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关于Angela Harmantas - 拥有15年北美股市报道经验 尤其专注于初级资源类股票 [1] - 曾为加拿大 美国 澳大利亚 巴西 加纳 南非等国的领先行业出版物进行报道 [1] - 曾从事投资者关系工作 并领导瑞典政府在加拿大的外国直接投资计划 [1] 关于Proactive出版商 - 提供快速 可访问 信息丰富且可操作的商业和金融新闻内容 面向全球投资受众 [2] - 内容由经验丰富且合格的新闻记者团队独立制作 [2] - 在全球主要金融和投资中心设有办事处和工作室 包括伦敦 纽约 多伦多 温哥华 悉尼和珀斯 [2] 内容覆盖领域 - 专注于中小型市值市场 同时涵盖蓝筹股公司 大宗商品和更广泛的投资故事 [3] - 团队提供跨市场的新闻和独特见解 包括但不限于生物技术和制药 采矿和自然资源 电池金属 石油和天然气 加密货币以及新兴数字和电动汽车技术 [3] 技术应用 - 积极采用前瞻性技术 内容创作者拥有数十年的宝贵专业知识和经验 [4] - 团队使用技术来协助和增强工作流程 [4] - 偶尔会使用自动化和软件工具 包括生成式AI 但所有发布的内容均由人类编辑和撰写 符合内容生产和搜索引擎优化的最佳实践 [5]

财报预期 - 公司将于周三市场收盘后公布第三季度财报 华尔街预期每股收益92美分 营收1408亿美元 [1] - 过去一年股价累计上涨254% 但年初至今下跌387% 过去一个月下跌692% 最近五个交易日回升253% [1] 技术面分析 - 当前股价6138美元 高于8日(6030美元)、20日(5807美元)、50日(5913美元)及200日(5679美元)均线 触发多项看涨信号 [4] - MACD指标为079 RSI指数6467 显示上涨动能增强但未进入超买区间 [5] 战略布局 - 任命OpenAI首席产品官Kevin Weil加入董事会 强化AI战略布局 将利用其在AI和产品创新领域的专长 [3] - 与沙特HUMAIN AI扩大合作 参与该国"2030愿景"AI基础设施建设 同时与阿联酋G42及美国AIP建立合作伙伴关系 [3] 分析师观点 - 共识评级为"买入" 平均目标价6265美元 较当前股价有9%上行空间 [6] - Evercore ISI Group、Rosenblatt和摩根大通近期给出的平均目标价6667美元 隐含866%涨幅潜力 [6] 市场表现 - 财报发布当日股价下跌125%至6101美元 [7]

合作公告 - 思科宣布与AI基础设施合作伙伴(AIP)展开合作 AIP由贝莱德、全球基础设施合作伙伴(GIP)、MGX、微软、英伟达和xAI共同领导 思科作为技术合作伙伴加入该联盟[1] - 此前AIP已与GE Vernova和NextEra Energy达成能源合作 思科的加入进一步强化了该平台建设安全高效可扩展AI基础设施的能力[1] 投资规模 - AIP计划初期从投资者、资产所有者和企业筹集300亿美元资本 通过债务融资等方式预计可撬动总计1000亿美元的投资潜力[2] 战略意义 - 思科CEO认为AI效能取决于连接和安全技术 跨行业协作及公私合作对构建必要基础设施至关重要[3] - 贝莱德CEO指出AI生态演进带来世代性投资机遇 技术、能源和私人资本的协同对释放增长潜力具有关键作用[3] - 思科加入基于AI将成为经济乘数效应的判断 需要专为AI设计的硬件、软件和安全基础设施支持各行业自动化升级[3] 公司背景 - 思科是连接技术领域的全球领导者 40多年来持续保障全球网络连接安全 其AI驱动解决方案帮助客户释放创新潜力并提升数字韧性[4]

公司战略 - 思科在中东地区推出新的战略性人工智能计划 [1]

核心财务预测 - 华尔街分析师预计公司季度每股收益为091美元 同比增长34% [1] - 季度收入预计达1405亿美元 同比增长106% [1] - 过去30天内共识每股收益预期上调04% [2] 收入分项预测 - 产品收入预计1006亿美元 同比增长115% [5] - 服务收入预计382亿美元 同比增长38% [5] - 安全产品收入预计219亿美元 同比大幅增长683% [5] - 网络产品收入预计676亿美元 同比增长36% [6] - 协作产品收入预计100亿美元 同比增长16% [6] 利润率指标 - 非GAAP服务毛利率预计271亿美元 高于去年同期的254亿美元 [7] - 非GAAP产品毛利率预计665亿美元 高于去年同期的604亿美元 [7] 市场表现 - 公司股价过去一个月上涨55% [7] - 同期标普500指数上涨137% [7] - 公司Zacks评级为3级（持有）预计表现与整体市场一致 [7]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收2.477亿美元，同比增加2160万美元，约10%，环比增加490万美元，约2%，高于此前指引中点 [23][24] - 网络解决方案业务部门营收2.022亿美元，占第一季度总营收约82%，高于去年同期的80% [24] - 