核心财务表现 - 公司最新季度每股收益为0.43美元，超出市场一致预期的0.42美元，但低于去年同期的0.55美元[1] - 最新季度营收为9.552亿美元，超出市场一致预期1.18%，但低于去年同期的9.704亿美元[2] - 本季度盈利超出预期2.38%，而上一季度盈利超出预期幅度高达28.57%[1] - 在过去四个季度中，公司有三次盈利和营收均超出市场一致预期[2] 近期股价与市场表现 - 公司股价自年初以来已下跌约26.1%，同期标普500指数上涨15.6%[3] - 根据盈利预测修正趋势，公司股票目前被给予Zacks Rank 4（卖出）评级，预计短期内表现将弱于市场[6] 未来业绩展望 - 市场对下一季度的普遍预期为每股收益0.41美元，营收9.224亿美元[7] - 市场对本财年的普遍预期为每股收益1.86美元，营收38亿美元[7] - 未来股价走势的可持续性将很大程度上取决于管理层在财报电话会议中的评论[3] 行业比较与背景 - 公司所属的家具行业在Zacks行业排名中位列前29%，研究表明排名前50%的行业表现优于后50%的行业，幅度超过2比1[8] - 同属非必需消费品板块的Birkenstock预计将公布截至2025年9月的季度业绩，预期每股收益0.40美元，同比增长25%，但过去30天内该预期被下调1.1%[9] - Birkenstock预期季度营收为6.0667亿美元，较去年同期增长21.1%[10]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后每股收益为0.43美元，超出预期 [13] - 第二季度合并净销售额为9.55亿美元，同比下降1.6%（报告基础），有机下降2.5% [13] - 第二季度订单额增至9.73亿美元，同比增长5.5%（报告基础），有机增长4.5% [13] - 上半年合并净销售额达19亿美元，同比增长4% [13] - 第二季度合并毛利率为39%，表现强劲，其中包含约100万美元与关税相关的净成本 [14] - 第二季度产生运营现金流6500万美元，季度末流动性为5.48亿美元 [14] - 净债务与EBITDA比率为2.87倍，低于贷款契约限制 [14] - 第三季度业绩指引：预计净销售额在9.23亿至9.63亿美元之间，中点值同比增长7.6% [18] - 第三季度业绩指引：预计毛利率在37.9%至38.9%之间 [18] - 第三季度业绩指引：预计调整后运营费用在3亿至3.1亿美元之间，同比上升 [18] - 第三季度业绩指引：预计调整后稀释每股收益在0.42至0.48美元之间 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - **北美合同业务**：第二季度净销售额5.09亿美元，同比下降3.1% [16] - **北美合同业务**：上半年销售额同比增长4.1% [16] - **北美合同业务**：第二季度订单额5.07亿美元，同比增长4.8% [16] - **北美合同业务**：第二季度运营利润率为8.7%，调整后运营利润率为9.7%，同比下降50个基点 [16] - **国际合同业务**：第二季度净销售额1.71亿美元，同比下降6.3%（报告基础），有机下降9.2% [16] - **国际合同业务**：第二季度订单额1.62亿美元，同比增长6.6%（报告基础），有机增长3.4% [16] - **国际合同业务**：第二季度报告运营利润率为9.3%，调整后运营利润率为9.7%，同比下降280个基点 [17] - **全球零售业务**：第二季度净销售额2.76亿美元，同比增长4.7%（报告基础），有机增长3.4% [17] - **全球零售业务**：第二季度订单额3.04亿美元，同比增长6%（报告基础），有机增长4.5% [17] - **全球零售业务**：第二季度运营利润率为1.5%，调整后运营利润率为2.1%，同比下降170个基点 [17] - **全球零售业务**：第二季度新开4家净新店，预计本财年将总共新开14至16家门店 [7][18] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美零售市场**：第二季度订单同比增长8%，可比销售额增长8% [6] - **北美零售市场**：在感恩节前的周五到“回馈星期二”的12天假日网络促销期间，订单同比增长12% [7] - **北美零售市场**：DWR品牌创下门店和线上历史最高订单记录，以及单日最高网站访问量记录 [7] - **北美零售市场**：约70%的商品成本来自美国，显著降低了关税风险敞口 [9] - **国际合同市场**：欧洲、英国、中国和印度市场表现强劲，韩国和中东订单较低 [16] - **中国市场**：公司在上海开设了新的MillerKnoll展厅 [10] - **医疗保健行业**：年初至今，公司医疗保健总订单增长5% [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心增长杠杆包括：扩大零售足迹、交付创新产品、深化全球客户参与度 [5] - 北美零售增长由四个战略杠杆驱动：新店开业、扩大产品种类、加速电子商务、提高品牌知名度 [9] - 计划在未来几年内将DWR和Herman Miller门店数量翻倍 [8] - 公司正在整合密歇根州马斯基根工厂，预计到2028财年每年可节省1000万美元 [16] - 行业正经历整合，公司认为这最终对所有人都有利，并计划积极应对 [60] - 公司认为回归办公室的趋势正在积极影响商业房地产、设计服务和合同家具的需求 [9] - 公司产品在高端（A级和A+级）办公空间领域表现良好，这些空间目前最受关注 [35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对基于上半财年的执行和成就保持乐观 [11] - 看到令人鼓舞的信号，表明公司将通过增强的创新计划、扩大的零售足迹以及强大的合作伙伴和经销商网络继续增长 [11] - 公司战略按计划发展，高度专注于完美执行，并具备适应能力 [11] - 公司拥有现金流和资产负债表实力，以抓住机遇并推动持续势头 [11] - 在合同业务中，看到订单决策速度加快，渠道中的订单流转更迅速 [57] - 国际业务增长潜力巨大，公司尚未进入所有可能的市场，仍可通过增加经销商获得大量市场份额 [58] - 零售业务的目标终端消费者具有韧性，并受到公司产品主张的吸引 [59] - 预计公司积极的定价和关税缓解措施将在下半财年完全抵消关税对毛利率和每股收益的影响 [19] 其他重要信息 - 第二季度北美合同销售额同比下降，部分原因是上一季度因关税相关活动提前实现了5500万至6000万美元的销售额 [13] - 公司预计第三季度将再新开2至3家门店 [18] - 与新增门店相关的增量运营费用，第三季度预计为500万至600万美元，第四季度预计类似 [19] - 零售业务平均订单价值同比增长，超过了约2.5%的净定价涨幅，这得益于产品种类扩张和设计服务 [45] - 零售业务的产品系列数量同比增长22% [40] - 零售业务的运营利润存在季节性，下半年通常优于上半年 [49] - 公司预计从下一财年初开始，新店投资将开始产生增量运营收入 [49] - 资本配置的优先顺序是：为增长投资提供资金、偿还债务（中期目标将净债务与EBITDA比率从2.87倍降至2至2.5倍）、维持股息并进行定期股票回购以抵消稀释 [61] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第二季度业绩超预期的驱动因素是什么？毛利率超预期，营收达指引高端，运营费用略高，是业务结构还是其他原因？ [22] - 毛利率超预期得益于渠道和产品结构、良好的定价实现（包括应对关税的提价和附加费） [23] - 运营费用较高是由于可变销售成本（与销售超过交付有关）、部分费用的时间安排以及外汇因素 [23] 问题: 合同业务（特别是美洲）的订单趋势在季度内如何变化？近期渠道或内部数据点有何信息？ [24] - 所有业务的订单增长在季度内各月保持一致，有机增长4.5% [25] - 新季度的前几周订单也保持中个位数增长范围，相当稳定 [25] - 自春季关税不确定性高峰后，许多外部（如租赁活动）和内部指标均看到连续改善 [25] 问题: 美洲合同业务在特定地域、客户类型或行业是否看到特别的强弱变化？人工智能（AI）对未来合同空间需求可能有何影响？ [26] - 地理上，旧金山湾区、南加州等市场开始回暖，东北海岸持续强劲 [27] - 行业上，能源、专业服务、法律行业非常活跃；公共部门/联邦政府因预算问题略显疲软；制药和银行业同比略有下降；医疗保健仍是增长动力 [27] - 关于AI对客户的影响，目前对实际工作空间的影响很小，但关于未来工作方式变化的讨论广泛，公司正在前瞻性地思考 [29] 问题: 对第三季度合同业务的预期如何？价格与销量的驱动因素？前期订单提前的影响是否已完全消除？下半年销量趋势是否会维持或上升？ [33] - 北美合同业务订单在季度内有机增长约5%，且保持稳定，中个位数增长是良好状态 [34] - 年初至今的订单已不受前期提前活动影响；若对北美合同销售额进行标准化，年初至今增长约4%，也处于中个位数范围 [34] - 外部指标显示，商业地产经纪人对2026年普遍乐观；高端建筑和设计公司非常繁忙；A级和A+级办公空间吸收情况良好，有利于公司品牌 [35] - 在合同业务中，能够较好地将通胀（约2%-3%）转嫁给客户，目前增长中价格和销量贡献较为均衡 [37] 问题: 零售业务增长加速，特别是在假日高峰期的强劲表现，驱动因素是什么？竞争环境促销激烈，公司是否加大了促销力度？这种增长的持续性如何？ [38] - 团队在品牌建设方面做得很好，随着新店开业和消费者对DWR和Herman Miller品牌更熟悉，这起到了帮助作用 [39] - 促销水平和营销支出与去年持平，但在竞争环境中取得了优异业绩 [39] - 产品种类加速扩张（系列数量同比增长22%）也促进了增长 [40] 问题: 零售增长势头中，是订单规模变大、新客户增多，还是现有客户参与度提高？ [45] - 平均订单价值同比增长，超过了约2.5%的净定价涨幅，这得益于产品种类扩张和设计服务渗透率提高 [45] - 通过在新市场开店，也吸引了新客户 [46] - 新客户的需求比历史上更强劲 [47] 问题: 门店数量翻倍的路线图是怎样的？是否保持每年14-15家的节奏？该业务的利润率前景如何？何时能开始显现杠杆效应？ [48] - 计划每年开设14-16家门店，租赁已签至下一财年中后期 [49] - 运营利润存在季节性，下半年通常更好 [49] - 预计从下一财年初开始，新店投资将开始产生增量运营收入 [49] - 目前正处于新店投资的高峰期，预计从第四季度和下一财年第一季度开始，这些投资对利润的影响将逐渐减小，并开始产生收入以抵消投资 [50] - 第三季度新增门店的增量运营费用预计为500万至600万美元，第四季度类似，但净影响预计从下一财年开始下降 [51][52] 问题: 公司业绩连续超预期，订单趋势由负转正，这与宏观报道似乎相悖。推动好转的两三个关键宏观趋势是什么？是回归办公室吗？ [56] - 在全球合同业务（尤其是北美）中，确实看到回归办公室趋势正在兴起，关于是否要在一起的争论已基本结束 [57] - 经济中的一些不确定性也促使企业领导者更认真地对待办公空间和让员工聚集，这对公司（尤其是在A级空间）非常有利 [57] - 国际业务增长潜力巨大，公司尚未进入所有可能的市场 [58] - 零售业务的目标消费者具有韧性，并受到公司产品主张的吸引 [59] 问题: 行业整合背景下，公司有何思考或应对变化？ [60] - 公司经历过整合，深知其难度，认为行业整合最终对所有人都有利，但整合过程可能分散精力，公司计划积极应对 [60] 问题: 资本配置方面，是否有杠杆率目标？如何看待资本支出和股票回购？ [61] - 资本配置优先顺序：确保为增长投资提供资金、偿还债务（中期目标将净债务与EBITDA比率从2.87倍降至2至2.5倍）、维持股息并进行定期股票回购以抵消稀释 [61]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后每股收益为0.43美元，超出预期 [13] - 第二季度合并净销售额为9.55亿美元，同比下降1.6%（报告基础），有机下降2.5% [13] - 第二季度订单额增至9.73亿美元，同比增长5.5%（报告基础），有机增长4.5% [13] - 上半财年合并净销售额达19亿美元，同比增长4% [13] - 第二季度合并毛利率为39%，表现强劲，其中包含约100万美元与关税相关的净成本 [14] - 第二季度运营现金流为6500万美元，季度末流动性为5.48亿美元 [14] - 净债务与EBITDA比率为2.87倍，低于贷款契约限制 [15] - 第三季度业绩指引：预计净销售额在9.23亿至9.63亿美元之间，按中点计算同比增长7.6% [18] - 第三季度预计毛利率在37.9%至38.9%之间 [18] - 第三季度调整后运营费用预计在3亿至3.1亿美元之间，同比增长 [18] - 第三季度调整后稀释每股收益预计在0.42至0.48美元之间 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - **北美合同业务**：第二季度净销售额为5.09亿美元，同比下降3.1% [16] 订单额增至5.07亿美元，同比增长4.8% [16] 运营利润率为8.7%，调整后运营利润率为9.7%，同比下降50个基点 [16] 上半财年该部门销售额增长4.1% [16] - **国际合同业务**：第二季度净销售额为1.71亿美元，同比下降6.3%（报告基础），有机下降9.2% [16] 订单额增至1.62亿美元，同比增长6.6%（报告基础），有机增长3.4% [16] 报告运营利润率为9.3%，调整后运营利润率为9.7%，同比下降280个基点 [17] - **全球零售业务**：第二季度订单同比增长6%，销售额增长5%，可比销售额增长3.5% [6] 净销售额为2.76亿美元，同比增长4.7%（报告基础），有机增长3.4% [17] 订单额增至3.04亿美元，同比增长6%（报告基础），有机增长4.5% [17] 运营利润率为1.5%，调整后运营利润率为2.1%，同比下降170个基点 [17] 北美零售订单增长8%，可比销售额增长8% [6] 假日网络促销期（感恩节前周五至 Giving Tuesday 共12天）订单同比增长12% [7] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美零售市场**：表现强劲，订单和可比销售额均增长8% [6] 开设四家新店（盐湖城DWR，纳什维尔、埃尔塞贡多和核桃溪的Herman Miller），并搬迁两家店（休斯顿DWR，伯克利Herman Miller）[8] 计划本财年在美国新开14-16家门店 [8] - **国际合同市场**：欧洲、英国、中国和印度市场表现强劲，但韩国和中东订单疲软部分抵消了增长 [17] 在上海开设了新的MillerKnoll展厅以拓展中国市场 [10] - **医疗保健领域**：年初至今总订单增长5%，是需求具有韧性的领域 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 零售扩张战略：计划在未来几年内将DWR和Herman Miller门店数量翻倍 [8] 