财务表现 - 1Q25营收达43 8亿元人民币 同比增长13% 调整后净利润7 88亿元人民币 同比增长41% 超出预期 [1] - 核心OTA业务利润率超预期 25年EPS预测从1 38元上调至1 41元 26年和27年EPS预测分别维持1 57元和1 74元 [1] - 目标价从24 8港元上调至26 5港元 潜在上涨空间21% [1] 国内业务增长 - 1Q25核心OTA收入同比增长18% 其中住宿预订收入增长23% 交通票务收入增长15% [2] - 月付费用户(MPUs)达4650万 同比增长9% 年付费用户(APUs)达2 5亿 同比增长8% 均创历史新高 [2] - 国内酒店佣金率预计Q2环比提升0 5个百分点至9 5-10% 主要因补贴减少 [2] - 2H25酒店收入增长将由房价和间夜量共同驱动 预计2Q25酒店日均房价(ADR)增速转正 平台上三星级及以上酒店占比呈上升趋势 [2] 出境游业务 - 1Q25出境机票贡献交通收入约5% 出境酒店占酒店间夜量低个位数比例 [2] - 预计年底出境机票和酒店将贡献超7%的机票和酒店收入 [2] - 1Q25出境机票亏损金额环比减少 预计全年该业务将实现盈利 [2] 行业与公司前景 - 在线旅游行业增长确定性强 竞争格局稳定 [3] - 公司是国内消费需求中高确定性标的 营销效率提升和出境游扩张有望推动利润率改善 [3] - 酒店管理业务有望提供额外增长动力 [3]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：中国在线旅游行业 - 公司：同程旅行（Tongcheng Travel） 纪要提到的核心观点和论据 核心观点 - 维持对同程旅行的买入评级，目标价为24.5港元，基于DCF估值法，认为其估值不高（2025年预期市盈率13.3倍，PEG 0.8倍）且专注国内市场 [1][4] - 预计同程旅行核心OTA收入2季度暂时放缓（同比增长13.4%），下半年随着基数效应正常化恢复至两位数增长 [1] - 预计未来几年净利润率每年稳定扩张约1个百分点，得益于规模效应和持续的成本优化 [2] 论据 - **行业趋势**：国内酒店ADR和机票价格呈上升趋势，且在强劲的旅游需求和低基数的推动下，这种势头有望在未来几个月持续 [1] - **业务表现** - 1季度收入符合预期且利润率超预期，国内酒店ADR同比持平，2季度起转正，表现优于行业 [1] - 增值服务销售改善、交通和酒店产品有效交叉销售以及补贴优化，支持2季度交通/住宿业务费率维持在较高水平（约4%/9.5%） [1] - 1季度GMV虽未披露，但预计同比负增长，主要因国内机票业务疲软，而国内酒店GMV应保持健康，间夜量实现两位数增长 [2] - 1季度出境机票和酒店间夜量同比强劲增长40 - 50%，收入达到交通和住宿收入的约5%，管理层目标是到4季度将这一比例提高到高个位数，并重申今年实现盈利的目标 [2] - 目前有2500家酒店在其酒店管理平台上，另有1400多家正在筹备中，管理层认为下半年完成收购万达酒店管理将进一步提升品牌组合和盈利能力 [2] - **财务数据** - 维持2季度和2025年总收入预测不变，分别同比增长9.9%/12.1%，核心OTA业务2季度预计增长13.4%，全年预计增长16.4%，旅游业务因东南亚安全担忧面临压力，收入呈高个位数下降 [3] - 2季度和2025年调整后净利润率维持不变，分别为15.9%/17.2% [3] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **风险因素**：中国经济增长放缓或地缘政治紧张、自然灾害和传染病、在线业务和旅游市场监管审查收紧、航空公司和酒店直销增加、在线旅游机构竞争 [22] - **定量研究评估**：未来六个月行业结构、监管环境预计无变化，过去3 - 6个月股票情况无太大变化，下一次公司EPS更新预计与共识一致，未来三个月无催化剂 [25] - **分析师信息**：报告由UBS Securities Asia Limited编制，分析师包括Kenneth Fong、Charles Chen、Wei Xiong等 [8] - **评级定义**：UBS全球股票评级分为12个月评级和短期评级，对买入、中性、卖出评级有明确的定义和覆盖范围说明 [29] - **公司历史评级和价格**：提供了2022年2月至2025年4月期间同程旅行的评级、股价和目标价信息 [40][41]

