全球基础设施投资趋势 - 全球基础设施支出在2025年底前保持结构性强劲 主要驱动力包括资产老化、能源转型要求、电网韧性需求以及数据中心容量的快速扩张[1] - 基础设施周期已超越传统的道路和桥梁 扩展至输电、配电、电气化、水务以及关键任务设施 这些项目需要多年时间进行建设和重建[1] - 长期投资需求在能源、交通、水务和电信领域依然巨大 这巩固了对领先的工程、建筑和专业服务公司的持久需求[3] 美国市场动态 - 美国《基础设施投资和就业法案》为2022至2026财年的联邦高速公路项目提供约3500亿美元资金 使公共工程项目的可见性延伸至2026年[2] - 电网现代化被视为一个资本“超级周期” 与电气化和数据中心带来的可靠性及负荷增长相关的多年期大规模支出计划正在推进[2] 欧洲市场动态 - 欧洲政策制定者明确优先加快电网项目审批 以提升竞争力[3] - 德国建筑业将大规模基础设施投资计划视为2025-2026年土木工程复苏的催化剂 德国建筑业中央协会预测今年行业营业额将实现0.6%的小幅实际增长 扭转连续三年的下滑 随后在2026年将激增2.5%[3] 重点公司分析：Jacobs Solutions - 公司利用其工程和项目管理能力、创纪录的未完成订单量以及公共基础设施、数据中心和先进制造领域不断增长的需求 以支持其增长至2026财年[4] 重点公司分析：Dycom Industries - 公司正成为数字基础设施下一阶段建设最清晰的受益者之一 管理层报告了由光纤部署、无线项目以及与数据中心和超大规模公司相关的加速需求驱动的创纪录季度业绩[5] - 未完成订单量达到历史最高水平 得益于传统运营商和超大规模客户的多元化订单 同时与BEAD相关的宽带资金正接近执行阶段[6] - 公司强调其服务和维护业务的持久性 这增加了经常性收入并增强了利润率稳定性[6] - 公司待收购一家关键任务电气承包商 将进一步扩展其在数据中心内部的能力 随着数字基础设施支出在2026年前加剧 这加强了其长期定位[6] - 公司股价年初至今上涨101.6%[7] - 过去30天内 2026财年每股收益共识预期从10.01美元上调至10.71美元 2027财年从10.62美元大幅上调至14.45美元 这预示着2027财年在收入预计增长29.2%的基础上 每股收益将增长35%[7] 重点公司分析：Sterling Infrastructure - 公司持续成功转向利润率更高、增长更快的基础设施市场 管理层强调了其电子基础设施解决方案部门的卓越增长 主要由数据中心场地开发和关键任务项目驱动[10] - 业务组合的转变支撑了利润率扩张和强劲的未完成订单增长 使公司相对于其规模具有异常高的业务可见性[10] - 公司交通运输部门也受益于稳定的公共工程需求 同时其从低利润率业务的有序退出改善了整体盈利能力[11] - 公司未完成订单的增长以及已签署和未签署奖励项目管道的扩大 增强了市场对其高活跃度水平能持续至2026年的信心[11] - 公司股价年初至今上涨89.4%[12] - 过去60天内 2026年每股收益共识预期从10.98美元上调至11.95美元 预示着在收入预计增长19.1%的基础上 每股收益将增长14.6%[12] 重点公司分析：MasTec - 公司提供该集团中最多元化的基础设施平台之一 涵盖通信、电力输送、清洁能源、管道和工业基础设施[13] - 管理层指出非管道板块执行强劲 通信和电力输送业务受益于宽带扩张、电网现代化和与数据中心相关的电力需求[13] - 公司强调 报告的未完成订单量低估了长期可见性 特别是电力和管道项目预计将在2026年加速[14] - 公司持续看到在输电、变电站、可再生能源和燃气发电领域的大量资本承诺 这使其能够在基础设施投资加速时获取增量支出[14] - 公司股价年初至今上涨61.9%[15] - 过去60天内 2026年每股收益共识预期从7.83美元上调至8.12美元 预示着在收入预计增长8.4%的基础上 每股收益将增长27.3%[15] 重点公司分析：EMCOR Group - 