估值方法批判 - 传统估值方法如DCF和相对估值法存在显著缺陷 DCF模型对微小假设高度敏感且易受偏见影响 相对估值法则基于同行定价公允的错误前提 [1] - 反向估值法从当前市价和贴现率出发 倒推出市场已隐含的自由现金流假设 该方法被视为对市场真实信念的直接检验 避免了传统方法的粉饰 [1] 具体估值模型构建 - 采用股权自由现金流模型衡量股东真实收益 其核心计算为：盈利 + 摊销 – 资本性支出 – 平均收购成本 并忽略营运资本和债务变动等噪音因素 [1] - 预测模型采用H模型进行10年两阶段增长衰减 终值增长率设定为无风险利率 所有现金流以股权成本进行贴现 股权成本 = 无风险利率 × Beta系数 + 5%股权风险溢价 [1]

估值方法批判 - 传统估值方法如DCF和可比公司法存在显著缺陷 DCF模型对微小假设高度敏感且容易产生偏见 可比公司法则基于同行已被合理定价的错误前提 [1] - 反向估值法是一种更直接的方法 它从当前市价和贴现率出发 倒推出隐含的自由现金流假设 从而直接检验市场的真实预期 [1] 具体估值模型构建 - 采用股权自由现金流模型来衡量股东真实收益 其计算公式为：净利润 + 摊销 - 资本性支出 - 平均收购成本 该模型忽略营运资本和债务变动以聚焦核心业务 [1] - 预测模型采用H模型 即10年两阶段增长衰减模型 终值增长率设定为无风险利率 所有现金流使用股权成本进行贴现 股权成本 = 无风险利率 × Beta系数 + 5%的风险溢价 [1] 核心结论 - 通过深入分析公司财报 发现实际情况可能并不像GAAP数据或市场定价所显示的那么糟糕 [1] - 该估值框架旨在剔除干扰 最终得出一个清晰、无噪音的关于企业真实价值的图景 [1]

估值方法论 - 采用逆向估值法 从当前市价和贴现率出发 倒推出隐含的自由现金流假设 以检验市场真实预期 [1] - 使用股权自由现金流模型 核心计算为：盈利 + 摊销 – 资本支出 – 平均收购成本 = 股权自由现金流 忽略营运资本和债务变动等噪音因素 [1] - 预测模型采用H模型 即10年两阶段增长衰减模型 终值增长率设定为无风险利率 [1] - 现金流使用股权成本进行贴现 股权成本 = 无风险利率 × 贝塔系数 + 5%的市场风险溢价 [1] 传统估值方法批判 - 现金流贴现法如同大型乐高套装 每个微小假设都需精确 易产生过度自信、后见之明和锚定等偏差 [1] - 相对估值法看似简单 但前提是可比公司定价公允 而历史很少支持这一假设 [1]

投资评级与研究方法 - 对Centene Corporation (NYSE: CNC)的初始评级为强烈买入 [1] - 采用逆向估值法 从市场价格和贴现率出发 倒推出已隐含的自由现金流假设 以检验市场真实预期 [1] - 使用股权自由现金流模型 其核心计算为：盈利 + 摊销 – 资本性支出 – 平均收购成本 = 股权自由现金流 并忽略营运资本和债务变动带来的噪音 [1] - 预测模型采用H模型 即10年两阶段增长衰减模型 终值增长率设定为无风险利率 [1] - 所有现金流使用股权成本进行贴现 股权成本 = 无风险利率 × Beta系数 + 5%的风险溢价 [1]