案件核心信息 - 罗森律师事务所提醒在2025年5月12日至2025年11月14日期间购买DeFi Technologies公司证券的投资者注意2026年1月30日的重要首席原告截止日期 [1] - 一项针对DeFi Technologies的集体诉讼已经提起 投资者可通过指定网站或电话联系以加入诉讼 [3][6] 诉讼指控详情 - 指控被告在整个集体诉讼期间做出了虚假和/或误导性陈述 和/或未能披露多项信息 [5] - 具体指控包括：DeFi Technologies在执行其去中心化金融套利策略时面临延迟 而该策略在所有相关时间都是公司关键的收入驱动力 [5] - 具体指控包括：DeFi Technologies低估了来自其他数字资产国库公司的竞争程度 以及该竞争对其执行去中心化金融套利策略能力的负面影响程度 [5] - 具体指控包括：由于前述问题 DeFi Technologies不太可能实现其先前发布的2025财年收入指引 [5] - 具体指控包括：被告淡化了前述问题对公司业务和财务业绩负面影响的真实范围和严重性 [5] - 具体指控包括：因此 被告的公开陈述在所有相关时间都存在重大虚假和误导性 当真实细节进入市场时 投资者遭受了损失 [5] 律师事务所背景 - 罗森律师事务所是一家全球投资者权益律师事务所 专注于证券集体诉讼和股东衍生诉讼 [4] - 该律所曾达成针对一家中国公司的史上最大证券集体诉讼和解 并在2017年因和解案件数量被ISS证券集体诉讼服务评为第一名 [4] - 自2013年以来 该律所每年排名前四 已为投资者追回数亿美元 仅在2019年就为投资者确保了超过4.38亿美元 [4]

诉讼概述 - 律师事务所Levi & Korsinsky通知DeFi Technologies投资者一项集体诉讼证券诉讼 [1] - 诉讼旨在为在2025年5月12日至2025年11月14日期间因涉嫌证券欺诈而遭受不利影响的投资者挽回损失 [1] - 潜在集体成员需在2026年1月30日前请求法院任命其为首席原告 [3] 指控内容 - 指控被告做出虚假陈述和/或隐瞒了以下事实：公司执行其去中心化金融套利策略面临延迟，而该策略在所有相关时间都是公司的关键收入驱动力 [2] - 指控被告低估了来自其他数字资产资金管理公司的竞争程度，以及该竞争对其执行去中心化金融套利策略能力的负面影响 [2] - 由于上述问题，公司不太可能实现其先前发布的2025财年收入指引 [2] - 被告淡化了上述问题对公司业务和财务业绩负面影响的真实范围和严重程度 [2] - 因此，被告的公开陈述在所有相关时间都存在重大虚假和误导性 [2] 公司业务与运营 - 去中心化金融套利策略是DeFi Technologies的关键收入驱动力 [2] - 公司面临来自其他数字资产资金管理公司的竞争，该竞争对其执行核心业务策略的能力产生了负面影响 [2]

集体诉讼通知 - 格罗斯律师事务所向DeFi Technologies股东发布集体诉讼通知 鼓励在特定集体诉讼期内购买该公司股票的股东联系该律所 以探讨可能的首席原告任命事宜 但参与索赔无需担任首席原告 [1] - 集体诉讼期定义为2025年5月12日至2025年11月14日 股东登记参与诉讼的截止日期为2026年1月30日 [1][2] 指控内容 - 指控称被告在集体诉讼期间发布了重大虚假和/或误导性陈述 和/或未能披露以下信息 [1] - 指控要点一 DeFi Technologies在执行其去中心化金融套利策略方面面临延迟 而该策略在所有相关时间都是公司关键的营收驱动因素 [1] - 指控要点二 DeFi Technologies低估了来自其他数字资产资管公司的竞争程度 以及该竞争对其执行去中心化金融套利策略能力产生的负面影响程度 [1] - 指控要点三 由于上述问题 公司不太可能实现其先前发布的2025财年营收指引 [1] - 指控要点四 因此 被告淡化了上述问题对公司业务和财务业绩造成的负面影响的真实范围和严重性 [1] - 指控要点五 被告的公开陈述在所有相关时间均存在重大虚假和误导性 [1] 股东后续步骤 - 股东在上述时间段内购买股票并登记后 将被纳入投资组合监控软件 以便在整个案件生命周期内获取状态更新 [2] - 参与本次案件对股东没有成本或义务 [2]

