文章核心观点 - 燃料电池能源公司将在2025年3月11日股市开盘前发布2025年第一季度财报，并于同日上午10点召开投资者电话会议讨论结果和业务情况 [1] 公司信息 - 公司是清洁能源技术先驱，在全球提供高效可持续电力、碳捕获和氢气解决方案 [3] - 公司的燃料电池已商业化运营超20年，可使用天然气、氢气和生物燃料等多种燃料 [3] - 公司的装置应用广泛，包括支持电网、为数据中心等提供分布式基载电力 [3] - 公司1969年成立于康涅狄格州丹伯里，拥有超530项专利以满足当今能源需求 [3] 会议信息 - 投资者可通过公司网站网络直播或电话接入会议，会议重播约在结束两小时后在公司投资者页面提供 [2] - 网络直播和支持幻灯片演示可在公司网站获取，也可拨打电话并提供公司名或会议ID参会 [4] 联系方式 - 投资者关系联系邮箱为ir@fce.com，电话为203.205.2491 [4] - 媒体联系邮箱为kblomquist@fce.com，电话为203.546.5844 [4]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年实现正经营现金流9200万美元，自由现金流自2019年以来首次转正，为3300万美元（9200万 - 5900万） [12][28] - 2024年全年营收创纪录达14.7亿美元，较2023年增长10.5% [32] - 2024年全年非GAAP毛利率28.7%，高于2023年的25.8% [32] - 2024年全年非GAAP营业利润1.08亿美元，较上一年增加8800万美元 [33] - 2024年服务业务非GAAP毛利润400万美元，相比2023年亏损3300万美元有显著改善 [28][33] - 2024年第四季度营收5.72亿美元，占全年近40%，较2023年第四季度增长60%，较2024年第三季度增长73% [29] - 2024年第四季度非GAAP毛利率39.3%，高于2023年第四季度的27.4%和2024年第三季度的23.8% [30] - 2024年第四季度非GAAP营业利润1.33亿美元，较2023年第四季度增加1.06亿美元，较第三季度增加800万美元 [30] - 2024年第四季度非GAAP每股收益0.43%，经营活动现金流4.84亿美元 [31] - 2024年末资产负债表上现金总额9.51亿美元 [35] - 2025年预计营收16.5 - 18.5亿美元，非GAAP毛利率约29%，非GAAP营业利润约1.5亿美元，经营现金流与2024年相当，资本支出与2024年水平相近 [42] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年服务业务每个季度及全年均实现盈利，非GAAP毛利润400万美元，2023年亏损3300万美元 [28][33] - 公司连续多年实现核心能源服务器产品成本双位数降低，预计未来将继续保持 [14][34] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场中，数据中心和商业工业（C&I）市场需求强劲，C&I市场因国内电力短缺、AI数据中心用电需求大增等因素订单增加，公司获得多个大型电信、零售、制造、教育和医疗行业订单 [19][20] - 国际市场上，韩国仍是重要市场，业务稳定，公司通过年度拍卖和外部开发持续获得订单 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司核心技术为燃料灵活的固体氧化物平台，致力于提供及时、可靠、清洁的分布式电源，作为集中式电网的补充 [10][11] - 专注于热捕获和碳捕获解决方案，作为核心业务的增值服务 [16] - 加强与创新型公用事业公司合作，已在俄亥俄州和伊利诺伊州获得订单，在大湖区和中西部地区具有竞争力 [21][22] - 商业团队今年将重点拓展亚洲其他地区和欧洲市场 [23] - 利用投资税收抵免（ITC）的安全港条款，为客户、金融机构和商业生态系统合作伙伴提供获得全额ITC福利的选择，若充分行使，有望为公司带来120 - 150亿美元的产品总收入 [24][25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 电力行业正经历重大变革，AI、机器人、自动化、交通电气化等领域的发展带来前所未有的电力需求增长，为公司提供了巨大机遇 [8] - 2024年公司取得创纪录的营收和利润，预计2025年将延续盈利增长态势，业务势头良好，客户需求强劲 [12][44] - 数据中心市场是公司的强劲增长引擎，C&I市场也在快速增长，公司订单和销售漏斗呈现出良好的多元化 [18][19] 其他重要信息 - 公司在2024年成功部署离网和微电网，与Quanta合作创建了公司最大的离网负荷跟踪工业装置，能够在订单下达后数月内为客户提供数十兆瓦的可靠电力，这是公司的巨大竞争优势 [15] - 公司产品积压订单为25亿美元，若排除与SK ecoplant供应协议的影响，产品积压订单同比增长约30%；服务积压订单为90亿美元，服务与产品销售的附加率为100%，服务合同期限为5 - 20年 [36][38] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 是否会在2025年达成更多与大型公用事业公司的协议，以及公司如何考虑为增长提供资金 - 公司正在与多家公用事业公司洽谈类似与AEP的协议，因公司技术在部署时间、许可便利性、可靠性等方面具有优势，但交易达成的时间取决于公用事业公司与各州之间的合作模式 [51][52] - 公司资本效率高，可利用现有设施实现增长，且营运资金管理良好，短期内无需额外融资，预计2025年经营现金流与2024年相当，将谨慎管理营运资金和费用，在有增长机会时再进行资本投入 [54][56] 问题2: 现有积压订单中计划在2025年交付的比例，以及为达到2025年指导范围中点所需的即订即发业务量 - 公司不讨论具体比例，但业务速度加快，2024年大部分营收来自当年签订、建造、发货和确认收入的订单，预计2025年将延续这一趋势 [61][62] 问题3: 能否细分积压订单的组成部分，包括AI和C&I的占比及相关行业 - 公司不具体细分积压订单组成，但表示美国C&I业务强劲，业务呈现时间即电力的趋势，已部署的积压订单中约三分之一用于数据中心，数据中心和C&I市场均在增长 [66][68] 问题4: 请澄清ITC相关问题，以及公司如何看待和实现120 - 150亿美元的ITC机会，客户对此的反应如何 - 根据财政部指导的安全港条款，只要项目处于在建状态，2028年前在美国部署系统的客户可享受40%的ITC抵免，在特定能源社区可享受50%的抵免，ITC不再是公司到2028年的问题 [72][73] - ITC由客户享受，公司不直接受益，公司已向客户、金融机构和生态系统传达了相关信息 [76] 问题5: 能否说明2024年营收受收入确认政策的影响程度，以及2025年投入价格、供应链和关税的影响 - 公司产品收入一般在发货时确认，收入确认政策未改变 [80][81] - 关税是潜在逆风因素，但公司致力于成本降低，过去12年（除疫情一年）均实现双位数成本降低，成本降低来自供应基地多元化、制造效率提高等多种因素，公司供应链团队在应对潜在关税影响方面表现出色，且公司不依赖中国供应链 [84][85] 问题6: 积压订单中有多少依赖2025年天然气基础设施的增量建设 - 答案不唯一，项目执行取决于项目准备情况，不同地区天然气基础设施建设时间不同，公司在制定指导时已考虑这些因素 [91][92] 问题7: 考虑到ITC到期，公司的平均销售价格（ASP）策略如何，成本削减目标是多少 - ITC在2028年前不会影响公司，定价取决于市场情况，公司注重维持价格和利润率，客户对公司服务满意并愿意付费 [97][98] - 过去15年（除疫情年份）公司每年实现双位数成本降低 [98] 问题8: DeepSeek和微软相关公告是否对公司业务产生影响，与中游公司的对话进展如何 - 客户对电力的需求持续增加，不受相关公告影响，NVIDIA的芯片增长带来巨大电力需求，时间即电力的溢价很高，相关公告只是边际噪音 [102][103] - 公司与石油和天然气等中游公司有对话，这些公司对公司解决方案感兴趣，相关讨论正在进行中 [109] 问题9: AEP交易在2025年指导中是否有后续安排，以及剩余900兆瓦的相关信息 - 公司让客户自行说明相关交易，但AEP CEO表示该交易是为了促进俄亥俄州及其他运营州的数据中心发展，且AEP正在与多家数据中心进行深入讨论 [112] 问题10: 2025年毛利率指导与2024年基本持平，限制进一步改善的因素有哪些 - 公司在2024年底的利润率执行出色，考虑到需求增长、新产品包含第三方设备等因素，认为当前毛利率指导是合适的 [114][115] 问题11: 亚洲市场除韩国外的能源服务器是否涵盖在与SK的协议中，能否提前推进弗里蒙特的扩张，以及在何种产品接受水平下会考虑扩张 - 公司有自己的销售团队在韩国以外的亚洲国家拓展市场，也愿意接受SK从其他亚洲国家带来的交易 [119] - 公司的目标是证明自己是解决时间即电力问题的首选方案，有明确的战略和执行计划确保产能不会限制客户需求 [120][121] 问题12: 