案件背景与性质 - 公司子公司Comunicaciones Celulares S A（Comcel）与美国司法部就一项涉及向危地马拉政府官员进行历史性不当支付调查达成和解 [1] - 不当行为发生期间，Comcel作为合资企业运营，公司缺乏运营控制权 [1] 调查过程与公司应对 - 公司于2015年首次就Comcel涉嫌不当支付问题自愿向美国司法部和瑞典当局自我披露 [3] - 在2021年11月从当地股东处收购Comcel全部股权后，公司立即在危地马拉推出并加强了全球合规计划 [4] - 尽管有自愿披露，但在2021年收购前，公司仍对Comcel的行动缺乏运营控制权和可见性，并于2022年4月收到传票 [5] - 公司及Comcel与美国司法部进行了全面广泛的合作，并采取了重大补救措施，包括解雇涉事总经理及其他人员 [6] 和解协议关键条款 - 调查通过Comcel与美国司法部之间的暂缓起诉协议解决 [7] - 协议有效期为两年，而非标准三年，且美国司法部不要求设立企业监督员 [7] - Comcel将支付6000万美元罚款，并没收约5820万美元因不当支付获得的收益 [8] - 罚款金额在美国量刑指南适用处罚范围底端的基础上获得了50%的折扣，反映了公司的广泛合作与补救努力 [8] 公司立场与未来展望 - 公司欢迎该协议，认为其解决了所有相关问题，并致力于以最高道德标准运营 [2] - 公司表示，尽管不当行为发生在缺乏运营控制权时期，但一直采取所有可能措施进行补救和纠正 [9] - 在获得Comcel控制权后，公司已按照其全球高标准建立更强大、更透明的运营体系 [9] - 公司未来将继续专注于连接人们、推动数字包容性并为其运营市场的发展做出积极贡献 [9]

会议开场 - 公司召开2025年度股东大会 由董事会主席Justine Smyth主持 [1] - 确认出席会议的股东人数达到法定要求 会议正式召开 [3] - 会议议程包括董事会主席和首席执行官Jolie Hodson的发言 以及对决议案的投票和股东问答环节 [3] 会议安排 - 虚拟参会股东可在会议期间进行投票和提交问题 [4] - 公司将在会议相应环节回应股东对决议案的提问 并在决议案后进行一般性问题解答 [4]

财务业绩摘要 - 2025年前九个月（9M25）综合收入达到5,622,561百万比索，同比增长50.7% [1][7][8] - 综合服务收入为5,327,305百万比索，其中移动服务收入为2,735,909百万比索，同比增长79.8%，占服务收入的51.4% [1][9] - 综合营业利润（折旧、摊销和减值前）为1,716,387百万比索，同比增长58.4%，利润率提升1.7个百分点至30.5% [1] - 公司录得综合净亏损272,543百万比索，而去年同期为净利润1,254,213百万比索，主要归因于汇率差异造成的更高财务损失 [1][2] - 截至2025年9月30日，综合净金融债务为4,433,988百万比索，以不变币值计算较2024年12月31日增加44.3%，主要因收购TMA的融资所致 [3][42] 用户数与运营指标 - 在阿根廷，Telecom（不含TMA）移动用户数为2030万，同比下降5.0%，主要由于清理无流量线路，但对移动服务收入无影响 [1][10] - TMA移动用户数（含M2M）为1910万，同比增长1.6%，其中后付费用户增长4.0% [1][11] - Telecom（不含TMA）固定宽带用户数增长2.5%至410万，付费电视用户数增长1.4%至320万 [1] - TMA固定宽带用户数增长6.0%至160万，付费电视用户数下降6.9%至39.5万 [1][4] - 在巴拉圭的Núcleo用户数增长8.0%至269万 [2][15] 各业务板块表现 - **移动服务**：综合移动服务收入增长79.8%，剔除TMA合并影响后，Telecom自身移动服务收入增长10.6% [9][12] - Telecom（不含TMA）移动ARPU为8,171.1比索，实际增长13.6% [4][13] - TMA移动ARPU为7,607.0比索，实际增长5.4% [4][14] - **互联网服务**：综合互联网服务收入增长29.2%，达到1,235,080百万比索 [17] - Telecom（不含TMA）宽带ARPU为25,041.5比索，实际增长1.9% [4][19] - TMA宽带ARPU为22,805.0比索，实际增长10.3%，且100 Mbps及以上速率用户占比达97% [4][20] - **付费电视服务**：综合收入增长15.8%至631,457百万比索 [21] - Telecom（不含TMA）电视ARPU为17,264.4比索，实际增长3.2% [4][25] - TMA电视ARPU为22,805.0比索，实际增长19.5% [4][26] - **其他服务**：其他服务收入（主要包括金融科技服务）增长20.6%至48,296百万比索，其中Personal Pay数字钱包用户增至440万 [31][32] 成本与投资 - 综合运营成本（含折旧、摊销和减值）为5,270,240百万比索，增长35.2% [34] - 剔除折旧摊销等，运营成本实际增长46.0%，其中包含TMA带来的1,320,584百万比索成本 [35] - Telecom（不含TMA）的运营成本实际下降3.3% [35] - 坏账费用占收入比例为1.7%，低于去年同期的2.1% [38] - 综合资本支出（不含使用权资产）为849,370百万比索，同比增长73.3%，占收入的15.1% [3][43] - 投资重点包括扩大固定和移动数据服务、部署4G/5G网络，4G人口覆盖率已达98%，平均速度提升至85 Mbps [45] 公司治理与后续事件 - 董事Julián Ackerman于9月30日因个人原因辞职 [46] - 2025年11月6日的股东大会任命Diego Miguel Bianchi为新董事，任期至2026财年末 [47] - 公司于2025年9月19日与中国银行签订贷款协议，并于9月23日和11月7日分别收到5.3亿元人民币和5亿元人民币的放款 [46][51]

