2025年鞋业行业法律纠纷综述 - 2025年鞋业行业面临诸多法律问题 其中商标投诉构成了本年法律纠纷的主体[1] - 除商标争议外 其他类型的法律争端也引发了广泛关注[1] 具体法律案件摘要 White Mountain Footwear 与 Birkenstock 的诉讼 - Birkenstock于2024年3月首次起诉White Mountain Footwear及其母公司American Exchange Group 指控其系统性地抄袭并生产Birkenstock Buckley木底鞋、标志性骨纹鞋底设计商标以及Arizona双带凉鞋、Boston木底鞋和Mayari趾环凉鞋的商业外观权[4][5] - White Mountain Footwear于2025年早些时候提交动议 要求法院驳回Birkenstock的指控 理由是“无可争议的证据”表明这家德国鞋业公司在其销售所谓“相似”鞋款长达30年的时间里“视而不见”[3][4] On 面临集体诉讼 - 瑞士跑步品牌On于2025年10月面临新的集体诉讼 多名消费者指控其配备CloudTec外底的运动鞋每走一步都会发出“响亮、令人尴尬且难以停止的吱吱声”[6] - 原告Patricia Ramirez和Louis Bologna在诉状中声称 由于On的“实质性虚假陈述和遗漏” 他们为购买鞋子支付的“价格溢价”受到了损害[7] Kizik 母公司起诉 Skechers - 2025年7月 Kizik母公司HandsFree Labs起诉Skechers USA 指控其侵犯其鞋类专利[8] - 诉状称 Skechers“明知且故意侵犯”了HandsFree Labs的四项实用专利（保护实现真正免手穿鞋的核心机械创新）以及两项设计专利（保护装饰性创新）[9] 其他行业法律纠纷 - 行业内的法律戏剧还包括Steve Madden与Adidas的争执[2]

宏观经济与货币政策 - 美联储于12月降息25个基点 但鉴于通胀高企 仅预示2026年进行一次降息 [2][7] - 11月CPI同比上涨2.7% 远低于市场预期的3.1% 核心CPI同比上涨2.6% 低于预期的3% [5][6] - 11月通胀数据低于预期 增强了市场对美联储可能重新评估2026年货币政策并实施更多降息的希望 [2][8] - 美联储预计通胀将在2026年稳步下降至2.4% 同时经济增长将在明年加速至2.3% [3][8] 推荐股票列表 - 文章推荐了五只非必需消费品股票 分别为 Amer Sports Inc (AS) Crocs Inc (CROX) Kontoor Brands Inc (KTB) Ralph Lauren Corporation (RL) 和 Roku Inc (ROKU) [3] - 这些股票在过去60天内获得了积极的盈利预测修正 且均被列为Zacks Rank 2 (买入) 评级 [4] 个股分析：Amer Sports Inc (AS) - 公司旗下拥有多个标志性运动和户外品牌 如Arc'teryx Salomon Wilson等 [9] - 预计明年盈利增长率为21.5% 当前财年的Zacks共识盈利预期在过去60天内上调了10.7% [9][11] - 当前评级为Zacks Rank 1 [9] 个股分析：Crocs Inc (CROX) - 公司是领先的鞋类品牌 专注于舒适与时尚 提供包括凉鞋、坡跟鞋等在内的多种产品 [10] - 预计明年盈利增长率为3.9% 当前财年的Zacks共识盈利预期在过去60天内上调了5% [12] - 当前评级为Zacks Rank 2 [12] 个股分析：Kontoor Brands Inc (KTB) - 公司是一家服装公司 设计、制造和分销产品 旗下品牌包括Wrangler Lee和Rock & Republic [13] - 预计明年盈利增长率为5.3% 当前财年的Zacks共识盈利预期在过去60天内上调了0.7% [13] - 当前评级为Zacks Rank 2 [13] 个股分析：Ralph Lauren Corporation (RL) - 公司是北美、欧洲、亚洲及全球高端生活方式产品的主要设计、营销和分销商 [14] - 预计明年盈利增长率为9.1% 当前财年的Zacks共识盈利预期在过去60天内上调了0.7% [14] - 当前评级为Zacks Rank 2 [14] 个股分析：Roku Inc (ROKU) - 公司是美国、加拿大和墨西哥领先的电视流媒体平台提供商 [15] - 预计当前财年盈利增长率超过100% 当前财年的Zacks共识盈利预期在过去60内大幅上调了83.3% [11][15] - 当前评级为Zacks Rank 2 [15]