服务和支持业务部门营收4550万美元，占第一季度营收的18%，低于2024年第一季度的20% [25] - 非GAAP毛利率为42.6%，环比增加146个基点，同比增加193个基点，得益于有利的产品和客户组合 [27] - 第一季度非GAAP运营费用为9550万美元，2024年第四季度为9400万美元，2024年第一季度为1.027亿美元，同比减少720万美元，反映了业务效率计划的积极影响 [27] - 第一季度非GAAP运营利润为1010万美元，占营收的4.1%，略高于指引范围上限，2024年第四季度非GAAP运营利润为600万美元，占营收的2.5%，2024年第一季度运营亏损为1070万美元 [28] - 第一季度非GAAP净收益为240万美元，摊薄后每股收益为0.03美元，2024年第四季度非GAAP净亏损为170万美元，摊薄后每股亏损为0.02美元，2024年第一季度净亏损为1610万美元，摊薄后每股亏损为0.20美元 [29] - 第一季度末净营运资金环比增加1910万美元，达到2.501亿美元，得益于更强的收款能力和更好的库存管理 [29] - 第一季度末应收账款为1.665亿美元，DSO为60天，较上一季度的67天有显著改善 [30] - 第一季度末库存水平环比下降760万美元，降至2.541亿美元，库存周转天数减少9天，降至152天 [30] - 应付账款为1.705亿美元，DPO环比增加2天，达到74天 [30] - 第一季度运营现金流为4160万美元，高于2024年第四季度的460万美元，主要受较低的GAAP净亏损、改善的收款情况和降低的库存水平推动 [30][31] - 第一季度自由现金流为2290万美元，较2024年第四季度的负1040万美元有显著改善 [31] - 第一季度末现金及现金等价物为1.013亿美元，环比增加2380万美元，流动性状况显著改善 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 接入和聚合解决方案业务收入8910万美元，约占总营收的36%，同比增长10%，得益于光纤覆盖扩展计划和10G网络升级周期 [12][25] - 光网络解决方案业务收入7820万美元，占总营收的32%，同比增长4%，美国市场同比增长21% [14][25] - 用户解决方案业务收入8040万美元，占总营收的32%，同比增长15%，得益于住宅网关和ONT销量的增加 [15][25] 各个市场数据和关键指标变化 - 非美国市场营收占比58%，美国市场营收占比42% [26] - 一位客户占第一季度营收的10%以上 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为2025年将是业绩加速增长的一年，重点是实现有意义的现金生成 [9] - 制造战略侧重于地理多元化和运营灵活性，积极管理生产转移和加强物流，以优化供应链并应对不断变化的贸易政策 [10][11] - 公司计划通过变现某些非核心资产（包括企业房地产）来加强资产负债表，目标是在2025年实现净正现金头寸 [32][33] - 公司产品组合强大，光纤基础设施增长强劲，受益于客户扩展计划、供应商整合、对高风险中国供应商的广泛转向以及对人工智能驱动网络的新投资 [20] - 公司凭借多样化的全球供应链、运营灵活性和强大的客户关系，认为比大多数竞争对手更能抵御市场变化 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度业绩处于指引上限，市场条件改善和持续稳健的执行将推动现金生成增加 [19] - 公司对长期运营目标充满信心，包括毛利率在40% - 45%之间，运营利润率在低两位数 [20] - 尽管政府政策频繁变化带来不确定性，但公司认为自身能够应对市场变化 [20] - 公司预计第二季度营收在2.475亿美元至2.625亿美元之间，非GAAP运营利润率为4% [38] 其他重要信息 - 公司新聘请了首席财务官Tim Santo，他在金融和运营领导方面拥有丰富经验 [6] - 公司的Mosaic软件套件获得欧洲光纤到户委员会的创新奖，50G PON解决方案也获得了单独奖项 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 三个营收业务板块未来的展望如何，接入和聚合业务能否保持增长，本季度及未来几个季度用户和光网络业务的预期如何 - 接入业务方面，部分增长与供应有关，此前用户业务供应较慢，目前情况已改善 公司预计接入业务在欧洲有季节性模式，年初购买较多，年中下降，年末回升 光网络业务本季度表现为季节性因素，预计后续会有更好表现和增长 [40][41][42] 问题: 第二季度营收和运营利润率指引与第一季度相比，似乎存在利润率压力，是否是由于汇率导致的运营费用增加而非毛利率问题，以及运营费用在第二季度之后的趋势如何 - 公司表示在恒定货币基础上，运营费用预计全年基本持平，当前季度的变动较大且不典型 [45][46] 问题: 是否有客户因关税提前采购的情况 - 公司表示这种情况较少，且公司尽量避免提前采购，以防止库存问题 [49] 问题: 欧洲大型运营商客户的宏观情况如何，高风险中国供应商替代情况以及今年剩余时间的预期订单情况 - 欧洲市场环境积极，需求持续存在，部分大客户转化率提高，推动用户积压订单增加 部分客户扩大了部署计划，新获得的大型一级客户项目仍在推进，华为设备替换机会即将启动 [51][52][53] 问题: 公司是否考虑针对汇率波动采用对冲工具 - 公司表示正在探索采用对冲工具 [62] 问题: 从业务势头来看，欧洲和北美市场的表现如何 - 欧洲市场目前非常活跃，订单率强劲 美国市场表现不一，二级运营商表现强劲，三级运营商情况有所改善 [63][64][65] 问题: 公司供应链情况如何，是否有中国或亚洲的供应商，以及关税对公司的影响 - 公司已将大部分供应链应急措施转移出中国，预计今年年中大部分成品将不再受中国关税影响 原材料方面，虽然会受到一些关税影响，但整体情况尚可 [70][71][72] 问题: 公司第一季度业绩环比增长主要由欧洲市场驱动，美国市场相对稳定，原因是什么，未来美国市场份额是否会继续下降 - 美国市场并非表现不佳，只是欧洲市场表现更为强劲，有大客户推动业务增长 [74][75] 问题: 从财务和技术角度，公司与主要竞争对手相比如何，在新兴领域如光纤宽带、人工智能、数据中心等方面是否有技术优势 - 光网络方面，公司专注于中型网络传输，认为这是一个增长市场 光纤接入方面，公司产品具有可扩展性、灵活性和软件优势 用户业务方面，竞争主要在于软件，公司推出的Mosaic one和IntelliFi产品取得了一定成功，但仍需时间在市场中发展 [76][77][78] 问题: 公司产品组合中接入和光传输业务之间的协同效应是否出现突破或拐点 - 公司在三级市场看到了较好的协同效应，销售接入产品后有机会满足传输需求 在大型、更复杂的市场中，近期也有积极进展，如赢得欧洲大型运营商和美国大型二级运营商的业务，这与产品组合的广度和协同效应有关 部分原因可能与客户库存情况改善有关 [84][85][86] 问题: 新合作的大型南欧运营商项目的规模与现有欧洲大客户相比如何，以及项目的启动时间 - 该运营商在光网络方面较为急切，预计项目全面开展后，季度规模可达数千万美元 [89][90]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收2.477亿美元，同比增加2160万美元，约10%，环比增加490万美元，约2%，高于此前指引中点 [11][23] - 网络解决方案部门营收2.022亿美元，占第一季度总营收约82%，高于去年同期的80% [23] - 服务和支持部门营收4550万美元，占第一季度营收18%，低于2024年第一季度的20% [24] - 非GAAP毛利率为42.6%，环比增加146个基点，同比增加193个基点 [26] - 第一季度非GAAP运营费用为9550万美元，低于2024年第一季度的1.027亿美元 [26] - 第一季度非GAAP运营利润为1010万美元，占营收4.1%，略高于指引范围上限 [27] - 第一季度非GAAP净收益为240万美元，摊薄后每股收益0.03美元 [28] - 第一季度运营现金流为4160万美元，高于2024年第四季度的460万美元 [29] - 第一季度自由现金流为2290万美元，而2024年第四季度为负1040万美元 [30] - 第一季度末现金及现金等价物为1.013亿美元，环比增加2380万美元 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 接入和聚合解决方案业务收入8910万美元，约占总营收36%，同比增长10%，环比增长23% [11][24] - 光网络解决方案业务收入7820万美元，占总营收32%，同比增长4%，美国市场同比增长21% [13][24] - 用户解决方案业务收入8040万美元，占总营收32%，同比增长15% [14][24] 各个市场数据和关键指标变化 - 非美国市场营收占比58%，美国市场营收占比42% [25] - 欧洲市场表现强劲，订单率高，是公司业绩增长的主要驱动力；美国市场相对稳定，二级运营商表现强劲，三级运营商有改善迹象 [63][64][74] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年公司战略重点是加速业绩增长和实现有意义的现金生成，加强资产负债表，包括通过现金生成减少债务和剥离非核心资产 [7][31][34] - 制造战略聚焦地理多元化和运营灵活性，积极管理生产转移和加强物流，以优化供应链并应对不断变化的贸易政策 [10] - 公司凭借差异化产品组合、强大的区域影响力和全球客户基础，在高速光纤宽带服务市场保持竞争优势，是客户首选合作伙伴 [12] - 公司通过Mosaic软件套件实现产品组合协同，提升交叉销售能力，增强市场竞争力 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年市场条件改善，公司执行力强，有望推动现金生成增加，对长期运营目标充满信心，包括毛利率在40% - 45%之间，运营利润率达到低两位数 [19][20] - 尽管关税和政府政策变化带来不确定性，但公司全球多元化供应链、运营灵活性和强大客户关系使其能够更好地应对市场变化 [20] - 预计第二季度营收在2.475亿 - 2.625亿美元之间，非GAAP运营利润率在4%左右，排除未来额外关税的潜在影响 [36] 其他重要信息 - 公司新首席财务官Tim Santor于3月初加入，拥有丰富财务和运营领导经验 [5] - 公司正在推进亨茨维尔园区的非核心资产变现工作，虽进展慢于预期，但与潜在买家的讨论已取得进展 [31] 问答环节所有提问和回答 问题: 三个营收板块未来展望如何，接入和聚合业务能否保持增长，用户和光网络业务本季度及未来几个季度的预期如何 - 接入业务增长部分受供应因素影响，目前情况已改善；接入业务有季节性模式，欧洲客户年初采购较多；光网络业务增长是季节性现象，预计本季度表现更好，未来各板块将实现增长 [39][40][41] 问题: 第二季度是否存在利润率压力，是否源于运营费用因汇率变动导致，运营费用在第二季度之后的趋势如何 - 按固定汇率计算，全年运营费用预计基本持平，季度初的变动较大且不典型，公司运营费用实际将保持稳定 [43] 问题: 是否有客户因关税提前采购的情况 - 这种情况较少，公司尽量避免提前采购，以防止库存问题 [46] 问题: 欧洲宏观市场情况如何，大型运营商的情况，以及高风险中国供应商替代和未来订单情况 - 欧洲市场环境积极，需求未变，部分大客户转化率提高，推动用户积压订单增加；部分项目即将发货，有华为设备替换机会 [49][50][53] 问题: 替换机会是在光纤还是光网络领域 - 替换机会在光纤领域 [55] 问题: ONTs与OLTs的附加率情况，以及未来看法 - XGS的附加率可能高于Pawn，行业附加率保持强劲；大型运营商采购模式可能改变，更倾向于端到端解决方案 [56][57] 问题: 是否考虑采用对冲工具应对汇率波动 - 公司正在探索采用对冲工具应对汇率波动 [62] 问题: 从业务势头看，欧洲和北美市场哪个更强 - 欧洲市场目前非常活跃，订单率高；美国市场二级运营商表现强劲，三级运营商有改善迹象 [63][64] 问题: 公司供应链情况，是否有中国或亚洲供应商提供特定组件 - 公司已将大部分供应链应急措施移出中国，成品方面受影响较小；原材料方面会有关税，但整体情况尚可 [71][72][73] 问题: 公司业绩季度环比增长主要由欧洲市场驱动，美国市场相对稳定，原因是什么，未来美国市场份额是否会继续下降 - 美国市场表现不错，只是欧洲市场更强，购买率更高；有几个大客户推动欧洲市场数据上升 [74][75] 问题: 公司与主要竞争对手相比，财务和技术方面的优势，以及在新兴领域的技术优势 - 光学方面，公司专注于中型网络传输，该市场有增长潜力；光纤接入方面，公司产品具有可扩展性、灵活性和软件优势；用户解决方案方面，软件是关键，公司Mosaic one和IntelliFi产品表现良好 [76][77][79] 问题: 公司接入和光传输产品组合交叉销售是否出现突破或拐点 - 在三级市场，交叉销售接受度良好；在大型市场竞争激烈，但上季度表现不错，部分大客户因产品组合广度和协同效应选择公司；部分情况可能与库存情况有关 [85][86][88] 问题: 新合作的大型南欧运营商项目机会规模和时间预期 - 该运营商急于开展光网络业务，全面合作后季度规模预计达数千万美元 [90]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收20.05亿美元，同比增长27.6%，高于19.3 - 19.7亿美元的指引上限 [20] - 国际营收4.06亿美元，占总营收的20.3%，上一季度为16% [20] - 非GAAP毛利率为64.1%，略低于上季度和2024财年第一季度的64.2%，高于约63%的指引 [21] - 运营费用为3.274亿加元，占营收的16.3%，略低于上季度的3.324亿加元 [21] - 研发支出为2.094亿加元，占营收的10.4%，低于上季度的2.261亿美元 [21] - 销售和营销费用为9430万美元，占营收的4.7%，上季度为8630万美元 [22] - 一般及行政费用为2370万美元，占营收的1.2%，高于上季度的1% [22] - 运营收入为9574万美元，占营收的47.8% [22] - 其他收入为9070万美元，有效税率为21.2% [22] - 净利润为8262万美元，占营收的41.2% [23] - 摊薄后每股收益为0.65美元，较上年增长30% [23] - 现金、现金等价物和投资在本季度末约为81.5亿美元 [23] - 本季度回购了7.871亿美元的普通股，4月又回购了1亿美元 [23][24] - 运营现金流约为6.417亿美元，较2024财年第一季度增长24.9% [24] - 应收账款周转天数为64天，上季度为54天 [25] - 库存周转率为1.4，与上季度持平 [25] - 库存增加至约20亿美元，上一季度为18亿美元 [25] - 采购承诺在本季度末为35亿美元，上季度末为31亿美元 [25] - 总递延收入余额为31亿美元，上季度为28亿美元 [27] - 应付账款周转天数为49天，上季度为51天 [28] - 