美国房地产市场现状 - 经济紧张和高成本抑制了春季房屋销售 [1] - 新房源数量仍在增加 [1] - 部分买家因房源增加获得优惠 [1]

文章核心观点 公司2025年第一季度业务保持强劲增长，各业务板块表现良好，运营效率和盈利能力提升，未来将坚定实施“一体三翼”战略并投资AI应用，同时谨慎对待其他投资 [3] 业务和财务亮点 整体业务表现 - 总交易额达8437亿元，同比增长34%，净收入达8.55亿元，同比增长97.9% [7] - 门店数量达56849家，同比增长28.6%，活跃门店数量达55210家，同比增长29.6% [7] - 经纪人数量达550290人，同比增长24.3%，活跃经纪人数量达490862人，同比增长23% [7] - 2025年第一季度移动月活用户平均为4450万，2024年同期为4770万 [7] 各业务板块表现 - 二手房交易服务净收入达69亿元，同比增长20%，新房交易服务净收入达81亿元，同比增长64.2% [5] - 非房屋交易服务净收入同比增长46.2%，占总净收入的35.9%，其中房屋租赁服务净收入达51亿元，创历史新高，同比增长93.8% [5] - 家装家居服务收入稳步增长，贡献利润率创历史新高，客户体验和运营效率有所改善 [3] 财务指标表现 - 净收入达233亿元，同比增长42.4%，主要归因于总交易额增加和房屋租赁业务扩张 [8] - 营业成本达185亿元，同比增长51%，毛利润达48亿元，同比增长17%，毛利率降至20.7% [9][10] - 总运营费用为42亿元，与2024年同期的41亿元相近，运营收入为5.91亿元，运营利润率为2.5% [11][14] - 调整后运营收入为11.48亿元，调整后运营利润率为4.9%，调整后息税折旧摊销前利润为18.42亿元 [15] - 净收入为8.55亿元，调整后净收入为13.93亿元，与2024年同期基本持平 [16] 股东回报 - 第一季度分配约1.39亿美元用于股票回购，回购股份约占2024年末公司已发行股份总数的0.6% [6] 财务结果详细分析 净收入 - 2025年第一季度净收入同比增长42.4%至233亿元，主要归因于总交易额增加和房屋租赁业务扩张 [8] - 二手房交易服务净收入增长20%，新房交易服务净收入增长64.2%，家装家居服务净收入增长22.3%，房屋租赁服务净收入增长93.8%，新兴及其他服务净收入为3.5亿元 [8] 成本与利润 - 营业成本同比增长51%至185亿元，毛利润同比增长17%至48亿元，毛利率降至20.7% [9][10] - 运营收入为5.91亿元，运营利润率为2.5%，调整后运营收入为11.48亿元，调整后运营利润率为4.9% [14][15] - 净收入为8.55亿元，调整后净收入为13.93亿元，与2024年同期基本持平 [16] 资产负债情况 - 截至2025年3月31日，公司现金、现金等价物、受限现金和短期投资合计余额达548亿元 [20] - 公司建立了股票回购计划，截至2025年3月31日，已累计回购约1.166亿份美国存托股票，总代价约为17.648亿美元 [21] 业务战略与展望 - 公司将坚定实施“一体三翼”战略，积极探索AI技术，支持长期业务发展 [8] - 未来将更谨慎对待其他类型投资，注重投资回报，加强安全运营基础 [3] 会议信息 - 公司将于2025年5月15日上午8点（美国东部时间）举行财报电话会议，讨论财务结果 [22] - 参与者可通过指定链接完成在线注册获取拨入号码、密码和唯一访问PIN，会议回放可在5月22日前通过指定号码收听 [23] 非GAAP财务指标 - 公司使用调整后运营收入、调整后净收入等非GAAP财务指标评估运营结果和制定业务计划 [25] - 这些指标有助于识别业务潜在趋势，但存在局限性，投资者应全面审查财务信息 [25][26] 公司介绍 - 公司是领先的房地产交易及服务线上线下一体化平台，拥有链家品牌，具有23年运营经验 [29] 运营指标定义 - 活跃门店指平台上排除特定条件门店后的数量，活跃经纪人指平台上排除特定条件经纪人后的数量 [54] - 移动月活用户指通过APP或小程序访问平台的用户总和，特定时期平均移动月活用户按特定方法计算 [55]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：美国房地产经纪行业 - 公司：Compass（COMP），美国最大的独立经纪公司 纪要提到的核心观点和论据 公司概况 - 核心观点：Compass是美国最大的独立经纪公司，致力于帮助经纪人发展业务 [3] - 论据：连续四年按销售成交量计算为美国最大独立经纪公司；客户为经纪人，通过提供价值获取佣金分成；拥有3.7万名经纪人，过去十二年在技术平台投资17亿美元 [3][6] 第一季度业绩 - 核心观点：第一季度业绩创纪录，市场份额增长，交易增长强劲 [7] - 论据：创纪录的EBITDA和自由现金流；市场份额达到第一季度最高水平；有机交易增长7%，市场下降2%，整体交易增长28%，比市场高30%；产权和托管业务附加率提高700个基点 [7] 交易增长原因 - 核心观点：市场有 pent - up 需求、有机增长、帮助经纪人增长业务和增值并购推动交易增长 [11] - 论据：当前二手房销售处于近三十年低位，回升至中期水平将增加35%的交易量；上季度招聘700名主要经纪人，产出是离职人员的2.5倍；经纪人在公司获得市场份额；过去十二个月收购三家公司，目标是4 - 6倍EBITDA倍数 [11][12][14] 吸引和留住经纪人的原因 - 核心观点：平台是吸引和留住经纪人的首要原因 [15] - 论据：公司经纪人留存率达97%；平台能节省时间、降低运营成本、帮助业务增长，提供从首次接触到交易完成的端到端服务；过去五年经纪人在平台上花费的时间增加 [15][16][20] 传统经纪公司难以复制的原因 - 核心观点：传统经纪公司缺乏DNA、资本和愿景来构建平台 [21] - 论据：Compass创始人有科技和金融背景，通过十二年投入和内部软件工程团队构建平台；十五年前传统经纪公司有能力但未行动，现在已无法复制 [21][24] 三阶段营销战略 - 核心观点：三阶段营销战略成功且符合规则，能为公司和经纪人带来好处 [30] - 论据：第一季度近50%的房源采用该战略；可先以私人独家房源测试理想价格，降低风险，如1500万美元的豪华公寓案例；符合CCP规则，CCP增加了私人房源；采用该战略的房源价格高2.9%、签约速度快20%、降价次数少30%，且能提高产权和抵押贷款附加率 [30][31][45] 住房市场现状和展望 - 核心观点：住房市场有改善迹象，若宏观经济稳定，2025年有望增长 [56] - 论据：上周和本周购房抵押贷款申请同比分别增长13%和19%，待签合同同比增加；预计4 - 6月同比增长；若宏观经济稳定，2025年市场将上升 [56][57][58] 盈利潜力 - 核心观点：市场复苏、增值并购、业务扩张等将提升盈利 [59] - 论据：市场从400万套回升到540 - 560万套将带来35% - 40%的收入增长；产权和托管、抵押贷款业务EBITDA利润率达30%，Christie's特许经营附属收入EBITDA利润率达30 - 35% [59][60] 并购目标 - 核心观点：并购是实现市场份额目标的重要途径 [62] - 论据：目标是在30个顶级城市获得30%的市场份额，若未来两年与去年相似，有望实现目标，并购是最大的推动因素 [62] 成本管理 - 核心观点：成本纪律是公司永久战略，能在控制成本的同时实现增长 [65] - 论据：每年在研发上投资超1亿美元；服务交易成本在过去两年下降约50%，今年再降20% [66] 其他重要但可能被忽略的内容 - 美国房地产经纪人每年产生1000亿美元佣金，产权和托管业务另有800亿美元交易量 [4][5] - 传统经纪公司平均每年流失30%的经纪人，而Compass上季度经纪人留存率达97% [15] - NAR更新的CCP规则旨在防止MLS外的公开营销，97%的亚利桑那州经纪人是NAR付费会员，NAR有160万经纪人，去年71人无交易，今年截至上月94%的经纪人无交易 [35][36][37] - 若询问100名经纪人，90%会表示三阶段营销战略帮助他们获得了原本可能得不到的房源 [50][51]

核心观点 - Redfin选择Magnite作为其首选的SSP（供应方平台）合作伙伴 以支持数据驱动的广告交易 通过Magnite的程序化技术 Redfin能够在购房旅程的关键时刻将广告商与独家房地产受众联系起来[1] 合作细节 - Redfin Media连接品牌与4600万向上流动的客户 覆盖购房旅程的每个阶段[2] - 合作利用包括Redfin、Rent.com、ApartmentGuide.com和WalkScore.com在内的庞大网络 提供全国规模和超本地定位[2] - 通过复杂的意图信号 Redfin能够了解人们何时搬家、去向以及寻找的房屋类型 使营销人员能够接触到高价值、难以触及的客户[2] 战略意义 - Redfin正在构建其商务媒体网络 与领先品牌和平台合作 在高意图购房者和搬家者的关键时刻连接正确的产品和服务[3] - 与Magnite的合作提供了可扩展、透明的程序化解决方案 以打包和激活这些机会[4] - Magnite认为Redfin是数百万购房者和租房者的可信来源 其洞察为广告商提供了在关键决策时刻接触消费者的独特机会[5] 公司背景 - Magnite是全球最大的独立卖方广告公司 出版商使用其技术在所有屏幕和格式上变现内容 包括CTV、在线视频、展示和音频[5] - Redfin是一家技术驱动的房地产公司 提供经纪、租赁、贷款和产权保险服务 运营美国排名第一的房地产经纪网站[6] - Redfin自2006年成立以来 已为客户节省超过18亿美元的佣金 在美国和加拿大约100个市场开展业务 雇佣超过4000名员工[6]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收为9310万美元，同比增长32.1%，超分析师预期约12% [6] - 第一季度总毛利为810万美元，同比增长13%，剔除已剥离的保险业务后，总毛利同比增长34% [7][8] - 第一季度GAAP净亏损为560万美元，合每股亏损0.24美元，较去年同期亏损的590万美元（合每股亏损0.31美元）有所减少 [19] - 第一季度调整后EBITDA亏损为150万美元，与去年同期持平 [19] - 技术和开发费用约为190万美元，较去年同期增加约30万美元，主要因持续投资技术平台 [18] - 一般和行政费用总计860万美元，较去年同期的900万美元有所减少，主要得益于成本削减举措 [18] - 营销费用总计140万美元，较去年同期的120万美元有所增加，主要因对附属业务的投资 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 经纪业务 - 第一季度完成约9715笔房地产交易，同比增加26.1%，主要归因于My Home Group的加入 [20] - 第一季度末持牌经纪人约为14715人，同比增加22.8% [20] - 第一季度房地产部门收入约为8890万美元，同比增长36%，主要归因于My Home Group的加入 [21] - 第一季度房地产部门毛利率从6.5%提高到7.1%，主要因非上限经纪人交易增加和经纪人年费上调 [21] - 第一季度房地产部门调整后EBITDA收益约为160万美元，较去年同期增加80万美元，主要得益于收入增加和成本削减举措的持续执行 [21] 抵押业务 - 第一季度抵押业务收入为260万美元，去年同期为230万美元 [22] - 第一季度抵押业务调整后EBITDA亏损为40万美元，较去年同期的50万美元亏损有所改善，得益于持续的战略成本削减措施 [22] 产权业务 - 第一季度Verus Title收入为100万美元，去年同期为70万美元，增长43%，得益于有机增长和业务转移 [23] - 第一季度Verus Title调整后EBITDA亏损为40万美元，去年同期亏损为20万美元 [23] 技术业务 - 第一季度第三方收入降至60万美元，去年同期为80万美元 [23] - 第一季度调整后EBITDA收入为5万美元，去年同期亏损为3万美元，改善8万美元，得益于持续的战略成本削减措施 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 3月，加利福尼亚州住房库存增长16%，犹他州增长20%，科罗拉多州增长28%，佐治亚州增长18% [13] - 佛罗里达州平均房价同比下降2.4%，科罗拉多州下降4%，堪萨斯州下降8%，伊利诺伊州下降5% [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于通过战略增长扩大收入、通过Elevate等经纪人计划和附属服务提高毛利率、在业务各领域保持成本纪律这三个核心驱动因素来实现长期盈利 [25][26] - 推出Elevate计划，旨在提高经纪人生产力、扩大平台规模并推动长期盈利，自四周前软启动以来，已有超120名经纪人签约，目标是到第四季度每月吸纳约100名新经纪人，并开发针对团队和合作伙伴的扩展计划，还在与外部组织就授权Elevate进行早期对话 [9][10][11] - IntelliAgent作为Elevate的引擎，可简化运营、降低间接成本，结合公司整体低成本商业模式，为公司和经纪人提供显著竞争优势和可持续的增长路径 