市场整体表现 - 周五早盘华尔街股市上涨，主要指数进一步收窄本周早些时候的跌幅 [1] - 标普500指数上涨0.8%，延续了周四的涨势 [1] - 道琼斯工业平均指数上涨283点或0.6% [1] - 纳斯达克指数上涨1%，有望实现周度上涨 [1] 行业与板块动态 - 专注于人工智能的科技股再次引领市场 [1] - 英伟达股价上涨3.4% [1] - 博通股价上涨2.4% [1] - 日本股市上涨，日经225指数上涨1%，领涨亚洲主要市场 [4] - 欧洲市场也出现上涨 [4] 公司特定新闻 - 甲骨文股价上涨7%，原因是其与另外两家投资者签署协议，将组建新的TikTok美国合资企业 [2] - 甲骨文、银湖资本和MGX各获得该热门社交视频平台15%的股份，确保其能在美国继续运营 [2] - 耐克股价大跌9.6%，尽管季度利润报告强劲，但关税影响笼罩其上 [3] - 冷冻马铃薯制造商Lamb Weston股价下跌19.8%，尽管其利润和营收也超过了华尔街预期 [3] - Winnebago Industries股价大涨10.7%，因其最新季度的利润和营收轻松超出分析师预期 [3] 宏观与政策环境 - 日本央行将基准利率上调至30年来的最高水平后，日本股市上涨 [4] - 公司财报以及公司在关税和通胀环境下的表现是华尔街关注的关键焦点 [2]

核心观点 - 嘉年华公司2025财年第四季度及全年业绩表现强劲 调整后每股收益超出市场预期 营收同比增长但略低于预期 公司实现了创纪录的运营业绩 资产负债表显著改善 并恢复了股息支付 [1][2] - 公司对未来前景持乐观态度 预计2026财年将延续强劲势头 实现两位数盈利增长 并预计投资资本回报率将超过13.5% 接近20年高点 强劲的预订势头和定价能力为中期收益可见性提供支撑 [3][8][9] 第四季度财务业绩 - **营收与盈利**：第四季度调整后每股收益为0.34美元 超出市场预期的0.25美元 上年同期为0.14美元 季度总营收为63.3亿美元 同比增长6.6% 但略低于市场预期的63.6亿美元 [1][4] - **收入构成**：第四季度乘客票务收入为40.5亿美元 高于上年同期的38.5亿美元 与市场预期一致 船上及其他收入为22.7亿美元 高于上年同期的20.8亿美元及市场预期的22.1亿美元 [5] - **利润指标**：第四季度调整后净利润为4.54亿美元 远高于上年同期的1.86亿美元 调整后息税折旧摊销前利润为14.8亿美元 高于上年同期的12.2亿美元 [6] 2025财年全年业绩与财务状况 - **全年业绩**：2025财年总营收为266.2亿美元 高于2024财年的250.2亿美元 全年调整后息税折旧摊销前利润为71.8亿美元 高于2024财年的61.1亿美元 全年调整后每股收益为2.25美元 高于上年的1.42美元 [12] - **资产负债表**：截至2025年11月30日 现金及现金等价物为19亿美元 高于上年同期的12亿美元 季度末流动性为64亿美元 总债务为266.4亿美元 较2024年11月30日的274.8亿美元有所减少 [7] - **客户存款**：截至2025年11月30日 客户存款总额为72.5亿美元 高于前一季度的67.7亿美元 显示强劲的远期需求 [11] 业务运营与预订趋势 - **创纪录表现**：2025财年业绩创下纪录 主要受以不变汇率计算的创纪录全年净收益率和严格的成本控制推动 调整后净利润增长超过60% 需求趋势完全抵消了单位成本压力 [2][9] - **强劲预订与定价**：公司预订势头稳固 预计将超越2025财年创纪录的收益率水平 明年预订入住率处于高位 且约三分之二的运力已以更高的价格锁定 北美和欧洲的定价均达到历史高位 [8][10] - **远期需求**：2026和2027财年航次的预订活动在过去三个月显著加强并达到创纪录水平 黑色星期五和网络星期一期间的需求保持韧性 表现超过去年同期 [10] 未来业绩展望 - **2026财年第一季度指引**：公司预计第一财季调整后息税折旧摊销前利润约为12.4亿美元 调整后净利润约为2.35亿美元 调整后每股收益约为0.17美元 [13] - **2026财年全年指引**：公司预计全年调整后息税折旧摊销前利润约为76.3亿美元 调整后净利润约为35亿美元 调整后每股收益约为2.48美元 预示着双位数的盈利增长 [3][13]

