贵金属市场表现 - 黄金和白银是今年表现最佳的资产类别，价格已飙升至历史新高 [1] - 提供实物支持的贵金属大宗商品交易所交易基金回报率远超标准普尔500指数 [1] - 包括Neuberger Berman Commodity Strategy ETF在内的多商品交易所交易基金也受益于金银的强劲表现 [1] NBCM交易所交易基金策略 - 主动管理型基金NBCM今年表现也优于标准普尔500指数 [2] - 基金将其成功部分归因于投资组合中包含黄金和白银 [2] - 在第二季度末，贵金属是该交易所交易基金最大的行业敞口，其中黄金配置权重高达17.7%，是其第二大敞口的两倍多 [3] - 主动管理方式意味着灵活性，管理团队可以在贵金属催化剂丰富时增加对黄金和白银的敞口 [4] 黄金价格驱动因素 - 黄金正与股票等风险资产一同上涨 [5] - 全球央行持续购买黄金以及美联储可能在本月晚些时候再次降息是黄金的潜在催化剂 [5] - 利率降低会增加黄金的吸引力，因为黄金不支付股息或利息，且美联储宽松政策往往会削弱美元，而大宗商品以美元计价 [5] 白银市场动态 - 在经历惊人上涨后，白银可能显示出短期见顶的迹象 [6] - 由于交易所交易基金的多元化投资方法，白银短期波动不会对NBCM造成显著拖累 [6] - 一些交易员认为短期下跌可能会吸引更多市场参与者进入白银市场，从而进一步凸显本已紧张的供应状况 [6] - 结构性赤字已持续五年，引发了持续的轧空，甚至需要跨大西洋空运白银以满足需求，实物供应紧张状况依然严峻 [7]

白银期货曲线深度倒挂 - 白银期货曲线出现四十多年来最深度倒挂，近月合约价格比远月合约高出约2.88美元，为自1980年以来最陡峭的倒挂[1] - 如此大规模的倒挂通常表明市场基本面发生重大变化，可能源于供应紧张、实物需求激增或价格发现机制失灵[2] 期货倒挂的定义与意义 - 期货倒挂指期货价格低于现货价格，表明买家急于立即获得实物白银，愿意支付溢价[6] - 贵金属市场出现倒挂较为罕见，因为全球供应链通常深且高效，当前2.88美元的价差是市场发出的红色警报[7] 倒挂的驱动因素 - 工业需求强劲，白银应用于太阳能电池板、电动汽车和高端电子等不能承受生产延迟的行业，导致精炼商和工业买家激烈竞争库存[9] - 投资需求旺盛，2025年上半年白银交易所交易产品吸收了约9500万盎司白银，全球持有量达到11.3亿盎司，最大的ETP SLV持有约15,443吨白银，超过全球七个月的矿产产量[10] - 租赁利率飙升，伦敦一个月期白银租赁利率在10月9日飙升至39%，而通常低于1%，7月时仅为6%，表明借贷实物白银的成本急剧增加[13][14] 当前倒挂的市场含义 - 实物白银交付困难，特别是在伦敦和纽约，符合LBMA交付标准的银条变得稀缺，全球物流网络与实物需求脱节[17][18] - 价格发现机制转变，实物需求和工业用户开始主导价格设定，而非杠杆交易员，标志着纸白银市场对现货价格控制力的减弱[19][20] - 图表显示现货价格引领期货价格上涨，表明白银市场主导权从纸市场回归实物市场[21][23] 持续性倒挂的影响 - 期货曲线显示直至2026年末的合约交易价格均低于现货价格，表明市场预期实物稀缺将持续数年[24] - 持续性倒挂确认实物市场主导价格发现，白银价格将更真实地反映实际供需基本面，使期货交易员更难压制价格[26][27] - 高企的租赁利率使空头头寸持有成本剧增，可能引发空头回补，进一步推高价格，形成自我强化的循环[28][29] 历史倒挂的启示 - 1980年1月倒挂超过2美元后，白银价格在一个月内从28美元飙升至48美元，涨幅达71%[32] - 2011年2月至4月出现倒挂，白银价格从28美元附近上涨至49美元，近三个月内几乎翻倍[35][36] - 历史模式表明，倒挂是市场触及纸市场结构极限的症状，随后价格被迫向现实供需靠拢进行重大重估[37][39] 白银价格展望 - 经通胀调整后，1980年的48美元高点相当于当前约199美元，表明白银需从当前50美元附近上涨四倍才能匹配实际高点[41] - 技术分析显示白银形成数十年的大型杯柄形态，对数刻度上的测量目标指向约400美元[42][43] - 白银已突破自1980年以来压制每次反弹的36至49美元阻力区，为进入新的价格体系打开大门，100至200美元区间是合理的，400美元区域代表由动量和稀缺性驱动的狂热阶段[45][47] 市场结构转变 - 记录性的倒挂标志着旧有的纸驱动系统正在失去控制力，实物需求开始主导市场，这可能重新定义白银在缺乏信任和实物金属的世界中的公允价值[49]

