核心观点 - 公司2025年第三季度财务业绩显示，因近期合并完成，收入、毛利和调整后EBITDA均实现同比增长，标志着盈利能力的改善[1][3] - 管理层认为公司股价被低估，并在第三季度回购了约8%的流通股，董事会还批准了一项新的股票回购计划，显示出对公司长期价值的信心[4] - 公司通过合并构建了一个更强大、更多元化的平台，拥有更大的规模、更广泛的终端市场覆盖和改善的经营杠杆，整合进展顺利[4] 财务业绩摘要 - 第三季度收入为4800万美元，较2024年同期增长30.1%[6] - 第三季度毛利为2060万美元，较2024年同期增长10.9%[6] - 第三季度净亏损为180万美元，或每股稀释亏损0.54美元，而2024年同期净亏损为80万美元，或每股稀释亏损0.28美元[6] - 第三季度调整后每股稀释收益（非GAAP指标）为0.02美元，而2024年同期调整后每股稀释亏损为0.13美元，显示盈利能力出现转机[3][6] - 第三季度调整后EBITDA（非GAAP指标）增至130万美元，而2024年同期为80万美元[6] - 截至2025年9月30日，包括受限现金在内的总现金为1850万美元[6] 分部业绩亮点 - **建筑解决方案分部**：第三季度收入为960万美元，毛利为170万美元，调整后EBITDA为60万美元[9] 按备考口径计算，第三季度收入为2140万美元，高于2024年同期的1370万美元，备考毛利为530万美元，而去年同期为280万美元，备考调整后EBITDA为260万美元，高于一年前的70万美元[9] 该分部期末未完成订单额为2000万美元，过去12个月的订单出货比为1.01[10] - **商业服务分部**：第三季度收入为3700万美元，略高于去年同期的3690万美元，毛利1860万美元与去年同期持平，调整后EBITDA为170万美元，与去年第三季度持平[11] 按区域划分，亚太区和美洲区毛利分别增长9%和5%，但欧洲、中东和非洲区毛利下降25%[11] - **能源服务分部**：第三季度收入为130万美元，毛利为30万美元，调整后EBITDA为10万美元[12] 按备考口径计算，第三季度收入为370万美元，备考毛利为150万美元，备考调整后EBITDA为100万美元[12] 公司成本与流动性 - 2025年第三季度公司成本为120万美元，高于去年同期的90万美元[14] 2025年和2024年第三季度的公司成本分别不包括130万美元和10万美元的非经常性支出，非经常性支出的增加主要受合并驱动[14] - 公司期末现金及现金等价物为1536.8万美元，受限现金为314.9万美元[15][32] 2025年第三季度运营现金流使用了270万美元，而2024年同期使用了130万美元[15] 资本管理与战略举措 - 公司完成了2023年8月授权的500万美元普通股回购计划，董事会于2025年9月授权了一项新的300万美元回购计划[17] 自2020年以来，公司已回购价值约1000万美元的普通股，包括近期一笔回购了约8%流通股的大宗交易[17] - 截至2024年12月31日，公司拥有2.4亿美元可用的美国净经营亏损结转额，并将其视为股东的一项非常有价值的资产[18] 为保护净经营亏损的价值，公司设有权利协议和章程修订，将普通股实益所有权限制在4.99%[18] - 公司于2025年8月22日完成了对Star Operating Companies, Inc的收购，并于2025年9月5日将名称更改为Star Equity Holdings, Inc，纳斯达克交易代码更改为STRR和STRRP[21]