北美零售增长由四个战略杠杆驱动：新店开业、产品组合扩展、电子商务加速和品牌知名度提升 [9] - 产品创新：Knoll Dividend Skyline新品发布获得客户热烈反响，在2026年1月正式订单录入日期前已获得多个大型项目 [10] - 供应链优势：北美零售业务约70%的商品成本来自美国，与大多数竞争对手相比，定价受关税风险影响显著较小 [9] - 行业整合：管理层认为行业整合最终对所有人都有利，但整合过程可能会分散注意力，公司计划积极应对 [61] - 资本配置：优先投资增长，其次偿还债务，中期目标是将净债务与EBITDA比率从目前的2.87倍降至2-2.5倍 [62] 同时维持股息并定期进行股票回购以抵消稀释 [62] - 运营效率：宣布整合密歇根州马斯基根工厂，预计到2028财年每年可节省1000万美元 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对上半财年的执行和成就感到乐观，预计将通过增强的创新计划、扩大的零售覆盖以及强大的合作伙伴和经销商网络继续增长 [11] - 看到需求环境改善的迹象，所有业务部门的订单势头增强了信心 [14] - 预计积极的定价和关税缓解措施将在下半财年完全抵消关税对毛利率和每股收益的影响 [14][19] - 认为“重返办公室”趋势正在加速，关于是否要在一起办公的争论已经结束，这正在积极影响对商业房地产、设计服务和合同家具的需求 [9][59] - 公司处于有利地位，合同业务瞄准高端（Class A及Class A+）办公空间，零售业务瞄准具有韧性的目标终端消费者 [36][60] - 人工智能对实际工作空间的影响目前还很小，但客户对此的讨论广泛，预计未来将带来生产力提升和工作方式改变 [29][30] 其他重要信息 - 公司预计第三季度将再开设2-3家新店，全财年总计开设14-16家新店 [18] - 第三季度业绩指引考虑了关税、新店投资、合同业务季节性疲软以及中国新年假期的时间因素 [18] - 与全球零售新店相关的增量运营费用，第三季度预计为500-600万美元，第四季度预计类似 [19] - 零售业务平均订单价值同比增长，且增幅超过了约2.5%的净定价涨幅，这得益于产品组合扩展和设计服务渗透率提升 [47] - 零售业务的运营利润存在季节性，下半年通常优于上半年 [51] - 公司预计从下一财年年初开始，新店投资将开始产生增量运营利润 [51] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第二季度业绩超预期的驱动因素是什么？特别是毛利率和运营费用 [22] - 毛利率超预期得益于渠道组合、产品组合以及良好的定价实现，特别是团队在通过提价和附加费来缓解关税影响方面的工作 [23] - 运营费用较高主要是由于销售相关的可变成本（与销售交付相关）、部分费用的时间安排以及外汇因素 [23] 问题: 合同业务（特别是美洲）的订单趋势在整个季度内如何变化？近期管道或内部数据点有何看法？ [24] - 订单增长在整个季度内三个月保持一致，有机增长4.5% [25] - 进入新季度后的最初几周，订单增长仍处于中个位数范围，趋势相当一致 [25] - 自春季关税不确定性高峰以来，许多外部（如租赁活动）和内部指标均出现连续改善 [25] 问题: 美洲合同业务在特定地域、客户类型或行业方面有何强弱变化？人工智能（AI）对未来合同空间需求可能产生何种影响？ [26] - 地理上：湾区、南加州等复苏较慢的市场开始活跃，东北海岸地区持续强劲 [27] - 行业上：能源、专业服务、法律行业非常活跃；公共部门/联邦政府因预算问题略显疲软；制药和银行业务同比略有下降；医疗保健仍是增长动力 [27] - 人工智能影响：目前对实际工作空间的影响很小，但客户讨论广泛，预计未来将带来生产力提升和工作方式改变，公司正在为此进行前瞻性规划和创新 [29][30] 问题: 对第三季度合同业务的预期如何？价格与销量哪个是主要驱动？前期订单提前的影响是否已完全消除？下半年的量增趋势能否持续？ [34] - 北美合同业务订单在季度内有机增长约5%，且趋势一致，中个位数增长是当前常态 [35] - 年初至今的销售额在剔除提前订单影响后增长约4%，也处于中个位数范围，订单已不受前期提前活动影响 [35] - 外部指标积极：商业地产经纪人对2026年普遍乐观；高端建筑和设计公司业务繁忙；企业对高端（Class A及以上）办公空间需求旺盛以提升办公体验吸引员工回归 [36] - 在合同业务中，行业能够较好地传导通胀，长期来看价格年增幅约2%-3%，近期增长中价格和销量贡献较为均衡 [38] 问题: 零售业务在假日季增长加速的原因是什么？在竞争激烈的促销环境中，公司如何应对？这种增长的可持续性如何？ [39] - 增长驱动因素：品牌知名度提升、新店开业使消费者更熟悉DWR和Herman Miller品牌 [41] - 促销和营销支出与去年持平，但取得了优异业绩 [41] - 产品系列数量同比增长22%，产品组合扩展也促进了增长 [42] 问题: 零售增长的动力是来自订单规模增大、新客户增加还是现有客户参与度提升？ [47] - 平均订单价值同比增长，且增幅超过了约2.5%的净定价涨幅 [47] - 增长由产品组合扩展和店内设计服务渗透率提升驱动 [47] - 通过在新市场开店，也吸引了新客户 [48] - 新客户的需求高于历史水平 [49] 问题: 门店数量翻倍的路线图是怎样的？每年是否维持开设14-15家店的节奏？零售业务的利润率前景如何？何时能开始显现杠杆效应？ [51] - 计划每年开设14-16家新店，租赁已签至下一财年中后期 [51] - 零售业务运营利润存在季节性，下半年通常更好 [51] - 预计从下一财年年初开始，新店投资将开始产生增量运营利润 [51] - 目前正处于投资开店的高峰期，预计从第三、四季度开始，新店对利润的负面影响将逐渐减小，并在第四季度和下一财年第一季度开始实现杠杆 [52] - 与开店相关的增量运营费用（净额）预计将从下一财年开始下降 [53][54] 问题: 近期订单趋势改善，与宏观报道似乎不符，哪些宏观趋势正在发挥作用？是重返办公室吗？ [58] - 全球合同业务，尤其是北美，重返办公室趋势正在加速，关于是否要在一起办公的争论已经结束 [59] - 经济不确定性也促使企业领导者更认真地对待办公空间和让员工聚集 [59] - 公司定位于高端（Class A）办公空间，正逢其时 [59] - 国际业务增长潜力巨大，市场覆盖和经销商网络均有扩展空间，利润率可观但订单可能波动 [60] - 零售业务的目标终端消费者具有韧性，且被公司价值主张所吸引 [60] 问题: 行业整合背景下，公司有何战略思考或变化？ [61] - 经历过整合，深知其难度 [61] - 认为合同家具行业规模已缩小，整合最终对行业有利 [61] - 整合过程可能分散注意力，公司计划积极把握整合后的机会 [61] 问题: 公司的杠杆率目标是多少？在此背景下如何考虑资本支出和股票回购？ [62] - 资本配置优先级：第一，确保为增长投资提供资金；第二，偿还债务，中期目标是将净债务与EBITDA比率从2.87倍降至2-2.5倍；第三，维持股息并定期进行股票回购以抵消稀释 [62]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后每股收益为0.43美元，超出预期 [10] - 第二季度合并净销售额为9.55亿美元，同比下降1.6%（报告基础），有机下降2.5% [10] - 第二季度订单额增至9.73亿美元，同比增长5.5%（报告基础），有机增长4.5% [10] - 第二季度合并毛利率为39%，表现强劲，其中包含约100万美元的净关税相关成本 [11] - 上半年合并净销售额达到19亿美元，同比增长4% [10] - 第二季度经营活动现金流为6500万美元，季度末流动性为5.48亿美元 [11] - 净债务与EBITDA比率为2.87倍，低于贷款契约限制 [11] - 第三季度业绩指引：预计净销售额在9.23亿至9.63亿美元之间，中点值同比增长7.6% [14] - 第三季度预计毛利率在37.9%至38.9%之间 [15] - 第三季度调整后运营费用预计在3亿至3.1亿美元之间，同比增长 [15] - 第三季度调整后稀释每股收益预计在0.42至0.48美元之间 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - **北美合同业务**：第二季度净销售额为5.09亿美元，同比下降3.1% [12] 第二季度订单额为5.07亿美元，同比增长4.8% [12] 上半年该业务销售额同比增长4.1% [12] 第二季度运营利润率为8.7%，调整后运营利润率为9.7%，同比下降50个基点 [12] - **国际合同业务**：第二季度净销售额为1.71亿美元，同比下降6.3%（报告基础），有机下降9.2% [12] 第二季度订单额为1.62亿美元，同比增长6.6%（报告基础），有机增长3.4% [12] 第二季度报告运营利润率为9.3%，调整后运营利润率为9.7%，同比下降280个基点 [13] - **全球零售业务**：第二季度净销售额为2.76亿美元，同比增长4.7%（报告基础），有机增长3.4% [13] 第二季度订单额为3.04亿美元，同比增长6%（报告基础），有机增长4.5% [13] 第二季度运营利润率为1.5%，调整后运营利润率为2.1%，同比下降170个基点 [14] 第二季度北美零售订单同比增长8%，可比销售额增长8% [4] 北美零售假日网络促销期（感恩节前周五至Giving Tuesday共12天）订单同比增长12% [4] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美零售市场**：订单和可比销售额均增长8% [4] 开设了四家新店，并搬迁了两家店 [5] 计划本财年在美国新开14-16家门店 [5] - **国际合同市场**：欧洲、英国、中国和印度市场表现强劲，但韩国和中东订单较低 [13] 在上海开设了新的MillerKnoll展厅 [7] - **医疗保健领域**：截至目前的医疗保健订单同比增长5% [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是扩大零售足迹、提供创新产品并深化全球客户参与度 [4] - 计划在未来几年内将DWR和Herman Miller门店数量翻倍 [5] - 北美零售增长由四个战略杠杆驱动：新店开业、扩大产品种类、加速电子商务、提高品牌知名度 [6] - 供应链优势：北美零售业务约70%的商品成本来自美国，相比大多数竞争对手，其定价受关税风险影响显著更小 [6] - 合同业务受益于“重返办公室”趋势，该趋势正积极影响商业房地产、设计服务和合同家具的需求 [6] - 新产品创新是关键驱动力，例如Knoll Dividend Skyline的推出获得了客户强烈热情 [7] - 公司正在整合密歇根州马斯基根工厂，预计到2028财年每年可节省1000万美元 [12] - 行业整合被认为最终对所有人都有利，尽管整合过程可能会分散注意力 [57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对基于上半财年执行和成就的未来保持乐观 [8] - 看到令人鼓舞的信号，表明公司将通过增强的创新计划、扩大的零售足迹以及强大的合作伙伴和经销商网络继续增长 [8] - 公司战略按计划发展，高度专注于完美执行，并展现出坚韧和适应能力 [8] - 公司拥有现金流和资产负债表实力，以抓住机遇并推动持续势头 [8] - 在合同业务中，看到“重返办公室”趋势正在兴起，关于是否要在一起的争论已经结束 [54] - 国际业务增长潜力巨大，公司尚未进入所有可能的市场，仍可通过增加经销商获得大量市场份额 [55] - 零售业务的目标终端消费者具有韧性，并且被公司提供的价值主张所吸引 [55] - 外部指标显示需求持续：商业房地产经纪人对2026年普遍非常乐观，建筑和设计公司中更偏高端的事务所似乎非常繁忙 [31] - 从商业房地产吸纳情况看，目前甲级和超甲级空间最受关注，因为公司正试图提升办公体验以吸引员工回归，而公司的品牌在该领域表现良好 [31] 其他重要信息 - 第二季度销售额同比下降主要由于北美合同业务有5500万至6000万美元的销售提前至第一季度 [10] - 公司预计其主动的缓解措施将在下半财年完全抵消关税成本，支持毛利率和每股收益的韧性 [11] - 第二季度调整后零售运营利润率下降主要与新店成本、净关税成本和外汇影响有关 [14] - 第三季度指引考虑了关税、新店投资、合同业务典型的季节性疲软以及中国新年假期的时间安排 [14] - 预计第三季度因新店产生的增量运营费用约为500万至600万美元，第四季度预计范围类似 [15] - 北美零售的平均订单价值同比增长，超过了约2.5%的净定价涨幅，这得益于产品种类扩张和设计服务渗透率提高 [42] - 零售业务存在季节性，下半年运营利润通常好于上半年，主要基于支持网络促销期的营销支出时间 [45] - 公司正处于新店投资的深度阶段，预计从第三、四季度开始，这些投资对利润的影响将越来越小，新店将开始增加收入以抵消投资 [47] - 资本分配优先顺序为：1）为增长投资提供资金；2）偿还债务，中期目标是将净债务/EBITDA从2.87倍降至2-2.5倍；3）维持股息并进行定期股票回购以抵消稀释 [58] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第二季度业绩超预期的驱动因素是什么？特别是毛利率和运营费用方面 [18] - 回答: 毛利率超预期得益于渠道组合、产品组合以及良好的定价实现，特别是团队在关税缓解方面的工作，包括提价和附加费 [18] 运营费用较高主要是由于销售超过交付产生的可变销售成本、部分费用的时间安排以及外汇因素 [18] 问题: 合同业务（特别是美洲地区）本季度的订单趋势如何？近期管道或内部数据点有何变化？ [19] - 回答: 所有业务的订单有机增长4.5%，在整个季度的三个月内保持一致，新季度的前几周也处于中个位数增长范围，趋势相当稳定 [20] 外部和内部指标均显示，自春季关税不确定性最高点以来，出现了很多连续改善 [20] 问题: 美洲合同业务在特定地域、客户类型或行业方面，是否看到特别的优势或变化？人工智能（AI）对未来合同空间的需求可能产生何种影响？ [21] - 回答: 从地域看，湾区、南加州等回归较慢的市场开始活跃，东北海岸数月来一直强劲 [22] 行业方面，能源、专业服务、法律行业非常活跃，公共部门或联邦政府因年初工作和政府关门影响而较软，制药和银行业务同比略有下降，但除公共部门外整体强劲，医疗保健仍是增长动力 [22] 关于AI对客户的影响，目前对实际工作空间的影响很小，但关于未来工作方式变化的讨论非常广泛，公司预计未来会有生产力提升和工作协作方式的变化，并正在为此进行前瞻性规划 [24] 问题: 对第三季度合同业务的预期如何？价格与销量的驱动因素是什么？前期订单提前的影响是否已完全消除？下半年的销量趋势会如何？ [29] - 回答: 北美合同业务本季度订单有机增长约5%，处于中个位数范围，且趋势一致 [30] 截至目前的订单已不受前期提前活动影响，若对销售额进行标准化，上半年同比增长约4%，也处于中个位数范围 [30] 外部需求指标积极，商业房地产经纪人对2026年普遍乐观，高端建筑和设计公司繁忙，甲级和超甲级办公空间最受关注，这有利于公司品牌 [31] 在合同业务中，行业能够较好地传导通胀，长期来看能传导2%-3%的通胀，目前增长中价格和销量贡献比例相当 [33] 问题: 零售业务增长加速的原因是什么？