公司以其执行纪律、利润弹性以及对数据中心和关键任务设施不断扩大的业务敞口而脱颖而出[16] - 管理层强调了创纪录的剩余履约义务 主要由网络、通信和数据中心项目驱动 这些领域的需求同比增长近一倍[16][18] - 公司的电气和机械建筑业务受益于强大的项目组合、预制能力和严格的合同选择[18] - 公司的服务业务增加了经常性收入并缓冲了周期性波动 而其强劲的资产负债表允许持续投资和收购[18] - 数据中心、医疗保健和制造项目推动未完成订单增长 公司为持续至2026年的基础设施需求做好了充分准备[18] - 公司股价年初至今上涨37.5%[19] - 过去60天内 2026年每股收益共识预期从27.08美元微调至27.41美元 预示着在收入预计增长5.7%的基础上 每股收益将增长8.6%[19] 重点公司分析：Quanta Services - 公司处于几十年来资本最密集的基础设施周期之一的核心[20] - 管理层报告了创纪录的未完成订单量 因为公用事业、工业客户和大型电力用户加速了对输电、发电和电气化的投资 需求由数据中心、产业回流、电动汽车和老化的电网基础设施驱动[20] - 公司一体化、自主执行的模式和拥有熟练技能的劳动力 使其在执行复杂、大规模项目方面具有竞争优势[21] - 管理层还强调了随着电力需求急剧上升 在发电和电网解决方案领域不断扩大的机会[21] - 业务可见性远超2025年 公司有望在2026年及以后持续成为基础设施支出的核心受益者[21] - 公司股价年初至今上涨37.9%[22] - 过去60天内 2026年每股收益共识预期从12.31美元微调至12.38美元 预示着在收入预计增长11%的基础上 每股收益将增长16.9%[22]

行业宏观背景 - 美国建筑业正进入一个更持久的扩张阶段 驱动因素包括联邦基础设施支出、电网现代化、能源转型项目和数据中心发展 [2] - 《基础设施投资和就业法案》在2022至2026财年期间提供约3500亿美元用于联邦公路项目 并在同一授权窗口内为公共交通项目提供高达1080亿美元的资金支持 [2] - 联邦资金正从授权阶段进入实际授标阶段 水处理、交通扩建、电网加固、管道、电力输送以及数据中心和先进制造工厂等复杂设施项目 正在推动对工程主导型承包商的持续需求 [4] - 这些项目往往具有多年期、技术复杂且对短期经济波动不敏感的特点 有利于拥有深厚技术专长、规模和严谨执行力的公司 [4] 公司共同关键指标 - 积压订单增长和订单出货比高于1.0倍已成为衡量未来动力的关键指标 [5] - 所提及的四家公司均以不断扩大的订单渠道和改善的财务状况进入2026年 [5] Sterling Infrastructure 公司分析 - 2025年第三季度收入同比增长32% 调整后每股收益增长58%至3.48美元 调整后息税折旧摊销前利润增长47% [6] - 季度末已签约积压订单总额达26亿美元 同比增长64% 其中电子基础设施解决方案积压订单几乎翻倍至18亿美元 [7] - 数据中心场地开发是主要增长动力 该季度数据中心收入同比增长超过125% [7] - 毛利率达到创纪录的25% 电子基础设施板块调整后运营利润率接近高位20%区间 [8] - 包括未来阶段和未签约授标在内的项目渠道超过40亿美元 [8] - 过去一年股价上涨75% 过去60天内2026年每股收益共识预期从10.98美元上调至11.95美元 预示在预期收入增长19.1%的基础上 每股收益将增长14.6% [9] MasTec 公司分析 - 2025年第三季度录得创纪录的近40亿美元季度收入 同比增长22% [10] - 18个月积压订单激增至168亿美元 同比增长21% 其中管道基础设施积压订单增长超过100% [11] - 当季调整后稀释每股收益同比增长近48% [12] - 过去一年股价上涨58.1% 过去60天内2026年每股收益共识预期从7.83美元上调至8.12美元 预示在预期收入增长8.4%的基础上 每股收益将增长27.3% [13] EMCOR Group 公司分析 - 2025年第三季度创下43亿美元的营收纪录 