行业整体状况 - 美国商业服务行业得到国内经济强劲基本面的良好支撑 [1] - 行业已发展成为一个成熟且有韧性的生态系统，对其服务的需求持续稳定，收入、利润和现金流现已超过疫情前水平 [2] - 人工智能和自动化技术的快速发展和应用正在重塑商业服务的交付方式 [2] - 该行业目前在Zacks行业排名中位列前38%，预计在未来三到六个月内将跑赢市场 [3] 推荐公司概览 - 推荐五只Zacks评级为“买入”的商业服务股票，分别为Xylem Inc (XYL)、Thomson Reuters Corp (TRI)、UL Solutions Inc (ULS)、Omnicom Group Inc (OMC) 和 Veralto Corp (VLTO) [4] Xylem Inc (XYL) - 公司提供的服务具有必需属性，不受经济周期影响，需求稳定 [5] - 测量与控制解决方案部门受益于美国市场对智能计量等应用的强劲需求 [5] - 水基础设施部门的表现受到运输和处理应用业务增长的推动 [5] - 水解决方案部门受益于公用事业和电力市场的资本项目和服务需求 [6] - 收购的资产是推动公司营收增长的积极因素，公司致力于回报股东 [6] - 预计明年营收和盈利增长率分别为3.7%和9.6%，未来30天盈利共识预期上调2.8% [6] Thomson Reuters Corp (TRI) - 公司是法律、税务、会计、金融服务等领域领先的增值信息和技术提供商，业务遍及美洲、欧洲、中东、非洲和亚太地区 [7] - 预计明年营收和盈利增长率分别为7.8%和14.2%，未来7天盈利共识预期上调1.4% [8] UL Solutions Inc (ULS) - 公司提供安全科学服务，运营部门包括工业、消费者以及软件与咨询 [9] - 工业部门提供测试、检验和认证服务，消费者部门提供安全认证测试、持续认证、全球市场准入等服务 [9] - 软件与咨询部门提供软件和技术咨询服务 [10] - 预计明年营收和盈利增长率分别为5.4%和6.5%，未来7天盈利共识预期上调4.6% [10] Omnicom Group Inc (OMC) - 公司在传统和数字营销领域拥有多元化业务组合，减少了对单一收入来源的依赖，确保了收入的适应性和稳定性 [11] - 对IT、数据、分析和精准营销的投资提升了运营效率，并通过个性化活动吸引客户，支持数字广告领域的增长 [12] - 战略并购和重组努力补充了这些措施，提高了盈利能力，公司通过回购和股息为股东创造价值 [12] - 预计明年营收和盈利增长率分别为3.2%和6.9%，未来30天盈利共识预期上调0.1% [13] Veralto Corp (VLTO) - 公司在水质和产品质量领域的领导地位，使其能够从美国基础设施投资和半导体需求增长中受益，TraceGains增强了其在食品饮料行业数字解决方案方面的产品 [14] - 在市政垂直领域，美国政府为解决水基础设施挑战而增加的资金提供了强劲的增长催化剂，预计将推动对VLTO解决方案的需求 [15] - 公司在产品质量和检测领域是值得信赖的领导者，服务于主要消费品、生命科学和制药公司，营销与编码子部门是产品质量和检测收入的最大贡献者 [16] - 预计明年营收和盈利增长率分别为5.8%和9.3%，未来7天盈利共识预期上调0.5% [17]

财务业绩发布安排 - 公司将于2025年11月13日市场开盘前发布2025年第三季度财务业绩 [1] - 公司计划于2025年11月13日东部时间上午10点举行电话会议，讨论业绩和管理层展望 [1] 公司业务架构 - 公司为多元化控股公司，目前业务结构包含四个部门：建筑解决方案、商业服务、能源服务和投资 [3] - 建筑解决方案部门专注于三个细分领域：模块化建筑制造、结构墙板和木地基制造（包括建筑供应分销）、以及胶合层压木柱、梁和桁架制造 [5] - 商业服务部门为全球客户提供灵活可扩展的招聘解决方案，服务范围从初级职位到高管层 [6] - 能源服务部门从事石油和天然气、地热、采矿及水井行业所用井下工具的租赁、销售和维修 [7] - 投资部门负责管理和融资公司的不动产资产以及其在私人和上市公司中的投资头寸 [8] 公司近期重大变更 - 公司于2025年8月22日完成了对Star Operating Companies, Inc的收购，后者作为存续公司成为公司的全资子公司 [4] - 自2025年9月5日起，公司名称变更为Star Equity Holdings, Inc，并在纳斯达克的交易代码变更为STRR和STRRP [4]

公司业绩概览 - 第三季度CY2025收入为12.9亿美元，同比增长6.6%，超出市场预期2% [1][7] - 非GAAP每股收益为0.97美元，超出分析师共识预期8% [1][7] - 对下一季度的收入指引中值为13.0亿美元，较分析师预期高出1.2% [1][7] 财务表现细节 - 调整后EBITDA为2.221亿美元，低于分析师预期，利润率为17.2% [7] - 运营利润率为14.8%，与去年同期持平 [7] - 自由现金流利润率为22.6%，较去年同期的17.2%有所提升 [7] - 管理层将全年调整后每股收益指引中值上调至3.61美元，增幅为1.7% [7] 增长趋势与前景 - 过去12个月总收入为50.1亿美元，过去五年复合年增长率为6.2% [4][5] - 过去两年的年化收入增长率为6.3%，与五年趋势一致，显示需求稳定 [6] - 公司管理层预计下一季度销售额同比增长4.5% [8] - 卖方分析师预计未来12个月收入将增长5.2%，高于行业平均水平 [9] 公司背景与市场地位 - 公司于2005年从通用电气分拆，是一家通过数字技术、人工智能和数据分析解决方案帮助企业转型的全球专业服务公司 [3] - 凭借知名品牌和501亿美元的年收入，公司在商业服务行业中属于规模较大的企业 [4]

