财务业绩 - 第三季度调整后每股收益为1.20美元，超出市场预期的1.16美元，高于去年同期的1.02美元 [2] - 季度总收入为29.4亿美元，同比增长4.7%，但略低于市场预期的30.2亿美元 [2] - 公司创造了有史以来最高的季度调整后EBITDA [6] - 净收益率实现增长，推动利润率持续扩张 [3] 运营指标与需求趋势 - 入住率表现突出，达到106.4%，超出内部预期 [3] - 第三季度预订量创历史新高，同比增长超过20%，这一强劲势头延续至10月 [4] - 旅游需求广泛，覆盖公司旗下挪威邮轮、大洋邮轮和丽晶七海邮轮所有三个品牌 [3] - 公司转向以家庭为导向的短途加勒比航线策略开始见效，有助于推动重复旅行和船上消费 [4] 战略举措与产品增强 - 公司正进行私人岛屿Great Stirrup Cay的分阶段升级，包括新的休闲区和水上景点，旨在提升客户体验并支持长期溢价定价 [5] - 产品供应不断扩大，同时持续进行成本控制 [7] 业绩展望与指引 - 公司重申了全年调整后EBITDA指引，并上调了调整后每股收益指引 [6] - 预计2025年全年调整后每股收益为2.10美元，高于此前预估的2.05美元 [9] - 预计2025年全年调整后EBITDA接近27.2亿美元 [9] - 预计2025年全年入住率约为103.5%，高于此前指引的103% [9] - 预计第四季度调整后每股收益接近0.27美元，调整后EBITDA约为5.55亿美元 [8]

财务业绩 - 第三季度调整后每股收益为120美元，超过FactSet调查分析师预期的116美元 [3] - 第三季度收入增长47%至294亿美元，但低于华尔街预期的302亿美元 [3] - 公司股价在财报发布后下跌15%至1886美元，而同期标普500指数下跌11% [3] 业绩指引 - 公司下调了全年净收益率指引，从此前的25%下调至23%-24%（按固定汇率计算为24%-25%）[4] - 第三季度净收益率同比增长约16%（按固定汇率计算为15%），符合公司自身预期，但低于分析师预期的17%和Mizuho预期的2% [4] 行业表现与前景 - 包括周二下跌在内，公司股价年内累计下跌27%，而同行嘉年华公司和皇家加勒比集团股价分别上涨51%和14% [7] - 投资者担忧疫情后旅游热潮消退，潜在游客削减开支导致邮轮行业需求疲软 [7] - Mizuho认为投资者正在消化邮轮类别在今年下半年出现的“边际疲软”，这一趋势自9月同行嘉年华公司公布财报以来已显现 [6]

公司概况 - 公司市场估值为101亿美元，是一家提供自由风格和奢华邮轮体验的领先邮轮公司 [1] - 公司总部位于佛罗里达州迈阿密，以其创新的船舶设计、灵活的船上体验和优质服务闻名 [1] 股价表现 - 过去52周内，公司股价表现远逊于大盘，下跌7.8%，而同期标普500指数上涨18.1% [2] - 年初至今，公司股价下跌13.6%，而标普500指数上涨17.2% [2] - 公司股价表现也逊于同业ETF，过去52周Invesco Dynamic Leisure and Entertainment ETF上涨17.2%，年初至今上涨11.6% [3] - 10月28日，因竞争对手皇家加勒比邮轮第三季度收入不及预期引发行业担忧，公司股价当日下跌4.9% [4] 财务预期与分析 - 分析师预计公司当前财年每股收益将同比增长15.2%至1.89美元 [5] - 公司盈利惊喜历史表现不一，在过去四个季度中有三个季度达到或超过预期，一个季度超出预期 [5] - 覆盖该股的22位分析师中，共识评级为“温和买入”，包括15个“强力买入”和7个“持有”评级 [5] - 当前分析师评级配置比两个月前更为乐观，当时有14位分析师建议“强力买入” [6] - 10月26日，瑞穗金融集团分析师Benjamin Chaiken维持“买入”评级，目标价23.48美元，预示较当前水平有5.7%的潜在上涨空间 [6] - 分析师平均目标价为30.67美元，预示较当前股价有38%的溢价；最高目标价43美元则预示有93.5%的上涨潜力 [6]

