攻击的急剧上升 [1] - 欺诈已成为消费者导向组织在第四季度最普遍的威胁 [2] - 预计2025年假日季的自动化攻击规模将达到前所未有的水平 [5] 主要威胁类型 - 主要担忧领域包括收据和退货滥用、忠诚度和积分欺诈、退款诈骗 [2] - 机器人驱动的骗局在真实客户购买前迅速抢购高需求商品 [2] - 账户接管企图、恶意仿冒域名和针对高峰购物日的欺诈性广告引起关注 [3] - 礼品卡盗窃和欺诈与大型销售活动相关联 [7] - 针对限量供应商品和忠诚会员福利的零售机器人攻击 [7] 威胁行为体与攻击时机 - 与ShinyHunters和Scattered Spider等组织有关的对手预计将加强勒索操作并利用第三方漏洞 [3] - 高风险时期从11月中旬持续到12月下旬 [5] - 预计感恩节前10天内，由生成式人工智能驱动的流量将增加520% [5] 行业应对措施 - 成员组织正通过全公司范围的认识宣传活动、事件响应演练来做好准备 [4] - 扩大使用人工智能驱动工具，以在黑色星期五和网络星期一等主要购物节点检测异常行为 [4] - 通过情报资源、最佳实践共享和运营协作来加强防御 [5]

公司运营与市场拓展 - 公司宣布为美国旅游爱好者俱乐部会员发布新的俱乐部优惠[1] - 公司业务范围覆盖全球，其全球交易专家团队为会员亲自审核俱乐部优惠[1] - 公司拥有30百万名旅行者会员[1] - 公司与数千家顶级旅游供应商建立合作伙伴关系，长期合作关系使其能获得极具吸引力的交易[1] - 公司同样为英国旅游爱好者俱乐部会员发布新的俱乐部优惠[2] 公司财务表现 - 公司报告2025年第三季度业绩[3] - 公司2025年第三季度营收为2220万美元，同比增长10% [5] - 公司2025年第三季度合并营业利润为50万美元[5] 核心产品与服务 - 公司提供的俱乐部优惠经过严格审查和谈判，部分优惠库存有限[1] - 公司专注于提供出色的旅游、娱乐和生活方式体验[1] - 具体产品示例包括：葡萄牙含机票度假套餐（499美元，节省超过340美元）[4]、巴厘岛海滩与丛林双人游（低于500美元，折扣高达57%）[4]、夏威夷双岛冬季套餐（799美元，节省高达360美元）[4]、美国各地酒店住宿（99美元或以下，节省高达70%）[4]、全国500多家水疗中心护理（半价优惠）[4]

公司运营与财务表现 - 公司第三季度营收为2220万美元，同比增长10% [2] - 公司第三季度合并营业利润为50万美元 [2] - 公司拥有3000万旅行者会员 [1] - 公司与全球数千家顶级旅行供应商建立合作伙伴关系 [1] 产品与服务动态 - 公司在英国为会员发布新的俱乐部优惠，这些优惠经过严格审查和谈判 [1] - 俱乐部优惠由全球交易专家亲自审核 [1] - 部分优惠库存有限，以供应情况为准 [1] - 优惠涵盖旅行、娱乐和生活方式体验 [1] 具体优惠产品示例 - 约克郡河畔庄园住宿优惠69英镑，相比直接灵活价格最高节省61% [3] - 葡萄牙杜罗河谷豪华葡萄酒庄园3晚住宿优惠305英镑/人，最高节省55%，包含米其林钥匙认证酒店、晚餐、品酒体验等活动 [3] - 法国阿尔卑斯山莱德阿尔佩滑雪一周套餐优惠499英镑/人，最高节省45%，包含航班、接送和早餐 [3] - 西班牙乡村五星级假日套餐优惠399英镑/人，节省43%，包含飞往马德里和租车 [3] - 伦敦西区顶级演出《悲惨世界》及晚餐套餐75英镑/人 [3]

财务业绩概览 - 2025年第三季度合并收入为2220万美元，同比增长10%，按固定汇率计算收入为2190万美元，同比增长9% [1] - 季度净收入 attributable to Travelzoo 为20万美元，每股收益为0.01美元，去年同期每股收益为0.26美元 [3] - 非GAAP营业利润为110万美元，该指标剔除了无形资产摊销（2000美元）、股票期权费用（39.9万美元）和遣散相关费用（16.7万美元） [3] - 经营活动产生的现金流为负40万美元 [10] 收入构成与商业模式 - 公司收入主要来源于广告收入、佣金以及会员费，这些收入均与Travelzoo会员的购买行为相关 [1] - 公司于2024年开始收取会员费，此前加入的"传统会员"仍可获取部分旅游优惠，但"俱乐部会员"专享的"俱乐部优惠"和新福利需支付会员费 [13] - 会员费收入在12个月的订阅期内按比例确认，营销成本则在发生时立即费用化，这对报告的每股收益产生了显著的减少影响 [2] 各业务板块表现 - 北美业务板块收入增长11%至1420万美元，营业利润为110万美元，占收入的8%，去年同期营业利润为320万美元，占收入的25% [4] - 欧洲业务板块收入增长9%至660万美元，营业亏损为64万美元，占收入的10%，去年同期营业利润为100万美元，占收入的17%，报告亏损原因为积极获取俱乐部会员 [5] - Jack's Flight Club（公司持股60%）收入增长12%至140万美元，高级订阅用户数量同比增长8%，季度营业利润为2万美元 [6] - 新业务板块（包括授权和Travelzoo META）收入为2.7万美元，营业亏损为2万美元 [7] 战略投资与会员发展 - 公司持续投资于获取俱乐部会员，前提是能够在一个季度内实现投资回收和正回报 [2] - 公司计划利用其全球影响力、可信赖的品牌以及与顶级旅游供应商的牢固关系，为俱乐部会员谈判更多优惠并增加新福利 [4] - 公司预计随着新会员的增加以及传统会员逐步转化为俱乐部会员，收入增长趋势将在后续季度加速，盈利能力将随着递延会员费收入的确认而大幅提升 [11] 财务状况与资本运用 - 截至2025年9月30日，现金、现金等价物及受限现金总额为920万美元 [10] - 递延收入因会员费收入确认方式而增加 [10] - 公司在2025年第三季度回购了148,602股普通股 [10] - 公司意图利用可用的净经营亏损来大幅抵消其2025年第三季度的纳税义务 [9] 授权业务与其他 - 公司通过授权协议在澳大利亚、日本、新西兰和新加坡运营，2025年第三季度来自澳大利亚被授权方的收入为9000美元，来自日本的收入为7000美元，预计未来授权收入将增长 [8] - Travelzoo（包括Jack's Flight Club）触达的旅行者总数达到3000万 [9]