美国证监会发布风险警示：部分投资顾问在广告规则合规方面仍存在不足 - 美国证监会发布新的风险警示，指出部分投资顾问在遵守广告规则方面仍然存在不足 [1] 具体不合规行为表现 - 部分公司使用的客户推荐和证明，未能完全符合相关规定的要求 [2] - 不合规行为包括：在传播推荐或证明时，未能按规定向客户提供强制披露信息，而是选择在顾问网站（包括使用其受监管人员的替代商业名称的网站）上进行披露 [3] - 部分公司继续使用未包含必要披露信息的客户证明 [6] - 部分公司向“不合格人员”支付报酬以获取证明，这些人员被定义为“受到取消资格的委员会行动”约束或受其他取消资格事件（如某些重罪定罪）影响的人士 [6] - 部分顾问明知（或应知）某些推广者是不合格的，包括那些因在州证券监管机构有纪律处分历史而被取消资格但仍获得报酬的人士 [7] - 在2024年4月的最新检查中，美国证监会检查人员继续发现违规行为，包括顾问虚假声称自己“完全没有利益冲突” [8] 广告规则背景与监管关注 - 营销规则变更于2021年5月生效（合规截止日期为2022年底），更新了最初于1960年代发布的标准 [4] - 该规则规定了顾问在广告中如何使用客户推荐和证明，以及公司可用于推广自身和服务的投资组合业绩指标类型 [4] - 尽管该规则扩大了顾问使用推荐和证明的许可范围，但这些新机会附带了监管要求，该规则一直是行业合规官员关注的重点 [5] - 美国证监会曾于2022年9月和2023年6月发布过多次与广告规则更新相关的检查风险警示 [5] 潜在监管后果 - 专家认为，此次警示表明，如果违规注册机构不纠正其合规问题，未来的执法行动可能即将到来 [3] - 执法部门已积极对注册机构提起诉讼，在2023年和2024年对众多公司处以罚款 [8]

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债券发行详情 - 威达信集团通过其间接全资子公司Willis North America Inc 定价发行总额10亿美元的优先无抵押票据 其中7亿美元2031年到期票据票面利率为4.550% 3亿美元2036年到期票据票面利率为5.150% [1] - 票据的本息支付将由威达信集团及其部分直接和间接子公司实体提供完全且无条件的担保 发行预计于2025年12月22日完成 需满足惯常交割条件 [1] 募集资金用途 - 若此前宣布的Newfront收购完成 发行净收益将与其他潜在资金来源一起用于支付收购对价及相关费用成本 并偿还5.5亿美元2026年到期的4.400%优先票据本金及应计利息 [2] - 若Newfront收购未完成 发行净收益将连同现有现金用于全额偿还2026年到期的4.400%优先票据 并根据特别强制赎回条款赎回2036年到期票据 任何剩余收益将用于一般公司用途 [2] - 本次发行不依赖于Newfront收购的交割 [2] 发行安排与承销商 - 本次发行的联席簿记管理人为摩根大通证券 巴克莱资本 PNC资本市场 Truist证券 富国银行证券 法国巴黎银行证券 美银证券 花旗全球市场和汇丰证券(美国) [3] - 联合经办人为BMO资本市场 高盛 TD证券 桑坦德美国资本市场 渣打银行 三菱日联证券美洲 Lloyds证券和M&T证券 [3] 公司业务概览 - 威达信集团是一家全球领先的咨询 经纪和解决方案公司 在人员 风险和资本领域提供数据驱动 洞察引领的解决方案 [5] - 公司利用服务140个国家和市场的同事的全球视野与本地专长 帮助客户优化战略 增强组织韧性 激励员工并提升绩效 [5]