公司上市与资产状况 - 比特币国债公司Twenty One Capital于12月9日通过与Cantor Equity Partners合并的方式在纽约证券交易所首次亮相 交易代码为XXI [1] - 合并后公司持有43,514枚比特币 价值超过40亿美元 这使其成为仅次于Michael Saylor的Strategy和比特币矿商MARA Holdings Inc的第三大比特币持有者 [1] - 公司上市获得了Tether Bitfinex的支持以及软银的少数股权投资 管理层宣布计划开发以比特币为中心的金融基础设施和教育产品 但目前仍处于早期发展阶段 [4] 市场表现与行业趋势 - 尽管资产负债表强劲 但XXI的市场首秀面临巨大的抛售压力 股价全天交易价格约为11美元 显著低于Cantor Equity Partners合并前最后收盘价约14美元 [2] - 此次低迷的纽交所首秀与今年其他比特币国债支持上市公司的趋势一致 大多数新发行公司在比特币市场疲软和行业溢价收窄的背景下 开盘价经常低于合并前的参考价格 [3] - 投资者正密切关注持有大量比特币的公司是否具备强大的运营能力和清晰的增长动力 资产负债表过重的情况正受到更仔细的审视 尤其是当其与加密货币风险敞口挂钩时 [5] 商业模式与战略定位 - 公司管理层拒绝将其与Strategy等纯粹的比特币国债公司相提并论 并强调除了购买和持有比特币外 还计划推出产品及其他与比特币相关的“实用服务” [6] - 公司旨在将自己定位在像Coinbase这样的加密业务公司和像Strategy这样专注于比特币但缺乏行业产品或现金流的公司之间的交叉领域 [7] - 在当前的宏观环境下 数字资产国债公司越来越难以筹集新资金 需要展示实质性的差异化才能证明其早期交易时的市值与资产净值倍数是合理的 [7] 行业挑战与公司案例 - 那些进行杠杆化比特币押注同时又需要展示稳定收入的公司 在华尔街正面临挑战 即便是最大的比特币国债持有者Strategy 其股价在过去六个月中也下跌了超过51% [5]

文章核心观点 - 全球最大的比特币国债公司Strategy Inc 致函MSCI 反对其将数字资产持仓占总资产50%或以上的公司排除在全球可投资市场指数之外的提案 认为该提案存在误导性 并对资本市场、创新和美国在数字资产领域的领导地位产生严重有害后果 [1][2] 公司性质与业务模式论证 - 公司核心论点是 数字资产国债公司是运营企业而非被动投资基金 公司并非简单持有比特币 而是运营一个以比特币为支撑的企业国债和资本市场项目 发行一系列股权和固定收益工具 为投资者提供不同程度的比特币敞口 [3] - 公司将此模式类比于银行和保险公司 后者在融资成本与底层资产回报之间赚取利差 [4] - 公司指出 许多传统企业 如大型石油公司、房地产投资信托基金、木材公司和媒体集团 同样高度集中于单一资产类型 但并未被当作基金或从指数中剔除 单独针对数字资产密集的资产负债表具有歧视性且标准不一 [4] 对MSCI提案具体标准的批评 - 公司认为MSCI提出的50%数字资产门槛既武断又不可行 鉴于加密货币价格波动和会计准则差异 公司市值波动可能导致其被反复纳入或踢出MSCI指数 损害指数稳定性和投资者信心 [5] - 公司指责MSCI将政策判断不当引入指数构建 背离了其作为中立“全面”基准提供者的既定角色 该角色应反映市场演变而非评判商业模式的优劣 [6] - 公司认为 排除数字资产国债公司将在结构上低估经济中快速增长的部分 并引发对MSCI指数中立性的质疑 [6] 与美国政策及更广泛影响的关联 - 公司进一步论证 该提案与当前美国政府支持创新的数字资产议程相冲突 该议程包括战略比特币储备等倡议以及扩大数字资产在退休计划中获取渠道的努力 [7]