资本支出为3200万美元，预计2025财年该项目资本支出约为1亿美元 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 软件和服务续约贡献了约17.1%的收入 [6] - 云与AI业务持续发展，公司对2025年7.5亿美元的后端AI目标充满信心 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲市场贡献了80%的收入，表现强劲，国际市场贡献了20% [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于成为所有GPU和AI加速器的首选扩展网络，其e-billing组合突出了加速网络方法，具有单点网络控制和可见性的差异化优势 [8] - 认知校园组合具有先进的以太网供电有线功能以及适用于物联网和智能应用的无线接入点，企业业务势头持续 [11] - 公司在联邦、高科技和web3.0基础设施三个领域取得客户胜利，凸显了公司在客户网络现代化过程中的增长势头 [11][12][13] - 公司认为白盒业务将与自身业务共存，在复杂用例中，公司的软硬件组合将发挥更大作用 [80][81] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济存在不确定性，但公司对云、企业和供应商客户的需求仍有信心 [30] - 第二季度指引营收约21亿美元，毛利率约63%，运营利润率约46%，有效税率约21.5% [30] - 2025财年，公司认为即使考虑已知的关税情景，仍可实现60% - 62%的毛利率 [31] 其他重要信息 - 公司正在培养下一代领导者，进行了一系列人事任命，包括制造副总裁、软件副总裁、硬件工程副总裁等 [15][16] - 公司在2024年12月进行了4比1的股票拆分 [23] 问答环节所有的提问和回答 问题: 如何看待关税对公司的影响 - 公司起初预计墨西哥在第一季度会有关税，因此试图尽快离开墨西哥，目前无需处理大部分关税直至7月9日 [37] - 公司会吸收部分关税，必要时可能会将部分关税转嫁给客户，关税对毛利率的影响在无缓解措施的情况下最高为1 - 1.5个百分点 [38][40] 问题: 后端AI客户的进展以及前端和后端的比例是否仍然保持一致 - 四个后端AI客户都进展良好，其中两个客户到年底将朝着50,000个GPU部署迈进，另一个已投入生产，第四个也进展顺利 [45][46] - 前端和后端的比例总体上仍为1比1，但测量难度越来越大，明年可能会以不同的方式看待整个AI集群 [47][48] 问题: 第二季度季节性较强的原因，是否存在因关税担忧而提前采购的情况 - 存在一定程度的提前采购，但不显著 [52] 问题: 如何看待产品递延收入的增长以及与分布式以太网链路平台或51.2T硅的关系 - 公司在以太网链路平台上遇到了类似2016年云领域百吉比特部署时的情况，客户对这些产品兴趣浓厚，但从试验到生产需要整合整个生态系统，这一过程可能需要12 - 18个月 [56][58] 问题: 为何对下半年的营收情况不太确定，尽管与公司合作的许多超大规模客户的订单不可取消 - 公司更倾向于在有明确答案后一次性更新指引，而不是针对各种情况进行更新，同时关税和宏观经济的不确定性也使得公司持谨慎态度 [63][64] 问题: 四个一级AI后端客户是否提供了更多可见性，以及对2026年资本支出情况的展望 - 公司在2025年有足够的可见性，2026年也看好，基于2025年的执行和计划，AI业务在2026年也将表现出色 [71] 问题: 超大规模客户今年部署800G交换机端口的一般节奏，以及这些交换机是否与递延收入增长有关 - 2025年是800G的一年，公司的AI试验在2024年大多基于400G，800G活动在2025年有所增加，部分将体现在发货中，部分将计入递延收入 [73][74] 问题: 如何看待实现10亿美元中期收入目标的信心，以及如何平衡长期乐观与短期波动 - 公司认为基于目前的发展势头，有望比之前预期更早实现10亿美元的收入目标 [76] 问题: 如何看待白盒业务与公司业务的关系 - 白盒业务将与公司业务共存，在简单用例中，客户可能会选择成本效益高的方案，而在复杂用例中，公司的软硬件组合将发挥更大作用 [79][80][81] 问题: NVIDIA推出的CPO交换机对公司在后端AI网络中采用CPO的看法有何影响 - 这对公司的看法没有影响，CPO仍处于早期阶段，其采用率较低，主要是因为较高的故障率，公司对CPO、可插拔光学器件和共封装铜都持开放态度 [84][85][86] 问题: 1.5亿美元的AI目标是否更多地取决于关税，以及如何看待这个目标 - 公司认为关税对7500万美元和1.5亿美元的目标没有实质性影响，只要没有运输问题或客户改变主意，公司对实现这两个目标有信心 [90] 问题: 宏观经济趋势对不同客户群体的支出计划和销售周期有何影响 - 目前没有看到衰退的迹象，公司业务势头良好，除非关税导致宏观经济发生重大变化，否则难以预测衰退 [96] 问题: 市场是否存在因关税而提前采购的情况，公司是否有足够的可见性 - 