在竞争激烈的促销环境中，公司如何应对？这种增长的持续性如何？ [34] - 回答: 团队在品牌建设方面做得很好，随着新店开业和消费者对DWR及Herman Miller品牌更熟悉，这起到了帮助作用 [35] 促销水平和营销支出与去年持平，但在这样的情况下取得了优异的业绩 [35] 产品种类加速扩张，系列数量同比增长22%，也促进了增长 [37] 问题: 零售增长的动力是来自订单规模增大、新客户增加还是现有客户参与度提高？ [42] - 回答: 平均订单价值同比增长，且超过了约2.5%的净定价涨幅，这主要由产品种类扩张和店内设计服务渗透率提高所驱动 [42] 通过在新市场开店，也吸引了新客户 [43] 新客户的需求比历史上更强劲 [44] 问题: 门店数量翻倍的路线图是怎样的？每年保持14-15家的开店速度吗？该业务的利润率前景如何？何时能开始显现杠杆效应？ [45] - 回答: 计划每年开设14-16家新店，租赁合同已签至下一财年中后期 [45] 零售业务运营利润存在季节性，下半年通常好于上半年 [45] 目前正处于新店投资的深度阶段，预计从第三、四季度开始，这些投资对利润的影响将越来越小，新店将开始增加收入以抵消投资，并乐观预计在第四季度和下一财年第一季度开始实现部分费用的杠杆效应 [47] 第三季度因新店产生的增量运营费用约为500万至600万美元，预计该数字将从下一财年开始下降 [48] 问题: 公司业绩改善与宏观环境似乎不一致，推动改善的两三个关键宏观趋势是什么？ [53] - 回答: 全球合同业务，尤其是北美，正看到“重返办公室”趋势兴起，关于是否要在一起的争论已经结束 [54] 经济中的一些不确定性也促使企业领导者更认真地对待办公空间和让员工聚集 [54] 国际业务增长潜力巨大，公司尚未进入所有可能的市场 [55] 零售业务的目标终端消费者具有韧性，并且被公司提供的价值主张所吸引 [55] 问题: 行业整合背景下，公司有何思考和应对变化？ [56] - 回答: 合同行业规模已经缩小，因此整合最终对所有人都有利 [57] 但整合过程可能会分散注意力，公司计划在完成自身整合后积极进取 [57] 问题: 资本分配方面，是否有杠杆率目标？如何考虑资本支出和股票回购？ [58] - 回答: 资本分配优先顺序为：1）为增长投资提供资金；2）偿还债务，中期目标是将净债务/EBITDA从2.87倍降至2-2.5倍；3）维持股息并进行定期股票回购以抵消稀释 [58]

核心观点 - MillerKnoll公司2026财年第二季度业绩表现强劲，超出预期，各细分市场订单均实现增长，显示出其增长战略的有效性[4] - 公司对未来持乐观态度，增长动力主要来自零售网络扩张、产品创新、强大的合作伙伴与经销商网络以及回归办公室趋势带来的需求[6] - 公司拥有稳健的现金流和资产负债表，能够为增长投资提供资金并把握市场机会[7] 财务业绩概览 - 第二季度调整后每股收益为0.43美元，超出预期[9] - 第二季度合并净销售额为9.55亿美元，同比下降1.6%（报告基础）或2.5%（有机基础），部分原因是北美合同业务有5500万至6000万美元的销售额被提前至第一季度[9] - 上半财年合并净销售额达19亿美元，同比增长4%[10] - 第二季度订单额增至9.73亿美元，同比增长5.5%（报告基础）或4.5%（有机基础）[10] - 第二季度合并毛利率为39%，其中包含约100万美元的净关税相关成本[10] - 第二季度产生运营现金流6500万美元，季度末流动性为5.48亿美元，净债务与EBITDA比率为2.87倍[11] 分部门业绩 - **北美合同部门**：净销售额5.09亿美元，同比下降3.1%；订单额5.07亿美元，同比增长4.8%；运营利润率8.7%，调整后运营利润率9.7%[12] - **国际合同部门**：净销售额1.71亿美元，同比下降6.3%（报告基础）或9.2%（有机基础）；订单额1.62亿美元，同比增长6.6%（报告基础）或3.4%（有机基础）[13] - **全球零售部门**：净销售额2.76亿美元，同比增长4.7%（报告基础）或3.4%（有机基础）；订单额3.04亿美元，同比增长6%（报告基础）或4.5%（有机基础）；运营利润率1.5%，调整后运营利润率2.1%[13] 零售业务增长与战略 - 零售增长由四大战略杠杆驱动：新店开业、产品品类扩展、电子商务加速、品牌知名度提升[2] - 第二季度新开4家门店，并搬迁2家门店，本财年预计在美国新开14至16家门店，目标是在未来几年内将DWR和Herman Miller门店数量翻倍[2][14] - 北美零售业务在旺季表现强劲：订单增长8%，可比销售额增长8%，而促销和营销支出与去年持平[3] - 在感恩节至网络星期二的12天假日促销期间，订单同比增长12%，创下DWR品牌历史上店内和线上最高订单记录以及单日最高网站访问量记录[3] - 产品系列数量同比增长22%，平均订单价值上升，新客户需求旺盛[35][36][37] 合同业务与市场趋势 - 合同业务势头持续，订单、行业基准和经销商情绪在本季度均有所改善，回归办公室趋势正积极影响商业房地产、设计服务和合同家具的需求[1] - 公司在医疗保健等韧性较强的领域赢得全球项目，年初至今医疗保健总订单增长5%[5] - 新产品创新是关键驱动力，Noel Dividend Skyline产品发布获得客户强烈热情，并在2026年1月正式订单录入日期前已获得多个大型项目[5] - 外部指标显示需求环境改善：商业房地产经纪人对2026年普遍非常乐观，高端建筑设计公司业务繁忙，甲级和甲级+写字楼空间吸纳受到最多关注[30] 成本、效率与关税管理 - 公司近期宣布整合密歇根州马斯基根工厂，预计到2028财年可实现每年1000万美元的运营率节约[11] - 约70%的北美零售商品成本来自美国采购，因此定价受关税风险影响显著小于大多数竞争对手[1] - 公司预计其主动的定价和关税缓解措施将在下半财年完全抵消关税对毛利率和每股收益的影响[10][16] 第三季度业绩指引 - 预计第三季度净销售额在9.23亿至9.63亿美元之间，中点值同比增长7.6%[15] - 预计毛利率在37.9%至38.9%之间[15] - 预计调整后运营费用在3亿至3.1亿美元之间，同比增长主要由于可变销售和激励费用增加以及新店成本[15] - 预计调整后稀释每股收益在0.42至0.48美元之间[15] - 预计第三季度新店将带来约500万至600万美元的增量运营费用[16] 资本配置与增长投资 - 资本配置的优先顺序为：首先为增长投资提供资金，其次是偿还债务，中期目标是将净债务与EBITDA比率从目前的2.87倍降至2至2.5倍，然后是维持股息并进行定期股份回购以抵消稀释[46] - 公司正处于新店投资的高峰期，预计从本财年第四季度和下一财年第一季度开始，新店将开始贡献收入以抵消投资，运营利润将得到提升[38][39]

公司财务业绩发布 - 公司MillerKnoll Inc (NASDAQ: MLKN) 发布了截至2025年11月29日的2026财年第二季度业绩 [1] - 公司被描述为一家增长导向型的小盘价值股，业务涉及工业和消费领域 [1] 投资者沟通安排 - 公司将于美国东部时间今日下午5点举行电话会议和网络直播，讨论第二季度业绩 [2] - 参与者可通过公司投资者关系网站观看网络直播，或通过拨打电话（美国/国际：+1 (646) 307-1963；美国免费电话：(800) 715-9871）接入会议，会议识别号为7293220 [2] - 网络直播的存档录像将在24小时内在公司投资者关系网站上线 [2] 公司业务概况 - MillerKnoll是一个全球设计品牌集合，其基础是现代主义的两个标志性品牌Herman Miller和Knoll [3] - 公司产品组合还包括来自Colebrook Bosson Saunders, DatesWeiser, Design Within Reach, Edelman, Geiger, HAY, HOLLY HUNT, Knoll Textiles, Maharam, Muuto, NaughtOne, 以及Spinneybeck | FilzFelt等品牌的商业和住宅空间家具及配件 [3] - 公司秉持的共同宗旨是“为人类福祉而设计”，致力于通过洞察、创新和倡导，使空间更好地与人们的生活、工作和聚会方式相协调 [3]