融资活动 - 公司计划通过发行公司债券筹集约100亿美元资金 [1] - 融资目的为收购Frontier Communications的交易提供资金 [1]

公司运营措施 - 公司正在加强措施以保持网络在线 [1] - 相关措施旨在应对俄罗斯空袭对国家电网造成的压力 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为11.15亿美元，同比增长7.5% [24]；若按可比口径计算（调整业务剥离和收购影响），收入增长率为10% [10][24] - 第三季度EBITDA为5.24亿美元，同比增长19.7%，EBITDA利润率达到47%，同比提升400个基点 [4][25] - 公司上调2025财年EBITDA增长预期，现预计按当地货币计算增长16%-18%，此前预期为14%-16% [4][29]；收入增长指引维持在13%-15%（当地货币） [29] - 直接数字收入达到1.98亿美元，同比增长63%，占集团总收入的17.8% [4][8][25] - 第三季度每股收益（EPS）为亏损1.84美元，主要受两项非现金费用影响：与Kyivstar上市相关的1.62亿美元SPAC发起人股份费用，及出售吉尔吉斯斯坦业务产生的9700万美元累计货币折算调整 [8][9] - 过去12个月EPS为8.89美元，同比增长60.2% [8] - 截至9月底，现金及存款总额为16.7亿美元，其中总部层面持有6.53亿美元；净债务（不包括租赁）为17.2亿美元，杠杆率为1.13倍 [9][26] - 过去12个月资本支出强度（不包括乌克兰）为17.7%，符合指引范围 [9][29] - 过去12个月股权现金流达到5.84亿美元 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 电信和基础设施业务收入（按可比口径调整TNS Plus剥离影响）增长3.5%，而报告数字为增长0.5% [8] - 数字服务表现强劲，金融服务业是数字收入的最大组成部分，占数字总收入的54%，同比增长33% [11] - 娱乐平台（如巴基斯坦的Tamasha、孟加拉的Toffee）因亚洲杯板球赛事推动用户参与度创纪录，并带动广告需求激增 [18] - 企业平台（如Costco、Kyivstar Tech）正从内部支持者转型为面向市场的技术领导者，赢得新合同，提供人工智能解决方案、云服务和数据中心解决方案 [19][20] - 广告技术业务VEON AdTech覆盖超过7000万块屏幕，基于自有AI和数据基础设施提供精准广告投放 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 除孟加拉外，所有市场均实现强劲的两位数收入增长（按当地货币计算） [14] - VLINE哈萨克斯坦的收入在调整TNS Plus剥离影响后，按可比口径计算增长23.3% [14] - 孟加拉收入在2025年9月实现了14个月以来的首次同比增长 [14] - 乌克兰的合并财务报表完全合并了乌克兰塔公司UTC，而单独披露的KGL集团数据则不包含UTC [14] - 巴基斯坦的JazzCash业务表现突出，季度总交易额同比增长40%，相当于巴基斯坦过去12个月国内生产总值的13%；总交易量增长48%，每用户交易量增长38% [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司里程碑：2025年9月，月度数字服务用户数首次超过月度电信SIM卡用户数，标志着向真正数字运营商的转型 [3] - 核心战略为数字运营商模式，结合连接性、数字平台和金融包容性，以解锁可持续增长 [3][4] - 资产轻量化战略持续推进，本季度完成了吉尔吉斯斯坦业务的出售，并与Starlink达成全球框架协议，旨在为所有运营市场提供直连手机的卫星连接 [5][6] - AI 1440战略（增强智能）成为运营核心，正在开发大语言模型，并越来越多地集成到面向客户的代理AI解决方案中 [5][22] - 多玩用户（即除语音和数据连接外还使用至少一项数字服务的客户）是增长关键，该部分客户产生的ARPU是仅使用语音服务的客户的3.8倍 [12]；第三季度，多玩客户贡献了总客户收入的55.4%，其收入同比增长23% [13] - 公司看好新兴市场前景，其覆盖范围内有超过5亿人口，数字化应用率不断提高，连接性扩大，人口动力强劲 [3] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管存在宏观和地缘政治挑战，公司 across all markets 执行力度强劲 [28] - 公司对未来轨迹和机遇充满信心，董事会已批准另一项1亿美元的股票和/或债券回购计划，彰显对长期价值创造的信心 [7][29][30] - 在乌克兰，公司是"立即投资乌克兰"倡议的坚定支持者，Kyivstar在纳斯达克的上市成功证明了其对乌克兰未来的信念 [34][35] - 在巴基斯坦等前沿市场，未满足的金融服务需求巨大，为公司提供了显著增长机会 [47][48] - 公司看到了巨大的有机增长机会，预计将有9000万新用户接入4G网络并购买第一部智能手机，这将进一步推动数字服务采用 [86][87] 其他重要信息 - Kyivstar在纳斯达克上市，当前市值为28亿美元，是其12.5亿美元权益的2.3倍；公司持有Kyivstar 89.6%的股份，按当前市价计算价值25亿美元 [7] - 关于VEON持续经营状态的不确定性已减弱，反映了更强的流动性和更具韧性的资产负债表 [7] - 在巴基斯坦，JazzCash完成了运营分离，JazzCash和MMBL现均为VEON的全资子公司 [15] - 公司广泛嵌入增强智能（AI），例如在哈萨克斯坦的KazLLM支持四种语言，在乌克兰与数字转型部共同开发首个主权乌克兰语模型 [22] - 超级应用作为一站式数字中心，正在整合从医疗保健到娱乐的基本服务，推动更深层次的客户互动 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Kyivstar通过SPAC上市的决定动机以及未来股权处置计划 [33] - 选择De-SPAC交易是为了找到一条交易确定、快速上市的途径，以支持"立即投资乌克兰"倡议，此次上市非常成功 [34] - 公司愿意在未来稀释当前持股，以让乌克兰本土及国际投资者有机会投资Kyivstar，分享其成功故事 [35] 问题: 关于总部层面现金（约6.53亿美元）的使用计划以及乌克兰现金回流的可行性 [38] - 澄清6.53亿美元是VEON总部层面的现金，Kyivstar的现金约为4.7亿美元 [38] - 在戒严令下，乌克兰资金上流有限制（如每家公司约100万美元的分红限额） [38] - 计划在乌克兰进行投资（如收购Halsey和Hook Loan），以构建数字生态系统，并可能投资于能源韧性等领域；同时确保现金安全，投资于能产生现金或抵御贬值的资产 [39] 问题: 关于乌克兰塔资产剥离计划以及巴基斯坦金融服务的贷款类型和价值提取计划 [44] - 资产轻量化战略适用于乌克兰，独立塔公司有利于基础设施共享；将寻求机会优化基础设施共享，最终由独立方拥有和运营塔资产 [45][46] - 巴基斯坦的金融服务主要满足无银行账户人群的需求，发放的贷款多为30-40美元的"纳米贷款"，用于满足日常小额紧急需求 [48]；JazzCash拥有70万商户网络，处理大部分Raast支付 [49] - 对于数字资产，当达到适当规模时，会考虑价值变现（crystallization of value） [52] 问题: 关于数字服务规模扩大对利润率的影响以及EBITDA指引上调的驱动因素 [57] - 尽管数字服务业务增长，但通过严格的运营成本管理和有纪律的定价行动（确保价格涨幅超过通胀和GDP增长），EBITDA利润率仍得以提升 [58][59] 问题: 关于将巴基斯坦金融科技能力复制到其他市场以及提高现有用户渗透率的策略 [70] - 肯定存在将巴基斯坦积累的能力（如风险管理、信用评分引擎）复制到其他市场（如孟加拉、乌克兰）的机会 [73] - 在巴基斯坦，提高智能手机普及率是关键增长举措，旨在让所有客户都能使用数字服务 [72]；同时正在寻求将微金融银行牌照升级为全数字银行牌照，以提升能力 [76] 问题: 关于网约车业务（目前主要在乌克兰和乌兹别克斯坦）向其他市场（如巴基斯坦）扩张的计划 [80] - 网约车业务是区域性业务，目前运营28个城市（27个在乌克兰，1个在塔什干） [80]；有雄心将其扩展到其他市场（如哈萨克斯坦、巴基斯坦），但这将是逐城市决策的过程 [80] 问题: 关于公司在市场中的领导地位是否使其增长更依赖于整体市场增长而非份额争夺 [84] - 增长机会不仅来自数字服务吸引力，还来自大量尚未连接的新用户（未来有9000万新用户将接入4G并购买第一部智能手机） [85][86][87]；公司在除孟加拉外的所有市场均位居第一，处于有利地位 [86] 问题: 关于巴基斯坦金融科技业务EBITDA的可持续性/运行率 [94] - 巴基斯坦金融服务业务增长稳定，过去六个季度持续保持30%-40%的季度增长，预计未来这一趋势将持续 [95]；贷款业务的增长受资产负债表标准限制，但目前对此感到满意 [95]