没有看到实质性的提前采购情况，公司的最佳可见性是短期的，如果客户有大量提前采购，会看到客户有大量库存，但实际情况并非如此 [105][106] 问题: 传统云巨头的非AI业务需求情况，是否超出预期 - 与2023年相比，现在的环境在AI和云之间更加平衡，云巨头在AI方面有更精准的聚焦，同时也在持续升级其云网络 [111][112] 问题: 公司的“蓝盒”相对于超大规模客户自行开发的产品有何优势，以及对库存周转率的展望 - “蓝盒”在信号完整性、硬件诊断、机械设计、电源供应和散热等方面具有优势，能够实现高性能和低功耗 [116][117][118][119] - 公司对库存周转率的进展感到满意，本季度从1次提高到1.4次，未来希望进一步提高，但关税情况会对下半年的库存管理产生影响 [121][122] 问题: 产品递延收入中客户接受度的可变性与关税的关系以及相关考虑因素 - 关税的不确定性可能导致客户在某些季度提前采购，从而影响递延收入，如果是新的用例或接受条款，也会对递延收入产生影响 [125][126] 问题: 新兴的Neo AI机会的趋势，以及这些客户是否有从InfiniBand转向以太网并实现多源AI连接的机会 - Neo Cloud客户更愿意尝试替代方案，从InfiniBand转向以太网的进展更快，但从知名高性能GPU转向其他产品仍需要时间 [133][134]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总收入为20.05亿美元，同比增长27.6%，高于公司先前19.3亿至19.7亿美元的指引上限 [20] - 第一季度非GAAP毛利率为64.1%，高于约63%的指引，但较上一季度的64.2%和2024财年第一季度的64.2%略有下降 [8][21] - 第一季度运营收入为9.574亿美元，占收入的47.8% [23] - 第一季度净收入为8.262亿美元，占收入的41.2%，稀释后每股收益为0.65美元，同比增长30% [24] - 第一季度运营现金流约为6.417亿美元，同比增长24.9% [25] - 第一季度末现金、现金等价物及投资总额约为81.5亿美元 [24] - 第一季度库存增至约20亿美元，上一季度为18亿美元，主要因成品增加 [26] - 第一季度产品递延收入余额较上一季度增加约2.19亿美元 [27] - 第一季度应收账款周转天数（DSO）为64天，高于第四季度的54天 [26] - 第一季度库存周转率为1.4，与上一季度持平 [26] - 第一季度应付账款天数为49天，低于第四季度的51天 [28] - 第一季度资本支出为3200万美元 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 软件和服务续订贡献了约17.1%的收入 [7] - 云巨头（Cloud Titans）垂直领域表现强劲，非云业务表现超出预期 [20] - 企业业务势头持续，在联邦、高科技和Web3.0基础设施领域赢得新客户 [11][12][13] - 认知园区（Cognitive Campus）产品组合包括先进的Spine交换机、PoE有线租赁功能以及广泛的Wi-Fi 6/7接入点 [11] - 以太网链路（EtherLink）产品组合（包括分布式EtherLink、7800 Spine和51.2T独立交换机）获得大量关注，正从试验转向生产 [56][57] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度国际收入为4.06亿美元，占总收入的20.3%，上一季度为16% [20] - 美洲地区贡献非常强劲，占总收入的80% [8] - 在联邦市场赢得战略性全新园区交换部署，为更广泛进入该市场奠定基础 [11] - 在高科技领域，首次在数据中心和园区网络同时赢得客户 [12] - 在Web3.0基础设施领域，被选中支持去中心化全球骨干网建设 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正重新定义数据驱动网络的未来，与顶级客户紧密合作，推进数据中心、园区中心、分支中心和AI中心的演进 [8] - 目标是成为NVIDIA及其他AI加速器GPU的首选横向扩展网络 [9] - 专注于培育下一代领导层（Arista 2.0），部分高管变动，但工程和销售核心团队保持强劲 [15][16][17] - 公司目标是实现100亿美元及以上的营收，且时间可能早于先前预期 [18] - 在AI后端网络方面，与四家一级客户合作进展顺利，其中两家预计到年底将部署5万颗GPU，并可能达到10万颗 [45][46] - 对2025年实现7.5亿美元后端AI目标保持信心 [8][46] - 公司认为前端与后端AI支出比例大致为1:1，尽管衡量变得困难 [47][48] - 公司认为白牌（White Box）交换机并非新事物，将与白牌方案长期共存，公司优势在于提供软硬件结合的“蓝盒”高端解决方案 [79][80][81] - 对于共封装光学（CPO）技术，公司认为仍处于早期试验阶段，尚未成为成熟产品，公司对可插拔光学、共封装铜缆等多种技术持开放态度 [85][86][87] - 