公司业绩 - 第二季度每股收益1 34美元超出市场预期1 24美元 同比增长8 1% 主要受益于货运量和海关费用增长 [1] - 总营收26 5亿美元超出市场预期24亿美元 同比增长8 7% 航空吨位和海运量强劲增长是主要驱动力 [1] - 航空货运吨位和海运集装箱量均增长7% 营业利润同比增长11%至2 48亿美元 [2] 业务板块表现 - 航空货运服务营收同比增长10 6%至9 518亿美元 海关经纪及其他服务营收同比增长10 5%至10亿美元 [3] - 海运及海运服务营收同比增长3 7%至6 758亿美元 [3] 股东回报与财务状况 - 第二季度通过股息和股票回购向股东返还3 35亿美元 [4] - 季度末现金及等价物为11 6亿美元 较2024年底11 5亿美元略有增加 [4] 管理层观点 - 首席执行官强调战略举措对提升运营效率的积极影响 公司通过区域优化提升客户服务效率以驱动有机增长 [5] 同业比较 - 达美航空第二季度调整后每股收益2 10美元超出预期2 04美元 但同比下降11% 主要受劳动力成本上升影响 [7] - JB亨特运输服务每股收益1 31美元低于预期1 34美元 营收29 3亿美元与去年同期持平 其中多式联运和卡车运输量分别增长6%和13% [8][9] - 联合航空调整后每股收益3 87美元略超预期 但同比下降6 5% 客运量同比增长4 1%至46 186万人次 [12][13]

财务表现 - 公司报告2025年第二季度营收为26 5亿美元 同比增长8 7% [1] - 每股收益(EPS)为1 34美元 高于去年同期的1 24美元 [1] - 营收超出Zacks一致预期24亿美元 超出幅度达10 52% [1] - EPS超出Zacks一致预期1 24美元 超出幅度为8 06% [1] 业务细分 - 空运服务收入9 5179亿美元 超出四位分析师平均预期的8 3255亿美元 同比增长10 6% [4] - 报关及其他服务收入10 2亿美元 超出分析师平均预期的9 1575亿美元 同比增长10 5% [4] - 海运及海洋服务收入6 7578亿美元 超出分析师平均预期的6 1595亿美元 同比增长3 7% [4] 市场表现 - 公司股价过去一个月上涨0 6% 同期标普500指数上涨1% [3] - 目前Zacks评级为3级(持有) 显示短期内可能与大市表现一致 [3] 分析重点 - 投资者关注同比变化及与华尔街预期的对比 以决定下一步行动 [2] - 关键业务指标更能反映公司实际运营状况 对预测股价表现有重要作用 [2]

**行业与公司分析总结** **1 行业与公司** - **行业**：美洲运输业（Americas Transportation），重点关注中美贸易关税影响下的货运物流动态[1] - **核心公司**：涉及货运代理公司（如EXPD、CHRW）、快递物流公司（UPS、FDX）、铁路联运公司（UNP、JBHT）等[11][14] --- **2 核心观点与论据** **2.1 关税对货运流量的影响** - **中国至美国货运量下降**： - 7月最后一周，中国至美国的满载集装箱船数量环比下降15%，同比降幅扩大至14%[5][13] - TEU（集装箱标准箱）从中国到美国的环比下降13%，同比增速从+11%放缓至+3%[21] - 洛杉矶港预计8月8日进口TEU环比下降15%，两周后可能回升5%[5][40] **2.2 货运价格与市场压力** - **海运价格疲软**： - 中国/东亚至美国西海岸的集装箱运价同比下跌66%，环比持平[37] - **陆运与铁路数据**： - 美国西海岸铁路联运量连续四周同比正增长（+2% YoY），反映仓库出货滞后效应[47] - 卡车运输现货价格（不含燃油）西海岸同比下跌6%[49] **2.3 2025年贸易情景预测** - **两种主要情景**： 1. **提前囤货潮**：零售商在关税暂停前集中备货，导致2025年下半年需求骤降[6][11] 2. **持续放缓**：因不确定性，企业减少订单以避免库存积压[6] - **当前倾向情景一**，但高关税（30%）和电子商务免税政策终结可能抑制需求[8] **2.4 投资建议** - **短期受益者**： - 货运代理（EXPD、CHRW）因波动性和潜在囤货潮[11] - 快递物流（UPS、FDX）凭借快速物流和空运能力[14] - 西海岸铁路联运公司（UNP、JBHT）若进口集中于西海岸[14] - **风险提示**：若消费需求未回升，2025年下半年运输业盈利可能低于季节性预期[11] --- **3 其他重要细节** **3.1 高频数据波动性** - 周度数据噪音较大，需结合多周趋势分析[3] - 中国主要港口吞吐量7月最后一周环比下降7%，但同比上升12%[34] **3.2 供应链与库存动态** - **库存成本上升**：6月物流经理指数（LMI）显示库存成本指数达80.9（5月为78.4），反映囤货导致的仓储压力[71][72] - **上游（B2B）库存扩张**，下游（零售）库存收缩，显示供应链前端囤货、终端销售疲软[70] **3.3 宏观关联性** - 高盛经济学家将美国经济衰退概率下调5%至30%，2024年四季度GDP预期上调至1.3%[11] --- **4 数据图表关键信息** - **Exhibit 5**：中国至美国的周均TEU和船舶数量连续五周环比下降，30周同比降幅达14.1%[28] - **Exhibit 17**：6月美国西海岸三大港口（洛杉矶、长滩、奥克兰）进口量环比+21%，但同比-5%[57] - **Exhibit 21**：基于TEU变化的贸易价值估算显示，6月进口额同比增加约30亿美元，但5月减少30亿美元[65][66] --- **注**：所有数据截至2025年7月31日，后续需关注8月关税实施后的实际影响[1][5]