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度面临经济逆风，包括高抵押贷款利率和全球经济不确定性，但公司团队保持专注，战略清晰，业绩超出市场预期 [4][5] - 预计第二季度实现调整后EBITDA盈利，这是一个重要里程碑，证明了过去一年取得的进展 [6] - 尽管对市场波动和全球经济不确定性保持谨慎，但公司对当前势头感到鼓舞，有信心适应并在未来取得成功 [27] 其他重要信息 - 公司将继续执行成本削减举措，预计每季度减少约75万美元的开支 [5] - 4月抵押业务启动量有所增加，通常预示着市场季节性增长的早期阶段 [14] - 4月产权业务启动量同比增长超45% [15] 问答环节所有提问和回答 问题1：Elevate如何提高每笔交易的毛利率和调整后EBITDA，以及经纪人的入职管道节奏如何 - 由于收取20%的费用和IntelliAgent的效率，预计每笔交易的毛利率将比传统项目提高3 - 4倍 [31][32] - 四周前软启动后，已有约120名经纪人签约，下周将开始外部营销，目标是到年底每月吸纳约100名新经纪人，并在明年进一步扩大 [32][33] 问题2：Elevate对附属业务有何积极影响 - 鉴于该计划目前的财务结果，公司对其在毛利率和调整后EBITDA方面的影响感到非常乐观 [34] 问题3：公司是否与类似规模的经纪人团队进行过讨论，Elevate推出后是否加速了相关讨论 - Elevate推出后，公司与不同经纪公司和技术合作伙伴进行了大量对话，预计第三季度会有更多业务转移，未来六个月可能会宣布潜在的合作和授权协议，公司还计划为团队创建Elevate计划 [36][37]

核心观点 - Jacqueline Thompson加入Coldwell Banker Realty纽波特海滩办公室 凭借其在高价值房地产交易中的专业能力和市场洞察力 成为团队重要成员 [1] - Coldwell Banker Realty作为全美顶级房地产经纪公司 强调其行业领导地位和卓越服务标准 [3][4] 个人成就 - Jacqueline Thompson在橙县高端房地产市场拥有20年经验 创立The Jacqueline Thompson Group 团队由资深房地产专业人士组成 [1] - 在Shady Canyon地区完成14亿美元销售额 在纽波特海岸 拉古纳海滩等沿海高端社区完成8亿美元销售额 [1] - 创下Pelican Crest Pelican Point等多个高端社区销售记录 并完成橙县最高价住宅空地交易 [1] 公司背景 - Coldwell Banker Realty是南加州顶级经纪公司之一 运营61个办公室 拥有4,159名合作经纪人 [4] - 母公司Anywhere Real Estate Inc(NYSE:HOUS)为美国最大住宅房地产服务公司 [4] 行业地位 - Coldwell Banker Realty被描述为行业黄金标准 定义房地产卓越服务超过一个世纪 [3] - 纽波特海滩办公室为该公司全美排名第一的办公室 [1] 社区参与 - Jacqueline Thompson持有南加州大学工商管理学士学位 积极参与当地社区建设 支持UCI Health医疗中心项目 [2]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“Attractive”（有吸引力） [4] 报告的核心观点 - 报告详细总结了COMP、DV、FIGS、PLTK、PTON和YELP等公司在第一季度的盈利情况及相关分析，并对各公司给出了投资评级和目标价 [1] 各公司情况总结 Compass, Inc. (COMP) - 第一季度营收和EBITDA低于预期，分别比预期低4%和15%，接近管理层指引范围下限，面临宏观逆风，但新增700名代理商，Title & Escrow附加率同比增长695个基点，Christie's收购整合进度超前 [2] - 预计第一季度市场不确定性带来的逆风将持续到第二季度，不过今年内会有所缓解，管理层给出的第二季度营收指引比预期和市场共识分别高出5%和2%，重申全年实现正自由现金流的预期 [5] - 维持“EW”评级，目标价从8.50美元降至8美元，基于2026年3倍EV/Sales倍数 [5] DoubleVerify Holdings Inc (DV) - 第一季度营收比预期高7%，得益于所有三条收入线的超预期增长，尤其是Activation增长20%，Scibids AI的采用率也在增加，有望在2028年实现1亿美元的收入 [6] - 测量收入增长持续放缓，第一季度为8%，CTV在YouTube CTV和Netflix表现强劲，第一季度盈利能力出色，EBITDA比预期高13% [6] - 维持“EW”评级，目标价17美元不变 [6] FIGS, Inc. (FIGS) - 第一季度营收和EBITDA分别比共识预期高5%和200万美元，客户数量环比增长，平均订单价值创历史新高达到119美元 [7] - 公司维持个位数负增长的2025财年营收指引，并将EBITDA利润率指引从9.0%-9.5%下调至7.5%-8.5%，主要考虑了关税影响 [7] - 维持“EW”评级，目标价4.25美元不变 [8] Playtika Holding Corp (PLTK) - 第一季度营收和EBITDA分别比预期高12%和6%，受益于SuperPlay的全季度贡献和Bingo Blitz 3%的增长，4月成功推出Disney Solitaire，预计未来达到1亿美元的年收入 [9] - 但Slotomania在第一季度同比下降17%，社交赌场业务第一季度同比下降15%，EBITDA利润率降至历史最低的24% [9] - 维持“EW”评级，基于DCF的目标价降至5.50美元，意味着5倍EBITDA [9] Peloton Interactive, Inc. (PTON) - 第三财季营收同比下降13%，CF订阅用户增长同比下降6%，基本符合预期，EBITDA比共识高出约1000万美元，LTV/CAC回到目标范围 [10] - 公司将2025财年EBITDA指引从3亿-3.5亿美元提高到3.3亿-3.5亿美元，但低于预期 [10] - 公司模型和估计正在审查中 [10] Yelp Inc (YELP) - 第一季度营收和EBITDA分别比共识预期高2%和26%，营收增长主要由服务广告业务推动，同比增长14%，新收购的RepairPal也有轻微积极贡献 [11] - 管理层指出宏观不确定性增加导致许多广告商在4月维持稳定支出，公司在5月看到积极信号，并扩大了2025财年的营收和EBITDA指引 [12] - 维持“UW”评级，基于DCF的目标价30美元不变，意味着2025年5倍EV/EBITDA倍数 [12]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收13.6亿美元，同比增长28.7%，剔除并购因素有机增长14.6%，但受市场不确定性影响接近指引区间低端 [20] - 交易数量增长27.8%，有机增长7.3%，而整体市场交易数量下降2.1% [21] - 毛交易价值520亿美元，同比增长30.7%，平均售价约有2.5%的小幅增长 [22] - 佣金及相关费用占营收比例为81.6%，较去年第一季度改善24个基点 [23] - 非GAAP运营费用2.35亿美元，包含部分收购费用，全年有机运营费用目标为增长3% - 4% [7][24] - 调整后EBITDA为1600万美元，去年同期为亏损2000万美元，处于指引区间内 [5] - GAAP净亏损5100万美元，去年同期为1.33亿美元，包含反垄断诉讼和解费用 [25] - 第一季度自由现金流1950万美元，高于去年同期的590万美元，创第一季度新高 [26] - 第一季度末资产负债表上现金及现金等价物为1.27亿美元，循环信贷额度未偿还余额为5000万美元 [27] - 第一季度加权平均股数为5.5亿股，符合指引 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度成功有机招募700名主要代理，同比增长35%，季度主要代理留存率同比增长30个基点至96.6% [5][6] - 产权和托管业务势头强劲，附加率同比提高695个基点 [6] - 收购Christie's International Real Estate后，两个半月内有四个新附属机构加入网络，财务结果和整合工作进展超预期 [6][7] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度市场份额达到6%，较去年同期增加125个基点，较第四季度增加95个基点 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 长期战略核心不变，控制有机运营费用年增长率在3% - 4%，参与现有房屋销售市场复苏 [14] - 通过有机增加代理、进行增值并购和提升代理生产力实现超越市场增长，并购目标为4 - 6倍EBITDA倍数的经纪公司 [15] - 扩大利润率，增加产权、托管和抵押业务附加率，发展Christie's国际房地产附属业务，长期叠加其他高利润率收入流 [16] - 公司认为NAR维持清晰准备政策不合理，坚持房主选择，其三相营销战略符合房主利益，预计未来私人房源将增加，扩大公司库存优势 [8][14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为尽管市场存在不确定性，但仍能实现超越市场增长和扩大市场份额，运营费用控制能力增强，战略执行效果良好，长期增长前景乐观 [20][21][33] 其他重要信息 - 第二季度营收指引为20 - 2.15亿美元，调整后EBITDA指引为1.15 - 1.35亿美元 [28] - 全年运营费用更新为10.17 - 10.42亿美元，有机运营费用预计增长3% - 4% [30] - 第二季度加权平均股数预计为5.6 - 5.63亿股，股票薪酬费用预计为5500万美元 [30] - 预计2025年剩余时间季度股票薪酬费用维持在新水平，2026年和2027年将下降，长期将控制在每年1亿美元左右 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第一季度营收在3月干扰前的增长情况以及4月营收增长情况 - 3月前营收增长接近指引中点，4月符合预期，第二季度指引考虑了第一季度的波动影响，且第二季度同比基数更高，同时4月有复活节调整影响活动，此外还完成了收购周年化 [37][40][41] 问题2: 3月市场干扰导致的购房交易完成情况以及类似市场干扰下交易完成时间 - 认为损失是暂时的，若市场稳定，全年交易将与预期一致，只是推迟，且公司代理预计将继续从外部代理处获取份额 [44][45] 问题3: NAR清晰合作政策的最新情况以及三相营销战略的法律地位 - NAR的清晰合作政策仍在进行中，增加了一层灵活性以扩大选择，三相营销战略符合当前规则，支持房主选择，能保护房主免受市场风险 [50][51][53] 问题4: 三相营销战略是否仍为优先事项，公司房屋不在Zillow等平台上的情况以及对代理招募的影响 - 三相营销战略仍是优先事项，房主有多种营销选择，该战略需求持续强劲，尤其在高端代理和豪华市场更具吸引力，其他经纪公司也开始提供类似选择，公司代理招募势头良好，平台、技术、库存战略等因素持续发挥作用 [55][58][62] 问题5: 主要代理的流失趋势以及三相营销战略的成功衡量标准 - 第一季度代理流失与历史水平一致，通常第一季度流失率最高，收购Christie's International Real Estate后增加了代理而非流失，三相营销战略的成功表现为代理有优势、能差异化、业绩出色、获得更多房源并以更有利条件出售 [74][75][73] 问题6: 代理如何使用私人独家房源，是否能获得报价以及是否会迁移到公共房源 - 大部分私人独家房源交易与其他经纪公司合作完成，94%的房源最终会进入MLS和门户平台，目标是进入第三阶段，NAR允许与其他公司一对一分享私人独家房源，三相营销战略旨在为房主提供替代营销方式，摆脱部分MLS规则的限制 [80][81][85] 问题7: 在并购和平台扩张背景下如何看待市场份额 - 公司对第一季度市场份额达到6%感到满意，预计通过有机增长和收购继续增加市场份额，市场上优秀代理获得更多房源，公司代理生产力、有机代理增加和并购活动将推动市场份额持续增长 [93][94]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收13.6亿美元，同比增长28.7%，剔除并购因素有机增长14.6%，接近本季度营收指引低端 [20] - 总交易和有机交易分别同比增长27.8%和7.3%，而整体市场交易下降2.1% [4][21] - 第一季度调整后EBITDA达1560万美元，创历史新高，去年同期亏损2010万美元，且在指引范围内 [25] - 第一季度GAAP净亏损5100万美元，去年同期亏损1.33亿美元，其中包含去年5750万美元反垄断诉讼和解费用 [25] - 第一季度自由现金流1950万美元，高于去年同期590万美元，创第一季度新高 [26] - 第一季度末资产负债表上现金及现金等价物1.27亿美元，循环信贷额度有5000万美元未偿还 [27] - 第一季度加权平均股数5.5亿股，符合指引 [27] - 预计第二季度营收在20 - 21.5亿美元之间，调整后EBITDA在1.15 - 1.35亿美元之间 [28] - 