市场表现与驱动因素 - 自11月20日以来 加密货币市场整体上涨约10% 与数字资产国债公司相关的资产是最大受益者之一 [1] - 此轮上涨与欧洲央行评论重燃了关于美元主导地位逐渐转变的讨论 以及市场对降息的预期有关 这改善了风险偏好 [1] - 同期 比特币国债公司股价平均上涨约20% 以太坊国债公司上涨约28% SOL国债公司上涨约12% 而罗素2000指数仅上涨约7% [3] 数字资产国债公司估值变化 - 在追踪的25家DATCO中 该板块的估值中位数mNAV从0.9倍提升至约1.0倍 平均值也大致从0.9倍升至1.0倍 [2] - mNAV是将公司的企业价值与其持有的加密货币市值进行比较的指标 [2] - 分析师指出 近期表现偏向于对加密货币价格具有杠杆效应的投资标的 [2] 具体公司分析与投资机会 - 分析师重申 DATCO的反弹取决于两个催化剂 更广泛的加密货币市场企稳 以及公司执行能提升股本回报率的创收举措 [4] - 重点提及BitMine Immersion Technologies 给予买入评级 目标价47美元 该股自11月20日以来上涨51% 远超同期以太坊DATCO板块28%的涨幅 [4] - 在其研究覆盖范围内 最看好BMNR和SharpLink Gaming 后者目标价19美元 认为它们是致力于权益质押和再质押策略的最大以太坊DATCO中的两家 [5] - 同时指出 FG Nexus Sequans Communications和Kindly MD是价值机会 尽管拥有运营业务 但其交易价格相对于mNAV存在折价 [5] 加密货币与相关公司股价表现对比 - 自11月20日以来 底层代币的涨幅分别为 比特币7% 以太坊13% SOL 4% [3] - 同期 专注于以太坊的DATCO板块上涨28% 而罗素2000指数上涨7% [4] - 数据显示 DATCO公司股价涨幅显著超过了其底层持有的加密货币资产涨幅 显示出杠杆效应 [3][4]

公司战略与财务政策 - 公司首席执行官Phong Le表示 在mNAV低于1倍时 公司可以并将会出售比特币以支付股息[1] - 公司的最终目标是最大化每股比特币持有量 若公司股价低于其比特币持仓的净资产价值 出售比特币支付股息将更具增值效应 但这将是最后手段[2] - 公司董事长Michael Saylor强调 公司不仅能够出售比特币支付股息 甚至可以出售高增值的比特币 在支付股息后仍能每季度持续增加比特币持仓[4] - 若需出售比特币支付股息 公司仅需出售其持仓的“非常小一部分 约0.4个基点”[4] 公司持仓与市场状况 - 公司最新持有650,000枚比特币 价值565亿美元 是迄今为止所有公司实体中最大的持仓[5] - 公司主要通过发行普通股来积累比特币 且因其交易价格远高于其持有的比特币价值 此举并未稀释所谓的“BTC收益率”[5] - 公司的mNAV指标在最近几个月显著压缩 最新为0.99 意味着公司估值现已低于其比特币持仓价值[6] - 随着多个模仿者的出现 数字资产国债交易策略已失去吸引力 导致mNAV压缩[6] 管理层言论与市场叙事 - 董事长Michael Saylor的言论标志着其从过去几年“永不卖出你的比特币”立场的意外转变[3] - 管理层认为 市场上有怀疑论者认为公司没有能力或意愿出售比特币来为股息融资 这有时成为一种负面的做空叙事 公司认为有必要消除这种观念[4]

