核心观点 - Elbit Systems的盈利预期持续改善 吸引投资者关注 短期股价已呈现强劲上涨趋势 且这一趋势可能随盈利前景的持续改善而延续 [1] - 盈利预期上调趋势反映分析师对这家国防电子制造商业绩的乐观情绪 历史研究表明盈利预期修正趋势与短期股价走势存在强相关性 [2] - Zacks Rank评级系统显示 Elbit获得1(强力买入)评级 该评级股票自2008年以来年均回报率达+25% [3][8] 盈利预期修正 当前季度 - 当前季度每股收益预期为2 58美元 同比增长24 04% - 过去30天内共识预期上调16 22% 仅出现正面修正(1次上调 无下调) [5] 当前年度 - 全年每股收益预期为10 70美元 同比增长22 15% - 过去一个月共识预期上调9 18% 仅出现正面修正(1次上调 无下调) [6][7] 股价表现 - 过去四周股价已上涨5 3% 但基于持续改善的基本面 仍存在进一步上涨空间 [9] 评级系统表现 - Zacks Rank 1评级股票(强力买入)和2评级股票(买入)历史表现显著跑赢标普500指数 [8]

纪要涉及的公司 Curtiss - Wright（CW） 纪要提到的核心观点和论据 公司整体情况 - 公司业务多元化，技术相互关联，是一家拥有95年在纽约证券交易所连续交易历史的全交钥匙公司，专注于高度工程化、安全关键和任务关键型应用[7][8] - 公司在多数终端行业为二级或三级供应商，产品具有独特知识产权和价值主张[9] 财务目标及进展 - 预计三年有机复合年增长率超5%，目前进展良好有望超越目标。国防业务预计中高个位数增长，去年实现两位数增长且今年有望继续增长；商业航空业务预计高个位数增长，有望超额完成；商业核业务目标低两位数增长，去年已达成且未来三年有望持续实现[10][11][12] - 运营收入增长将快于销售增长，保持前四分之一的运营利润率表现。过去12年运营利润率扩大900个基点，仅疫情期间下降10个基点。同时研发投资支出增速快于销售增长，并覆盖收购带来的初始稀释[14][15] - 预计每股收益复合年增长率超10%，得益于强劲销售增长、盈利和利润率扩张，以及资产负债表和税收效率、资本配置等因素。去年回购2.5亿美元股票，收购2.4亿美元优质商业核资产且未使用循环信贷[15][16] - 目标自由现金流转化率超105%，有长期超100%的记录，预计获得13亿美元自由现金流，目前两年已完成约10亿美元，有望实现或超越目标[16][17] 各业务板块情况 - **国防业务** - 国防预算中的和解法案和基础预算优先事项对公司有利，造船和工业基地是重点，公司海军业务受益，工业基地资金从1500万美元增至2100万美元且后续还有更多[18][19] - 黄金穹顶计划对公司有益，公司与Leidos合作的持久盾牌项目可能是其一部分，公司在C5ISR能力方面有优势，在多个平台有出色表现[20][21] - 公司核心业务在使空军更具作战准备、升级和核威慑等方面有出色表现，波音选择F - 47将为公司带来收入[22] - 政府在合同签订方面向商业化转变，如采用固定价格合同和商业定价，推动OTA收购和增材制造，与公司经营方式契合，对公司有利，增材制造主要应用于海军业务[23][24][25] - **国防电子业务** - 公司在国防电子领域处于世界领先地位，拥有广泛的产品组合，产品可应用于多种平台，通过一次工程投入获得多个市场份额[29][30] - 该业务利润率目前为27.5%，是公司最高的。今年第一季度创纪录，全年指引上调。虽面临ERP升级、重组等风险，但部分风险已消除，重组项目产生节省，运营和商业卓越带来积极影响，若项目进展顺利有望带来更多上行空间[31][32][33] - 公司预计未来在市场份额获取方面有增长，2026 - 2027年有望转化为有意义的收入[40] - **国际业务** - 公司国际军事销售涵盖北约和盟国，产品涉及航空、地面和海军防御市场。过去两年收入中两位数增长，目前约占公司总业务的10%，预计今年高两位数增长[41][42] - 北约增加国防开支，70%的国家达到或超过GDP的2%，且预计进一步提高，以及“欧洲再武装”计划对公司有利，有助于公司超越国防市场增长目标[42][43][44] - **飞行记录器业务** - 公司有60年制造飞行记录器的经验，在商业和国防领域均有业务，通过研发投入服务多个客户群体。