文章核心观点 公司公布2025年第一季度财报，新CEO表示产品受市场欢迎，营收增加得益于高利润率产品线，未来将积极推进产品线发展 [1][2] 公司介绍 - 公司是现代生活方式家具的设计师和经销商，产品涵盖沙发、餐厅家具等，有Nova Brands和Diamond Sofa等产品线，风格为城市现代风，面向全球中高收入消费者 [3] 财务亮点 - 2025年第一季度净销售额264万美元，较2024年同期增长11%，主要因平均售价提高26%，但销量下降12%，对北美销售额增加12%至262万美元 [6] - 2025年第一季度毛利润120万美元，较2024年同期增加19万美元，毛利率从43%提升至46%，主要因销售更多高利润率产品 [6] - 2025年第一季度净亏损34万美元，较2024年同期的146万美元大幅收窄 [6]

中美关税调整影响 - 中美联合声明宣布在2025年5月14日前大幅降低双边关税 美国对华商品关税从145%降至10% [1][3] - 美国客户要求加快出货 部分企业货量一天内上涨50% 物流企业联宇集团重新开启"三班倒"模式 [3][5] - 90天窗口期内暂停实施24%关税 企业需抓紧时间出货以避免潜在关税回升风险 [5] 外贸企业应对策略 - 东莞外贸企业加速调整市场结构 逐步将重心转向欧洲和东南亚市场 以降低对美国市场的依赖 [7][8] - 部分企业通过转内销寻求新增长点 如眷蜀科技开发自主品牌耳机 玩乐童话获得京东5000万元内销订单 [8][9] - 企业持续加大研发投入 玩乐童话每年研发费用占营收6%-7% 预计在不考虑美国市场情况下可实现30%产值增长 [12] 行业转型趋势 - 外贸企业普遍将做强自主品牌作为核心战略 眷蜀科技推出自有品牌JSoul并与科大讯飞合作开发AI产品 [11] - 传统代工模式向品牌化转型 企业通过国潮IP设计拓展海外市场 玩乐童话《山海经》系列产品在东南亚热销 [12] - 产业链博弈背景下 技术壁垒与自主品牌成为企业核心护城河 东莞外贸经验显示转型需坚持长期战略 [11][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年1季度消费触底但需求未明显反弹，复苏有波动，企业对前景谨慎 [1] - 1季度利润率有喜有忧，积极因素来自原材料价格和成本控制，下行风险来自营销投入和市场份额竞争 [1] - 企业定价策略有纪律性，库存和供需关系较健康，但外卖平台补贴增加，部分品类仍有挑战 [1] - 有独特增长机会的公司表现强劲，但投资者预期提高 [1] - 关税对企业盈利和消费者情绪有影响，企业对2025年下半年前景谨慎，消费者信心受经济增长逆风影响需关注 [2] 根据相关目录分别进行总结 1Q25结果的关键发现 - 国内需求触底但有波动，部分企业利润率有惊喜，需关注竞争趋势 [16] - 1季度NBS零售销售增长4.6%，覆盖公司平均销售增长14% [16] - 管理层对前景谨慎，部分品牌3 - 4月增长减速，部分品类需求仍疲软，但有独特机会的品类/品牌增长强劲 [17] - 利润率有好有坏，部分企业因原材料价格和成本控制有惊喜，部分企业面临逆风，部分品类市场份额竞争或加剧 [18] - 企业定价策略有纪律性，但仍受需求/库存影响，部分品类有折扣压力 [29][30] - 关税不确定性影响海外前景，中美贸易协议缓解部分担忧 [33] - 本土领先品牌总体表现优于跨国公司，产品周期是关键因素 [42] - 1季度有积极和消极惊喜，积极如“新消费”企业、部分企业利润率超预期等，消极如部分行业未达预期 [44][45][46] 2Q25预期与盈利修正周期 - 多数品类增长已触底，但2季度前景谨慎，增长加速可能性不大，预计增长更多集中在下半年 [47] - 必需品中，除宠物食品外挑战仍存，啤酒和乳制品发货量或改善但难大幅反弹，饮料/部分零食受益于产品周期 [48] - 非必需品中，餐厅需求或稳定，部分企业或加速增长；运动服装增长或稳定；多元化零售商增长快；化妆品关注618；家电国内市场增长或回升，海外增长或放缓但份额增长仍有支撑 [50] - 618购物节各行业结果或不一，化妆品关注折扣和费用率，运动服装关注折扣压力 [51] GS行业/股票偏好 - 行业偏好不变，最偏好运动品牌、多元化零售商、乳制品、饮料和餐厅，最不偏好服装/鞋类OEM、家具、投影仪等 [11] - 股票偏好有独特机会的行业/公司，推荐买入安踏、美的、东鹏等 [11] 1Q25宏观数据点稳固，关注关税发展和政策支持 - 1季度海外销售增长总体稳固，但企业对2025年下半年订单前景谨慎，关税不确定性有影响 [33] - 5月12日中美宣布大幅降低关税，缓解部分担忧，GS宏观团队上调中美GDP增长预测 [36] 估值方法和风险 未提及

成长股投资策略 - 投资者寻求成长股以利用高于平均水平的财务增长吸引市场关注并产生超额回报 [1] - 寻找优质成长股具有挑战性因这类股票通常伴随较高风险和波动性 [1] - Zacks增长风格评分系统通过分析公司真实增长前景简化筛选过程推荐HNI公司 [2] HNI公司核心优势 - 当前EPS预计增长14_1%显著高于行业平均2_1%的增长率 [4] - 年度现金流增长率达19_1%远超同行4_9%的水平 [5] - 过去3-5年现金流复合增长率6_2%优于行业平均-4%的表现 [6] 盈利预测修正趋势 - 当前年度盈利预测在过去一个月内上调7_1% [8] - 正向盈利预测修正趋势与短期股价走势存在强相关性 [7] 综合评级表现 - 公司获得Zacks成长评分B级并拥有Zacks排名第2级（买入）评级 [10] - 同时具备高成长评分和优质排名的股票历史上持续跑赢市场 [3][10]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净收入增长5.5%，需求可比增长达4.1% [6] - 季度末现金及现金等价物为2.14亿美元，且无债务 [6] - 第一季度净收入为500万美元，调整后EBITDA为1900万美元，调整后EBITDA利润率为6% [36][37] - 2025年全年净收入预计在12.9 - 13.8亿美元，可比增长范围为 - 5%至1.5%；净收入预计在4800 - 6800万美元，调整后EBITDA预计在1.23 - 1.45亿美元 [38] - 2025年第二季度净收入预计在3200 - 3500万美元，可比增长范围为 - 2%至5%；净收入预计在1700 - 2400万美元，调整后EBITDA预计在4100 - 4800万美元 [38] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度完成5个展厅项目，包括1个新传统展厅和4个战略搬迁 [18] - 展厅驱动的需求是整体需求增长的关键因素，约90%的客户居住在距离展厅50英里以内 [28] - 电子商务业务表现强劲，增长得益于技术投资、平台改进等 [30] - 设计师主导的服务是关键竞争优势和增长驱动力，与设计团队互动的客户订单价值是平均水平的4倍 [29] 各个市场数据和关键指标变化 未提及 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于执行长期战略，投资于产品质量、创新和技术，扩大展厅规模，提升全渠道客户体验 [15] - 展厅战略是瞄准优质位置，以提高品牌知名度和市场份额 [21] - 公司认为其差异化模式，包括手工制作、高品质设计和优质客户体验，是竞争优势 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管过去几个月存在不确定性，但公司专注于可控因素，执行纪律，战略投资，扩大展厅规模以支持长期盈利增长 [7] - 公司认为其高端客户群体对宏观波动反应较小，需求在第一季度保持健康 [14] - 公司预计第二季度需求受关税和股市影响，但长期模式具有韧性 [24] 其他重要信息 - 公司预计将在2025年进行约1500 - 2000万美元的战略投资，主要在下半年 [41] - 公司预计中国采购占比将在第三季度降至约5%，第四季度降至约1% [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：公司如何管理整体价值主张，如何在2025年保护利润率，是否将2025年视为提升品牌知名度和市场份额的一年 - 公司计划保持利润率，按常规业务运营，专注于可控因素，长期来看包括健康的利润率、销售额和执行计划 [44][46] 问题2：消费者行为是否有变化，新销售指引背后考虑了哪些数据点 - 4月股市下跌影响了消费者，导致销售疲软，但这是短期影响，消费者对高品质家居产品的需求仍然存在 [50][51] 问题3：可比销售指引下限 - 5%是如何得出的，如何调和第二季度与全年剩余时间的下降情况 - 由于需求表现不稳定，扩大指引范围以考虑全年可能的波动，公司会根据情况调整计划 [56] 问题4：关税缓解策略中，1000万美元的影响有多少可以通过战略采购转移和供应商让步来缓解，何时会体现 - 公司与供应商合作吸收了部分关税影响，剩余1000万美元已计入指引，影响预计在下半年体现，与中国采购占比下降同步 [60][62] 问题5：房地产战略方面，是否有更好的增量房地产机会，关闭两个设计工作室的策略是什么，未来如何考虑 - 新展厅盈利且有助于提升品牌知名度，公司将继续寻找机会，关闭设计工作室可能是战略调整，公司会根据情况灵活处理 [64][65] 问题6：展厅占用成本增加120个基点对全年毛利率建模有何影响，第一季度与未来三个季度毛利率有何不同 - 预计毛利率与去年大致持平，第一季度展厅占用成本导致毛利率下降是由于收入较低，未来影响会减小 [68] 问题7：客户行为如何，大订单和冲动购买情况如何 - 大订单和小订单都没有下降，消费者行为没有明显变化，第一季度销售有波动，4月销售疲软但客户对产品反应良好 [69][70] 问题8：可比销售增长和可比需求之间的显著差异原因是什么，是否有取消订单风险，交付时间或等待时间是否增加，存款占收入的百分比应该是多少 - 取消订单情况没有变化，交付时间和等待时间没有显著变化，客户存款增加是需求与净收入表现差异的原因，目前存款占比正常 [78][81][83] 问题9：消费者对折扣水平变化的反应如何，如何考虑定价架构 - 客户对折扣模式反应良好，会为达到门槛而升级消费，公司会根据反应调整折扣百分比 [90][91] 问题10：展厅开业节奏方面，新展厅是否受到订单和需求趋势疲软的影响，2026年展厅开业计划是否会调整 - 由于提前签订租约，公司决定按计划进行，认为长期业务会好转，新展厅有助于在需求回升时获取更多市场份额 [97][99] 问题11：第一季度展厅占用成本去杠杆化120个基点，2025年预计如何，是否意味着产品利润率同比上升 - 预计2025年有轻微去杠杆化，但不如第一季度明显，产品利润率预计会略有上升以抵消展厅占用成本影响，全年毛利率预计大致持平 [101][102] 问题12：全年毛利率预计持平，但销售前景变差，有1000万美元关税影响且不打算提价，如何实现 - 今年下半年需求可比基数较低，且公司对10月开始的批量折扣结果满意，综合考虑后预计全年毛利率大致持平 [108][109] 问题13：新展厅生产力如何，成熟门店表现如何，新展厅生产力计算是否受开业时间影响 - 下半年需求可比方面预计有高个位数增长，新展厅生产力受开业时间和交付时间影响 [112][113]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净收入为500万美元，接近指引中点 [36] - 第一季度调整后EBITDA为1900万美元，处于指引低端，调整后EBITDA利润率为6% [37] - 第一季度净收入3.11亿美元，同比增长5.5%，接近指引中点；需求可比增长4.1%；可比增长为 - 1.5%，接近指引范围中点 [34] - 第一季度毛利润1.16亿美元，同比增长0.4%；占净收入百分比下降190个基点至37.1% [35] - 