科技板块市场表现 - 沪指在3400点左右徘徊约20个交易日 科技板块呈现轮动行情 人工智能 机器人等细分领域表现亮眼但未普涨 部分板块略有回撤 [1] - 恒生科技指数近期回撤 高波动特性显著 上市公司业绩尚未持续兑现 市场预期与实际业务进展可能存在差异 [3] - TMT板块成交占A股成交40-50% AI硬件及相关应用公司估值达10倍PS以上 传统行业估值水平被压制 [4] 基金经理观点分歧 - 部分基金经理认为科技板块存在泡沫化迹象 需关注细分行业或低估值红利板块 [1][3] - 另一部分机构如华夏基金认为人工智能为核心的科技股仍是市场主线 短期调整不改长期向好趋势 [8] - 有基金经理对AI标的护城河建设表示怀疑 认为过度热门的领域可能产生过高预期 [4][5] 资金配置与替代机会 - 科技股极致演绎导致其他板块资金抽离 需关注泛新质生产力中估值性价比高的环节 [5][6] - 天弘基金建议关注基本面坚实且估值中低的行业 如有色金属和食品饮料 后者估值合理且受政策刺激预期 [6] - 港股通高股息指数股息率达7.2%（税后近6%） 中字头低估值标的吸引力凸显 [6] 人工智能长期发展逻辑 - 华夏基金指出人工智能+发展是国家经济转型关键 人形机器人 大模型等领域重塑全球对中国科技估值认知 [8] - 嘉实基金认为产业仍处早期阶段 需警惕短期过热 建议以十年尺度审视技术演进 如人形机器人定义新时代基础设施 [9]

文章核心观点 - 预计后续内外资回流港股趋势放缓，港股明显跑赢A股状况结束；年报季市场回归业绩驱动，A股核心资产蓄力上涨；特朗普“政策三部曲”进度加快，美国年中衰退概率提升；美国衰退预期交易不影响中国资产，真实衰退有负面影响；春季躁动中后段纯资金驱动主题降温，建议聚焦A股和港股核心资产 [1] 外资和内资回流港股趋势会放缓 - 外资回流或因港股核心龙头与美股龙头估值趋近而放缓，截至3月14日，美股科技七巨头剔除特斯拉后平均动态P/E为26.2倍，港股科技四巨头平均动态P/E为29.3倍，年初时分别为29.1倍和21.9倍；港股智驾公司与特斯拉估值也在趋近 [3] - 具备港股权限的主动型公募对港股欠配程度明显缩窄，截至去年底，其平均对港股持仓仅25.5%，春节后国内主动权益基金迅速提升港股仓位 [4] 年报季市场回归业绩驱动 - A股核心资产改善未被充分认知和定价，“A股新核心资产30”ROE - TTM与全A非金融板块ROE差异扩大，净利润增速连续2个季度好转，超过一半传统核心资产公司在好转 [6] - 年报季临近，纯主题板块热度将降温，核心资产迎来机会，其重估需政策加码和长线外资回流，部分A股公司港股发行利于重塑A股核心资产估值体系 [6] 特朗普的理想“政策三部曲”进度在加快 - 特朗普为保住2026年中期选举参议两院，理想政策三部曲为加征关税、削减政府支出和国内大规模减税、持续降息刺激私营部门投资 [8] - 若二季度相关政策集中落地，美国年中衰退概率明显提升，截至3月6日，亚特兰大联储对2025年第一季度美国实际GDP增长率最新估计值为 - 2.4%，较2月26日明显下滑 [8] 美国衰退预期交易不会影响中国资产 - 美国衰退预期交易不影响中国资产独立行情，但真实衰退会使中国资产回撤，近期衰退预期交易提前消化估值，延长中国资产春季躁动窗口期 [10][11] - 若6 - 8月衰退预期交易转成真实衰退交易，美债和美元走强，中国资产面临挑战，但中国或加码提振内需政策，中美经济和政策周期可能同步，A股和港股核心资产将跑赢万得全A [11] 春季躁动的中后段纯资金驱动的主题会降温 - 短期内A股主导力量是“高切低”资金流动，本周超额下跌的“高位”为TMT等主题板块，涨幅较大的“低位”主要是大消费板块，顺周期品种更受资金青睐 [13] - 纯资金流驱动的主题行情有望降温，中国与美国资产“东升西落”叙事不会迅速退潮，风格层面先演绎“高切低”，“新核心资产”具战略配置价值 [14] - 行业层面，科技和高端制造关注国产算力等，供给端出清关注铝等，消费关注线下新零售；一季报潜在超预期视角关注风电零部件等细分环节 [14]