商业航空业务增长得益于飞行记录器[45] - 欧盟和美国分别出台25小时记录时长的规定，公司目前已在波音部分机型认证，与空客合作预计2026年完成认证，区域喷气式飞机也有大量机会，未来将成为国防电子业务的重要驱动力[46][47][48] - **商业核业务** - 公司计划到2028年该业务从2023年基线翻倍至约3亿美元，到下一个十年中期达到15亿美元，包括售后市场和小型模块化反应堆（SMR）业务[51] - 波兰和保加利亚项目预计2026年获得订单。波兰与Bechtel等签署协议，保加利亚能源部长希望该国先于波兰建设新核电站[52][53] - 2028年的增长预期包括工厂寿命延长、售后市场、SMR原型和首批生产业务，但未给出AP1000新核电建设的具体增长数字[54][55] 资本配置 - **并购**：并购管道良好，公司有资金储备，目标包括与2020年收购的PACCAR规模相当或更大的公司，重点关注国防电子、主要海军安全和推进系统以及商业核领域[57][58][59] - **股票回购**：公司认为股票回购是向股东返还资本的有效方式，过去四年回购7亿美元股票。近期董事会授权增加4亿美元，目前授权额度为5.34亿美元，未来将继续审慎决策，收购仍为首要优先事项[60][61][62] SMR业务 - 公司与主要SMR供应商合作，每座工厂的业务规模在2000万 - 1.2亿美元以上，与Xenergy的业务规模为1.2亿美元，与NuScale在4000万 - 5000万美元之间[63] - 目前设计工作约占核收入的10%，未来12 - 24个月将进入原型阶段，后期将支持首批生产单位建设，有望带来显著增长[64] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司在国防电子业务中与NVIDIA合作，开辟了新的产品开发领域[39] - 公司连续九年增加股息，此次股息增加14%，并将股息增长与销售增长保持一致[61][62]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度销售额为8.06亿美元，同比增长13%，有机增长11% [7] - 第一季度营业利润同比增长34%，整体营业利润率扩大260个基点 [8] - 第一季度摊薄后每股收益同比增长42% [8] - 第一季度自由现金流同比增长5% [8] - 第一季度新订单同比增长13%，达到超10亿美元，订单出货比为1.26倍 [8] - 公司将全年销售额增长预期上调至8% - 9%，营业利润率上调至18.3% - 18.5%，摊薄后每股收益增长预期上调至14% - 17%，自由现金流预期上调至4.95 - 5.15亿美元 [10][11][27] 各条业务线数据和关键指标变化 航空航天与工业业务 - 第一季度销售额增长4%，运营收入和利润率分别增长15%和140个基点 [12][13] - 预计全年销售额增长3% - 5%，运营收入增长3% - 8%，运营利润率持平至上升60个基点，范围在17% - 17.6% [22] 国防电子业务 - 第一季度销售额增长16%，创纪录的第一季度运营利润率为27.5% [13][14] - 预计全年销售额增长9% - 11%，运营收入增长15% - 18%，运营利润率扩大140 - 160个基点，达到26.3% - 26.5% [23] 海军与电力业务 - 第一季度销售额增长18%，运营利润率因不利因素部分被抵消 [15][16] - 预计全年销售额增长10% - 12%，运营收入增长14% - 17% [23] 各个市场数据和关键指标变化 国防市场 - 预计航空航天国防市场全年销售额增长6% - 8%，地面国防市场增长6% - 8%，海军国防市场增长5% - 7% [17] - 预计2025年直接外国军事销售实现高两位数增长 [17] 商业航空市场 - 预计全年销售额增长13% - 15% [18] 商业市场 - 电力与过程市场预计全年销售额增长16% - 18% [18] - 通用工业市场预计全年销售额持平 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续推进“转型增长”战略，注重客户参与和运营卓越，以扩大利润率和加速盈利增长 [5][6] - 在国防电子业务中，公司投资研发以保持技术领先，与英伟达合作将AI技术集成到系统中 [32][33] - 在商业航空市场，公司凭借FLYHT数据记录器技术，为商业航空市场提供改进的驾驶舱语音记录器解决方案 [18][33] - 在商业核市场，公司与西屋电气等合作，为现有反应堆维护和新核电站建设提供支持 [36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临宏观经济和地缘政治不确定性，公司仍有信心实现全年强劲业绩，并上调全年指导 [7][11] - 公司认为国防行业基本面强劲，随着国防预算增加，公司国防业务有望受益 [31] - 商业航空市场的驾驶舱语音记录器业务是长期可持续收入来源 [51] 其他重要信息 - 约20%的业务受关税影响，公司预计2025年关税净影响约为1000万美元，将通过多种方式缓解影响 [20][21][45] - 公司更新了2024年启动的企业重组计划，预计总成本约为2000万美元，将产生约1200万美元的年化节省 [21][22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 请详细说明关税影响及产品受影响情况和采购担忧 - 公司组建了跨职能团队应对关税问题，通过运营调整、采购和定价等方式缓解了超2000万美元的潜在影响 [41][42][43] - 约20%的产品组合面临关税风险，主要集中在航空航天与工业和海军与电力业务的部分产品，国防市场大部分国内采购或有关税豁免，服务收入不受关税影响 [45][47] 问题: 商业航空指导上调的原因及安全指令相关销售的持续时间 - 指导上调完全是由于国防电子业务中航空电子设备的新增长机会，即驾驶舱语音记录器业务 [49] - 美国联邦航空管理局（FAA）的指令要求航空公司在本十年末完成改装，新生产飞机也需符合要求，这是长期可持续的收入来源 [51] 问题: 特朗普政府对核能的支持情况及国际订单受地缘政治和关税的影响 - 政府对核能的支持超出预期，行政命令积极提及核能，相关官员在国际项目推进中发挥积极作用 [61][62][63] 问题: 造船业的发展如何影响公司及何时能看到大量订单 - 政府对造船业支持力度大，公司已获得更多工业基地资金，且有机会参与现有舰队运营和新项目，订单将逐步增加 [65][66] 问题: 国防电子业务利润率表现及后续预测低于第一季度的原因 - 年初指导较为保守，目前虽上调指导但仍存在保守因素，如商业航空、通用工业的不确定性、关税风险、ERP实施和重大项目等 [68][69] - 第一季度利润率受商业和运营卓越、外汇收益等因素推动，后续预计外汇收益减少、研发投入增加，且业务增长较为温和 [73][74][75] 问题: 公司各业务部门的订单出货比情况 - 航空航天与工业业务约为1.1倍，国防电子业务约为1倍，海军与电力业务为1.6倍 [78][79] 问题: 华盛顿的采购改革对行业和公司的影响 - 改革对公司是积极的，公司主要采用固定价格合同，符合改革方向；国防电子业务有商业运营经验；公司正在建立合作关系以利用其他交易授权（OTAs）资金 [83][84][85] 问题: 商业航空语音记录器业务的市场潜力 - 该业务是公司预测的一部分，随着与霍尼韦尔合作的推进，业务将持续增长，目前正在努力获得空客和支线客机的认证 [97][98][99] 问题: 国防电子业务利润率是否会下降及增量利润率预期 - 公司暂不预测2026年利润率，会根据回报情况灵活投资；不考虑研发等投资，该业务增量利润率预计在30% - 35% [104][106] 问题: 小型模块化反应堆（SMR）内容合作伙伴关系的进展 - 与泰拉能源和X能源的合作项目开发资金增加，与劳斯莱斯的合作进展顺利，预计未来12 - 24个月进入原型阶段并推动首座核电站上线 [108][109] 问题: 如果西屋电气在2025年底前签订工程采购和建设协议，公司是否会在同期获得建设合同 - 公司预计2026年某个时间获得订单，可能在年中 [114]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度销售额8.06亿美元，同比增长13%，有机增长11%，得益于航空航天和国防市场的强劲增长 [6] - 营业收入同比增长34%，整体运营利润率扩大260个基点 [7] - 摊薄后每股收益同比增长42%，主要受航空航天和国防销售增长推动 [8] - 自由现金流虽为第一季度流出，但同比增长5% [8] - 新订单同比增长13%，达到超10亿美元的创纪录水平，订单出货比为1.26倍 [8] - 积压订单超过36亿美元，创历史新高 [10] - 全年销售额预计增长8% - 9%，运营利润率预计提高80 - 100个基点，达到18.3% - 18.5%，摊薄后每股收益预计增长14% - 17% [10][17][26] - 全年自由现金流预计在4.95 - 5.15亿美元之间，同比增长2% - 7% [28] 各条业务线数据和关键指标变化 航空航天与工业部门 - 销售额增长4%，略超预期 [12] - 运营收入和利润率分别增长15%和140个基点 [13] 国防电子部门 - 