报告概述 - 赫希商品报告是当前最全面的商品报告之一 由一位在商品 外汇和贵金属领域排名顶尖的作者提供 [1] - 该报告每周覆盖超过29种不同商品的市场动态 [1] - 报告提供看涨 看跌和中性观点 方向性交易建议以及为交易员和投资者提供的可操作想法 [1] 能源行业动态 - 原油 天然气 煤炭和生物燃料是传统的能源商品 [2] - 核能曾因切尔诺贝利和日本福岛第一核电站事故等问题被许多国家放弃 [2] - 然而在2025年 核能正在回归 [2] 分析师持仓情况 - 作者始终在商品市场持有期货 期权 ETF/ETN产品以及商品相关股票的仓位 [3] - 这些多头和空头头寸往往在日内发生变化 [3]

地缘政治局势升级 - 俄罗斯对乌克兰能源基础设施发动大规模袭击，目标包括发电和配电设施，此战术与以往冬季战役相似 [2] - 自9月下旬以来袭击几乎每日发生，导致基辅部分地区停电和缺水，至少8人受伤 [2] - 乌克兰总统泽连斯基指出切尔尼希夫、苏梅和波尔塔瓦地区近期遭受超过1550次对能源资产的打击 [3] 大宗商品价格波动 - 黄金价格下跌0.24%至每盎司3,966.57美元，从历史高点4,059.34美元回落，当日交易区间为3,994.25美元至3,999.47美元 [3] - 原油基准价格随之下跌，西德克萨斯中质原油（WTI）下跌0.37%至每桶61.28美元，布伦特原油下跌0.44%至每桶64.93美元 [4] - 天然气期货价格下跌1.04%至每百万英热单位3.24美元 [4] - 分析师预计原油价格将保持震荡，支撑位为60.60-60.00美元，阻力位为62.00-62.70美元；黄金支撑位为3,940-3,910美元，阻力位为4,020-4,045美元 [5] 市场对其他地缘事件的反应 - 俄罗斯-乌克兰局势升级掩盖了此前美国斡旋的以色列-哈马斯停火协议带来的乐观情绪 [5] - 该停火协议包含释放人质和以色列撤军，曾被赞誉为迈向地区和平的“历史性”一步 [6] - 停火协议带来的局势缓和希望曾推动黄金价格突破4000美元，并因中东供应担忧缓解而支撑原油价格 [6] 主要股指ETF表现 - SPDR S&P 500 ETF信托（SPY）下跌0.29%至671.16美元，Invesco QQQ信托ETF（QQQ）下跌0.12%至610.70美元 [7] - 标普500指数、道琼斯指数和纳斯达克100指数的期货在周五交易中走高 [7]