同比增长16.4% 运营利润率达9.4% [14] - 剩余履约义务达到创纪录的126亿美元 较一年前增长近29% [15] - 在数据中心建设以及复杂的机械和电气项目中的作用日益增强 [15] - 过去一年股价上涨28.7% 过去60天内2026年每股收益共识预期从27.08美元微升至27.41美元 预示在预期收入增长5.7%的基础上 每股收益将增长8.6% [17] Jacobs Solutions 公司分析 - 2025财年末创下231亿美元的合并积压订单纪录 同比增长5.6% 过去12个月的订单出货比为1.1倍 [18] - 基础设施与先进设施板块持续受益于水处理、交通、生命科学、数据中心和能源相关基础设施的强劲需求 [18] - 第四财季调整后每股收益同比增长近28% 调整后息税折旧摊销前利润率扩大至创纪录的14%以上 [19] - 管理层预计2026财年调整后每股收益将实现中等双位数增长 [20] - 过去一年股价下跌1.1% 过去一个月内2026财年每股收益共识预期从6.97美元小幅上调至7.06美元 预示在预期收入增长7.9%的基础上 每股收益将增长15.4% [21] 结论 - 四家公司均从美国持续的基础设施投资中获得切实利益 [22] - 创纪录或不断扩大的积压订单、改善的利润率以及提高的盈利能见度表明 当前动力不仅是周期性的 更是结构性的 [22] - 随着基础设施资金继续从授权转向执行 这四家建筑行业领军企业似乎处于有利地位 能够在2026年持续创造收益 [22]

行业宏观趋势 - 美国建筑业正进入一个更持久的扩张阶段 驱动因素包括联邦基础设施支出、电网现代化、能源转型项目和数据中心建设 [1] - 《基础设施投资和就业法案》提供了多年期资金 例如在2022至2026财年期间为联邦高速公路项目提供约3500亿美元 并为公共交通项目授权高达1080亿美元 [1] - 联邦资金正从授权阶段进入授标和执行阶段 转化为多年期需求 项目类型包括水和废水升级、交通扩建、电网加固、管道和电力输送项目以及数据中心等复杂设施 [3] - 与传统的周期性建筑不同 这些项目往往是多年期、技术复杂且对短期经济波动不敏感 有利于拥有深厚技术专长、规模和严谨执行力的公司 [3] 关键行业指标 - 积压订单增长和订单出货比高于1.0倍已成为衡量行业前进步势的关键指标 [4] - 大型多元化承包商正将政策利好转化为创纪录的订单簿、改善的利润率和更高的盈利可见性 [2] Sterling Infrastructure 公司分析 - 公司是增长最快的关键任务建筑支出受益者之一 在2025年第三季度收入同比增长32% 调整后每股收益增长58%至3.48美元 调整后息税折旧摊销前利润增长47% [9] - 期末已签约积压订单总额达26亿美元 同比增长64% 其中电子基础设施解决方案积压订单几乎翻倍至18亿美元 [10] - 数据中心场地开发是主要增长动力 该季度数据中心收入同比增长超过125% [10] - 毛利率达到创纪录的25% 电子基础设施板块调整后运营利润率接近20%以上的高位区间 [11] - 管理层强调 包括未来阶段和未签约授标在内的潜在项目管道超过40亿美元 为2026年及以后提供了多年可见性 [11] - 过去一年股价上涨75% 市场对2026年每股收益的共识预期在过去60天内从10.98美元上调至11.95美元 预期收入增长19.1% [12] MasTec 公司分析 - 公司是能源相关基础设施投资的明确受益者 业务涵盖管道建设、电力输送、清洁能源和通信 [13] - 2025年第三季度报告季度收入创纪录 接近40亿美元 同比增长22% [13] - 18个月积压订单激增至168亿美元 同比增长21% 其中管道基础设施积压订单增长超过100% [14] - 当季调整后稀释每股收益同比增长近48% 2025年全年指引显示收益较2024年大幅提高 [15] - 过去一年股价上涨58.1% 市场对2026年每股收益的共识预期在过去60天内从7.83美元上调至8.12美元 预期收入增长8.4% [16] EMCOR 