纪要涉及的行业或者公司 行业：美洲运输业，涉及中美贸易运输、港口运输、铁路运输、货运代理、包裹运输等细分领域；公司：联邦快递（FedEx）、联合包裹（United Parcel Service）、Expeditors International of Washington（EXPD）、C.H. Robinson Worldwide（CHRW）、联合太平洋铁路公司（UNP）、JB Hunt Transport Services（JBHT）等 纪要提到的核心观点和论据 1. **贸易数据波动** - 中国到美国的载货船只数量连续四周环比下降，本周环比下降8%，同比下降3% [1][5] - 中国到美国的标准箱（TEU）数量本周同比增长10%，但环比下降3%，近期数据波动较大 [21] - 洛杉矶港预计进口量未来两周有较大波动，8月1日预计环比增长22%，两周后预计环比下降17% [5] 2. **运输市场现状** - 西海岸铁路联运量同比增长5%，连续三周呈正向增长 [5] - 海洋集装箱运费环比持平，但同比仍下跌70%，面临较大压力 [5] - 世界ACD亚太到北美航空货运重量和费率两周环比分别增长2% [44] - 西海岸卡车现货费率环比下降7%，同比下降5%；卡车负载可用性指数环比增长9%，同比增长16% [50] 3. **2025年贸易情景分析** - 2025年可能出现两种情况：一是在中国90天关税暂停前出现提前采购潮；二是客户因不确定性而保持业务放缓 [6] - 短期内更可能出现情景一，但预测运输业的货运量和收益仍有困难，因为30%的关税仍可能影响需求，且电子商务还需应对最低免税额豁免的结束 [7][8] 4. **投资建议** - 鉴于经济衰退概率降低，消费者相对有韧性，近期上调了卡车运输公司的评级 [11] - 短期内，货运代理EXPD和CHRW可能受益于市场波动和潜在的提前采购潮；包裹运输公司UPS和FDX（均为买入评级）凭借快速物流和全球布局，可能从货物需求激增中获利；若进口主要集中在西海岸，西海岸铁路联运公司UNP和JBHT可能受益，但2025年下半年货运量可能因提前采购而低于季节性水平 [11][14] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **月度数据** - 6月三大港口（洛杉矶港、长滩港和奥克兰港）进口量同比下降5%，但环比增长21%，高于典型季节性水平 [57] - 6月德鲁里上海到洛杉矶的航空运费在5月大幅增长后有所下滑 [61] - 6月物流经理指数显示，上游（B2B）库存扩张速度加快，下游（B2C）库存压缩；库存成本指数上升 [72][73] - 4月零售商、制造商和批发商的库存销售比与3月相比变化不大 [76] 2. **研究相关说明** - 高盛研究团队每周发布高频数据，以评估关税对全球供应链和货运流量的持续影响，并会定期添加新的数据集 [2] - 提醒投资者，高盛可能与研究报告中涉及的公司有业务往来，存在利益冲突，应将本报告仅作为投资决策的一个因素 [4] - 介绍了高盛因子分析、并购排名、Quantum数据库等研究工具和方法 [86][88][89] - 披露了高盛对联邦快递和联合包裹的投资评级和目标价格，以及全球股票覆盖范围的评级分布和投资银行关系 [90] - 提供了不同地区的监管披露信息，包括美国、澳大利亚、巴西、加拿大等国家和地区 [91][95] - 解释了高盛的评级、覆盖范围和相关定义，以及研究报告的分发和使用限制 [98][103][119]