观察到云巨头在AI和传统云业务之间的支出更加平衡，相比2023年环境更为均衡 [115][116] - 在Neo Cloud（新兴云/AI客户）中，看到更多尝试替代方案（如其他AI加速器）和以太网（而非InfiniBand）的冒险精神 [137][138] - 从InfiniBand向以太网的迁移进程正在加快 [139] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前宏观经济环境存在不确定性，特别是与关税情景相关的重大模糊性集中在2025年下半年 [30][31] - 尽管存在宏观不确定性，但对云、企业和提供商客户的需求保持信心 [30] - 目前未看到经济衰退的预警信号，相反看到大量需求，除非关税导致情况剧变 [98][99][100] - 如果没有关税等变量，公司对下半年会更加乐观 [65][66] - 关税不确定性可能导致客户购买模式变化，并可能增加产品递延收入余额的波动性 [28] - 公司预计2025财年毛利率范围在60%至62%之间，已考虑了已知的可能关税情景 [31][32] - 公司计划通过供应链优化、关税吸收以及在必要时提价的组合来应对关税影响 [32][40] - 第二季度营收指引约为21亿美元，反映了比往年趋势更强的季节性以及关税不确定性的预期结果 [30] - 第二季度毛利率指引约为63%（包含已知关税影响），运营利润率指引约为46% [30] - 尽管第一季度业绩强劲且第二季度指引积极，但鉴于下半年关税相关的不确定性，公司维持2025财年全年指引不变 [31][39] - 公司将继续每季度重新审视年度指引 [32] 其他重要信息 - 公司于2024年12月进行了1拆4的股票拆分 [24] - 第一季度回购了7.871亿美元普通股，为史上最大单季回购 [24] - 4月份额外回购了1亿美元，总计8.871亿美元，平均价格88.97美元/股 [25] - 截至当时，已累计回购1330万股，平均价格87.55美元，现有12亿美元董事会授权中剩余34亿美元额度 [25] - 2025年5月，董事会授权了一项新的15亿美元股票回购计划，将在现有12亿美元授权完成后开始 [25] - 公司于2024年10月开始在圣克拉拉扩建设施，预计2025财年该项目资本支出约为1亿美元 [29] - 第一季度末采购承诺为35亿美元，高于第四季度末的31亿美元，主要因持续投资芯片以及为应对关税不确定性增加缓冲 [26][27] - 首席财务官Chantelle Breithaupt的职责范围已扩大至涵盖法律、IT和CSO职能 [18][19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关税的影响以及公司如何考虑其影响 [36] - 公司最初试图快速将生产移出墨西哥，因预期第一季度墨西哥将有关税，但最终关税主要从7月9日开始生效 [37] - 公司正在吸收来自中国等的现有关税，若情况变化，预计将对毛利率产生影响，部分可能被吸收，部分可能转嫁给客户，但存在不确定性 [38] - 从营收角度看，第一季度势头良好，第二季度指引显示出比往常更强的季节性，维持全年指引不变主要是为了避免在关税暂停后出现意外，而非需求展望问题 [39] - 从毛利率角度看，若无任何缓解措施，关税影响的顶部范围预计为1至1.5个百分点，公司正寻求通过吸收、关税和供应链灵活性来缓解，必要时可能提价 [40] 问题: 四家后端AI客户的进展以及前后端比例 [45] - 四家客户均进展顺利，其中一家因长期使用InfiniBand，规模将较小 [45] - 其中两家预计到年底将部署5万颗GPU，并可能达到10万颗，另一家也已投产，第四家正在顺利进行 [46] - 对实现7.5亿美元后端AI目标感到良好和自信 [46] - 前端与后端支出比例大致仍为1:1，尽管越来越难衡量，且因客户而异，但1:1仍是一个不错的比例 [47][48] 问题: 第二季度季节性走强是否因关税担忧而出现提前采购 [52] - 确认存在一些因关税担忧的提前采购，但程度不显著或重大 [52] 问题: 产品递延收入增长的原因，是否与分布式EtherLink或51.2T硅相关 [55] - 产品递延收入增长与所有EtherLink平台（包括分布式EtherLink、7800 Spine和51.2T独立交换机）相关 [56] - 由于AI集群部署是全新的，客户需要将整个生态系统（GPU、NIC、线缆、光模块等）整合，从试验到生产的过渡导致了递延收入的影响，这个过程可能需要12至18个月 [57] 问题: 鉴于云提供商的订单通常不可取消，为何对下半年营收可见度不高 [61] - 并非没有可见度，而是更倾向于在关税暂停问题明确后，一次性更新指引，而非针对每种可能情况更新 [64] - 如果没有关税，公司会对下半年更加乐观，目前保持谨慎和衡量是因为关税等外部变量的不确定性 [65][66] 问题: AI后端客户是否因关税给予更多可见度，以及对2026年的早期可见度 [70] - 对于2025年，公司拥有充分的可见度并感觉良好，客户也非正式地提供了可见度，因为公司的交货期与供应商的长交货期相关 [71] - 