U.S. Federal Reserve Chair Jerome Powell holds a press conference following a two-day meeting of the Federal Open Market Committee at the U.S. Federal Reserve in Washington, Dec. 10, 2025.The Federal Reserve heads into 2026 facing a slew of political and policy challenges, headlined by a new chair and an economy fed by both tailwinds and headwinds that will make policymakers' choices all the more important.Coming off three consecutive interest rate cuts, the central bank is expected to follow a more tepid p ...

Standing Repo Facility spiked to $75 billion for a day, then fell back; ON RRPs spiked to $106 billion, then fell back. The Fed’s weekly balance sheet released today was as of the close of business on Wednesday December 31, and it contained all the massive year-end liquidity shifts that will reverse within 1-3 days, and already reversed mostly today.In addition, the Fed added $38 billion in short-term Treasury bills, of which $15 billion replaced MBS that came off the balance sheet in December; and $23 bill ...

It's one of the most important questions surrounding the Federal Reserve in 2026, and Fed Chair Jerome Powell has been pointedly mum."I'm focused on my remaining time as chair," Powell said at the December press conference. "I haven't got anything new on that to tell you."The question: whether Powell will remain on the Fed once his chairmanship ends in May. He will have two years left on his term as governor and Powell himself has invited the speculation by repeatedly refusing to answer the question.It's a ...

美联储12月议息会议纪要核心观点 - 美联储政策委员会多数成员认为，如果通胀如预期般下降，进一步下调联邦基金利率目标区间可能是合适的 [2][3] - 美联储在12月会议上连续第三次降息，原因是委员会成员看到了劳动力市场疲软的风险增加，尽管通胀仍高于2%的目标 [5] - 会议纪要显示，许多FOMC成员认为降低利率以应对劳动力市场新出现的疲软很重要，且转向更中性的政策立场有助于防止劳动力市场状况大幅恶化 [8][9] 政策决策内部分歧 - 12月的降息决定并非一致通过，美联储理事Stephen Miran投票支持更大幅度的降息，而另外两名成员因持续的通胀压力投票维持利率不变 [5] - 一些与会者建议，根据他们的经济展望，在本次会议降息后，可能适合将目标利率区间维持不变一段时间 [7] - 尽管多数成员支持在通胀持续下降时降息，但委员会成员在是否降息上仍存在分歧，1月会议是否降息远未确定 [7][9] 对通胀的评估与风险 - 许多FOMC成员认为关税持续推高通胀的风险减少，这一观察是在最新CPI报告发布前做出的 [6] - 最新CPI报告显示，11月通胀率为2.7%，低于前一份报告显示的3%的年物价涨幅 [6] - 部分成员担心，如果通胀未显著下降而美联储继续降息，其对于2%通胀目标的承诺将受到质疑 [7] 对劳动力市场的担忧 - 美联储12月降息的部分原因是看到了劳动力市场疲软的风险增加 [5] - 会议后几天发布的就业报告显示，失业率已升至4.6%，为2021年以来的最高水平 [8] - 更多官员看到了如果利率维持过高，劳动力市场可能开始恶化的风险 [9] 利率政策对经济的影响 - 联邦基金利率影响一系列消费者和企业贷款的借贷成本 [4] - 将利率设定在适当水平可以鼓励经济增长并提振劳动力市场，同时避免产品和服务对消费者而言过于昂贵 [4]

美联储12月会议纪要显示，多数官员认为，如果通胀如预期所料随时间推移而回落，进一步降息是合适 之举。 不过，也有一些官员明确表示，他们认为在12月会议之后，利率应当"在一段时间内"维持不变。 12月9-10日联邦公开市场委员会(FOMC)的会议纪要继续反映出央行内部的分歧，以及最近一次决策的 艰难程度。 纪要称："一些支持在本次会议降息的官员指出，这一决定是在多番权衡之下作出的，他们本可以支持 将目标区间维持不变。" 本月早些时候，官员们以9比3的投票结果，连续第三次将基准利率下调25个基点，至3.5%-3.75%区间。 不过，他们在会后声明中作出了一项细微调整，暗示官员们对FOMC何时再次降息不是很确定。 ...