核心观点 - Blink Charging与dfYOUNG达成战略合作 为全国电动车销售团队提供一站式充电解决方案和车队管理服务 [2][3] 合作内容 - 合作结合dfYOUNG车队运营专长与Blink先进充电技术 提供全国范围销售团队电动车充电设备安装及车队管理服务 [2][3] - 通过协调服务在销售代表家中战略部署Blink预组装RFI激活充电器 由dfYOUNG负责运输安装 Blink提供24/7客户服务 [4] - dfYOUNG提供全服务车队监管 包括交付 工作完成 安全合规 实时车辆交付提取跟踪 以及简化部门经理协调流程 [4] 战略意义 - 合作旨在简化企业客户和车队管理者电动车采用及扩展流程 提供从采购到安装后电动车车队管理的端到端支持 [5] - 该合作是Blink推出下一代服务的重要里程碑 提升企业白手套电动车集成流程水平 [5] 公司背景 - Blink Charging为全球电动车充电设备和服务领导者 主营Blink充电网络 充电设备及充电服务 通过云软件运营维护充电站网络 [7] - dfYOUNG为国际货运代理和3PL服务商 提供地面运输 空海运 海关经纪 仓储配送等服务 其车队管理部门支持全国销售团队外包企业车队监管 [6]

2Q25业绩预期 - 预计2Q25净利润同比增长6%至12.1亿元人民币 主要受益于仓库REITs发行带来3.8亿元一次性收益 [1] - 核心业务中 货代业务因中美关税政策波动可能承压 DHL-中外运合资企业利润降幅或进一步扩大 [1][2] 关税政策影响 - 4月中美实施系列加税措施 5月2日美国取消"最低限度"豁免政策 5月14日双方协商后同步降税 [2] - 政策变动导致货代业务量受影响 欧元兑人民币升值7.2%加剧DHL-中外运成本压力 [3] REITs发行收益 - 6月27日中外运REITs基金合同生效 募集资金约13.1亿元人民币 预计贡献年度净利润3.8亿元 [3] 股息分配展望 - 中期股息预计维持每股0.145元 尽管1H25利润预计同比下降4.9% [4] - 全年考虑出售Loscam股权可能带来13.5亿元收益 若按50%派息率计算 全年股息或同比增长17% 对应A/H股股息率6.3%/8.5% [4] 财务与估值 - 维持2025-2026年净利润预测35.6亿/37.0亿元 同比-9.2%/+4.0% [5] - 当前A/H股对应2025年PE为11.0倍/8.1倍 [5] - 目标价A股5.8元(11.9倍PE) H股4.75港元(9.1倍PE) 潜在涨幅8.2%/12.3% [6]

分析师背景 - Ariel Sokol拥有超过20年企业金融领域经验 曾在成熟公司和初创企业任职 [2] - 创立战略咨询公司Kolari Consulting 专注于订阅经济和教育科技领域 [2] - 曾任培生教育集团副总裁兼总经理 负责在线教育项目管理和虚拟学校解决方案业务 [2] - 早期在华尔街多家机构担任股票分析师 覆盖教育 软件和媒体行业 [2] 持仓披露 - 分析师长期持有CRGO股票 持仓时间超过一年 [3][4] - 持仓形式包括股票所有权 期权或其他衍生品 [3]