第一季度销售、一般和行政费用为1.1亿美元，同比增长13.9% [35] - 2025年全年，预计净收入在12.9 - 13.8亿美元之间，可比增长范围为 - 5%至1.5%；净收入4800 - 6800万美元；调整后EBITDA在1.23 - 1.45亿美元之间 [38] - 2025年第二季度，预计净收入在3200 - 3500万美元之间，可比增长范围为 - 2%至5%；净收入1700 - 2400万美元；调整后EBITDA在4100 - 4800万美元之间 [38] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售和电子商务渠道需求增加推动净收入增长，展厅扩张也有支持作用，但可比增长为负部分抵消了增长 [34] - 展厅驱动的需求是整体需求强劲的关键因素，设计师驱动的需求在店内和线上都很强劲，与设计团队互动的客户订单价值是平均水平的四倍 [28][29] - 线上业务表现强劲，增长得益于技术战略投资、平台改进、产品故事讲述和有吸引力的产品组合 [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 4月美国约占总收货量的36%，公司持续投资美国制造业，超70%的 upholstery业务来自美国，大部分来自北卡罗来纳州工厂 [10] - 4月中国约占总产品收货量的13%，预计第三季度降至约5%或更低，第四季度约达1% [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司长期战略围绕四个关键优先事项：提高品牌知名度以推动净收入、扩大展厅规模、提升全渠道客户体验、投资增长以实现规模扩张 [23] - 展厅战略是瞄准人流量大的优质位置，通过投资和扩张提升品牌知名度和市场份额，预计2025年完成12 - 15个展厅项目，包括4 - 6个新展厅 [18] - 产品方面持续在材料、轮廓和个性化方面创新，保持设计、舒适度和质量领先 [21] - 全渠道战略基于六个核心支柱：展厅、电子商务、目录、家居设计服务、数字和内容、客户个性化，以满足客户购物需求 [26] - 公司认为其差异化模式，如工匠工艺、高品质设计和优质客户体验，是独特竞争优势，能在行业中脱颖而出 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管过去几个月存在不确定性冲击，但公司专注于可控因素，通过纪律执行、战略投资和展厅扩张支持长期盈利增长 [6] - 公司认为其高端客户群体对宏观波动反应较小，需求在第一季度保持健康，客户重视产品质量和长期价值 [14] - 近期需求受关税消息和股市冲击影响，4月需求可比增长下降10%，但公司模式具有弹性，独特定位是长期优势 [23] - 公司积极通过采购多元化管理关税，根据需要调整以保护利润率和业务势头，对未来机会感到兴奋 [24] 其他重要信息 - 5月12日起，Michael Lee将担任公司首席财务官 [7] - 2024年完成重要基础升级，如俄亥俄配送中心新仓库管理系统；2025年及以后将在达拉斯配送中心进行内部配送管理转型，推出新支付平台、库存规划系统和ERP平台等，预计2025年SG&A投资1500 - 2000万美元，主要在下半年 [40][41] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司如何管理整体价值主张，如何在2025年保护利润率，是否将2025年视为提升品牌知名度和获取市场份额的一年？ - 公司计划保持利润率，按正常业务推进，专注于可控因素，有应对经济波动的经验，将着眼于长期，包括健康的利润率、销售和执行计划 [45][46] - 公司资产负债表良好，将持续投资未来，根据情况调整；在采购方面，中国业务占比低，美国生产能力强，与合作伙伴合作良好，有望年底将中国收货量降至1% [47][48] 问题2: 消费者行为是否有变化，4月以来哪些数据影响了销售指引调整？ - 4月股市下跌影响消费者，导致当月销售疲软，但这是短期影响，消费者对家居产品有需求，只是可能推迟购买 [52][53][54] 问题3: 可比销售指引低端的 - 5%是如何得出的，如何调和第二季度与全年剩余时间的下降情况？ - 由于年初至今需求表现不稳定，为应对全年可能持续的波动，扩大了指引范围，公司会根据情况每30天调整计划 [58] 问题4: 关税缓解策略中，1000万美元的影响有多少可通过战略采购转移和供应商让步缓解，何时会在全年体现？ - 公司将业务移出中国成效显著，与合作伙伴合作分担部分关税，剩余1000万美元影响已纳入指引；美国本土生产业务也有帮助 [61][62] - 第一季度和4月未受增量关税成本影响，预计影响主要在下半年体现，与中国收货量下降同步，但具体取决于库存接收和交付时间 [64][65] 问题5: 房地产战略方面，是否有更好的增量房地产机会，关闭两个设计工作室的策略是什么，未来如何考虑？ - 开设新展厅有利可图且能提升品牌知名度，公司会抓住机会，不减缓增长，未来有新机会值得期待 [66][67][68] 问题6: 展厅占用成本增加120个基点对全年毛利润建模有何影响，第一季度与后续三个季度毛利润情况如何？ - 预计毛利润与去年大致持平，第一季度展厅占用成本固定成本去杠杆化是因收入低于第二季度指引 [70] 问题7: 客户行为如何，大额订单和冲动购买情况如何，4月情况怎样？ - 大额和小额订单均未下降，与室内设计师合作的客户进行大型项目的订单持续表现良好；第一季度销售有波动，4月销售疲软、流量减少，但客户对产品反应良好，平均订单价值高，4月底销售有所好转 [71][72][73] 问题8: 可比销售增长和可比需求存在显著差异的原因，是否有取消订单风险，交付时间或等待时间是否增加，存款占收入的百分比应是多少？ - 取消订单情况无变化；交付时间无显著变化，客户因自身原因延迟收货情况正常，公司库存和交付状况良好 [80][82][83] - 客户存款增加是第一季度需求和净收入表现差异的原因，第二季度指引高端有5%的交付可比增长；目前存款占比正常，无类似2022 - 2023年的积压情况 [84][86] 问题9: 消费者对不同折扣水平的反应如何，如何考虑定价架构？ - 自去年秋季采用的定价模式灵活有效，客户会为达到折扣门槛而升级消费，公司会根据不同百分比的反应每月调整 [90][91] 问题10: 展厅开业节奏方面，新展厅是否受整体订单和需求趋势影响，2026年展厅开业计划是否调整？ - 公司认为自身模式和产品优秀，执行良好，有现金支持，不会因宏观不确定性减缓2026 - 2027年展厅扩张计划，业务放缓后可利用新展厅获取市场份额 [97][98][99] 问题11: 第一季度展厅占用去杠杆化120个基点，2025年占用杠杆或去杠杆情况如何，是否意味着产品利润率同比上升？ - 预计2025年有轻微去杠杆化，但不如第一季度明显；产品利润率预计略有上升，以抵消展厅占用影响，使全年毛利润大致持平 [102][103] 问题12: 全年毛利润预计持平，但销售前景变差，有1000万美元关税影响且不提高价格，如何实现毛利润持平，新空间生产力和成熟门店表现如何？ - 今年下半年需求可比基数较去年下半年低，且从10月开始的批量折扣效果良好，综合考虑损益表各项因素，预计全年毛利润大致持平 [109] - 下半年需求可比预计为高个位数增长，反映了4月以来的波动情况；新空间生产力受展厅开业时间和交付时间影响 [112][114]