亚太地区成为核心增长引擎 - 亚太地区已成为On Holding AG下一阶段全球扩张的主要引擎 在2025年第三季度 该地区实现了连续第四个季度的三位数不变汇率增长 增速达109.2% [1] - 第三季度亚太地区净销售额达到1.449亿瑞士法郎 同比增长94.2% 增速显著高于美洲的21%和欧洲、中东及非洲地区的33% [1] - 亚太地区销售额占第三季度总净销售额的18.2% 较去年同期的11.7%大幅提升 在截至2025年9月30日的九个月内 该地区净销售额增至3.846亿瑞士法郎 同比增长106.6% 占公司全球总销售额22.702亿瑞士法郎的16.9% [2] - 这一增长轨迹表明 亚太地区正稳步迈向贡献公司总销售额20%的目标 成为其全球扩张的基本组成部分 [3] 增长驱动因素与市场表现 - 管理层将增长势头归因于中国和日本市场的持续强劲表现 以及韩国和东南亚市场采用率的加速提升 [3] - 在东京银座开设的新旗舰店等战略零售扩张 成为品牌的高端枢纽 同时在该市举办的世界田径锦标赛上的高调体育成就 提升了区域品牌知名度 [4] - 公司股票在过去一个月上涨了17% 而同期行业指数上涨了19.9% 竞争对手Deckers和Wolverine的股价分别上涨了23.4%和27.7% [5] 财务估值与市场预期 - 从估值角度看 On Holding的远期市盈率为28.61倍 高于行业平均的18.23倍 其价值评分为F 估值高于Deckers的15.03倍和Dollar General的20.09倍 [8] - Zacks对On Holding当前财年的销售共识预期意味着同比增长41.2% 而每股收益共识预期则意味着同比下降12.7% [9] - 销售预期方面 当前季度预计为8.9452亿美元 同比增长29.41% 下一季度预计为10.6亿美元 同比增长31.30% 当前财年预计为37.2亿美元 同比增长41.15% 下一财年预计为44.98亿美元 同比增长20.64% [10] - 每股收益预期方面 当前季度预计为0.26美元 同比下降31.58% 下一季度预计为0.36美元 同比增长56.52% 当前财年预计为0.96美元 同比下降12.73% 下一财年预计为1.72美元 同比增长79.32% [11] - On Holding目前拥有Zacks Rank 1评级 [11]

五大评级上调 - Keefe Bruyette将Bain Capital Specialty Finance评级从市场表现上调至跑赢大盘 目标价维持16美元 认为其股价表现提供了有吸引力的入场点 [2] - 摩根大通将Paccar评级从中性上调至超配 目标价从108美元上调至133美元 认为自11月1日生效的最新232条款公告后 公司今年面临的大部分关税相关阻力将在明年被抵消 [3] - 富国银行将Generac评级从持股观望上调至超配 目标价从186美元上调至195美元 认为近期股价回调为投资者提供了一个近乎免费看涨公司数据中心增长的机会 [4] - 巴克莱将康明斯评级从持股观望上调至超配 目标价从515美元上调至546美元 上调理由包括2027年新排放法规的推进 公司研发费用下降 以及发电业务弥补其盈利缺口 [5] - Citizens将史赛克评级从市场表现上调至跑赢大盘 目标价440美元 认为在当前股价水平下估值合理 [5] 五大评级下调 - Wedbush将Lyft评级从中性下调至表现不佳 目标价从20美元下调至16美元 认为鉴于公司业务集中于美国网约车市场且服务组合单一 其最易受到自动驾驶技术颠覆的冲击 [6] - 摩根大通将洛克希德马丁评级从超配下调至中性 目标价从465美元上调至515美元 作为其2026年航空航天与国防展望的一部分 下调原因是其远期现金流预测低于市场普遍预期 [6] - Raymond James将Allegiant Travel评级从强力买入下调至跑赢大盘 目标价从78美元上调至98美元 此次下调发生在第四季度财报发布前 理由是近期股价走强后估值因素 [6] - 德意志银行将Elevance Health评级从买入下调至持有 目标价从332美元下调至320美元 下调原因是其下调了盈利预测 且公司面临充满挑战的宏观环境 [6] - Williams Trading将Birkenstock评级从买入下调至持有 目标价从75美元下调至51美元 此次下调发生在财报发布后 认为管理层缺乏清晰指引使得该股票难以持有 [6]

核心业绩概览 - 公司2026财年第二季度营收124.3亿美元，同比增长1%，超出市场预期的121.4亿美元 [1][2] - 季度每股收益为0.53美元，同比大幅下降32%，但超出市场预期的0.37美元 [1][2] - 按固定汇率计算，营收与去年同期持平 [2] 营收渠道表现 - NIKE Direct（直面消费者）营收为46亿美元，按报告基础下降8%，按固定汇率计算下降9% [3] - NIKE品牌数字渠道营收大幅下降14%，NIKE自营门店营收下降3% [3] - 批发业务营收为75亿美元，按报告及固定汇率计算均增长8%，主要受北美地区增长推动 [3] 分地区业绩表现 - **北美地区**：营收56.3亿美元，同比增长9%，是主要增长动力 [6][7] - **欧洲、中东和非洲地区**：营收33.9亿美元，按报告基础增长3%，但按固定汇率计算下降1% [8] - **大中华区**：营收14.2亿美元，按报告基础骤降17%，按固定汇率计算下降16%，表现疲软 [4][9] - **亚太及拉丁美洲地区**：营收16.7亿美元，按报告及固定汇率计算均下降4% [9] 品牌与细分业务 - NIKE品牌总营收121亿美元，按报告及固定汇率计算均增长1% [6] - Converse品牌营收3亿美元，按报告基础下降30%，按固定汇率计算下降31% [10] - 北美地区批发销售同比增长24%，但NIKE Direct在该地区下降10%，其中数字渠道下降16%，门店下降2% [7] 成本与利润率分析 - 毛利润为50.5亿美元，同比下降6.3% [11] - 毛利率为40.6%，同比收缩300个基点，主要受北美关税上升及大中华区未预期的库存过时成本影响 [9][11] - 销售及行政费用为40.4亿美元，同比微增1%，主要受品牌营销费用增加推动 [12] - 需求创造费用为12.7亿美元，同比增长13% [13] - 运营管理费用为27.7亿美元，同比下降4% [13] 财务状况与股东回报 - 期末现金及现金等价物为70亿美元，同比下降近13% [14] - 短期投资为13.7亿美元，同比下降23% [14] - 库存为77亿美元，同比下降3% [15] - 本季度向股东回报5.98亿美元 [15] - 长期债务（不包括当期到期部分）为70.2亿美元，股东权益为140.9亿美元 [14] 管理层战略与展望 - 公司正专注于推进体育攻势、提升市场地位及重建核心城市团队，以恢复所有品牌、体育项目和地区的可持续增长 [5] - 在北美地区执行“立即取胜”计划，并将其经验推广至其他地区 [7] - 正在将NIKE数字渠道重新定位为高端品牌代表，减少促销天数、降低降价率并提高全价产品需求 [7] - 对第三财季的营收展望为低个位数下降，北美地区因清理库存活动减少预计将实现温和增长 [16] - 预计第三财季毛利率将下降约175-225个基点，若排除新关税导致的约315个基点影响，毛利率将为正增长 [17] - 预计销售及行政费用将以低个位数增长，主要因需求创造支出增加及对体育攻势的持续投资 [17] 市场反应与近期表现 - 财报发布后，公司股价在盘后交易中下跌超过10% [4] - 过去三个月，公司股价累计下跌12.7%，而同期行业指数下跌6.9% [4] - 股价下跌主要归因于大中华区增长乏力以及NIKE数字渠道持续疲软 [4][9]