美联储12月会议纪要核心观点 - 会议纪要显示，美联储内部对于12月降息25个基点的决定存在显著分歧，支持降息、反对降息以及支持降息50个基点的意见并存[1] - 委员会成员对未来有必要进一步降息存在共识，但争论焦点在于未来降息的时机[1] - 整体上，美联储内部观点分散，反映出对当前经济形势的困惑，部分成员更担忧通胀，另一部分则更担忧就业市场[1] 关于通胀风险的讨论 - 多数与会者指出通胀已在一段时间内高于目标水平，且未显示出向目标靠拢的迹象[1] - 通胀风险被视作偏向上行，部分成员担心更高的通胀可能变得根深蒂固[1] - 许多成员认为关税导致持续性通胀的可能性较低，对此的担忧正在减弱，但部分成员看到了与关税无关的持续性价格压力[1] - 有观点担心，若美联储通胀长期不达标，可能会削弱其对2%通胀目标的承诺[1] 关于劳动力市场风险的讨论 - 劳动力市场风险被视为偏向下方[1] - 部分成员主张转向更中性的政策，以预防他们所担忧的劳动力市场状况“显著恶化”[1] - 劳动力市场预计将继续走软，但在适当的政策下明年会趋于稳定[1] - 有替代数据显示就业市场正在走弱[1] 关于经济状况与数据的讨论 - 美联储自身观察到了“K型”经济，即高收入家庭支出强劲，而低收入家庭正在为应对通胀而做出“调整”[1] - 政府停摆导致官方数据中断，这是双方辩论的重要背景，美联储依赖的数据被切断[1] - 目前是一个充满不确定性的时期，涉及关税、通胀和人工智能的影响[1] 关于政策立场与未来路径的讨论 - 支持12月降息的成员认为，此举符合对未来通胀下降的预测[1] - 大多数成员判断，如果通胀如预期般随时间下降，进一步降息是合适的[1] - 然而，部分成员希望将利率“在一段时间内”保持不变，以评估近期已实施降息的影响[1] - 自上次会议以来，美联储已累计降息175个基点[2] 关于其他经济因素的讨论 - 一些成员希望，可能反映人工智能的更高生产率能够在不推高通胀的情况下促进增长，但也可能抑制就业创造[1] - 部分成员认为，由于人工智能可能带来更高生产率，且关税影响不会显现，未来可能出现生产率提高和通胀降低的局面[2] - 目前存在关于经济驱动因素性质的辩论，类似于驾驶赛车（需快速反应）与驾驶油轮（需提前决策）的区别[1][2]

涉及行业与公司 * 行业：中国宏观经济与货币政策 * 公司：中国人民银行（PBOC）[1] 核心观点与论据 * 中国人民银行在第四季度货币政策委员会会议上采取了审慎宽松的立场，信号偏向于校准式宽松而非激进宽松 [1][2] * 政策基调与中央经济工作会议保持一致，强调加强政策调整以支持来年增长目标，但同时也强调需校准政策实施的节奏、力度和时机 [1][2] * 措辞变化显示央行倾向于保留政策空间，例如将“进一步降低社会综合融资成本”改为“促进社会综合融资成本低位运行”，并删除了“引导金融机构加大信贷投放”的表述 [2] * 央行对通胀的关注点从保持物价在合理水平转向促进物价回升，同时删除了对房地产行业的提及，这与中央经济工作会议的基调一致 [7] * 在汇率方面，央行措辞在“韧性”和“弹性”之间交替，表明其可能倾向于人民币走强，但希望避免升值过快 [1][8] * 报告维持对2025年第一季度的双重降准降息预测（50个基点的存款准备金率下调和10个基点的政策利率下调），以及第三季度再次下调政策利率10个基点的预测 [1][6] 其他重要内容 * 报告认为，相对于第三季度货币政策委员会会议声明，第四季度声明将重点从短期增长阻力转向中期经济动态，这暗示央行倾向于采取反应式而非主动式的宽松策略 [3][6] * 在第三季度货币政策报告中，当美元兑人民币汇率稳定在7.10左右时，央行表示将“保持汇率弹性”，这被视为央行对人民币进一步升值的默许 [8] * 报告预测美元兑人民币汇率在3个月、6个月和12个月后将分别达到6.95、6.90和6.85 [8]