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度毛利率有所改善，超过了2025年前两个季度的水平，这得益于更有利的销售组合 [4] - 销售、一般及行政费用相对于当前收入基础仍然较高，尽管本季度工资和运输费用有所下降 [5] - 公司目前处于现金消耗状态，目标是实现盈利并产生正现金流，这需要达到每月约2800万至2900万欧元的营业额水平 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - Natuzzi Italia产品线的销售额同比增长了18%，该产品线利润率高于其他产品线 [5] - 非品牌产品的销售额同比下降了20%，这类产品并非公司核心业务 [5] - 公司计划继续支持利润率更高的品牌产品销售 [5] - 合同贸易业务被视为一项初创业务，公司正投入大量资源进行拓展，包括参与路演和投标，但对2026年的预测较为保守，预计收入在500万至1000万欧元之间 [26][27] 各个市场数据和关键指标变化 - 在美国和欧洲市场，尽管营销投入增加，但门店客流量持续低迷，转化率在某些情况下有所改善，但不足以抵消整体客流量的下降 [4] - 公司近期在印度开展业务，并在中国完成了商业路演，会见了领先的建筑设计公司，旨在开发类似于在迪拜和耶路撒冷推出的Natuzzi Harmony Residences项目 [7][25] - 公司参加了在沙特阿拉伯利雅得、阿联酋迪拜、印度孟买和美国迈阿密举行的行业展览和活动，以接触建筑师和设计师，拓展合同贸易业务 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点是通过支持高利润率的品牌产品、优化产品组合来改善毛利率 [4][5] - 公司致力于在集团层面支持销售的同时降低固定成本 [6] - 公司正在与意大利政府谈判，寻求援助以改善意大利工厂的质量、降低转化成本并提高生产效率，公司已被意大利政府认定为具有战略意义的企业 [6] - 公司计划重组意大利的生产运营，将生产从六家工厂集中到三家工厂，并需要将工人跨工厂迁移，这需要获得政府和工会的同意 [12] - 公司计划通过多种措施实现财务可持续性，包括调整劳动力（可能涉及政府支持的临时休假计划）、在战略定位允许时审查价目表以提高边际利润，以及合理化零售网络 [15][17] - 公司持续投资于参与国际贸易活动、店内视觉营销和外部建筑设计，以提供吸引人的购物体验 [6] - 公司正在积极寻找合适的首席执行官人选，面试工作正在进行中，预计在短期内会有消息 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 地缘政治局势未变且在某些方面正在恶化，消费者信心依然疲弱 [4] - 尽管面临挑战的商业环境，公司对明年（2026年）的销售表现优于2025年抱有信心 [19] - 管理层认为，消费者信心的恢复将是关键，但目前客流量下降的情况令人意外，尽管有营销投资和新产品推出 [19] - 公司无法保证地缘政治局势的发展以及消费者信心是否会因生活改善预期而恢复 [19] - 公司的挑战在于通过降低成本、提高利润率（通过调整价目表）以及在消费者信心可能改善的情况下小幅提升销售来实现盈利 [19][20] 其他重要信息 - 去年关闭上海工厂使公司实现了中国工业运营的成本节约 [5] - 由于在2024年下半年完成了针对北美市场的Natuzzi Editions产品从中国回迁至意大利的生产，意大利的劳动力成本限制了利润率的改善幅度 [5] - 公司在迪拜和耶路撒冷推出的Natuzzi Harmony Residences项目证明了品牌价值，开发商为使用Natuzzi品牌名称支付了120万至130万美元的版权费，此外还需支付家具费用 [24] - 公司目前在意大利拥有1350名工人，但实际只需要750至800人，正寻求政府帮助以调整劳动力规模 [12][13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于下周与意大利政府会面的预期结果，以及获得让步后公司成本结构的变化前景 [11] - 公司正在制定重组计划，核心是合理化意大利的工厂布局，计划将生产从六家工厂集中到三家，这需要迁移工人并取得政府和工会的同意 [12] - 公司需要两种层面的措施，包括一种类似临时休假的支持，谈判目标是在明年内部署相关条款，并有一个更中长期计划来实现财务可持续性 [14][15] - 目标是实现盈利并停止消耗现金，这需要达到每月约2800万至2900万欧元的营业额水平，并通过劳动力调整、价目表审查和零售网络合理化等措施，届时将能产生正现金流 [17] 问题: 关于合同贸易（商业）部门的进展和2026年的机会规模 [22] - 该业务被视为初创业务，公司投入巨大，已通过路演获得大量市场积极反馈，目前正处于投标阶段，但尚未有明确的成功率统计 [26] - 公司对2026年的预测保持保守，视其为额外增长点，预计收入规模在500万至1000万欧元之间，但该业务一旦项目启动，具有指数级增长潜力 [27] - 公司已签署并推进多个Natuzzi Harmony Residences项目（如迪拜、耶路撒冷），并积极在全球（如沙特、印度、中国、美国）参与活动接触潜在客户 [24][25] 问题: 关于首席执行官选拔进程的更多细节和时间表 [28] - 选拔工作正在进行中，公司董事长利用周末时间面试候选人，正在向前推进，预计将在很短时间内公布好消息 [28]

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度毛利率有所改善，超过了2025年前两个季度的水平，这得益于更有利的销售组合 [4] - 商业和行政成本方面，本季度工资和运输费用有所下降，但整体销售、一般及行政费用相对于当前收入基数仍然较高 [5] - 公司目标是在月营业额达到2800万至2900万欧元时实现盈利并产生正现金流 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - Natuzzi Italia产品线的销售额同比增长了18%，该产品线利润率高于其他产品线 [5] - 非品牌产品（非核心业务）的销售额同比下降了20% [5] - 公司计划继续支持利润率更高的品牌产品销售 [5] - 合同贸易部门（商业部门）被视为一项初创业务，公司为其投入了大量资源，但尚未有明确的成功率统计数据 [21] - 对于2026年，公司对合同贸易业务的保守预测收入在500万至1000万欧元之间 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 在美国和欧洲市场，尽管公司进行了营销投资，但门店客流量仍然低迷，不过部分案例的转化率有所提升 [4] - 公司在中国和印度等市场积极进行商业路演和参与国际展会，以拓展业务 [7][20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是支持销售的同时，在集团层面降低固定成本 [6] - 公司正致力于重组计划，核心行动之一是合理化其在意大利的工厂布局，计划将生产从六家工厂集中到三家工厂 [9] - 公司正在与意大利政府谈判，寻求援助以改善意大利工厂的质量、降低转化成本并提高生产效率 [6] - 公司持续投资于参与国际展会、店内视觉营销和外部建筑设计，以提供吸引人的购物体验 [6] - 公司通过“Natuzzi Harmony Residences”等项目（如在迪拜和耶路撒冷）拓展品牌授权和整体家居解决方案业务，利用品牌知名度获取授权费（如120万至130万美元）并销售家具 [19] - 公司正在积极进行首席执行官（CEO）的最终遴选工作 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 地缘政治局势未变且在某些方面正在恶化，消费者信心依然疲弱 [4] - 尽管客流量减少，消费者信心不足，且地缘政治局势带来不确定性，但公司对2026年实现比2025年更好的销售额抱有信心 [15] - 管理层认为，如果能够实现成本削减、利润率提升和销售小幅增长，公司有望为股东带来良好利润 [15][16] - 客流量下降的情况被描述为“难以置信”，尽管有营销投资和新产品推出 [15] 其他重要信息 - 去年关闭上海工厂使公司实现了中国工业运营的成本节约 [5] - 2024年下半年，公司将面向北美市场的Natuzzi Editions生产从中国回迁至意大利，这导致意大利的劳动力成本限制了利润率的改善幅度 [5] - 公司在意大利现有1350名工人，但实际需要约750至800人，正寻求政府帮助以通过“Cassa Integrazione”（意大利语，大致为“工资补贴基金”或“短时工作制”）等方式调整人员规模 [9][10][11] - 公司被意大利政府认定为对国家具有战略意义的企业 [6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于公司与意大利政府下周一会谈的预期结果，以及获得相关让步后公司成本结构的变化前景 [9] - 公司正在制定重组计划，关键举措是将意大利的生产从六家工厂整合到三家，这需要员工在区域内迁移，并需获得政府和工会的同意 [9] - 公司需要将员工人数从1350人调整至约750-800人，正寻求政府通过“Cassa Integrazione”等机制提供帮助 [9][10] - 谈判涉及两个层面，既有需要在明年内部署的条款，也有实现财务可持续性的中期计划 [11] - 目标是当月营业额达到2800万至2900万欧元时实现盈利并产生正现金流，实现路径包括劳动力调整、在战略定位允许时审查价目表以提高边际利润，以及合理化零售网络 [13] 问题: 在获得让步并调整人员规模后，公司是否预期在当前收入水平下能够实现盈利并停止消耗现金 [12] - 目标是当月营业额达到2800万至2900万欧元时实现盈利并产生正现金流 [13] - 实现路径包括劳动力调整、审查价目表以提高边际利润，以及合理化零售网络 [13] 问题: 关于由PJ主导的商业部门（合同贸易部门）的进展更新，以及对该业务在2026年机会规模的看法 [18] - 公司正在合同贸易业务上进行大量投资以促其增长，已签署项目包括在迪拜和耶路撒冷的“Natuzzi Harmony Residences”，通过品牌授权获得可观收入（如120万至130万美元授权费）并销售家具 [19] - 公司积极参与全球各地的展会（如沙特利雅得、迪拜、印度孟买、迈阿密设计周）并在中国进行路演，以接触建筑师和设计师，目前有大量项目在洽谈中 [20] - 合同贸易部门目前被视为初创业务，正处于大量投标阶段，尚未有明确的成功率统计数据 [21] - 对于2026年，公司对该业务的保守预测收入在500万至1000万欧元之间，视其为现有业务基础上的额外补充（“蛋糕上的樱桃”），但认为一旦项目开始部署，该业务将呈指数级增长 [22] 问题: 关于CEO遴选进程的更多细节，例如候选人范围和时间表 [23] - 公司正在积极进行CEO的最终遴选工作，董事长利用周末时间进行面试 [23] - 公司希望能在很短时间内公布好消息 [23]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度毛利率有所改善，超过了2025年前两个季度的水平，这得益于更有利的销售组合 [4] - 商业和行政成本方面，本季度工资和运输费用有所下降，但整体销售、一般及行政费用相对于当前收入基数仍然较高 [5] - 公司致力于在支持销售的同时，降低集团层面的固定成本 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - Natuzzi Italia产品线的销售额同比增长了18%，该产品线利润率高于其他产品线 [5] - 非品牌产品（非核心业务）的销售额同比下降了20% [5] - 公司计划继续支持能带来更高利润率的品牌销售 [5] - 合同贸易部门（商业部门）被视为一项初创业务，公司为其投入了大量资源以增加业务量 [22][25] - 对于2026年，合同贸易业务的保守预测收入规模在500万至1000万欧元之间 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 尽管在营销方面进行了投资，但美国及欧洲市场的门店客流量持续低迷，部分案例中的转化率有所提升，但不足以抵消整体客流量的下降 [4] - 公司近期在印度开展了业务，并在中国完成了商业路演，与领先的建筑设计公司会面，旨在开发类似于在迪拜和耶路撒冷推出的Natuzzi Harmony Residences项目 [7][24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是支持高利润率的品牌销售，并减少非核心的无品牌产品销售 [5] - 通过将Natuzzi Editions产品线从中国回迁至意大利的生产流程（已于2024年下半年完成），旨在优化成本，但意大利的劳动力成本限制了利润率的改善空间 [5] - 公司正与意大利政府进行讨论，寻求重大援助，以改善意大利工厂的质量、降低转型成本，从而提高生产效率 [6] - 公司计划重组其在意大利的生产结构，将生产从六家工厂集中到三家工厂，这需要搬迁工人并需要获得政府和工会的同意 [12] - 公司致力于通过审查价格清单（在战略定位允许的情况下）、审视零售网络并进行合理化调整等措施来改善利润率 [16] - 公司持续投资于参加国际贸易活动、店内视觉营销和外部建筑设计，以提供吸引人的购物体验 [6] - 合同贸易业务是战略重点，通过Natuzzi Harmony Residences等项目（如迪拜和耶路撒冷的项目）来利用品牌价值，公司收取120万至130万美元的品牌使用费 [22] - 公司正在积极进行首席执行官职位的最终遴选工作 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 地缘政治局势未变且在某些方面正在恶化，消费者信心依然疲弱 [4] - 尽管商业环境充满挑战，公司对明年（2026年）的销售表现优于2025年抱有信心 [18] - 管理层认为，消费者信心的恢复是关键变量，但地缘政治局势使得难以向消费者保证生活将得到改善 [18] - 公司的目标是实现盈利，并创造正现金流，目标月度营业额约为2800万至2900万欧元 [16] - 管理层承认，尽管进行了营销投资并推出了新产品，但客流量减少的情况令人难以置信，消费者仍然不进店 [18] 其他重要信息 - 去年关闭上海工厂使公司实现了中国工业运营的成本节约 [5] - 公司被意大利政府认定为对国家具有战略意义的企业 [6] - 执行主席将于下周一在罗马与相关部委会面，寻求援助 [6][11] - 公司在意大利目前有1350名工人，但实际需要约750至800人，计划通过政府的“Cassa