行业周期演变 - 行业当前处于IT服务需求环境的新阶段 过去几年经历了从互联网泡沫崩溃到数字化转型浪潮的完整周期 [1][2] - 数字化转型浪潮持续约20年 从2000年左右开始至2023年结束 [2] - COVID-19疫情后期出现支出大幅增长 推动技术需求显著提升 [3] 历史发展阶段 - 2000年互联网泡沫末期行业经历崩溃期 投资者暂时撤回对网络解决方案的投资 [2] - 工程技术改进成为数字化转型浪潮的关键触发因素 [2] - 公司完整经历了从互联网泡沫到数字化转型的完整行业周期演变 [2]

IT服务需求环境 - 客户对话重点从成本生产力转向价值创造[2] - 客户持续讨论成本生产力但价值创造话题显著增加[2] - 行业需求趋势分析基于过去12-18个月客户对话观察[2] 客户需求演变 - 企业客户对IT服务的关注点发生结构性转变[2] - 价值创造成为客户对话的核心议题[2] - 成本效率仍是基础要求但不再是唯一焦点[2]

涉及的行业或公司 * 公司为Genpact (G) 是一家IT服务公司 专注于业务流程管理 数据 人工智能和特定领域解决方案[1][5][6] * 行业为IT服务行业 具体涉及业务流程外包(BPO) 人工智能(AI) 生成式AI(GenAI) 以及数字化转型服务[4][19][20] 核心观点和论据 **1 需求环境与客户关注点转变** * 客户对话焦点从成本与生产率更多转向价值创造和人工智能(AI) 此变化发生在过去12-18个月内[5][6] * 公司认为没有流程智能就没有人工智能 其结合流程 数据和特定领域(如保险 银行 消费品 制造业)知识的优势开始引起客户共鸣[6] * 价值创造涉及帮助客户在其终端市场获得份额 提升营收 并通过优化DSO(应收账款周转天数)和DPO(应付账款周转天数)来产生更多现金流[9] **2 公司增长策略与差异化因素** * 公司增长得益于强大的流程与数据能力基础 运营纪律 客户中心文化以及领域知识对投资回报率(ROI)的贡献[10] * 新增长战略Genpact Next聚焦高级技术解决方案(ATS) 包含数据AI 数字技术和代理解决方案(agentic solutions)[11][13] * ATS业务在第二季度同比增长17% 并预计在2026和2027年至少增长15%[11][14] * 合作关系(partnership)收入在上个季度增长70% 目前占总收入的约10% 并处于早期阶段 有望继续增长[34][35] **3 业务模式与财务表现** * 公司46%的业务是非基于全职员工等价(FTE)的模式(固定价格 基于交易 基于结果) 且这一比例在增加[18] * ATS业务中70%是非基于FTE的模式 其加速增长将推动整个公司的非FTE模式加速[18] * 公司将营收分解为数字运营(Digital Ops)和数据技术与人工智能(Data Tech AI)以提供透明度 但更关注公司总营收增长 并对其中期(2026-27年)至少7%的广泛目标充满信心[42][43] * 公司近期将调整后运营利润率目标上调至17.4% 中期目标为每年扩张25个基点 驱动因素包括运营纪律和向更高价值、更高利润率的ATS解决方案转型[54][56] **4 对人工智能(GenAI)影响的看法** * 公司认为AI是明显的顺风因素 而非威胁 其影响远非一刀切[21] * 强调在获得技术投资回报(ROI)前 必须解决“流程债”和“数据债”[22] * 生成式AI对编码、客户体验等领域的IT服务影响更大 但公司因其在关键业务流程(如为大型CPG公司运行供应链 为财富50/100公司结账)中的领域专业知识而受到保护 这些不同于基于交易的过程或呼叫中心业务[25][27] * 代理解决方案(Agentic Solutions)已启动路线图 例如在应付账款 采购 供应链 保险索赔 银行KYC等领域的代理程序 其收费模式为非FTE 包括基于年经常性收入(ARR) 基于交易和基于结果的模式[46][49][51][52] * GenAI对利润的贡献仍处于早期阶段[57] **5 交易与指引** * 第一季度因数字运营领域的大额交易延迟和关税相关不确定性而下调指引 第二季度因关闭了4笔大额交易且执行良好而将指引上调回接近原水平[36][40] * 公司的指引哲学是审慎 旨在引导市场走向最可能的结果[37] **6 其他竞争优势** * 公司认为其文化(客户第一 创业敏捷性 学习)是关键的差异化优势 80%的胜出是因为文化而非价格[65][66] * 在并购(M&A)上保持严格的资本配置纪律 寻求能加速其数据与AI战略 强化领域知识并契合其文化及合作伙伴生态的资产 近期对Exponential的收购即为一例[58][60] * 整体定价环境理性 未看到行业层面出现非理性的定价行为[61] 其他重要内容 * 公司是少数提供毛利率指引的公司之一[56] * 代理解决方案仍处于非常早期的阶段[51] * 并购市场竞争一直很激烈[60]