新加坡海峡时报指数整体表现 - 新加坡海峡时报指数在2025年9月触及52周新高 但整体月度表现相对平稳 [1][2] - 市场呈现分化格局 部分蓝筹股上涨而部分下跌 其中三只蓝筹股表现逊于大盘 [1][2] 新加坡电信 - 公司2025年9月总回报率为-48% 但其股价仍接近十年高位 [3][5] - 股价下跌主要与澳大利亚子公司Optus的网络中断事件有关 该事件发生在9月28日 影响约4500人 且恰逢公司CEO需就9月18日的网络故障向澳大利亚当局解释 [3][4] - Optus对公司业绩至关重要 在截至2025年3月31日的财年中贡献了约一半的收入 该子公司在此次故障前正处于复苏轨道 运营利润同比飙升55%至446亿澳元 [4] - 投资者关注公司资本回收战略和股东回报计划 包括将基本利润的70%至90%作为股息 以及每年003至006新加坡元的价值实现股息 [6] 凯德投资 - 公司2025年9月总回报率为-39% [7] - 截至2025年8月13日 公司是亚洲最大的房地产投资管理公司之一 管理基金规模达1170亿新加坡元 [8] - 2025年上半年总收入为10亿新加坡元 同比下降24% 但若剔除凯德雅诗阁信托脱表带来的322亿新加坡元收入影响 收入实际同比增长7% [9][10] - 业务分为两大板块：收费收入相关业务上半年收入为564亿新加坡元 与去年同期基本持平；房地产投资业务收入为519亿新加坡元 同比下降43% [9] - 税后及少数权益后营运利润为260亿新加坡元 同比下降12% 原因包括剥离资产的贡献缺失 基金表现费降低以及2024年一次性税务冲回项的缺失 [11] - 公司通过收购积极扩张平台 包括收购SC Capital Partners 40%股权和Wingate Group Holdings 100%股权 分别增加110亿和20亿新加坡元管理基金 目标是在2028年实现2000亿新加坡元的管理基金规模 [12] 丰益国际 - 公司2025年9月总回报率为-37% [14] - 股价下跌源于印尼监管挑战 印尼最高法院推翻早前判决 对其三家子公司处以近71亿美元罚款 公司预计2025年第三季度将出现亏损 但维持全年盈利预期 [14][15] - 公司财务实力雄厚 2025年上半年产生13亿美元自由现金流 足以支付罚款 截至2025年6月30日 公司持有68亿美元现金 总债务为291亿美元 净债务为223亿美元 [16] - 公司业务多元化 是覆盖整个大宗商品价值链的综合农业企业 在50个国家拥有超过1000家制造工厂 主要业务板块包括食品产品 饲料和工业产品 种植园和糖厂以及其他业务 [17] 投资视角分析 - 股价下跌需区分是暂时性挫折还是结构性问题的信号 关键在于公司利润的可持续性和业务的增长能力 [19] - 9月的落后者可能成为10月的领先者 也可能预示着更深层次的麻烦 差异在于细节 [19]

黄金现货 - 黄金现货价格以美元计价 [1] - 市场分析涵盖黄金现货 [1] 铜期货 - 市场分析涵盖铜期货 [1] 美国咖啡C期货 - 市场分析涵盖美国咖啡C期货 [1] 布伦特原油期货 - 市场分析涵盖布伦特原油期货 [1]

公司核心亮点 - 公司业务涉及政府支持、美国战略项目以及通用汽车合作伙伴关系，被视为电动汽车未来发展的关键来源 [1] - 公司的Thacker Pass项目被强调为电动汽车未来的关键资源 [1] 分析师背景与研究方法 - 分析师专注于发掘被忽视领域的高潜力机会，包括小盘股、能源、大宗商品和特殊情境 [1] - 投资策略基于CAN SLIM框架，并结合基本面动量、价量确认和宏观过滤分析 [1] - 使用GARCH和格兰杰因果关系等计量经济学工具来评估风险、波动性及宏观数据对市场周期的影响 [1] - 分析方法综合技术面、基本面和催化剂以建立投资信念 [1]