长期投资策略 - 通过复利效应，初始投资25,000美元以10%年化收益率可在40年后增长至100万美元[1] - 长期投资组合需选择具备增长潜力的科技股以实现财富积累[2] Airbnb(ABNB) - 公司通过颠覆性民宿共享模式在旅游市场占据重要地位，2024年平台总交易额达818亿美元，对应营收111亿美元[4] - 70%交易额集中在美国、英国等西方市场，未来五年计划拓展日本、巴西等新兴旅游区域以扩大增长空间[5] - 新增"体验"和"服务"产品线（如城市导览、餐饮服务），逐步替代传统酒店服务并提升平台价值[6][7] - 当前市盈率32倍，运营利润率22%，低于竞争对手Booking Holdings的32.5%，但长期利润率提升空间显著[8] Remitly Global(RELY) - 数字化国际汇款平台通过低费率移动应用颠覆传统市场，上季度汇款总额同比增长41%，营收增长34%，实现1,140万美元净利润[9] - 季度处理量超150亿美元但市占率仅3%，作为行业颠覆者长期市占率有望提升至20%[10] - 当前市值46亿美元对应14亿美元营收，虽暂未盈利但具备成为行业龙头的长期潜力[11]

财报发布计划 - 公司计划于2025年6月12日美股开盘前发布2025年第一季度未经审计财务业绩 [1] - 管理层将于2025年6月12日美东时间上午8点（北京时间同日晚上8点）召开财报电话会议 [1] 电话会议接入方式 - 提供美国、香港、中国大陆及国际拨入号码 会议ID为"Tuniu 1Q 2025 Earnings Conference Call" [2] - 电话重播服务在会议结束后一小时内开放至2025年6月19日 需使用访问代码4581400 [2] - 会议实况及存档网络直播可通过公司投资者关系网站获取 [2] 公司业务概况 - 作为中国领先在线休闲旅游公司 提供包含跟团游、自助游在内的打包旅游产品及旅行相关服务 [3] - 通过官网tuniucom及移动平台实现线上线下服务整合 包括专业客服团队、24/7呼叫中心、线下零售网络和自营地接运营商 [3]

公司业务扩展 - Airbnb计划对其业务模式的价值主张进行重大扩展 具体包括在2025年夏季发布中重新设计Guest & Host应用程序并引入三项关键功能 [1] 分析师背景 - 分析师背景包括在大型投资银行担任研究分析师10年经验 以及为顶级咨询公司提供私募股权咨询服务 目前正在考取CFA资格 已完成I&II级考试 [1] - 分析师专注于风险资产投资领域 包括成长型、逆向型和新兴市场投资 [1] 持仓披露 - 分析师持有Airbnb的多头仓位 包括股票、期权或其他衍生工具 [1]

公司业务模式 - Travelzoo定位为旅行爱好者俱乐部 通过会员制提供独家旅行优惠 覆盖3000万旅行者[1] - 公司核心优势在于全球交易专家团队严格筛选优惠 并与数千家顶级旅行供应商建立长期合作关系[1] - 商业模式聚焦高端旅行体验 涵盖酒店 餐饮 交通等多元领域 所有优惠均标注原价与会员折扣幅度[2] 会员专属优惠 - 瑞士达沃斯5星酒店3天套餐199欧元 较官网价格优惠47%-54% 位于托马斯·曼小说《魔山》取景地[2] - 托斯卡纳6天公寓住宿含葡萄酒品鉴和烹饪课程 379欧元提供92平米以上房源及烛光晚餐[2] - 巴黎4星酒店2晚套餐119欧元(原价472欧元) 包含塞纳河游船 地处圣日耳曼德佩区文化地标[2] - 布达佩斯5星新酒店优惠72%至99欧元 被《Condé Nast Traveller》列为当地最佳酒店[2] - 黑森林3天半膳套餐139欧元 4星酒店配备温泉泳池 会员可享39%-66%折扣[2] - 瑞士冰川快线4天火车之旅599欧元起 含头等舱往返及采尔马特/圣莫里茨4星酒店[2] 市场覆盖与品牌 - 主要市场包括德国 瑞士 法国 意大利 匈牙利等欧洲高端旅行目的地[2] - 注册商标保护完善 品牌强调"卓越旅行体验"定位 合作方均为行业顶级供应商[1][2] - 媒体曝光渠道专业 通过文化IP(如文学地标 艺术史地点)强化产品溢价能力[2]