业绩总结 - FY26第二季度收入为$1,818百万，较FY25的$1,769百万增长3%[13] - FY26调整后的EBITDA为$185百万，较FY25的$170百万增长9.4%[14] - FY26调整后的稀释每股收益为$3.63，较FY25的$2.05增长76.6%[15] - FY26的总收入预计为$7,250百万至$7,325百万，较FY25的$7,479百万有所下降[28] - FY26的调整后EBITDA利润率预计为9.3%至9.5%[19] 指导预期 - FY26的收入指导范围为$7,250百万至$7,325百万，较之前的$7,600百万至$7,750百万有所下调[19] - FY26的有机增长预计为-2%至-3%，较之前的2%至4%显著下降[19] - FY26调整后的EBITDA指导范围为$680百万至$690百万，较之前的$715百万至$735百万有所减少[19] - FY26的调整后稀释每股收益指导范围为$9.40至$9.60，较之前的$9.10至$9.30有所提高[19] - 自由现金流预计超过$550百万，较之前的$510百万至$530百万有所上调[19] 过去业绩对比 - 2025年第二季度的收入为$1,769百万，较2024年同期的$1,818百万下降了2.7%[34] - 2025年第二季度的净收入为$1.27亿美元，较2024年同期的$8100万美元增长了56.8%[36] - 2025年第二季度的稀释每股收益为$2.71美元，较2024年同期的$1.58美元增长了71.5%[38] - 2025年上半年的自由现金流为$1.50亿美元，较2024年上半年的$2.41亿美元下降了37.8%[44] - 2025年上半年的经营活动提供的净现金为$2.22亿美元，较2024年同期的$2.36亿美元下降了5.9%[44] 资本支出 - 2025年上半年的资本支出为$1500万美元，较2024年同期的$1200万美元有所增加[44] - 2025财年的自由现金流指导预期超过$5.5亿美元，而2024财年的指导预期为$5.1亿至$5.3亿美元[44]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入715.9亿元，同比增长14.4% [1] - 归属净利润4.26亿元 [1] AI业务增长驱动 - AI相关业务总收入133.32亿元，同比增长56% [1] - AI软件及服务业务收入同比增长100%，由"神州问学企业级Agent中台"与"神州问学智能流程工作台"驱动 [1] - 自有品牌AI算力设备业务收入6.6亿元，同比增长14% [1] - 第三方AI算力服务业务收入9.5亿元，同比增长62%，合作方包括Azure、AWS、GCP、阿里云等云服务商 [1] - AI相关IT分销业务收入117亿元，同比增长59%，聚焦微电子及服务器领域 [1] 行业拓展战略 - 除医疗、零售、制造、运营商等传统行业外，新切入金融、能源、碳中和等重点行业 [1] - AI应用产品与服务商机数量大幅增长 [1] - 积极拓展机器人行业，与宇树科技等具身智能头部企业合作 [2] - 合作涵盖产品分销及联合开发面向巡检、安防等特定场景的解决方案 [2]