集体诉讼案件概述 - Levi & Korsinsky律师事务所通知DeFi Technologies投资者一项集体诉讼 该诉讼旨在为在2025年5月12日至2025年11月14日期间因涉嫌证券欺诈而遭受损失的投资者挽回损失 [1] 指控的具体内容 - 指控称被告做出了虚假陈述和/或隐瞒了以下事实：DeFi Technologies在执行其DeFi套利策略时面临延迟 而该策略在所有相关时期都是公司的关键收入驱动力 [2] - 指控称公司低估了来自其他数字资产资金管理公司的竞争程度 以及这种竞争对其执行DeFi套利策略能力产生的负面影响 [2] - 指控称由于上述问题 公司不太可能实现其先前发布的2025财年收入指引 [2] - 指控称被告淡化了上述问题对公司业务和财务业绩造成的负面影响的真实范围和严重性 [2] - 指控称因此 被告的公开陈述在所有相关时期都存在重大虚假和误导性 [2] 诉讼程序相关信息 - 在相关时间段内遭受损失的投资者 可在2026年1月30日前请求法院任命其为首席原告 分享任何赔偿无需担任首席原告 [3] - 集体成员可能有资格获得补偿 而无需支付任何自付费用 参与没有成本或义务 [3]

文章核心观点 - 一种新型上市公司（比特币国债公司）通过传统资本市场融资并配置比特币等数字资产的商业模式，在经历了18个月的“飞轮”增长后，于2025年末出现结构性逆转，多数公司股价跌破其持有的比特币资产净值（NAV），引发市场对该模式是暂时错配还是结构性重估的质疑 [1][12][26] 商业模式与初始发展 - 商业模式为：上市公司以高于资产净值（NAV）的溢价发行股票或发行低息可转换债券融资，并将所得资金用于购买比特币，形成“溢价发行-购买比特币-提升估值”的增强循环 [1][7][8] - 该模式由Strategy（前身为MicroStrategy）率先实践，通过发行票息0%至2.25%的可转换债券和溢价股权融资，持续购买比特币 [4][8] - 截至2025年12月初，Strategy持有65万枚BTC，占比特币总供应量的3%，是最大的上市公司持有者 [4][9] - 其他公司纷纷效仿，例如日本的Metaplanet、与Nakamoto Holdings合并后转型的KindlyMD（融资约7.63亿美元，购买5.7K BTC）等 [10] 推动行业发展的两大结构性变化 - **现货比特币ETF的机构化需求**：2024年1月推出的现货比特币ETF（如贝莱德的IBIT和富达的FBTC）带来了规则化的买入需求，自推出以来，比特币总资金流入达6610亿美元，其中现货ETF占340亿美元（5.2%）[5] - **会计准则变更**：美国财务会计准则委员会（FASB）于2023年底批准了对数字资产采用公允价值计量，并于2025年生效，消除了旧准则只计减值不计升值的会计不对称，使公司董事会能像评估股票一样评估比特币持仓 [6] 行业现状：从溢价到折价的逆转 - 2025年，该模式遭遇瓶颈，许多比特币国债公司的股价从高于NAV交易转为低于NAV交易，部分折价幅度超过90% [13] - 折价原因包括：市场情绪转变、对治理风险和执行不确定性的担忧、利率上升导致资本成本增加（美联储政策利率在3.75%-4%区间）以及不同公司执行质量出现分化 [13][14][15] - 即使是行业龙头Strategy，其股价在2025年11月也跌至NAV以下，基本每股NAV为0.856，稀释后为0.954 [15] 折价环境下的影响与公司应对 - 当股价低于NAV时，原有的增长飞轮逆转，溢价发行机制停止，因为发行新股会稀释现有股东价值 [12][16] - 公司应对策略转向防御：暂停或缩减股权融资计划；出售部分比特币库存以进行股票回购（如Bitmine Immersion和ETHZilla）；削减运营成本；探索以数字资产为抵押的债务融资；行业可能出现整合，资产负债表强劲的公司折价收购较小同行 [17][21] - 风险在于，广泛的股票回购可能使这些公司从比特币的净买家转变为净卖家，其抛售可能给市场带来压力 [18] - 公司也可能转向更高杠杆，但这会放大风险，可能导致在压力时期出现强制平仓 [19] 未来展望与生存关键 - 市场出现初步稳定迹象，例如Metaplanet股价从11月的0.877倍NAV回升至12月初的接近平价，表明当折价过大时会有逢低买盘介入 [21] - 宏观条件将是决定性的，市场预计2025年12月降息概率约为80%，若降息可能缓解资金成本压力，持续的ETF资金流入也能提供结构性需求支撑 [22] - 行业可能已过发行高峰，下一阶段将是生存与整合，更强的公司将收购较弱的公司 [23] - 公司的生存能力取决于三个关键问题：能否在不出售比特币的情况下维持运营；债务到期墙的风险（特别是2026-2027年到期的可转换债券）；董事会是否有回购授权以及执行能力 [27]