2025年第三季度业绩表现 - 公司第三季度调整后每股收益为5.75美元，同比增长11%，超出市场预期的5.68美元 [1] - 第三季度总收入为51.4亿美元，同比增长5%，但略低于市场预期的51.7亿美元 [1] - 净收益率在固定汇率基础上增长2.4%，超出指引，主要得益于关键航线的需求和创纪录的客户满意度 [2] - 运力扩张3%，当季度共交付近250万人次假期，同比增长7% [2] 业务运营与战略进展 - 船上消费势头强劲，预航行前预订的消费份额创纪录，且近90%的交易通过数字渠道完成 [2] - 投资新船和专属目的地的战略持续见效，包括新宣布的圣托里尼皇家海滩俱乐部，将使集团目的地网络从2个扩展到8个 [3] - 通过如Celebrity Xcel和Icon级船只等变革性船舶，旨在加强客户忠诚度并推动收益持续增长 [3] 财务指引与前景 - 管理层将全年每股收益指引上调至15.58美元至15.63美元，意味着年度增长32% [4] - 尽管受到天气中断和拉巴迪暂时关闭的轻微影响，公司预计收益将持续增长，且预订负载率将创纪录 [4] - 预计第四季度调整后每股收益在2.74美元至2.79美元之间 [5] - 第四季度净收益率预计同比增长2.6%至3.1%（报告基础）或2.2%至2.7%（固定汇率基础） [6] - 第四季度不包括燃料的每可用载客日净邮轮成本预计同比下降5.7%至6.2%（报告基础）或6.1%至6.6%（固定汇率基础） [6] 行业同业比较 - 挪威邮轮控股公司目前位列Zacks排名第一，其过去四个季度的盈利平均超出预期29.1% [7][8] - 嘉年华公司目前位列Zacks排名第一，其过去四个季度的盈利平均超出预期169.8%，股价年内上涨18% [10] - Lucky Strike Entertainment公司位列Zacks排名第二，其2025年销售和每股收益共识预期分别增长6.4%和107.7% [10][11]

公司2025年第三季度业绩 - 调整后每股收益为5.75美元，超出市场预期的5.68美元，高于去年同期的5.20美元 [3] - 季度总收入为51.4亿美元，同比增长5.2%，但略低于市场预期的51.7亿美元 [3] - 乘客票务收入为36.4亿美元，高于去年同期的34.7亿美元 [4] - 船上及其他收入为15亿美元，高于去年同期的14.1亿美元 [4] 公司运营与成本 - 总邮轮运营费用为24.8亿美元，同比增长3.7%，高于预期的23.5亿美元 [5] - 净收益率按固定汇率计算同比增长2.4%，按报告基准计算增长2.8% [5] - 扣除燃料后的净邮轮成本（每可用乘客邮轮日）按报告基准计算同比增长4.8%，按固定汇率计算增长4.3% [5] 公司财务状况 - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物为4.32亿美元，高于2024年底的3.88亿美元 [6] - 长期债务降至172亿美元，低于2024年底的184.7亿美元 [6] - 当季长期债务的流动部分为30亿美元，高于2024年底的16亿美元 [6] 公司预订与需求趋势 - 2025年和2026年的载客率处于历史范围内的创纪录水平，预订势头强劲 [7] - 2026年的预订趋势远高于去年同期水平，价格增长处于历史范围的高端 [7][8] - 船上消费和航前预订远超往年，近一半的船上收入在航前预订，其中近90%通过数字渠道完成 [8] 公司战略与新产品 - 即将推出的新船（如“海洋之星号”和“Celebrity Xcel”）预订表现出非凡的吸引力 [9] - 皇家海滩俱乐部天堂岛的早期需求强劲，Celebrity River的初始部署几乎立即售罄 [9] 公司2025年第四季度展望 - 预计折旧和摊销费用在4.45亿至4.55亿美元之间 [10] - 预计净利息费用（不包括债务清偿损失）在2.45亿至2.55亿美元之间 [10] - 预计调整后每股收益在2.74至2.79美元之间 [10] - 预计净收益率按报告基准计算同比增长2.6%至3.1%，按固定汇率计算增长2.2%至2.7% [11] - 预计扣除燃料后的净邮轮成本（每可用乘客邮轮日）按报告基准计算同比下降5.7%至6.2%，按固定汇率计算下降6.1%至6.6% [11] 公司2025年全年展望 - 预计折旧和摊销费用在17亿至17.1亿美元之间 [12] - 预计净利息费用（不包括债务清偿损失）在9.45亿至9.55亿美元之间 [12] - 预计调整后每股收益在15.58至15.63美元之间，高于此前预期的15.41至15.55美元 [12] - 预计净收益率按报告基准和固定汇率计算均同比增长3.5%至4% [12] 市场反应与投资者关注点 - 财报公布后，股价在盘前交易中下跌8.7% [1] - 尽管盈利超预期，但投资者对近期前景和资本支出计划持谨慎态度 [1][2] - 管理层关于不利天气影响、Labadee长期关闭以及收益率增长预期温和的评论暗示第四季度可能出现疲软 [2]

盈利能力 - 公司展现出强劲的盈利能力 [1] 股东回报 - 公司提高股息以回报股东 [1] - 公司实施股份回购计划 [1] 市场需求与管理层信心 - 强劲的市场需求支撑公司业绩 [1] - 管理层对2026年的前景充满信心 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度运力增长3%，共交付近250万人次假期，同比增长7% [10] - 第三季度净收益率增长2.4%，调整后每股收益为5.75美元，同比增长11% [10] - 第三季度调整后EBITDA利润率为44.6%，同比提升60个基点，运营现金流为15亿美元 [24] - 第四季度运力预计同比增长10%，净收益率预计增长2.2%至2.7% [11] - 全年净收益率预计增长3.5%至4%，较1月预期提升25个基点 [11] - 全年调整后每股收益预计在15.58美元至15.63美元之间，同比增长32% [12] - 全年运营现金流预计接近60亿美元 [12] - 公司预计2026年调整后每股收益将具有“17美元”的水平 [18][40] 各条业务线数据和关键指标变化 - 新船表现强劲，Star of the Seas超出预期，Celebrity XL有望成为该品牌历史上表现最佳的新船 [17] - 河轮业务Celebrity River推出后反响热烈，初期部署航次几乎立即售罄，预订客人多为公司忠诚会员且无河轮经验 [14][15] - 第三季度电子商务访问量和转化率均实现两位数同比增长，创纪录比例的船上收入在航前预订，其中近90%通过数字渠道完成 [20][24] - 船上收入预购比例创纪录，近90%通过数字渠道完成，应用程序成为增长最快的互动和转化驱动因素 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 加勒比海地区占2025年部署的57%，第四季度占63%，该地区运力全年增长6%，第四季度增长10% [26] - 尽管加勒比海运力增长，第四季度收益率预计较2019年增长37% [27] - 欧洲地区预计占全年运力的15%，第四季度占9%，预订情况强劲 [27] - 亚太地区预计占全年运力的11%，第四季度占13% [27] - 2026年加勒比海部署约占57%，欧洲占14%，阿拉斯加和西海岸占10%，亚太占10% [31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于通过创新船只、独家目的地组合、技术及人工智能打造领先的度假平台，目标是从全球2万亿美元的度假市场中获取更大份额 [6][7][18] - 独家目的地组合预计从2个扩展到2028年的8个，包括皇家海滩俱乐部圣托里尼岛、天堂岛、墨西哥完美日等 [7][19] - 公司与Meyer Turku达成长期协议，确认了2028年交付的ICON 5订单，并增加了第七艘ICON级船只的选项，为ICON之后的新级别变革级船只做准备 [19] - 推出“Points Choice”忠诚度计划，自2026年初起，客人可将积分应用于其偏好的品牌，深化品牌互动 [21] - 行业继续跑赢整体旅游业，邮轮度假因其高性价比、包含餐饮娱乐及多目的地便利性而需求旺盛 [7][14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者继续优先考虑体验型消费，约四分之三的消费者计划在未来十二个月内维持或增加度假支出，这一水平已连续多个季度保持稳定 [13][14] - 尽管更广泛的消费环境从过去两年的异常强劲中正常化，但对体验和休闲旅游的需求依然稳固 [14] - 需求环境令人鼓舞，自上次财报会以来，新旧硬件预订均有所增长，尤其是临近航次加速明显，2026年预订负载因子处于历史范围内的高位，预订每日人均收入增长处于历史范围的高端 [16][32] - 公司预计到2027年实现“Perfecta”目标，即调整后每股收益复合年增长率达20%，投资资本回报率处于高 teens 水平 [13] 其他重要信息 - 第三季度公司发行了15亿美元投资级无担保票据，票面利率5.38%，用于为Celebrity XL交付提供融资并 refinance 其他债务，此举降低了资本成本并延长了债务期限 [35][36][104][106] - 评级机构方面，Fitch将公司信用评级上调至BBB，S&P将展望从稳定调整为正面 [36] - 公司从合资企业TUI Cruises获得2.58亿美元现金股息，并预计其将继续支付定期现金股息 [37] - 第三季度回购约130万股股票，截至9月30日，当前授权下仍有3.45亿美元可用额度 [37] - 董事会批准将季度股息提高30%至每股1美元 [37] - 自2024年7月以来，公司通过股息和股票回购已向股东返还16亿美元资本 [38] - 公司预计从2026年1月1日起，全球最低税收政策更新将带来几个百分点的增量影响 [34] - 2026年预计有更多干船坞天数，部分原因是现有船只的现代化改造项目 [30] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于2026年财务框架的高层思考 - 管理层确认思考框架正确，即适度的运力增长、适度的收益率增长和严格的成本控制，但指出在线项目（如燃料成本增加、全球最低税收影响）和投资（如技术、新目的地折旧）以及资本回报（如股息增加、股票回购）可能导致一些差异，消费者需求依然强劲 [39][40][41][42][43][44] 问题: 2026年净邮轮成本增长和预订情况的澄清 - “贫血”的成本增长评论包含了所有成本，包括结构性成本（如新目的地）以及通过技术、AI和规模效应实现的效率提升 [47][48][49][50][51][52] - 2026年预订负载因子同比变化是由于增加了更多短途产品，其预订窗口更近，但预订每日人均收入同比显著增长，处于历史范围的高端，公司认为处于最佳预订位置 [47][52][53] 问题: 第三季度需求动态及2026年预订驱动因素 - 新客户获取强劲，得益于品牌举措、AI工具优化营销以及忠诚度计划，首次邮轮和品牌转换客户增加 [56][57] - 各市场需求良好，加拿大早期疲软已正常化，欧洲夏季需求强劲且2026年预订更早，美国各细分市场需求坚挺 [58][59] - 预测能力因AI与历史预测结合而提升，业绩指引基于当时最佳判断 [60][61][62] 问题: 加勒比海地区供应过剩担忧及2026年展望 - 承认加勒比海供应增加，但认为可控且公司凭借差异化资产（船只、目的地、生态系统）能够管理需求并实现溢价 [64][65] 问题: 第四季度净收益率正常化计算及对2026年建模的启示 - 若剔除新硬件和较少干船坞日带来的约90个基点影响，第四季度正常化净收益率增长方向正确，进入中低3%的区间 [67][69] 问题: 2026年财务表现的潜在推动因素和抵消因素 - 消费者基本面和度假意愿依然强劲，预计2026年实现适度的收益率增长和“贫血”的成本增长，从而推动利润率扩张，但在线项目（燃料、税收）是需要注意的因素，管理层强调“17美元水平”并非特指17.00美元 [72][74][75][76][77] 问题: 河轮业务资本分配计划 - 初始10艘船订单后还有更多选项，公司致力于成为河轮市场重要参与者，限制主要在于确保产品体验正确，之后会加速扩张 [78][79][83] 问题: 短途航线组合变化对2026年收益潜力的影响 - 短途产品预订模式自然更临近，但其他产品模式依然典型强劲，公司基于各产品历史模式优化总收入，对预订环境和位置感到满意，目标是最大化收入而非依赖临近需求加速 [85][86][87][88][89] 问题: 自有目的地对收入构成的影响 - 完美日等目的地主要驱动票价提升和船上消费，海滩俱乐部更偏向船上消费/短途游览类别，并能提升航线需求，不同目的地对票价和船上消费的贡献比例会有所调整，但均带来优质收入、体验和回报 [91][92][93][94][95] 问题: 2025年上半年与下半年收益率增长差异的原因 - 建议按全年视角看待业务，季度波动受船只交付时间、比较基数、事件（如天气、目的地关闭）等因素影响，公司遵循其既定公式管理业务 [97][98][100] 问题: 利用无担保市场为船只融资的考量 - 在当前投资级评级和有利利率环境下，公司评估各种融资方案，此次无担保发行相比之前谈判的ECA融资成本更低、期限更长（10年 vs 约6年）、条款更优，但未来船只交付仍将有承诺融资安排，届时再评估最佳方案 [102][103][104][105][106][107]

产品核心信息 - 公司推出2027年环球邮轮旅程，由Oceania Vista号执航，提供从127天到超过8个月不等的行程选择，其中完整的环球航程为244天 [1] - 整个航程被精心划分为17个沉浸式航段，每个航段时长从9天到20天不等，为旅客提供高度灵活的个性化旅行方案 [1] - 环球旅程覆盖六大洲，途经53个国家的超过125个港口，强调深度文化连接和精致餐饮体验 [2][3] 航程与目的地详情 - 航程从美国迈阿密和洛杉矶出发，依次穿越法属波利尼西亚、亚洲活力城市、欧洲热门港口等全球多地 [3] - 公布了部分重点航段详情，例如“两洋珍宝”段（迈阿密至洛杉矶，15天）和“太平洋奇观”段（洛杉矶至帕皮提，18天） [5] - 其他航段包括“考拉到科莫多”段（悉尼至巴厘岛，15天）、“锦鲤池与和服”段（香港至东京，13天）等，覆盖亚太、中东、欧洲和北大西洋地区 [6][7][8][9][10] 船上设施与服务 - Oceania Vista号提供全阳台客房，标准客房面积达291平方英尺，为行业领先水平 [14] - 船上配备高标准的服务人员与宾客比例，达到每3位宾客对应2名船员；同时，每8位宾客配备1名厨师，半数船员专注于餐饮服务 [14] - 邮轮拥有8个高级酒吧、酒廊和娱乐场所，并提供数千种小型团体岸上观光项目 [14] - 餐饮体验包括四家特色餐厅（Toscana、Red Ginger、Jacques、Polo Grill）以及烹饪中心、艺术家阁楼等 enrichment 活动设施 [4] 公司背景与行业定位 - 公司定位为全球领先的专注于美食和目的地的豪华邮轮公司，其船队由8艘小型豪华船只组成，最多可容纳1,250名宾客 [13] - 公司航线覆盖全球七大洲100多个国家的600多个主要和精品港口，航程从7天到200多天不等 [13] - 公司有四艘Sonata级新船订单，计划于2027年、2029年、2032年和2035年交付 [13]