文章核心观点 - 文章针对一位投资者提出的“投资大额存单(CD)优于聘请财务顾问”的观点进行了反驳 核心论点是 尽管目前CD能提供超过5%的无风险收益 但仅依赖CD的投资策略无法满足个人全面的财务目标和需求 而一名成功的财务顾问能通过全面的财务规划和资产配置策略带来显著价值[2][4] 财务顾问的价值主张 - 财务顾问能为客户制定并管理全面的资产配置策略 该策略能在生命的不同阶段提供流动性、灵活性并管理风险[4] - 顾问提供的服务涵盖社会保障、税务、风险管理、遗产规划等多方面资产管理的综合计划 其收取的咨询费可能是一项值得的投资[7] - 研究表明 根据个人独特情况进行的适当资产配置 能最好地保护投资者在环境变化或不同人生阶段免受对任何单一行业、投资或风险因素的过度暴露[5] 仅投资大额存单(CD)策略的局限性 - 当前投资者可以获得两年期收益率5.5%的经纪CD 且无费用[1] - 尽管CD提供低风险、有保障的回报 但仅依赖CD的策略不太可能满足个人的需求和目标[2] - 对于退休人士而言 仅考虑CD的策略可能是不谨慎的 因为它未能解决长寿风险、退休期间的意外开支以及快速上涨的医疗成本等问题[6] - CD仅是财务顾问可能使用的工具之一 将投资分散于各种资产类型在风险管理上更为有效[4] 历史背景与当前市场情绪 - 在2022年之前 市场出现过类似关于全仓投资标普500指数基金而非聘请顾问的讨论 随着经济条件变化 该问题现已转变为关于CD的讨论[5] - 尽管追逐当下热门机会是普遍趋势 但根据个人情况进行资产配置才是更优选择[5]

文章核心观点 - 文章批评了财务专家Dave Ramsey关于在62岁提前申领社会保障金并进行投资的建议 认为该策略对大多数人不可行且可能导致退休收入减少 [1][2][3] Ramsey的建议内容 - Dave Ramsey建议在62岁提前申领社会保障金并将全部款项用于投资 而不是等到更晚的年龄申领以获得更高的月福利 [2][3] - 其核心理由是 通过投资这些资金 从长期来看可能比单纯等待福利自然增长积累更多财富 [3] 对Ramsey建议的批评 - **忽视人性与缺乏纪律性**：大多数人在62岁申领后 不太可能将每一美元都用于投资 因为他们可能需要这笔钱来支付生活开支 且大多数人缺乏这样的财务纪律 [4][5] - **不切实际**：若在62岁申领后停止工作 很可能需要这笔钱支付账单 若继续工作 则可能超出收入限制导致福利被没收 [5] - **存在投资风险**：延迟申领福利可以确保每月福利金额获得无风险的确定增长 而投资则可能因市场时机不佳而在62岁至70岁的八年间亏损 [4][5] - **具体数据对比**：以完全退休年龄67岁的标准福利每月2000美元为例 在62岁申领每月仅得1400美元 若延迟至70岁申领则每月可增至2480美元 延迟申领使福利增长无风险且确定 [5]

核心观点 - 文章核心观点：针对50多岁人群的财务规划建议，强调通过改变消费习惯、消除债务、制定预算和提升财商，以实现财务稳定和退休目标 [1][3][4] 戴夫·拉姆齐及其财务建议 - 戴夫·拉姆齐是畅销书作者和个人理财专家，致力于帮助人们改变与金钱的关系并摆脱债务，其工具包括书籍《The Total Money Makeover》、广播节目/播客《The Ramsey Show》及其公司Ramsey Solutions [5] - 拉姆齐的建议以直言不讳、指出不良财务行为并提供清晰可行的指导而闻名，对50多岁人群规划财务稳定的退休路线图尤其有帮助 [4] 50多岁人群面临的财务现实与紧迫性 - 50多岁人群若想合理时间内退休，仅剩约10至15年的工作时间来赚取所需资金 [3] - 如果仍有债务，必须在收入窗口期结束前将其消除 [3][6] - 财务错误后的恢复时间更少，因此时间至关重要 [12] 具体的财务原则与建议 - **制定预算**：预算是告诉钱该去哪，而不是疑惑钱花哪了，它是实现财务自由的路线图，是防止偏离正轨的“护栏”，而非束缚 [8][10][11] - **量入为出**：支出应低于收入，避免产生不必要的额外债务，以免延长工作年限、推迟退休 [12][15] - **摆脱从众心理与延迟满足**：不应盲目跟随同龄人或社会压力，而应设定自己的财务目标，通过现在的牺牲换取未来的回报 [7][9] - **缩减开支**：为实现退休目标，可能需要改变心态和消费习惯，例如出售非必需汽车、换小房子、减少外出就餐和娱乐，即使这可能招致社交圈的批评 [13][16] - **提升财务知识**：如果不懂金钱如何运作，为钱工作就没有未来，财务知识不应仅限于赚取和消费，还应学会如何投资让钱为自己工作 [14][17][18] - **采取行动**：梦想之后必须采取行动，利用人生经验和成熟度做出更深思熟虑的战略决策，并根据当前生活状况调整目标 [19][23] - **知识与纪律**：通过知识和纪律，所有人都有可能获得财务安宁，当前年龄并非纠正财务错误的障碍，努力将减少压力并享受退休生活 [20][24] 相关研究发现与资源 - 一项近期研究发现，一个单一习惯使美国人的退休储蓄翻倍，并将退休从梦想变为现实 [6] - 通过回答三个快速问题，许多美国人正在调整其投资组合，并发现他们可以比预期更早退休 [22] - 退休规划的关键区别在于积累资产与分配资产之间的简单差异，这至关重要 [21]

文章核心观点 - 传统财务规划建议（如最大化退休账户、延迟纳税）可能并非实现财务独立或财富积累的最有效途径[1] - 高净值人群的财富积累通常通过创业、收购企业、投资房地产、注重现金流、利用债务工具以及配置流动性资产（如人寿保险和非退休投资账户）等非传统方式实现[4] - 财富设计框架包含三大资产支柱：稳定资产、市场导向资产和创收资产，高净值人群倾向于采用每类资产中的非传统配置方法[4][5] 财富积累哲学与传统教育的差异 - 传统财务教育课程侧重于最大化退休账户和延迟纳税等传统智慧[1] - 创始人Austin Dean在考取多项财务顾问认证（ChFC, CLU, CFP, RICP）时，对传统方法提出质疑，因其可能导致资金在59.5岁前被锁定在退休账户中而无法动用[2] - 对最富裕人群储蓄和投资方式的分析，塑造了其于2021年创立的注册投资顾问公司Waystone Advisors的核心理念[3] 高净值人群的非传统财富策略 - 高净值人群的财富来源并非依靠最大化401(k)或节省日常开支，而是通过创业、收购企业、投资房地产、优先考虑现金流、成为“银行”、将债务视为工具而非道德问题，以及投资于人寿保险和非退休投资账户等流动性资产来实现[4] - 他们倾向于使用非传统的投资策略，如现金价值人寿保险、证券支持信贷额度（SBLOC）和房地产投资，这些方法可提供灵活性、税收优势及更早动用投资资金的机会[8] 财富设计三大支柱：稳定资产 - 稳定资产被视为短期资金，通常以增长潜力换取安全性和可及性[6] - 大多数人将稳定资产存放于高收益储蓄账户、货币市场基金或存单（CDs）中[6] - 非传统方法是将资金存入现金价值人寿保险保单：支付保费的一部分会进入一个独立的现金价值账户，该账户随时间免税增长，且投保人可在生前动用[7] - 现金价值的增长方式取决于保单类型：万能寿险更像市场波动，而终身寿险则更像以有保证的稳定利率增长的储蓄账户[7] - 高净值人群倾向于使用现金价值人寿保险作为稳定资产的非传统持有方式[8]