Booking Holdings Inc (BKNG) 资金流入事件分析 核心观点 - Booking Holdings Inc (BKNG) 在5月22日09:50AM出现显著的资金流入信号(Power Inflow)，价格为5296.03美元，该信号被交易员视为机构资金("聪明钱")进场的重要指标，可能预示股价上行趋势 [3][5] - 资金流入信号发生后，BKNG股价最高达5351.80美元(较信号触发价上涨1.1%)，收盘价5341.91美元(上涨0.87%)，验证了信号的短期有效性 [7] 资金流入信号特征 - 该信号发生在开盘后两小时内，通常反映机构当日交易方向，对判断全天趋势具有参考价值 [5] - 属于订单流分析(Order Flow Analytics)范畴，通过分解零售与机构订单流的速度、规模、时间等特征识别交易机会，被活跃交易者视为看涨信号 [4] 市场影响 - 资金流入信号触发后，BKNG股价呈现持续上涨动能，最高涨幅与收盘涨幅均超过0.8%，显示机构买入压力 [7] - 订单流分析工具可帮助市场参与者更精准识别交易机会，但需结合其他分析工具形成完整交易策略 [6] 数据来源 - 行情数据由Benzinga API及合作机构(如tradepulse.net)提供，包含实时期权交易警报功能 [6][7]

核心观点 - 3000美元的投资预算虽小但可以成为构建投资组合的起点 [1] - AI技术需求激增背景下 三只AI相关股票具有显著增长潜力 [2] 台积电(TSMC) - 作为AI核心供应商 为Nvidia、苹果、高通等顶级公司生产最先进芯片 [4] - 以67%市场份额主导行业 2025年资本支出计划达380-420亿美元 [5] - 2025年Q1营收260亿美元(同比+42%) 净利润120亿美元(同比+47%) [6] - 当前市盈率25倍 盈利快速增长可能推动股价上行 [6] Airbnb - 通过AI实现房源描述自动生成、客户服务优化、动态定价和欺诈检测 [8] - 2025年Q1预订量1.43亿间夜(同比+8%) 但营收23亿美元仅增8% [9][10] - 净利润从2.64亿美元降至1.54亿美元 主要因产品开发和营销支出增加 [10] - 市盈率从去年近50倍降至35倍 估值回调创造投资机会 [11] Alphabet - AI先驱但面临ChatGPT等生成式AI对广告业务(占营收74%)的挑战 [12] - 旗下Waymo估值450亿美元 Google Cloud收入占比持续提升 [13] - 2025年Q1营收900亿美元(同比+12%) 净利润350亿美元(同比+46%) [13] - 市盈率降至19倍 成为"科技七巨头"中估值最低的AI标的 [14]