业绩总结 - 2025年第三季度总收入为2.33亿美元，同比下降4.0%[22] - 2025年第三季度经调整毛利润为2.06亿美元，同比增加3.0%，毛利率为38.6%[22] - 2025年第三季度经调整EBITDA为1.38亿美元，同比增加16.9%，EBITDA利润率为25.9%[22] - 2025年第三季度经常性收入为4.89亿美元，同比下降3.0%[22] - 2025年第三季度项目收入为4400万美元，同比下降13.7%[22] - 2025年第三季度净收入（持续经营）为-10.55亿美元，较2024年同期的-4400万美元显著下降[43] - 2025年第三季度毛利润为1.78亿美元，毛利率为33.4%[47] - 2025年第三季度调整后EBITDA为1.38亿美元，调整后EBITDA利润率为25.9%[43] - 2025年全年收入预期为22.52亿至22.82亿美元，同比下降4%至3%[25] - 2025年调整后的EBITDA预期为5.95亿至6.20亿美元，同比持平至增长4%[25] 用户数据 - 截至2025年9月30日，净债务为18.05亿美元，较2024年12月31日的16.82亿美元有所增加[27] - 2025年截至9月30日的九个月内，净收入（持续经营）为-21.45亿美元，较2024年同期的-1.69亿美元显著下降[49] - 2025年截至9月30日的九个月内，调整后每股收益为0.32美元，较2024年同期的0.24美元有所上升[49] - 2025年第三季度自由现金流为1.51亿美元，较2024年第三季度的1.04亿美元有所增长[28] - 2025年截至9月30日的九个月内，自由现金流为1.51亿美元，较2024年的1.04亿美元有所增加[40] 财务状况 - 2025年总债务为20.10亿美元，现金及现金等价物为2.05亿美元，净杠杆比率为3.0倍[45] - 2025年资本支出约为1.15亿美元，占收入的5%[34] - 2025年调整后的每股收益预期为0.54至0.58美元，同比下降5%至增长2%[25]

财务业绩总览 - 2025财年第三季度营收为2.4亿美元，同比下降3.3% [1] - 季度每股收益为0.30美元，低于去年同期的0.34美元 [1] - 营收超出市场一致预期239.23百万美元，带来0.32%的正向意外 [1] - 每股收益超出市场一致预期0.28美元，带来7.14%的正向意外 [1] 分业务营收表现 - 供应链服务总收入为1.5209亿美元，同比增长0.5%，并高于两名分析师平均预期的1.4972亿美元 [4] - 绩效服务收入为8792万美元，同比下降9.1%，且低于两名分析师平均预期的8951万美元 [4] - 供应链服务项下软件许可及其他服务支持收入为1968万美元，略低于两名分析师平均预期的1975万美元 [4] - 供应链服务项下净管理费收入为1.324亿美元，同比下降0.2%，但高于两名分析师平均预期的1.2997亿美元 [4] 分业务利润表现 - 供应链服务业务调整后税息折旧及摊销前利润为7617万美元，高于两名分析师平均预期的7228万美元 [4] - 绩效服务业务调整后税息折旧及摊销前利润为1062万美元，低于两名分析师平均预期的1501万美元 [4] 股价表现与市场比较 - 公司股价在过去一个月内上涨1.2%，同期标普500指数上涨2.1% [3] - 公司股票目前获Zacks评级为3级，预示其近期表现可能与整体市场同步 [3]