文章核心观点 公司2024/25财年第二季度利润增长并维持全年预期 虽行业面临挑战但持续经营业务上半年营收和利润实现增长 [1][2] 行业情况 - 受地缘政治风险、关税、通胀、货币和利率趋势不确定性影响 家具行业2024/25下半年市场条件仍具挑战性 [2] 公司整体业绩 上半年 - 除北美FurnMaster业务外 各业务单元营收和利润均增长 总营收从4.69亿丹麦克朗增至4.768亿丹麦克朗 EBITDA为4470万丹麦克朗（去年3500万丹麦克朗） EBIT为1600万丹麦克朗（去年1050万丹麦克朗） 税前利润为920万丹麦克朗（去年120万丹麦克朗） [3] 第二季度 - 营收增长3%至2.487亿丹麦克朗 EBITDA为3080万丹麦克朗（去年1910万丹麦克朗） EBIT为1560万丹麦克朗（去年730万丹麦克朗） 税前利润为1190万丹麦克朗（去年420万丹麦克朗） [3] 持续经营业务业绩 上半年 - 营收增长9%至2.615亿丹麦克朗 EBITDA为4100万丹麦克朗（去年2210万丹麦克朗） 营业利润（EBIT）增至2090万丹麦克朗（去年440万丹麦克朗） 税前利润为1850万丹麦克朗（去年 - 400万丹麦克朗） [3] 第二季度 - 营收增长10%至1.381亿丹麦克朗 EBITDA为2710万丹麦克朗（去年1290万丹麦克朗） EBIT为1680万丹麦克朗（去年400万丹麦克朗） 税前利润为1240万丹麦克朗（去年160万丹麦克朗） [3] 业务相关情况 - 集团家具制造业务FurnMaster仍待售 列为终止经营业务 [3] - 墨西哥业务因违规行为开展的外部调查 初步结论显示无欺诈或资产挪用证据 最终报告出炉时管理层将提供更多信息 [3] - 基于对墨西哥FurnMaster业务了解 2024/25上半年已启动业务调整 停止亏损商业合同 半年业绩受非经常性重组成本和咨询成本负面影响 [3] 全年预期 - 持续经营业务维持营收4.85 - 5.3亿丹麦克朗（增长0 - 10%） 营业利润（EBIT）2000 - 3000万丹麦克朗（去年1970万丹麦克朗）的预期 但受市场风险影响不确定性高 [4]

文章核心观点 公司2025年1 - 3月营收和经营成果较上年同期有所改善但仍处亏损 预计2025年全年营收增长且可比经营利润接近零 公司将聚焦提升盈利能力和现金流 市场需求逐渐增强但仍存在不确定性 [1][3] 财务数据 - 2025年1 - 3月营收2560万欧元 较2024年同期的2020万欧元增长26.6% [4][8] - 2025年1 - 3月经营亏损160万欧元 较2024年同期的220万欧元减亏29.6% [4][9] - 2025年1 - 3月税前亏损210万欧元 较2024年同期的250万欧元减亏17.9% [4] - 2025年1 - 3月当期亏损210万欧元 较2024年同期的270万欧元减亏23.3% [4] - 2025年1 - 3月每股收益 - 0.45欧元 较2024年同期的 - 0.60欧元减亏24.43% [4] - 2025年1 - 3月投资回报率 - 6.8% 2024年同期为 - 31.9% [4] - 2025年1 - 3月净资产收益率 - 784.1% 2024年同期为 - 32.8% [4] - 2025年1 - 3月权益比率 - 1.5% 较2024年同期的17.0%下降108.8% [4] - 2025年1 - 3月资产负债率为负 2024年同期为203.4% [4][6] 业务情况 - 第一季度客户需求较去年同期增强 延续2024年末的谨慎积极趋势 集团新订单约增长12% 各市场区域订单均增加 期末订单积压量约比去年同期高30% [7] - 第一季度营收在芬兰 瑞典和挪威增长 在 “其他” 板块下降 [8] - 第一季度经营成果因营收增加和行政及其他固定成本减少而改善 但因低利润率项目和产品交付占比高 竞争激烈以及重组谈判成本等因素仍处亏损 预计未来交付项目和产品平均利润率将改善 [9][11] 公司策略 - 2025年重点提升盈利能力和现金流 已宣布多项提升效率和盈利能力的措施 部分已在第一季度取得成果 后续季度有望实现全部效益 [12] - 持续投资客户工作 与价值链合作伙伴紧密合作 发展服务渠道 维持循环经济服务模式和可持续设计产品供应 [13] 市场情况 - 2024年末至2025年初 公司主要市场需求逐渐增强 竞争仍较激烈但对利润率压力小于2024年下半年 预计2025后续季度需求因积累需求和经济发展而略有增加 办公空间需求变化将提升公司服务和家具需求 [14] - 