盘前交易概览 - 美国东部时间周五上午6点55分 盘前交易活跃 多只股票出现显著价格变动 为开盘前提供了潜在机会[1] - 对于活跃交易者而言 盘前交易有助于提前识别潜在的突破、反转或剧烈价格波动 这些早期动向通常预示着常规交易时段可能延续的势头[1] 盘前涨幅居前股票 - WhiteFiber, Inc (WYFI) 股价上涨21% 报17.35美元[3] - Rising Dragon Acquisition Corp (RDAC) 股价上涨21% 报12.63美元[3] - Julong Holding Limited (JLHL) 股价上涨13% 报3.45美元[3] - Linkhome Holdings Inc (LHAI) 股价上涨11% 报12.50美元[3] - A SPAC III Acquisition Corp (ASPC) 股价上涨9% 报13.09美元[3] - Intuitive Machines, Inc (LUNR) 股价上涨7% 报11.61美元[3] - Ascent Solar Technologies, Inc (ASTI) 股价上涨7% 报3.31美元[3] - Bitmine Immersion Technologies, Inc (BMNR) 股价上涨6% 报30.39美元[3] - Velo3D, Inc (VELO) 股价上涨5% 报12.10美元[3] - Gain Therapeutics, Inc (GANX) 股价上涨4% 报2.36美元[3] 盘前跌幅居前股票 - cbdMD, Inc (YCBD) 股价下跌17% 报1.60美元[4] - Mega Fortune Company Limited (MGRT) 股价下跌16% 报7.33美元[4] - Cassava Sciences, Inc (SAVA) 股价下跌14% 报2.43美元[4] - NIKE, Inc (NKE) 股价下跌10% 报59.01美元[4] - InMed Pharmaceuticals Inc (INM) 股价下跌6% 报1.21美元[4] - Datacentrex, Inc (DTCX) 股价下跌5% 报3.23美元[4] - Abundia Global Impact Group Inc (AGIG) 股价下跌5% 报1.50美元[4] - PSQ Holdings, Inc (PSQH) 股价下跌5% 报1.00美元[4] - Paranovus Entertainment Technology Ltd (PAVS) 股价下跌4% 报2.34美元[4] - Worksport Ltd (WKSP) 股价下跌4% 报2.09美元[4]

财务业绩概览 - 公司2025财年（截至2025年9月30日）营收达20.9亿欧元（合24.4亿美元），超出此前指引，按报告基础同比增长16%，按固定汇率计算增长18%，高于其15-17%的增长展望 [1] - 净利润大幅增长82%至3.483亿欧元，每股收益（EPS）从上年同期的1.02欧元增至1.87欧元，调整后净利润增长44%至3.456亿欧元，调整后每股收益增长45%至1.85欧元 [1] - 调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）增长20%至6.669亿欧元，调整后EBITDA利润率达到31.8%，处于指引区间的高端，尽管存在汇率折算和关税带来的70个基点的不利影响 [2] 盈利能力与现金流 - 毛利率提升30个基点至59.1%，得益于定价策略和制造吸收率的改善，部分被不利的汇率变动和美国加征的关税所抵消 [2] - 经营现金流总计3.84亿欧元，同比下降主要受税款支付时间和营运资金变动影响 [3] - 年末净杠杆率从上年同期的1.8倍下降至1.5倍，公司在年内以1.76亿欧元回购并注销了390万股股票 [4] 区域与业务表现 - 所有地区均实现两位数营收增长，美洲地区报告增长15%，欧洲、中东和非洲地区增长14%，亚太地区增长31% [3] - B2B营收按报告基础增长20%，直接面向消费者（DTC）营收增长11% [3] - 闭趾鞋履表现持续优于凉鞋，其占年度营收份额提升至38% [3] 季度业绩与未来指引 - 第四季度营收达5.26亿欧元，按报告基础增长15%，按固定汇率计算增长20%，调整后EBITDA增长17%至1.47亿欧元，净利润增长79%至9400万欧元 [4] - 对于2026财年，公司预计按固定汇率计算的营收增长率为13-15%，对应报告营收为23.0亿至23.5亿欧元 [4] - 预计调整后EBITDA至少为7亿欧元，调整后EBITDA利润率在30.0%至30.5%之间，调整后每股收益预计在1.90欧元至2.05欧元之间 [5] - 集团计划资本支出为1.1亿至1.3亿欧元，并打算根据市场条件回购总计2亿美元的股票 [5] 管理层评价 - 公司首席执行官兼董事会成员Oliver Reichert表示，对2025财年非常强劲的业绩感到自豪，固定汇率营收增长18%超出目标，调整后EBITDA利润率处于指引区间高端 [6] - 管理层认为团队执行非常出色，品牌在消费者中持续保持突出地位 [6]

市场整体表现与宏观数据 - 美国股指期货在周五盘前交易中上涨 道指期货涨0.11% 标普500期货涨0.33% 纳斯达克100期货涨0.48% 罗素2000期货涨0.32% [1][3] - 追踪标普500指数的SPY ETF盘前微涨0.012%至676.55美元 追踪纳斯达克100指数的QQQ ETF盘前上涨0.48%至612.03美元 [3] - 周四公布的11月年度CPI通胀率从9月的3%放缓至2.7% 由于缺乏10月调查数据 劳工统计局沿用了9月价格水平 相当于假设缺失月份通胀为零 [1] - 10年期美国国债收益率为4.14% 2年期收益率为3.47% 根据CME FedWatch工具 市场预计美联储维持当前利率不变的概率为73.4% [2] - 周四美股主要指数收高 纳斯达克综合指数涨1.38%至23,006.36点 标普500指数涨0.79%至6,774.76点 道琼斯指数涨0.14%至47,951.85点 罗素2000指数涨0.62%至2,507.87点 [9] 行业与板块动态 - 周四交易中 信息技术、通信服务和可选消费板块涨幅最大 必需消费品和能源板块逆势收低 [8] - 富国银行投资研究所高级全球市场策略师Scott Wren预计 在通胀缓和的经济改善推动下 美国股市和经济在2026年前将呈现积极轨迹 股市有望再迎表现良好的一年 [10] - 策略师指出 10年期与2年期国债收益率利差为自2022年1月以来最大 历史上该利差扩大往往伴随着更广泛的股市走强 他预计美联储可能在明年再次降息 并在2026年初出现经济再加速 [10] - 策略师同时提醒 2026年股市的广泛上涨可能不会一帆风顺 关于关税和新技术应用的不确定性可能引发股价波动 [11] 重点公司动态 - **甲骨文** 股价在周五盘前跳涨5.65% 因其与TikTok母公司字节跳动签署具有约束力的协议 将TikTok美国业务的控制权转移至一家新合资企业 甲骨文作为关键投资者和安全合作伙伴参与其中 [7] - **科蒂** 股价上涨1.54% 因其向KKR出售Wella业务后将获得7.5亿美元的现金对价 [7] - **黑莓** 股价下跌5.75% 尽管其第三季度营收1.418亿美元超过分析师预期的1.374亿美元 调整后每股收益0.05美元也超过预期的0.04美元 [7] - **耐克** 股价大跌10.06% 尽管其第二季度业绩超预期 但在电话会议上公司预计第三季度因关税影响将面临利润率收窄和中国市场营收下降 [13] - **联邦快递** 股价下跌1.04% 尽管其公布了2026财年第二季度乐观的财务业绩并上调了2026财年全年指引 [13] 大宗商品、加密货币与全球市场 - 纽约早盘交易中 原油期货下跌0.30% 徘徊在每桶55.83美元附近 [12] - 黄金现货价格下跌0.07% 至每盎司4,329.37美元 其上次历史高点为每盎司4,381.6美元 美元指数现货上涨0.25%至98.6730水平 [14] - 比特币价格上涨0.92% 至每枚88,052.39美元 [14] - 亚洲市场周五普遍收高 包括印度NIFTY 50、澳大利亚ASX 200、香港恒生指数、中国沪深300、韩国Kospi和日本日经225指数 欧洲市场早盘也走高 [14] 政策与监管动态 - 美国总统特朗普周四签署行政命令 指示联邦机构放松对大麻的监管 这标志着几十年来联邦大麻政策最重大的转变之一 [2] 待关注经济数据与事件 - 投资者周五将关注纽约联储主席约翰·威廉姆斯在美东时间上午8:30的讲话 以及11月成屋销售数据和12月消费者信心数据 这些数据将在美东时间上午10:00前发布 [11]