黄金抢购热潮 - 中国大妈和00后联手触发黄金抢购大潮 [1] - 普通家庭拥有几百克黄金被视为小富小贵 [3] - 土豪用70万元打造黄金锅并用于涮火锅 [3] 网游《逆水寒》相关内容 - 游戏中出现100斤黄金打造的飞天坐骑 [5][7] - 该坐骑实际为游戏内幻形外观并非真实存在 [9][21] - 游戏策划开启"复古式研发"并承诺"官方不卖数值" [11] - 《逆水寒》为网易2018年上线的现象级游戏已稳定运营七年 [12] 游戏更新与美术设计 - 策划劳模级更新取得阶段性胜利 [14] - 网易美术发布花神主题坐骑"芳辇浮香"刷新东方美学境界 [14] - 坐骑支持装饰、屏风、床榻、氛围等部位的幻形 [17] - 幻形后可呈现红白腊梅款、血色暗黑款及100斤黄金飞天坐骑 [19] 玩家反馈与游戏经济 - 黄金服火热证明氪佬和打宝玩家和平共赢模式可行 [16] - 新版本"战火无疆"开启后新团本和跨服团战激发玩家热情 [16] - 顶奢坐骑"芳辇浮香"开箱概率高成本不到千元 [22] - 坐骑飞行速度快且拉风被视为撩妹神器 [25]

财务数据 - 第一季度财务报表未经审计 [3] - 主要会计数据和财务指标以人民币元为单位列示 [3] - 非经常性损益项目适用且金额重大需说明原因 [3] - 主要会计数据、财务指标发生变动需说明原因 [4] 报表项目变动 - 资产负债表主要项目重大变动情况以人民币元为单位列示 [4] - 利润表主要项目重大变动情况以人民币元为单位列示 [5] - 现金流量表主要项目重大变动情况以人民币元为单位列示 [5] 股东信息 - 普通股股东总数和表决权恢复的优先股股东数量及前十名股东持股情况以股为单位列示 [5] - 持股5%以上股东、前10名股东及前10名无限售流通股股东未参与转融通业务出借股份 [5] - 前10名股东及前10名无限售流通股股东未因转融通出借/归还原因导致持股变化 [5] 季度财务报表 - 合并资产负债表、合并利润表、合并现金流量表均以人民币元为单位列示且未经审计 [5][6] - 母公司资产负债表、母公司利润表、母公司现金流量表均以人民币元为单位列示且未经审计 [6] - 2025年起未执行新会计准则或准则解释涉及调整年初财务报表 [7] 其他事项 - 公司未提醒投资者关注报告期经营情况的其他重要信息 [5] - 合并利润表显示本期及上期未发生同一控制下企业合并 [6]

文章核心观点 - 高玩科技公司宣布任命塞思·杨为公司战略与投资者关系高级副总裁，其丰富经验将助力公司发展 [1][2] 公司动态 - 高玩科技任命塞思·杨为公司战略与投资者关系高级副总裁，他将与管理团队合作制定和实施公司长期业务战略 [1] 新任命人员情况 - 塞思·杨有超20年行业经验，是知名互动游戏专家，在新游戏技术和战略方面处于前沿 [2] - 加入高玩科技前，他在PointsBet任首席创新官，还曾在多家公司任职 [3] - 他是GMA咨询公司的创始合伙人，还在多家公司董事会任职 [4] - 他获创新集团2018年游戏新兴领袖奖，同年入选《全球博彩商业杂志》40位40岁以下精英榜 [5] - 塞思·杨称加入高玩科技是荣幸，认为公司有独特优势实现持续增长和成功 [6] 公司介绍 - 高玩科技是全球领先的在线游戏运营商，旗下有高玩和Fruta两个创新赌场品牌，在纽交所美国板块上市 [6] - 公司提供前沿的真钱在线赌场平台，有超4400款来自80多家领先游戏供应商的优质游戏，服务全球客户 [6] - 公司在线赌场具备搜索引擎优化、机器学习等优势，通过创新等重新定义在线游戏未来 [6][7]

文章核心观点 - 独立投资研究公司Argus Research对Golden Matrix Group, Inc.开展股票研究报告覆盖，并给出公司亮点及投资论点 [1] 公司概况 - Golden Matrix Group是一家总部位于拉斯维加斯的在线游戏公司，为行业运营商和终端用户提供广泛且不断扩展的产品和软件解决方案，在欧洲、非洲、亚太、中南美、英国和澳大利亚等20多个受监管司法管辖区提供赌场、体育博彩等竞赛产品，还为在线博彩运营商提供企业软件即服务（SaaS）解决方案 [3] 公司亮点 业务拓展 - 公司为博彩行业提供广泛且不断增长的软件解决方案、产品和服务，通过B2B和B2C模式提供赌场、体育博彩等产品，截至2025年3月在20多个全球市场开展业务，其子公司Meridianbet在18个市场运营，近期获得巴西牌照，有望带来长期运营顺风 [5] 战略并购 - 近年来公司通过战略并购拓展业务，收购的多为最初的战略合作伙伴，并保留被收购公司的管理团队继续运营，降低执行风险，Meridianbet管理团队拥有超20年全球体育博彩和在线博彩经验 [5] 专有平台 - 公司2024年推出的最新版本专有B2B在线博彩聚合平台GM - AG（Atlas），为在线博彩运营商提供直接或“白标”方式访问超10000款游戏的途径，助力其高效拓展新市场，平台的人工智能功能提升了用户参与度 [5] 财务状况 - 截至2024年12月31日，公司现金达3010万美元，净债务与EBITDA杠杆比率为1.8倍，有助于执行扩张战略，可用现金、自由现金流和股权解决近期收购相关问题 [5] 估值 - 基于远期企业价值（EV）/收入分析，公司股票公允价值为4美元 [5]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后EBITDA为3090万美元，较去年增长22%；全年调整后EBITDA分别为2024年1.001亿美元和2023年9930万美元，因收入确认时间对前期结果有微小修订，但收入总额不变 [6] - 2024年末应收账款同比大幅增加，导致年末现金低于预期 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 互动业务 - 第四季度收入和EBITDA分别增长45%和105%，第四季度在公司整体EBITDA中占比约22%，预计第一季度末将超25% [8] - 第一季度增长趋势延续，2月日均收入为历史第二高，全年调整后EBITDA利润率从去年的55%提升至65% [19] 虚拟体育业务 - 2024年受最大客户收入减少影响表现不佳，但其他客户有适度同比增长 [23] - 第一季度收入已企稳，新组织架构、新产品和巴西等新市场带来增长信心 [25] 混合经销商业务 - 已与BetMGM、bet365和Caesars三家客户上线合作，客户储备丰富 [21] - 预计第二季度与Loto - Quebec推出新轮盘游戏和4球额外投注游戏 [22] 博彩业务 - 第四季度EBITDA同比增长42%，部分得益于该时期博彩硬件销售 [25] - 预计第一季度末完成Vantage机柜向William Hill的部署，替换后现金箱增长超10%；希腊新机柜已开始推出，预计后续见效；新款竖版机柜已在伊利诺伊州试验 [26] 休闲业务 - 第四季度收入同比增长7%，EBITDA增长更多，得益于成本改善和一次性调整带来的利润率提升 [27] - Vantage机柜推动酒吧业绩提升，2025年上半年将在客户场所大量增加；与两大MSA客户续约，业绩改善 [27] 假日公园业务 - 第四季度是季节性低谷，第一季度正为2025年旺季做准备 [28] 彩票业务 - 计划本月底或4月初向客户交付客户验收测试，开发基本完成，投入多米尼加共和国后将成最先进彩票系统 [65] - 4月底将与弗吉尼亚州彩票和Aristocrat合作推出虚拟体育在线彩票产品，弗吉尼亚州彩票销售额超10亿美元 [67] 各个市场数据和关键指标变化 - 少数同时有线上博彩和体育博彩的州，线上博彩与体育博彩比例为4或5:1 [9] - 巴西市场1月启动，目前贡献较小，但被认为是有潜力的市场，两家大客户bet365和Betano表现良好，代表约40%市场份额 [20][53] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 数字业务是重点发展方向，预计年底数字业务EBITDA占比接近60% [12] - 虚拟体育业务整合产品和技术职能，期望重回增长轨道 [23] - 积极探索假日公园业务出售，同时重组其他业务；持续寻找符合标准的并购机会 [37][38] - 应对英国市场赌注限制，从游戏创新角度减少影响，期待B3机柜限制放宽 [43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务结构良好，能应对经济衰退，超半数利润来自数字业务，超85%收入为合同性经常性收入，EBITDA利润率高，杠杆适度 [13][14] - 线上博彩最终普及是必然趋势，公司在该业务机会无限 [9] - 虚拟体育业务已过拐点，随着产品开发和市场拓展，有望复制互动业务的增长 [73][75] 其他重要信息 - 公司将在本周三或最迟本周末提交10 - K文件 [7] - 近期收到美国证券交易委员会通知，调查已结束，不再采取进一步行动 [7] - 现有信贷安排2026年6月到期，正努力在2026年6月前获得新信贷安排，新安排可能为浮动利率且更灵活 [16][17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：虚拟体育业务面临的挑战及后续情况 - 该业务主要受最大客户影响，但已开始企稳，其他客户有适度增长；新的产品创新获两大客户认可，EBITDA利润率超70%，未来前景乐观 [33][34] 问题2：并购方面的想法及假日公园战略审查情况 - 假日公园业务出售在积极推进，有望达成有利结果；除假日公园外无其他剥离计划；持续寻找符合标准的并购机会，但目前无合适项目 [37][38][39] 