业绩总结 - 2025年第三季度电动垂直起降(eVTOL)飞机销售和交付量为42台，其中包括41台EH216系列和1台VT35[12] - 2025年第三季度总收入为9250万元人民币，同比下降27.8%，环比下降37.2%[49] - 2025年第三季度毛利润为5620.9万元人民币，同比下降28.3%，环比下降39.0%[49] - 2025年第三季度毛利率为60.8%，较去年同期下降0.4个百分点，较上一季度下降1.8个百分点[49] - 2025年第三季度运营亏损为9171.8万元人民币，同比增加67.5%，环比增加17.4%[49] - 2025年第三季度净亏损为8211.2万元人民币，同比增加70.6%，环比增加1.4%[49] - 2025年第三季度调整后的净亏损为2031.3万元人民币，同比下降229.7%，环比下降315.4%[49] 现金流与资产负债 - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物、受限短期存款和短期投资余额为11.26664亿元人民币[49] - 截至2025年9月30日，公司总资产为19.275亿元人民币，较2025年6月30日增长8.56%[51] - 截至2025年9月30日，公司总负债为8.75351亿元人民币，较2025年6月30日增长14.31%[51] - 截至2025年9月30日，公司总股东权益为10.52149亿元人民币，较2025年6月30日增长4.2%[51] - 截至2025年9月30日，公司的现金及现金等价物为2.27181亿元人民币，较2025年6月30日下降40.0%[51] 费用与支出 - 2025年第三季度运营费用为15.0789亿元人民币，同比持平，环比下降12.8%[49] - 2025年第三季度销售和营销费用为3039.7万元人民币，较2024年第三季度下降35.7%[52] - 2025年第三季度研发费用为5062.5万元人民币，较2025年第二季度下降12.7%[52] - 2025年第三季度其他收入（费用）为1079万元人民币，较2025年第二季度有所改善[52] 未来展望 - 公司维持全年收入指引为5亿元人民币[12]

公司扩张计划 - 公司计划于2025年进入下一阶段扩张 包括扩大全球布局 深化基础设施投资 并在客户旅程的每个环节引入新技术 [2] - 公司目前在全球运营37个站点 计划到2025年底将站点数量增加至75个 [3] - 公司正积极评估在沙特阿拉伯利雅得 吉达和NEOM的机会 以抢占该国不断增长的私人航空市场份额 [10] 客户画像演变 - 新冠疫情前 典型私人飞机乘客主要为石油和天然气行业的超高净值人士及政府官员 年龄多在50至80岁之间 [3] - 疫情后 平均乘客年龄变为25至55岁 来自加密货币 时尚 科技和名人领域的客户日益增多 [4] - 许多客户因速度和隐私优势 从商业航空的头等舱和商务舱转向私人航空 [4] 重点市场战略 - 沙特阿拉伯是公司下一阶段的核心 公司将作为红海国际机场的独家固定基地运营商 [9] - 在东南亚市场 公司正就新设施进行谈判 该地区公务机市场预计在2025年至2030年间以约15.5%的复合年增长率增长 [12] - 公司同时探索非洲和拉丁美洲的二级市场 这些市场的公务航空需求增长快于商业航空运力 [13] 可持续发展举措 - 公司正大力投资于其网络内可持续航空燃料的供应 并致力于使其成为标准而非可选选项 [14][15] - 公司是阿联酋首批大规模提供可持续航空燃料的私人航空企业之一 客户需求尤其是来自有净零承诺的企业客户的需求正在增长 [14][16] 技术创新与合作伙伴关系 - 公司与Joby Aviation和Archer在电动垂直起降领域建立合作伙伴关系 旨在成为其地面基础设施合作伙伴 [17][18] - 公司拥有集中式飞行运营中心和专有技术平台 可实时跟踪航班 机组日程和燃油供应 实现数小时内全球范围内的快速协调 [20] 运营与服务模式 - 公司在沙特的设施将复制其迪拜旗舰站点的模式 包括贵宾室 机组休息区 礼宾服务和现场海关通关 [11] - 公司的服务模式旨在确保全球体验的一致性 无论客户降落在红海还是利雅得 都能获得相同的体验 [11] - 公司的运营模式强调技术赋能人员 旨在实现规模化扩张的同时不妥协于高触感服务模式 [20][21]

报告行业投资评级 - 对亿航智能（EHang）的评级为买入（Buy），12个月目标价为29.10美元，当前股价17.95美元，潜在涨幅62.1% [1][8][11] 报告的核心观点 - 亿航智能是eVTOL市场的领导者，其EH216 - S在2023年10月获得TC、12月获得AC，有望在未来几年实现盈利，基于扩大的模型组合、不断增长的预订单、旅游市场复苏、供应链和监管框架的发展，维持买入评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 公开运营情况 - 亿航子公司亿航通用航空和合资企业合肥合翼航空在2025年3月获得运营证书（OC），运营公司将先从广州和合肥的空中旅游业务开始，再拓展到空中穿梭和城市内空中旅行场景 [2] 制造基地扩张 - 随着EH216 - S出货量增加，广东云浮工厂从2024年第四季度开始扩产，目前年产能600架，预计2025年扩大到1000架 [3] - 2025年2月，公司宣布与江淮汽车和国有控股合作扩大合肥eVTOL制造基地，还计划与山东威海当地合作伙伴新建生产基地 [3] 更多公司申请运营证书 - 每个运营公司开展商业运营都需申请OC，管理层表示在获得前两个OC后新申请时间缩短，预计更多公司获得OC后，eVTOL订单和交付将加速增长 [4][7] 估值与财务预测 - 目标价采用基于DCF的方法得出，预计2028 - 2030年阶段2自由现金流（FCF）年增长率为10%，终端增长率为3%，按12%的加权平均资本成本（WACC）折现 [8] - 给出了2024 - 2027年的营收、EBITDA、每股收益（EPS）等财务指标预测，如2024年营收4.562亿人民币，2025年预计9.063亿人民币等 [11] 其他指标说明 - GS Factor Profile通过将关键属性与市场和行业同行比较，为股票提供投资背景，包括增长、财务回报、估值倍数和综合指标 [15] - M&A Rank对全球覆盖的股票进行评估，亿航智能M&A Rank为3，代表被收购可能性低（0% - 15%），该排名不影响目标价 [17] - Quantum是高盛的专有数据库，可用于公司深入分析和跨行业公司比较 [18]