销售额增长16%，反映嵌入式计算设备销售增加 [13] - 第一季度运营利润率达到创纪录的27.5% [14] 海军与电力部门 - 销售额增长18%，超预期，主要受海军防御多个关键平台的收入增长推动 [15] 各个市场数据和关键指标变化 航空航天与国防市场 - 预计2025年销售额增长7% - 9% [18] 商业航空市场 - 预计全年销售额增长13% - 15%，主要受国防电子部门航空电子设备增长推动 [19] 电力与过程市场 - 预计销售额增长16% - 18% [19] 通用工业市场 - 预计2025年销售额持平 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续推进“转型增长”战略，增强客户参与度，利用专业知识解决客户问题 [4] - 实施运营增长平台核心原则，注重商业和运营卓越，扩大利润率并释放投资资金 [5] - 持续投资系统和基础设施，以支持团队在各业务领域获取当前和下一代平台的地位 [31] - 在国防电子领域，公司是商用现货嵌入式计算技术的领先供应商，通过研发保持技术领先 [33] - 与英伟达合作，将其AI技术集成到坚固的可部署系统中 [34] - 在商业航空领域，与霍尼韦尔合作开发符合新安全要求的飞行记录仪创新产品 [35] - 在商业核能领域，公司有机会为全球商业核生命周期提供支持，包括新建设和售后市场 [37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临宏观经济和地缘政治不确定性，但公司第一季度表现出色，有信心提高2025年全年业绩指引 [4][6] - 公司团队能够快速适应变化，确保公司长期成功 [5] - 国防行业基本面强劲，公司有望在各国防细分市场实现增长 [32] 其他重要信息 - 约20%的业务受关税影响，预计2025年关税净影响约为1000万美元 [21][23] - 公司有关税缓解策略，包括定价和运营行动 [22] - 2024年启动的公司重组计划，预计总成本约为2000万美元，将带来约1200万美元的年化节省 [23][24] 问答环节所有提问和回答 问题: 请详细说明关税影响，包括受影响产品、中国的影响以及采购方面的担忧 - 公司组建了跨职能团队应对关税问题，通过运营、采购和定价等多种方式缓解了超2000万美元的潜在影响 [42][43] - 约20%的产品组合面临关税风险，其中航空航天与工业部门的工业产品和海军与电力部门的过程产品受影响较大 [46][48] - 大部分军事产品有关税豁免，服务收入不受关税影响，非美国站点对非美国客户的业务占比约10% - 15% [46][47] 问题: 商业航空业务指引大幅提高的原因，以及FAA安全指令相关销售的持续时间 - 指引提高完全是由于与霍尼韦尔合作的新驾驶舱语音记录仪业务，公司在该业务上仍保持一定保守态度 [50] - FAA指令要求航空公司在本十年末完成改装，这是一个长期可持续的收入来源，公司目前处于业务增长初期 [52] 问题: 特朗普政府对核能的支持是否符合预期，以及地缘政治和关税对波兰和保加利亚建设新核电站计划的影响 - 公司原本对新政府的核能支持持谨慎乐观态度，目前情况比预期更好，政府在多个方面对核能持积极态度 [62] - 美国能源部长在波兰和保加利亚的核能项目中发挥了积极作用，相关项目进展顺利 [63] 问题: 政府对造船业的支持如何影响公司，何时能看到大量订单 - 政府对造船业的支持体现在资金投入和推动现有舰队运营等方面，公司已获得更多工业基地资金，未来机会将逐步增加 [67][68] 问题: 国防电子部门利润率在第一季度后预计下降的原因 - 公司年初的指引较为保守，考虑了关税、持续决议、经济衰退担忧等因素 [70][71] - 国防电子部门正在进行全面的ERP实施，同时公司在海军与电力部门有很多大项目 [71][72] - 第一季度利润率受商业和运营卓越、外汇收益等因素推动，预计后续外汇收益将减少，研发投入将增加 [74][75][76] 问题: 公司的订单出货比按部门的情况 - 航空航天与工业部门约为1.1倍，该季度商业航空订单表现出色 [80] - 国防电子部门约为1倍，销售额增长16%，订单模式受第一季度持续决议影响 [80][81] - 海军与电力部门为1.6倍，该季度海军订单强劲 [81] 问题: 华盛顿的采购改革对公司的影响 - 采购改革对公司是积极的，公司主要采用固定价格合同，符合改革方向 [86][87] - 改革推动更多商业采购实践，公司国防电子部门具有商业运营经验，可借此拓展业务 [88] - 公司正在准备利用其他交易授权（OTAs）资金，通过合作建立相关关系 [89] 问题: 商业航空语音记录仪业务的市场潜力 - 该业务处于增长初期，公司正在努力获得空客平台和部分支线飞机的认证，目前难以确定具体市场规模 [100][101] 问题: 国防电子部门利润率是否会在2026年下降，以及预计的增量利润率 - 公司目前不预测2026年的利润率，希望保持投资灵活性 [106] - 不考虑研发等投资，该部门利润率预计在30% - 35%之间 [108] 问题: 小型模块化反应堆（SMR）内容合作伙伴关系的进展 - 与泰拉能源和X能源的项目进展顺利，开发资金逐步增加，有望在未来12 - 24个月进入原型阶段 [110][111] - 与罗尔斯·罗伊斯的合作因超能源收购而得到加强 [111] 问题: 如果西屋电气在2025年底前签订工程采购和建设协议，公司是否会在同期获得建设合同 - 公司预计在2026年某个时间获得订单，可能在年中，但不会在2025年底前 [117]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总销售额增长7.4%，连续两个季度加速增长，且增速为多年来最高 [5] - 非GAAP每股收益、GAAP每股收益和非GAAP运营利润率均创第一季度纪录 [5] - 第一季度经营活动现金流为2.426亿美元，2024年为2.91亿美元；自由现金流为2.246亿美元，2024年为2.751亿美元 [17] - 第一季度资本支出为1800万美元，2024年为1590万美元；折旧和摊销费用为8070万美元，2024年为7800万美元 [18] - 季度末净债务为25亿美元，即约29.6亿美元债务减去4.615亿美元现金 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 数字成像业务 - 占公司业务组合约52%，2025年第一季度销售额同比增长2.2% [11] - 非GAAP运营利润率提高31个基点，主要得益于FLIR及太空传感器业务贡献 [12] 仪器仪表业务 - 第一季度总销售额同比增长3.9%，有机增长2.6% [13] - 海洋仪器销售额增长9.5%，其中6.5%为有机增长；环境仪器销售额下降2%；电子测试和测量系统销售额同比增长1.5% [13] - 第一季度运营利润率提高97个基点至27%，非GAAP基础上提高88个基点至27.9% [14] 航空航天与国防电子业务 - 第一季度有机销售额增长7.8%，包含两次收购后销售额增长30.6% [14] - 整体部门运营利润同比增加，但GAAP和非GAAP部门利润率因交易和整合成本以及新收购业务当前利润率较低而下降 [14] 工程系统业务 - 第一季度收入增长14.9%，部门运营利润增加719个基点 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 约80%的销售额来自美国本土客户或国际市场客户；剩余20%中，约16%为美国出口销售额，仅2%为对中国的出口销售额；4%为国际业务对美国客户的销售额 [7][8] - 2024年从中国和墨西哥的进口额均低于2500万美元；从加拿大的最大进口是为美国军方提供的无人机系统 [8][9] - 2024年向欧洲国防市场销售产品4.47亿美元，欧洲国防预算计划在未来五年内从约500亿美元增加到800 - 900亿美元 [63] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 维持商业和政府业务的平衡和弹性组合，涵盖广泛地理区域和市场；持续提高现有业务利润率，收购和整合互补公司 [5] - 计划采取行动保护利润率，包括利用美墨加协议和美国国防部的豁免、利用电子元件进口豁免以及必要时进行定价调整 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场不确定性将对销售产生一定影响，预计2025年销售额约为60亿美元，假设关税对年度销售额产生约1%的负面影响，但被Qioptic收购所抵消 [10] - 尽管面临资本市场波动和经济不确定性，但公司表现强劲，相信业务组合、现金流、资产负债表和收购管道将带来更多长期机会 [16] 其他重要信息 - 第一季度完成KeyOptik分拆收购，收购前QOptik获得英国和德国国防部的重大新合同，带来多年收购积压订单；不包括该积压订单，公司订单连续六个季度超过销售额 [5] - 公司整体订单出货比为1.05，仪器业务为1.04，数字成像业务为1.11，航空航天与国防业务略低于1，工程系统业务低于1 [47] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关税对营收的影响及潜在影响最大的业务领域，以及与预期有机增长和外汇逆风的关联 - 回答: 从包含收购的总收入中扣除1%，主要考虑GDP可能受到1%的冲击，预计对数字成像和仪器业务有一定影响，分别约为2000万美元，对航空航天与国防或工程系统业务影响不大 [23][25][26] 问题2: 关税对利润率的净影响 - 回答: 关税对供应链成本和营收有影响，预计供应链成本增加约1亿美元，可通过措施将其降至低于7000万美元，约合每季度1800万美元；成本增加不会立即影响损益表，预计在第三、四季度体现；公司将采取定价等措施应对 [27][28][31] 问题3: 中国市场的销售情况和趋势 - 回答: 中国市场销售额约占4%，部分产品如航空电子计算机不受关税影响，示波器和机器视觉产品可能受一定影响，但公司会通过提升产品复杂度应对 [33][34][35] 问题4: 政府支出削减对公司的影响及应对措施 - 回答: 政府支出削减对公司影响不大，甚至可能有利于公司的航天和国防项目；公司参与多个航天项目，预计国防领域将有增长 [41][42] 问题5: 短期周期销售情况，特别是测试与测量和机器视觉业务 - 回答: 测试与测量业务可能受一定影响，全年预计基本持平；仪器业务整体预计增长2.5 - 3%；机器视觉业务中，FLIR部分表现良好，工业相机受一定影响但整体预计基本持平 [43][44][45] 问题6: 如何提高新收购业务的利润率 - 回答: 预计全年利润率提高约60个基点，第一季度提高约80个基点；新收购业务如QOptic在第一季度会拉低利润率，但后续利润率将逐步提高，最终与其他业务持平 [50][51][52] 问题7: 当前环境下是否有更多收购机会 - 回答: 目前判断还为时尚早，但历史上经济压力时期公司会增加现金流并进行收购；公司收购管道健康，已在第一季度花费7.5亿美元收购两家公司，若不再进行收购，债务与EBITDA比率将降至1.2 [53][54][55] 问题8: 美国2026财年国防预算增加和欧洲重新武装对航空航天与国防业务或FLIR的影响 - 回答: 美国国防预算增加将带来销售额增长，公司在无人机、国防组件等方面有优势；欧洲国防预算增加，公司预计维持市场份额并可能获得更多份额，因其产品独特且在欧洲有制造基地 [61][62][64] 问题9: 是否已看到数字成像和仪器业务放缓，还是仅因不确定性进行风险规避 - 回答: 某些领域存在一定疲软，但并非新情况；1%的预估是基于猜测，可能有人认为过高或过低 [70][71] 问题10: 是否已采取价格行动或调整供应链以抵消成本通胀 - 回答: 公司已迅速采取行动，包括分析情况、争取国防部豁免、调整组装地点和必要时进行定价调整；第一季度产品销量仍有2.3%的增长 [72][73][75] 问题11: 不包括KeyOptix收购的积压订单情况 - 回答: KeyOptics收购带来约6000万美元的积压订单，整体积压订单约40亿美元，其中10%来自KeyOptics，其余为传统Teledyne业务 [78] 问题12: 面临风险的业务和仍在增长的业务的利润率情况 - 回答: 航天业务如空间站相关业务利润率较低，约为6 - 7%；工程系统业务整体利润率约为10%；一些高利润率业务如导弹预警和跟踪、地面模拟等可能受益于政府航天投资增加 [82][83][84] 问题13: 除商用航空航空电子设备外，对中国销售的其他产品是否基本为零 - 回答: 并非为零，但销售额在下降；部分产品受影响，公司会应对；出口到中国的产品中，一半不受影响；公司需不断提升产品复杂度以应对竞争 [85][86][87] 问题14: 加拿大业务情况，包括商业与政府业务占比以及7亿美元COGS的构成 - 回答: 7亿美元COGS包括内部制造和采购的材料；加拿大业务约有2000名员工，预计年收入约5亿美元，商业业务占比较大；公司在多个西方国家分散制造业务，可减少欧洲关税影响 [94][95][99] 问题15: 假设的关税税率以及资本分配中去杠杆和股票回购的优先级 - 回答: 假设中国关税约为150 - 160%，加拿大25%，英国11%，法国10%，丹麦10%，整体约为15%；股票回购仅在股价低于合理水平且无合适收购机会时进行，优先考虑收购公司 [104][105][106] 问题16: 测试与测量业务的终端市场情况和季度交易发展 - 回答: 主要销售示波器、协议分析仪和以太网发生器，第一季度协议分析仪和以太网发生器收入增长，示波器收入下降；业务利润率高，但受经济衰退影响 [110][112][113]