公司分析 - 公司以严谨的执行力和利润率优势著称 2025年第三季度收入创纪录达43亿美元 同比增长16.4% 运营利润率高达9.4% [17] - 剩余履约义务达到创纪录的126亿美元 较一年前增长近29% 反映了网络与通信、水与废水、机构与工业市场的强劲需求 [18] - 公司在数据中心建设和复杂的机械电气项目中日益重要的角色 持续支持积压订单扩张和利润率的持久性 [18] - 过去一年股价上涨28.7% 市场对2026年每股收益的共识预期在过去60天内从27.08美元上调至27.41美元 预期收入增长5.7% [20] Jacobs Solutions 公司分析 - 公司在2025财年末创下合并积压订单231亿美元的纪录 同比增长5.6% 过去12个月的订单出货比为1.1倍 [21] - 基础设施与先进设施部门持续受益于水、交通、生命科学、数据中心和能源相关基础设施的强劲需求 [21] - 2025财年第四季度调整后每股收益同比增长近28% 调整后息税折旧摊销前利润率扩大至创纪录的14%以上 [22] - 管理层指引2026财年调整后每股收益将实现中等双位数增长 [23] - 过去一年股价下跌1.1% 但市场对2026财年每股收益的共识预期在过去一个月内从6.97美元微升至7.06美元 预期收入增长7.9% [24] 核心观点总结 - 四家公司均从美国持续的基础设施投资中获得切实利益 创纪录或不断扩大的积压订单、改善的利润率和提高的盈利可见性表明 当前势头不仅是周期性的 更是结构性的 [25] - 随着基础设施资金继续从授权转向执行 这四家建筑行业领军企业似乎处于有利地位 能够在2026年持续创造收益 [25]

公司动态 - 公司宣布获得美国总务管理局的OASIS+合同授予，这将扩大其支持关键政府项目的能力 [1] - 根据该合同工具，公司能够提供跨建筑设计、环境合规与修复、咨询和项目管理的综合支持 [1] 业务拓展 - 此次合同授予将增强公司在政府服务领域的业务覆盖和综合服务能力 [1]

文章核心观点 - Technip Energies 获得泰国首个碳捕集与封存项目的详细工程设计合同 标志着公司在低碳能源工程领域的领先地位得到巩固 并深化了与重要客户PTTEP的长期合作关系 [1][15] 项目概况与战略意义 - 项目为PTTEP在泰国湾的Arthit碳捕集与封存设施 是泰国首个CCS项目 被视为国家脱碳路径上的里程碑 [2][4] - 该项目是泰国CCS技术应用的试点 旨在培育专业知识并推动技术采纳 符合泰国国家自主贡献行动计划 是减少温室气体排放的战略步骤 [2] - 项目将利用Arthit油田的现有基础设施 同时按需建造和安装新设施 投产后 其二氧化碳封存能力将逐步提升至每年约100万吨 [2] Technip Energies的合同范围与项目参与 - 公司获得的合同范围包括 为新的CCS处理单元和二氧化碳注入设施进行详细工程设计 并对现有的Arthit中央处理平台进行棕地改造 [3] - 此次合同授予是基于公司此前在2022年至2023年间成功为该项目的预前端工程设计阶段和前端工程设计阶段交付了成果 [3] - 该合同收入已在2025年第三季度计入公司的技术、产品与服务业务板块 [4] 公司管理层评论与业务定位 - 公司高级副总裁表示 此次合同确认了公司在工程和碳捕集解决方案方面经过验证的专业知识 公司将利用全球工程能力和CCS技术专长支持PTTEP [4] - Technip Energies是一家全球性的技术与工程公司 在液化天然气、氢气、乙烯、可持续化学和二氧化碳管理领域处于领导地位 业务聚焦于能源、能源衍生品、脱碳和循环经济等关键市场 [5] - 公司通过技术、产品与服务以及项目交付两大互补的业务板块 将创新转化为可扩展的工业现实 [5] 公司财务与运营基本面 - 公司2024年营业收入为69亿欧元 [6] - 公司在全球34个国家拥有超过17,000名员工 [6] - 公司在巴黎泛欧交易所上市 并拥有在美国场外交易的美国存托凭证 [6]