美联储理事米兰的政策主张 - 核心观点：美联储理事米兰警告，除非美联储明年继续降息，否则美国经济将面临衰退风险，这与多位官员的谨慎立场形成鲜明对比，凸显联储内部在利率政策路径上的深度分化 [1] - 主张继续降息以防止经济恶化，认为失业率已上升到超出预期的水平，数据应促使美联储决策者转向鸽派 [1][2] - 尚未决定在明年1月FOMC会议上支持降息25个基点还是50个基点，但认为可能还需要几次降息 [1] - 自9月加入美联储以来，一直在FOMC会议上主张更大幅度的50个基点降息，但承认在累计降息75个基点后，下次会议降息50个基点的必要性已减弱 [2] - 认为剔除“幻影通胀”后，“潜在”通胀水平已接近联储目标，维持不必要的紧缩政策将导致失业 [2] - 指出剔除住房服务和统计扭曲因素后，潜在通胀正以低于2.3%的速度运行，处于目标2%的噪音范围内 [3] - 在12月10日的FOMC会议上再次投反对票，主张降息50个基点而非25个基点，这是其9月出任理事以来第三次在会议上持异议 [4] 其他美联储官员的谨慎立场 - 明年拥有FOMC会议投票权的克利夫兰联储主席哈玛克表示，暂停降息是其目前的基本预期 [1][5] - 哈玛克认为美联储货币政策目前处于有利位置，可以暂停降息并评估今年已有的75个基点降息对经济的影响 [5] - 纽约联储主席威廉姆斯表示，在12月FOMC会议决定降息后，美联储的货币政策已为明年做好准备，政策立场已从适度限制性向中性移动 [5] - 波士顿联储主席柯林斯支持12月FOMC降息25基点，但认为这是一个“艰难的决定”，并仍担心通胀可能会持续下去 [5] - 理事沃勒表示，鉴于就业市场趋于疲软，美联储仍有降息空间，但基于当前经济前景，“没有必要急于降息”，可以采取“稳步、逐步”的方式 [5] 美联储内部政策分歧与背景 - 12月FOMC会议决定连续第三次降息25个基点，但该决议自2019年来首次遭到FOMC投票委员的三票反对，暴露决策层内部的巨大分歧 [6] - 分歧主要源于一些决策者更担心劳动力市场降温，另一些人则认为美联储应优先控制高于目标的通胀 [6] - 会后发布的利率预测显示，多数官员预计明年仅再降息一次，六位官员倾向于维持利率不变 [6] - 米兰暗示明年可能“超时”担任理事，若1月31日前无人获确认任命，预计将继续留任 [3] - 由于美联储主席鲍威尔尚未表明在主席任期明年5月届满后是否会辞去理事职务，预计特朗普将利用米兰的席位安排其提名的美联储主席人选进入理事会 [4]

美元全球储备份额变化的驱动因素分析 - 2025年第二季度，美元在全球官方外汇储备中的份额从57.79%下降至56.32%，但其中92%的降幅由汇率变动驱动，而非央行主动调整投资组合[1] - 经恒定汇率调整后，美元的储备份额仅微降0.12个百分点至57.67%，表明央行在此期间基本维持了其美元持有量[1][3] - 美元指数在2025年上半年下跌超过10%，创1973年以来最大跌幅，其中美元对欧元贬值7.9%，对瑞士法郎贬值9.6%[2][3] 其他主要货币储备份额的真实变动 - 欧元的储备份额表面上增长1.13个百分点至21.13%，但这完全由汇率估值变化导致[4] - 经恒定汇率调整后，欧元的份额实际小幅下降0.04个百分点，显示央行实际上略微削减了欧元持仓[4] - 英镑的储备份额在第二季度也呈现增长，但这同样是估值效应，掩盖了其实际持有量的减少[6] 对去美元化叙事及加密货币市场的启示 - 数据挑战了全球去美元化的说法，表明尽管美元显著贬值，但央行并未主动分散其美元储备[3][5] - 去美元化趋势常被视为推动机构采用加密货币的潜在动力，但经汇率调整后的COFER数据表明，这些趋势在没有适当背景下可能具有误导性[6] - 该分析为比特币和其他作为美元走弱对冲工具的数字资产提供了温和的宏观信号，因为央行并未因美元贬值而进行多元化配置[5] - 研究强调了投资者应超越标题数字，以理解流动性的实际变化，从而在波动市场中更准确地评估全球宏观趋势[6][7]

日本央行加息与市场反应 - 日本央行将短期政策利率上调25个基点至0.75% 达到约三十年来的最高水平 标志着其持续逐步退出数十年的超宽松货币政策 [1] - 加息后 日元兑美元汇率从155.67跌至156.03 而比特币价格则从86,000美元上涨至87,500美元 随后小幅回落至约87,000美元 [3] 日本央行政策立场与通胀 - 日本央行承认 由于进口成本上升和国内价格动态走强 通胀已持续高于其2%的目标一段时间 [2] - 政策制定者强调 经通胀调整后的利率仍为负值 意味着即使在加息后 货币环境仍然宽松 [2] 市场预期与日元套息交易 - 市场反应符合预期 因为此次加息已被广泛预料 且投机者数周来一直持有日元多头头寸 这抑制了公告后任何剧烈的日元买盘 [3] - 日本数十年的超低甚至负利率使日元成为套息交易的首选融资货币 投资者借入低成本日元投资于更高收益的资产 如美国科技股、国债和新兴市场债券 从而放大了全球流动性和风险偏好 [5] - 对日本加息的担忧被夸大 因为即使加息后 日本利率仍显著低于美国利率 这确保了不会出现大规模的套息交易平仓 [6]