预计2025年总运营费用在10.17 - 10.42亿美元之间，有机运营费用增长3% - 4% [28][29] - 预计第二季度加权平均股数在5.6 - 5.63亿股之间 [29] - 预计第二季度基于股票的薪酬费用在5500万美元左右，高于第一季度3040万美元 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度成功有机招募700名主要代理，同比增长35%，季度主要代理留存率同比增长30个基点至96.6% [5][6] - 产权和托管业务势头强劲，附加率同比提高695个基点 [6] - 第四季度收入减去佣金和其他相关费用占收入的比例为18.4%，高于第四季度的17.5%和包含国际业务的18.2%预估数字 [7] - 佣金和其他相关费用占收入的比例为81.6%，较去年第一季度的81.8%改善24个基点，剔除并购因素则增加38个基点 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度市场份额达6%，较去年同期增加125个基点，较第四季度增加95个基点 [21] - 第一季度总交易价值520亿美元，同比增长30.7%，平均售价约增长2.5%，有机业务平均售价提高10% [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司核心战略不变，控制有机运营费用年增长率在3% - 4%，预计现有房屋销售从过去两年的400万套恢复到540 - 560万套的中期水平 [14] - 通过有机增加代理、进行增值并购和利用平台提高代理生产力，继续超越市场增长 [15] - 扩大利润率，增加产权、托管和抵押业务的附加率，长期发展佳士得国际房地产附属业务，并叠加其他高利润率收入流 [16] - 公司认为可以将国内佳士得国际房地产附属公司数量增加5倍以上，该业务调整后EBITDA利润率为30% - 35% [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为今年市场情况与去年相似，价格相对平稳，因单户住宅库存比去年同期增加近3%，单位数量将略有上升 [37] - 公司预计继续超越市场并赢得市场份额，尽管第一季度末和四月有市场波动，但四月业务符合预期 [36][40] - 公司认为Compass三阶段营销战略符合业主对更多选择的需求，且在行业中具有优势，预计未来私人房源将增加，扩大公司库存优势 [10][14] 其他重要信息 - 公司在第一季度完成佳士得国际房地产收购，交易完成两个半月内有四个新附属公司加入网络，财务结果和整合工作进展超预期 [6][7] - 2022年公司改变员工股权授予方式，现股价回升后恢复以前的年度授予方式，第二季度计划授予前几年剩余的股份承诺，导致基于股票的薪酬费用增加，但稀释率仍约为每季度1% [31][32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第一季度营收增长在三月干扰前的情况，以及第二季度四月营收增长情况 - 三月关税讨论影响市场，四月实际关税产生影响，三月是2009年2月以来交易最低的三月，预计今年市场与去年相似，价格相对平稳，单位数量略有上升 [36][37] - 第一季度可能接近营收指引中点，四月业务符合预期，第二季度指引考虑了三月和四月的波动影响，且四月有复活节调整，第二季度同比基数更难，同时完成了Ladder和Bloom以及Parks的收购周年 [40][41][42] 问题2: 三月市场干扰导致的购房交易完成情况，以及类似市场干扰下交易完成时间 - 认为三月市场干扰造成的交易损失是暂时的，若市场稳定无更多意外，全年交易将与预期相符，只是推迟而非需求消除，公司预计代理将继续从外部代理处获得市场份额 [44][45] 问题3: NAR明确合作政策的最新情况，以及三阶段营销战略的法律地位 - 明确合作政策正在进行中，NAR增加了一层灵活性以扩大选择，三阶段营销战略符合当前规则，包括私人独家房源、即将上市房源，再进入MLS和门户网站，该战略为业主提供更多选择，保护业主免受市场天数和价格下跌风险 [49][50] 问题4: 三阶段营销是否仍是优先事项，公司对房屋不在Zillow等平台展示的态度，以及代理的反应 - 公司支持业主选择，三阶段营销战略为业主提供更多选择，可选择不同的营销方式，包括是否在Zillow等平台展示 [54][55] - 三阶段营销战略需求持续强劲，尤其在高端代理和豪华市场更有共鸣，公司预计本季度有机增加600 - 700多名代理，平台技术、库存战略和三阶段营销有助于招募代理，同时竞争对手在为代理创造价值方面面临困难 [57][59][60] 问题5: 第二季度运营费用是否可作为全年参考，下半年是否会因季节性因素进一步增加 - 第二季度运营费用可作为总体参考，因第二季度有薪酬水平变化，但需结合全年指引来平滑剩余季度的费用 [63] 问题6: 主要代理的流失趋势，以及三阶段营销战略成功的衡量标准 - 公司存在的目的是帮助代理成功，三阶段营销战略有助于代理差异化，避免NAR规则使代理在第三方平台上变得无形，成功的标准是代理继续具有优势、差异化、表现出色、获得更多房源并以更有吸引力的条件出售 [67][70][71] - 第一季度代理流失与历史水平一致，第一季度通常是续约期，流失率较高，佳士得国际房地产业务增加了代理而非流失 [73] 问题7: 代理如何使用私人独家房源，是在私人营销阶段获得报价，还是经过三阶段营销后转向公开房源 - 公司多数以私人独家房源成交的交易是与其他经纪公司的代理合作完成，94%的房源包括从Compass私人独家房源开始的房源，在第三阶段会进入MLS和门户网站，三阶段营销战略的目标是进入第三阶段，且公司鼓励与其他经纪公司合作 [77][78] 问题8: 在并购和平台扩张背景下，如何看待当前市场的市场份额，是否有有趣的机会或合理的定价 - 公司第一季度市场份额达6%，季度和同比均显著增加，预计通过有机增长和并购继续获得市场份额，市场上优秀代理获得更多房源，公司预计市场份额将延续过去几个季度的趋势 [91][92]

财务表现 - 2025年第一季度收入同比增长28.7%至14亿美元，其中有机收入增长14.6% [1][5] - 季度市场份额同比增长125个基点至创纪录的6.0%，有机市场份额增长82个基点 [1][5] - 运营现金流同比增长169%至创纪录的2310万美元，自由现金流为1950万美元 [1][5] - 调整后EBITDA为1560万美元，较2024年同期的-2010万美元改善3570万美元 [5][34] - GAAP净亏损5070万美元，较2024年同期的1.329亿美元改善8220万美元 [5][32] 运营指标 - 2025年第一季度完成49,121笔交易，同比增长27.8%，有机交易增长7.3%，而行业整体交易下降2.1% [5][22] - 总交易价值(GTV)为524亿美元，同比增长31%，有机GTV为473亿美元 [5][28] - 主要代理商数量为20,656名，同比增长41.6%，季度代理商保留率为96.6% [5][25][26] - Christie's International Real Estate收购贡献了9.2%的收入增长 [5] 战略与创新 - Compass 3-Phased价格发现和营销策略被48.2%的非华盛顿州房主采用，帮助房源获得接受报价速度平均快20%(8天) [9] - 采用预营销策略的房源平均最终成交价比未采用的高2.9%，相当于100万美元均价下多获2.9万美元溢价 [9][30] - Compass One客户仪表盘自2025年2月推出以来，已发送130,447份邀请，21%的已完成交易使用该功能 [9] - Compass Make-Me-Sell功能在2025年第一季度末有12,500条记录，较2024年第四季度末的9,500条有所增加 [9] 行业对比 - 公司交易量增长27.8%，远超行业整体2.1%的下降幅度 [5][22] - 公司GTV增长31%，而同期美国住宅房地产市场GTV仅增长3.5% [5][28] - 根据RealTrends排名，公司拥有88名顶级1000名代理商，数量超过任何其他经纪公司 [22] 收购与整合 - Christie's International Real Estate收购贡献了9.2%的收入增长，并增加了2,890名代理商 [5][25] - 2025年2月和4月分别收购了Washington Fine Properties和德克萨斯州一家产权公司 [16] - 公司使用1.05亿美元现金和5000万美元循环信贷额度完成Christie's收购 [5] 技术平台 - 端到端专有技术平台支持代理商从首次接触到交易完成的全部工作流程 [9] - Compass One-Click产权和托管(T&E)集成使用率比未使用该功能的代理商高约2倍 [9] - Compass Reverse Prospecting功能自2024年底推出以来，已有11,100名代理商使用，促成100多笔交易 [9]