问题3：英国白皮书情况及对业务的影响 - 赌注限制4月开始，公司预算和预测已考虑，预计影响较小，将从游戏创新应对；B3机柜限制放宽情况待定，若放宽对一次性销售有利 [43][44] 问题4：现金余额下降，第一季度现金指引是否仍适用 - 现金可能略低于5000 - 5500万美元的指引，原因一是应收账款延迟，二是威廉希尔部署的供应商现金支付加速 [46][47] 问题5：虚拟体育业务称已过拐点的依据 - 第一季度及3月中旬数据显示业务已企稳，1月巴西市场因账户过渡表现疲软，2月已恢复；巴西市场潜力大，两家大客户表现好，新合作不断增加 [51][52][53] 问题6：FanDuel混合经销商游戏项目进展 - 该项目为定制项目，预计在2025年足球赛季前推出，届时将是重要产品发布 [56] 问题7：资本支出需求及对现金流的影响 - 与Moto和Welcome Break续约、升级部分酒吧客户需资本支出，但都在预算内，与过去几年大致相同 [61][62] 问题8：2025年彩票业务增长机会、新合同签约及新云彩票系统的好处 - 本月底或4月初将进行客户验收测试，开发基本完成，投入多米尼加共和国后将成最先进系统；4月底将与弗吉尼亚州彩票和Aristocrat推出虚拟体育在线彩票产品；电子即时彩票也是可行机会，虽进展稍慢但有潜力 [65][67][68]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：中国互联网及其他服务 [62] - **公司**：网易公司（NetEase, Inc）、阿里巴巴集团（Alibaba Group Holding）、百度公司（Baidu Inc）、哔哩哔哩（Bilibili Inc）、满帮集团（Full Truck Alliance Co. Ltd）、挚文集团（Hello Group Inc）、虎牙公司（HUYA Inc）、爱奇艺（IQIYI Inc）、京东（JD.com, Inc.）、欢聚集团（JOYY Inc.）、看准网（Kanzhun Ltd）、贝壳找房（KE Holdings Inc）、快手科技（Kuaishou Technology）、美团（Meituan）、拼多多（PDD Holdings Inc）、携程集团（Trip.com Group Ltd）、微博（Weibo Corp）、汽车之家（Autohome Inc）、腾讯控股（Tencent Holdings Ltd.）、同程旅行（Tongcheng Travel Holdings）、唯品会（Vipshop Holdings Ltd） [62] 纪要提到的核心观点和论据 网易《射雕英雄传》2.0 版本重启 - **核心观点**：《射雕英雄传》2.0 版本重启为网易带来期权价值 [1] - **论据**： - 网易将于 3 月 13 日重启《射雕英雄传》2.0 版本，此前 1.0 版本已暂停约 10 个月，该游戏研发成本约 10 亿元人民币 [1] - 新版本重建角色形象模型、升级英雄武术技能、改变 PVP 玩法 [1] - 网易将退还 1.0 版本的所有收入给玩家 [2] - 截至 3 月 2 日，已有超过 140 万玩家预约加入游戏 [2] - 《射雕英雄传》是网易 2024 年新游戏中最大的失败之作，因反馈不佳在推出两个月后暂停，2025 年财务预测未考虑该游戏重启，其贡献将成为期权价值 [2] 网易公司估值与风险 - **核心观点**：采用分部加总法进行估值，存在上行和下行风险 [7][8] - **论据**： - **估值方法**：游戏业务采用 2025 年预期市盈率 14 倍（美国/欧盟发行商为 15 - 30 倍）；音乐业务按网易持股 61.35% 调整最新市值；有道按网易持股 53% 调整最新市值；净现金按 30% 折扣；美元/人民币汇率假设为 7.6 [9] - **上行风险**：现有和/或新游戏表现好于预期；海外扩张速度快于预期 [9] - **下行风险**：游戏生命周期短于预期；利润率弱于预期，受亏损业务拖累 [9] 摩根士丹利股票评级与行业观点 - **核心观点**：对网易股票评级为“增持”，行业观点为“有吸引力” [3] - **论据**： - **股票评级定义**：“增持”表示股票总回报预计在未来 12 - 18 个月内，经风险调整后超过分析师行业覆盖范围的平均总回报 [30] - **行业观点定义**：“有吸引力”表示分析师预计其行业覆盖范围在未来 12 - 18 个月内的表现相对于相关广泛市场基准具有吸引力 [33] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **摩根士丹利利益冲突**：摩根士丹利与报告覆盖公司有业务往来，可能存在利益冲突影响研究客观性，投资者应将其研究仅作为投资决策的一个因素 [4] - **分析师认证**：分析师证明报告中对公司及其证券的观点准确表达，未因表达特定建议或观点而接受直接或间接补偿 [14] - **重要监管披露**：截至 2025 年 1 月 31 日，摩根士丹利实益拥有部分公司 1% 或以上的普通股权益证券；过去 12 个月内，摩根士丹利为部分公司管理或共同管理公开发行、提供投资银行服务并获得补偿；未来 3 个月，摩根士丹利预计从部分公司获得或寻求投资银行服务补偿 [15][16][17] - **股票评级系统**：摩根士丹利采用相对评级系统，“增持”“等权重”“未评级”“减持”与“买入”“持有”“卖出”不等同，投资者应仔细阅读评级定义和完整研究报告 [25][28] - **研究报告更新政策**：摩根士丹利研究报告根据发行人、行业或市场发展适时更新，部分出版物按定期更新，除非分析师和研究管理确定不同发布时间表 [40] - **研究报告使用限制**：摩根士丹利研究不提供个性化投资建议，投资者应独立评估投资和策略，研究不是买卖证券或参与交易策略的要约，投资价值和收益可能因多种因素变化，过去表现不代表未来表现 [45][46] - **研究报告传播与合规**：摩根士丹利研究通过多种方式传播，不同地区由不同实体负责，受当地监管机构监管，研究使用受条款和隐私政策约束 [43][53] - **行业覆盖公司评级**：列出中国互联网及其他服务行业多家公司的股票评级和 2025 年 2 月 28 日的股价，股票评级可能变化，需参考最新研究 [62]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度净游戏收入为5300万欧元，同比增长5%，按固定汇率计算增长15%至5700万欧元 [10] - 调整后EBITDA为190万欧元，全年累计640万欧元，其中西班牙业务贡献700万欧元 [15] - 平均每月活跃客户数增长6%，每位活跃客户月均消费约120欧元 [11] - 墨西哥市场净游戏收入为2500万欧元，与去年同期持平，但受墨西哥比索贬值14%影响，按固定汇率计算增长14% [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 赌场业务占比提升至62%，主要由于12月体育博彩季节性下滑及墨西哥体育博彩利润率下降 [11] - 西班牙业务净游戏收入增长10%至2300万欧元，活跃客户数增长3%至4.9万 [14][18] - 墨西哥市场平均每月活跃客户数达7万，同比增长16%，环比增长8% [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 西班牙市场连续两个季度净游戏收入环比下滑后，第四季度环比增长9% [19] - 墨西哥市场受汇率和体育博彩利润率影响，净游戏收入持平，但按固定汇率计算增长14% [20] - 哥伦比亚和阿根廷市场首次存款客户数(FTDs)下降10%，但西班牙和墨西哥FTDs环比增长9% [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 董事会批准500万美元股票回购计划，为期一年 [12] - 公司将继续平衡增长与盈利能力，2025年营销投资水平与2024年相似 [24] - 墨西哥市场竞争压力有所缓解，部分欧洲竞争对手放缓投资 [51][53] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年净游戏收入指引为2.2-2.3亿欧元，同比增长6%，调整后EBITDA指引为1000-1500万欧元 [23][24] - 哥伦比亚新存款税将对业务产生负面影响，可能推动玩家转向非监管市场 [40][46] - 墨西哥比索贬值将持续影响2025年上半年业绩 [22] 其他重要信息 - 公司更换审计师为MaloneBailey，并获得纳斯达克延期至5月12日提交2023年年报 [7][8] - 截至2024年底，公司现金余额为4000万欧元，其中3500万欧元可用 [22] 问答环节所有的提问和回答 问题: 2025年指引中汇率假设 - 管理层未提供具体汇率预测，但表示将后续提供相关数据 [30][33] 问题: EBITDA利润率指引 - 指引考虑哥伦比亚新税和世界杯营销投资不确定性，保持保守态度 [34][37] 问题: 客户获取成本(CPA)下降原因 - 墨西哥市场竞争暂时缓和及技术优化推动CPA降至211欧元 [49][53] 问题: 巴西市场影响 - 巴西市场启动导致部分竞争对手资源转移，但墨西哥市场仍具吸引力 [57][59] 问题: 墨西哥季度业绩影响因素 - 除汇率和体育赛事外，季度内客户获取势头逐步增强 [66][68] 问题: 新市场扩张计划 - 优先投资核心市场(西班牙、墨西哥)，暂缓巴西、秘鲁等新市场 [70][81] 问题: 阿根廷市场进展 - 因无法获得省级许可证，业务增长受限 [83][84]