文章核心观点 第19届全球货运代理大会成功举办，为全球货运代理行业开辟国际合作新途径，彰显JCtrans在全球物流领域的领导地位及构建无边界协作物流社区的决心 [1][11] 会议概况 - 第19届全球货运代理大会由JCtrans主办，在迪拜成功举办，为期三天，吸引74个国家和地区的1237名物流专业人士和752家领先企业参与 [1] 开幕式 - JCtrans首席运营官Leon Li在开幕式上强调中东物流市场价值激增，目前估值278亿美元，预计五年内达392亿美元，复合年增长率7.1%，重申公司使命和愿景，致力于打造诚信、合作的物流生态系统 [2] 主题分享 - JCtrans高级管理人员分享业务机遇匹配、风险缓解、支付解决方案和全球品牌战略等方面见解 [3] - 高级副总裁Crystal Zheng透露JCtrans服务179个国家超1.1万名付费会员，年续约率86%，其AI询价系统每年促成超220万次业务匹配，增强会员店铺功能和“询价热门列表”提升可见性和潜在客户转化率 [4] - 合作风险保护高级专家Zuocai Wei介绍JCtrans升级的风险管理系统，过去一年帮助会员避免超2200个潜在风险，解决84%纠纷，追回约1.85亿美元索赔，通过实时风险警报和信用担保订单确保跨境交易安全可靠 [5] - 会员副总裁Yorick Zhu表示JCtrans推出的JC Pay结算解决方案实现实时零费用交易，年结算额超4亿美元，节省数百万银行手续费，即将推出JC Verified业务能力认证服务促进跨境高质量合作 [6] - 首席执行官办公室负责人Alice Zhang强调JCtrans全球影响力扩大，2025上海会议预订系统已开放，2026泰国会议在筹备中，还将参加印度国际货运展，平台功能增强助力会员高效拓展新客户 [8] 商务活动 - 一对一商务会议是大会核心，JCtrans智能匹配机制提高会议效率和成功率，众多公司达成初步合作协议 [9] - JCtrans举办欢迎鸡尾酒会和晚宴答谢合作伙伴，为全球参会者提供社交机会，促进长期合作 [10]

报告行业投资评级 - C.H. Robinson Worldwide Inc. 评级为中性，目标价 100.84 美元；Eagle Materials Inc. 评级为买入，目标价 226.66 美元；FedEx Corp. 评级为买入，目标价 238.73 美元；United Parcel Service Inc. 评级为买入，目标价 102.92 美元 [90] 报告的核心观点 - 本周报告显示从中国到美国的载货船只数量环比下降 6%，TEU 也环比下降 5%，港口优化器显示未来两周进口情况不稳定，铁路多式联运量在西海岸同比增长 5%，集装箱费率承受较大压力 [1][5] - 2025 年贸易有两种可能走向，近期更倾向于在中国 90 天关税暂停前出现提前采购高峰，但 30% 的关税仍可能影响需求，电商还需应对免税政策结束的问题 [6][8] - 运输行业有三种可能情景，若消费者需求在短期提前采购后没有提升，2025 年下半年的波动和潜在低谷可能对所有运输企业产生负面影响，但近期上调了卡车运输企业评级，预计货运代理和包裹运输企业将受益 [11] 根据相关目录分别进行总结 高频周度数据 - 过去一周（7/4 - 7/10）从中国到美国的载货集装箱船平均同比下降 1%，前一周（6/27 - 7/3）为同比增长 1%，最近一周平均船只数量环比下降 6% [13] - 过去一周（7/4 - 7/10）从中国到美国的 TEU 同比下降 2%，前一周（6/27 - 7/3）为同比增长 3%，环比下降 5% [21] - 中国大陆载货船只和 TEU 增长与亚洲其他地区相比，亚洲其他地区保持正增长，中国大陆近期同比转为负增长 [28] - 6 月底中国主要港口周吞吐量环比下降 1%，同比增长 6% [33] - 从中国/东亚到美国西海岸的海洋集装箱费率周环比下降 24%，同比下降 71% [36] - 最近一周计划进入洛杉矶港的 TEU 环比下降 11%，未来一周预计环比增长 9%，两周后预计环比下降 7%，同比趋势先加速后减速 [39] - 亚太到北美的航空货运重量和费率两周环比分别增长 2% [44] - 西海岸铁路多式联运量在第 27 周同比增长 5% [47] - 西海岸卡车现货费率周环比增长 3%，同比持平；卡车负载可用性指数周环比下降 20%，同比下降 54% [50] - 供应链拥堵指数维持在 2，周环比下降 10% [54] 滞后月度数据 - 4 月至 5 月，洛杉矶、长滩和奥克兰三大港口的吞吐量同比下降 10%，环比下降 22%，低于典型季节性水平 [57] - 6 月上海到洛杉矶的德鲁里航空费率在 5 月大幅上涨后下滑 [60] - 三大港口的同比数据与彭博社报告的从中国、亚洲和亚洲其他地区到美国的 TEU 月度同比增长数据有很强的相关性，6 月有望恢复正增长 [62] - 预计 6 月同比多进口约 30 亿美元，5 月同比少进口约 30 亿美元，4 月同比多进口约 40 亿美元 [67] - 6 月物流经理指数显示上游库存扩张速度加快，下游库存压缩 [72] - 6 月库存成本指数从 5 月的 78.4 升至 80.9 [73] - 4 月零售商、制造商和批发商的库存销售比分别为 1.14、1.58 和 1.30，3 月分别为 1.14、1.57 和 1.30 [76]