公司的收入确认政策是基于发货还是交付，Q4的AEP交易是否在年底前发货100个燃料电池 - 公司一般在发货时确认产品收入，过去曾更多基于客户验收确认收入，现在政策已改变，且在文件中有明确说明，公司不讨论向特定客户发货的具体时间 [124][125] 问题13: 客户获得40% ITC抵免的截止日期是什么，与现场服务公司竞争时的优势是什么 - 只要设备在2028年12月31日前投入使用并符合财政部指导要求，客户即可享受ITC抵免，但需提前通知公司进行建造和发货 [130] - 由于电力供需缺口大，所有竞争技术都有发展空间，燃气轮机已售罄三到四年，公司和其他技术都有机会，目前不认为竞争是问题 [131][132] 问题14: 对小型模块化反应堆（SMR）市场的发展有何见解 - 现实来看，核反应堆尤其是新技术，在未来六到八年难以产生重大影响，AI竞争在未来四到六年至关重要，不能等待核能发展，当核能发展时，公司在氢能源等领域有发展途径，且公司核心业务如零售、电信、医疗等表现良好，业务多元化 [140][142] 问题15: 现金流量表中3.25亿美元的现金收益是否来自AWS应收账款，以及如何根据营业利润指导估算经营活动现金流 - Q4公司收回了与SK的大额关联方应收账款，已提前说明 [148] - 公司预计2025年经营活动现金流与2024年相当 [148] 问题16: 在当前美国可再生能源政策不确定的情况下，公司碳捕获产品的长期附加率如何，是否认为碳捕获是客户实现净零排放更经济的方式 - 公司认为脱碳离不开碳捕获和封存，公司的天然气发电结合碳捕获技术是巨大机遇，大型超大规模数据中心建设者会对此感兴趣，该市场未来将快速发展，公司将投资该领域 [153][154] 问题17: 2025年指导中即订即发业务的占比是多少，美国哪些地区的业务机会更容易或更快实现 - 公司不讨论具体占比，但内部会认真考虑相关因素，制定指导时会综合考虑积压订单和潜在订单 [159][160] - 美国东北部因管道基础设施问题难以进行大型安装，弗吉尼亚州因天然气供应充足有发展潜力，大湖区和中西部地区因产业回流、天然气基础设施完善且政治上对公司解决方案有吸引力，是公司未来的优质市场 [163][164]

业绩总结 - 2024年全年收入创纪录，达到14.7亿美元，同比增长10.5%[7] - 2024年第四季度收入为5.72亿美元，同比增长60.4%[9] - 2024年全年GAAP净收入为-2920万美元，较2023年的-3.021亿美元有所改善[32] - 2024年第四季度GAAP净收入为1.048亿美元，相较于2023年第四季度的450万美元显著增长[31] - 2024年全年调整后的EBITDA为1.607亿美元，较2023年的8180万美元增长了96.5%[31] - 2024年调整后的EBITDA为1.473亿美元，较2023年的8180万美元增长了80.1%[31] 用户数据 - 2024年产品订单积压为25亿美元，服务订单积压为96亿美元，同比增长6%[12] 毛利与收益 - 2024年非GAAP毛利率为28.7%，较2023年提升2.9个百分点[9] - 2024年非GAAP每股收益为0.28美元，较2023年增长0.38美元[9] - 2024年第四季度的非GAAP毛利为2.251亿美元，毛利率为39.3%，而2023年第四季度的非GAAP毛利为9780万美元，毛利率为27.4%[33] - 2024年产品部门的毛利为3.991亿美元，毛利率为37.7%，而2023年为3.572亿美元，毛利率为36.6%[34] - 2024年服务部门的毛利为3.8万美元，毛利率为1.8%，而2023年为-3,790万美元，毛利率为-18.0%[34] 未来展望 - 2025年总收入预期在16.5亿至18.5亿美元之间[15] - 2025年非GAAP毛利率预期约为29%[15] - 2025年非GAAP经营收入预期在1.35亿至1.65亿美元之间[15] 经营活动现金流 - 2024年全年经营活动现金流为9200万美元，首次实现正现金流[7] - 2024年非GAAP经营收入为1.08亿美元，同比增长463%[9]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年营收43亿美元，较上一年增长5%，全年调整后营业利润2.67亿美元，较上一年增加近6000万美元，调整后营业利润率为6%，为公司历史最佳全年表现，调整后净利润1.59亿美元，较上一年增长26% [23][24] - 第四季度营收11亿美元，同比增长4%，环比增长5%，调整后营业利润5400万美元，同比增长10%，环比增长近60%，调整后每股收益为1.47美元 [26] - 第四季度所得税税率为55%，远高于2024年全年的34%，2024年有效所得税税率为34%，高于上一年的29% [30][31] - 第四季度经营活动产生的现金为8100万美元，使2024年全年现金产生量达到1.7亿美元，债务较第三季度减少超过5%，年末未使用借款额度为2.9亿美元，较第三季度末增加近3000万美元 [33][34] - 预计2025年全年营收和利润较2024年将大幅下降，有效税率仍将处于较高水平，但由于整体盈利能力下降，2025年税收支出预计将远低于2024年 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 叉车业务 - 第四季度叉车销售额同比增长4%，主要得益于销售组合的改善，美洲地区受益于向高价值的四类和五类卡车的销售组合转变，EMEA地区的销售组合则受到向平均收入较低的三类产品转变的负面影响，调整后营业利润为6200万美元，同比增长15%，环比增长55% [26][27] - 2025年由于预计叉车产量下降，预计营收将同比大幅下降，毛利率可能会降至目标水平，营业费用预计将同比增加 [35] Bolzoni业务 - 第四季度营收8400万美元，较上一年减少400万美元，调整后营业亏损低于上一年水平 [29] - 2025年营收预计下降，但营业利润率应会提高，营业利润预计与2024年相当 [36] Nuverra业务 - 第四季度调整后营业亏损环比改善，主要由于营销费用降低和员工相关成本减少 [30] - 2025年公司将专注于增加客户产品演示和订单，预计全年营收将增加，产品开发成本预计同比略有增加，经营业绩预计较2024年略有改善 [37] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年第四季度全球叉车预订市场继续下降，低于上一年水平，市场调整是对2022年和2023年高于趋势的行业预订率的回应 [10] - 2024年公司出货量超过预订量，年底积压订单接近正常水平，快于最初计划 [11] - 2025年初，EMEA和JEPIC地区的预订情况提供了积极信号，公司对2025年预订市场的改善有一定信心 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在第四季度开始执行制造网络优化和运营优化计划，预计在2025年和2026年分别产生800万至1600万美元的实施成本，从2027年开始每年节省3000万至4000万美元 [8][9] - 叉车业务将继续推出模块化、可扩展的产品，扩大产品线，推进自动化发展，利用电动卡车技术进步，拓展产品范围 [15][16][17] - Bolzoni致力于通过核心项目推动增长，提供创新定制解决方案，与AGV领域的领先公司合作，增加销量和利润率 [20][21] - Nuverra专注于45和60千瓦的燃料电池发动机，在2025年扩大HydroCharge移动电源产品的应用，进行移动电源战略的研究 [21][22] - 随着2024年需求下降，市场竞争加剧，预计2025年这种情况将持续，公司产品利润率预计将下降，但仍将高于目标水平 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2025年市场前景持谨慎乐观态度，预计市场将逐渐改善，但仍面临潜在关税和贸易战带来的不确定性 [12][13] - 公司将继续专注于有利润的订单，通过新产品推出和产品线扩展提高单位收入和经济效益 [13] - 公司有信心执行关键战略计划，实现长期财务目标，为股东提供强劲回报 [45] 其他重要信息 - 公司在第四季度因制造网络优化和运营优化产生了2100万美元的成本 [8] - 公司正在努力降低营运资金，特别是通过提高库存效率，第四季度总库存较上一年减少6000万美元，较第三季度减少1亿美元，营运资金占销售额的比例从第三季度的21%降至第四季度的18% [34] - 2025年资本支出预计在4000万至8000万美元之间，具体取决于市场和公司份额的增长情况 [42] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 基于行业数据，上季度对2025年市场的展望是上半年较弱，下半年较强，全年叉车预订市场大致持平，但此次季度评论似乎显示市场可能会下降，这种理解是否正确？ - 公司表示指导意见与上次基本一致，预计上半年市场较低，下半年会有所回升，进入2026年市场情况较好 [51] - 2024年市场下降幅度超过预期且取消订单增多，公司因此调整了生产计划 [52] - 近期取消订单情况已恢复正常水平，预计这种情况将得到缓解 [53]