公司战略与业务更新 - 公司发布企业更新 旨在重燃推动其历史增长的创新与敏捷精神 [1][2] - 公司目前运营三个独立业务板块：创新的$WLFI数字资产国库、已建立并产生收入的金融科技与支付业务、以及遗留的生物科技业务 [2] - 管理层相信每个板块都有独特的价值驱动因素和可行的增长策略 并专注于严格的资本配置和长期决策 [2] $WLFI数字资产国库策略 - 公司启动$WLFI国库策略 旨在获得对$WLFI生态系统的结构性敞口 并为进一步采用$USD1稳定币奠定基础 [3] - 该板块的主要目标是通过战略性资本部署 优化每股持有的$WLFI代币数量 [3] - 截至2025年12月8日 公司持有约72.8亿个$WLFI代币 按每代币0.15美元市价计算 总市值约为11亿美元 [6] - 公司计划对其$WLFI持仓执行严格的、产生收益的策略 以持续驱动股东价值 创造可用于扩大国库持仓和投资金融科技与支付业务的稳定现金流 [6] $WLFI生态系统与$USD1稳定币整合 - $WLFI是去中心化金融平台World Liberty Financial的治理代币 该平台开发了$USD1稳定币 [4] - $USD1是一种市值超过25亿美元的稳定币 将其整合至公司支付平台有望增强支付选项、支持全球结算并加强服务企业和机构客户的能力 [4] - 企业将能够接受$USD1以实现即时、低成本的支付 特别是跨境交易 电子商务平台可用其为客户提供安全、稳定、无缝的结账体验以提升转化率和满意度 [5] 金融科技与支付业务 - 金融科技与支付业务是公司的核心 由ALT5 Pay和ALT5 Prime两大平台锚定 两者均作为公司全球数字资产平台的核心基础设施层 [7] - 自成立以来 这些平台已处理超过50亿美元的加密货币交易 体现了其在受监管的企业和机构客户中的规模、可靠性和采用度 [7] - ALT5 Pay是一个支付平台 支持加密货币与法币的相互转换以及多司法管辖区的本地货币结算 实现实时全球支付流 并集成了支持现实世界消费、多货币结算以及发行高价值实体和虚拟卡项目的发卡功能 [8] - ALT5 Prime为传统金融机构提供安全、合规的数字资产交易和实时结算服务 通过点差捕获、交易费和平台服务产生收入 并为ALT5 Pay提供流动性 [9][10] 业务协同与第三方合作 - 公司的国库策略建立在金融科技与支付业务之上 在支付、交易、结算和数字资产国库运营方面创造协同效应 [3] - 2025年11月 公司的基础设施被纳入AlphaTON Capital与PagoPay宣布成立的合资企业 用于推出支持加密货币的万事达卡项目 该项目利用公司的结算和转换能力 使持卡人能够在现实支付环境中直接使用其钱包中的数字资产（包括TON和$USD1）进行消费 [11] - 该合作展示了第三方对ALT5支付和卡功能的早期采用 并凸显了公司支持全球加密货币到法币结算的能力 [11] 遗留生物科技业务 - Alyea Therapeutics Corporation是公司的遗留生物科技业务 [12] - 公司对其非成瘾性疼痛治疗专利的科学性和潜力感到鼓舞 并打算推进其产品的下一阶段临床试验 这有望增加该业务的可实现价值 [12] - 公司继续评估其战略选项 以最大化这项遗留业务的价值 [12] 公司前景与定位 - 通过创建和推进其WLFI国库策略以及在其各平台整合$USD1 公司已强化其资产负债表 这一势头使公司为持续的创新和增长做好了定位 [13] - 公司专注于创造塑造下一代数字金融解决方案的机会 [13] - 公司成立于2018年 利用其区块链基础设施专业知识和处理超过50亿美元加密货币交易的往绩 优化其数字资产国库运营 并把握$WLFI生态系统在零售平台、支付整合和国际市场扩张方面的发展机遇 [14]