报告行业投资评级 - 对FedEx Corp.和United Parcel Service Inc.的评级为买入，目标价分别为216.73美元和96.87美元 [87] 报告的核心观点 - 上周中国到美国的入境货运量增长势头减弱，船舶和标准箱（TEU）分别环比下降7%和4%，但基于其他数据，未来一两周仍有可能再次增长，之后贸易模式将更稳定 [1] - 2025年贸易有两种可能走向，一是中国在90天关税暂停前出现大量提前采购，二是客户因不确定性而放缓活动和订单 [6] - 短期内更可能出现第一种情况，但30%的关税仍可能影响需求，电商还需应对最低免税额豁免政策的结束 [7][8] - 可能出现三种情景，一是中国大量提前采购导致库存增加，下半年货运需求可能下降；二是提前采购不如预期强劲；若第二种情景出现，下半年可能出现两种子情景，经济不衰退或关税问题解决，零售商库存短缺将增加订单，对运输行业有利；经济衰退，订单不增加，运输行业将面临困境 [9] 高频率周度数据 - 6月13 - 19日，中国到美国的载货集装箱船平均同比增长18.5%，前一周为8%，但本周环比下降7%；标准箱平均同比增长16%，前一周为10.5%，本周环比下降4% [11][19] - 预计未来至少一周中国货运量可能恢复环比增长，洛杉矶港下周预计进口船舶数量将增加15%，两周后可能下降5% [3] - 由于中国货运量激增，第24周中国到美国的标准箱同比增长16%，超过亚洲其他地区到美国的2% [3] - 集装箱费率本周环比下降2%，可能预示中国需求激增后需求下降 [3] - 三大西海岸港口5月月度数据环比远低于正常水平，关税最初影响了5月初的需求，环比下降22% [3] - 中国主要港口周吞吐量上周环比下降1%，前一周下降2%，同比增长1% [30] - 中国/东亚到美国西海岸的海洋集装箱费率下降2% [34] - 洛杉矶港计划的标准箱本周环比增加23%，同比增加35%，一周后预计同比增加67%，两周后预计同比增加11% [37] - WorldACD亚太到北美每周货运趋势的重量和费率，两周环比分别下降7%和0%，前一周分别为下降1%和增长5% [40] - 西海岸的多式联运交通量平均环比下降6%，同比下降7% [44] - 西海岸卡车现货费率（不含燃料）下降4%，卡车负载可用性指数环比下降9%，同比下降24% [47] - 供应链拥堵跟踪指数维持在2，环比上升5% [50] 滞后月度数据 - 三大港口（洛杉矶港、长滩港和奥克兰港）5月进口量同比下降10%，环比4月下降22%，低于典型季节性增长12% [53] - Drewry上海到洛杉矶的航空费率5月有显著增长 [56] - 三大港口同比增长与彭博社报道的中国、亚洲和亚洲其他地区到美国的标准箱月度同比增长有很强的相关性，6月有望恢复正增长 [58] - 估计4月贸易同比增加约40亿美元（约7万个标准箱×每个标准箱5.7万美元），5月同比减少约30亿美元（约5.5万个标准箱×每个标准箱5.7万美元） [67] - 5月物流经理指数上游（B2B）库存扩张速度从4月的57.6降至56.5，下游（B2C）库存从4月的54压缩至43.1 [73] - 5月物流经理指数库存成本指数从4月的75.6升至78.4，反映库存成本和存储成本上升 [74] - 零售商（除汽车、制造商和批发商）的库存销售比未出现类似特朗普时期的增长 [75]