美国7月非农就业数据 核心观点 - 美国7月新增非农就业7.3万，低于预期值11万，前两个月数据大幅下修，5月和6月合计下修25.8万 [1][3] - 失业率4.2%，符合预期，略高于前值4.1%，平均时薪环比增长0.3%，与预期持平 [1][3] - 非农数据公布后，市场对美联储降息预期明显升温，9月降息概率从40%升至87%，年内降息次数预期从1.3次升至2.4次 [1][16] 数据表现 - 7月新增非农就业7.3万，低于预期11万，6月数据从14.7万下修至1.4万，5月数据从14.4万下修至1.9万 [1][3] - 劳动参与率62.2%，略低于预期和前值62.3%，每周平均工时34.3小时，略高于前值34.2小时 [3] - 教育和保健服务业、零售业、金融业新增就业较多，政府雇员大幅减少，采矿业、制造业、批发业延续负增 [9] 市场反应 - 非农公布后，标普500指数下跌1.6%，纳斯达克指数下跌2.2%，道琼斯指数下跌1.2% [11] - 10年期美债收益率下行14.6 bp至4.22%，美元指数下跌1.4%至98.7，现货黄金上涨2.2%至3362.6美元/盎司 [11] 数据下修原因 - 2020年以来非农数据修正幅度明显扩大，单月下修超过10万的情况累计出现15次 [2][19] - 政府部门裁员是主要因素，前两个月下修幅度中接近一半来自政府部门 [18][19] - 非法移民驱逐和自然灾害频发也对就业数据造成扰动 [21] 经济衰退风险分析 - 5-6月初请失业金人数、周度经济指数等高频指标表现良好，二季度GDP剔除扰动后仅略微放缓 [23][26][27] - 非农下修更可能是一次性调整，不代表经济已陷入衰退 [4][23] 市场短期交易逻辑 - 8-9月海外股市季节性偏弱，10月后通常转好，短期市场可能延续risk-off模式 [5][29] - 若9-10月非农数据明显反弹，四季度市场有望切换至risk-on [5][29]