行业概况 - 行业公司提供专业租赁、供应链解决方案、电子商务支持、技术服务、文档和数据管理、数字受众测量、语音和分析服务以及业务转型解决方案等一系列多元化服务 [2] - 行业当前重点是通过数字化转型、技术整合、数据驱动战略和更强的网络安全来简化运营 [2] - 随着经济复苏，服务提供商正在积极完善其战略方法以利用新兴机会，包括重新评估业务优先级、确定增长驱动因素和瞄准特定终端市场以保持竞争力 [2] 行业未来驱动因素 - 行业已发展成为一个成熟且有韧性的生态系统，其服务需求持续稳定，在后疫情时代，收入、营业利润和现金流不仅恢复且超过疫情前水平 [3] - 人工智能和自动化技术的快速发展和应用正在重塑业务服务的交付方式，有效整合人工智能并管理其人力影响的公司可能引领行业未来 [4] - 美国9月服务业PMI指数持稳于50%，与8月的52%相比持平，这是自2010年以来首次处于增长与收缩的分界线，表明在持续通胀压力、谨慎的商业情绪和疲软的消费者需求下，行业扩张势头停滞 [5] 行业排名与前景 - 该行业在Zacks行业排名中位列第180位，处于243个Zacks行业的前26% [6] - 该集团的行业排名表明其近期增长前景稳固，排名前50%的行业表现优于后50%的行业，优势超过两倍 [6] 行业市场表现与估值 - 在过去12个月内，Zacks商业服务行业表现逊于更广泛的行业板块和标普500指数，该行业下跌了7.5%，而标普500综合指数增长了22.7%，更广泛的行业板块同期下跌了2.2% [8] - 基于常用的远期12个月市盈率估值，该行业目前交易于19.73倍，低于标普500的24.03倍和行业板块的20.42倍 [11] - 过去五年，该行业的交易市盈率高至28.8倍，低至26.24倍，中位数为27.51倍 [11] 重点公司分析 - Rentokil Initial plc (RTO) 作为一家基本的卫生、害虫防治和工作场所服务提供商，执行稳健并在其关键市场持续取得进展，其受益于销售执行的持续改进和不断发展的数字营销策略，推动了北美地区更强的潜在客户生成和整体销售势头 [14] - Rentokil的卫星分支机构扩张按计划进行，商业分支机构的逐步整合和持续的成本效率举措体现了严格的管理，这些行动展示了其加强竞争地位、提高运营效率以及在北美和国际业务中维持增长势头的能 [15] - Thomson Reuters Corporation (TRI) 作为一家内容和技术公司，展现出持续的势头和运营纪律，其持续专注于产品组合创新，成功推出了CoCounsel Legal以及用于税务、审计和会计的CoCounsel等先进的AI驱动解决方案 [17] - 通过扩展Westlaw的功能和增强引导式工作流，Thomson Reuters加强了其在专业信息服务领域的领导地位，并重申了其作为全球法律、税务和会计专业人士生产力与创新关键推动者的角色 [18]

公司业绩与市场动态 - 自动数据处理公司于本周发布财报 正值财报季高峰期 [1] 投资策略与组合构建 - 构建高质量股息增长股为基础的投资组合 并结合商业发展公司、房地产投资信托基金和封闭式基金 可有效提升投资收入 同时获得与标普指数相当的总回报 [1]

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业绩总结 - 截至2025年，CBIZ的收入增长为63.7%，预计2025年总收入将在28亿美元到29.5亿美元之间[47] - 调整后的稀释每股收益（EPS）为4.27美元，预计2025年将达到3.60美元到3.65美元[47] - 截至2025年，净收入为194,861千美元，调整后净收入为271,928千美元[83] - 2023年净收入为120,968万美元，较2022年的105,354万美元增长14.9%[88] - 2023年调整后净收入为121,885万美元，调整后每股收益（EPS）为2.41美元[88] 用户数据 - 截至2025年，CBIZ的客户保留率约为90%[12] - 截至2025年，CBIZ的总员工人数超过10,000人，服务于超过135,000个客户[12] - 公司的经常性收入占72%[63] 财务指标 - 截至2025年9月30日，调整后EBITDA为120,028千美元，占收入的17.3%[79] - 预计2025年调整后EBITDA预期在450.4百万美元至456.2百万美元之间[90] - 预计2025年的税率约为29%[47] - 2025年目标杠杆率为3.25倍至3.50倍，收购完成后的目标杠杆率为2.00倍至2.25倍[60] 收购与整合 - Marcum交易的购买价格为22.85亿美元，税收增值为3.15亿美元，基础购买价格为19.7亿美元[57] - 预计2025年将为先前收购的业绩支付约5580万美元的收益[47] - 2023年因收购相关的整合成本为2,782万美元，影响调整后净收入[88] - 2023年因交易成本相关的收购费用为611万美元，影响调整后净收入[88] 未来展望 - 预计2025年收入增长率为8%至10%[67] - 2025年财务目标：收入预计在28亿至29.5亿美元之间，GAAP每股收益（EPS）预计在1.97至2.02美元之间，调整后每股收益（Adj. EPS）预计在3.60至3.65美元之间[67] - 2019年至2023年收入年复合增长率（CAGR）为13.8%，GAAP每股收益年复合增长率为17.4%，调整后每股收益年复合增长率为17.6%[63] 运营费用 - 截至2025年，CBIZ的运营费用为18亿美元，人员成本占比约为80%[51] - 公司的强劲现金流和稳健的资产负债表为资本支出和债务偿还提供了灵活的资金来源[63] 负面信息 - 2023年因资产销售的损失为2,863万美元，影响净收入[88] - 2023年因法律和和解费用的影响为30,468万美元，影响净收入[88]