Integrazione”（类似短时工作或工资补贴计划）来调整人员规模 [12][13][14] - 公司参加了在沙特阿拉伯利雅得、迪拜、印度孟买（两次）和美国迈阿密的设计周等活动，以接触建筑师和设计师 [23][24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于下周与意大利政府会面的预期结果，以及获得让步后公司成本结构和盈利能力的前景 [11] - 公司正在制定重组计划，关键行动是将意大利的生产从六家工厂合理化至三家，这需要搬迁工人并获得政府和工会的同意 [12] - 公司计划将员工人数从1350人调整至约800人，并寻求政府通过“Cassa Integrazione”等计划提供支持 [12][13] - 谈判分为两个层面，一是需要在明年内部署的措施，二是实现财务可持续性的中期计划 [14] - 目标是实现盈利并停止消耗现金，前提是达到每月约2800万至2900万欧元的营业额，并通过劳动力调整、价格清单审查和零售网络合理化等多种措施实现 [16] - 消费者信心是关键，尽管环境挑战，公司致力于降低成本、提高利润率，并对明年销售增长有信心，目标是最终为股东带来良好利润 [18][19] 问题: 关于合同贸易（商业）部门的进展和2026年的机会规模 [21] - 该业务被视为初创企业，公司投入巨资，通过参加全球路演和展会来接触建筑师和开发商，目前正处于大量投标阶段，但尚未有明确的成功率统计 [22][23][24][25] - 对于2026年，保守预测该业务收入在500万至1000万欧元之间，被视为现有业务基础上的额外增长点（“蛋糕上的樱桃”），但一旦项目全面铺开，业务将呈指数级增长 [26] 问题: 关于首席执行官遴选过程的进展和时间表 [27] - 遴选工作正在进行中，执行主席利用周末时间进行面试，公司希望能在很短时间内公布好消息 [27]

文章核心观点 - 公司2025年第三季度及前九个月业绩持续受到宏观经济、地缘政治及行业特定挑战的负面影响 导致营收疲软和净亏损 同时公司正积极制定并推进一项重大重组计划 旨在通过削减固定成本、优化生产能力和剥离非战略性资产来恢复盈利 [2][5][11] - 尽管经营环境艰难 公司通过调整价格清单和优化销售组合 成功提升了毛利率 但运营费用相对于营收规模仍然过高 侵蚀了利润 [3][4][21] - 由于第三季度录得510万欧元亏损 导致股本减少超过三分之一 公司董事会依法召集股东大会 拟议进行名义上的股本减记 以反映实际价值 公司表示此会计调整不影响正常运营及重组计划的实施 [7][8][9] 财务业绩总结 - **第三季度营收**: 2025年第三季度综合营收为7440万欧元 较2024年同期的7500万欧元下降0.8% [11][30] - **前九个月营收**: 2025年前九个月综合营收为2.307亿欧元 较2024年同期的2.439亿欧元下降5.4% [31] - **第三季度毛利率**: 提升至36.0% 较2024年同期的31.8%上升了4.2个百分点 主要得益于价格调整和更高利润产品（如Natuzzi Italia）的销售组合改善 2024年同期毛利率包含了与中国遣散费相关的3.9%成本影响 [20][21] - **第三季度净亏损**: 为510万欧元 较2024年同期净亏损740万欧元有所收窄 归属于公司所有者的亏损为530万欧元 [30] - **前九个月净亏损**: 为1510万欧元 较2024年同期净亏损1150万欧元有所扩大 归属于公司所有者的亏损为1540万欧元 [31][32] 业务板块表现 - **品牌业务**: - **Natuzzi Italia**: 销售额为3520万欧元 同比增长18.2% 表现强劲 [13] - **Natuzzi Editions**: 销售额为2600万欧元 同比下降19.5% [13] - **Divani&Divani by Natuzzi**: 销售额为760万欧元 同比增长13.3% [13] - **无品牌业务**: 销售额为370万欧元 同比下降19.6% [13] - **关键市场表现**: - **北美**: 销售额2520万欧元 同比增长4.7% 是唯一实现增长的主要区域 [15] - **大中华区**: 销售额490万欧元 同比下降28.3% 下滑最为显著 [15] - **西欧与南欧**: 销售额2270万欧元 同比增长2.9% [15] - **新兴市场**: 销售额900万欧元 同比下降4.8% [15] - **分销渠道**: - **零售加盟店**: 销售额3440万欧元 同比增长13.5% 表现最佳 [20] - **零售直营店**: 销售额1590万欧元 同比下降5.6% [20] - **批发展厅**: 销售额1680万欧元 同比下降15.5% [20] - **批发（自由市场）**: 销售额480万欧元 同比下降23.8% [20] - **贸易与工程渠道**: 销售额60万欧元 去年同期为零 [20] 成本与费用分析 - **工业劳动力成本**: 第三季度为1540万欧元 占营收的20.7% 低于2024年同期的1730万欧元（占营收23.0%） 去年同期包含了290万欧元的中国遣散费 [22] - **其他工业成本**: 第三季度为370万欧元 低于2024年同期的500万欧元 主要得益于上海业务的关闭 [22] - **运营费用**: 第三季度总计2850万欧元 占营收的38.3% 高于2024年同期的2760万欧元（占营收36.9%） [23] - **销售费用中的薪资**: 减少了50万欧元 [23] - **贸易关税**: 增加至210万欧元 2024年同期为130万欧元 [24] - **运输成本**: 为560万欧元 低于2024年同期的640万欧元 [24] - **行政费用**: 因重组计划相关的咨询费用增加了40万欧元 不可抵扣及间接税增加了20万欧元 [25] - **净财务成本**: 第三季度为240万欧元 低于2024年同期的330万欧元 主要受贸易应收应付款项有利的汇率变动影响 [26] 现金流与财务状况 - **现金状况**: 截至2025年9月30日 现金及现金等价物为1810万欧元 较2024年12月31日的2030万欧元有所减少 [27] - **净财务头寸**: 截至2025年9月30日 扣除租赁负债前的净财务头寸为净负债3220万欧元 较2024年底的净负债2170万欧元恶化了1050万欧元 [27] - **三季度现金流**: - **经营活动现金流**: 净流出580万欧元 [29] - **投资活动现金流**: 净流入350万欧元 包括出售美国High Point一处房产获得750万欧元以及出售罗马尼亚一块土地获得240万欧元 [29] - **融资活动现金流**: 净流出150万欧元 [29] 重组计划与战略举措 - **重组计划内容**: 初步指导方针包括大幅削减固定成本、提高生产灵活性、剥离部分意大利非战略性资产以及外包选定的低附加值活动 [5] - **资产剥离进展**: 管理层近期已收到一份关于出售一项非战略性资产的约束性要约 [5] - **持续投资**: 公司继续投资于产品创新、设计和营销 以提升客户体验并推动新业务机会 包括通过贸易与工程渠道 并致力于通过参与国际展会等活动巩固品牌定位 [6] - **管理层变动**: 新首席执行官的遴选工作正在进行中 正在评估能够领导公司完成重组阶段并实现长期可持续发展的候选人名单 [7] 公司治理与合规事项 - **股东大会召集**: 董事会决定召开普通股东大会 审议并根据《意大利民法典》第2446条采取适当措施 以进行名义上的股本减记 [7][10] - **合规状态**: 公司表示截至新闻稿发布之日 仍符合所有上市要求 股本减记是会计调整 预计不会影响公司正常运营或重组计划的实施 [9]