业绩总结 - 2025财年第四季度，公司的收入为772.3百万英镑，较去年同期下降3.9%[67] - 2025财年，公司的调整后税前利润为24.1百万英镑[70] - FY23的总客户数量为711，较FY22的732有所下降[75] - FY23前十大客户占总收入的比例为33%，较FY22的34%略有下降[78] - FY23前十大客户的平均支出为26,030千英镑，较FY22的22,150千英镑增长了17%[82] - FY23剩余客户的平均支出为905千英镑，较FY22的841千英镑增长了7.6%[84] - FY23的调整后自由现金流为111.5百万英镑，占收入的比例为14.0%[94] 用户数据 - 过去五个财年，平均90.7%的收入来自于前一年购买服务的客户[66] - 2025财年，女性员工占总员工的36%[41] - 2025财年，全球员工人数为11,479人，较2024财年减少5.0%[41] 市场展望 - 预计到2027年，全球数字化转型投资将达到4.0万亿美元，五年复合年增长率为16.2%[38][37] - FY25的收入预计为772,255千英镑，较FY24的740,756千英镑增长了4.1%[98] - FY25的调整后税前利润预计为82,121千英镑，较FY24的82,955千英镑略有下降[98] 业务扩展 - 公司在69个城市和29个国家开展业务，覆盖广泛的市场[45] - 2025财年，欧洲市场（包括欧盟和非欧盟）占公司员工的63%[43] - FY25的北美地区收入占比为38%[88] - FY25的医疗保健行业收入占比为12%[88] 技术与研发 - 公司在核心现代化方面的专利方法，已成功实施了100多个项目，评估了300多个系统[20] - 公司分析了超过5亿行代码，以支持客户的技术现代化[21] 资本支出 - FY25的资本支出预计为13.5百万英镑，占收入的比例为6.3%[92]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入715.9亿元 同比增长14.4% [1] - 战略业务毛利额占比提升6.4个百分点至26.2% [1] - 经营性现金流保持正向流入 [1] AI业务发展 - AI相关业务总营收达133.32亿元 同比增长56% [3] - AI软件及服务收入实现翻倍增长（同比增长100%） [3] - 自有品牌AI算力设备神州鲲泰系列实现营收6.6亿元 同比增长14% [3] - 第三方AI算力服务营收达9.5亿元 同比增长62% [3] - AI相关IT分销实现收入117亿元 同比增长59% [3] 战略布局 - 提出"AI for Process"企业级智能化转型路径 [3] - 围绕AI基础设施、平台应用、咨询服务与产业生态四大维度打造全栈式AI服务能力 [3] - 构建AI原生的企业级数智化技术架构 [4] - 神州问学企业级Agent中台实现算力、模型、知识与应用的高效协同 [4] - 智能流程工作台聚焦业务流程闭环管理 [4] 行业应用 - AI解决方案在医疗领域为药企搭建智能体平台 与三甲医院合作开发胰腺外科术后辅助诊断系统 [4] - 在金融、能源、碳中和等新兴赛道布局初显成效 [4] - 拓展机器人等具身智能前沿领域 与宇树科技等企业建立战略合作开发巡检、安防解决方案 [4] 产品体系 - 形成覆盖服务器、PC、私有化部署方案的完整AI产品链 [5] - 神州鲲泰推出基于鲲鹏架构的大模型训推一体机KunTai R624 K2等新品 [5] - 建成全国产化AI智算OpenLab [5] - 孵化国潮AIPC品牌"灵觅"开启消费端AI硬件布局 [5] 行业前景 - IDC预测到2028年中国人工智能总投资规模将突破千亿美元 [5] - 五年复合增长率达35.2% [5] - 公司将持续加码AI投入 深耕"AI for Process"方法论 [5] - 强化全栈技术能力 拓展行业应用场景 [5] - 积极响应国家"人工智能+"行动号召 [5]