整体经济形势仍存在重大不确定性 包括贸易战升级 利率和通胀发展前景不确定 [15]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告聚焦中美关税升级背景下中国对美出口动态变化，通过对48家企业的研究，分析中国对美贸易变化幅度和节奏，涵盖出口订单、供应链调整、库存、定价讨论和资本配置等方面 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 出口订单情况 - 截至2025年4月28日当周，中国企业来自美国的出口订单与关税前水平相比基本持平，平均为92%，较4月中旬的90%略有上升，订单簿有边际复苏，出现少量紧急订单 [3] - 中国企业对其他非美国地区的出口订单大多不变，但近20%的企业在非美出口方面有所改善，涉及宠物零食、家具等产品 [4] 中国发货和生产情况 - 截至4月28日当周，中国企业的美国订单中，35%由中国发货，57%由中国以外的工厂提供，无有意义的转运/再出口情况 [11] - 40%的产品对美发货仍受较大影响（降幅超50%），较4月中旬的41%略有下降；近2/3的产品发货水平与两周前持平，近20%的产品发货降幅加深 [12] - 短期内，中国以外的工厂因产能灵活性和部分地区关税暂停，缓解了关税影响；国内生产也随发货趋势变化，但幅度较小 [13] 库存情况 - 近半数企业表示美国库存为1.5 - 5个月，生产者在库存耗尽前谨慎提价；库存变化方向不一，38%去库存，42%稳定，8%补库存 [21] - 国内库存大多保持不变 [22] 定价讨论情况 - 近60%的企业参与了价格谈判，部分有进展（限于中国以外地区关税）；6家企业（12%）已达成价格谈判，终端客户承担部分产品关税 [25] - 超半数企业期望终端用户承担主要关税责任；供应链在关税低于30 - 40%时可能可控，超过该水平则难以承受 [26] 企业资本扩张计划 - 近60%的企业有中国以外的生产设施，其中20%用海外工厂替代对美发货；63%的企业正在或计划扩大/建立海外产能，虽有关税不确定性，但资本支出计划未改变，不过对墨西哥和美国项目有犹豫 [32] 集装箱运输数据 - 截至3月，美国从中国的集装箱进口量为76万标准箱（TEU），一季度同比增长9%；美国全国零售联合会预计，2025年一季度进口量同比增长10%，二季度下降15%，三季度下降27% [33] 企业反馈情况 新出口订单和中国发货 - 部分企业订单可见度到2025年7 - 8月，4季度订单受越南关税影响；部分企业订单无变化，部分有增长；部分企业对美发货停止或减少 [45] - 东南亚发货因关税暂停恢复，但未达全年预期；北美工厂订单强劲；部分企业出口欧洲可能增加 [45] 中国以外供应链 - 东南亚是企业转移生产的首选；部分企业直接采购比例上升；部分企业计划将产能从对美出口转向欧洲和东盟 [50] 库存缓冲 - 部分企业美国有一定库存，计划等待关税明确；部分企业客户先销售库存；部分企业库存可支撑到9月 [54] 定价讨论和客户 - 部分企业希望客户承担全部关税；部分企业计划承担关税或与客户协商分担；部分企业在库存耗尽前谨慎提价 [54][55] 未来资本支出和资本配置 - 部分企业计划加速在印尼投资，部分计划在印度扩张；部分企业继续扩大在越南、美国、东南亚和印度的产能 [59] - 部分企业谨慎对待未来资本支出计划，关注墨西哥和泰国的贸易协定；部分企业计划扩大马来西亚工厂产能 [59][60]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度合并净销售额为1.427亿美元，交付量下降，部分被平均票价上涨、合同销售改善和退货减少所抵消 [11] - 批发业务销售额因向零售业务的公司间销售增加而上升，零售业务书面订单下降13.2%，批发业务订单下降11.2% [12] - 3月31日批发业务积压订单为5460万美元，过去三个月有所下降 [13] - 合并毛利率为61.2%，得益于原材料成本降低、员工数量减少、平均票价上涨和技术投资 [13] - 截至2025年3月31日，员工总数为3294人，较去年减少4.5% [13] - 调整后营业利润率为8%，去年为10%，与2019年3月季度相比提高180个基点 [13][14] - 本季度有效税率为23.4%，较去年下降170个基点 [14] - 调整后摊薄每股收益为0.38美元，去年为0.48美元，比2019年高23% [14] - 第三季度经营活动产生现金1020万美元，期末现金及投资总额为1.83亿美元，无未偿债务 [15] - 资本支出为200万美元，用于建设新的零售设计中心和投资制造设备及技术 [15] - 董事会宣布1月和5月的季度现金股息均为每股0.39美元，当前收益率为5.4% [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 批发业务销售额因公司间销售增加而上升，运营收入也增加 [12] - 零售业务书面订单下降13.2%，批发业务订单下降11.2% [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 1月和2月因天气、关税不确定性和客流量减少，需求更具挑战性，3月需求略有增长，有助于改善积压订单 [12] - 4月大部分时间需求疲软，接近月底情况有所改善，5月目前呈现更积极趋势 [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司约75%的家具在北美制造，包括美国40%、墨西哥25%和洪都拉斯10%，进口主要来自墨西哥、印度尼西亚、印度和越南，受关税影响相对较小 [9][18][29] - 采取成本分摊、临时生产和运输暂停、寻找新的采购机会等措施降低关税影响 [20] - 计划在未来12个月推出新产品，利用技术开展营销活动 [21] - 整合北美各工厂团队技能，结合人才和技术进行制造 [22] - 利用国家和零售物流提供优质服务，控制成本 [22] - 通过配备专业室内设计师的零售网络和先进技术提供服务和管理成本 [22][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管经营环境充满挑战，但公司第三季度业绩良好，员工在管理费用和执行战略方面表现出色，强大的资产负债表和财务稳定性为公司奠定了坚实基础 [17] - 公司在应对关税、市场需求变化等挑战方面具有优势，能够保持领先地位 [23] 其他重要信息 - 公司自1989年上市以来，支付现金股息总计7.113亿美元，回购普通股6.251亿美元 [8] - 与2019年3月相比，公司现金状况从2600万美元提高到目前的1.83亿美元，自2019年以来员工数量减少36% [8] - 过去三个月在威斯康星州米德尔顿和加拿大多伦多开设了新的先进设计中心 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关税对公司在行业中相对地位的影响，竞争对手价格上涨预期及公司反应 - 公司受关税影响较小，约75%的家具在北美制造，海外产品主要来自关税有限的国家，且供应商合作分担成本 [27][29] - 目前公司未提价，未来会视情况对部分进口产品进行小调整 [30] 问题: 4月和5月初的业务趋势与3月季度疲软情况的对比 - 4月大部分时间需求疲软，接近月底情况改善，5月目前呈现更积极趋势，进店顾客购买情况良好 [33][34] 问题: 如何利用促销手段提高订单量 - 公司认为仅增加折扣无法吸引消费者，需改善整体环境，目前将维持现有产品和促销活动 [40][41] 问题: 国务院合同业务是否受部门变化影响 - 到3月业务正常，近期国务院采购更谨慎，合同仍在，但现阶段业务量减少，未来情况有待观察 [42][43] 问题: 销售、一般和行政费用（SG&A）增加及营销计划的考虑 - 本季度广告费用占销售额3.4%，去年同期为4.4%，技术使营销更高效，未来将继续提高营销效率，不增加成本 [44][45]