公司介绍与会议背景 - 本次会议为Sidoti公司举办的2025年底小盘股会议 由覆盖建筑产品、工业和工程建筑行业的分析师Julio Romero主持 [1] - 会议主角为Comfort Systems USA公司 股票代码为FIX [1] - 公司出席人员包括首席会计官兼高级副总裁Julie Shaeff 以及首席运营官Trent McKenna [1] - 会议议程为先进行公司概述 随后进入问答环节 [2] 会议流程与互动方式 - 与会者可通过屏幕底部的板块输入问题 由主持人代为提问 [2]

公司概况 * 公司为 Comfort Systems USA 股票代码 FIX 是一家专注于机电安装与服务的建筑产品公司[1] * 公司拥有约 21,000 名员工 其中约85%为一线技工 包括管道工 焊工 技术员和项目经理[3] * 业务构成：约85%为施工业务 15%为服务业务 服务业务包括设备维护和小型项目[3] * 专业构成：约四分之三为机械业务 包括暖通空调 工艺管道和管道工程 约四分之一为电气业务 电气业务规模较小源于公司自1997年成立以来以机械业务为主 2019年才开始收购电气公司[4] * 终端市场构成：约65%为工业市场 包括数据中心 芯片制造 制造设施 轮胎工厂 食品加工等 约24%为机构市场 包括医疗保健 教育和政府项目 约13%为商业市场[4] * 商业模式：公司本质是“组装好的劳动力”团队 现金流业务 资本支出低 约占总收入的2% 拥有大量自由现金流[5] * 资本配置：长期来看 约75%的自由现金流用于收购 剩余部分通过股息和股票回购回报股东[5] 需求与市场前景 * 需求前景非常强劲 未来几个季度的项目渠道非常庞大且健康[9] * 终端市场强劲 包括科技领域的数据中心和芯片制造 制药和生命科学 食品加工以及医疗保健[10] * 公司当前有选择项目的主动权 每天都在拒绝项目 能够选择与运行良好 安全且有望取得良好成果的总承包商合作[18] * 在合同谈判中处于有利地位 能够获得有利条款 包括良好的付款进度表 资产负债表显示公司存在大量超额账单[18] * 商业市场是唯一显示疲软的领域 市中心办公楼 酒店等项目不多[47] * 服务业务收入大部分来自商业等终端市场[50] 项目储备与质量 * 未完工订单额创历史新高 达94亿美元[12] * 项目渠道 即超出已报告订单的潜在机会 也处于历史高位[12] * 订单结构偏向技术侧 主要是数据中心客户[13] * 订单质量高 公司能够选择优质项目 并与运行良好项目的总承包商合作 谈判有利条款[18] * 选择项目的标准不仅基于价格 还考虑对员工是否有利 安全性 地理位置 执行成功的可能性以及总承包商能否提供高效的生产环境[19] 劳动力与运营策略 * 公司的长期价值在于成为技术工人职业发展的最佳平台[14] * 公司规模 成熟度以及管理业务本地化的能力是其优势 使技术工人在享受公司规模效益的同时愿意加入本地业务[14] * 为应对强劲需求环境 公司收购了专门从事合同工和流动劳动力的 Kodiak 以补充劳动力[15] * 公司还收购了小型公司 Pivot 其技术栈有助于管理 Kodiak 的流动劳动力 并在招聘 留任方面应用人工智能工具[33][34] * 扩张模块化产能需满足两个条件：获得客户对长期使用产能的承诺 以及确保有能力在设施所在地招聘到合适的人才[36][37] 人工智能的影响与应用 * 内部应用：公司已在业务中深度使用工具 认为即使AI模型冻结在当前水平 建筑行业也需要数年甚至十年才能完全整合现有模型带来的效率[22] * 公司正努力让一线员工掌握AI工具 并利用自身规模优势识别最佳应用案例并在全平台分享[23] * 对AI在提升生产力和效率方面的作用非常乐观 但需要时间让员工学习使用[24] * 需求侧：数据中心需求已非常旺盛 即使生成式AI应用增加带来额外需求 在当前环境下也难以被明显察觉[25] * 不认为存在AI泡沫 因为仅建筑行业就需要多年时间消化已开发的生产力工具 且AI对算力和数据的需求持续增长[28] * 技术演进：当前建设的数据中心密度远高于五年前 