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美股市场整体表现 - 美股盘中交易涨跌互现，纳斯达克综合指数上涨超过50点 [1] - 道琼斯指数微涨0.03%至46,413.22点，纳斯达克指数上涨0.34%至22,737.37点，标普500指数下跌0.21%至6,702.84点 [1] - 美国联邦政府于10月1日凌晨12点01分正式停摆 [1] 行业板块表现 - 医疗保健类股大幅上涨1.9% [2] - 通信服务类股下跌1.6% [2] 个股重大消息 - RPM国际公司公布2026财年第一季度业绩，销售额为21.1亿美元，同比增长7.4%，超出20.57亿美元的预期 [3] - 公司净利润为2.276亿美元，摊薄后每股收益为1.77美元，与去年同期持平 [3] - 调整后摊薄每股收益为1.88美元，同比增长2.2%，符合预期 [3] 商品市场 - 油价下跌1.4%至每桶61.51美元 [6] - 金价上涨0.7%至每盎司3,900.10美元 [6] - 银价上涨2.4%至每盎司47.740美元，铜价下跌0.2%至每磅4.8455美元 [6] 全球其他市场 - 欧洲股市普遍上涨，欧元区STOXX 600指数上涨0.94%，英国富时100指数上涨0.82%，德国DAX 40指数上涨0.72%，法国CAC 40指数上涨0.85% [7] - 亚洲市场收盘涨跌不一，日本日经225指数下跌0.85%，印度孟买Sensex指数上涨0.89% [8] 其他个股异动 - 嘉捷汽车企业有限公司股价飙升142%至0.3918美元，公司与机构投资者签署谅解备忘录，拟进行高达10亿美元的扩大的私募配售 [9] - Ryvyl公司股价大涨64%至0.4868美元，公司宣布与RTB Digital达成7500万美元的合并协议 [9] - Healthcare Triangle公司股价上涨19%至3.1200美元，其QuantumNexis EMR平台处理收入超过2000万美元 [9] - Cheer Holding公司股价暴跌68%至0.2201美元，公司宣布以每股0.67美元的价格进行850万美元的约1269万个单位定价 [9] - Axcelis Technologies公司股价下跌10%至87.74美元，公司与Veeco Instruments达成全股票合并协议 [9] - Clean Energy Technologies公司股价下跌27%至0.2066美元，公司宣布进行1比15的反向拆股 [9] 经济数据 - 美国9月私营企业裁员3.2万人，前值为修正后的裁员0.3万人，而市场预期为增加5万人 [11] - 美国截至9月26日当周抵押贷款申请量下降12.7% [11] - 美国截至9月26日当周原油库存增加179.2万桶，市场预期为增加150万桶 [11]

美股市场表现 - 纳斯达克综合指数上涨约150点，涨幅0.67%，报22,635.76点 [1] - 道琼斯工业平均指数上涨0.19%，报46,333.68点 [1] - 标普500指数上涨0.42%，报6,671.51点 [1] - 信息技术板块领涨，涨幅达0.8% [1] - 能源板块表现落后，下跌0.8% [1] 个股异动 - Maison Solutions Inc (MSS) 股价飙升257%，至3.3603美元 [9] - Predictive Oncology Inc (POAI) 股价大涨112%，至1.64美元，公司近期宣布了1比15的反向拆股 [9] - KALA BIO, Inc. (KALA) 股价暴跌92%，至1.4350美元，因其CHASE 2b期临床试验未达到主要终点 [9] - MoonLake Immunotherapeutics (MLTX) 股价下跌89%，至6.76美元，公司公布了sonelokimab的VELA 3期临床试验16周结果 [9] - IO Biotech, Inc. (IOBT) 股价下跌75%，至0.3941美元，公司在与FDA举行pre-BLA会议后发布了更新 [9] 大宗商品市场 - 原油价格下跌2%，至每桶64.41美元 [4] - 黄金价格上涨0.9%，至每盎司3,844.30美元 [4] - 白银价格上涨0.5%，至每盎司46.895美元 [4] - 铜价上涨0.7%，至每磅4.8070美元 [4] 全球其他市场 - 欧洲斯托克600指数上涨0.2%，西班牙IBEX 35指数下跌0.2% [5] - 英国富时100指数上涨0.4%，德国DAX指数下跌0.1%，法国CAC 40指数上涨0.3% [5] - 日本日经225指数下跌0.69%，香港恒生指数上涨1.89% [6] - 中国上证综合指数上涨0.90%，印度孟买Sensex指数下跌0.08% [6] 经济数据 - 美国8月成屋签约销售指数环比大幅增长4%，为五个月来最大增幅，前值为下降0.4% [2][7]