机器人投顾与传统人工投顾的对比 - 机器人投顾是一种基于算法（通常由人工智能增强）的自动化投资平台，根据投资者的目标和风险承受能力构建和管理投资组合，部分服务完全自动化，部分提供有限的人工支持 [2] - 传统人工投顾的收费结构更为多样，大多数（92%）以某种方式收取资产管理规模费用，通常为每年1.0%，但也可能按小时收费、收取固定月费/年费或佣金 [1] - 机器人投顾提供了低成本替代方案，截至2024年，其中位年费率约为0.25%，具体取决于平台，可能以固定月费或年费形式收取 [1] 市场驱动因素与目标客群 - 机器人投顾市场的增长由千禧一代和Z世代投资者推动，他们熟悉数字技术并倾向于技术驱动的财务管理，同时也源于对个性化财务规划需求的上升，尤其是在投资组合较小的个人中 [2] - 尽管年轻一代引领采用，但机器人投顾平台正通过提供“个性化服务和更高的投资门槛”来日益瞄准高净值个人 [2] - 机器人投顾对投资组合较小的投资者具有吸引力，约四分之一的平台仅要求50美元或更低的账户最低限额，而许多人工投顾通常有更高的最低投资要求（通常为25,000美元或以上）或主要服务于高净值客户 [4][5] 服务模式与投资者体验 - 机器人投顾帮助消除投资中的情绪干扰，可能带来更一致的决策和更好的回报，但其表现不一定优于人工投顾，结果取决于风险承受能力、投资组合构成及平台算法质量等因素 [8] - 人工投顾可以为更庞大、更复杂的投资组合以及长期财务规划提供建议，通常还提供财务专业知识外的服务，如遗产规划、税务规划以及保险和风险管理 [6] - 人工投顾能在重大生活事件或市场低迷时期提供安抚和支持，有助于防止恐慌性抛售，而机器人投顾若做出“错误”决策，由于算法本身不是法律实体，投资者难以追究其法律责任 [7][9] 投资者认知与混合模式 - 一项针对1,500名美国投资者的研究显示，使用人工投顾的投资者估计年平均回报率为15%，而使用数字投顾的投资者估计回报率为24%，但后者群体更年轻且自报投资策略更激进，这可能导致了更高的绩效预期 [9] - 总体而言，投资者认为人工建议比独自投资能“提供更高的增量投资组合价值”，人工建议对年度表现的感知增值为5%，而纯数字建议为3% [9] - 对于喜欢机器人投顾自动化但仍需要人工指导的投资者，混合模式可能是最佳选择，部分平台在提供数字管理的同时允许接触人工投顾，通常需支付额外费用 [10]

退休财务准备情况 - 一对54岁的夫妇拥有300万美元储蓄且无负债 其子大学在读 其女已毕业[1] - 尽管拥有七位数资产组合 许多人仍对退休准备感到不确定[1] 退休收入与支出分析 - 遵循4%提取规则 300万美元本金每年可产生约12万美元税前收入 即每月1万美元[5] - 夫妇预计每月最高支出为1.2万美元 但实际可能更低 因居住于低生活成本地区[5][8] - 除储蓄外 夫妇每年另有8.5万美元教师养老金收入[4][6] - 养老金收入已能覆盖大部分生活成本 为提前退休提供了显著财务灵活性[4][6] 近期重大计划支出 - 计划进行房屋升级 从40万美元房屋换购70万美元房屋[9] - 未来五年内计划购买两辆新车[9] - 未来几年内需为两名子女筹备婚礼[9] - 计划增加度假频率[9] - 上述重大支出将消耗部分储蓄本金[8]

公司：Lazard (LAZ) 一、 公司转型与人才战略 * 公司在过去两年进行了大规模的文化与人才转型 在2022年底的212位咨询业务董事总经理中 有87位离职 同时招聘或晋升了91位[3] * 目前咨询业务中40%的董事总经理是过去三年内加入或晋升的 预计未来这一比例将降至约30%的稳定状态 这一转变预计将为每位董事总经理带来约100万美元的生产力提升[4][5] * 公司在美国重点加强了私募资本相关业务 并在消费零售、体育媒体娱乐、医疗保健和工业等领域进行了战略性人才投资[18] * 在国际市场 公司新开设了丹麦办公室 扩大了在英国和欧洲大陆的业务 并在中东地区（利雅得、阿联酋）取得了显著进展和增长预期[19][20] 