导致公司的工作范围 如管道 电气等 对于相同面积的数据中心来说是过去的3到4倍[30][31] * 为AI部署而建的数据中心难以对旧数据中心进行改造 通常需要彻底重建[30] 重点终端市场动态 * 数据中心：需求极其强劲 公司约50家运营公司中 不到20家参与数据中心建设 因为其他公司所在区域没有数据中心项目[46] * 制药：市场非常活跃 公司当前最大的合同是印第安纳州一个GLP-1药物生产设施[10][40] * 传统制药也有很多项目机会 公司认为制药生产设施选址美国的部分原因可能是企业经历了新冠疫情和供应链中断后 倾向于将新设施建在美国[41] * 医疗保健和教育：市场需求也非常强劲 虽然不是数据中心级别的需求 但依然健康[46] 资本配置与收购策略 * 长期增长主要通过收购实现 增加人才和“组装好的劳动力”[51] * 长期来看 约75%的自由现金流用于收购 近期于10月1日完成了两家电气公司的收购[51] * 收购目标：通常关注规模在1亿至1.5亿美元区间的公司 规模在3亿至5亿美元的公司交易更具偶发性[51] * 收购标准：寻找文化相似 重视员工的公司 交易基于长期关系 而非设定年度配额[52] * 不从私募股权公司收购 通常从企业创始人或多代家族企业主手中收购 并要求原所有者继续为公司工作至少三到五年[55][59] * 股息持续增加 股票回购择机进行[53] 核心竞争优势与投资者关注点 * 劳动力的可替代性是关键 公司的电工 管道工等技术工人可以胜任数据中心 医院等不同项目 运营公司也能从事各类工作[62] * 短期看 需求环境非常强劲[63] * 长期看 公司的目标是成为技术工人工作的最佳场所 这为 Comfort Systems 创造长期价值[63]

公司业务动态 - 文科股份与佛山建发工程管理有限公司及项目建设单位广东佛高城市投资有限公司签署了施工合同 [1] - 合同项目为佛山国家高新区云东海生物港（一期建设项目）环境整治提升工程一期水轴一期西段 [1] - 合同金额为人民币9092.83万元 [1]

公司合同签署与项目更新 - 文科股份联合中铁广州工程局集团有限公司和黑龙江省水利水电集团第三工程有限公司组成的联合体，与深圳市前海建设投资控股集团有限公司签署了《深圳前海建设工程施工合同》，合同金额为7653万元 [1] - 近日，相关方就项目合同权利义务转移事宜签署了《西乡河碧道建设工程前海段施工合同三方协议书》，协议方包括深圳市前海建设投资控股集团有限公司、其全资子公司深圳市前海建设工程管理中心有限公司以及文科股份组成的联合体 [1] - 项目合同工期总日历天数为550日历天，预计对公司经营业绩产生积极影响 [1]

项目中标与合同详情 - 帕森斯公司与Emery Sapp & Sons组成的团队被密苏里州公路与交通委员会选中，负责70号州际公路罗什波特至哥伦比亚段的设计建造项目 [1] - 该项目为价值4.41亿美元的重建工程，旨在改善布恩县境内70号州际公路的关键路段 [2] - 工程建设预计于2026年年中开始，并于2029年12月前完工 [2] 项目具体内容与目标 - 工程内容包括在每个方向增加第三条车道、升级路面和桥梁、优化互通立交运营，以支持更安全高效的货运和客运 [2] - 项目目标是打造一条对旅行者、居民和企业而言更安全、更可靠的交通走廊 [3] 公司资质与过往经验 - 帕森斯公司与Emery Sapp & Sons团队在过去五年内共同拥有69个设计建造项目的组合经验，并已完成或正在进行15个70号州际公路的修复与重建项目 [3] - 团队在密苏里州交通部的项目中拥有深厚经验，例如“改善70号州际公路沃伦顿至温茨维尔项目”和“70号州际公路罗什波特大桥更换项目” [3] - 团队拥有经过验证的策略，能够在支持区域供应商和多元化本地劳动力的同时，满足预算、工期和交通流动性目标 [3] 公司业务定位 - 帕森斯公司是国家安全和全球基础设施市场中领先的颠覆性技术提供商 [4] - 公司能力涵盖网络与电子战、太空与导弹防御、交通、水与环境、城市发展以及关键基础设施保护等领域 [4]