Google智能眼镜发布 - Google在年度开发者大会上发布智能眼镜 具备实时语音翻译 地图导航 视觉识别功能 翻译内容直接映射到镜片 实现多语言无缝沟通[3][5][6] - 产品突破传统翻译工具局限 实现同步翻译 用户无需等待 如同配备隐形导游 同时具备AR导游 AI地图 旅行策划师等复合功能[7][8][9][14] - 视觉识别技术可自动解析环境信息 如识别建筑历史 推荐周边服务 解读艺术作品 形成沉浸式旅行体验[11][12][13] 旅游行业AI战略转型 - Google将AI定位为"旅游经纪人" 通过Gemini插件整合酒店比价 行程管理 邮件处理 视频会议翻译等功能 实现全流程自动化服务[33][34][35][36] - 公司战略从搜索引擎转向旅行代理 通过AI直接执行用户指令 包括行程规划 比价订票 投诉处理等 深度接管旅行决策链[31][32][37] - 行业入口从OTA平台转向AI对话框 用户通过自然语言交互获取定制方案 AI自动对接多平台资源完成交易 传统平台面临流量分流风险[38][39][40] 在线旅游行业变革 - 旅游决策主权从用户向算法转移 AI根据历史数据主动推荐目的地 整合跨平台资源 用户从主动选择变为被动接受推荐[43][44][58][59] - 行业进入"去平台化"阶段 OTA退居为后台供应商 竞争焦点转向API连接能力 携程 Booking等企业已布局AI接口应对变局[63][64][65][66] - 新型AI旅游代理如OpenAI Operator已实现与Tripadvisor Priceline等平台对接 实现刷视频到下单的全流程无缝体验[54][56][57]

报告公司投资评级 - 报告对Trip.com的投资评级为“BUY” [1] 报告的核心观点 - Trip.com 2025年第一季度总营收139亿人民币，同比增长16%，非GAAP运营收入40亿人民币，比预期高7%，整体旅游需求有韧性，国内外业务预订量增长超行业，海外扩张步入正轨，虽短期投资影响盈利增长，但长期有价值，维持2025 - 2027年营收和盈利预测，基于DCF的目标价70美元，对应20倍2025年非GAAP市盈率 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - Trip.com市值450.466亿美元，3个月平均成交额1.68亿美元，52周最高价75.06美元，最低价39.32美元，总发行股份7.107亿股 [2] - 百度实体持股10.8%，摩根士丹利持股5.8% [3] 股价表现 - 1个月绝对涨幅14.7%，相对涨幅 - 4.9%；3个月绝对涨幅 - 5.4%，相对涨幅 - 3.5%；6个月绝对涨幅 - 2.7%，相对涨幅 - 3.6% [4] 业务展望 - 预计2025年第二季度国内业务预订量持续增长，酒店预订量同比增长10 - 15%，交通票务量个位数增长，国内住宿ADR同比降幅收窄；出境机票和酒店预订量一季度超2019年水平120%，二季度有望延续，下半年业务收入增长面临高基数；纯国际业务一季度占集团收入13%，同比增长超50%，下半年有望加速增长，二季度预计营收146亿人民币，同比增长15% [7] 盈利情况 - 2025年第一季度非GAAP运营利润率29.2%，比预期高1.7个百分点，主要因销售和营销支出优化，但Trip.com收入贡献增加致毛利率低于预期；预计维持投资计划实现国际扩张，成熟市场贡献利润率有望提升，快速增长市场目标是扩大份额，新市场进行早期基础设施投资，虽短期影响盈利增长，但长期有益；预计2025年第二季度/2025年非GAAP运营利润44亿/180亿人民币，同比增长3%/11% [7] 财务数据 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营收（人民币百万元）|44562|53377|61507|68908|75378| |同比增长（%）|122.2|19.8|15.2|12.0|9.4| |净利润（人民币百万元）|9918.0|17067.0|16339.1|17510.4|19454.3| |调整后净利润（人民币百万元）|13071.0|18041.0|17799.8|19612.1|21564.9| |同比增长（%）|910.1|38.0|(1.3)|10.2|10.0| |每股收益（调整后，人民币）|19.48|25.84|25.04|27.59|30.34| |市盈率（倍）|30.1|17.6|18.4|17.2|15.4| [8] 业绩对比与预测变化 - 2025 - 2027年营收和非GAAP盈利预测基本不变，2025年第一季度盈利超预期为海外扩张投资提供更多灵活性 [9] 估值情况 - 基于DCF的目标价维持70美元，对应20.1倍2025年非GAAP市盈率 [10] 财务摘要 - 提供2022 - 2027年损益表、资产负债表和现金流量表数据 [13][14]