基于2025年的执行和计划，2026年AI业务前景也看好 [71] 问题: 超大规模云客户部署800G交换机端口的节奏，以及是否与递延收入增长相关 [72] - 2024年大部分AI试验基于400G，随着EtherLink产品组合在2024年下半年推出，800G活动在2025年增加，部分将体现在出货中，部分将计入递延收入，2025年是800G之年 [74][75] 问题: 对中期实现100亿美元营收目标早于预期的信心，以及如何平衡长期乐观与短期波动 [77] - 公司曾在2023年11月分析师日提及，用9年时间达到第一个50亿美元，预计用更短时间达到下一个50亿美元，目前正朝着100亿美元及以上的目标迈进，且可能早于预期 [78] 问题: 与白牌竞争对手的业务划分以及如何看待其变化 [78] - 白牌并非新事物，自公司成立之初就已存在，有一类客户会投资工程和运营来自建网络，其商业模式不同，毛利率通常在10%左右 [79] - 即使客户不使用公司的EOS，也可能喜欢公司硬件（“蓝盒”），因为其工程更优，并可运行开源系统 [80] - 在简单用例中，客户可能选择高性价比方案，但在复杂、关键任务场景（如AI Spine），公司凭借软硬件组合的高端方案扮演更重要角色，公司与白牌和平共存，并不感到威胁 [81] 问题: 对NVIDIA推出CPO交换机的看法，以及这是否影响对CPO在AI后端网络采用的看法 [84] - NVIDIA推出CPO交换机对公司观点没有影响，CPO仍处于早期阶段 [85] - CPO并非新想法，已原型演示十到二十年，迄今未广泛采用的主要原因是故障率相对较高 [86] - 如果可插拔光学器件能在某些方面达到类似效果，则可克服CPO的挑战，公司对共封装铜缆、共封装光学、可插拔光学均无特定倾向，但目前CPO尚未成为可量产的产品 [87] 问题: 关于2025年15亿美元AI总目标（前后端合计），是否更依赖于关税或前端支出 [91] - 公司更专注于可衡量的7.5亿美元后端目标，15亿美元是一个美好的目标，但有时难以区分AI流量和云流量 [92] - 除非在发货或客户意愿上遇到真正麻烦，否则对实现这两个目标都有信心，关税预计不会对这两个数字产生重大影响 [92] 问题: 宏观环境现状及其对不同客户群体支出计划和销售周期的影响 [97] - 公司不擅长预测宏观趋势，目前未看到经济衰退预警，相反看到大量需求，无论是因关税提前采购还是对公司产品的普遍热情 [98][99] - 除非关税导致情况剧变，否则Arista目前势头良好，难以预测衰退 [99] - 在园区、企业、提供商等各个领域均未看到表明衰退趋势的迹象，企业领域持续赢得新客户并扩大覆盖，新兴云客户也表现出浓厚兴趣 [100][101] 问题: 客户是否会因预期关税而提前购买设备，公司是否有足够可见度识别此类行为，以及对此的看法 [107] - 即使客户试图在7月前全部提前采购，公司也无法供应，因此未看到任何重大的提前采购行为 [110] - 看到少数客户试图节省成本而在关税生效前发货，但规模不大 [110] - 如果出现提前数个季度的采购行为，公司会看到客户处积压大量库存，但实际情况并非如此，反而导致公司发货更快、更多 [111] 问题: 云巨头传统非AI云业务的需求趋势 [115] - 相比两年前云巨头全部转向AI而放缓云投资，现在看到支出更加平衡，虽然无法精确衡量AI和云各自占比，但环境相比2023年更加均衡 [115][116] 问题: “蓝盒”硬件相对于超大规模云自研方案的防御性功能，以及库存周转率的展望 [119] - “蓝盒”的防御性功能包括：对信号完整性、多层PCB板质量、远距离驱动、光模块集成、最大扇出等的极度关注；强大的硬件诊断和故障排除能力（Arista Boot）；对机械设计、电源、散热的专注，以实现高性能和低功耗 [120][121][122][123] - 在库存周转方面，尽管为关税不确定性增加了缓冲，但本季度从约1次提升至1.4次令人满意，公司始终致力于提高周转率，但下半年的关税情景可能带来变数 [124][125] 问题: 产品递延收入中客户验收条款的可变性细节，特别是与关税相关的部分 [128] - 新增关于关税不确定性的评论，是出于透明度的考虑，提示在未来季度，随着关税情景演变，如果客户决定提前采购且公司能够配合，若涉及新用例或新验收条款，则可能影响递延收入 [129][130] - 举例说明，一家曾主要使用白牌的小客户，因无法构建AI网络，迅速决定在关税截止日前部署AI叶脊网络，展示了公司在拥有合适产品时的敏捷性，虽然此类单笔交易规模不大 [132][133] 问题: 新兴Neo AI客户的机会，他们是否购买NVIDIA定义集群，对超越InfiniBand的兴趣，以及多源采购AI连接的机会 [136] - 在新兴云客户中，看到了更多尝试替代方案（如其他AI加速器）和以太网（而非InfiniBand）的冒险精神 [137] - 随着超以太网联盟（Ultra Ethernet Consortium）规范在5月发布，从InfiniBand向以太网的迁移进程正在加快 [138][139] - 在尝试NVIDIA高性能GPU之外的替代方案方面，进展仍需时间 [140]