公司战略扩张 - 皇家加勒比集团计划将其陆基度假目的地从2个大幅扩展至8个 目标在2028年前完成 [1][3] - 公司正通过推出皇家海滩俱乐部系列等独家陆基体验 积极扩大其度假产品组合 [3][5] 新目的地发布详情 - 皇家海滩俱乐部圣托里尼岛定于2026年夏季开业 将接待皇家加勒比和Celebrity Cruises的游客 [1][2] - 该目的地将结合圣托里尼岛的火山海滩、希腊精神文化以及公司的标志性体验 打造终极一日游产品 [1][3] - 体验内容包括游览伊亚镇的白色建筑和蓝色圆顶教堂 以及在菲拉镇的商店、咖啡馆和艺术画廊漫步 [1] 目的地管道具体项目 - 截至2025年10月 公司已确认的陆基度假产品管道包括：2025年巴哈马皇家海滩俱乐部天堂岛、2026年智利55 South的The Cormorant酒店、2026年墨西哥皇家海滩俱乐部科苏梅尔、2027年墨西哥完美一日游、2028年莱莱帕的皇家海滩俱乐部南太平洋 [6] - 现有成功目的地包括巴哈马的完美一日游椰子岛和海地的拉巴地 [5][6] 运营创新与市场定位 - 新海滩俱乐部体验采用创新方式 通过让游客从三个指定地点之一开始旅程 来更好地分流抵达圣托里尼岛的客人 从而缓解岛内拥堵问题 [4] - 公司将其在椰子岛的完美一日游描述为颠覆邮轮行业并重新定义未来邮轮假期的产品 [5] - 公司是全球度假行业领导者 拥有五个品牌的68艘船队 航线覆盖七大洲 并通过合资企业运营TUI邮轮和赫伯罗特邮轮 [7]

业绩预期 - 公司预计于10月29日盘后公布2025年第三季度财报 [1] - 第三季度每股收益（EPS）的Zacks共识预期为0.37美元，较过去7天前的0.41美元有所下调，且比去年同期报告的0.54美元下降31.5% [2] - 第三季度营收的共识预期约为42亿美元，较去年同期增长0.8% [2] - 公司过往四个季度中有三个季度盈利超出预期，平均超出幅度为26.9% [1] 积极驱动因素 - 公司季度业绩预计受益于国际和数字部门的持续强劲表现，以及区域业务的稳定贡献 [3] - 美高梅中国（MGM China）预计仍是关键增长动力，强劲的高端中场客流量和不断提升的市场份额推动了收入增长 [3] - 美高梅中国第三季度营收共识预期为10.6亿美元，高于去年同期的9.295亿美元 [3] - 数字业务势头可能助力第三季度营收，BetMGM专注于盈利性玩家获取、提升参与度和运营效率，并整合了Tipico的美国技术平台 [4] - 美高梅数字业务在欧洲和巴西的版图扩张以及严格的成本管理预计对业绩有积极贡献 [4] - 区域业务预计保持强劲的现金流生成能力，得益于博彩、酒店及餐饮表现的提升 [5] - 区域运营商第三季度营收共识预期为9.537亿美元，略高于去年同期的9.521亿美元 [5] 潜在挑战因素 - 美高梅大酒店的持续客房翻新造成的干扰以及以价值为导向的度假村在工作日的疲软趋势可能对第三季度盈利能力造成压力 [6] - 与美高梅数字全球扩张相关的更高营销和整合费用，以及开发项目产生的高昂开业前成本可能对第三季度利润率构成压力 [6] 模型预测与评级 - 公司目前的Zacks评级为4级（卖出） [9] - 公司此次的盈利ESP（盈利惊喜预期）为+6.92% [7] 同业比较 - 挪威邮轮控股公司（NCLH）盈利ESP为+0.74%，Zacks评级为1级，预计季度盈利增长17.2% [10][11] - 永利度假村有限公司（WYNN）盈利ESP为+9.24%，Zacks评级为2级，预计季度盈利增长20% [11][12] - 皇家加勒比邮轮有限公司（RCL）盈利ESP为+0.29%，Zacks评级为3级，预计季度盈利增长9% [12][13]