公司表现 - T-Mobile US Inc (TMUS) 的表现超越了同行 Verizon Communications Inc (VZ) [1] - 尽管部分投资者将电信股视为类债券投资 但T-Mobile US Inc (TMUS) 的表现并非如此 [1] 分析师背景 - 分析师为 iREIT+Hoya Capital 投资集团的贡献分析师 [1] - 分析师偏好对优质蓝筹股、商业发展公司(BDC)和房地产投资信托基金(REIT)进行股息投资 [1] - 分析师是买入并持有的投资者 偏好质量而非数量 计划在未来5-7年内补充退休收入并依靠股息生活 [1]

业绩总结 - 直接数字收入同比增长63.1%，达到1.98亿美元[11] - 3Q25总收入为11.15亿美元，同比增长7.5%[13] - 9M25每ADS收益为7.81美元，同比增长73.6%[13] - 2025年第三季度EBITDA为524百万美元，同比增长25.1%[47] - 2025年第三季度总收入为114,479百万PKR，同比增长14.6%[57] 用户数据 - 数字月活跃用户（MAU）达到1.433亿，同比增长39.3%[28] - 4G用户渗透率达到69%，同比增长4.7个百分点[23] - 乌克兰市场的直接数字收入增长43.1%，是总收入的11.8%[24] - 2025年第三季度乌克兰直接数字收入增长5.3倍[63] - 2025年第三季度直接数字收入为116百万UZS，同比增长2.4倍[80] 财务展望 - 2025年EBITDA展望因业绩强劲而上调，EBITDA增长19.7%至5.24亿美元[11] - 3Q25的自由现金流为5.84亿美元，保持稳定[12] - 净债务为3,478百万美元，净债务与LTM EBITDA比率为1.84倍[48] - 2025年第三季度总现金及现金等价物为1,666百万美元[48] 资本支出与回购 - 计划回购高达1亿美元的ADS和/或债券，以提升股东价值[12] - 2025年第三季度资本支出为12,401百万PKR，同比下降7.7%[57] 市场表现 - 2025年第三季度哈萨克斯坦EBITDA为61,416百万KZT，同比增长21.5%[69] - 2025年第三季度巴基斯坦EBITDA为52,594百万PKR，同比增长27.1%[57] 其他信息 - VEON的电信和基础设施收入来源于提供电信和基础设施服务，包括数据、语音、连接、电视等服务[101] - 总数字月活跃用户（MAU）是所有数字平台、服务和应用的累计月活跃用户总数[102] - VEON的报告细分市场包括巴基斯坦、乌克兰、哈萨克斯坦、孟加拉国和乌兹别克斯坦[103]

公司表现 - T-Mobile US Inc (TMUS) 的表现与传统债券类电信股不同，已超越同行 Verizon Communications Inc (VZ) [1] 作者背景与立场 - 文章作者为 iREIT+Hoya Capital 投资集团的贡献分析师 [1] - 作者披露其通过股票、期权或其他衍生品对 VZ 持有多头头寸 [2] - 文章内容代表作者个人观点，未因撰写本文获得除 Seeking Alpha 以外的报酬 [2]

核心业绩预告 - 公司发布截至2025年9月30日的六个月（2026财年上半年）交易声明，预计业绩将显著增长，因此触发了约翰内斯堡证券交易所上市规则的相关披露要求 [1] 持续经营业务每股收益预测 - 持续经营业务的每股基本收益预计将增长80%至90%，达到311.8至329.1分 [2] - 持续经营业务的每股核心收益预计将大幅增长105%至115%，达到301.1至315.8分，而去年同期为146.9分 [2] 业绩增长驱动因素 - 预期大幅增长主要归因于去年同期记录的大额一次性费用 [3] - 这些非经常性项目包括与Telkom退休基金相关的4.51亿兰特（税后）注销损失，以及1.17亿兰特的 restructuring 成本 [3] - 持续的基本运营表现以及有针对性的结构性成本控制也对盈利增长有所贡献 [3] 整体业务表现与披露信息 - 包括持续经营和已终止经营业务（去年同期包含Swiftnet）在内的整体每股核心收益预计将增长57%至65% [4] - 公司预计在2025年11月18日左右发布完整的中期业绩 [4]