二、 业务模式与市场定位 * 公司强调其“情境阿尔法”能力 即除了传统财务分析外 还能在监管审批、地缘政治等方面为客户提供决策支持 客户对此的重视程度比十年前更高[6][7] * 咨询业务收入中来自私募资本的比例从2019年的约25%提升至目前的40% 并有信心在未来达到50%[8] * 业务组合更加多元化 包括募资（一级和二级市场）、重组与负债管理、Lazard资本解决方案以及针对赞助商的覆盖等[9] 三、 对2026年市场前景的展望 * **并购市场**：预计私募股权赞助商将出于向有限合伙人返还现金的必要性而变得更加活跃 这将抵消对其投资组合公司估值的担忧 推动并购周期进入新阶段[9] * **其他业务**：预计强劲的并购周期将与大量的重组、负债管理以及一级和二级市场募资活动共存 原因是当今企业间的业绩分化比二十年前更大[10] * **欧洲IPO市场**：对2026年欧洲（尤其是英国）IPO活动回暖持乐观态度 驱动因素包括大型私营公司自然退出需求、监管流程简化以及英国《大厦宫协议》推动养老金投资本地公司带来的后端需求[32][33] * **中东机会**：公司在该地区业务增长迅速 团队与主权财富基金等资本来源建立了广泛联系 业务范围超越能源 涵盖科技、航运等多个领域 并预计若未来一两年达成更广泛的地区和平协议 经济活动将急剧加速[34][35][37] 四、 资产管理业务进展 * 资产管理业务在2025年迎来拐点 拥有新的领导层（Chris Hoffman） 并在量化系统策略、新兴市场股票、定制解决方案等产品上表现出色 获得了显著的净资金流入[11][12] * 截至当日 剔除一个特定的大额子顾问账户影响 年初至今的净资金流入为87亿美元[13] * 公司预计2026年资产管理业务将实现净资金流入为正 主要得益于上述特定账户的关闭（比预期提前了几个月）以及资金流入的加速[12][13][50] * 未来将专注于在主动管理有优势的领域（如量化、新兴市场股票）建立优势 并计划加大对研究、投资组合经理和分销团队的再投资 同时利用人工智能[42][43] * ETF平台在美国发展良好 计划进行地域扩张（如欧洲） 将其作为吸引更广泛投资者接触公司策略的工具[47] 五、 财务目标与资本配置 * 公司的目标是实现60%或更低的薪酬比率[53] * **咨询业务**：实现经营杠杆的最关键驱动因素是每位董事总经理的收入 公司在此方面进展显著 已超过2025年目标 并且随着新晋董事总经理逐渐成熟（40%到30%的转变） 生产力将自然提升约每人100万美元[54][55] * **资产管理业务**：实现经营杠杆的关键在于每个策略的规模 而非业务整体规模 将专注于淘汰规模不足的策略 投资并扩大有增长潜力的策略[56][57] * **资本回报**：优先事项是用超额现金至少抵消递延薪酬计划带来的稀释 之后将在去杠杆化和无机增长机会之间权衡 公司在咨询和资产管理两边都看到了有利于股东的无机增长机会[58] 六、 其他重要信息 * **美国监管环境**：当前美国的监管环境比拜登时期更宽松 但也更政治化 完成交易不仅需要传统的反垄断分析 还需要辅以白宫或内阁层面的策略 这凸显了“情境阿尔法”的重要性[26][27] * **人工智能应用**：公司致力于成为竞争对手中领先的AI赋能机构 内部进行文化转型与技术应用 并聘请了Perplexity的副总裁Dmitry Shevalenko加入董事会[24] * **对美国经济的宏观看法**：美国经济日益成为对人工智能的杠杆化赌注 AI相关领域增长迅速 而非AI领域增长乏力 这带来了两种风险情景：若AI成功可能对劳动力市场造成快速巨大冲击；若失败则可能导致大量资本错配（如数据中心过度投资）[22][23]