公司战略升级 - 新华三集团提出"AI in ALL"与"AI for ALL"双轮驱动战略 实现从卖设备到建生态、促运营、创价值的商业模式跃迁 [1] - 公司通过"算力×联接"理念解决算力资源利用率低和网络拥塞问题 采用以网强算和算网协同两大技术路径 [3][4] - 推出图灵小镇产业模式 构建AI算力服务中心、技术创新中心、产业孵化中心和人才赋能中心四大能力中心 形成全链条AI产业生态圈 [5] 技术创新突破 - 超节点产品支持单机柜64卡全互联 单卡训练效率提升25% 推理效率提升62.5% [4] - 液冷技术渗透率达40% 采用冷板式和浸没式方案解决高密度算力散热挑战 [7] - 傲飞算力调度平台与智算网络架构深度融合 支撑千亿/万亿级参数大模型训练 [4] 商业模式创新 - 图灵小镇模式破解算力中心投入大、运营难、盈利差困境 实现完整商业闭环 [5] - 通过需求反向规划机制提前锁定互联网、科研等领域算力需求 避免资源闲置 [6] - 全国布局7个图灵小镇形成协同发展格局 贵阳侧重国产算力训练 广西服务推理需求 西宁推动医疗教育智能化 [6] 数据价值释放 - 推出智能可信数据空间解决方案 通过"数桥"工具实现数据不出域、可用不可见流通模式 [8] - 数据主权始终保留提供方 需求方仅获取分析结果 不保存不备份原始数据 [8] - 方案已在政务、金融、医疗领域应用 计划部署超节点数桥和边缘数桥构建全国数据流通网络 [8] 区域发展布局 - 以贵阳贵安图灵小镇为核心打造区域性智算枢纽 持续扩容多元异构算力基础设施 [11] - 通过"1+7+7"模式复制推广成功经验 一个核心加七个区域和七个场景实现全国泛化 [11] - 目标吸引AI模型、算法应用等上下游企业入驻 推动数字政务、城市治理和工业互联网场景规模化应用 [11]

公司增长表现 - 公司实现两位数收入增长且增长表现持续稳定 [1] - 公司在IT服务行业中的增长表现优于同行 [1] 人工智能驱动因素 - 企业端对人工智能的采用存在非常强劲的需求 [1] - 人工智能的采用成为公司所有业务线的增长驱动力 [1] - 人工智能是公司相较于同行的最大差异化优势 [1]

**公司概况与行业定位** - 公司为EXL Service 一家专注于IT服务的公司 核心业务包括保险、医疗保健和生命科学领域的服务[1][3] - 公司强调其与传统IT服务公司的差异化在于AI驱动的业务模式 数据与AI业务占总营收的54%且占比持续提升[33][45] **核心业务驱动因素** - AI需求成为核心增长动力 推动所有业务线增长 主要受益于公司在数据与分析领域的深厚积累（重组前该业务占比43%）[4][5] - 客户需求从成本削减转向结果导向 公司通过AI解决方案（如AgenTek AI）实现按结果付费的商业模型转型[14][15] - 公司通过AI实现工作流程优化 例如使用AI培训员工、数据工程和预测建模 提升效率并反馈客户价值[12][13] **财务与运营表现** - 营收保持双位数增长 2024年第二季度营收同比增长13% 预计全年有机增长12-13%[30][43] - 毛利率提升驱动因素：数据与AI业务占比提高（当前54%）推动整体毛利率上升 但研发投入增加（过去3-4年翻倍）部分抵消该影响[51][53] - 现金流与资本分配：年自由现金流超2亿美元 用于股票回购（如与花旗合作的ASR计划）和战略性并购（聚焦能力补充而非规模扩张）[54][55] **竞争与市场环境** - 主要竞争对手包括传统IT公司、咨询公司、超大规模云厂商及初创企业 但公司凭借领域专业知识、数据与AI能力结合形成差异化[31][32] - 与谷歌等AI厂商多为合作关系而非竞争 因公司具备垂直行业工作流程理解与数据优势[36][37] **风险与挑战** - 医疗成本上升（如United医疗成本比率达90.5%）推动客户成本削减需求 但对公司业务影响有限[49][50] - 政府政策（如关税）未对公司或客户产生显著影响[27][28] **人力资源与效率提升** - 员工结构向技术型人才倾斜（如数据工程师） 第二季度营收增长13%但人力仅增10% 人均营收持续提升[42][43] - 目标年人均营收增长率3-5% 与数据与AI业务占比提升同步[46][47] **行业特定动态** - 保险业聚焦能力投资（如应对新风险） 医疗保健业侧重成本削减 公司业务组合平衡应对不同市场环境[26] - 政府医疗法案（如Medicaid）对公司影响有限 因相关业务曝光度小[48] **技术创新与应用** - 公司开发7个领域特定大语言模型（如保险LLM） 通过专有数据训练实现比GPT-4更精准的行业解决方案[38][40] - AI应用案例：保险索赔处理中提取非结构化数据 输出精准信息替代人工流程[39][41] **合同与能见度** - 75%营收来自一年以上长期合同 提供高可见性（年末对次年营收可见度达80-85%）[29][30]